华晨汽车集团控股有限公司企业信用评级报告

华晨汽车集团控股有限公司2011年度企业信用评级报告信用等级AA受评主体华晨汽车集团控股有限公司评级展望稳定主要财务数据和指标（人民币亿元）项目20109200920082007总资产39195335442996331579所有者权益8673641586539059营业收入30524341653036835104利润总额21792561102664经营性净现金流2515376217951063资产负债率（）7787808871127131债务资本比率（）5787610056825489毛利率（）1958160813001526总资产报酬率（）569638249375净资产收益率（）20533850022574经营性净现金流利息保障倍数（倍）806275198经营性净现金流/总负债（）8721553819507注2010年9月财务数据未经审计分析员陈卓赵睿联系电话01051087768客服电话4008844008传真01084583355EMAILRATINGDAGONGCREDITCOM评级观点华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）主要从事汽车整车及零部件的研发、制造与销售。评级结果反映了我国汽车消费市场进入快速发展时期，国家鼓励扶持自主品牌汽车企业发展，公司得到辽宁省和沈阳市政府的支持，部分产品具有较高知名度，海外业务发展较快等优势；同时也反映了汽车行业产能增长较快，公司中华轿车面临的市场竞争加剧、公司债务结构不够合理，未来投资规模较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来12年，随着公司销售网络的拓展和新车型的不断推出，公司主营业务收入将保持增长，大公国际对华晨集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇随着国民经济的增长和居民消费水平的提高，我国汽车消费市场已进入快速发展时期；国家鼓励扶持自主品牌汽车发展，为公司发展提供有利政策空间；辽宁省和沈阳市两级政府为公司发展创造有利政策环境；公司拥有“中华”、“金杯”和“华晨宝马”三个汽车知名品牌；其中，金杯产品具有很强的竞争力，在轻客市场保持领先地位，华晨宝马产品在高端轿车市场占有较高市场份额；公司海外工厂陆续投产，海外业务发展较快。主要风险/挑战随着汽车行业固定资产投资的增长，汽车行业的产能增长较快，市场竞争加剧；随着汽车消费优惠政策的取消，中低端轿车市场竞争有进一步加剧的趋势，这将对中华轿车盈利能力产生冲击；受埃及政局动荡的影响，公司的埃及工厂将面临地缘政治风险；公司资产负债率较高，短期负债占比较大；公司未来投资规模较大，将带来一定的资本支出压力。大公国际资信评估有限公司二一一年三月十五日受评主体2002年9月16日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）经辽宁省人民政府关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复（辽政2002196号）批准成立，并根据财政部关于将华晨集团有关国有股权划转辽宁省人民政府管理的函无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关的其他国有资产；2002年12月18日，华晨集团与中国金融教育发展基金会签订合约，收购华晨中国汽车控股有限公司3945的股权；2005年8月，华晨集团列入辽宁省国有资产监督管理委员会（以下简称“辽宁省国资委”）监管范围。截至2010年9月末，公司注册资本2亿元，辽宁省人民政府持有公司全部的股份。图1截至2010年9月末公司股权结构图资料来源根据公司提供资料整理100511004925453575113华晨中国汽车控股有限公司（CBA）珠海华晨控股有限责任公司辽宁正国投资发展有限公司上海华晨资产管理有限公司金杯汽车股份有限公司600609沈阳华晨金杯汽车有限公司沈阳兴远东汽车零部件有限公司沈阳新光华晨发动机公司绵阳新晨动力机械有限公司上海申华控股股份有限公司600653沈阳金杯车辆制造有限公司沈阳航天三菱发动机华晨宝马汽车有限公司906667511005050333339121503335100沈阳华晨动力机械有限公司沈阳华晨金杯汽车销售有限公司金杯汽车股份有限公司教育中心华晨汽车集团控股有限公司华晨集团主要从事汽车整车及零部件的研发、制造和销售，拥有各级子公司100多家，包括三家上市公司，分别为华晨控股（1114HK）、金杯汽车股份有限公司（600609SH，以下简称“金杯股份”）和上海申华控股股份有限公司（600653SH）。2009年10月，华晨集团以494亿元收购华晨控股的中华轿车业务，使得公司由控股性企业向实体性企业过渡。华晨集团拥有的轿车品牌“中华”、商用车品牌“金杯”和合资品牌“华晨宝马”，均是中国驰名商标。截至2010年9月末，公司具有年产52万辆汽车的生产能力，包括集团下属的华晨中华汽车事业部设计生产能力16万辆/年，华晨金杯工厂设计生产能力12万辆/年，金杯车辆工厂设计生产能力10万辆/年，绵阳华瑞工厂设计生产能力9万辆/年，华晨宝马工厂设计生产能力5万辆/年。截至2009年末，华晨集团总资产33544亿元，总负债27129亿元，所有者权益6415亿元，其中少数股东权益4444亿元，资产负债率8088；2009年实现营业收入34165亿元，利润总额2561亿元，经营性净现金流3762亿元。根据公司未经审计的2010年前三季度财务报表，截至2010年9月末，华晨集团总资产39195亿元，总负债30522亿元，所有者权益8673亿元，其中少数股东权益6050亿元，资产负债率7787；2010年前三季度实现营业收入30524亿元，利润总额2179亿元，经营性净现金流2515亿元。经营环境汽车产业是我国支柱产业，随着经济增长，汽车产销量不断上升汽车行业产业链长、关联度高，是我国经济的重要支柱产业。20062010年国内生产总值年均增长率达到为112，城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入年均分别实际增长97和89。05001,0001,5002,0002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年01020304050产量（左轴，万辆）销量产量增长率（右轴，）销量增长率图220032010年我国汽车产销量走势图（单位万辆，）数据来源WIND资讯随着我国经济的快速增长和居民收入水平的持续提高，对汽车等商品的需求不断上升。2009年3月，国家为振兴汽车工业，相继出台了购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等多项汽车消费鼓励政策，使得2009年我国汽车产销量突破1,300万辆，同比增长创历年最高，乘用车产销首次突破1,000万辆，成为世界第一大汽车生产和消费国。2010年，我国汽车产销分别为1,82647万辆和1,80619万辆,同比分别增长3244和3237，继续蝉联全球第一。随着居民生活水平的提高，我国汽车消费市场进入快速发展时期1996年以前我国汽车市场主要以客货商用车为主，轿车市场还停留在少量的公务车和出租车阶段。2002年我国已有200个城市的人均GDP超过1,000美元，其中深圳为16,000美元、上海为4,362多美元，北京为2,900美元。人均收入水平的提高，使得住房和汽车等成为城市居民消费的热点，汽车市场的消费结构开始发生变化，私人汽车消费市场份额不断扩大，逐渐居于汽车市场的主导地位，2003年私人购车占到汽车总销量的70，我国汽车市场开始进入快速发展阶段。8509501,0501,1501,2502005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月图320052011年1月汽车市场综合指数（2009年1月1日1000）数据来源WIND资讯汽车行业具有明显的周期性特征。20022007年，我国国民经济处于上升周期，GDP增长率从2002年的97逐步上升到2007年的119，同期，国内汽车市场以超过GDP增长率一倍的速度高速增长。2008年我国GDP增速放缓，同时，全球性通货膨胀持续蔓延，钢铁等原材料订购价格大幅上涨，使得汽车市场销售增幅放缓，国内汽车行业利润增速明显下降，2009年初我国汽车产销出现负增长；为促进汽车市场的健康发展，2009年国家陆续出台汽车产业振兴规划和多项鼓励汽车消费的政策，我国汽车市场产销量重新快速增长。截至2010年9月底，我国汽车保有量达8,500万辆，每千人汽车保有量为52辆，与每千人128辆的世界平均水平相比仍然有较大差距。我国广阔的城镇和农村市场蕴藏着巨大的汽车消费需求，巨大的购买潜力为汽车工业发展提供了广阔的发展空间。近年来汽车行业产能持续增长，其中轿车产能增速最快，汽车行业竞争程度有所加剧随着汽车消费需求的上升，我国汽车行业的固定资产投资规模逐年增加，从2001年的12106亿元迅速上升到2009年的52446亿元，同期，每年新增的汽车产能从2001年的1949万辆上升到2009年的22163万辆。0150300450600200120022003200420052006200720082009050100150200250固定资产投资额（左轴，亿元）新增整车制造产能（右轴，万辆）图420012009年我国汽车行业固定资产投资和产能新增情况数据来源WIND资讯私人汽车消费需求的迅速增长，使得汽车企业纷纷加强了轿车产能的扩张。2002年新增轿车产能4190万辆，20022009年新增的轿车产能累计达到85657万辆。2010年9月末，国内14家主要汽车生产企业的整车制造产能接近1,600万辆，从主要汽车生产企业公布的产能扩张计划来看，到2012年这14家主要汽车企业的总产能将接近2,000万辆。据不完全统计，到2015年年底，我国前30家汽车企业集团的产能将能为3,124万辆，已经远远大于国家发改委预测的市场需求。未来23年，国内汽车行业的产能将继续上升，促使汽车市场竞争程度进一步加剧，而且长期来看，汽车消费也面临城市交通环境拥挤、能源价格持续走高以及汽车消费支持政策取消等多方面不利因素。我国汽车行业已形成“四大十小”的产业格局，随着国家振兴汽车产业规划的出台，汽车行业集中度有望进一步提升通过近年来的快速发展，我国汽车市场目前初步形成了以四大（上汽集团、一汽集团、东风集团、长安集团）为第一梯队、十小（广汽集团、北汽集团、奇瑞汽车、比亚迪、华晨集团、江淮集团、吉利汽车、中国重汽、福汽集团、陕汽集团）为第二梯队的产业格局。汽车行业规模和协同效应明显，为了促进汽车产业的良性发展，国务院于2009年3月出台了汽车产业调整振兴规划细则，鼓励上汽集团、一汽集团、东风集团、长安集团在全国范围内实行兼并重组，支持北汽集团、广汽集团、奇瑞汽车、中国重汽实施区域兼并重组。表12010年国内主要汽车企业销售情况（单位万辆，）排名企业名称销量市场份额1上汽集团3558419622东风汽车2724815033一汽集团2558214114长安汽车2378813125北汽控股148998226广汽集团72423997奇瑞汽车68213768比亚迪51982879华晨集团501427610江淮汽车集团4585253合计1,559618600全国总销量1,8135010000数据来源根据公开资料收集整理国家将进一步鼓励自主品牌汽车的发展，但我国自主品牌汽车与跨国汽车公司相比仍有一定差距国家对汽车产业的政策基调正由“做大”变为“做强”，支持鼓励自主品牌汽车的发展，计划到2015年使自主品牌乘用车的市场份额达到50，其中自主品牌轿车的市场份额将达到40。目前来看，自主品牌汽车的市场地位远不及合资企业，尤其是在乘用车领域，包括大众、通用、丰田、福特、奔驰、日产、本田、标致雪铁龙、现代、菲亚特和宝马等10余家跨国汽车公司先后通过增资、重组和合资等方式进入我国，而且基本垄断了中高端汽车市场；包括奇瑞、吉利、华晨集团和比亚迪在内的自主品牌汽车只能以中低端市场为突破口，实现资本、技术和人力资源的积累，进而待机达到扩张、壮大的目的。四家自主品牌企业经过多年的发展，目前在市场中已具有一定的地位，但在研发实力、技术水平、整车设计和配套以及品牌影响力上与国外汽车企业仍有较大差距。钢铁作为汽车制造的主要原材料，其价格波动对汽车成本影响较大，2009年以来汽车用钢价格的升高给汽车企业带来一定成本压力钢材是汽车制造的主要原材料，冷轧钢板、热轧钢板和镀层板是汽车生产的主要原材料。虽然新材料将部分取代汽车用钢，但钢铁在相当长的时间内仍是汽车最主要的原材料，约占生产成本的60左右。钢材价格的上涨将对行业整体成本水平带来一定压力。4,0005,0006,0007,0008,0002007年1月4日2007年12月4日2008年11月4日2009年10月4日2010年9月4日含税价镀锌薄板1MM上海含税价冷轧卷板1MM上海图52007年1月2011年2月汽车所用钢材价格走势（单位元/吨）数据来源WIND资讯2009年以来汽车用钢价格的波动给汽车制造企业带来一定成本压力。从汽车用板的供应来看，市场供应矛盾突出，缺口较大，仍需要从国外大量进口。尽管有宝钢、首钢、武钢等国内钢铁巨头以及国外钢铁企业采用合作、联盟等方式先后涉足我国汽车用钢市场，但是依然有近35的需求量没有得到满足。随着汽车市场产销的大幅上升，以及汽车企业不断推出产能扩张计划，预计汽车用钢需求将持续增长，其价格仍有一定程度的上升空间，汽车企业将面临成本增高的压力。随着我国汽车市场竞争程度的加剧，整车制造的利润空间被逐步压缩，汽车生产企业成本转移能力有所削弱近年来，在我国汽车产量快速上升的同时，市场销售的压力也日趋显现，这种压力表现在很多方面，例如车型、性能、品牌的竞争，其中，价格方面的竞争也很突出，而且从几年来汽车价格的走势看，下降是其总体的运行趋势，导致全行业的产品销售利润率下行。此外，竞争加剧也削弱了汽车生产企业的成本转移能力。2008年钢铁价格高位运行时，国内仅有奇瑞和比亚迪两家企业小幅提升了产品价格，其他一些企业可能具有一定的成本消化能力，但面对如此大幅上升的原材料价格，市场接受程度以及对销售的影响是生产企业首要考虑的问题。因此，在包括钢铁在内的其他零部件成本上升的情况下，汽车生产企业面临较大的成本消化压力，进而影响到了产品的利润水平。0246810121416182000200120022003200420052006200720082009净资产收益率总资产报酬率销售利润率图620002009年汽车制造行业盈利能力（）数据来源WIND资讯从产业链上看，汽车工业主要有上游的设计、研发，中游的核心零部件制造、整车制造和下游的售后服务、汽车金融等。随着产能的逐步提升以及竞争的加剧，整车制造的利润率呈下降趋势，汽车生产企业正逐步向上下游高附加值的产业环节渗透。在产业链上端，国内主要生产企业的研发能力仍然不足，研究设计工作集中在局部的创新上，大的方面主要是通过与跨国公司进行合作，设计开发发动机、变速器等核心零部件以及整车的研发。在产业链的下游，合资企业依靠其较高的市场份额、汽车保有量和销售网络，已经在汽车维护保养以及汽车金融领域进行了大规模的布局，自主品牌汽车属于后来者，其受市场总量规模较低以及产品价格不高所限，在此方面劣势明显。经营与竞争公司产品涵盖整车制造和零部件领域，整车制造是收入和利润的主要来源，随着新车型的陆续推出，产品结构将得到进一步优化，这将有助于公司盈利能力的提升华晨集团是我国最早从事轻型客车制造并实现量产的企业，其推出的金杯系列轻客连续多年位居国内轻客销售市场第一名。以此为基础，公司逐步向其他商用车和乘用车领域拓展，目前产品已覆盖乘用车、商用车以及零部件等三个领域。2007年以来，整车制造占营业收入的比重一直稳定在80以上，占毛利润总额的比重一直保持在75以上，是公司收入和利润的主要来源。2008年受国内经济增速放缓和美国次贷危机扩散等因素影响，国内汽车行业陷入低迷，公司主营业务收入同比下降了1279。2009年以来，随着经济刺激计划的实施以及一系列鼓励汽车消费的政策出台，国内汽车行业重新恢复增长，公司营业收入保持快速增长。2010年前三季度，公司营业收入达到30524亿元，同比增长了1655；毛利润达到5977亿元，同比增长了5387。表2公司20072009年及2010年前三季度收入和毛利润构成情况（单位亿元，）2010年前三季度2009年2008年2007年收入占比收入占比收入占比收入占比主营业务296889726335989513295319725338619646其中整车制造245758051291008518251228273288328213零部件5113167544989954409145250291433其它业务8362745661668372761242354合计30524100003416510000303681000035104100002010年前三季度2009年2008年2007年毛利润占比毛利润占比毛利润占比毛利润占比主营业务57779665529796403806964151599631其中整车制造47407930448281573107787041287706零部件103717358151483699177110311925其它业务200335198360143362198370合计597710000549510000394910000535710000毛利率2010年前三季度2009年2008年2007年主营业务1946157712891524其中整车制造1929154012371432零部件2028181215852050其它业务2392349817081747综合毛利率1958160813001526数据来源根据公司提供的资料整理2010年下半年以来，公司开始调整销售重心，加大在二三线城市的营销力度。目前，在我国乘用车销售结构中，二三线城市所占比重在60左右，因此公司销售重心的调整，将有助于提升销量；同时，公司不断加大研发的力度，陆续推出多款新车型，使得公司的产品结构得到提升，这将在一定程度上将有效地带动公司销量的增长，有助于公司收入和盈利能力的提升。业务板块1整车制造业务公司是国内十大汽车生产企业之一，已形成沈阳和绵阳南北两个生产基地，近年来产销量逐步提升，但与主要汽车企业相比仍有差距公司目前拥有华晨金杯、金杯车辆、华晨宝马和绵阳华瑞等四家整车生产企业以及华晨中华汽车事业部，除绵阳华瑞外，其余生产企业均位于辽宁省沈阳市，形成了南北两个生产基地，这有助于公司产品在全国范围内的生产和销售。近年来，随着我国汽车市场的快速发展，公司汽车产销量稳步上升。2007年公司产销量增长明显，均超过了40；但2008年受国内经济增速放缓和需求萎缩的影响，公司产销量有所下滑，其中产量减少1259，销量下降509。2009年在国家出台的一系列汽车消费优惠政策带动下，公司产销量重新增长，汽车产量达到3582万辆，同比增长3032；销量达到3482万辆，同比增长2212。2010年前三季度，公司的汽车产量为3150万辆，同比增长1726；销量为3262万辆，同比增长2491。表320072009年及2010年19月公司产销量情况（单位万辆，）2010年19月增长率2009年增长率2008年增长率2007年增长率产能520033375200405437008823400产量31501726358230322749125931454484销量3262249134822212285150930044300数据来源根据公司提供资料整理尽管华晨集团的汽车产量近年来总体保持了增长的态势，但生产规模仍与其他整车生产集团有一定差距，尤其是处于第一梯队的上汽集团、一汽集团、东风汽车和长安汽车，产能均已突破百万辆大关。汽车产业具明显的规模经济特征，规模优势既可以有效降低生产成本，提高产品利润率；同时还可以促进产品研发，形成研发促进销售、销售支持研发的良性循环，有利于可持续发展。根据目前生产规模，公司2010年产量有望突破50万辆，2011月1月，公司的A级新工厂投产，设计产能达到15万辆/年；同时，华晨宝马二期工厂也在加紧建设中，这将使公司的整车生产能力和产品结构得到进一步提升，有利于公司节约成本，提高盈利能力。公司目前是辽宁省最大的重点国有企业，企业发展得到了省、市两级政府的有力支持公司是辽宁省内重点国有企业，得到了省、市两级地方政府的大力支持。根据辽宁省和沈阳市两级人民政府2009年达成的共同投资华晨集团的协议，两地政府将以土地或资金分别投入6亿元。目前沈阳市土地3亿元、土地出让金返还08亿元和2亿元财政补贴已经到位，剩余02亿元待辽宁省政府投资到位后以现金支付；辽宁省政府的投资已经得到辽宁省财政厅的确认，公司已在2010年7月收到2亿元，其余4亿元将在20112012年间陆续到位。近年来，公司得到了政府对汽车相关技术开发投入的补贴，其中包括新能源汽车开发的补贴。2008年，政府补贴收入达到了343亿元，是近三年得到政府补贴的最高水平，2007和2009年分别为144亿元和166亿元。为了更好地发挥规模效应，华晨集团鼓励零配件供应商在沈阳周边建设集群化配套件生产基地，辽宁各地政府为配合供应商“落户”建厂，相继出台了一系列的优惠或扶持政策。在土地及规划方面，允许产业项目用地使用期限最长可达50年，工业用地免征电力增容费，政府提供“七通1”服务；在产业政策方面，对符合扶持方向的项目给予贴息、补助、风险投资、滚动使用和奖励等产业发展专项资金扶持政策；在金融及企业上市扶持政策方面，对于符合改制上市资助资金申请条件的企业，给予企业改制资助资金、给予境内外上市资助资金，积极推荐大型产业化企业与国家开发银行对接，争取国家开发银行的长期、优惠贷款；在外资政策方面，对鼓励发展产业方向的外商投资项目同等条件下优先供地。整体而言，上述优惠政策的出台为华晨集团的长远发展提供了有利机遇。商用车商用车的生产和研发是公司传统业务，1989年公司与丰田汽车合作推出金杯轻型客车，1997年公司轻客产销量排名首次跃居国内第一，2004年2月公司首款MPV产品“阁瑞斯高级商务车”上市，截至目前，海狮系列产品在细分市场已经连续13年保持国内产销量第一。表42010年19月公司商用车生产企业及财务情况（单位亿元，万辆）主要产品收入产量销量华晨金杯金杯海狮系列4935692760金杯车辆金杯轻系列1878748741绵阳华瑞金杯皮卡系列323153152合计713615931653数据来源根据公司提供的资料整理海狮系列产品长期保持市场领先地位，新推出的“金杯大海狮”有助于进一步巩固海狮系列产品的市场优势1“七通”是指提供自来水、排水、供电、取暖、燃气、工业蒸汽和通讯等方面的服务。公司自从1989年推出金杯轻客以来，一直不断进行技术研发、改进和创新，其最新推出的“金杯大海狮”已是金杯系列第7代产品。该产品具有较好的性价比，2010年10月上市以后，市场销售情况良好。金杯系列的其他产品主要是金杯皮卡和金杯轻卡等。随着新车型“金杯大海狮”的推出，金杯系列的产品结构更加丰富。2010年19月，海狮系列销量达到610万辆，市场占有率达到3670，作为国内第一个量产的轻客产品，海狮一直维持较高的市场占有率，连续13年保持市场销售量第一的位置。6095515766100001302603905206502007年2008年2009年2010年前三季度31003200330034003500360037003800销量（左轴，万辆）市场份额（右轴）图720072010年前三季度海狮系列产品市场份额变化情况数据来源根据公司提供资料整理截至到2010年10月27日，公司已经累计生产100万辆海狮客车，成为国内首个产量突破100万辆的轻客品牌。目前在轻客这一细分市场，同类产品主要有江铃全顺、南京依维柯和福田风景等，但金杯汽车的市场占有率依然最高，而且近三年基本稳定在35左右，这主要得益于公司多年从事金杯海狮的生产，可将生产成本降至最低，同时维持较高的性价比，产品利润率也较其他企业高，然而由于竞争因素的影响，利润水平近年来呈下降的趋势。表5国内主要轻型客车相关指标车型厂商指导价（万元/辆）排量变速箱海狮第六代66010982024L5档手动全顺128917292028L6档手动福田风景5506182225L5档手动依维柯119821802528L5档手动数据来源根据公开资料收集整理公司将在海狮系列基础上开发专用车产品，这将有助于提升海狮系列产品的盈利能力在现有金杯海狮车型的基础上，近年来，公司还陆续开发了专用车产品，包括海狮医用型、海狮警用型、海狮运钞型等。同时公司还对现有海狮轻客进行加长、加高等特殊化处理，以满足一些个性化的需求。尽管此类车型市场需求空间不大，但对于改善轻客产品利润率的提升有一定的作用。“十二五”期间，公司在保持金杯海狮轻客在细分市场保持领先地位的同时，还将大力发展专用车产品，力争到2015年形成20万辆的专用车产能，提升海狮系列产品的销量和盈利能力。阁瑞斯系列近年来产销规模稳定，市场占有率波动较小，但该领域同类车型较多，市场竞争较为激烈公司于2004年引入丰田汽车的多功能商用车技术，以此为基础打造了商务车金杯阁瑞斯，目前该产品已发展到第三代阁瑞斯，其高端车型搭载了丰田原装进口2TR发动机，不仅动力强劲，更能实现高性能、高功率、低油耗，达到国IV排放标准，此外，该车所采用的丰田顶级水准的GOA车身技术、车门隐藏式防撞钢梁，配合电子感应式安全气囊、全席预拉紧三点式安全带等配置均具有较高的技术水平。表6国内MPV市场前五大车型的销售情况（单位万辆，）2010年19月2009年排名车型名称销量市场份额销量市场份额1江淮瑞风856281146118722上海通用别克GL8710233240116283广汽本田奥德赛603198028411534上海大众途安2678772018165华晨金杯阁瑞斯141463117475数据来源根据公开资料搜集整理2007年以来，阁瑞斯系列产品的年销量一直在1万辆以上，2010年19月，阁瑞斯销量达到141万量，市场份额上升到463，继续位居MPV市场前五名之列。在多功能商务车（MPV）领域，目前竞争较为激烈，主要产品有江淮瑞风、别克GL8、本田奥德赛、上海大众途安和华晨阁瑞斯等。根据市场定位，这些车型又可以划分为中高端车型和中低端车型，江淮瑞风依靠其较高的性价比和丰富的产品线，在整个MPV市场处于领先地位；别克GL8、本田奥德赛和大众途安主要定位于中高端商务车领域；华晨金杯阁瑞斯主要定位在中低端，在整个MPV领域的排名第5位，已经成为公司新的收入和利润增长点。但整体而言，在多功能商务车领域，市场竞争比较激烈，阁瑞斯的产品线还不够丰富，公司还需进一步提高金杯阁瑞斯的产品结构和竞争实力。公司建立了覆盖全国的商用车销售网络，并形成了金杯海狮和金杯轻货不同的销售渠道，未来随着销售网络下沉和海外工厂的建成，公司商用车销量有望进一步提升公司建立了金杯海狮和金杯货车两个销售体系，销售网络可以覆盖全国29个省市，东北、华北和华东是公司商用车的主要销售区域。公司的销售模式以代理和专营经销方式为主，2009年以来代理和专营经销的数量占到总销量的90左右，还有部分产品直接销售于终端客户，其中包括政府机关和企业事业单位，但占销售量的比重并不大。截至2010年9月末，金杯海狮和金杯卡车的销售累计已分别达到8649万辆和6850万辆。已售车是形成售后服务收入的重要来源，但金杯海狮和轻货上市时间已很长，主要零配件市场化程度较高，来源于售后市场的收入有限。表7公司商用车分区域销售情况（单位万辆，）2010年19月2009年销量占比销量占比东北35121235703084华北33220083211737华东29717972291239西北21012703311791华南20512402011088西南145877067363出口114690129698合计165310000184810000数据来源根据公司提供的资料整理从表7可以看出，2010年19月，华北、华东、华南和西南地区乘用车销量同比上升较快，但在东南地区公司的商用车销量很少。针对商用车的市场特点，轻客、轻货的销售网络主要集中在城郊或城乡结合部。截至2010年9月末，金杯系列产品的销售网点已达1,171个，售后服务点也已达到1,157个，形成了覆盖全国的销售网络。但网络纵深不足，目前公司正在加强销售终端向二三线城市和农村倾斜，鼓励4S店在二三线城市设立直营店，这将有助于提升公司产品销量和售后服务的水平，有利于维护公司的品牌形象和增强公司的盈利能力。公司不仅扩大产品出口，还通过投资设厂的方式拓展中东市场，但中东地区局势较为动荡，公司的海外业务可能会面临地缘政治风险近年来，公司积极开拓国际市场，产品已出口到德国、美国、东南亚、非洲等地区，出口产品中以金杯海狮和金杯轻卡为主，在东南亚及非洲等地，公司产品具有明显的性价比优势。表8公司20072010年公司商用车出口情况（单位辆、万元）2010年2009年2008年2007年出口量收入出口量收入出口量收入出口量收入金杯汽车5,81636,2764,45827,6952,88618,7253,28021,437金杯轻卡8,46536,3918,06645,87010,03935,4577,00628,598绵阳华瑞6352,1733321,2845692,553合计14,91674,84012,85674,84913,49456,73510,28650,035数据来源根据公司提供资料整理20072009年及2010年19月，商用车收入分别为6900亿元、6612亿元、7886亿元和7136亿元，占整车制造业务收入的比重分别为2393、2632、2710和2904，占比逐年有所增高；同时，继续在国内商用车市场占有重要份额。表920072009年及2010年19月公司商用车销量和收入情况（单位万辆、亿元）2010年19月2009年2008年2007年销量收入销量收入销量收入销量收入海狮6103316576327555132316093767阁瑞斯1411563117128811312161021099其他90222571155332392521658232034合计16537136184878861589661215346900数据来源根据公司提供的资料整理预计未来12年，随着销售力度的加强和新车型的推出，公司的商用车业务将继续保持平稳增长。乘用车公司的乘用车产品线较为丰富，华晨宝马系列已成为高端轿车领域的知名品牌，对公司收入和利润的贡献较大；但中华轿车的市场份额较小，盈利能力较弱公司是国内较早进入乘用车市场的企业，2000年12月推出了国内首辆具有全部自主知识产权的乘用车中华轿车，2002年又推出了中华尊驰轿车，主要定位于商务车市场，2006年推出了中华骏捷轿车，主要定位于家庭用车。表1020072009年及2010年19月公司乘用车销量和收入情况（单位万辆、亿元）2010年19月2009年2008年2007年销量收入销量收入销量收入销量收入尊驰0330260312750927952832702骏捷105857183133338328547226036A级车760357365235952081107其他2352121031911432281106144733中华系列合计1250566611856346911586211499471宝马系列合计35911773449148683511264832112461合计160917439163421214126218510147021932数据来源根据公司提供的资料整理但受管理层变动、技术研发迟缓和市场定位调整等方面的问题，公司在一段时期内对尊驰车型和骏捷车型投入的技术研发不够，未能及时根据市场需求变化对已有车型进行完善和改进；使得中华系列自主品牌轿车的车型较为单一，不能够充分满足消费者的各种需求。而与此同时，国内轿车市场的车型层出不穷，外资品牌和自主品牌纷纷加紧推出新车型，使得公司在中低端轿车市场的竞争中处于相对劣势，导致中华轿车产品的盈利能力较弱。表11中华系列2010年19月主要车型产销量情况（单位辆，）产量同比销量同比尊驰6,27840556,3211923骏捷23,34574322,4971637骏捷WAGON5853365533325酷跑5054,1083369910928骏捷FRV49,460135553,3482939骏捷CROSS10,52510,52514443骏捷FSV30,38131,12531127合计121,0793441125,0685438数据来源根据公司提供的资料整理20072009年及2010年19月，中华轿车市场占有率分别为240、180、116和184，市场份额占比很低，2010年尊驰等车型甚至出现了销量的大幅下降，这使得中华轿车的品牌知名度下降，在竞争日渐激烈的中低端轿车领域处于相对弱势地位。2010年19月，国内汽车市场产销快速增长，其中A级3系列轿车销量达到35445万辆，同比增长了3537，但公司的A级系列中的尊驰轿车销量却出现了较大幅度的负增长。2010年前三季度在国内A级车市场，月销量超过1万台的车型有，这与国内汽车消费市场的“红火”形成反差，销量的由于中由于中华轿车前期开发成本较高，因此2007年以来国内乘用车消费市场变化较大，受国家鼓励汽车消费政策的影响，小排量轿车受到普遍欢迎。为提高中华轿车市场占有率，同时适应目前汽车市场小型化和多2其他乘用车主要是指全散件组装的中华系列轿车。3A级车是指小型轿车，一般轴距范围在230245米之间，排量约在1316升之间。元化的趋势，公司研发的中华A级车于2008年和2009年上市，目前有FRV、CROSS和FSV三个车型，排气量分别为13L、15L、16L，符合汽车消费政策部分免征购置税的标准，上市后受到市场青睐，产销量均较大幅度提升，2010年19月，中华系列轿车的产销量分别同比增长了3441和5438。2010年19月，东北、华东和西北地区仍是公司乘用车销售的主要地区，但东南地区和西南地区的销量有所减少。截至2010年9月末，中华轿车的销售网点已经达到266个，售后网店已经达到345个，覆盖了29个省份。但从整体来看，由于市场营销战略和产品研发等方面的原因，中华轿车产品销量增长明显落后于同行业竞争对手，而且由于中华轿车的前期磨具和研发成本较高等多方面的因素，使得中华轿车的盈利能力明显下降，市场份额非常低，这对公司整体的盈利能力都产生了负面影响。表12公司乘用车分区域销售情况（单位万辆）2010年19月2009年销量占比销量占比东北35421663242014华东29518052391485西北27716952061280华北18211141921193东南17310592471535华南143875117727中南111679111690西南083508160994出口016098013081合计163410000160910000数据来源根据公司提供的资料整理整体而言，中华系列轿车在在中低端轿车领域的市场份额仍然非常低。而中低端轿车市场竞争非常激烈，不仅有奇瑞、比亚迪、吉利和江淮这样专注于经济型轿车市场的自主品牌生产企业，而且很多合资企业也纷纷推出中低端轿车产品，如东风日产推出的玛驰、上汽通用推出的雪佛兰乐驰等等，这使得在中低端轿车市场频频出现“降价战”和“促销战”，新车型层出不穷，给利润微薄的中低端轿车生产企业带来较大的竞争压力。华晨集团收购华晨控股持有的中华轿车业务有利于降低生产成本，但中华轿车的盈利能力在短期内还难以大幅提高2009年10月，华晨集团以494亿元收购下属华晨中国持有的华晨金杯中华轿车业务。收购后，华晨集团对中华轿车业务从产品结构、资本结构等方面进行了优化。为支持中华轿车业务健康发展，辽宁省和沈阳市政府已决定以土地和资金等方式共同注资华晨集团。通过收购及资产优化，中华轿车产品成本将下降，性价比优势将凸显，市场竞争能力得到加强，华晨控股的财务状况将得到改善，华晨集团总部也因实体业务充实，现金流水平明显提升，而且随着中华A级车产销量的增加，中华轿车业务可能扭亏为盈，进一步改善华晨集团总部以及华晨集团的财务实力。但短期内，华晨集团还难以大幅度改善中华系列产品的盈利状况，在国内汽车消费市场，中低端轿车领域的竞争是最为激烈的，一方面同类车型众多，品牌间竞争激烈；另一方面，公司并未建立起优秀的品牌知名度，使其处于中高端和中低端市场的夹缝中生存，中华系列整体盈利能力很弱。预计未来随A级车产能的逐步释放和新车型的推出，销售量将有所上升，但由于竞争车型较多，并且国家取消对小排量轿车的消费优惠政策，中华轿车产品的市场前景仍有一定不确定性。高端轿车公司与宝马（荷兰）控股公司合资生产宝马3系和5系产品，华晨宝马系列产品已跻身国内高端轿车销售市场前列，产销量逐步提升，对华晨集团的整车销售收入贡献较大公司在2003年与宝马（荷兰）控股公司共同设立华晨宝马汽车有限公司（以下简称“华晨宝马”），注册资金15亿欧元，宝马（荷兰）控股公司与华晨集团各持股50。华晨宝马主要从事宝马3系和5系轿车生产和销售，设计产能为3万辆/年。479151094322503511011289123106902040602007年2008年2009年2010年前三季度华晨宝马收入占比华晨宝马销量占比图820072009年及2010年前三季度华晨宝马收入及销量占比（）数据来源根据公司提供资料整理2007年，华晨宝马对汽车产能进行了扩建，现有汽车生产能力接近5万辆/年。近三年，华晨宝马的汽车产销量均在3万辆以上，尽管销售量占华晨集团汽车销售量的比重较低，但由于产品价格较高，对公司的收入贡献明显。2009年，华晨集团实现整车销售收入29100亿元，其中华晨宝马的整车销售收入达到了14868亿元，占比5109。华晨宝马产品定位高端市场，产品具有很高的品牌知名度，宝马入选公务车名单后未来销售量将有所增加，但中高端市场空间有限，同时也面临来自沃尔沃、奔驰等同类车型较大的竞争压力华晨宝马现有3系和5系产品，主要定位国内中高端市场。华晨宝马的生产技术水平与全球的宝马汽车生产厂同步，技术特点和优势主要表现在独特的外观造型、强劲的动力、优越的整车性能指标、可靠的质量和高安全性、驾驶方便及乘坐舒适等等。此外，华晨宝马专门设置了质量及研发部门，根据中国的气候、道路使用条件、燃油性能、消费者的驾驶习惯，设计和调整汽车的技术指标来满足中国经济发展状况和市场的需求，促进了产品销量的增长。在国内高端轿车市场，竞争格局较为明朗，奥迪、皇冠、宝马、沃尔沃、凯迪拉克、雷克萨斯和奔驰等在该细分市场居于领先地位，其中奥迪系列的优势最明显。作为最早批量进入中国市场的高档车品牌，奥迪于1990年开始与中国一汽合作生产奥迪轿车，2003年奥迪A4在中国投产，使奥迪扩大了在中国生产的产品线，2003年10月，奥迪A6行政型和运动型轿车投放市场，目前来看奥迪一直保持着国内中高端汽车市场领先的地位，而且A4L和A6L年产销量远高于其他同类产品。宝马集团2003年开始与华晨合作生产宝马3系和5系，目前产销规模位于奥迪之后，在该领域保持了较高的市场份额。表132010年国内主要高端轿车品牌销售情况（单位辆，）排名汽车品牌2010年2009年增幅1奥迪A6L112,125106,0255752君越104,35577,26935053皇冠45,16110,893314594宝马5系40,76828,96440755奔驰E级22,30416,37736196沃尔沃S80L12,1448,3534538数据来源根据公开资料搜集整理近年来，奔驰、沃尔沃等企业陆续在中国投产中端车型，产销规模近年来都有所提升；同时，雷克萨斯、凯迪拉克等国外高端品牌也在国内也有一定的销售量。此外，近年来高端车型市场还出现了其他品牌，如日产汽车公司的豪华品牌INFINITI英菲尼迪和本田高端品牌ACURA（讴歌）等。高端汽车的市场消费空间较为有限，随着外资品牌的陆续进入，国内高端汽车市场竞争程度将进一步加剧。2009年宝马和奔驰首次入围中央国家机关政府采购名单，是继奥迪后列入政府采购名单的第二批高端汽车品牌，这促进了华晨宝马产销量的上升。华晨宝马已经成为宝马公司在全球最重的生产工厂，也是宝马公司在中国拓展的重要基地，2010年宝马汽车在中国的销量达到17万辆，其中有25是来自于华晨宝马汽车有限公司。目前，华晨宝马正在进行第二期工厂的建设，建成后每年将新增产能7万辆，同时计划将引入新的车型，新产品在产品技术、性能等方面将有更大的提升，预计该产品将在12年内投产上市，这将有助于增强华晨宝马系列产品在国内高端轿车市场的竞争力。2003年以来公司公司海外业务快速增长，但由于海外市场集中在亚非拉地区，易受地缘政治风险影响，或将对海外业务产生冲击公司的出口业务起步较晚，但从2003年以来出口量保持快速增长，除2009年受经济危机影响出现小幅下滑之外，出口业绩逐年稳步增长。公司出口产品主要为中华轿车、金杯海狮轻型客车、金杯轻卡、金杯SUV/皮卡/微卡。公司的产品在国际市场具有一定竞争力，公司目前正在国外建设散装工厂，计划到2015年达到年出口量10万辆的规模。表14华晨集团海外业务发展情况2010年19月2009年2008年2007年汽车出口数量（万辆）165145166117增长率（）137912654188数据来源根据公司提供的资料整理在国际市场上，华晨产品的优势在于拥有自主知识产权、自主生产、自主研发。以中高级别车型为市场切入点，向下延伸较易，有利于华晨扩大产品系列，提升销量。金杯海狮车型成熟，质量稳定，用途广泛，在国内经历了长时间的检验并得到广泛的认可，市场需求非常有潜力。中华车型从外形设计到整车匹配有多个国际知名公司参与，整车性能、零部件质量等均达到国际水平，有较高的性价比。出口主要目标市场集中在非洲、中东、东南亚及中南美洲等发展中国家和地区，已出口到全球88个国家和地区，签订长期合作协议的有60多家全球经销商。2009年之前，公司已有海外组装厂5家，分别为越南金杯轻卡组装厂、朝鲜中华骏捷和金杯海狮组装厂、马来西亚金杯海狮组装厂、伊朗金杯轻卡组装厂、俄罗斯金杯轻卡组装厂。2009年10月，华晨集团与中非发展基金和埃及巴伐利亚集团在埃及开罗正式签署战略合作协议，三方将在埃及投资设立“华晨埃及汽车制造有限公司”和“华晨埃及汽车销售有限公司”，生产和销售华晨集团旗下系列轿车、面包车等整车产品，项目一期总投资7,500万美元。新工厂将生产包括金杯海狮轻客、金杯轻货以及中华、宝马等多个车型，年产量将达3万辆整车。预计该投资项目将进一步提升产品在国际市场的占有率，并有望形成公司新的收入和利润增长点。2010年第四季度，中东地区政治经济形势出现较大动荡，对公司在埃及的合资工厂产生影响，使得公司海外业务面临一定不确定风险。业务板块2零配件业务公司为整车生产配套了相关的零部件生产企业，其中包括四家发动机生产企业，生产1318L汽、柴油发动机，还包括轻型车变速器、前后桥总成、钢板弹簧总成、扭杆弹簧总成、离合器总成、转向器总成、轻型车架总成、车轮总成、制动泵总成