【精品论文】上市公司的股权结构治理问题

摘要上市公司的股权结构治理问题一直是学术界关注的一个热点问题。资本结构不仅影响企业的财务风险和经营业绩等,更重要的是对企业的公司治理结构也有着重大的影响。公司的资本结构由股权结构和债权结构构成,因而股权结构是影响公司治理的重要机制,对公司绩效产生重要影响。本文分析了我国上市公司的股权结构特征、治理结构的特征及其对公司绩效的影响。股权结构在很大程度上影响公司控制权的配置及治理体系的运作方式,并在某种情况下影响公司治理的效率。本文针对我国上市公司的股权结构及其优化进行了研究。总结了我国上市公司股权结构的形成过程和现状，并对我国上市公司股权结构中存在的主要问题进行了具体的分析和研究。然后对股权结构的英美模式进行了比较分析，最后提出了优化我国上市公司股权结构的建议。所以当前我国上市公司的股权结构发展尚不成熟，股权结构复杂，非流通股所占的比重较大等问题。针对我国上市公司股权结构存在的这些问题，应积极的采取有效的措施。减持国有股的实行,改良多元化的股权,公司治理结构的建立健全,完善内部控制制度，防范和察觉作弊，确保会计资料的正确、合法、完全建立市场化选聘机制，促进职业经理队伍的培育和发展，提高其经营管理的能力，并增强其自身的法律和道德观念。关键词上市公司股权结构多元化股权优化ABSTRACTTHEEQUITYSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESGOVERNANCEISSUESHASALWAYSBEENAHOTISSUEOFACADEMICCIRCLESNOTONLYAFFECTTHEFINANCIALRISKOFTHEENTERPRISECAPITALSTRUCTUREANDBUSINESSPERFORMANCE,SUCHASWHATISMOREIMPORTANTTOENTERPRISESCORPORATEGOVERNANCESTRUCTUREALSOHAVESIGNIFICANTIMPACTTHECOMPANYSCAPITALSTRUCTURECONSISTSOFEQUITYSTRUCTUREANDDEBTSTRUCTURE,ANDOWNERSHIPSTRUCTUREISTHEIMPORTANTMECHANISMOFCORPORATEGOVERNANCE,ANIMPORTANTIMPACTONCORPORATEPERFORMANCETHISPAPERANALYZESTHEGOVERNANCESTRUCTUREOFLISTEDCOMPANYEQUITYSTRUCTURECHARACTERISTICS,FEATURESANDITSIMPACTONCORPORATEPERFORMANCEOWNERSHIPSTRUCTURETOALARGEEXTENTAFFECTTHECORPORATECONTROLOFCONFIGURATIONANDTHEGOVERNANCEMECHANISMOFTHEWORKS,ANDINSOMECASESINFLUENCETHEEFFICIENCYOFCORPORATEGOVERNANCEBASEDONTHEEQUITYSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINCHINAANDITSOPTIMIZATIONARESTUDIEDFIRSTHASANALYZEDOURCOUNTRYLISTEDCOMPANYEQUITYSTRUCTUREOFTHEFORMINGPROCESSANDTHESTATUSQUO,ANDTHEEQUITYSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINOURCOUNTRYTHEMAINPROBLEMSEXISTINGINHASCARRIEDONTHEDETAILEDANALYSISANDRESEARCHTHENTHEOWNERSHIPSTRUCTUREOFTHEANGLOAMERICANMODEANDTHEGERMANJAPANESEMODEHASCARRIEDONTHECOMPARATIVEANALYSIS,FINALLYPUTFORWARDSUGGESTIONSFOROPTIMIZINGEQUITYSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINCHINASOTHECURRENTOURCOUNTRYDEVELOPMENTOFTHEEQUITYOWNERSHIPSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESISNOTYETMATURE,EQUITYSTRUCTUREISCOMPLEX,THEPROBLEMSUCHASLARGERPROPORTIONOFNONTRADABLESHARESAIMINGATTHEPROBLEMSOFTHEOWNERSHIPSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIES,SHOULDACTIVELYTAKEEFFECTIVEMEASURESDUETOTHEIMPLEMENTATIONOFTHESTATEOWNEDSHARESIMPROVEDDIVERSITYCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURETOESTABLISHANDPERFECTPERFECTTHEINTERNALCONTROLSYSTEM,TOPREVENTANDDETECTCHEATING,ENSURETHATTHEACCOUNTINGINFORMATION,LEGALRIGHTANDCOMPLETELYESTABLISHMARKETSELECTIONMECHANISM,PROMOTETHECULTIVATIONANDDEVELOPMENTOFTHEPROFESSIONALMANAGERTEAM,IMPROVETHEMANAGEMENTABILITY,ANDENHANCEITSOWNLAWANDMORALITYKEYWORDSLISTEDCOMPANYOWNERSHIPSTRUCTUREDIVERSIFICATIONEQUITYOPTIMIZATION目录前言1一、关于我国股权问题相关概述2二、上市公司股权在我国的结构成因2三、当前我国上市公司股权结构现状及对比分析3（一）当前我国上市公司股权结构状态特点3（二）国际上股权结构模式现状4四、我国存在的上市公司结构问题5（一）股权融资和再融资能力薄弱5（二）我国特有的股权结构混乱6（三）优化资源配置的职能无法由证券市场担当6（四）国家政策上对股权结构的松懈6五、优化我国上市公司股权结构7（一）再融资与股权变动7（二）上市公司内部结构治理优化8（三）不断发展机构投资者9（四）从法律角度明确股权结构体系改善融资环境10六、结束语12参考文献13前言股票市场应该是当前中国人认识最为关注的一个的市场，但是在改革开放以来，尤其是中国加入WTO后，我国本土股票市场上由于股权分配的问题使得自身发展受到了国际股票市场强有力的挑战。随着中国经济的发展，中国的股票市场也得到发展，中国股票市场经过自己不断摸索总结经验的过程中也向国外先进的股票市场模式学习，我国的市场融通行业已经开始改变以往多年沿用的国有股一股独大，积极发展，向国际先进股票发展模式靠拢，在全国出现了一批快餐连锁企业，但是在国际上却没有任何名气。本文首先对我国当前上市公司股权结构现状进行阐述，然后，简要阐述了中国当前上市公司存在的结构问题，接着对这些问题进行了自己的总结探索，并提出了一系列的优化意见，如对再融资和管权变动的关注，给上市公司的内部结构治理提供了几点优化建议，同时予以不断发展的机构投资者以机会，最后从法律角度明确股权结构体系改善金融融资环境。借此希望我国能够得到更好的发展本国股票市场。一、关于我国股权问题相关概述随着现代企业理论的发展,人们对企业的认识不断深入。BLAIR1995认为企业是一个相关利益主体之间的合约关系,在企业的经营中股东并没有承担全部的经营风险,其他主体诸如,债权人、职工等也承担了部分剩余风险,企业的经营目标仅仅追求股东的最大利益是不合理的,公司的资源应用于实现所有那些事实上投资于企业并承担风险者的目标,这种目标类似于一种社会目标。基于这样的认识,所有权结构的范围就比股权结构的范围更大。这种对所有权结构的认识使人们的研究内容大大扩展,以往关于企业理论的很多研究内容诸如,资本结构理论、委托代理理论、契约理论等都可以纳入这一分析框架。这些研究的范围很广,而股权结构问题的研究只是其中一个方面。为了防止产生歧义,我们认为应该将股权结构与所有权结构进行明确区分,股权结构仅指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系,国内外大部分学者的研究也是基于这一概念。今天在经济飞速发展的同时，我国在关于股权方面的问题日益凸显出来。本文分析了我国上市公司的股权结构特征、治理结构的特征及其对公司绩效的影响。股权结构在很大程度上影响公司控制权的配置及治理体系的运作方式,并在某种情况下影响公司治理的效率。本文针对我国上市公司的股权结构及其优化进行了研究。着重分析了我国上市公司股权结构的形成过程和现状，并对我国上市公司股权结构中存在的主要问题进行了具体的分析和研究。二、上市公司股权在我国的结构成因股权，即股票拥有者由在认购股票后获得的与股票比例相符的权益和责任，股权的体现就是在于股东，是有限责任公司或者股份有限公司的股东对公司享有的人身和财产权益的一种综合性权利，是现代市场经济社会商人的特权。股权因公司创立的出资，或因公司增资时注资，或因股权受让，或因受赠，或因集体所有财富瓜分和财富传承时继受，或因股票等证券市场交易而取得。我国上市公司的股权结构是随着我国现代企业制度的建立而逐步形成的。由于制度的存在导致其在形成过程中受到了一定的限制，具有了一定的中国特色。通常来说，股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系就是股权结构。它主要包括股权属性，即按照股票的分类划分是属于国家股、法人股、社会公众股还是外资股等；股权流通性，主要指上市公司所发行的股票中可以公开上市流通的数量与不可以公开上市流通的数量之间的比例，为了保证国有股一直占用主导地位，又规定国有股不能流通；股权集中度，即全部股东因其持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散化的数量指标。公司所有权结构即公司股权结构，其内容包括公司由什么人拥有或公司的股东组成状态。包括公司股东的类型以及各类股东所占的股份的比例。前面描述了股份的拥有者特点，体现了股权结构化；后面表达了股权的集中分散状态，是股权结构多少的反映。我国上市公司的股权结构存在国有股股权高度集中、未流通股比重过高等突出问题,导致公司治理实践中出现“内部人控制”严重、国有股东代表“缺位”、大股东掠夺侵害中小股东利益等一系列问题产生。优化股权结构,使股权主体多元化,并逐步实现国有股、法人股全流通股权结构是公司治理的基础,加快建立健全适合集团公司治理的法律、法规。尽快研究制定企业集团公司治理原则及其与公司治理相关的配套法律、规章制度,以指导企业集团公司治理实务,使企业集团公司治理向着规范化方向发展。此种股权结构在现代企业形成的初始阶段由于借助了改革开放的先天有利条件，曾取得过里程碑式的发展。上市公司作为我国市场经济中独树一帜的运营主体，在国民经济中占据了无可取代的地位。由于股权行事投资人和公司股东跟公司纯收入的完全表达所以股权结构的优势发展对公司管控影响巨大。但是随着上市公司及证券市场的快速发展，此种股权结构已不能顺应市场的变化，其逐步暴漏出的弊端已逐步制约了证券市场的发展。阻碍了上市公司管理体系的形成以及治理绩效的充分发挥。探究我国上市公司股权结构现况有助于寻找强化我国在市公司股权结构的道路，蕴含着伟大的时代使命。三、当前我国上市公司股权结构现状及对比分析（一）当前我国上市公司股权结构状态特点我国股票的特性由投资发起方的国体来确定，由于我国投资核心复杂，造成了我国的股权结构纷杂，股票类型繁多，上市公司的股权结构存在以下几个特征1、股权结构较为复杂目前我国上市公司的股权结构总体上可以划分为流通股和非流通股。由于认购人的差异，又可将流通股划分为A股和外资股。人民币普通股票即A股；股份公司对专营向境外投资发行的股票为外资股，由境外上市外资股和境内上市外资股两种组成。境外上市外资股根据其上市地不同又划分为股（香港）、股（纽约）、股（伦敦）、股（新加坡）。非流通股重点内容有国有股、法人股、内部职工股、自然人股和转配股。国有股包括国家股和国有法人股。法人股可分为境内法人股和境外法人股。虽然股权结构不能过于单一，应鼓励股权结构多样式发展，但如果股权结构过于复杂，则会不利于证券市场的长远发展。2、大比重的非流通股在我国上市公司的股份里有4050都是非流通股份，而这些非流通股中绝大部分都为国有股和国家法人股，国有股和国家法人股占据如此大的比例份额有悖于资产市场的平衡性原则，同时也破坏了按一定经济规律而形成的股价体系。再者国有股不可流通这一特性会导致国有资产的沉淀，不利于资源的合理分配。股市在筹资功能方面受到了非流通股在历史上遗留下来的不良影响，是影响时常投资举动的重要负因素。3、国有股存在的现象在我国资本市场发展的已经比较完善这一背景下，由于公司股本的大部分都由市场上流通的股票所组成，所以即便是大部分投资者手中仅仅持有公司股票的绝少部分，他们也可以借助不负责任投票这一方式来表达自己对公司业绩不佳这一问题的不满。在我国的上市公司基本可将股权人划分为国有股、法人股和流通股，在国际中，这种股权人划分形式是较为特殊的。非流通股中国家股同法人股大约占了6070的份额，从这一数据中可以看出国家股和法人股在上市公司中具有绝对的主导地位，是非常典型的现象。在我国，大部分的上市公司都是由原来的国有企业随着制度的改革而衍变发展来的，由于国有股的资产管理体系并不完善，因此会引起在公司管理上缺少所有者的参与，使公司处于由“内部人控制”的一种状态，这样一来公司的管理体系便不能得到充分的发挥，然而公司管理体系的合理性又与整个企业的经营绩效息息相关，密不可分。很明显，在这种形式下，无法满足我国国企改革和证券市场发展的需要，当然也就很难实现合理有效的配置国家资源以及对国有资产的增值采取有效的措施。造成负面影响的原因显而易见，就是集中控制如此多的股份。第一，在上市公司的角度，大股东在公司财产上有绝对的地位优势从而可以同自己的利益捆同一道，关联方交易就形成了；第二，从市场来看，由于国有股存在无法上市流通这一特点，且国有股所占据的比例非常大，那么，在二级市场上可流通的股票就会非常的少，这样二级市场便会由主导力量所控制，从而操纵股价，如此一来公司的财务指标那就失去了其所存在的价值，市盈率变化过快，很难真实的反映企业的经营情况。4、我国体系投资者的发展尚不成熟在我国，国内的体系投资者比例与国际上的体系投资者比例相差甚远，在我国二级市场中，投资者的主要特征是数额小并且分布不集中。这种具有投资者高度分散并且投资数额小这一特点的投资股权机构会导致二级市场的投资者基本无法形成对股东大会和董事会相制衡的有效力量，长此以往，就会助长证券市场所存在的投机行为，如果不对此投资股权机制进行改革，此种投机行为将无法得到有效的控制。（二）国际上股权结构模式现状仔细研究国际上的股权结构现状，大致分为三种存在差异较大的股权结构模式，即日德模式、美英模式、和东亚拉美模式。在日德模式中，公司的股权持有情况较为集中。银行在公司管理乃至融资方面都起到了不容忽视的作用。在公司管理方面主要以大股东的内部监督和约束为主。日本公司股权结构最显著的特征是法人之间相互持股。同时法人股东中金融机构和事业法人所占的比重较大。在日本，绝大多数的上市公司都拥有一个以及一个以上与其贷款，结算等经济行为有密切关系的银行。在美英模式中，公司的股权结构是高度分散的股权结构。美国的资本市场相对更为发达，公司的股东主要由机构投资者和个人股东所构成。个人持股比例高达公司股份的50。信贷投资和年薪基金等投资机构持股所占份额也较大。大股东控股较少，而银行持股的比例很低。在东亚拉美模式中，公司的股权主要集中在家族的手中。这些家族多数情况下会参与公司日常的经营管理和投资决策。因此，公司管理的主要工作从管理层和股东之间利益的不统一衍变为控股大股东、经理层和广大中小股东之间的利益冲突。借助以上对日德模式、美英模式和东亚拉美模式的分析比较，参考西方国家的经验，摒弃其不足，结合我国上市公司股权结构的现状，为我国上市公司股权结构的优化提供思路。我们必须加快我国上市公司股权结构的优化改造，鼓励发展股权的全方位发展，积极推进法人持股，促进资本联合，尝试银行法人股东化，与国际上市公司股权结构分配相接轨。根据对以上材料的分析我们很容易得出这样的结论，西方股权结构模式中股权结构无论是集中还是较分散，都体现了投资主体的多元化和股东身份的明确化。美国的体系持股、日本的法人间相互持股都有利于公司资产合成的加速进行，因此我国应该加大法人持股的力度，同时加快法人持股建设。四、我国存在的上市公司结构问题（一）股权融资和再融资能力薄弱我国上市企业上市的主要目的是借助股权来进行融资或是再融资。同时持续的增大企业的生产经营范畴，从经济上为企业的发展做出良好的铺垫。不过因为我国上市公司经营状况好坏不同，股权结构不均衡分配，股权的吸引资金能力和再融资水平有待提高。一部分上市企业不具备国外融资能力，如此就造成了企业的资金供应不足。不仅未能为企业的发展创造有利的条件，反倒以保证企业在市场内交易的顺利正常进行为目标，引起企业的资金链供应间断，不利于企业的稳定和发展。通过分析，对投资股权机制所存在的问题可以归结如下我国上市公司的股权结构存在很多不合理的地方，这些缺点严重的制约了我国资产市场向正确的方向发展，不仅如此它还严重的影响了公司的治理结构和经营绩效。在现代公司的经营管理中因为所有权和管理权并不统一，造成分散的股东无法对管理层的工作内容进行有效的监督。公司的实际掌控者便为公司的经营者。在内部的约束体系力量相对薄弱的情况下，主要还应依靠外部的监管来对其加以控制。同时政府应当侧重资本市场的培养和发展。所以说，对我国上市公司股权结构进行优化这一工作是刻不容缓的，我们要做的工作是借鉴国际上的成功经验，同时结合我国上市公司的实际情况和特征，对我国上市公司股权分配结构进行优化设计，此举迫在眉睫。（二）我国特有的股权结构混乱国家股从产权性质上来划分是属于国家的，可是国家是一个抽象的概念，其最终的所有权还是属于全体人民的。无论国家股是直接由国家的政府部门来监督管理运作还是经国家授权而得以经营的机构或组织来代为运作，他们也都只是管理国家资产的雇佣人员，并非是国家资产的产权所有人。国有资产管理运作在本质上只是一种委托代理关系。国有产权主体的虚置就是因为所有者缺位这一事实的最终导致。从另一方面分析，国有股东在经营过程中目标并不是单一的，是复杂多样全方位的。在经营管理的过程中，他们会更多的考虑一些具有社会性质的目标，也就是将为社会大众谋福利作为自己的目标。在这种情况下国有股股东将国家目标多样化这一特征直接或者间接的引入到上市公司的治理中这一现象是很可能发生的。经济法人唯一性的实现就这样因为上市公司失去作为而消失。导致上市公司向着政企不分这一轨迹发展前行，同时在生产经营上也将不再符合自主经营、自负盈亏的现代企业制度。（三）优化资源配置的职能无法由证券市场担当借助股权的转让和流通实现企业之间的产权流动和控制权竞争。但国有股份所占的比重过高并且不流通就会使这一切行动变得难以实现。这样将导致上市公司与上市公司之间、上市公司与非上市公司之间的收购与兼并活动没有办法按照计划进行。由于国有股无法流通，历史上所形成的国有资产分布结构及传统的产业结构格局会被遗传使用，处于停滞发展时期的行业就无法得到任何改善。尝试借助资本市场盘活资本存量、改善国有资产分配的目标也就会成为假想。另外流通股被划分成三个存在差异的流通市场交易，这不符合了“同股同价、同股同权、同股同利”这个证券市场的基础准则。此种现象制约了资本市场和证券市场向着健康有利的方向稳步发展。（四）国家政策上对股权结构的松懈国有股占控制股权地位且其股权结构无法流通，使证券市场的作用简化为单一的筹资作用。这一状况不仅制约了社会经济效益的提升，还会制投资人的利益处于无人看管的地步。进而使筹资功能衍变为“圈钱”功能。企业任然保留着重筹资轻转制的观念。相当数量的法人持股公司借助购买上市公司来达到上市“圈钱”的目的，同时舍本求末的把提升公司经营业绩这一主要的目的放任不管。处于此种经营状况中的上市公司，极其容易出现信息纰漏较差、内部交易较多、隐藏的资产增加等状况。如果长期按照此种情况进行下去，最终将导致股票投资作用的逐步消失。以及市场投机行为呈现无法控制的局面，会对企业经营绩效的提升带来毁灭性的破坏。同时也对资本市场与证券市场的发展和完善起到阻碍作用。五、优化我国上市公司股权结构借助以上对我国上市公司股权结构遗留的问题的研究，针对我国上市公司股权结构当前所存在的特点，优化我国上市公司的股权结构已是当务之急，借助对我国上市公司股权结构特点的研究，可以从以下几个方面进行股权结构的优化。（一）再融资与股权变动这个需要从两方面入手，其中一方面减少持有国有股份，针对我国上市公司股权结构所具有的民族特色，减少国有股的数量是优化我国上市公司股权结构最重要的方式之一，必须解决我国现存在的国有股诟病。但是这项重要的制度改革却因为其简单化的操作而陷入一种停滞不前的状态。国有股减持这一政策的方向是正确的，重要的是该如何着手展开具体性工作。我认为首先应制定具体透明贴切实际，可实施的时间进度规划表，这样才能坚定投资者的信心，使投资者有明确的努力方向。否则只能引来证券市场的震动而使减持无法按计划进行。减持国有股这一具体性工作既要保证其在实施过程中积极有序的进行，同时也要尽可能的减小其带来的社会动荡，稳定资本市场，降低改革成本，要贴切实际情况按计划分步有序的进行。在改革初期，先应在小范围内进行国有股减持，以稳定国有股现持有数量为改革目标，使国有股的数量不再继续增长。具体可以先减少增发的新股和配股部分的持有数量。在新股上市前期进行股本结构的调整工作，实现新增股和配股的全部流通或者绝大多数流通。不再增加当前状态下流通股的数量，避免累加新的历史遗留问题。这一阶段应当选择一些经营情况好、具备竞争力的非支柱产业的公司实施减持。这样对此改革活动起到显著的效果的同时又不至于对证券市场以及社会引起大的震动。在改革初期得到成功的基础上，再不断扩大改革的范围。这一改革阶段以减少国有股持有的数量为目标，在制定改革方法时应主要以多方互利共存为目标，要考虑和关注证券市场的承受能力。在减持方式上可以采取回购方式、国有股权拍卖方式、国有股权配售方式、国有股权缩股方式以及设立国有股减持基金等方式方法。国有股减持这一改革应当作为我国上市公司股权结构优化的推门转。另一方面应该加强平衡性结构，在我国现有下形式在激励大股东提高公司经营效益的同时，一些问题也随之而来。其中最具代表性的问题即为大股东对中小型股东利益的侵占。在强调股权相对集中的同时还应注意要制衡股权。防止独权现象的产生。提高公司内部产生的约束能力。并借助制定严格的法律法规来控制大股东侵占中小股东利益的行为，从而保护中小股东的利益。促使公司将工作重点转移到生产经营来创造更多的财富，而非本末倒置的关注盈余的管理来实现公司的财富最大化这一目标。在上市公司发行可转换债券，配股，向境外发行H股等重大事宜时要充分考虑流通股股东的利益。有效遏制上市公司的“圈钱”行为。董事会应当设有流通股股东的代表。有必要强化中介机构的公正性。同时还需加强新闻和媒体的监督力量，以保护中小股东利益为目标。（二）上市公司内部结构治理优化加强建设上市公司董事会，充分发挥董事会的决策性作用。董事会是企业的领导层，它对企业的管理和治理都起着至关重要的作用。一般情况下，董事会的成员主要由公司的大股东所构成，相对于分散的股民，他们相对更加重视企业上市后的管理和治理，以及股权结构的优化问题。而随着上市公司管理体系的逐步发展，董事会在股权机构所起到的作用也越来越大。因此强化上市公司董事会的建设是优化上市公司股权结构时所应重点关注的工作。首先，董事会要能真正的代表企业和所有者的根本利益，并确保董事会能对公司和股东负真正的责任；其次，董事会必须相对独立，分工明确，能对公司的政策和管理做出独立且正确的判断，并明确董事会的职能，在此基础上企业管理者和经营者及员工要重视董事会的作用。在当前的状况下，要特别注重培养机构投资者。我国机构投资者所占用的比例与国际上的机构投资者的比例相差甚远。因此应积极培养机构投资者。在我国证券市场发展的还不完全成熟的情况下要充分发挥机构投资者在信息、专业技能以及资金规模等方面的优势。对于优化我国上市公司股权结构具有不容忽视的作用。同时要加快发展证券投资基金，并逐步引进社保基金、商业保险基金和国外资本，逐步改善投资主体结构，进一步扩大机构投资者的比重。同时，我国证劵交易市场中的中小投资者所持有的股权比例小，投机行为较为严重。要出台相应政策鼓励中小投资者积极参与到企业的日常经营管理活动中，改善其消极投票的行为。这一方面可以借鉴德国的做法，成立中小投资者协会，来规范和保护中小投资者的投资行为以及相应利益。与之配合的是应大力发展证券投资基金稳定股市，规范上市公司治理机构。投资基金招揽了太多投资者的资金，资产规模充裕，使小比例股份持有者在通过合理的集中管理过程中实现对公司产生较大影响成为可能。从理论上分析，基金持有数量达到上市公司股份份额的一定比例，便可以派员进驻上市公司的董事会和监事会，直接对公司的经营决策提出自己具有建设性的意见。基金投资大多为长线的理性投资。基金经理更加重视上市公司的基本面内容，对上市公司的财务制度和信息披露制度要求更加严格，定期走访上市公司是基金经理的权利，公司当前的经营情况也必须让起了解。种种行动均会对上市公司的规划造成强大的监督顾及，从而上市公司遵从规章和增强自身素质。此外，注重适度发展职工以及管理层持股。职工以及管理层持股有利于增强激励体系，提高上市公司业绩。若管理层和员工持股，管理层和员工拥有了企业的大部分股权，公司的经营业绩与其获得的报酬具有直接关系，大幅降低了公司经营管理所产生的代理成本，管理人员以及员工将会致力于引进创新，挖掘企业潜力，并对企业的发展起到了督促的作用。管理层持股方面,比较成功的典范是TCL集团,管理层持股达41,其资产在5年之内增长了两倍多,为政府创造了丰厚的税收收益。职工持股计划目前在美国企业界得到广泛认同,并得到大量推行。20世纪70年代就有3000多家大公司推行职工持股计划,如美孚石油公司、美国电报电话公司等。国内比较典型的案例是黑牡丹,经过职工集资入股后,企业效益由2010年的1521837万元增长到2013年的3864631万元,基本可以认为公司的职工持股方案是成功的。然而,在具体的操作中,从中国上市公司的实践来看,实行MBO内部职工股的却大多是失败的。其原因有两方面,一是实行MBO是否能改善公司业绩难以计量，管理层收购后期负债沉重,有可能为尽快还清债务而促使公司分红影响公司业绩，管理层收购价格偏低,缺乏透明性也会造成股东利益的损失。二是内部职工股上市时间短,未起到激励职工长期服务的作用职工股流通性强,其上市往往不是与经营好坏相联系,这必然导致大量的寻租行为。如湖北康赛公司的内部职工持股就牵涉到不少官员的腐败行为。借助以上分析,MBO和职工持股应慎重推行。在具体实施MBO的过程中应注意总结经验和教训,照顾各方利益,完善各项配套措施,积极稳妥地推行。应注意职工持股的稳定性,建议职工不应持流通股,而持非流通股。成立规范的职工持股会,树立良好的企业文化,鼓励职工长期为企业服务。（三）不断发展机构投资者公司的发展趋势未来将是股东的机构化，单个股东是没有能力适应公司规模扩张所带来的公司控制权的行使。在我国，机构投资者的比例应大幅度提高，应大力发展证券投资基金、证券公司等成为机构投资者，这对于优化上市股权结构式十分必要的1、证券投资基金证券投资基金是我国机构投资者的重要组成部分。基金投资人通过购买基金间接地投资于上市公司发行的股票，证券投资基金发挥着聚少成多的作用。中小投资者的参与是证券市场在发展历程中必不可少的重要力量，但极其分散的中小投资者对上市公司的治理是起不到积极作用的。而证券投资基金采取专业化的操作和管理，能有效避免风险，稳健投资。在国外成熟的投资环境中，市场的主体早已经不是个人投资者，而是一些基金。从建立有效的公司治理结构和保护中小投资者的角度看，我国都需要引导个人投资者从直接投资于股票转换为利用购买基金来间接投资股票。证券投资基金分为封闭式和开放式两种。封闭式基金的投资人在基金经营期限内无法从基金管理人那里赎回基金单位或追加投资，这时股东与公司经营者之间的代理问题就自然而然转化为与基金管理人的代理问题。开放式基金的情况则与此不同，法律规定了其单位总数可以随时进行增减，投资者可以在国家规定的交易场所进行申购、赎回。开放式基金管理人必须每天公布基金的净资产，股东可根据此信息决定是否申购和赎回。因此基金管理人受到了极强的约束和激励，投资人与基金管理人之间的代理问题得到了很好的解决。随着法律法规的不断完善和证券市场规模的日益开放。开放式基金将会有很大的发展。2、证券公司这几年，我国证券公司市场正朝着正规化、多元化的方向不断整顿，证监会出台了多项措施，下决心清理整顿证券经纪市场，对违法违规的证券公司予以托管、关闭等强制措施。为此，证监会专门成立了证券投资者保护基金，对违规违法操作的证券公司进行清理整顿。证券公司作为中介机构，其大部分资金为客户保护金，本质上不允许进行交易买卖。但随着投资工具的不断创新，各种金融衍生工具的出现，证券公司的自由资本及盈余会大大提高，同时对融资要求也提高。证券公司作为机构投资者，对上市公司的了解要高于其他，有信息获取方面的优势。因此要充分发挥证券公司在公司治理中的作用，在限制证券公司使用客户保证金的同时，应该放宽证券公司自己的经营渠道，宽松结合，规范发展。（四）从法律角度明确股权结构体系改善融资环境上市公司市场运行的重要的政治保障在于政策上的和法律上的。截止到目前，我国法律在上市公司的市场运作和股权结构的顺利进行上还是一片空白。学习别国成功的法律法规和经验教训，从而建立健全使我国上市公司的股权体系健康发展才识我国各相关部委的当务之急。在企业方面同样需要学习别国和别企业的挂牌体悟，居安思危，对资本市场的认识需要强化，对经济的观念需要转变，通过自身改良给自己一个完善的股权投资市场环境，从而达成完整的企业股权构成。完善市场的法制体系，加强外部监督。依法规范市场秩序，建立信息披露动态监管机制，对上市公司所披露的信息跟踪核查，提高监管水平，提高违法违规行为的机会成本，积极维护中小投资者利益，推进资本市场监管体系的社会化。加大监管及打击力度，规范上市公司经营行为来实现。加强各种管理制度的建设和完善，强化制度监管的力量。中国证监会对上市公司的配股资格做出了具体的规定，但是从监管角度来看，由于不能准确了解上市公司的经营状况和对资金需求情况等信息，无法将是否真正需要资金的公司区分开来。为了规范上市公司股权融资行为，应适当提高股权融资门槛，强化上市公司管理。首先，申报股权融资的上市公司不仅应是业绩成长性好的绩优公司，而且公司在拟股权融资前三年实行过高于同期存款利率的现金分红方案，同时公司还必须承诺配股或增发股后，仍将实行超过银行同期存款利率的现金分红方案。对于违约的上市公司，监管部门应有相应的制裁措施。其次，募集资金项目收益率应作为上市公司股权融资的重要核准条件，对募集资金的投入、使用以及项目产生的收益应实行动态信息披露和监管制度。对于随意变更募集资金投向或者以各种名义挪用、侵占上市公司募集资金的企业不仅要重罚，而且还要取消上市公司配股、增发新股的资格。不断完善法制法规建设，加快全国性的证券交易法、证券法、公司法等法律法规制度的建设与实行，从法律上约束上市公司在股权融资时的弄虚作假行为，以实现证券市场的制度化管理和创新，证监会要切实依法把好关，杜绝不符合条件的公司上市，同时要对上市公司的增发和配股进行严格审批。从法律上监管上市股票交易在很大程度上依赖于信息的正当披露，而我国上市公司在信息披露方面存在很多问题。信息不对称，或披露虚假信息，使股民在很大程度上怀疑上市公司财务报告的真实性。因此，应加强对上市公司、中介机构行为的公开评价，加强社会公众对其行为的公开监督，使品牌声誉成为与上市公司、中介机构的长期利益和价值高度相关的重要因素。六、结束语在我国目前股权的分配问题是在特殊的社会、经济、文化、政治、国情等多重因素下共同影响形成的，拥有其独特的存在方式和发展途径。但是，纵观全局，我国目前在股权分配的发展趋势是再融资与股权变动，上市公司内部结构治理优化，不断发展机构投资者，从法律角度明确股权结构体系改善融资环境。在我国推进上市公司股权改革的过程中，应将他们有机的结合统一，均衡发展共同促进。既能确保了我国在上市公司股权结构分配问题改革上稳定有序的进行，又有效的一直了由于单方面改革过于激进而导致的不协调。我国经济体制改革的大趋势已经不可逆转。从国家的角度，我国