私募股权融资课件

二一年五月,中信证券股份有限公司,企业私募股权融资实务,目 录,2,第一章 什么是私募股权融资,1.1 私募股权融资的定义,私募股权融资：指未上市企业以向特定投资者出售股权的方式进行的融资活动。广义的私募股权融资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益类融资,即处于种子期、起步期、成长期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的股权融资。包括风险投资（Venture Capital，VC）、杠杆收购（Leveraged Buyout，LBO）和上市前融资（PreIPO）。狭义的私募股权融资主要指已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业在IPO前几年进行的股权融资， 一旦企业成功上市，渡过特定锁定期后，投资者就可以通过在二级市场上出售股票获得回报。很多时候，私募股权融资界定于狭义概念，并据此与风险投资相区别。但本文提到的私募融资指广义概念。,种子期,起步期,成长期,扩张期,成熟（增长）期,未上市阶段,公开发行上市,风险投资（VC）,狭义私募投资（PE）,广义私募投资,1.2 几种常见融资方式的比较,融资方式,股权融资,债权融资,私募融资,公开发行股票（IPO）,银行贷款,发行债券（企业债、公司债、可转债、票据）,对于轻资产的未上市公司，私募股权融资是较好的选择。,1.3 企业进行私募股权融资的好处,被投资企业,优秀的私募投资机构，不仅可以为企业充实资本金，还可以为企业发展带来其他的附加值。,第二章 私募股权融资市场情况介绍,2.1 市场上主流投资机构介绍,在中国的投资市场上，投资机构众多，形形色色，企业对于投资机构的甄别显得尤为重要，要选择好的私募股权投资机构，首先要对其有一定的了解。根据不同的分类标准，投资机构可被分成多种类型。比如，按照资金来源分，可分为内资机构和外资机构；按照投资阶段分，可分成VC、PE（但这种区别正在模糊化）投资机构的投资风格主要决定于投资管理人的类型和投资阶段。,2.2 投资机构特点分析,企业引进私募投资，应着重关注投资管理人的属性（以自有资金进行投资的机构，投资管理人就是自己）。对投资管理人的类型做进一步细分，可得到下表：,注：据我们了解，目前，我国尚无成熟的专业从事动漫行业投资的VC或产业投资基金。,第三章 如何选择投资机构,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划,上市地点的考虑,上市是企业发展的手段，而不是目的基于企业业务发展需要，选择在国内还是海外上市,业务发展的考虑,企业目前的业务在国内还是国外？企业未来3年内是否有大幅拓展国际市场的计划？,长远发展,业务发展所需资金货币的种类，是人民币、港币、美元还是欧元,资金需求的考虑,若企业的主要市场、上市地点在国内，资金需求也为人民币，最好选择境内投资者若企业的主要市场、上市地点在国外，资金需求为外资，可选择国际上知名的投资机构,融资企业在选择投资者之前，应首先对自身的发展方向有清晰的思路。,11,A股市场已经形成完善的多层次架构体系,全球精选（1200）,全球市场（1500）,NASDAQ资本市场（600）,场外转让市场OTCBB （3000）,主板市场培育蓝筹股市场,中小板市场企业“隐形冠军”的摇篮,创业板市场创业创新的“发动机”,非上市公司股权转让试点上市资源的“孵化器”与“蓄水池”,中国A股多层次资本市场架构,美国分层次市场体系架构,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,12,宏观经济形势经济短期率先复苏并强劲增长中国经济长期稳定增长,资本市场环境,2000年以来GDP增长率,趋于稳定的海外市场,政策积极的财政政策适度宽松的货币政策,较好的财务表现 2009年下半年，上市公司业绩显著提升预计2010继续保持一定增长,流动性限售股解禁的压力大型机构投资者快速成长本国居民较强的投资潜力,我们认为未来两年A股市场将震荡向上,%,国内文化产业上市公司强于市场整体走势,A股文化产业板块享有高估值溢价,数据来源： Wind. 截至2010年3月,国内资本市场环境良好,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,13,A股市场主板和创业板上市条件,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,14,A股市场主板和创业板上市条件,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,15,A股市场主板和创业板上市条件,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,16,A股市场主板和创业板上市条件,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,3.1 选择投资方要基于企业长远的业务规划选择上市地点,案例：科兴生物海外上市的尴尬,科兴生物是一家生物制药公司，主要生产疫苗产品。例如：甲肝疫苗、流感疫苗。科兴生物于2003年在美国OTCBB挂牌，2004年转板到AMEX（美国证券交易所）挂牌交易 ，2009年转板纳斯达克全球市场挂牌交易，交易代码SVA 。由于海外投资者对中国市场缺乏了解，科兴生物做为一家有核心技术的生物制药公司，其价值并没有获得认可。同属生物制药行业的A股上市公司天坛生物、莱茵生物估值水平远远高于科兴生物。,如果同时在资本市场融资，天坛生物和莱茵生物可以募集到更多的资金用于发展，而且免去了资金汇入境内的复杂手续。,注：按照1：6.832将科兴生物财务数据折合为人民币。,建议：结合文化背景选择合适的资本市场是动漫企业寻求合理估值的正确途径。,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构,业务发展的帮助,投资方是否有广泛的社会网络，在产业的上下游为企业提供帮助投资者应认同企业文化，以助于扩展深层次的业务合作空间,投资者应具有较好的品牌和声誉，具有一定的规模和市场影响力好的投资者可以给企业带来品牌上的提升，提高企业被资本市场的认可度引进具有品牌价值的投资者能吸引更多的潜在投资者,提升在资本市场的品牌,选择对企业有帮助的投资者,后续金融支持,投资方的资金实力强大，能够为企业未来的发展提供进一步资金支持金融经验丰富的投资者可运用各种金融工具为企业发展提供帮助，并引导企业朝健康的方向发展。,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构,企业应避免引入“坏”的投资者,1,2,3,4,投资者战略意图不良,战略意图不良的投资者有可能会阻碍企业的发展，或者伺机兼并企业一般此类投资者为同行业的投资者，部分此类投资者隐藏在财务投资者后面,投资者作用不足,规模较小、成立较晚的投资者缺少如何帮助企业的实力、经验和资源，对企业意义不大,投资者阻碍企业发展,决策链条过长，决策速度过慢的投资者常常会延误的决策，错过企业发展的机遇过于执着于资本运作的投资者往往会把企业发展引上歧途,投资者的竞争对手是企业的客户,若投资者来自企业的主要上游或下游行业，可能导致企业无法与投资者的竞争对手做生意,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构,部分行业引入外资在国内上市困难,国内诸多产业政策对外资有限制，而证监会上市审核需要得到相关产业的政策制定部门的批准，所以引入外资常常成为境内上市障碍,国内企业更适合国内上市,引入外资后，外资为了实现退出，往往要求企业去境外上市但境外投资者对于国内企业的品牌、产品等认可度和熟悉度都不足，上市难度较大或者估值较低、融资较少 (科兴生物的案例)国外上市成本较高，可能成为中小企业的负担,境外上市募集资金使用困难,境外上市后募得的外资想要汇回国内使用在政策上存在障碍企业需要通过地下手段才能使用，除额外支付一笔手续费用外还存在一定风险,是否影响企业经营（外商投资限制）,发改委和商务部制订的外商投资行业指导目录中，明确列示了限制外商投资和禁止外商投资的行业目录，如果企业所处的行业是限制甚至禁止外资投资的，在引入境外投资者时要审慎。为了绕过监管，外资机构会提出一些规避措施，融资企业应对由此带来的风险做仔细考量。,海外上市难度加大,境外投资机构更倾向于引导企业在境外上市，但国家六部委2006年共同签发的外国投资者并购境内企业暂行规定正式施行后，国内企业境外上市的难度大大增加。,是否为知名境外投资者,知名境外投资者，尤其是专注于某行业的投资机构，对行业有深刻的理解，引入此类投资者有助于提高企业的管理水平，完善企业经营策略，规划企业的发展。但普通的境外投资者能力有限，通常对企业帮助不大。,建议：所处行业限制外商投资和禁止外商投资的，企业不要引入境外投资者；寻找境外投资者时，优先考虑专注于此行业的知名机构；如无海外拓展计划，尽量选择国内A股上市。,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构引入外资,经营实体,内资机构,外商独资企业,外资机构,经营实体,海外主体,中国国境,100%控股,参股,咨询管理服务,收入、利润,参股,海外资本市场,IPO,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构海外架构,盛大模式：多用于有外商投资限制的行业,国内的投资模式非常简单,引进外资准备境外上市,2005年，263网络引进海外私募投资者鉴于境内对增值电信行业的引进外资的政策限制，263网络建立了相关境外上市、返程投资的架构，设立了开曼群岛注册的263控股，并通过一系列关联交易协议实现263控股对263网络的会计并表拟于境外（美国）申请上市,终止境外上市,2006年，由于263网络业务经营、客户群均在国内，公司在国内增值电信行业以及具有良好的品牌知名度，在境外上市并不能充分发挥这些优势，得不到投资者的认可，在国内发行上市则会有利于促进公司品牌树立与公司业务扩展263网络于2006年废止境外上市、返程投资架构,艰难回归路,2008年，263网络A股中小企业版首发上市申请被否决表面上看来，被否的主要原因是263网络营业收入逐年下降，盈利前景不明朗。其深层原因是，263网络因为错误的上市地选择导致企业错过最佳发展时机。彻底打破海外架构后，263终于在2010年4月通过发审会。,案例：263网络的上市历程,3.2 选择能够帮助企业发展的投资机构案例,第四章 如何引入私募投资,4.1 引入投资者的基本流程概述,投资意向,企业通过公开或者私下的方式寻找投资者企业与投资者会面，双方签订保密协议，企业向投资者提供商业计划书双方初步选择后，确定投资意向，签订投资意向书,尽职调查,投资者对企业进行尽职调查尽职调查包括企业资产、经营、管理、组织、财务、人员等各方面尽职调查时间视企业的规模与融资到位时间而定，一般1到3个月,投资条款的确定,双方针对投资方式、金额、价格、数量等投资条款进行最后商定双方签订业绩对赌、回购、董监事委派等特殊条款最终完成投资协议的签订，完成股权、资金的交割,引入投资者的工作流程,访问企业高级管理团队和内部评审,完成盈利模式、情况分析和起草投资建议书,与创始人或负责人会谈,递交投资建议书,聘请外部投资审核团队,一对一访问高级管理者和所有重要部门负责人（创始人, 经营负责人, 财务负责, 销售总监, 产品总监, 研发总监, 人力资源总监, 战略发展总监）访问与该企业有业务关系的关键公司（供应者、经销商、客户、竞争对手）开始财务模拟和初始估值分析,根据评审结果（由法律、审计、市场调查团队完成）修订和确定的财务模型进行估值和预测,全部信息（ 包括营业模式; 法律意见, 审计和市场评估; 所有采访) 应被总结在最终投资建议书里报投资委员会批准,获得对经营业务和收入模式的初步理解 ,保证拟投资目标符合我们的初选投资准则,法律税收, 保险, 规章,股权重组等方面的法律审核会计财务审计和评估, 必要的账务调整著名市场研究员独立的第三方估值、市场行业展望和预测证明中介机构关于创始人和管理团队关键成员背景审查,4.1 引入投资者的基本流程投资机构尽调过程,4.2 企业需要准备的资料商业计划书,商业计划书,商业计划书的作用,商业计划书是私募的招股意向书，是一份全面介绍企业信息的文件内容通常包括：企业简介、产品与服务介绍、行业概况、市场分析、营运计划、财务数据、财务预测、融资说明等轻资产型企业投资人重点关注： 1、主要产品的商标、版权、专利归属 2、公司的商业模式（创新、持续性） 3、公司的核心竞争能力 4、核心团队的稳定性 5、激励机制 6、融资投向的盈利能力,企业基本情况：企业简介-管理层-产品与服务,财务信息：财务数据、盈利预测,行业信息：行业分析-竞争对手-企业竞争优势,融资说明：融资金额、募投项目、投资收益的测算,商业计划书的主要内容,行业的产业政策、产业链条、主流产品、市场规模、,主要竞争对手的优势、劣势比较,公司的经营模式、业务流程、核心技术和产品、定价方式、上下游关系、主要订单,主要竞争对手的描述、市场份额,主要竞争对手的优势、劣势比较市场份额分析、,股权结构、历史沿革、经营范围、股东信息、市场准入的资质,高管的简历、业务分工,4.2 企业需要准备的资料保密协议,保密协议,保密协议的作用,保密协议签订于初次接洽投资者向投资者提供商业计划书等企业资料时，也用于投资方之后进行尽职调查时保密协议保证了企业的商业信息安全,保密范围：商业计划书、尽职调查资料等,保密期限：合作完成时或合作终止后一定时间内,保密义务：投资者不得将保密信息披露、分发,违反保密义务的责任：赔偿企业所受损失,保密协议的主要条款,4.2 企业需要准备的资料投资意向书,投资意向书,投资意向书的作用,投资者在看过企业的商业计划书之后对企业产生了投资兴趣，便可以签订投资意向书投资意向书主要作用是确定基本的投资条款排他性条款：投资意向书中有时会有排他性条款，企业在签订意向书后一定时期内（1-2个月，尽职调查时间）不得与其他投资者进行谈判,基本投资条款：投资方式、价格、数量、金额等,保密条款：双方针对投资合作事宜的保密,时间表：整个交易的时间安排,排他性条款：交易谈判的独家锁定期,投资意向书的主要内容,4.3 融资额及计价依据融资额,融资金额和比例,融资金额并不是越多越好融资金额要综合考虑1、企业的资金需求2、企业的上市计划3、企业的股权结构,融资将带来资产收益率的下降，融资金额越多，短期的资产收益率下降越多若融资金额超过募投项目所需，将带来企业长期的资金闲置和资产收益率下降企业在资产收益率过低将影响上市融资和上市后的股价,1、降低资产收益率,融资过多的不利影响,2、出让过多控制权,融资过多将导致出让过多控制权大股东存在丧失控股权的风险,企业可根据资金需求，在上市前进行多轮私募融资，随着企业的发展，业绩逐步提升，融资价格也随之上升，企业可以用更少的股权获得更多的资金。但融资次数也不宜过多，否则容易分散企业的精力，不利于主业发展。,4.3 融资额及计价依据,市盈率（PE），等于股价除以每股收益目前最常用的估值方法之一，市盈率倍数法的数据易获取、计算简单用每股收益与股价进行比较，反映了投资者对每股收益所愿支付的价格应注意的是每股收益很小或亏损时，市盈率往往非常高，此时的市盈率不说明任何问题,市盈率法简介,市盈率法的适用范围,市盈率,市盈率倍数法特别适用于盈利相对稳定、周期性较弱的企业，如公共服务业、消费业等不太适用于周期性较强的企业，如一般制造业、服务业不适用于每股收益为负的企业；小型房地产等项目性较强的企业；银行、保险和其他流动资产比例高且高杠杆的企业难以用于可比性很弱的企业；多元化经营比较普遍、产业转型频繁的企业,4.3 融资额及计价依据,市净率PB，等于股价除以每股净资产公司净资产就是总资产减去负债后剩余给全体股东的资产，市净率就是衡量投资者愿意以净资产多少倍的价格来购买净资产市净率越高，通常表明公司净资产的潜在价值越大，也就是说投资者愿意出更高的溢价来购买这笔净资产，而市净率倍数越低，通常说明公司净资产吸引力较差,市净率法简介,市净率法的适用范围,市净率,市净率估值法适用于那些拥有大量固定资产但周期性较强行业，如钢铁、化工、航空、航运等行业的公司也适用于银行、保险和其他流动资产比例高且高杠杆的公司不适用于那些账面价值的重置成本变动较快的公司，固定资产较少的公司，商誉或无形资产较多的服务行业,4.3 融资额及计价依据,现金流贴现法是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流所决定的由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值,现金流贴现法简介,现金流贴现法的适用范围,现金流贴现法,DCF是一套很严谨的估值方法，是一种绝对定价方法，想得出准确的DCF值，需要对公司未来发展情况有清晰的了解，得出DCF 值的过程就是判断公司未来发展的过程DCF估值方法适用所用企业但就准确判断企业的未来发展来说，判断成熟稳定的公司相对容易一些一般来说，传统行业、制造类企业、消费类企业等成熟行业，都优先选择DCF的估值方式而处于扩张期的企业未来发展的不确定性较大，准确判断较为困难，再加上DCF 值本身对参数的变动很敏感，使DCF 值的可变性很大,4.4 常见的投资条款对赌条款,对赌条款介绍,主要作用,对赌条款就是投资方与融资方在达成融资协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利对赌条款实际上就是期权的一种形式对赌条款主要包括触发条件和股权调整数量两个要素，此外还有非财务条款和股票发行条款,例：A企业2007年-2009年年均收入复合增长率达不到30%，则管理层将5%的股权转让给投资者，或支付同等价值的现金（太子奶案例）,对于企业的管理层，对赌条款是一个激励机制。如果管理层努力工作，让企业价值确实获得提升，那么管理层就会得到额外股权的正向激励。如果管理层经营不当，则会受到股权损失的惩罚对于投资者而言，对赌条款有助于解决投资决策阶段信息不对称问题，在投资决策阶段，投资者的信息主要来自于企业家，如果没有对赌条款，企业家难免会夸大企业的增长速度和增值的稳定性，让投资者做出错误的判断对赌条款可以帮助投资者在投资后对投资的价值做出调整，比如，如果企业报告了一个偏高的增长率，就会导致对赌条款的触发条件中规定一个较高的增长率，这将对企业管理层将产生约束，迫使他们最初就向投资者提供接近事实的信息如果被投资企业业绩不能达到预期目标，那么投资者将有权利获得更大比例的股权（股票）或者在董事会中获得更多的席位，从而加大自己对被投资企业的控制权，进而有效的保护自身利益，防范和控制投资风险。,4.4 常见的投资条款回购条款案例,成功案例,失败案例,2007年初，高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300万美元，在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50%，就可调整(降低)对方股权；如完不成30%的业绩增长，太子奶集团董事长李途纯将会失去控股权。最终李途纯失去控制权，两败俱伤目前还没有最终结果。2005年1月，摩根士丹利和鼎晖斥资5000万美元收购永乐家电20的股权并约定，如永乐2007年净利润高于7.5亿元人民币，外资股东向永乐管理层转让4697.38万股；如果净利等于或低于6.75亿元，永乐管理层将向外资股东转让4697.38万股；如净利不高于6亿元，永乐管理层向外资股东转让最多9394.76万股。由于对赌协议中利润目标使得永乐管理层倍感压力，不得不出售旗下7家非核心业务的附属公司股权，裁员、减薪，并施行激进的并购扩张战略，2006年7月国美收购仅上市9个月的永乐。,创业者和投资者之间在估值上谈不拢，是产生对赌的最主要原因。,中国动向(0318.hk) 与摩根斯坦利约定，其业绩超过预期，管理层将获得摩根斯坦利无偿转让的1%股份；若业绩达不到标准，大股东则要向摩根士丹利转让20%的股份。2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳液签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”，未来换股价格仅为0.74港元/股。通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元，折合人民币2.9亿元。为了使预期增值的目标能够兑现，摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层约定，从2003年2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%。若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000万7000万股的上市公司股份；如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。2004年6月，蒙牛业绩增长达到预期目标。,4.4 常见的投资条款回购条款,回购条款介绍,主要作用,回购条款就是融资企业向投资方承诺，在未来一定期限内，若企业没有上市成功，向投资方回购股权回购条款的约定期限一般为3年或5年回购条款的回购价格一般为投资金额加上一定的利率回购条款的回购义务一般由企业的控股股东或第三方来承担,例：A企业若3年后未实现上市， 则大股东承诺以投资金额加每年5%的利率回购投资者的股权,对于企业的控制人而言，回购条款意味着一种承诺，承诺企业将在未来尽快的实现上市，为投资者实现回报；这也是对公司未来发展信心的体现同时对于企业经营也是一种约束和促进对于投资者而言，回购条款有助于保证投资者的资金安全，加强对企业的投资信心,第五章 中信证券直接投资业务介绍,中信证券 CITICS（600030）,中信证券自1995年成立以来连续十四年盈利，是中国资本市场中唯一一家持续盈利的证券公司,5.1 中信证券简介行业里的领跑者,38,5.1 中信证券简介强大的集团背景,中信集团强大的金融与实业背景,39,中国中信集团公司(原中国国际信托投资公司)是中国改革开放的总设计师邓小平亲自倡导和批准，由前国家副主席荣毅仁于1979年10月4日创办的。中信控股以金融为主业，拥有银行、证券、保险、信托、基金、期货等金融牌照齐全的金融子公司，金融业务综合优势明显，发展势头良好。,中信信托投资有限责任公司,中信银行(601998, SH;0998, HK),中信控股CITIC HOLDINGS,信诚人寿保 险有限公司,中信证券股份有限公司(600030,SH),中信资产管理有限公司,中信嘉华银行,中信资本,中信东方汇理期货,信诚基金,证券 承销,并购 重组,资产 管理,自营,直接 投资,销售 交易,衍生 品,经纪,QDII QFII,研究,产业 基金,围绕证券承销业务，中信证券已打造出包括并购重组、销售交易、资产管理、直接投资等在内的完整业务平台在国内，中信证券控股中信建投证券、中信金通证券、中信万通证券、华夏基金、中证期货等证券机构在香港，拥有子公司中信证券国际作为境外业务平台；在美国，拥有合资公司CSIP开展跨境并购业务,境内外综合服务能力,5.1 中信证券简介国内最大的全能型投行,40,境内 境外,5.1 中信证券简介卓越的团队,41,中信证券拥有近500人的境内、外投行团队，在操作众多企业改制、发行上市、再融资、并购重组等项目过程中积累了丰富的经验，仅2009年即荣获亚洲金融“最佳股权融资行”、国际金融评论亚洲“最佳债权融资行” 、新财富 “本土最佳投行团队” 、“最具创新能力投行”、“最市场化投行”第一名、证券日报 “最具影响力投行”和“最具融资能力投行”等国内外多项荣誉除专注于中小企业保荐业务的国信证券外，中信证券是国内拥有保荐代表人最多的保荐机构，可以确保保荐项目的顺利推进,新财富2009年“本土最佳投行团队”排名,资料来源：新财富,新财富2009年“最具创新能力投行”排名,资料来源：新财富,5.1 中信证券简介遥遥领先的股权融资业务,42,作为拥有最优秀投行团队的中国一流证券公司，中信证券股权融资市场占有率长期稳居业内龙头,2006-2009年A股股权融资承销家数排名第一,2009年国内股权融资额排名第一,2,单位：亿元,2006-2009年A股股权融资金额排名第一,个数,2006-2009年A股再融资承销金额排名第一,单位：亿元,亿元,5.1 中信证券简介持久卓越的市场口碑与声誉,43,2006年至2008年荣膺 “中小企业板最佳保荐机构 ”及“中小企业板优秀保荐机构”,2010年荣膺“最佳投行奖”,2004年中信证券研究部被中国金融工会授予 “全国金融系统创新示范岗 ”先进集体2007年中信证券投资银行委员会被中国金融工会授予 “全国金融五一劳动奖状 ”,2009年中信证券债券销售交易部荣获全国“工人先锋号”、全国金融系统“工人先锋号”和全国金融“五一劳动奖状”,2007-2009年中信证券研究部在证券市场周刊卖方分析师水晶球奖评选中，连续荣膺本土金牌研究团队以及最具影响力研究机构奖项,2005年被评选为“本土最佳证券公司”第一名2006、2009年被评选为“本土最佳销售团队”第一名2006-2009年被评选为“本土最佳研究团队 ”第一名2008-2009年评为“本土最佳投行团队”第一名2008、2009年中信证券研究员潘建平连续两年被评选为建筑工程行业最佳分析师第一名,5.2 直接投资业务介绍业务范围及投资主体,44,种子期,起步期,成长期,扩张期,成熟（增长）期,未上市阶段,公开发行上市,直接投资,中信证券直接投资业务范围：处于扩张期和成熟期的未上市企业,自2001年以来，中信证券一直以中信联创为平台开展直接投资业务尝试。2007年，中国证监会正式核准中信证券成为首批直接投资试点券商，以全资子公司金石投资为投资主体开展直接投资业务。金石投资于2007年底注册成立，目前注册资本30亿元人民币。总投资规模为中信证券净资本的15%，按照目前中信证券规模推算，最大注册资本可以达到50亿元。,5.2 直接投资业务介绍投资理念与投资标准,45,投资理念,投资标准,谨慎地选择企业 着眼于具有较大市场潜力的行业和领域只投资于在行业内有独特竞争优势的领先企业财务投资者以财务投资者的身份投资企业，不对企业进行控股在企业上市后择机退出，投资周期一般在三到五年依托中信证券的平台为企业提供后续支持 调动中信证券的资源为企业提供全方位的后续支持，帮助企业尽快在A股上市,PRE-IPO企业企业有意愿于12年内在A股上市企业已经基本具备在A股上市的条件上升行业中具有领先地位 企业所处行业处于上升阶段，企业在本行业居领先地位优秀的管理团队 企业管理团队具有诚实勤勉的职业操守和丰富的行业经验,5.2 直接投资业务介绍投资流程,46,5.3 投资业绩（已上市企业）,47,中信证券先后以中信联创、金石投资作为投资平台，完成了对近20家企业的投资。其中，辰州矿业、理工监测、威创股份、昊华能源、机器人、神州泰岳均已已成功登陆A股市场。,已在A股上市主承销商,已在A股上市主承销商,已在A股上市主承销商,已在A股上市主承销商,已在A股上市主承销商,已在A股上市主承销商,2008年,2009年,2008年,神州泰岳（300002）,神州泰岳专注于IT 运维管理领域发展，飞信业务运维外包服务是公司的主要营收来源。中信证券准确提炼把握公司 “IT 运维管理整体解决方案提供商”的定位，赢得投资者的高度认可,48,5.3 投资业绩中信证券投资+ IPO模式的成功案例,中信证券帮助公司系统梳理业务架构及发展战略，使得公司通过上市成功蜕变针对神州泰岳对电信行业和对飞信运维支撑外包服务业务依赖程度过高的风险，提出公司长期发展空间在于盈利模式的突破，客户价值为主的收入分成模式将成为未来发展趋势中信证券凭借自身专业能力及强大的推介能力，在资本市场处于震荡时期为公司赢得了最大利益（68.8倍市盈率），因此也赢得公司的超额奖励,改制为股份有限公司,2009年3月,向29名中层管理团队成员、技术人员和业务骨干增资扩股,2009年6月,2009年9月,2009年10月,2002年5月,2001年5月,神州泰岳前身北京神州泰岳软件有限公司成立,通过证监会发行审核,在深交所挂牌上市,引入金石投资和