[经济学]第四章 期货交易制度与期货交易流程

2018/1/12,1,第四章 期货交易制度与期货交易流程,目的与要求：对我国期货交易制度和期货交易流程进行全面了解，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式和实物交割程序。学习重点：期货交易制度的主要内容、期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算公式的实际运用、实物交割的概念和作用。,2018/1/12,2,内容提要,第一节 期货交易制度第二节 期货交易流程开户与下单第三节 期货交易流程竞价第四节 期货交易流程结算第五节 期货交易流程交割,2018/1/12,3,第一节 期货交易制度,2018/1/12,4,一、保证金制度,1、基本概念,2018/1/12,5,2018/1/12,6,初始保证金：期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。维持保证金：当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约面额的确定百分比。,分类（1）:初始保证金;维持保证金,2018/1/12,7,交易所对不同投资者有不同保证金要求：投机者（speculator）套期保值者（bona fide hedger）跨期套利者（spread trader）,2018/1/12,8,保证金Margins,初始保证金,买方,经纪商,结算所,经纪商,卖方,保证金Margins,保证金Margins,保证金Margins,2018/1/12,9,每日结算（盯市）,保证金Margins,买方,经纪商,结算所,经纪商,卖方,保证金Margins,保证金Margins,保证金Margins,催交保证金Margin Call,假设期货结算价格较前一日上升,2018/1/12,10,保证金示例：CBOT保证金水准,资料来源：CBOT,2018/1/12,11,交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴保证金之外, 还需维持200万元以上的结算准备金，非经纪会员结算准备金最低余额为50万元。交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。,分类（2） :交易保证金;结算准备金,2018/1/12,12,（1）保证金的收取是分级进行的，即期货交易所向会员收取的保证金和作为会员的期货公司向客户收取的保证金，分别称为会员保证金和客户保证金。（2）保证金专户专存、专款专用、不得挪用。（3）经交易所批准，会员可用标准仓单、上市流通国库券、或交易所允许的其它质押物品充当交易保证金。但不得使用银行保函、银行存单、国库券代保管凭证等折抵保证金。,2、保证金管理,2018/1/12,13,3、保证金的调整,第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。,大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定,经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金,最后交易日：合约月份第10个交易日,2018/1/12,14,大连商品交易所对玉米合约的相关规定,最后交易日：合约月份第10个交易日,2018/1/12,15,上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定,最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延),2018/1/12,16,郑州商品交易所对普通小麦的相关规定,最后交易日：合约交割月份的倒数第7个交易日,2018/1/12,17,第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比率。,大连大豆持仓量与保证金标准,2018/1/12,18,大连豆粕持仓量与交易保证金标准,2018/1/12,19,大连商品交易所对玉米合约的相关规定,上海交易所铜、铝和天胶的相关规定,2018/1/12,21,郑州交易所对小麦的相关规定,第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高。,大连商品交易所对玉米合约的相关规定,上一交易日结算价4%,2018/1/12,23,SHFE铜、铝期货合约保证金调整,上一交易日结算价3%,2018/1/12,24,第四、当某期货合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2倍，4个交易日达到2.5 倍，5个交易日达到3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不高于规定保证金的1倍。（须事先上报中国证监会）第五、当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比例。第六、对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中最大的收取。,2018/1/12,25,二、每日结算制度,每日无负债结算制度：又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。每日无负债结算制度可以将风险控制在一个交易日之内。,2018/1/12,26,三、涨跌停板制度,2018/1/12,27,SHFE天胶、燃料油期货合约涨跌幅调整,2018/1/12,28,四、持仓限额制度,2018/1/12,29,大连玉米合约持仓限额表,2018/1/12,30,铜、铝、天胶持仓限制,2018/1/12,31,燃料油期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定,2018/1/12,32,五、大户报告制度,大户报告制度是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓量的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准 。达到交易所报告界限的经纪会员、非经纪会员和客户按规定提供不同的材料。,2018/1/12,33,六、实物交割制度,定义：实物交割制度是指交易所规定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。,2018/1/12,34,特点：期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。,2018/1/12,35,七、强行平仓制度,1、定义强行平仓制度是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。,2018/1/12,36,头寸由会员自行确定,2018/1/12,37,3、强行平仓的原则：,2018/1/12,38,八、风险准备金制度,风险准备金制度是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。交易所按手续费收入的20%提取。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。准备金使用必须经过交易所理事会批准，报证监会备案。准备金的规模由证监会根据有关情况确定。,2018/1/12,39,九、信息披露制度,交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。内容涉及各种价格、成交量、成交金额、持仓量、仓单数、申请交割数、交割库库容情况等。,2018/1/12,40,第二节 期货交易流程开户与下单,2018/1/12,41,一、开户个人客户和单位法人户,1、风险揭示 个人客户应在仔细阅读并理解后，在该期货交易风险说明书上签字； 单位客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。,（二）签署合同 期货经纪公司在接受客户开户申请时，双方须签署期货经纪合同。 个人客户应在该合同上签字，单位客户应由法定代表人在该合同上签字并加盖公章。 （三） 缴纳保证金,2018/1/12,43,2018/1/12,44,二、下单,所谓下单，是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等行为。交易指令的内容一般包括：期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和客户签名等。我国期货交易所规定的交易指令有两种：限价指令和取消指令，交易指令当日有效。在指令成交前，客户可提出变更和撤销。,2018/1/12,45,市价指令,限价指令,止损指令,阶梯价格指令,当客户发出这一指令时，仅指令要买卖哪种商品，哪个月份的期货，买卖合约多少张，并不指明具体价位。,限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。,客户为了避免大的损失，预设一个最大亏损的价位限度，当价格到一定水平时，按市价处理。,按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。,（1）指令种类,2018/1/12,46,限时指令,双向指令,套利指令,取消指令,在某一指定时间内必须执行的指令,客户同时下达买入和卖出两种期货合约的指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤销。,是指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。,取消指令是指客户要求将某一指定指令取消的指令。客户通过执行该指令，将以前下达的指令完全取消。,2018/1/12,47,（2）下单方式,书面下单；电话下单；网上下单；自助终端下单；,2018/1/12,48,第三节 期货交易流程 竞价,2018/1/12,49,一、竞价方式,国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（BP）、卖出价（SP）和前一成交价（CP）三者中居中的一个价格。即：当BPSPCP，则：最新成交价=SP当BPCPSP，则：最新成交价=CP当CPBPSP，则：最新成交价=BP开盘价和收盘价均由集合竞价产生。集合竞价采用最大成交量原则。,计算机撮合成交方式：,2018/1/12,51,上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15510元/吨，前一成交价为15490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为（ ）元/吨。 A: 15505 B: 15490 C: 15500 D: 15510,参考答案C,例题:练习,2018/1/12,52,二、成交回报与确认,当客户的交易指令在交易所计算机系统中撮合成交后，出市代表应将成交结果反馈回期货经纪公司下单室，期货经纪公司下单室将成交结果记录在交易单上并打上时间戳记返还给客户代理人，再由客户代理报告给客户。成交回报记录包含内容：交易方向、成交手数、成交价格、成交回报时间等。,2018/1/12,53,交易核对：, 交易所每日对经纪公司会员和自营会员进行结算，以便核对。 经纪公司对客户结算，使客户确认所有交易指令是否正确执行。（在下一交易日开市前向期货公司提出书面异议）,2018/1/12,54,第四节 期货交易流程 结算,2018/1/12,55,一、结算的概念与结算程序,2018/1/12,56,交易所对会员结算,每日结算盈亏、手续费和交易保证金。是对客户结算的依据。向会员提供会员当日平仓盈亏表、会员当日成交合约表、会员当日持仓表和会员资金结算表。结算结果有异议，第二天开市前30分钟以书面形式通知交易所，否则视为准确。结算完成后，会员资金划转数据传给结算银行。每日结算完毕后，结算准备金低于最低余额时，该结算结果即视为交易所发出的追加保证金通知。,2018/1/12,57,会员对客户结算,结算方法基本同上，手续费按规定执行。经纪公司对客户每日发出结算单。对客户的交易情况进行结算，每日计算客户的交易盈亏情况和浮动盈亏状况，并在与客户约定的方式和地点通知给客户。客户本人也有义务随时了解本人的资金状况。对结算单没有异议，应签字确认。如有异议，应在下一交易日开市前向经纪公司提出异议，否则，视为对结算单确认。 注：期货和证券的结算不是一样的。期货每天的结算是非常重要的，您一定要在每一个交易日对您的结算结果进行核实，只有这样才能心中有数，不至于因为疏忽而导致不必要的损失。,2018/1/12,58,二、结算公式与应用,当日结算价是指某一合约当日成交价格 按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。未平仓期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。,2018/1/12,59,1、结算准备金余额（指当日结算准备金） =上一交易日结算准备金余额 +上一交易日交易保证金-当日交易保证金 +当日盈亏+入金-出金-手续费等,2018/1/12,60,2、当日交易保证金,当日交易保证金 =今日结算价当日交易结束后的持仓手数交易单位（X吨/手）交易保证金比率,2018/1/12,61,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏（1） 平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=(卖出平仓价-上一交易日结算价)*卖出量+(上一交易日结算价-买入平仓价)*买入平仓量 平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价-当日买入开仓价)*卖出平仓量+(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)*买入平仓量,3、当日盈亏,2018/1/12,62,（2） 持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=(当日结算价-上一日结算价)*持仓量 当日开仓持仓盈亏=（卖出开仓价-当日结算价）*卖出开仓量+（当日结算价-买入开仓价）*买入开仓量,2018/1/12,63,例1：某新客户存入保证金10万元，在4月1日买开仓大豆期货合约40手（10吨/手），成交价为2000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2040元/吨，交易保证金比例为5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。,结算应用举例,2018/1/12,64,解答：,平仓盈亏=（2030-2000）*20*10=6000元持仓盈亏=（2040-2000）*（40-20）*10=8000元当日盈亏=6000+8000=14000元当日交易保证金=2040*20*10*5%=20400当日结算准备金余额=100000-2040*20*10*5%+14000=93600元,2018/1/12,65,例2：4月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2060元/吨，其帐户情况如何？,2018/1/12,66,解答：,当日开仓持仓盈亏=（2060-2030）*8*10=2400元历史持仓盈亏=（2060-2040）*20*10=4000元当日盈亏=2400+4000=6400元当日交易保证金=2060*28*10*5%=28840当日结算准备金余额=93600+2040*20*10*5%-2060*28*10*5%+6400=91560元,2018/1/12,67,例3：4月3日，该客户将28手大豆合约平仓，成交价为2070元/吨，其帐户情况怎样？,2018/1/12,68,解答：,平仓盈亏=（2070-2060）*28*10=2800元当日结算准备金余额=91560+2060*28*10*5%+2800=123200元,2018/1/12,69,例4：练习1,某新客户存入保证金10万元，在9月1日买开仓上海铜期货合约10手（5吨/手），成交价为20000元/吨，同一天该客户卖出平仓5手合约，成交价为20400元/吨，当日结算价为20500元/吨，交易保证金比例为5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。,2018/1/12,70,解答：,平仓盈亏=（20400-20000）*5*5=10000元持仓盈亏=（20500-20000）*（10-5）*5=12500元当日盈亏=10000+12500=22500元当日结算准备金余额=100000-20500*5*5*5%+22500=96875元,2018/1/12,71,例5：练习2,6月5日，某客户在大连商品交易所开仓买进7月份大豆期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（ ）。 A: 500元，-1000元，11075元 B: 1000元，-500元，11075元 C: -500元，-1000元，11100元 D: 1000元，500元，22150元,参考答案B,2018/1/12,72,第五节 期货交易流程 交割,2018/1/12,73,种类：实物交割和现金交割；作用：期货交割是促使期货价格和现货价格趋于一致制度保证。,一、交割的种类与作用,2018/1/12,74,（一）实物交割方式集中交割：所有到期合