十一前后料低位震荡为主 中期仍有望迎来温和涨势

大连商品交易所和讯网十大期货研发团队评选团队投稿（PVC）十一前后料低位震荡为主中期仍有望迎来温和涨势（东海期货能源化工研发团队）在国内能源化工商品市场交投气氛整体疲弱的牵引下，在需求不振、心态转弱的拖累下，PVC期货近期连续大幅下跌，弱势尽显，期货11月合约目前已跌至6900一线，现货价格也下滑至65006600区域。目前看来，短中期内市场已较难快速恢复元气，低位震荡将是行情最合适的表现形式。但是，随着期货价格回归与震荡充分，在不乏成本支撑因素，在经济回暖与房市向好的乐观预期下，PVC期货仍有望迎来温和涨势。一、十一前后料以低位震荡走势为主（一）对当前需求情况的解读需求方面，随着国内经济的回升，随着房市的逐步回暖，不可否认自今年2月份以来的PVC消费量相比前期确实有了一定程度的好转，国家石油和化工网公布的相关数据显示，今年3月份，PVC消费量已经达到了934万吨，基本恢复到一般正常水平；5月份的消费量更是达到了971万吨，6月份则更进一步，突破了百万吨大关，达到了101万吨。来源国家石油和化工网不过事实的情况是，尽管相关统计数据显示出PVC消费量逐月提升的利好信息，但我们从市场交投情况上，从相关生产商的口中，却听到了并不让人乐观的情形，市场上充斥着需求疲弱的信息，拖累了市场人气，拖累着PVC走势。之所以会出现统计数据体现（利多）与市场实际表现（利空）这一对矛盾，我们认为主要与三方面的因素有关首先，PVC进口量今年以来一直持于高位，从而对国内PVC生产商的销售情况产生挤出效应；其次，很可能与PVC社会库存量的高企有关，去库存化使得消费量的提升并没有真切地体现在对PVC产品的直接需求上；此外，PVC产能的增长也使PVC生产企业的开工率并未因消费量逐月提升而有所提升，反而始终维持在60甚至以下的位置。我国PVC进口量近阶段一直维持在20万吨以上水平1900002000002100002200002300002400002500002009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年上半年PVC进口量来源国家石油和化工网、东海期货（二）关注仓单压力如何消化巨大的仓单压力如何顺利消化，将是短中期内我们着重关注的焦点。截至9月16日的大商所仓单数据显示，仓单数量延续了快速增长之势，目前仓单总数已经增至21601张，近期仓单增长速度实在惊人，足以显示9月合约上空头进行交割的决心异常坚定，交割后的货物无论是流入现货市场还是转抛在其他月份合约上，无疑都将对市场将构成利空压力。05000100001500020000250008381081782483197914仓单持续增长来源大连商品交易所、东海期货（三）房市成交下滑的新闻信息助长市场悲观情绪近期关于房市的一些新闻报道也在一定程度上助长了市场的看空情绪。相关报道显示，继7月的调整后，8月份北京、上海等地的楼市成交降幅均呈现扩大趋势，数据显示，北京、上海、深圳三地二手房成交量齐跌，分别环比下降104、129和21。中国指数研究院的监测也显示，全国32个大中小城市中，楼市成交面积跌多涨少。如此这般新闻信息的大量发布，对干扰市场心态有着不容忽视的影响。二、中期有望迎来温和涨势随着期货价格回归与震荡充分，在不乏成本支撑因素，在经济回暖与房市向好的乐观预期下，PVC期货仍有望迎来波段性涨势。（一）中国经济回暖趋势不变上周刚刚发布的宏观经济数据，让市场对经济回暖趋势维持的信心更加坚定。此外，政府机关在各种场合也多次强调，为巩固经济刺激政策的成果，为保证经济复苏的趋势不动摇，将继续保持宏观政策基调不变。截至8月底的M2余额为5767万亿元，同比增长2853；M1余额为2004万亿元，同比增长2772，增速创1995年以来的最高水平。此外，8月份新增人民币贷款4104亿元，好于预期。工业增加值已连续四个月同比增速加快。8月份规模以上工业增加值同比增长123，比上年同月回落05个百分点，但比7月份加快15个百分点；18月份累计同比增长81，比17月份加快06个百分点。今年18月份，我国城镇固定资产投资112985亿元，同比增长33，比17月加快01个百分点。其中，房地产开发投资21147亿元，增长147。房地产开发投资的增长对PVC市场应更具指导意义。社会消费品零售总额继续稳步增长。8月份社会消费品零售总额10116亿元，同比增长154，比上月加快02个百分点；18月份，累计同比增长151，比上年同期回落68个百分点，比17月份加快01个百分点。发电量情况8月份发电量3443亿千瓦时，增长93，为15个月以来的最快增速，显示出制造业明显的增长势头。8月PMI为540，比上月上升07个百分点。至此，国内PMI已保持6个月持续扩张，表明经济回升的趋势依然比较确定。中国制造业采购经理指数来源国家统计局、东海期货（二）成本支撑因素有望成为后市价格稳定器原油中期料稳中有涨。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至9月4日当周美国国内汽油库存增加210万桶这预示着夏季汽油消费旺季已经接近尾声。而中国需求依然表现良好，据中国海关总署数据显示中国8月份进口原油1,847万吨，同比增长18,2009年1至8月份，中国进口原油12,886万吨，同比增长74。石油输出国组织（欧佩克）9月9日宣布继续维持原油日产限额不变，但目前欧佩克实际产量超过了2600万桶/日，与2484万桶/日限产配额还有一定差距，这表明欧佩克对目前油价较为满意，暂时处于超限生产中，而后市油价一旦继续下滑，欧佩克成员国缩减产量以支撑油价的可能性较高。我们认为中国需求的旺盛以及欧佩克潜在减产能力仍将是后市原油价格的有力支撑因素，预计国际原油价格近期将继续在6080美元/桶范围做区间震荡。在美国、欧元区经济持续向好预期的带动下，不排除原油跨越80美元稳步上涨的可能。而原油的上涨，一方面对乙烯法PVC具有成本支撑，另一方面也将使国内电石法生产重获成本优势，有助于进口量的缩减。中国原油月度进口量（万吨）5007009001100130015001700190021001234567891011122008年2009年来源中国海关、东海期货电石价格料持稳，构成成本支撑。电石是生产PVC的主要原料。生产1吨PVC实际需要消耗电石14吨16吨，电石占PVC生产成本的70以上。随着国庆临近，运输问题将是最主要障碍。总体来说，电石市场利好利空因素均有，电石市场大体仍将保持盘整态势，价格难有明显变化。截至9月16日的各地PVC厂电石价格分别为，天津地区优级品3200元/吨；山东接收价32003250元/吨；河南地区接收价在30503200元/吨；华东地区主流32003250元/吨；东北电石31003150元/吨。（三）房产市场料延续回暖态势，对PVC中期需求前景有所利好1、理性看待房地产市场8月份成交量环比下滑近期屡屡出现关于8月份房市成交下滑以及部分地区二套房贷收紧的新闻报道，使得市场上部分投资者开始担心中国房地产行业复苏的持续性。但事实上，从以下的一系列相关数据来看，中国房地产行业的复苏势头并没有丝毫改变。数据显示，8月份房地产销售面积较去年同期大幅增长了85，房地产开发投资较去年同期增长了35，新开工面积较去年同期增长了24，土地开发面积一年来也首次出现增长，较去年同期增长达21，瑞银的报告认为，如果进行适当的季节调整，以上部分数据甚至已创下历史新高。因此从这个角度看，近来关于成交下滑的一些报道很可能是杞人忧天了。由下图“全国商品房销售面积分年度统计可以发现”，销售面积8月份下滑是正常的季节性现象，因此着眼于环比下滑是以偏概全了，反倒是8月份销售面积的同比上升更具备参考意义。全国商品房销售面积分年度统计0200040006000800010000120001400016000180003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2003200420052006200720082009来源国家统计局、东海期货从房市大方向的把握上，考察两个指标，一个是瑞银建设活动指数，其主要由6个成分指标构成（销售面积，竣工面积，施工面积，土地开发和购置面积），覆盖了住宅和商业地产的实际活动水平，是一项反映房地产市场运行状况的综合指标（见下图）；另一个则是最为常用的国房景气指数。瑞银建设活动指数国房景气指数来源瑞银中国经济评论来源国家统计局、东海期货我们的观点是，对房市前景继续看好，房地产开工建设和投资活动将继续复苏，尽管政府会适时出台一些政策以防止房价上涨过快，但实际力度应不会太大，整体的扩张性财政货币政策的基调保持不变，“市场化动态微调”是主要手段，“紧而不缩”将成为未来4个月宏观经济政策的主题要义。相应地，各项基础设施建设资金、房地产贷款仍将较为充裕，加之前期楼市的热销已经给地产商带来较为充裕的现金流，地产投资的恢复在当前并不会面临显著的资金约束。2、补库需求后期会进一步体现，地产商仍持有积极的开工意愿前期房市的热销，导致房地产商去库存化过程的火热进行，随着热销的持续，随着去库存化的持续，目前的房屋资源存量显然已得以维持在一个较低的水平，这就很可能带来后市补库存的需求，这自然也是地产商持有积极开工意愿的基础因素。莫尼塔调研也显示多数受访地产商仍持有积极的新开工意愿。莫尼塔开发商调研结果显示，接近70的受访开发商都认为“当前是增加地产新开工的好时候”。究其原因，有部分开发商认为，市场未来的变化确实很难预判，但是如果不保持应有的开发节奏，明年则可能出现“断货”，同时现在多数城市的供给依然处于一定程度的偏紧状态，即使需求出现一定程度的回调，保持开工节奏也是利大于弊。事实上，在莫尼塔对受访开发商的持续跟踪过程中，他们发现这样态度的开发商不在少数，他们具有不断买地，不断增加新开工项目的主观意愿，近期“地王”频现身也验证了这一点。来源莫尼塔地产行业周报3、保障性住房建设将逐步增多今年年初，中央制定了9000亿元保障性住房计划，其中仅北京、上海、深圳三市的新建保障性住房面积就达13848万平方米。由于各方面原因，今年上半年国内保障性住房的开工普遍较低，因此我们认为，未来四个月保障性住房的开工将会有所加大。9月5日，国土资源部正式公布了国土资源部关于严格建设用地管理促进批而未用土地利用的通知，坚决治理开发商囤地现象。通知规定，对取得土地后满2年未动工的建设项目用地，应依照闲置土地的处置政策依法处置，即以出让等有偿使用方式取得土地使用权进行房地产开发的闲置土地,已满2年未动工开发时,可以无偿收回土地使用权。我们认为，这一政策的出台将对未来4