【毕业学位论文】（Word原稿）影响我国股票价格波动的宏观因素分析----以上证A股实证为例-统计学

南京财经大学本科毕业论文 1 目 录 中文摘 要 . . 1 英文摘要 . . 1 一、引言 . 2 二、我国股市特点及股价波动特点的概述 . 2 （一）我国股票市场的特 点 . 2 （二）我国股票价格波动的特点 . 3 三、 股票价格波动因素分析 . 4 （一）宏观经济因素 . 5 （ 二 ）宏观 政策因素 . 6 （ 三 ） 市场因素 . 7 四 . 8 （一）思路和方法 . 8 （二）样本的选择、数据资料的收集与整理 . 9 （三）影响因素指标的确定 . 9 （四）模型的建立 . 10 （五）模型的检验 . 13 （六）模型分析 . 14 五、改善我国股票市场环境的对策 . .一）提高股民素质 . 15 （二）提高上市公司质量 . 16 （三） 加强行业自律管理 . 16 （四）完善证券法制体系，加大执法力度 . 16 （五）形成正确的 舆论导向 . 16 六、结论 . 17 参考文献 . . 18南京财经大学本科毕业论文 1 影响我国股票价格波动的宏观因素分析 股实证为例 摘要 ： 股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。研究我国股票价格 波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。本文以上证指数作为因变量，适当选取宏观经济中能影响上证指数的指标，运用 件对数据进行回归分析并建立回归模型，分析得出影响我国股 票价格的宏观因素主要有居民消费价格指数、股市成交量、汇率和货币 应量等。 关键词 ： 股票价格指数，宏观经济变量，回归分析 is an of on of in of in an to in as to do up to we of a in 京财经大学本科毕业论文 2 一、引言 股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。但剧烈频繁的波动会扭曲市场的 价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。我国股票市场是一个新兴的市场， 正处在发展和完善之中， 市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。 股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此本文将以上证 A 股市场作为研究对象来分析影响股票价格指数的宏观经济因素及其影响程度。 二、我国股市特点及股价波动特点的概述 （一） 我国股票市场的特 点 我国股票市场作为一个新兴市场 ,正处于发展和完善之中。与国外发达市场相比 ,存在以下特点 : 首先 ,我 国股票市场的“行政色彩”很浓。股票市场成为解决国有企业的高负债与资金困难问题、完成国有企业转制的工具。这直接造成了我国股票市场内部结构失衡 ,市场分割严重 ,上市公司股权结构复杂 ,既有股、股、股 ,又有国家股、法人股、内部职工股、转配股等划分。同时 ,政府的政策导向对市场指数的涨落有着很大的影响。 其次 ,上市公司质量较差 ,“内部人控制现象严重”。国有企业上市后普遍存在“所有者缺位” ,流通股股东监督力量弱小 ,上市公司用信息资金等优势 ,进行不规范操作 ,侵害中小投资者的权利。最明显的影响就是公司信息披露中的不及时不 公开 ,信息误导时有发生。 第三 ,投资者结构长期以中小投资者为主 ,机构投资者比例小。回首 1997年末上海证券交易所股票帐户开户总数为 1713万户，其中 个人投资者，机构投资者开户数仅为 深圳证券交易所的情况也与此大体相当。此后的相当长时间，我国内地证券市场机构投资者的比重低于个人投资者部分，到 2005年年末仍仅为 截至 2008年末，各类机构投资者持有的已上市 3 比为 这是有统计以来机构投资者持有量首次超过五成。然而，市场中的投机气氛十 分严重 , 1993 年到 2007年中国股市 15 年平均年换手率为 484%， ,远远高出美国市场的 90年代的 20%水平。 作为新兴加转轨的中国股市，走向成熟是一个渐进的漫长过程。 最后，独自运行的中国股票市场。中国 A 股市场的独自性可从各国市场股价的相关关系的比较中得到证实。有分析显示，中国资本市场与全球主要资本市场在 2005 年之前都不是显著相关，而且在 2000 年 时，与美国道琼斯指数和日经指数更是负相关关系。到 2007 年，上海综合指数和道琼斯指数、日经指数和香港恒生指数的相关系数分别增加到 日本和伦敦市场的相关系数也都在 右，而美英股价相关系数 =以看出，中国的股市与国际股市还并非完全一体化、同步化。 （二）我国股票价格波动的特点 1. 股价波动幅度大 从股价指数来看 ,日股指升跌点 100以上时有发生 ,呈现剧烈的震荡行情。一次大的波动是在 1998 年 8 月 17 日 ,深证成分指数一日暴跌了 220 点。从长期波动来看 ,1991 2008年间 ,上证指数最低时为 1991年 1月的 ,其中，最高时为 2007年 10月的 ，而从 2007年 3月 15日的 2723点冲到 6124点却只用了7个月的时间。中国股市在如此短的时间内 ,波幅如此之大 ,在世界股市中都是罕见的。 2. 股价波动与宏观经济波动的异动性 我国 990年到 1992年一直保持上升，在 1992年达到最高点，一路持续下滑，直到 2000年方才平稳。上证指数自 1990年 12月 19日的 100 点起步， 1991 月 19日达到了 1559点的历史性高点。随后开始了持续 3 年熊市，从 1996年开始股市便不断走高。由此可见，中国的股价 波动与宏观经济波动更多的表现为异动性。 3. 成交量随股市上扬而逐步扩大 ,随股市下挫而依次减少 成交量是衡量中国股市波动状况的系列指标之一 ,纵观深沪股市 ,每次股指波峰几乎都是成交量的波峰 ,每次股指波谷都是成交量波谷。而在世界主要的成熟市场 ,成交量在通常情况下均较稳定 ,由于市南京财经大学本科毕业论文 4 场规模变化不大 ,股票价格指数基本上可以反映一个市场的总体变化状况。而中国股市除了以股价指数来衡量市场变动状况之外 ,还需要一系列的辅助指标，如成交量、换手率、市盈率等。中国股市这种价涨量增、价跌量减充分证明了股价指数与成交量波动存在高度 的正相关性。 4. 股价受政策影响剧烈 之前的学者通过研究沪、深两市的异常波动事件，发现股指的异常波动几乎都与政策出台相对应，其中政策以 52%的比例位居影响股指原因的第一位。通过对比政策事件公布前后 15天和公布后 15 30天的日平均超额指数收益，发现60%多的政策会造成市场较大的波动。众多研究趋向的统一结论是：中国股市是典型的“政策市”，政策是导致中国股市价格波动的重要因素。 5. 投机性特征太突出 投机行为是股票市场中的正常行为 ,但若投机过度 ,就会产生极大的危害性。目前我国股市投机过度的主要表现是 :市场的投资者大多是短期投资者 ,主要搞“短线”操作 ,因此 ,寻找题材 ,兴风作浪 ,从而引起股价涨跌。中国证券市场建立至今十余年的时间 , 投机始终是股市投资的一种主要形式。近年来 , 证券市场大力发展机构投资者 , 提倡理性投资和价值投资 , 但投机仍然是股市投资的重要形式 , 市场只要有机会 , 投机就十分活跃。 三、 股票价格波动因素分析 英国学者乔纳森迈尔斯认为 ,股票的总体价值应由这三部分组成 : ( 1) 基础股票价格 , 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格。 ( 2) 无形价格 , 即建立在素质资产上的价格。基 础股票价格与无形价格一起构成了股票的内在价值。 ( 3) 心理价格 , 指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格 , 心理价格实质是对股票的心理预期价格。 南京财经大学本科毕业论文 5 通过对这些因素的分析 ,可以从以下三点出发：（ 1)股价有其内在价值 ,股价围绕其内在价值波动 ,内在价值决定论是基本面分析的基础； (2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动 ,心理预期理论是技术分析的基石； (3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果。以此为出发点 ,就可以 从宏观方面 考察影响我国股票市场价格波动的基本因素 。 （一）宏观经济因素 宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值 ,从不同的侧面影响居民收入和心理预期 ,而对股市的供求产生相当大的影响。 经济周期表现为扩张和收缩的交替出现 ,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内 ,股市也随之周期性波动 ,成为决定股价长期走势的最重要因素。 经济的周期性变化，对股票市场价格有很大的影响。在经济衰退和危机时商品滞销、生产锐减工厂倒闭，投资者纷纷卖出手中股票，股票市场价格下跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资 者积极购买股票，股票市场价格上涨。 通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对经济的影响是多方面的 ,总的看来会影响收入和财产的再分配 ,改变人们对物价上涨的预期 ,影响到社会再生产的正常运行。因此 ,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产生负面影响。就我国股市而言 ,通货膨胀在适度范围内发生 ,股价波动与之呈现正相关关系 ,但通货膨胀严重时 ,股价波动与之呈反方向变动。 当出口大于进口时 ,国际贸易对国内经济产生积极的影响 ,使股价上南京财经大学本科毕业论文 6 升。相反 ,则使股价下跌。 1998 年的东 南亚金融危机 ,使我国的外贸出口增长大幅下降 ,影响了我国的经济增长 ,同时 ,直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。 国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌 ,影响股票市场 ,另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。 2007 年 8 月，美国次级抵押贷款危机全面爆发，美国道琼斯和纳斯达克指数大幅下挫，同时引起全球股市的强烈震荡，迫使各国央行不得不对金融市场紧急补充流动性。 2007 年 8 月 16 日，我国的股票市场也受到其影响，上海证券交易所综合指数下跌 ，下跌 幅度为2 14%；深圳证券交易所成分指数下跌 269 37 点，下跌幅度为 1 65%。 (二 )宏观 政策因素 我国股市作为一个初兴的市场 ,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。 货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。在实行紧缩性的货币政策时 ,货币供给减少 ,利率上升 ,对股价形成向下压力；而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调 ,使股价水平趋于上升。我国中央银行具体的货币政策工具主要有 :利率、存款准备金率、公开市场业务、汇率等。(1)利率 利率对股市 的影响是十分直接的。 银行利率变化引起股票价格的升降，具体包括两种情况：一种情况是利率提高，引起股票市场价格下降。利率提高时，首先会吸引社会游资流向银行，股票市场的需求减少，股票市场价格下降；其次，由于利率提高，企业信贷的利息增加、负担加重，导致企业利润下降减少，股票市场价格会因此下降。另一种情况则与此相反，利率降低，社会资金流向股市，股票市场需求增加，股票价格会上升，企业也因利率降低而增加利润，从而带动股票市场的价格上升。 (2)存款准备金率 中央银行调整存款准备金率 ,影响商业银行的资金来源 ,在货币乘数作用 下 ,调整货币供应量 ,影响社会需求 ,进而影响股市的资金供给和股价。 2007年以来，中国相继出台了几项调控政策。先是 2007年 3月 18日起，调整法定利率水平，其中一年期存贷款法定基准利率上调 百分点。两个月后， 5 月 18 日，中国人民银行宣布再次同时上调金融机构存贷款利率和法定存款准备金率。这两次政策的出台都造成了许多股票价南京财经大学本科毕业论文 7 格的一定下跌。 (3)公开市场业务 公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的一种业务。随着金融体制改革的深入 ,其影响会逐渐增强。(4)汇率 在一个国家的经 济发展过程中，根据国内外经济情况，可能对汇率进行调整，而汇率的调整，对整个国家的经济发展会产生很大的影响，有利有弊。汇率调整对整个经济发展的作用，若利大于弊，股票行市受经济看好的影响，股票价格也会看好，反之就会下降。就具体企业来说，汇率调整后，企业有利或有害、能否适应，都会对某些企业的经济效益产生影响，从而影响某些股票市场价格的升跌。 财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有 :国家预算、税收、国债等。 (1)国家预算 作为政府的基本 财政收支计划 ,国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态 ,并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段 ,其结果往往促使股价上扬 ,近年来 ,我国实行积极的扩张性财政政策 ,加大了对基础设施建设力度 ,使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。 (2)税收 对股市影响最直接的税种主要是印花税和证券交易所得税。我国开征股票交易印花税以来 ,根据股市的实际情况对印花税加以调整 ,对股市进行调控 ,以刺激或抑制股市。 2007 年 5 月 30 日，财政部公布将股票市场交易印花税从千分之一 提高到千分之三的政策，上证指数下跌20%以上。 (3)国债 国债作为国家有偿信用原则筹集财政资金的一种形式 ,可以调节资金供求和货币流通量。在不带来通货膨胀的情况下 ,缓解了建设资金的需求 ,有利于总体经济向好 ,有利于股价上扬。 1998 年 8 月 ,财政部向国有商业银行增发 1000 亿长期国债 ,用于基础设施建设 ,对股市构成较大的利好。 (三 ) 市场因素 市场是反映股票供求的环境 ,且使供求相交 ,最终形成股票价格的条件 ,因此市场的供求、市场投资者的构成、市场总体价格波动、交易制度和工具、市场心理因素等都会影响到股价。 股票市场的供求关系决定了股价的中短期走势。作为初兴市场的我国股南京财经大学本科毕业论文 8 市 ,股价主要由股市本身的供求决定 ,即由股票的总量和股市资金总量决定。股票作为一种特殊的商品， 当股票供给大于投资者需求时，股票价格会跌下来；当股票市场上股票供给小于投资者需求时股票价格上涨。 例如 ,1996 年以前 ,新股上市一直是制约股价升跌的主要因素。在股票供给一定的情况下 ,股市的资金总量在价格形成中起主导作用 ,我国股市的资金总量对价格波动有决定性影响 ,且两者之间呈正相关关系。 我国股票市场的投资者包括个人投资者和机构投资者。个人投资者和机构投资者的资金结构、股票投资者的职业背景、文化程度、月收入构成等都会对股价波动会产生影响。 股票市场总体价格波动对特定股票的影响是指特定股票价格与股市行情的相关关系 ,我国股市价格波动的特点是齐涨齐跌 ,个股之间的风险差异小 ,市场的总体风险占主导地位。 我国的股市由于起步晚 ,可以根据国外股市发展的历史经验选择交易制度 ,直接采用最先进的交易和通讯技术。连续竞价 ,电脑撮合的交易制 度并未增加股价的波动幅度 ,无形席位制加快了交易速度 ,减少了股价扰动。 如今的经济不仅仅是市场经济，更是信心经济。投资者的心理因素是买卖股票的重要因素 ,众多投资者的心理预期交互影响形成市场心理预期 ,对股价的走势产生较强的影响。 四 如前所述，股票市场的波动特点造就了股票价格的波动。那么，具体有哪些因素影响了股票价格的变动呢？实质上 ， 股票价格不仅与上市公司企业内部财务状况有着密切的相关关系 ， 还与整个股票市场状况乃至整体经济运行状况有关 。 本章从股票价格指数与整个宏观经济环 境角度出发 ， 采用实证研究的方法 ， 应用月度时间序列数据 ， 通过选取综合反映股票市场上所有上市公司股票价格整体水平的指标建立了线性回归模型 ， 得出了股票价格波动趋势变动的影响因素 。 （一）思路和方法 南京财经大学本科毕业论文 9 总的思路是 ： 首先 ， 确定并研究样本 ； 其次 ， 在此基础上选择确定影响股票价格的主要因素 ； 再次 ， 运用 建立线性回归模型 。 线性回归模型的建立 ， 本文运用回归分析中的逐步回归法 。 由于多元线性回归分析中 ， 并非所有的自变量都对因变量有显著影响 ， 因此 ， 有必要确定对因变量有显著影响的自变量 。 逐步回归的基本思想是“有 进有出” ， 当每引入一个自变量后 ， 对已选入的变量要进行逐个检验 。 当原引入的变量由于后面变量的引入而变得不再显著时 ， 要将其剔除 。 引入一个变量或从回归方程中剔除一个变量 ， 为逐步回归的一步 ， 每一步都要进行 以确保每次引入新的变量之前回归方程中只包含显著的变量 。 这个过程反复进行 ， 直到既无显著的自变量选入回归方程 ， 也无不显著自变量从回归方程中剔除为止 ，这样就保证了最后所得 回归子集是“最优”回归子集 。 （二）样本的选择、数据资料的收集与整理 本文所采用的的样本资料主要来源于中国国家统计局网站和中国人民银行网站2006 年、 2007 年和 2008 年的月度统计数据 。 之所以选取 2006、 2007、 2008 年的月度统计资料是基于以下两点考虑 ： (1)中国股票市场发展时间较短 ， 采用年度数据会因为样本量太小而使得回归分析失去意义 ； (2)数据的取得存在较大难度 ， 因季度数据不全而只能选用月度数据 。 因此 ， 我们选取 2006、 2007、 2008 年的月度数据作为样本 ， 部分缺失的数据我们以变量的平滑作为补充 （三）影响因素指标的确定 本文选择上证 A 股月均指数（以 为股票价格指数的代表。选择上证 一，深圳证券 市场股票价格指数与上海证券市场价格指数具有很强的相关性，两市综指走势极为相似；其二，上证 影响股票价格指数的因素众多，本文综合各方面因素， 从影响上市公司股票价格整体水平的角度出发 ， 选择了 10 个影响股票价格指数的经济变量 ： X ； X ； 10 4X ； X ； X ； X ； 币10X。 其中 ， 1X 、 2X 、3 4X 反映了我国对外贸易状况 ； 5X、6X、79X、10 由于股票市场环境状况对股价也有着十分重要的影响 ， 因此 ， 我们选择成交量 （四）模型的建立 本文所选取的 36 个月度数据，既包括相对数据变量，也包括绝对数据变量。其中，对于相对变量（增长率、价格指数变量以及汇率），以原变量形式进入模型；而对于其他绝对数额变量，为了消除异方差，以对数形式进入模型。在对数据进行调整后，建立如下模型： 10109988776655443322110 ln 首先 利用 法，得到如下的结果 : M o de l S um m a r y b. 9 8 8 a . 9 7 5 . 9 6 6 . 0 8 7 5 8 3 3 0 6 1 . 7 6 0M o d e S q u a r eA d j u s t e S q u a r eS t d . E r r o r o ft h e E s t i m a t eD u r b i n -W a t s o nP r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , l n X 1 0 , l n X 8 , X 1 , X 3 , X 7 , l n X 4 , X 9 , X 5 , l n X 2 , X 6a . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n A N O V 6 3 5 10 . 7 6 3 9 9 . 5 3 2 . 0 0 0a. 1 9 2 25 . 0 0 87 . 8 2 7 35R e g r e s s i o nR e s id u a t a lM o d e u m o fS q u a r e s e a n S q u a r e F S i g .P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , l n X 1 0 , l n X 8 , X 1 , X 3 , X 7 , 4 , X 9 , X 5 , 2 , X 6a . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 南京财经大学本科毕业论文 11 C o e f f i c i e n t 5 . 1 2 4 9 . 2 2 3 - 5 . 9 7 6 . 0 0 0. 0 0 8 . 0 1 2 . 0 6 1 . 6 7 1 . 5 0 9 . 1 1 8 8 . 5 0 6- . 3 4 8 . 4 5 2 - . 1 2 4 - . 7 6 9 . 4 4 9 . 0 3 8 2 6 . 4 2 3. 0 2 8 . 0 1 9 . 1 0 9 1 . 4 8 9 . 1 4 9 . 1 8 4 5 . 4 4 1- . 7 0 0 . 2 8 0 - . 2 9 4 - 2 . 4 9 9 . 0 1 9 . 0 7 1 1 4 . 1 4 1. 2 8 5 . 0 9 3 1 . 5 5 4 3 . 0 5 3 . 0 0 5 . 0 0 4 2 6 4 . 2 5 4- . 3 1 6 . 1 2 0 - 1 . 7 0 1 - 2 . 6 3 1 . 0 1 4 . 0 0 2 4 2 6 . 5 8 3. 0 7 4 . 0 2 5 . 5 1 8 2 . 9 5 0 . 0 0 7 . 0 3 2 3 1 . 3 9 5. 1 3 0 . 0 5 4 . 1 3 2 2 . 4 1 0 . 0 2 4 . 3 2 5 3 . 0 7 9. 6 5 8 . 2 4 6 . 6 2 1 2 . 6 7 2 . 0 1 3 . 0 1 8 5 5 . 1 2 55 . 1 5 0 . 9 5 8 1 . 5 5 2 5 . 3 7 5 . 0 0 0 . 0 1 2 8 5 . 0 8 3( C o n s t a n t )n X 2n X 4n X 8n X 1 0M o d e t d . E r r o rU n s t a n d a r d i z e dC o e f f i c i e n t sB e t aS t a n d a r d iz e dC o e f f i c i e n t i g . T o l e r a n c e V I FC o l l i n e a r i t y S t a t i s t ic sD e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 得到的结果为 : 2R = 2R = F=数据进行分析 :在 10%的显著性水平下 ,查表得 )(2/ 1X 、 23X、 4X 、6明很可能存在多重共线性。 对各解释变量的数据做 相关系数矩阵得如下表： C o r r e l a t i o n . 6 5 4 * . 1 8 1 - . 3 3 9 * . 1 3 2 - . 0 1 4 . 2 4 8 - . 1 1 5 . 5 7 7 * - . 4 8 6 *- . 6 5 4 * 1 - . 4 5 1 * . 7 4 7 * . 5 5 9 * . 6 5 7 * . 3 7 3 * . 2 7 3 - . 9 1 8 * . 9 3 7 *. 1 8 1 - . 4 5 1 * 1 - . 2 0 2 - . 4 3 9 * - . 3 9 6 * - . 3 9 6 * - . 4 3 8 * . 3 1 6 - . 4 6 1 *- . 3 3 9 * . 7 4 7 * - . 2 0 2 1 . 6 9 4 * . 7 7 7 * . 6 7 1 * . 3 3 5 * - . 8 4 6 * . 8 6 9 *. 1 3 2 . 5 5 9 * - . 4 3 9 * . 6 9 4 * 1 . 9 7 7 * . 8 9 2 * . 2 2 2 - . 6 4 8 * . 7 4 1 *- . 0 1 4 . 6 5 7 * - . 3 9 6 * . 7 7 7 * . 9 7 7 * 1 . 8 8 7 * . 1 6 9 - . 7 6 7 * . 8 0 9 *. 2 4 8 . 3 7 3 * - . 3 9 6 * . 6 7 1 * . 8 9 2 * . 8 8 7 * 1 . 1 4 7 - . 4 9 6 * . 5 6 9 *- . 1 1 5 . 2 7 3 - . 4 3 8 * . 3 3 5 * . 2 2 2 . 1 6 9 . 1 4 7 1 - . 2 2 6 . 4 0 9 *. 5 7 7 * - . 9 1 8 * . 3 1 6 - . 8 4 6 * - . 6 4 8 * - . 7 6 7 * - . 4 9 6 * - . 2 2 6 1 - . 9 4 1 *- . 4 8 6 * . 9 3 7 * - . 4 6 1 * . 8 6 9 * . 7 4 1 * . 8 0 9 * . 5 6 9 * . 4 0 9 * - . 9 4 1 * 1n X 2n X 4n X 8n X 1 0X1 l n X 2 X3 l n X 4 6 X7 l n X 8 X9 l n X 1 0C o r r e l a t i o n i s s i g n i f i c a n t a t t h e 0 . 0 1 l e v e l ( 2 - t a i l e d ) .* * . C o r r e l a t i o n i s s i g n i f i c a n t a t t h e 0 . 0 5 l e v e l ( 2 - t a i l e d ) .* . 从表中可以看出，部分解释变量之间的相关系数很高，证实存在多重共线性。从相关南京财经大学本科毕业论文 12 系数矩阵可以看出，10 46ln,0 ln,0 ,0 说明 ，货币供应量在国民经济中有较大的影响。货币供应量的变化会直接影响到社会消费品零售总额、外贸进出口总额和商品零售价格的水平，并与它们高度正相关，所以可以用10 4三项可以剔除。同时，5X、6,5 ,5 ,6 于6 7可被剔除。剩下的 1X 、3X、5X、8项很难通过相关系数来选入或剔除。因此，可以进一步通过 定最后模型。 通过 M o de l S um m a r 8 1 7a. 6 6 8 . 6 5 8 . 2 7 6 6 5 2 4 5 8. 9 1 1b. 8 3 0 . 8 2 0 . 2 0 0 6 8 8 9 3 8. 9 3 8c. 8 7 9 . 8 6 8 . 1 7 1 7 3 8 3 3 2. 9 7 8d. 9 5 7 . 9 5 2 . 1 0 3 7 4 2 2 6 2 1 . 5 6 4M o d e S q u a r eA d j u s t e S q u a r eS t d . E r r o r o ft h e E s t i m a t eD u r b i n -W a t s o nP r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5a . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8b . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9c . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9 , l n X 1 0d . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 南京财经大学本科毕业论文 13 V 2 2 4 1 5 . 2 2 4 6 8 . 2 6 1 . 0 0 0 6 0 2 34 . 0 7 77 . 8 2 7 356 . 4 9 8 2 3 . 2 4 9 8 0 . 6 6 3 . 0 0 0 3 2 9 33 . 0 4 07 . 8 2 7 356 . 8 8 3 3 2 . 2 9 4 7 7 . 7 8 8 . 0 0 0c. 9 4 4 32 . 0 2 97 . 8 2 7 357 . 4 9 3 4 1 . 8 7 3 1 7 4 . 0 5 5 . 0 0 0d. 3 3 4 31 . 0 1 17 . 8 2 7 35R e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lM o d e u m o fS q u a r e s e a n S q u a r e F S i g .P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5a . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8b . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9c . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9 , l n X 1 0d . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n C o e f f i c i e n t . 6 7 1 1 . 8 8 9 - 4 . 0 6 0 . 0 0 0. 1 5 0 . 0 1 8 . 8 1 7 8 . 2 6 2 . 0 0 0- 1 0 . 8 5 9 1 . 4 8 3 - 7 . 3 2 2 . 0 0 0. 1 3 3 . 0 1 4 . 7 2 5 9 . 8 5 6 . 0 0 0. 4 0 7 . 0 7 2 . 4 1 4 5 . 6 2 2 . 0 0 0- 1 7 . 0 1 2 2 . 1 2 3 - 8 . 0 1 2 . 0 0 0. 1 6 7 . 0 1 5 . 9 0 9 1 1 . 2 2 5 . 0 0 0. 4 3 1 . 0 6 2 . 4 3 9 6 . 9 2 8 . 0 0 0. 3 1 1 . 0 8 6 . 2 9 3 3 . 6 1 4 . 0 0 1- 6 5 . 4 3 1 6 . 5 5 7 - 9 . 9 7 9 . 0 0 0. 1 2 1 . 0 1 1 . 6 6 0 1 1 . 1 6 6 . 0 0 0. 1 9 9 . 0 4 9 . 2 0 2 4 . 0 7 9 . 0 0 01 . 3 1 6 . 1 4 3 1 . 2 4 2 9 . 1 8 6 . 0 0 04 . 1 0 6 . 5 4 5 1 . 2 3 7 7 . 5 3 0 . 0 0 0( C o n s t a n t )C o n s t a n t )n X 8( C o n s t a n t )n X 8C o n s t a n t )n X 8n X 1 0M o d e t d . E r r o rU n s t a n d a r d i z e dC o e f f i c i e n t sB e t aS t a n d a r d iz e dC o e f f i c i e n t i g .D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 根据逐步回归的结果，回归方程为： 10985 t （五）模型的检验 从表中可以看出：（ 1）可决系数为 2R =整后为 2R =型的拟合优南京财经大学本科毕业论文 14 度较好。（ 2） F 检验： F=P=（ 3） 验：对样本量为 36， 4 个解释变量， 5%的显著性水平，查 计表可知： d=模型中的 为 此无法判断是否存在序列相关，需要增大样本空间。经过计算，加上 2004和 2005 年的数据，可以通过序列相关的检验。 （六）模型分析 运用这个模型可以对上证指数作出分析：在上证市场，居民消费价格指数5个百分点，上证指数就会同向波动 百分点；股票成交量的自然对数8上证指数就会相应波动 百分点；9证指数就会相应变化 百分点；10 本模型保留了居民消费价格指数 5X 、成交量 8X 和汇率 9X 、货币供应量 0X ，这与我国的现实经济情况及股票市场的情况是基本相符的。 居民消费价格指数 5X 代表了我国的市场环境，其系数为正表示居民所消费的一篮子商品价格增加，则上证综指也会同比上涨。居民消费价格指数上涨，从一个侧面反映市场的通货膨胀现象，通货膨胀率上升和股价上涨。 股市成交量8模型可以看出。股市成交量基本上是和股指同方向变化。在 2005 年 1 月到 2007 年 10 月，股市成交量节节高涨，同时股指也在随之上涨，到 2007 年的 10 月份达到了最高点 2007 年的 11 月份 开始。股市成交量减少，股指也逐渐下降。虽然中国的经济形势是一路向好的，但是由于没有大量资金入市，上证综指也就一路低迷。 2008年 4月以后，随着奥运会的临近，形势