中国民生银行可转换债券融资分析

题 目： 中国民生银行可转换债券融资分析 学 院： 商学院 专 业： 会计二班 姓 名： 夏晴 指导教师： 姜硕 完成日期： 2014年5月4日 毕业论文任务书毕业论文题目：中国民生银行可转换债券融资分析选题意义、创新性、科学性和可行性论证： 从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 在欧美国家，可转换债券是一个相对成熟的金融品种。而在我国，可转换债券是在20世纪90年代，伴随国内股票市场的完善开始出现，一直到2006年5年，中国证券监督管理委员会发布了上市公司证券发行管理办法，标志着我们可转换债券市场进入了新的发展阶段。 近些年，我国正处在经济转型的时期，可转换债券市场的发展对这样一个新兴资本市场的成长发展有着极其重要的意义。所以，不断推进对可转换债券的研究，促进可转换债券的广泛应用，对我们资本市场的发展意义很大。主要内容：本文将理论和案例分析相结合，以中国民生银行发行可转换债券案例为载体。首先，对可转换债券的相关理论进行介绍：可转换债券的概念、发行条件、影响因素以及和其他再融资方式的比较。其次对民生银行发行可转换债券的方案进行介绍：民生银行的介绍、可转换债券的发行方案、可转债转股价格调整、募集资金实际使用情况。最后分析中国民生银行发行可转换债券后的财务状况：偿债能力、资产质量、资本充足率、盈利能力、资金流动性、公司股权等。目的要求： 本文以中国民生银行发行可转换债券案例为载体，通过对于民生银行的研究，了解可转换债券融资的优劣势，并希望能为后来可转换债券的发行公司提供操作依据和理论指导。计 划 进 度 ：开题时间：11月23日11月27日 确认写作提纲时间：11月28日12月20日 论文写作时间：12月21日2月23日 论文修改时间：2月24日5月2日 论文定稿时间：5月3日5月4日指 导 教 师 签 字： 主管院长（系主任）签字： 年 月 日辽 宁 大 学本科毕业论文（设计）指导记录表论文题目中国民生银行可转换债券融资分析学生姓名夏晴学 号100604234年级、专业2010级会计二班指导教师姓名姜硕指导教师职称教授所在院系商学院第一次指导（对确定题目、毕业论文（设计）任务书的指导意见）： 题目尽量具体些，选取某个特定的公司或者选取某个特定的方面来进行阐述。指导方式：（请选择） 面谈 是 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年11月 27日第二次指导（对论文提纲的指导意见）： 前部分应写些可转换债券的概念，但是避免写成教科书样式。主要侧重于后面的对于具体公司发行可转换债券融资的分析，把理论和具体数据相结合来进行分析。选取其中几个点进行深度分析，避免选取的点泛、分析浅的弊端。指导方式：（请选择） 面谈 是 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年12月 20日第三次指导（对初稿的指导意见）：1. 目录应有中英文摘要部分，用罗马字符表示；2. 格式要严格符合规范要求，前面要严格的空两字；3.第一章最好先不要直接谈民生银行的具体情况，而先要将可转换债券的基本要素以及其影响因素从理论上进行说明，然后在第二章再介绍民生银行发行可转换债券的背景资料及发行的规模等问题；4.分析的银行并没涉及可转换债券转股后的财务数据，应该添加；5.有些与可转换债券融资无关的内容，应该删除；6.注意表头与表不要分开，分析指标的时间窗口要注意一致性；7.将半年的数据与前几年一年的数据在一起画图比较 会得出错误的结论的；8.注意参考文献的格式，英文占20%左右，近5年的资料：杂志、论文、书籍都要有。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 是 指导教师签字： 2014年 3月 15日第四次指导（对修改稿的指导意见）：1. 序言是引子，引出所要研究的问题，而不是像摘要那样的介绍方式 ；2.文章中所有的三级标题前面空两字；3.民生银行背景介绍，此部分内容无需太多；4.主语在全文要统一。如果说民生银行，则全文所有的标题都要这样叫，不能一会说银行，一会说公司；5.要注意各个影响分析的排列顺序，将同类的问题在一起讨论，不同类的问题也要注意同级层的安排。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 是 指导教师签字： 2014 年 4月 12日第五次指导（对修改稿的再次指导意见)：1.摘要中论文各部分的研究内容可以适当多写一点；2.注意引言部分的语气；3.2014年民生银行付息事宜，此问题可以删除；4.2013年的资产负债率的现象不太正常，可以进一步深入分析一下，为什么发行了可转换债券，负债水平却下降很多，里面深层次的原因是什么？可以用数据说话。5. 不能仅仅通过两年数字比较就简单的说哪年高哪年低，要分析产生变动的原因，这才是分析中真正要做的工作。6. 分析的重点始终要围绕发行可转换债券对银行本身带来的影响；7. 需要将流动性指标简单介绍一下；8. 结论和建议部分，从内容上看，没有比较大篇幅的建设性意见，则这个部分就改为结束语即可。结论部分要与前面所进行的分析紧密结合，是对前面分析的一个总结。指导方式：（请选择） 面谈_ 电话_ 电子邮件 _是_ 指导教师签字： 2014 年 5 月 1 日第六次指导（对是否定稿、进入答辩及其它指导意见）： 1.“可转换债券与其他再融资方式的比较”方面，应该添加对于其他再融资方式的概述；2.“资金流动性分析”与“偿债能力分析”合并；3.“股权影响分析”移至“此次可转换债券融资的综合影响”中；4. 表格应该是开放式的。可以定稿、进入答辩。指导方式：（请选择） 面谈 是 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014 年 5 月 4 日主管院长（主任）签名 院系盖章 年 月 日注：指导意见如不够填写可加附页指导教师评语学 生： 夏晴 专 业：会计二班 论文题目：中国民生银行可转换债券融资分析 论文共 20 页，设计图纸 0 张。 指导教师评语： 指导教师评分： 指导教师签字： 年 月 日辽宁大学毕业论文（设计）成绩评定单评阅人评语：评阅人评分：评阅人签字： 年 月 日答辩委员会评语：院（系）毕业论文答辩委员会（小组）于 年 月 日审查了 届 专业学生 的毕业论文。答辩委员会评语：答辩成绩：答辩委员会成员：答辩委员会（小组）组长签字： 年 月 日 毕业论文（设计）成绩：评阅人评分：指导教师评分 ：答辩成绩：总成绩：院长（系主任）签字： 年 月 日注：评阅人评分满分为100分，指导教师评分满分为100分，答辩成绩满分为100分；总成绩为三者的算术平均值（四舍五入）。摘 要 融资问题是公司财务管理的重要内容之一，公司能否获得稳定的资金来源、能否获得足够的资金支持，对公司的经营和发展都至关重要。因此，资本市场上出现了多种融资工具，以满足不同公司对融资的需要。传统的融资工具可分为股权融资和债券融资，但随着经济的不断发展，单纯依靠股票融资或者普通债券融资已经不能适应经济多样性和复杂性的要求，因此，可转换债券应运而生。 可转换债券是一种混合型金融衍生品，具有股权、债券和期权的特性，在国际证券市场中已成为一种十分流行的融资和投资工具。而在我国，可转换债券是在20世纪90年代，伴随国内股票市场的完善开始出现。2006年5年，中国证券监督管理委员会发布了上市公司证券发行管理办法，标志着我国可转换债券市场进入了新的发展阶段，备受冷落的可转换债券融资一时间成为市场上各大公司的宠儿。本文将理论和案例分析相结合，以中国民生银行发行可转换债券案例为载体。首先，对可转换债券的相关理论进行介绍：可转换债券的概念、发行条件、影响因素以及和其他再融资方式的比较。其次对民生银行发行可转换债券的方案进行介绍：民生银行的介绍、可转换债券的发行方案、可转债转股价格调整、募集资金实际使用情况。最后分析中国民生银行发行可转换债券后的财务状况：偿债能力、资产质量、资本充足率、盈利能力、资金流动性、公司股权等。希望其分析结果能为后来可转换债券的发行公司提供操作依据和理论指导。关键词：可转换债券；中国民生银行；融资AbstractFinancing is an important part of the companys financial management, whether a company can obtain a stable source of funding and adequate financial support or not, which is essential to the operation and development of the company. Therefore, a variety of financing tools are appeared in the capital markets to meet the financial needs of different companies. Traditional financial instruments can be divided into equity financial or bond financial. With the development of economic, traditional financial instruments can not meet the requirements of economic diversity and complexity, therefore, convertible bond come into being. Convertible bond is a hybrid type of financial derivative, which has the feather of equity, debt and call option. It becomes a very popular financial and investment instrument in the international market. But in China, convertible bonds come into being in the 1990s, along with the improvement of the domestic stock market. In 2006, the China Securities Regulatory Commission promulgated “the Regulation of securities issuance of listed companies”. This indicates the convertible bond market in China has entered a new development stage. Convertible bond which is in the cold became the darling of the company.This thesis uses CMBC as a case to combine research findings and research theories about the convertible bond with concrete practice of CMBC. Firstly, introduce the theories of the convertible bond: the concept of the convertible bond, issue term, influence factor and the comparison with other re-financing modalities. Secondly, introduce the convertible bonds issue scheme of CMBC: the introduction of CMBC, the issue scheme of the convertible bond, the price adjustment of the convertible bond, the actual use of the raise funds. Finally, analyze the financial condition of CMBC which contains solvency, capital assets quality, capital adequacy ratio, operating performance, financial liquidity, corporate equities and so on. Hope the analysis results can provide practical and theoretical guidance to listed companies in the future.Key words: The convertible bond；CMBC（China minsheng banking crop, ltd）；FinancingI目 录摘 要IAbstractII序 言1一、可转换债券相关理论21. 可转换债券的概念22. 可转换债券的发行条件23. 影响可转换债券融资的因素44. 可转换债券与其他再融资方式的比较5二、民生银行发行可转换债券的方案61. 民生银行的简介62. 可转换债券的发行方案63. 可转债转股价格的调整74. 募集资金实际使用情况8三、民生银行发行转换债券的财务分析81. 偿债能力分析82. 资产质量分析103. 资本充足率分析124. 盈利能力分析145. 此次可转换债券融资的综合影响16四、结论17参考文献19致 谢20序 言可转换债券是一种以债券为基础，允许持有者在一定时间内按事先约定的转股价格转换为公司流通股股票的一种金融工具。它表面上看，是一类可以转股的特殊债券，但本质上却是一种变异的期权选择。在欧美国家，经过1个多世纪漫长的实践，可转换债券已经相当成熟，并且为许多上市公司所采用。而在我国，可转换债券是在20世纪90年代，伴随国内股票市场的完善开始出现的。1997年3月25日，国务院证券委发布管理转换公司债券的暂行办法，它标志着中国可转换债券发展进入了新的阶段，结束了可转换债券市场混乱不堪的局面。2006年5年，中国证券监督管理委员会发布了上市公司证券发行管理办法，标志着我国可转换债券市场进入了新的发展阶段。 近些年，我国正处在经济高速发展的时期，可转换债券市场的发展对于这样一个蓬勃的新兴市场的成长发展有着举足轻重的作用。自2010年开始，我国可转换债券融资方式逐渐被大多数的上市公司所接纳和推崇。所以，为了不断促进我国资本市场的发展，需要我国促进可转换债券的广泛应用。对于国内的上市公司来说，发行可转换债券融资是一种相对于发行权益、发行债务而言，非常切实可行的方法。它不仅能避免由于发行权益而带来的公司的融资成本高的问题，而且能避免由于发行债务而带来高财务风险的问题。而且于其他再融资方式相比，在公司需要相同股本扩量的情况下，可转换债券的融资额度可以更大。所以说，发行可转换债券可以完美有效的规避发行权益或者发行债务所带来的弊端，是大多数上市的公司的明智之选。本文以中国民生银行发行可转换债券案例为载体，通过对于民生银行的研究，了解可转换债券融资的优劣势，并希望能为后来可转换债券的发行公司提供操作依据和理论指导。中国民生银行可转换债券融资分析一、可转换债券相关理论1. 可转换债券的概念我国上市公司证券发行管理办法（2006）规定：可转换债券，是指发行公司依法发行，在一定时期内依据约定的条件可以转化成股份的债券。 它有如下基本特征：（1） 债权性 可转换债券的债权性主要体现在确定的面额、债券期限和定期利息，类似于普通的债务。对于投资者来说，转换成股票之前的可转换债券是投资者对发行公司的一项债权，它具有债券投资的安全性，通过投资可以获得稳定的利息收入和偿还本金的保证。对发行可转换债券的公司来说，在可转换债券为转换成股票时必须定期支付利息。（2） 股权性可转换债券的股权性主要体现在，如果投资者按事先约定的条件将可转换债券换成普通股，则在转换完成后的次日成为发行人的股东，可以享受经营决策权、收益分配权等普通股东享有的权利。（3） 期权性 可转换债券的期权性体现其赋予投资者选择权利，即在发行后一段时间内，投资者可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换成发行公司的股票。可转换债券在发行时是一种包含期权的公司债券。这种权利有可能被投资者行使，从而转换为公司普通股票，也有可能不被行使，使它保留原来的公司债券属性。2. 可转换债券的发行条件上市公司公开发行可转换债券，应当符合证券法、公司法和上市公司证券发行管理办法所规定的条件：（1）应具备健全的法人治理结构。发行可转换债券的上市公司应当组织机构健全、运行良好。（2）盈利能力具有可持续性：最近三个会计年度连续盈利；最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；业务和赢利来源相对稳定，不存在严重依赖控投股股东、实际控制人的情形；现在主营业务或投资方向能够可持续发展，投资计划稳健，主要产品或服务的市场前景良好，行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化；高级管理人员和核心技术人员稳定，最近十二个月未发行重大不利变化；公司重要资产、核心技术或其他重大权益的取得合法，能够持续使用，不存在现实或可预见的重大不利变化；不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲裁或其他重大事项；最近二十四个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降百分之五十以上的情形。（3）财务状况应当良好：会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近三年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的，所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除；资产质量良好，不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响；经营成果真实，现金流量正常，营业收和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则的规定，最近三年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形；最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。财务会计文件最近三十六个月内无虚假记载，且无重大违法行为。（4）募集资金运用符合规定：募集资金数额不超过项目需要量；募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司；投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。（5）对财务指标要求：对公司净资产要求:发行可转换为股票的公司债券的上市公司，股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元,有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；发行分离交易的可转换债券的上市公司，其最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元。对净资产收益率要求：公开发行可转换债券的上市公司，其最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。对现金流量要求：发行分离交易的可转换债券的上市公司，其最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均应不少于公司债券一年的利息（若其最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，则可不作此现金流量要求）。3. 影响可转换债券融资的因素（1）宏观因素 资本市场的发达程度和政策法规完善程度资本市场越发达,债券交易机制越健全, 政策法规越完善，越有利于上市公司采用可转换债券进行融资。二级市场情况上市公司在发行可转换债券时，不仅要考虑能否发行成功，从而达到融资的目的,还需要考虑已经发行的可转换债券是否能够顺利地转换，从而减轻公司的财务负担。所以对于对二级市场状况的判断,决定了公司的发行时机。第一种情况,股市由熊市转入牛市时期,这个时候股价较低,公司目前的实际价值可能高于现有股价,如果在此时发行可转换债券,股市转好时期正好到了转股期,转换较易成功,因此是发行可转换债券的合适时期。第二种情况,二级市场处于上升期,公司的股价基本上和公司目前的真实价值差不多，不存在高估或者低估。经济环境的不断转好，可能会促使投资者对股价的看涨,如果在此时发行的可转换债券能在牛市最后上升中转换成功,就意味着以最少的股份募集到最多的资金，因此是发行可转换债券的理想时期。第三种情况,牛市的最后上升时期和下跌期,股价有可能高于公司目前的实际价值,一旦市场回归理性,股价就有可能面临急剧下跌的情形,可转换债券的转换较难实现，发行可转换债券的公司的财务负担加大，并且需要准备足够的资金来面对回购的要求,公司的发展计划将受到极大的影响。因此是发行可转换债券最危险的时期。（2）微观因素公司所处的行业特点与发展阶段经营风险较大的公司发行可转换债券，为保证吸引投资者，必须支付较高的利息。公司未来现金流入是否稳定取决于公司所处行业发展前景。所以可转换债券比较适用于那些不断有着融资需求的成长性公司。公司的资信水平和公司形象公司资信水平越高,声誉越好,形象越佳,那么该公司可以选择的融资方式越多,融资也越容易。募集资金投向的项目前景和回报期公司发行可转换债券筹集资金，主要是为了投资项目，而其投资的项目决定了公司未来是否有稳定的现金流来支持所发行可转换债券。如果项目的盈利能力不强，可能会影响公司的股价上涨,投资者不会进行转换,公司的财务负担则会加大。4. 可转换债券与其他再融资方式的比较再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。增发与配股是上市公司为了融资而再次发行股票的行为，配股是对原有股东，增发是可以对原有股东也可对所有投资者。（1）政策法规方面相对于增发、配股来说，我国法律法规对于公司发行可转换债券的限制更多。除了相同的具有对公司盈利能力和分红派息的要求，发行可转换债券还有着对公司净资产和对现金流量的要求。（2）利息支付及偿还本金配股和增发属于股权性融资,不需要支付利息和偿还本金。而可转换债券在转换成股票前属于债权融资,需要支付利息和偿还本金，同时其支付的利息，是在税前列支的，会影响公司的净利润。（3）对每股收益的影响采用配股和增发方式,会使股本一次性增加,立即全面摊薄了每股收益。发行可转换债券的公司总股本随着转换分次增加,每股收益摊薄的速度相对缓慢,同时由于可转换债券转换前有税盾效应,可以合理避税,有助于每股收益的增加,因此对每股收益的影响程度小。（4）对控制权的影响无论是配股、增发和可转换债券对股权都有稀释作用。配股和增发是一次性、立即稀释了原股权。而可转换债券方式，是随着持有者将可转换债券转换成股票而逐步慢慢稀释的。（5）对资本结构的影响配股和增发使公司的股东权益增加,资产负债率降低。而可转换债券，资产负债率在其刚刚发行的时候上升，随着持有者将可转换债券转换成股票而下降。（6）减税效应配股和增发属于股权性融资, 支付的股息红利不能在税前列支，要从税后净利润中扣除。可转换债券在转换前，具有债权性，其利息支出属于财务费用在税前列支。因此,具有减税效应。二、民生银行发行可转换债券的方案1. 民生银行的简介 中国民生银行股份公司是中国大陆第一家由民间资本设立的全国性商业银行。成立于1996年1月12日。目前主要大股东包括刘永好的新希望集团，张宏伟的东方集团，卢志强的中国泛海集团，王玉贵代表的中国船东互保协会，中国人寿保险股份公司，史玉柱等。民生银行A股于2000年12月19日在上海证券交易所公开上市，民生银行的H股于2009年11月26日在香港证交所挂牌上市。2. 可转换债券的发行方案（1） 证券类型：可转换为A股股票的可转换债券；（2） 发行规模：人民币200亿元；（3） 票面金额：人民币100 元/张，共20,000 万张，即2,000 万手；（4） 债券期限 ：发行日起六年，即自2013年3月15日至2019年3月15日；（5） 债券利率 ：本次发行可转债票面利率：第一年0.6%、第二年0.6%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.5%、第六年1.5%；（6） 转股期起止日期：2013 年9 月16 日至2019 年3 月15 日。（7） 到期兑付条款：在民生转债期满后五个交易日内，民生银行将以民生转债票面面值的106%（含最后一期年度利息）的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。（8） 有条件赎回条款在民生转债转股期内，如果公司A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），民生银行有权按照民生转债债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。任一计息年度民生银行在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。当期应计利息的计算公式为：IA=Bit/365 （2.1）IA：指当期应计利息；B：指民生转债持有人持有的可转债票面总金额；i：指民生转债当年票面利率；t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算尾）。若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。此外，当民生转债未转股的余额不足人民币3,000 万元时，民生银行董事会有权决定按面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的可转债。3. 可转债转股价格的调整（1）初始转股价格和最新转股价格民生转债的初始转股价格为人民币10.23 元/股。由于2013 年6 月26 日为股权登记日，实施2012 年下半年利润分配方案，民生转债的转股价格于2013 年6 月27 日起调整为人民币10.08 元/股。由于2013 年9 月9 日为股权登记日，实施2013 年中期利润分配方案，民生转债的转股价格于2013 年9 月10 日起调整为人民币9.92 元/股。（2）转股价格的调整方法及计算公式在本次发行之后，当因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）使股份发生变化时，将按下述公式进行转股价格的调整：派送股票股利或转增股本：P1=P0/（1+n）； (2.2)增发新股或配股：P1=（P0+Ak）/（1+k）； （2.3）上述两项同时进行：P1=（P0+Ak）/（1+n+k）； （2.4）派送现金股利：P1= P0-D ； （2.5）上述三项同时进行：P1=（P0DAk）/（1+n+k）。 （2.6）（其中：P0为初始转股价，n为送股或转增股本率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后转股价。） 4. 募集资金实际使用情况民生银行严格按照中国民生银行股份有限公司募集资金管理办法使用A股可转债募集资金。截至2013年12月31日，A股可转债募集资金净额已全部与民生银行其他资金一并投入运营，用于民生银行业务发展。待转股后按照中国银行监督管理委员会关于资本管理的有关规定和募集说明说的资金用途充实民生银行资本。截至2013年12月31日，累计已有人民币6,028,000元A股可转债转为民生银行A股股票，累计转股股数为607,546股，占民生银行可转债转股前已发行股份总额的0.00214%；A股可可转债转股后资金已经按照中国银行业监督管理委员会关于资本管理的有关规定的募集说明书的资金用途充实民生银行资本。三、民生银行发行转换债券的财务分析1. 偿债能力分析对于银行业来说，吸收存款是主要业务,只有吸收足够多的存钱，才能合理有序的开展其放贷业务，从中获得利润。吸收存款的能力越强,债务资本的比例就越大。偿债能力是公司用其资产偿还其债务的能力,公司偿债能力的强弱,是债权人最为关注和仔细权衡的指标。由于可转换债券具有股权性和债券性，公司发行可转换债券时，将可能面临的有如下两种可能性：一种是公司股价让人满意时，持有者会将可转换债券转换成普通股，从而导致普通股股票增加；另外一种是公司股价不景气时,持有者不愿意将手中持有的可转换债券转换成普通股，从而该公司就要面临更大的债务危机。中国民生银行这次发行了200亿的可转换债券，对银行的偿债能力有一定的压力，本文将通过该银行以下几个偿债能力数据指标来具体分析如表3.1所示。表3.1 中国民生银行偿债能力分析表年份指标2010年2011年2012年2013年总资产（百万）1,823,7372,229,0643,212,0013,226,210贷款和垫款总额（百万）1,057,5711,205,2211,384,6101,574,263总负债（百万）1,718,4802,094,9543,043,4573,021,923客户存款总额(百万)1,417,8771,644,7381,926,1942,146,689资产负债率（%）94.2393.9894.7593.67流动性比例(%)39.1040.9036.0129.31图3.1 民生银行偿债能力 图3.2 民生银行资产负债率2013年民生银行的资产总额达到32262.1亿元,较2012年增长为0.44%,负债总额为30219.23亿元,较2012年下降0.71%，2013年资产负债率为93.67%，比2012年下降0.08%。这充分表明其在2013年发行的可转换债券并没有大大增加其财务的负担，其资产总额有所上升，但其负债总额却下降了。2013年民生银行负债总额下降主要是由于同业及其他金融机构存放款项由2012年的7358,51亿下降到2013年的5444,73亿（主要是中国内地银行）以及卖出回购金融资产款由2012年的1333,35亿下降到2013年645，67亿（主要是贴现票据）。图3.3 民生银行流动性比例2011年10月13日，中国银监会公布了商业银行流动性风险管理办法，其中统一了对中外资银行具有共性的流动性风险监管要求，也针对外资银行流动性风险管理的特殊性做出了一些规定。根据外资银行的流动性风险状况，银监会可以对其境内资产负债比例、跨境资金净流出比例提出限制性要求。要求商业银行流动性比例应不低于25%。从表3.1可以看出，2013年资金流动性比例是29.31%，较2012年下降了6.7%，应该是因为在2013年发行了大规模的可转债融资,募集来的资金用于银行未来业务的发展,现金流尚未收回。总体来说，流动性比例较为稳定，偿债能力较好。2010年-2013年中国民生银行的规模一直在扩大，相对于2010年来说，中国民生银行的资产规模几乎扩大了一倍。这充分说明民生银行急需资金来满足其自身增长较快态势,所以此时民生银行会倾向于发行可转换债券来筹资。本文前面提及，发行可转换债券进行融资适应于不断有着融资需要的成长性企业，从这点上来说是没异议的。对于国内的上市公司来说，发行可转换债券融资不仅能避免由于发行权益而带来的公司的融资成本高的问题，而且能避免由于发行债务而带来高财务风险的问题。因此,选择市场上新兴的融资工具可转换债券作为融资手段是明智之举。2. 资产质量分析（1） 指标说明不良贷款率不良贷款率是反映银行资产质量的一项重要指标，其计算公式为：不良贷款率(次级贷款可疑贷款损失贷款)贷款总额100%从银监会目前的监管规定来看，该指标要求低于 15%。 拨备覆盖率拨备覆盖率是指贷款损失准备与不良贷款的比率，其计算公式：拨备覆盖率=贷款损失准备金计提余额/不良贷款余额100%拨备覆盖率更多地考虑的是银行对信贷资产预期损失风险补偿能力。在通常情况下，商业银行根据信贷资产的历史经验数据、行业内标准，结合中国人民银行银行贷款损失准备计提指引的规定，即正常、关注、次级、可疑以及损失类贷款的计提比例分别为 1%、2%、25%、50%和 100%提取拨备准备。在五级分类中，不良贷款率越低，拨备覆盖率就越高。贷款拨备率贷款拨备率是指贷款减值准备与发放贷款和垫款总额的比率，其计算方式：贷款拨备率=贷款减值准备/发放贷款和垫款总额（2）指标分析本文将通过不良贷款率、拨备覆盖率、贷款拨备率这3个指标来评价该银行的资产质量状况。近4年民生银行的资产质量指标如表3.2所示：表3.2 资产质量指标统计表指标2010年2011年2012年2013年不良贷款率（%）0.690.630.760.85拨备覆盖率(%)270.45357.29314.53259.74贷款拨备率(%)1.882.232.392.21图3.4 民生银行资产质量指标图3.5民生银行拨备覆盖率指标由上表可以看出，不良贷款比率为0.85%,较2012年增加了0.09%；拨备覆盖率达到259.74%,较2012年下降了54.79%；贷款拨备率为1.88%,比2012年下降0.18%。虽然不良贷款率2013年比2012年有所增加，但是远远低于银监会限定的上限15%，说明其在2013年发行的可转换债券，并没有对民生银行的资产质量产生负面的影响，总体来说，其资产质量还是比较好的，有着相当强的风险控制能力和风险抵补能力。这也从另外一个侧面说明该银行内部资产结构较为完善，内部监控较为合理，利用可转换债券来进行融资，并不是盲目跟风的决定。3. 资本充足率分析（1）指标说明商业银行资本充足率的计算公式:资本充足率=（资本扣除项）/（风险加权资产+12.5 倍的市场风险资本）核心资本充足率=（核心资本核心资本扣除项）/（风险加权资产+12.5 倍的市场风险资本）（2）指标分析商业银行资本充足率管理办法规定：商业银行资本包括核心资本和附属资本。核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债务。商业银行的附属资本不得超过核心资本的100%；计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的 50%。商业银行资本充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%。表3.3民生银行资本充足率指标统计表指标2010年2011年2012年2013年资本充足率（%）10.4410.8610.7510.69核心资本充足率（%）8.077.878.138.72总权益对总资产比率（%）5.776.025.256.33图3.6 民银行资产充足率指标从民生银行资本充足率变动表可以看出2013年资本充足率为10.69%，较2012年下降了0.06%；2013年核心资本充足率为8.72%，较2012年上升了0.59%；2013年总权益对总资产比率为6.33%，较2012年上升了1.08%。其资产充足率虽然下降了，但是核心资产充足率却上升，说明民生银行的资产质量更高了，抵御风险的能力更好了，且仍旧高于商业银行资本充足率管理办法规定的资本充足率8%和核心资本充足率4%的要求。从这个方面可以看出，采取可转换债券的方式来进行融资，促使其核心资本充足率提高，提高了其资产抗风险的能力，降低了其财务风险。4. 盈利能力分析盈利水平是衡量公司经营业绩的重要指标。对于投资人怎么进行投资，投资于哪些方面，盈利水平这个指标可以提供很好的参考。银行盈利水平有很多种指标,在此通过营业收入、营业利润、平均总资产收益率、加权平均净资产收益率、基本每股收益、成本收入比六个指标来衡量民生银行的盈利水平。民生银行近4年的盈利水平指标数据如表3.4所示:表3.4 民生银行盈利能力统计表项目2010年2011年2012年2013年营业收入（百万）54,76882,386103,111115,866营业利润（百万）23,01137,28550,73256,803平均总资产收益率（%）1.091.401.411.34加权平均净资产收益率（%）18.2923.9525.2423.23基本每股收益（元）0.661.051.341.49成本收入比（%）39.4835.6134.0132.75图3.7 民生银行营业收入及营业利润指标图3.8 民生银行平均总资产收益率图3.9 民生银行加权平均净资产收益率及成本收入比图3.10 民生银行基本每股收益由上表可以看出，从2010年到2013年，该银行营业收入、营业利润呈现直线上升，并且2013年的数据相对于2010年的数据，几乎翻了一番，这充分表明该银行当前正处于快速成长时期，需要发行可转换债券来筹集资金。发行可转换债券融资筹集来的资金促进了民生银行业务的发展，使其营业利润有了显著的提高。而平均总资产收益率和加权平均净资产收益率从2010年到2012年都是呈现上升的趋势，但是2013年较2012年有略微的下降，这应该是由于2013年发行的可转换债券筹集的资金投资于项目，初始投入资金尚不能完全回收，相信在项目进行到中后期是,将会为银行带来效益,各项收益率也随之上升。每股收益是指将净利润扣除优先股股息后余额与年末发行在外的普通股股份加权平均数相比后的比值。从表3.4可以看出,近4年民生银行的每股收益在逐年稳步增加,说明民生银行的盈利能力在增强。2013年发行的可转换债券并没有损害民生银行的盈利能力，相反促进了其每股收益的增加，增强其盈利能力。成本收入比是银行营业费用与营业收入的比率,反映出银行每一单位的收入需要支出多少成本,该比率越低，说明银行单位收入的成本支出越低，银行获取收入的能力越强。从表3.4可以看出，近4年民生银行的成本收入比在逐步下降，说明该银行成本支出越来越低，控制成本的手段越来越好。2013年发行的可转换债券，促使民生银行更好的关注了银行的内部的成本控制问题，从而促使民生银行成本收入比下降。5. 此次可转换债券融资的综合影响（1）融资量大中国民生银行通过这次可转换债券的发行，募集到了200亿资金，这些资金将用于支持该公司未来业务发展，待可转债转股后按相关监管要求计入核心一级资本。这对于处在快速发展时期的民生银行来说，这能够使其扩展自己的规模，从而实现飞速的发展。（2）融资成本低2013年中国民生银行可转换债券,采用的是“变动”的票面利率, 一年0.6%、第二年0.6%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.5%、第六年1.5%；,而相比于同期银行存款利率35%,贷款利率8%