国际财务管理、融资管理与投资管理

n更多企业学院： 中小企业管理全能版183套讲座+89700份资料总经理、高层管理49套讲座+16388份资料中层管理学院46套讲座+6020份资料国学智慧、易经46套讲座人力资源学院56套讲座+27123份资料各阶段员工培训学院77套讲座+ 324份资料员工管理企业学院67套讲座+ 8720份资料工厂生产管理学院52套讲座+ 13920份资料财务管理学院53套讲座+ 17945份资料销售经理学院56套讲座+ 14350份资料销售人员培训学院72套讲座+ 4879份资料n更多企业学院： 中小企业管理全能版183套讲座+89700份资料总经理、高层管理49套讲座+16388份资料中层管理学院46套讲座+6020份资料国学智慧、易经46套讲座人力资源学院56套讲座+27123份资料各阶段员工培训学院77套讲座+ 324份资料员工管理企业学院67套讲座+ 8720份资料工厂生产管理学院52套讲座+ 13920份资料财务管理学院53套讲座+ 17945份资料销售经理学院56套讲座+ 14350份资料销售人员培训学院72套讲座+ 4879份资料国际财务（跨国公司财务） 主讲教师：杨行翀 嘉兴学院商学院 国际财务课程建设组课程要求v 1.平时成绩组成和比例：平时成绩主要有出勤、作业、期中考试、课堂表现等组成 30%（出勤点名超过三次无平时成绩）v 2.期末考试比例占70%，教材内容占90%，其他内容占10%。v 3.期中考试、期末考试皆为闭卷考试，作业和小论文为课后完成课程简介v 本课程立足于企业国际化经营的实际，站在国际企业（跨国公司）的角度，比较系统地阐述关于国际财务管理的理论和实践问题，主要内容包括：v 1、国际财务管理总论，重点是国际财务管理的概念、内容、目标和环境。v 2、国际融资管理，重点是国际融资渠道和方式；国际融资方案的经济评价和决策方法。v 3、国际投资管理，重点是国际投资的种类和方式；国际直投项目的可行性分析；国际证券投资评价的基本方法；国际资本预算的编制。v 4、国际营运资金管理，重点是国际企业的现金管理、应收账款管理和存货资金管理。v 5、国际税收管理，重点是国际税收处理的惯例；国际企业转移价格的制定方法；国际企业避税和反避税。v 6、国际财务报告分析，重点是国际财务报告分析的内容及指标。案例v 案例1:中国铝业收购澳大利亚矿企力拓195亿美元并购案失败 。v 案例2:2009年6月30日，中石油与BP联合竞得了伊拉克鲁迈拉油田，这是伊战后首次油气项目招标的第一个中标结果。v 为什么要学习和研究国际财务?第一章 国际财务管理总论v 第一节 国际财务管理的概念及形成v 第二节 国际财务管理的对象和内容v 第三节 国际财务管理的目标和发展v 第四节 国际财务管理环境v 第五节 国际财务管理惯例第一节 国际财务管理的概念及形成v 一、国际财务管理概念国内外财务学者的主要观点：（一）世界财务管理研究世界范围内普遍使用的原理和方法（二）比较财务管理 比较不国国家在组织财务收支、处理财务关系方面的差异(关税调整) （三）跨国公司财务管理 研究跨国公司在组织财务收支、处理财务关系遇到的问题一个国际企业可能不是跨国公司，但任何跨国公司都属于国际企业，跨国公司是国际企业发展的较高阶段，是国际化程度较高的一种企业组织形式(p3) 请你区分国际企业、全球化公司、跨国公司,你觉得存不存在真正意义上的全球化公司？（韦尔奇）关于“去全球化” 浪潮v 课后请同学们查找资料围绕下列问题展开讨论：v 1.什么是“去全球化”浪潮，为何会出现“去全球化”浪潮。v 2.中国企业为何会出现“去全球化”现象，你觉得中国企业应该如何应对金融危机？（四）西方财务管理 研究欧美发达资本主义国家的企业财务管理问题（五）综合看： 国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业财务关系的一项经济管理工作。P14v 国际财务管理就是国际企业在国际经济政治环境下，按照国际惯例和财务管理的基本原则，进行组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动。 国际财务管理师认证 (International Finance Manager, IFM) 国际财务管理师认证(International Finance Manager, IFM) v IFM级：A、经济管理会计v B、财务管理C、金融证券与银行D、职业道德与企业管治SIFM级：v A、经济管理会计, B、财务管理v C、金融证券与银行D、职业道德与企业管治E、高级财务管理（英文考试） 二、国际财务管理的形成和发展原因（二）经济全球化的推动因素P7 1、贸易和投资的自由化(德国) 2、产品技术标准的全球化 3、经济体制的趋同 4、科技革命的推动（1）科学技术（通讯、网络）是经济全球化的推进器。（2）现代交通运输的发展促进世界商品循环和人员流动 。 5、金融市场的完善和国际化是重要条件（境外金融市场）（三）企业国际经营的方式 P81、产品出口 最简单、风险最小的方式。 分为直接出口和间接出口。2、对外经济合作 各国非贸易交易的重要内容，通过投标中标取得。 3、许可经营 4、特许经营优点、缺点（三）企业国际经营的方式 P8v 1、产品出口v 2、对外经济合作v 3、许可经营v 4、特许经营v 5、合资（第六章 国际直接投资）v 6、新建境外子公司v 7、跨国并购三、国际财务管理的特点（一）理财环境的复杂性: 汇率、利率、税负、通胀（二）资金融通的多样性： 可以利用母公司地主国、子公司东道国、 国际金融市场融资（三）资金投放具有较高的风险性两大类十个方面1、经济和经营方面的风险（汇率、利率、通胀、经营）2、上层建筑政治变动风险（政府、政治、战争、法律）第二节 国际财务管理的对象和内容v 一、国际财务管理的对象v 请思考：财务管理的对象是什么？v （一）现金流转的定义v （二）现金的短期循环：流转时间不超过1年v （三）现金的长期循环：流转时间大于1年v （四）现金流转的不平衡性：v 现金流转不平衡的原因是什么？（根本、内部、外部）v 二、国际财务管理的内容v 财务管理的主要内容是什么？v （一）国际企业财务活动环节的管理（狭义） 1、国际融资管理 2、国际投资管理 3、国际营运资金管理 4、国际利润管理v （二）国际财务管理的特殊内容1、外汇风险管理2、国际资金转移管理（重点）3、国际税收（重点）4、国际结算5、国际财务报告分析、国际企业兼并（重点）、破产清算、通货膨胀下的财务问题（重点）第三节 国际财务管理的目标和发展v 一、国际企业财务管理的组织（自学P17）（一）国际企业经营和财务管理的组织结构v 1、职能式v 2、分部式v 3、混合式和矩阵式v 4、网络式（二）影响国际企业经营和财务管理组织形式的因素：自学v 1、企业国际化经营的程度和阶段v 2、国际企业的产品和技术特点v 3、国家文化v 4、企业的管理哲学 v （三）国际企业财务管理的决策控制模式P23v 1、集权模式v 2、分权模式v 3、混合模式v 4、集权模式与分权模式的选择v 代理成本与企业适应性间的平衡，它是选择财务决策控制模式最需要考虑的问题。v 企业的组织结构v 文化传统v “最好的集权是有效地分权，权、责、利”v 二、国际财务管理的目标v （一）国际财务管理目标的特点v 1、相对稳定性/可变性v 2、多元性：主导目标、辅助目标v 3、层次性：整体、分部、具体目标v 4、复杂性J:投资环境、财务管理惯例v 例如1967年的英镑贬值风险v （二）国际财务管理目标的演变v 1、利润最大化：亚当斯密、大卫李嘉图v 2、净现值最大化：二战以后v 3、资本成本最小化：20世纪50年代后期v 4、股东财富最大化v 5、雇员利益、公司价值最大化等v 请思考：财务管理的目标具有逐步替代性对吗？股东财富最大化是不是等于公司价值最大化？股东财富最大化不等于公司价值最大化v 1、内含和计量存在差异v 2、理财对象的差异v 3、考虑范围的差异v 长远的全局的观念和短期的狭隘的观念v v （三）企业财务目标的国际比较v 影响企业财务管理目标的四大利益团体：v 企业所有者、企业债权人、企业职工、政府v 1、美国：股东财富最大化（分析四大利益团体）v 2、日本：企业价值最大化、顾各方利益关系（分析四大利益团体）v 请问该如何从四大利益团体角度分析日美两国会形成不同的财务管理目标？ 日美市场经济特征比较v （四）中国企业财务管理目标的选择v 日本模式v 1、中国证券市场不像美国发达v 2、社会主义市场经济国家、职工利益权利v 3、企业资产负债率比较高（75%-56%）v 4、政府干预企业的活动较多v 5、国有企业和银行关系紧密v 请问，你认不认同这种观点？为什么？（五）国际财务管理目标的层次多元性v 国际企业子公司财务目标的差异化程度较大 v 1、主导目标：财富最大化不断提高企业价值v 2、辅助目标：v （1）长期合并收益：母子公司的合并收益最大化v （2）资产流动性v （3）子公司或分部的目标，结合东道国特点：v 日本（银行），挪威（工业民主化、雇员）三、国际财务管理的发展v （一）企业财务管理的发展过程v 筹资管理理财阶段：20世纪初v 资产管理理财阶段：50-60年代初v 投资管理资产阶段：60-70年代中v 通货膨胀理财阶段：70年代末-80年代初v 国际经营理财阶段：80年代中后期v 2008年？该是什么理财阶段？课后练习v 一、请认真阅读课本第一章相关内容（含自学部分）v 二、请完成书本27页的案例分析（下次课上交）v 三、计算： 某民营企业年度计税所得的资料为：1997 年亏损2 万元，1998 年盈利1 万元，1999 年亏损10 万元，2000 年亏损5 万元，2001 年亏损8 万元，2002 年盈利25 万元，计算该企业2002 年应该纳税多少？（18% 的税率计算） 第四节 国际财务管理环境v 一、国际财务管理环境概述 P30v （一）国际财务管理环境的概念、分类及意义v 1.环境的定义v 2.国际财务管理环境(汇率)v 3.国际财务管理环境的分类（1）按照国际财务管理环境的范围划分（2）按照国际财务管理环境与企业的关系划分（3）按照国际财务管理环境的变化情况划分4.研究国际财务管理环境 的意义v （二）国际财务管理环境的特征p30v 1、复杂性（环境差异大）v 2、多变性（环境变化频繁）v 3、风险、机遇共存性v 案例朝鲜开城工业园的遭遇，是经济试验田还是政治谈判的手段？v 二、国际财务管理的社会环境v （一）社会文化环境v 1、文化的含义-霍夫斯蒂德P33v 文化是一个环境中人们共同的心理程序。 v 文化的三个层次：全体性、隐含性、差异性（麦肯锡）v 文化的两个部分：文化前阶段、文化后阶段v 2、影响国际财务的文化环境的主要因素 教育、科学技术、风情习俗、观念、传媒、语言v （国际财务管理关注最多的是价值观）v 证券市场线.v 霍夫斯蒂德v v 机械学学士学位，当过普通机械工人，出任过公司的董事，社会学博士，荷兰马成大学国际管理系名誉教授。v 1984年专著文化的影响力v 1991年专著文化与主题：思想的远见v （一）权力距离(power distance) v （二）不确定性避免v (uncertainty avoidance index) v （三）个人主义与集体主义v (individualism versus collectivism) v （四）男性度与女性度v (masculine versus feminality) v （五）长期取向与短期取向v （long vs short term orientation） v 3、国家文化模型（1）权力化程度（权利距离）：管理者该不该拥有特权？韩国、日本（2）不确定性规避：高不确定性规避统一思想、服从权威、喜欢稳定 权利化程度和不确定性规避程度决定企业的组织机构（低+低、高+高）和财务决策控制模式(集权、分权)请思考：课本观点（P35）认为中国是低不确定性高权力化程度的国家你认同吗，为何？3、国家文化模型（3）长期取向:你会是月光一族吗？长期价值取向和财务管理的目标关系（日美）利润最大化、股东财务最大化、企业价值最大化（4）阳性化或阴性化：工作更重要还是生活更重要？（5）个人或集体主义：个人利益和集体利益哪个重要？对业绩的考核产生影响 v （二）政治环境v 1、含义v 2、政治环境的内容（1）东道国政府对待国外企业的政策态度：一视同仁、禁止或严厉限制、鼓励与限制和干预相结合（2）东道国政治的稳定性：稳定的政权、稳定的社会、连续稳定的政策（3）母国政府的政策态度：税收政策、财政信用政策、投资情报信息、外交政策（4）东道国政治制度、政党体制、政府形式v （三）法律环境v 1、内容分类：v 2、世界二大法律体系：v 普通法系(英美法系、判例法）v 大陆法系（成文法）v 3 、解决国际争端的法律途径 v 诉讼、仲裁v 三、国际财务管理的经济环境v （一）经济制度环境v 1、经济制度：社会主义、资本主义v 2、经济体制：计划经济（集权型）市场经济（分权型） v 3、经济发展水平：发达、不发达（49）、发展中v 4、经济周期：v 复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段的理财策略是什么？案例：经济衰退期是扩张还是收缩？v （二）金融环境v 1、国际金融市场 v （1）定义：金融市场是资金的供应者和资金的需求者通过某种形式融通资金达成交易的场所。v （2）特点：以资金交易为对象；抽象的市场。v （3）金融市场的分类 v 按照时间长短(资金市场)可以分为货币市场和资本市场v 按照证券发行和交易过程，分为初级市场和二级市场v 按照金融市场营业的性质来分，分为资金市场、外汇市场、黄金市场三类 v 财务管理基础分类v 货币市场：Money market v 资本市场：Capital market:长期借贷市场和长期证券市场 外汇市场简介v 是经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。v 1.BRETTON WOOD AGREEMENT v 2.分为大陆式市场（德法）和英美式外汇市场，全球24小时连续外汇交易（香港、伦敦、美国）v 3.常见的外汇交易方式：即期外汇交易、远期外汇交易、套期交易、掉期交易、套利交易、外汇期货交易、外汇期权交易 （P65 自学部分） v 外汇市场的作用v 1.国际清算（最基本作用）v 2.授信v 3.套期保值v 4.投机v 套期保值举例v 外汇期货交易的基本功能是套期保值v 1.买进套期v 一家美国企业从澳大利亚进口牛奶，80天后需要支付160万澳元，当时的澳元即期汇率是1美元=1.6000澳元，期货市场上三个月澳元的期货价格是1美元=1.5990澳元。为了防止支付澳元时澳元波动给企业带来损失，该美国公司的国际财务管理人员该如何操作外汇期货交易进行套期保值？（每张期货合约是10万澳元，不计交易费）澳元升值情况下v 买进16张三个月期货合约折合美元为160万/1.599=100.625万美元，如果80天后澳元升值为1美元=1.500澳元，期货价格为1美元=1.480澳元，则即期市场购买澳元、期货市场出售期货合约：v 1.即期市场由于澳元升值带来的损失为v 160/1.500-160/1.600=6.667万v 2.期货市场上由于澳元升值带来的收益v 160/1.48-160/1.599=108.108-100.625=7.48万v 套期保值后企业的收益=7.48-6.667万=0. 813万澳元贬值情况下：v 买进16张三个月期货合约折合美元为160万/1.599=100.625万美元，如果80天后澳元贬值为1美元=1.690澳元，期货价格为1美元=1.700澳元，则v 即期市场上澳元贬值带来的收益v 160/1.60-160/1.690=-5.325万美元v 期货市场由于澳元贬值带来的损失为v 160/1.70-160/1.599=-6.507万美元v 套期保值后企业净损失为1.182万美元v 二、卖出套期（相反操作）v 1994年实行外汇管理体制改革，将人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨，初步形成了以市场供求为基础的管理浮动汇率制度，4月中国外汇交易中心在上海建立，当年人民币兑美元约为1:8.6。（7.26 1：6.8）汇率中美关注的焦点v 中美两国政府在人民币的汇率上，一直以来都存在分歧。自2008年盖特纳担任美国新财长之后，美国社会发出了中国政府在操控人民币汇率的声音。汇率问题一直都处在中美两国争论的风口浪尖.从G20到G7集团，都再次要求人民币升值。 v 请大家课后查找相关资料，回答下列问题：中美汇率之争的本质是什么，你该如何驳斥汇率是中美贸易失衡乃至全球贸易失衡的原因。请关注对广场协议以及货币战争一书，从另一个角度理解货币贬值的正负影响。v 中国和世界黄金市场介绍v (1) 伦敦黄金市场 v (2) 苏黎世黄金市场 v (3) 美国黄金市场 v (4) 香港黄金市场 v (5)东京黄金市场 v (6)新加坡黄金所 v 查找资料，结合实际回答下列两个问题：v （1）2008年1月9日，我国的黄金期货合约在上海期货交易所上市交易，黄金期货的推出何有重要意义？v （2）黄金价格和石油价格、股市的走向、美元关系如何？如何通过黄金价格预测股市走向？v 按照金融市场营业的性质来分，分为资金市场、外汇市场、黄金市场三类 v 按照时间的长短分为货币市场和资本市场v 按照证券发行或交易过程，可以分为一级市场（初级市场）和二级市场 v 2、国际金融机构（略）v 资金供应者和资金需求者三种交易方式 v 1 直接交易 v 2. 通过投资银行 v 3. 其他金融机构 v 金融机构分类：经营存贷款业务、投资银行、其他金融机构 v （三）税收环境v 1、各国的税种和税率P48v 公司所得税、增值税、预提税、资本利得税、关税v 国际企业关注同一税种在不同国家的税率税收筹划资金转移至低税率地区 2、税收优惠政策和亏损弥补v 亏损弥补政策v 我国企业所得税暂行条例中规定，纳税人发生年度亏损，可以用下一纳税年度的所得弥补，一年弥补不足的，可以逐年连续弥补，弥补期最长不得超过5年，5 年内不论是盈利还是亏损，都作为实际弥补期限计算。v 此文件2008 年1 月1 日起废止 v 中华人民共和国企业所得税法第五条规定：企业每一纳税年度的收入总额，减除不征税收入、免税收入、各项扣除以及允许弥补的以前年度亏损后的余额，为应纳税所得额。第十八条规定：企业纳税年度发生的亏损，准予向以后年度结转，用以后年度的所得弥补，但结转年限最长不得超过五年。查找资料，请比较新旧税法关于应纳税所得额的定义，新旧税法的这一改变有何实际意义？v 某民营企业年度计税所得的资料为：2002年亏损2万元，2003年盈利1万元，2004年亏损10万元，2005年亏损5万元，2006年亏损8万元，2007年盈利25万元 ，计算07年应纳税多少？v 如果07年企业盈利是23万元呢？v 如果2008年企业在07年盈利23万元的基础上盈利2万元呢？（18%税率）v 二免三减半政策v 对生产性外商投资企业，经营期在十年以上的，从开始获利年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。v 外商投资企业和外国企业所得税 从2008 年1 月1 日起停用。 v 新法取消了生产性外资企业定期减免税的优惠政策，原享受优惠的企业按照原来法律享受优惠至期满为止。 企业所得税法中的税收优惠规定v （一）低税率优惠过度政策v （二）两免三减半和五免五减半过度政策v （三）西部大开发税收优惠政策v （四）企业所得税法优惠政策特点v 1.高新技术产业15%v 2.保留了对基础设施、农林牧渔业的优惠v 3.对经济特区、浦东新区国家需重点扶持的高新技术企业v 4.从“以产业优惠为主，区域优惠为辅”新税法废止的税收优惠包括： v . 生产型外商投资企业所得税两免三减半； v . 被认定为先进技术企业的外商投资企业的延长的3年减半期v . 产品出口型外商投资企业的减半税率v . 15%或24% 的优惠税率v . 再投资退税3、国际间避免双重征税的协议（第五章详解）为何会出现国际间双重征税？商品和劳务属地原则国际纳税人属地原则和属人原则如何避免国际间双重征税？4、税收对不同企业组织形式选择的影响独资、合伙 / 公司制 v （四）国际收支Banlance of payments P49v 1、国际收支的含义v 2、国际收支平衡表及作用v 3.记账方法、所记内容v 4.2007年国际收支平衡表及国际收支报告v （前面部分）v 5.国际收支总差额=经常账户差额+资本与金融账户差额+净差错与遗漏 国际收支总差额+储备资产变化=0 各项差额=该项的贷方数字减去借方数字 v 3、国际收支失衡的原因（1）通货膨胀经常项目（2）利率差异资本帐户（3）汇率的变化经常项目、金融项目（4）巨大的结构性变化经常性项目（5）政府干预经常性项目、资本项目 v 4、国际收支失衡的影响：顺差、逆差v 长期顺差的弊端是什么？v 长期逆差的弊端使什么？v 5、国际收支失衡的调节措施v 动用储备、调整汇率、调整利率、管制v 管制是一种有效但是会引起贸易摩擦的方法。课堂练习v 选择判断题v 1.目前大部分美国企业的财务管理目标是（）v A 资产流动性 B雇员利益 C股东价值 D利润最大化v 2.决定企业财务组织结构和财务控制模式的是国家文化模型中的哪些因素v A权力化程度 B个人主义或集体主义 C不确定规避D阳性化或阴性化第一章作业和要求v 1.认真复习第一章相关内容v 2.认真学习企业所得税法，整理关于新旧税法的税收优惠政策变化？v 3.完成课后案例温州鞋商的困境，P55第二章 国际融资管理v 第一节 国际融资的渠道、方式、原则v 第二节 国际融资决策第一节 国际融资的渠道、方式、原则v 一、融资和国际融资定义v 二、国际融资渠道v （一）公司集团内部的资金来源(内源融资)：v (未分配利润、折旧、闲置的经营资金、财务公司)v （二）母公司本土国的资金来源v （三）子公司东道国的资金来源v （四）国际资金来源：第三国三、国际融资方式（1）发行国际股票(国际证券融资 P150)（2）发行国际债券(国际证券融资 P150)（3）利用国际租赁(国际租赁融资 P161)（4）国际贸易融资（P171） (5) 利用国际借款（国际信贷融资P137）（一）在国际范围内发行股票1、概述： 1973、12、18第一家外国公司在东京证交所上市, 80年代-相对封闭状态。2.目前国际股票发行的状况（1）国际股权融资成为国际企业的重要资金来源（2）国际企业的股票受到欢迎(原因)（3）伦敦证券交易所3.我国的状况 ，青岛啤酒（第一级ADR），400家“浙江昱辉”上市一年制造财富传奇v 位于嘉善县姚庄镇的浙江昱辉阳光能源有限公司成立于2005年6月,原是一家名不见经传的小公司2006年8月8日,在英国伦敦创业板的成功上市令这家公司一夜之间成了飞上枝头的金凤凰一年多来,在海外上市光环笼罩下的凤凰越飞越高8月26日,多晶硅片厂正式投产,公司跻身全球硅片生产商三甲之列市值已达十亿美元.2、国际股权融资的形式 P151（1）普通股优点：成本较低？直接融资融资金额大，国际声誉高。缺点：对企业要求较高。思考讨论：1、目前国内企业海外普通股筹资存在的主要问题？2、请结合做市商制度谈谈该制度能否在深圳创业板实施？有何利弊？海外普通股筹资存在的主要问题v 1、投资顾问过高夸大上市作用，欺骗手段v 2、中介公司收取高额费用v 3、上市公司估计过高，发行困难v 4、上市的时机、地点不正确v 5、轻视经营、粉饰业绩。v 6、轻视和投资者的关系v 7、忽视海外法规（2）优先股 优先股的总类：累积优先股；参与优先股 ；可转换优先股（百度）；可收回优先股 优先股的特点：优先、优先、无权、赎回 我国的情况“天目药业”股票 优先股的特点和种类有什么？为何我国不发行优先股？（3）发行B种股票（境内上市外资股）优点：缺点：1992年开始发行，沪深两市共有B股114只 我国B股的发展过程“发展” 1997年“衰落” 2000年“死市”2001年“疯狂 ”2007年“井喷”出路在何方？（4）买壳上市 买壳上市（华仪电气 ） 、借壳上市（强生集团）、造壳上市（华晨汽车） 区别和联系是什么？ 壳资源的要求什么？ 买壳上市现状中小企业上市融资的捷径案例分析：华仪电气OTCBB借壳上市流程 （5）证券存托凭证ADR美国存托凭证可转让股票凭证优点：发行公司和投资者都有利发行中的三方：存托银行、保管银行、存券信托公司有担保ADR（有保荐ADR或公司参与型ADR）四种ADR：一级、二级、三级、144A规则下ADR中国企业发行ADR流程v 、中国发行公司与一美国银行签订存托协议，由该银行担任中国发行公司证券的存托银行 v 、美国存托银行与中国保管银行签订保管协议，由中国保管银行保管发行公司证券 v 、由发行公司交付有价证券予保管银行 v 、保管银行通知存托银行发行美国存托凭证，每一张存托凭证代表一定数目的中国发行公司的证券，该凭证可自由交易 v 、存托银行于美国发行存托凭证，并将存托凭证交付美国证券承销商委托其销售 v 、承销商将存托凭证交付美国投资人，投资人并给付买卖价金 2009年五月十一日第二次中英经济财金对话所取得的成果中，包括“中方同意按照相关审慎监管原则，允许符合条件的境外公司(包括英国公司)通过发行股票或存托凭证形式在中国证券交易所上市”。中国存托凭证（CDR）请问：1.为何中国众多的公司要发行CDR？2.目前中国推出CDR存在哪些困难？(6)国际股票发行的一般程序和条件一、组成承销团二、推销股票三、发行股票的定价四、关注后市(7)香港、美国、新加坡上市比较2004年、2005年中国公司在海外主要市场的上市情况 1）中国公司在海外市场上市的总数比较v （1）新加坡 中国公司总量147家（截止2008年6月）市值占新交所上市公司总市值的 。v （2）香港内地公司上市总量为453 家（截止2008年10月）占香港上市公司总数的36及总市值的55 。v (3)美国内地公司上市总量为324家（截止2009年5月）。在美国纽交所（NYSE）上市的中国大陆公司共有56家，在纳斯达克（NASDAQ）上市的中国公司共有97家，在美国交易所（AMEX）上市的中国公司共有11家，在纳斯达克招示板上市的中国公司共有160家。2）香港主板上市的条件举例 （1）业务纪录及盈利要求：上市前三年合计溢利5,000万港元（最近一年须达2,000万港元，再之前两年合计不少于3000万）。 新规定降低要求最低市值：上市时市值须达1亿港元，公众持有不少于5000万元。 （2）最低公众持股量：2540亿（3）管理层、公司拥有权：三年；一年内所有权没有发生重大变化。（4）信息披露：一年两度的财务报告。 （5）包销安排：公开发售以供认购必须全面包销。 （6）股东人数：于上市时最少须有100名股东，而每1百万港元的发行额须由不少于三名股东持有 香港创业板上市要求举例v （1）业务纪录及盈利要求：不设最低溢利要求。但公司须有24个月从事活跃业务纪录（5亿港元） v （2）最低市值：无具体规定，但实际上在上市时不能少于4,600万港元 v （3）最低公众持股量：3,000万港元或已发行股本的25（40亿港元） v （4）管理层、公司拥有权：在活跃业务纪录期间，须在基本相同的管理层及拥有权下营运 v （5）信息披露：按季披露，中期报和年报中必须列示实际经营业绩与经营目标的比较。 v （6）包销安排：无硬性包销规定内地企业香港上市的状况和原因v 原因：1.基本因素：中国政府、上市企业示范效应等v 2.中小企业融资困难v 3.香港独特的条件：优越的地理位置、熟悉内地经济的专门人才、联交所本身具备全球化特点，融资规模大，具有国际标准、联交所努力吸引内容企业。香港创业板上市的费用v 保荐人顾问费约100万至200万港元；v 上市顾问费约120万至150万港元；v 公司法律顾问费约130万至150万港元；v 保荐人法律顾问费约80万至100万港元；v 会计师及核数师费用(视账目复杂程度)约70万至150万港元等。合计大约需要1000万港元左右。v 企业上市之后每年的维持费用，小公司要100多万港元，大公司需要两三百万港元。香港相关会计财务制度简介v 1、香港的财务会计规范体系主要由以下几部分构成：会计准则体系、公司法中关于会计的相关规定、香港联合交易所有限公司（SEHK）证券上市规则、由企业自行制定的内部会计制度 v 2、企业会计年度、核数 、年度财务报表 、香港执业会计师专业资格课程 3）中国公司到纽约证交所上市的条件（1）社会公众持有的股票数目不少于250万（2）有100股以上的股东人数不少于5000名（3）公司的股票市值不少于1亿美元； （4）公司必须在最近3个财政年度里连续盈利，且在最后一年不少于250万美元、前两年每年不少于200万美元或在最后一年不少于450万美元，3年累计不少于650万美元； （5）公司的有形资产净值不少于1亿美元； （第五套上市标准：上市拥有1.5亿市值，融资金额超过6000万美元，公司总资产超过5500万美元，净资产超过5000万美元，IPO价格超过4美元） 金融危机冲击下 30% 10% 证监会 纽交所和纳斯达克的新措施 上市要求 退市要求4）三地上市的企业行业比较5）三地新上市市盈率比较 （二）在国际范围内发行债券融资v 国际债券的定义和特征 P156v 定义：国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措长期资金而在国外金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。v 特征：(1)资金来源比较广泛。 (2)数额大 。(3)资金的安全性较高。 v （二）在国际范围内发行债券融资 1、国际债券的分类P157（1）外国债券：在某个国家的证券市场上，由外国筹资者发行的以所在国货币为面值的债券。（2）欧洲债券：筹资者在其本国境外的某一债券市场发行的以第三国货币为面值的一种国际债券。（3）全球债券：在全世界各主要证券市场同时发行的国际债券。(1)外国债券主要总类v 1)扬基债券（Yankee Bond）v 世界上最大规模、流动性最强的市场v 特点：期限长、数额大。v 美国政府对其控制较严，申请手续繁琐。发行者以外国政府和国际组织为主。1996v 投资者机构为主。 v 2)武士债券（Samurai Bond） 5-20年v 中国政府两次发行v 3)英国的猛犬债券（Bull-dog Bond）5-40年v 4)西班牙的斗牛士债券v 5)荷兰的伦勃朗债券 v 6)德国、瑞士等国的外国债券7)亚洲“龙”债券和熊猫债券 v 在亚洲国家发行以非亚洲国家货币计价的债券（日本除外）欧洲债券？v 3-8年 ；香港、新加坡上市；投资者为亚洲国家v 1991年7月发行第一笔v 熊猫债券就是国际多边金融机构在华发行的人民币债券？v 2005.10v 目前流行观点：发行熊猫债券拯救经济危机中的美国；发行熊猫债券缓解外汇储备。(2)欧洲债券v 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。v 特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行所在国的货币为面值，故也称无国籍债券。欧洲债券主要种类p158v 1)固定利率债券v 2)浮动利率债券v 3)可转换债券（新钢转债 ）v 4)认购权证（附认购权证债券）v 请就可转换债券和可交换债权进行简单比较？可转换债券、可交换债券比较v 1.可转换债券和可交换债券v 相同点：面值相同、期限相同 、发行利率较低 、都规定了转换期和转换比率 、都可约定赎回和回售条款 （新钢转债 可交换债券视频 ）v 不同点：发债主体和偿债主体不同 、发债目的不同 、对公司股本的影响不同、抵押担保方式不同、 转股价的确定方式不同、 转换为股票的期限不同、转股价的向下修正方式不同 v （4）无息债券（贴现债券、零息债券）： 利率较高，免交利息所得税v （5）浮动利率债券：上限下限v 巴西发行指数或购买力债券v （6）双重货币债券(JAP)v (7) 货币选择权债券v 可以选择付息货币，利率较低欧洲债券和外国债券差异性v 请简要分析欧洲债券在被投资者看好的原因？（3）全球债券：v 特点：全球主要国际金融市场同时发行，在多个证券交易所上市，24小时交易。发行金额大。流动性强。v 2000年德国电信发行以美元、欧元、日元、英镑计价的全球债券，筹资154亿美元。v 2009年3月世界银行发行60亿美元全球债券。v 2、国际债券的发行程序v （1）委托牵头经理人v （2）信用评级策略（长期债券）v 资产负债率、流动比率、利息周转倍数v 是否有担保、债券期限、企业市场情况、员工情况、偿债基金v MOODYS 1.2.3v Standard and Poor+ -中国银监会罗平主任在美国纽约华尔街发表演讲 v Except for US Treasuries, what can you hold? he asked. Gold? You dont hold Japanese government bonds or UK bonds. US Treasuries are the safe haven. For everyone, including China, it is the only option.；We hate you guys. Once you start issuing $1 trillion-$2 trillion $1,000bn-$2,000bn . . .we know the dollar is going to depreciate, so we hate you guys but there is nothing much we can do. 债券评级和金融危机国际债券评级新特点v （1）新评级机构大量出现v （2）等级利差扩大，评级等级划分更细化v （3）变更债券等级数量增加(次级抵押贷款债券 )v （4）出现债券不评级现象（喜力啤酒案例）v v 课后请收集资料思考下列问题：v 国际证券评级机构的盈利模式是怎样的？能不能真正独立？（平均收费方式）v 目前国际债券评级存在哪些问题？v 本次金融危机的引发原因是次级债券，根本原因是什么？v 3.货币选择和期限v 4.准备文件、市场销售定价v 5.开始发行v 国际债券如何确定发行价格？v 国际债券如何偿还和收回？5、国际债券发行价格确定v 为什么债券会存在溢价和折价发行？v 1.等价发行v 国际资本市场利率保持不变v 中国A公司在美国发行的扬基债券1000美元，利率为10%，期限为10年，公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理，可以预见未来市场利率将长期保持不变，计算发行价格？(PVIFA10%,10 =6.145 )v 2.折价发行v 如果预计市场利率有较大的上升空间，该公司的债券利率为15%才能销售，计算发行价格（PVIFA15%，10=5.650）v 3.溢价发行v 如果预计未来市场利率将大幅下降，该公司的债券利率为5%可以出售，计算发行价格。v （PVIFA5%，10=7.722）课堂练习v 某中国公司在日本发行美元债券，债券面值为1000美元，期限为五年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按照面值偿还，当时市场利率为8%，其价格应该定为多少？（PVIF8%，5=0.681，PVIFA8%，5=3.993）国际债券的偿还和收回v 1.收回条款v 2.偿债基金v 3.分批偿还债券v 4.以新债券还旧债券v 5.转化成普通股v v 【2009-02-20】刊登新钢转债：实施转股事宜公告新钢股份新钢转债：实施转股事宜公告根据有关规定和新余钢铁股份有限公司可转换公司债券募集说明书的约定，公司发行的可转换公司债券新钢转债(代码：)自2009年2月23日起可转换为公司a股股份，现将有关转股事宜公告如下：转股代码：转股简称：新钢转股转股价格：8.22元/股转股起止日：2009年2月23日至2013年8月20日转股部分上市交易日：申请转股，交割确认后的第二个交易日(即转股后的下一个交易日)。v （三）国际租赁融资v 1、国际租赁融资的概念和利弊分析 P162v 借鸡下蛋，以蛋还钱，最终得鸡 v 一定时期内，一个国家的出租人把租赁物出租给承租人使用，承租人分期支付租金，期满后，原则上租赁物归还给出租人，或者支付一定价格取得所有权。v 出租人、承租人、银行、转租人、供货商 等v 以物资为媒介，融货币信贷和物资信贷于一体，新兴的融资方式。生活中的租赁v 阿曼波先生对租赁给出一个权威的评价，租赁是世界上最具生机和活力的产业之一，它影响着我们生活的每一个部分。 v 1.学生租赁电脑v 2.汽车租赁市场v 3.飞机租赁市场v 好处：充分利用外资v 有利技术升级v 避免通货膨胀 v 效