银行业发展预测报告

2005年银行业发展预测报告目 录一、我国银行业的发展情况和市场潜在风险21、我国银行业的运行特点22、银行业分享经济发展的成果23、中国银行业的风险要素分析24、不良资产仍会增加35、银行业的再融资需求4二、银行业的盈利模式和增长驱动因素分析41、中国银行业的盈利模式分析42、投资主导型的中国经济增长特点决定了盈利模式短期内难以改变43、05年银行业发展状况和盈利水平分析5三、2005年银行业发展形势预测51、稳健的货币政策52、经济发展将持续良好势头53、中国政府将实行稳健的货币和信贷政策64、小幅人民币汇率升值对银行业影响有限65、加息和利率市场化对银行盈利水平的长短期影响分析6四、2005年上市银行盈利水平影响因素分析71、对05年上市银行利润增长的制约因素分析72、对05年上市银行利润增长的促进因素分析8五、主要上市银行的竞争力分析91、资本充足程度92、资产质量93、成本控制能力94、成长性分析95、盈利106资产流动性10六、国内主要上市银行的发展情况101、招商银行102、民生银行113、浦发银行114、中、建、交行11七、2005年银行业走出低谷盈利增加111、05年信贷将走出低谷112、05年主要上市银行的盈利预测12一、我国银行业的发展情况和市场潜在风险1、我国银行业的运行特点银行主导型的金融体制决定了银行业和经济发展的高度相关性我国属于典型的银行主导型的金融体制（依照企业主要融资方式来分，金融体制分为银行主导型和资本市场主导型两种），从国际比较来看，我国银行业表现出与经济发展的高度相关性。2、银行业分享经济发展的成果宏观经济的增长带来了企业融资、个人消费贷款及银行各类中间业务需求的同时企业和居民收入的增加，又为银行资产质量提供了良好的保证。经济周期中银行业的运行特点分享经济成长成果的同时积聚潜在的资产质量风险中国银行业的运行表现为顺经济周期波动的特点，经济的强劲增长促成了银行业的高速成长，但也孕育了经济波动时会显现的风险。3、中国银行业的风险要素分析中国银行业的发展与宏观经济和政策的走势有很高的关联性。现行的金融体制和经济制度的缺陷与市场化经济发展的矛盾决定了银行业在顺经济周期高速发展过程中孕育的资产质量风险。（1）来自金融体制内的风险要素：银行收益和风险在期限结构上不匹配的矛盾在经济高速增长过程中加剧了银行业超速规模扩张和过度放贷的动机，资产风险的显现又由于1-2年的时滞期被掩盖，银行体系潜在的不稳定性在顺经济周期扩张中不断加剧。（2）来自经济制度的风险要素：市场经济发展和固有的财政、土地制度的矛盾引发经济过热，为银行体系增加潜在的资产质量风险，并导致从紧的货币政策出台，继而抑制银行业的发展速度。由于我国的实际固定汇率制度和外币储蓄的增加导致银行过剩的流动性，加之，盈利模式仍以传统存贷业务为主，新增贷款的资产风险往往有1-2年的时滞期，银行收益和风险在期限结构上的不配比导致银行扩张资产和负债的动机很强。这种存贷规模扩张往往是和经济周期的高涨期相结合，一旦经济增长出现波动，银行的资产风险就会凸现出来。4、不良资产仍会增加2004年三季度末四家国有商业银行不良贷款主要集中于制造业、批发和零售业、农林牧渔业。据银监会网站，分行业看，四家国有商业银行不良贷款主要集中于制造业、批发和零售业、农林牧渔业等3个行业，不良贷款余额分别高达7004亿元、3461亿元和1132亿元，3项合计占期末四家国有商业银行不良贷款余额的74.36%。从分行业的不良贷款率看，不良贷款率较高的有：农林牧渔业、批发和零售业以及住宿和餐饮业，分别为48.64%、39.16%和38.21%。上市银行贷款分类口径不一致，如招商银行将贴现单列，未归入各行业。就从这个不一致的贷款行业对比来看，招商制造业、农牧渔业、商业贸易旅游、房地产建筑业贷款占比最低，而能源及原材料、电力、煤气及水的生产和供应业、公用事业、运输通讯业贷款占比最高，一定程度上还是能证明招商银行的贷款相对高质量。即使05年不良率提高2个百分点，对优质上市银行净资产负面影响有限。我们估计，2004年7月末金融机构18万亿总贷款余额，如以2%新增不良率计，则不良贷款将有3600亿，由此推测不良率可能提高0.2个百分点，而不是2个百分点。如果增加2个百分点，3600亿不良计提准备率如至少为50%，则新增准备为1800亿元。如果增加0.2个百分点，360亿不良计提准备率如至少为50%，则新增准备为180亿元。即使不良率提高2个百分点也属经济紧缩的正常现象。2004年已经计提了大量准备，可以说已经把05年不良率提高2个百分点放在预期之内，05年实际计提可能不会太大。实际上，由于抵押担保的存在，专项准备对不良贷款的覆盖率不一定必须达到100%才能说是充分。国外银行数据显示，不少银行即使所有准备与不良贷款的覆盖率也不到60%。样本中有23家银行(占总数98家银行的23.47%)该比率在60%以下。覆盖率在100%以上的有49家，占总数的比例为50%。并且规模越大，覆盖率越低。中银香港呆账准备余额与不良资产的比例为62%。招商银行2004年前9个月逾期贷款增长率最低，只有10.63%，其它四家上市银行都在30%以上，同时计提准备较充分。浦发虽然逾期贷款增长率很高，但计提准备很充分。从历史上看，逾期贷款增长率在1998、1999年达到高峰后迅速回落。估计2004年和05年为银行逾期贷款增长高峰期。美国银行历史数据表明，逾期贷款增长率与经济增长率之间存在1-2年的滞后期。由于2004年银行盈利丰厚，计提准备较多，此次不良增长消化能力应该是较强的。5、银行业的再融资需求我国银行以规模驱动和资本消耗型为特点的盈利模式和资本金充足率制约间的矛盾，决定了银行在顺经济周期快速规模扩张时必然伴随着迫切的再融资需求。截止今年9月末，中国16家商业银行发行次级债由年初的30亿急剧增加至737亿，达到767亿，核心资本增加560亿。由于所有的银行都要在2007年1月1日前逐步达到巴塞尔协议规定的8%的资本充足率要求，而这几年银行正处于高速规模扩张期，频繁的再融资行为在所难免。二、银行业的盈利模式和增长驱动因素分析1、中国银行业的盈利模式分析银行业仍然保持着依靠利息收入的单一传统盈利模式从国际银行业发展规律来看，随着时代的进步、个人财富水平的提高和个人投资理财需求的多样化，银行业的盈利模式中风险较小、收益稳定的个人业务所占的比重日益增强。一方面，随着资本市场的兴旺发展，直接融资方式逐渐取代银行贷款成为企业的主要融资渠道，利率市场化推进的银行业竞争造成利差的缩小，使银行业的企业贷款业务规模收缩，收益率在业务收入中所占的比重逐渐下降。中国银行业这种以规模驱动和资本消耗型为特点的单一盈利模式，也正日益受到挑战。由于银行的规模扩张严重受制于国家的信贷政策的导向，利率市场化将导致因竞争激烈而使净利差水平缩小，利息收益率降低导致银行的盈利水平难。2、投资主导型的中国经济增长特点决定了盈利模式短期内难以改变基于对中国经济中长期增长的预期，固定资产投资的需求将在今后15年内仍然保持15%-20%的强劲增长势头。由于我国经济发展对间接金融的依赖和银行业顺经济周期规模扩张的经营模式决定了在今后相当长时间内贷款利息收入仍将是银行最主要的收入来源。品开发创新、经营管理技术和经验落后等内部因素的制约，我们发现和中国在银行体系、盈利模式上非常相近的日本银行在两次重大金融自由化改革后，银行业的盈利模式也没有得到根本性的改善。可见，在制度改革的前提下，银行自身经营模式的转变是至为关键的因素。3、05年银行业发展状况和盈利水平分析由于目前国内银行仍然保持传统的主要依靠利息收入的单一盈利模式，而中国体制上特点又决定了实体经济领域的风险都集中体现在银行的体系中。目前，宏观经济状况，国家的货币政策，信贷政策和监管制度仍为影响银行业发展的主要因素，而与之相对应产生的银行基准利差水平，贷款规模的增速和资产质量将是影响银行业盈利水平的重要因素。三、2005年银行业发展形势预测1、稳健的货币政策中国经济稳定增长的要求和稳健的货币政策将使05年银行业保持平稳增长的态势宏观经济和信贷货币政策的走向仍然是决定银行业发展趋势的重要因素。05年为了保持GDP在8%以上的增长水平，并巩固宏观调控的成果，预计明年将继续施行稳健的宏观政策，明年央行将会把信贷调控目标维持在15%-17%的水平。与04年相比，银行业的存贷款增速会适当放缓，但仍将保持15%左右的平稳增长态势。2、经济发展将持续良好势头中国经济仍处于长期经济发展周期中，在持续强劲增长和继续融入全球经济方面有很好的中期前景中国仍然处于一个中长期的经济发展周期中，05年中国经济增长的内在驱动因素将继续保持强劲，美国、日本经济的复苏和中国经济增长主导的世界经济依然处于景气周期中，预计明年世界经济将保持4.2%，中国经济将保持8.5%-8.8%的增速。3、中国政府将实行稳健的货币和信贷政策为了保证货币形势适于将经济增长放慢到一个更可持续的速度上，05年将进一步执行稳健的货币和信贷政策，降低货币和信贷增长速度在近期的经济前景中，最大的风险是所采取的宏观政策可能不足以保证经济实现软着陆或者过分地制约经济的发展。我们发现投资反弹的压力依然存在，贷款继续快速增长可能有导致不良贷款继续出现大幅增长的风险。为了保证经济增长放慢到一个更可持续的速度上，预计05年将实行稳健的货币政策。由于银行系统内仍然有过多的流动性，预计政府将会实施松紧适度的货币政策可以保证货币和信用总量的增长达到中央银行的目标。4、小幅人民币汇率升值对银行业影响有限提高汇率灵活性会增强中国执行独立的货币政策和针对冲击进行调整的能力。提高汇率灵活性的最佳方式可能是拓宽汇率区间，伴以采用货币篮子的方式。人民币汇率升值对银行的影响主要取决于银行外币资产和外币负债按新汇率折算下是资产减少还是资产增加。我国银行大多外币资产大于外币负债，升值后折算成人民币时会带来资产的减少，但是在小幅升值的情况下，由于我国目前上市银行的外币资产和外币负债的差额有限，形成的资产减少对利润的影响也将有限。5、加息和利率市场化对银行盈利水平的长短期影响分析为了避免过早放松政策（这是早先的周期中出现的一个问题），使宏观经济调控失效，央行05年还有可能会进一步提高存款准备金率，增强公开市场操作的规模。由于实际贷款利率非常低，人民银行还有余地提高基础贷款利率，以便提供明确信号表明政府稳健货币形势的意图。在今年的三季度货币政策执行报告中的数据显示，贷款利率浮动上限对利率上升的促进作用正在逐步显现。但是，从短期来看，由于激烈的业内竞争，加之，银行缺乏贷款风险评估和定价的经验和能力，银行依然偏好于风险较低的优质客户，贷款的浮动政策得不到充分利用。从长期来看，银行的风险定价能力会逐步加强，又迫于行业内日益加剧的竞争压力，银行会逐步放开对有良好盈利能力，信用度高的民营企业的贷款，这将会为银行带来较高的贷款收益。但是，从国际银行业的发展规律来看，随着企业融资渠道的多样化，直接金融融资方式的比重的增加会使银行业因激烈的价格竞争而最终导致银行利差的急剧缩小。从长期来看利率市场化将最终导致利差的缩小，而逼迫银行改变以利息收入为主的粗放式经营模式，提高经营管理水平，致力于新产品的开发与创新，推动中国银行实现向现代化银行经营模式的转变。国内商业银行的盈利模式目前依然表现为资本驱动型和资本消耗型的特点，加之通货膨胀和实际负利率导致银行储蓄存款分流，存款增长率下滑，这都导致银行为了吸引存款而不能下调存款利率。四、2005年上市银行盈利水平影响因素分析1、对05年上市银行利润增长的制约因素分析（1）宏观因素和行业因素对上市银行收益影响的情景分析我们对宏观因素和银行业发展因素对主要上市银行（招商银行，浦发银行民生银行）的平利水平影响进行了情景性分析，预计明年这三家银行利润仍能实现20%的增长。（2）04年上市银行新增贷款增速下降将使05年的收入增幅有所放缓贷款规模增速减缓对银行收入的影响有一年的时滞期。由于贷款增幅与利息收入增幅相关度很高，2004年新增贷款规模减缓至20%-30%的水平，这将影响到05年收入的增长。预计05年上市银行的利润增长将保持在20%的水平，得益于良好的成本控制能力，预计招行将继续保持20%的利润增长。（3）不良资产的增加将加大计提的压力，影响净利润增长历史经验证明在经济波动后的半年至两年，根据银行贷款期限结构和贷款性质的不同，不良贷款在不同程度上会有所增加。中国银行经历了02和03年的高速规模扩张，在过去的几年里风险程度较高的中长期贷款较短期贷款比重上升要快，受宏观调控的影响，房地产等过热行业的降温将会给银行的资产质量带来相当程度上的压力。上市银行近两年内新增贷款占贷款总额的一半以上，新增贷款成为不良贷款有1-2年的时滞期，所以上市银行的不良贷款比例有所下降，但是，04年上市银行3季度报显示，各家银行的不良贷款余额均有所上升，据初步计算，每新增1%的不良贷款将导致净利润平均下降6%-9%。这次银行不良贷款上升的绝对值很难确定，不良资产覆盖率较高的招行和浦发的抗风险能力较强。4、05年上市银行的每股盈利增长将受净利润增长的减速和再融资带来的股本扩张的双重制约由于新的资本充足率管理办法中规定的资本充足率计算方法的改变而形成的上市银行资金的缺口，进一步加剧了本身就处于规模快速扩张期中的银行迫切的再融资需求，增发、可转债等造成的股本扩张，使EPS不能实现和净利润的同步增长。如果把不良贷款产生的资产风险更充分地体现在资产成本中，华夏和民生银行的EPS增长率可能大幅下调。虽然，民生银行的在三季度净利润增长率高达49%，但EPS的增长率却为-2.53%。05年的盈利增长率的下降将影响每股收益的增速，如果各家银行的再融资计划造成的股本扩张影响出现在05年，05年银行股的EPS水平还将面临摊薄的压力。2、对05年上市银行利润增长的促进因素分析（1）结构性的升息和贷款利率浮动放宽将扩大净利差在今年的三季度货币政策执行报告中的数据显示，贷款利率浮动上限对利率上升的促进作用正在逐步显现。三季度实行下浮利率的贷款占新增贷款的20.8%，比上半年下降4个百分点，实行基准利率的贷款占29.1%，比上半年下降3.4个百分点，实行上浮利率的贷款为50.1%，比上半年上升7.4个百分点。同时报告中明确指出，央行在利率调整的思路方面，会特别关注利率结构的优化，针对长期贷款率偏低，短期贷款率偏高的矛盾，在今后的加息中继续加大中长期贷款利率的上调幅度。今年10月份的加息和05年的加息预期，将会扩大银行的存贷款利差，为银行带来利息收入的增加。上市银行普遍存在“短借长贷”的期限配比结构，负息资产中主要为短期存款，升息中银行的资金成本上升幅度较小，而上市银行中的生息资本中中长期贷款的比重相对比较高，当长期限贷款利率上调幅度大于短期贷款利率幅度的时候，贷款收益率相对于资金成本得到更大的提升。大多需要期后调整，中长期贷款利率则要满一年后才能升高。因此，利差扩大提高利润的效果在05年将会得到更明显的体现。根据测算，净利差上升0.1%，拨备前利润增速将上升1.2%。（2）优惠的税收和费用管理政策有望出台最近有相关报道表明，中国财政部将适时实行支持银行改革的税收政策，减轻银行负担。确实，从国际市场来看，很少有国家对银行征收营业税和额外费用。我们发现04年三季度报显示，营业税和各项收费占了上市银行拨备前利润的18%和净利润的48%。据初步测算，每降低税收1个百分点，上市银行将平均提高收益5%左右。优惠的税收和费用管理政策的出台对银行而言，将是非常大的实质性利好。五、主要上市银行的竞争力分析CAMEL是国际上公认的评价银行的制度，用来识别金融机构的经营能力和抗风险能力强弱的标准。评估指标包括：资本充足程度(Capitaladequacy)、资产质量(Assetquality)、管理(Management)、盈利(Earnings)和资产流动性(Liquidity)。1、资本充足程度数据显示，招商银行具有最高的资本充足水平，而深发展和华夏银行的资本充足率较低，华夏银行今年发行了42.5亿次级债，并通过了增发8.4亿股不超过55亿的融资计划，这会对提高公司资本充足率有所帮助。预计05年上市银行还将面临为提高资本充足率的再融资的压力。2、资产质量民生银行的资产质量方面的历史包袱最轻，招商银行资产质量优良，浦发的经营风格最稳健，拨备水平和不良资产覆盖率都最高。相比之下华夏银行和深发展的资产质量较差。3、成本控制能力招商银行控制成本的能力最好。华夏银行的营业支出(30.8%)与营业费用(33.5%)的增长速度均超过营业收入(29.5%)的增长，这是华夏银行净利润增速较慢的重要原因之一。深发展的营业成本和营业费用的增长速度（35.96%）低于营业收入（42.93%）的增长，而计提准备的增长速度98.11%远高于营业收入的增长速度。因此，公司净利润的增长主要得益于规模扩张和成本控制。民生银行为了规模扩张和开拓零售业务的营业费用也大幅上升。第三季度经营费用同比增长63%，超过了营业收入（57.64%）的增幅。4、成长性分析从成长性来看，民生银行规模扩张速度最快，贷款规模扩张和净利差的扩大拉动净利息大幅增长。前三季度贷款增长率达到38%，位居上市银行规模扩张之首位。净利差维持在3.04%的水平，实现净利息收入同比增长92%，净利润同比增长49%。民生银行处于快速扩展期，贷款规模和净利息的收入推动利润高速增长，但是缺乏有效的成本控制体系和资产质量的隐忧拖累了每股收益的增长率。招商银行保持着稳健的高速增长，在今年实现年度利润50%的增长后，预计今后三年内仍然能保持20%以上的增长。5、盈利表格 1 2004年3季度主要上市银行盈利能力分析深发展浦发银行华夏银行民生银行招商银行净资产收益率(%)9.3110.678.4312.6212.5资产净利率(%)0.210.350.30.40.47销售净利率(%)6.6911.4110.1612.2517.61毛利率(%)25.0715.2831.7316.5041.26得益于有效的成本控制和风险管理体制，招商银行的所有盈利指标都名列上市银行首位。民生银行由于经营效率和盈利能力都较低，从而不能实现利润与规模扩张的同步增长。6资产流动性从贷款结构看，民生银行的中长期贷款比例最高，因此流动性也偏低。表格 2 2004年3季度主要上市银行流动性分析深发展浦发银行华夏银行民生银行招商银行短期贷款占比65.47%70.76%75.00%58.51%68.55%中长期贷款占比22.95%26.71%25%41.49%28.75%短期存款占比91.82%68.07%77%79.38%95.31%长期存款占比8.18%31.93%23%20.62%4.69%债券投资占比11.23%12.50%16.45%16.48%17.30%流动性负缺口(亿元)-470485-287-870-1492缺口占总资产比例-23.62%11.45%-10.39%-20.63%23.63%六、国内主要上市银行的发展情况1、招商银行在资产质量，盈利能力，成长性等方面都不愧为行业蓝筹，虽然04年受宏观调控影响，新增贷款的增速放缓会影响到05年的利润增长速度，但是预计05年仍将维持20%的增长。2、民生银行资产质量的历史包袱最轻，在上市银行中规模扩张的速度最快，表现出最强的成长性，预计明年利润将有22%的增长，但是由于新开设网点等营业成本上升幅度超过了收入的增长幅度，公司风险控制的能力还有待改进。随着网点规模的成熟，公司成本和风险控制能力的增强，民生银行有望实现利润的稳步增长。3、浦发银行的经营风格稳健，在经济波动带来的资产风险考验中会表现出出色的抗风险能力，预计明年的利润增幅在23%的水平。由于浦发银行在不良贷款计提上采取了比其他上市银行都要严格的计提标准，所以部分的实际利润被坏帐拨备所掩盖。我们按照招商银行的计提标准对浦发银行的坏帐拨备进行了重新计算