证券投资论文-投资的陷阱.doc

证券投资论文-投资的陷阱首先是生存，其次是利润岁月无痕。在过去的许多年里，我们看到了一些企业在成功经验的引导下，一旦直觉项目良好，就会勇敢地惊险一跃直觉加勇敢造就了令人艳羡的财富；我们却没有看到，更多的企业在直觉加勇敢的一跃中，无声无息地掉进了深不可测的投资陷阱中。中国民营企业的平均寿命只有2.9年；每隔3年，100家企业中就有近68家死亡；每隔5年，北京中关村100家企业就有近92家消失；每隔20年，中国80%的企业将会被淘汰。没有投资就没有发展，投资是寻找新的赢利机会的惟一途径，也贯穿于企业经营的始终：新建项目的投资、扩建项目的投资、技术改造的投资、参股控股的投资。每一项投资都蕴含着新的希望，每一次投资都面临着无尽的风险尤其对民营企业而言，一次投资失误也许就意味着一生的一蹶不振。进入一个行业是容易的，在一个行业中愉快地生存却非常困难。我们很快就能学会驾驶汽车，但却不得不用一生的谨慎来避免行路中的每一次事故因为也许极小极偶然的一次失误就会丧失自己的生命：优惠的政策、转轨的体制、开放的市场，爆发的巨大能量像漩涡一样吸引着大大小小的投资者，这时，你也许会不知不觉掉进政策和非市场竞争的陷阱；小企业在市场中的风雨飘摇和跨国公司的无坚不摧形成鲜明的比照，你不自觉地倾慕规模的魔力，这时，你也许会在欣欣然中掉进规模经济的陷阱；市场越来越破碎狭小，利润越来越透明稀薄，创新求变的呼声越来越高，面对惨烈的传统市场，剑走偏锋的思路也许会把你悄然带进求新求异的陷阱；我们努力为企业掀开每一个铺满鲜花的陷阱，我们祈祷每一个企业都能穿越风高浪急的市场，平安到达对岸因为企业的成长是如此艰难。尽管这样做几乎是不可能的，但我们这样做了。在翻阅和分析了数百个投资案例后，我们发现：为商之道在于适者生存。尽管世界上有成百上千种赚钱的方式，有成千上万种赚钱的项目，但弱水三千，我只取一瓢饮。能赚钱的项目很多，关键在于是否契合自己的优势。在这个浮躁的商业时代，看别人如何赚钱固然重要，但更重要的是看自己能赚哪种钱；风险与利润同在，但生存却是经商的第一要诀。无限风光在险峰，但因为实力和市场的差别，很多商人已经没有了交学费的资格；市场中也早已少有一夜暴富的神话，有的只是在不断降临的危机中战栗地生存。观念的改变导致生活改变。当我们学会了在别人的失败中发现自己，当我们学会了在轻舞飞扬的时候发现地下的陷阱，我们就可以而且只能说：我们正在成熟。环境篇：远景幻象近年来，我们不断看到林林总总的投资失败案例，让人揪心的同时，更感叹中国企业面临的市场环境之艰难，中国企业尤其是民营企业成长之艰难。以前只有在市场缝隙中生长的民营企业们，在日益开放的市场环境中惊喜地看到了公平、公开、公正的曙光，看到了以往只有垄断行业才有的投资机会，对利润的渴求使他们纷纷开始了惊险的一跃，却不知不觉掉进了政策机会、非市场竞争、人文环境以及技术、人才等层出不穷的陷阱中。对投资者而言，一个未知的行业就像遥远沙漠上空美丽的海市蜃楼，因为遥远而显得美丽。只有穿越之后，才知道美丽的远景只是各种光线融汇而成的图景而已。优惠政策、垄断行业的高利润高回报、高新技术等，对准备进入和新进入者而言，没有实实在在的调查研究和充分的风险准备，都只能是一道美丽的幻影。政策性陷阱政策机会是中国企业最青睐的投资方向之一，从世界范围来看，政策方向的调整、新政策的出台对相关产业也具有巨大的影响，甚至成就了很多知名跨国企业。中国沿海大量民营企业也就是充分利用了国家改革开放政策的机会，形成了中国最具活力的经济区域。但对政策性机会的盲目追求却常使投资者在毫无准备的时候，一步一步踏进政策性投资陷阱中。2002年3月，广东省零售药店设置暂行规定宣布开放广东药品零售市场，由于外来人口多，药品零售业发展空间巨大，众多外来商家蜂拥而入，纷纷投资广东药品零售市场。但仅几个月时间，在政策封杀之下，一些投资者损失惨重，苦不堪言。在举世闻名的珠江三角洲外向型加工基地东莞，市药监局不但严格执行去年6月开始施行的“500米直线范围内不准开设第二间零售药店”的审批标准（该标准至今年7月才宣布取消），而且设置了许多异常繁琐复杂的技术性程序，如分店负责人必须提交个人户口本原件，必须到原户籍所在地居委会开具法律上无不良品行记录的证明，开具婚育证明，必须承诺24小时经营等。一家药店在交了30多万元店铺转让费和22万元铺租之后，仅仅因为离它250米远的百货公司里有一个本地药房所设的几米长的药品专柜，至今依然大门紧闭。与此类似的政策规定包括：一些地方规定民办学校必须先买200亩地，拥有6000册书籍，然后才有申请资格；民营开办电信增值业务的申请资格包括场地、设备和专业人员而进行了这方面的投资，并不意味着投资者一定会获得开业资格。在这些行业，投资者因为走了第一步（满足原先知道的申报条件）而可能会被深度套牢。从管制的角度看，这些要求顺理成章，但从商人的角度看，先进行“资格投资”然后才能申报经营资格，风险就大大上升。而且，一旦申报条件改变，投资者的前期投入则会尽数打水漂。今年9月15日，药品管理法实施条例正式施行，同时新的药品注册管理办法已酝酿到第七稿。新政策对新药申报制定了5年的监测期，监测期内一个品种只能有一家被批准上市。在此之前，由于仿制国外新药受到保护且研发成本低（只需12万2000万元人民币，而国外一种专利药研发需35亿美元），投资商对医药行业趋之若鹜。新政策出台后，国内药厂不仅没多少新药可报，连能开发的产品都将寥寥无几，4000多家西药厂面临生死存亡的困境。在我国进入WTO后，出于对知识产权保护的承诺和完善法制建设的考虑，将进入一个政策法规大调整的非常时期，企业遭遇类似的政策调整将会更多，一些对政策有极大依赖的投资项目，如果不能及时考虑好撤退、转向或是减少对政策的依赖，一旦政策调整，都将面临难堪的境地。除了政策的行业审批限制、政策的变化包括城市规划调整给投资者带来的风险外，政策执行的时间差、空间差以及执行力度差别都会成为一个个投资陷阱。要避开政策性陷阱，重要的是不要过分依赖政策。在国内投资的外商投资企业中，新加坡、韩国投资商遭遇政策陷阱而失败的多，而欧美企业相对较少，主要原因是欧美企业在投资过程中，较少受优惠政策吸引，而更多地看该地的市场环境及项目本身在该地的市场前景。针对政策性陷阱，国家经贸委博士后研究员赵晓给投资者的建议是：1、加强与政府沟通，保证政策信息来得更快更准确，因为政策的确包含着巨大的商机；2、忌贪小便宜吃大亏，不能仅仅因为政策优厚而不顾投资的其它条件；3、提高对政策的应用水平，不要把宝全押在政策商机上，要根据自己的实力进行投资；4、政策应用适当，不要过头，留心政策的变化。非市场竞争陷阱企业是市场中的动物，只能在市场链条中生存。市场的生态环境一旦被破坏，企业的生存就岌岌可危了。在企业的投资行为中，垄断部门的市场壁垒是一个极大的投资陷阱。今年7月，影视大鳄邓建国公开宣布退出影视圈，并声称到年底会有60%左右的民营影视公司关门大吉。在记者采访时，邓建国表示退出的直接原因之一是“影视剧市场并不健全，存在着垄断、限价等不正当竞争，仅电视台欠巨星公司的钱就达到了2000万元，这对一个民营影视公司是致命的。这也是圈内普遍的现象，只是影视公司都不愿得罪自己的片商而已。”而就是这个不能正当竞争的市场，因为国家经营政策的开放和门槛的降低，却挤满了大大小小的民营影视公司2000多家。如果没有足够的能应付所有非市场竞争行为的实力（包括各地电视台的大量应收账），没有极其敏锐的市场把握能力拍出票房收入高的影视作品，影视剧市场无疑会张开巨大的兽口吸空相当数量的投资者。现在很多投资者仍然热衷于与垄断行业做生意甚至力图进入垄断行业，他们看到了垄断行业丰厚的利润、稳定的回报，却忽视了即将遭遇的非市场竞争的坚冰。垄断行业要保住自身利益，将会动用各种力量对新进入者进行全力阻击，利用现存不公正制度是最常见的手段，如利用政府补贴进行降价、利用计划经济时制订的标准进行经营方面的限制等。要破除这些坚冰，所需付出的额外成本非常之高，不具备一定实力的投资者不能承受，即使具备了这种实力，在以后的经营过程中能否消化这些成本也未可知。2001年，西部某省一家民营会计师事务所接到了一个兼并审计的案子。在进行了大量调查取证工作之后，突然被告知委托取消，弄得这家会计师事务所一头雾水。事后得知此单的失败仅仅在于他们不能在财政局进行呆坏账核销时得到“照顾”，尽管所有的中介机构现在已经与行政单位脱钩，但仍有相当部分机构与行政部门保持着千丝万缕的联系委托方最后将这笔业务交给了一家原财政局处长办的会计师事务所。目前这类非市场竞争陷阱在市政环保、自来水、影视、教育、天然气、电信、银行等垄断性行业及律师事务所、审计师事务所、会计师事务所等中介行业中均不同程度地存在，如最近券商为上市公司实行配股包销使券商们“变成了股东”，纷纷陷入资金紧张或赔本甩卖的案例，与其说是激烈的市场竞争使然，不如说是券商与上市公司之间不平等的地位造成。人文环境陷阱1999年，国家经贸委发布“禁白令”，明确未来将取缔一次性发泡塑料餐具，一大批企业敏锐地发现了其中蕴含的巨大商机，一头扎进了绿色环保餐具行业。两年过去了，原本测算年需求总量达120亿件，潜在销售额不低于30亿元的快餐具市场竟然成了绿色餐具的滑铁卢。由于环保餐具价格较高，大量餐饮企业视国家禁令于不顾，仍然违规使用一次性发泡塑料餐具及后来上市的“环保”替代品一次性PP餐具。目前全国170家左右的绿色环保餐具生产企业，大约有2/3以上停（待）产，每天3班满负荷生产的企业基本没有，一些原来还能勉强开工的企业由于缺少流动资金或其它经营上的种种原因，纷纷停产关门，去年下半年能够维持正常生产的企业不超过20家。“白魔”屡禁不止，背后的原因其实是投资者掉进了新行业的人文环境陷阱中。大量小型饮食企业在薄利中生存，对成本的考虑远远大于环保意识，只要国家的禁令有口子而这几乎是肯定会有的饮食企业就会舍绿就白。在投资前的市场分析中，人文环境的考察是极为重要的一环尽管这一点被很多企业所忽略。融资环境、人员的文化素质、市场消费习惯、政府开放程度等构成了企业投资运作的重要人文环境，企业一旦与之不融合，要调整则会花费巨额的成本，如近两年的中外合资改独资潮、多家民营企业搬迁等。一些投资者面临着投资中的“关门打狗”困境、新奇项目不被消费者接受、并购中双方企业文化不融合、遭遇地方保护主义等，都暴露出项目对人文环境的不适应。有的投资者自认为只要适应一些特殊的人文环境，如地方保护，如融资的人情化，可能会获得加倍的利益。但我们很难看到一个企业能长久用“高额的账外成本”与特殊的人文环境保持融洽，而且我们的社会交易理念正在向着重契约、守规范的西方式圭臬转化，从长远来看，简单地适应最终都会弦断弓折。对人文环境的不适应，最好的办法只有一个：敬而远之。技术及人才陷阱对高新技术的追求在今天已经成为一种时尚。企业在投资行为中往往有追求高新技术的冲动，以保持自己的独特优势和核心竞争力，但是，一旦对高新技术的把握不当，反而会成为颠覆整个投资行为的主因。1996年10月，国内医药行业投资规模最大的项目之一河南中原制药厂宣布停产。这家总投资13.26亿元，设计年产5000吨维生素C的制药厂从投料试车到停产仅4年时间，负债达30多亿元。中原制药厂在项目投资设计时，将技术定位在“国际先进水平”，基于此，从瑞士一家小型工程公司引进了尚处于试验阶段的技术工艺和4套生产装置，结果4套生产装置有3套存在严重问题，产品一直不能正常生产。河南省政府一位负责人认为：造成中原制药厂投资失败的主要原因是建设过程中盲目追求国际先进技术，高价引进国外尚处于试验阶段的工艺技术，之后又错过了利用国内技术力量攻关、抢占市场的机遇。一般而言，拥有成熟的技术是所有投资者投资的前提，问题是，技术能否保证成熟？一些投资者相信“只要有钱，不怕买不来技术”，目前的市场情况也确实如此，但问题又来了，买来技术真能用吗？1997年，陕西一家民营工程公司敏锐地发现了涂料市场群龙无首，竞争手段低下，存在极大的市场空间，于是与当地一家兵工部下属研究所合作，由研究所进行技术投资，合作开发市场。几年运作下来，投入了上千万元资金，生产出来的涂料仍然不断出质量问题，其产品根本打不开市场。面对频频出现的质量问题，研究所的解释总是：用户操作不当。几经反复，该公司老板终于明白：研究所的技术并不是成熟的技术。但公司已在涂料市场投了巨额资金，而且市场潜力的确很大，又舍不得放弃，于是一方面惨淡经营，另一方面开始向一些大型涂料厂商零星购买生产技术，但实际效果甚微。与技术陷阱类似的是投资中的人才陷阱，都是新进入一个行业的投资者特别容易踏进的陷阱。这类陷阱有一个共同特征：为企业经营所必备，容易从市场获得所以投资者不重视，但评判是否合适却非常困难，往往成为新投资项目成败的关键。上海静安区有一幢投资4.7亿元的“九九大舞台”，由美国九九集团投资，大厦位于静安区西康路和安远路交汇口，外观和室内设计均完全采用国际上最流行的个性化设计。1997年试营业期间，每天的门票收入即近100万元，每天营业收入为400多元元。但这样一个项目，却仅经营一年即关闭，其原因是投资商系搞地产出身，不懂娱乐经营，董事长长期在国外，管理人员全是招聘，外行管理加上贪污浪费，试