石油化工行业：3月国际油价承压，建议坚定买入s上石化－2013年3月月报

石油化工行业3月国际油价承压，建议坚定买入S上石化2013年3月月报行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告石油化工2013年3月6日3月国际油价承压，建议坚定买入S上石化石油化工行业2013年3月月报相关研究石油化工行业2013年2月月报2013/2/5石油化工行业2013年1月月报2013/1/8石油化工行业2012年12月月报2012/12/5丙烷脱氢制丙烯行业深度研究报告2012/11/26石油化工行业2012年11月月报2012/11/6石油化工行业2012年10月月报2012/10/14石油化工行业2012年9月月报2012/9/6石油化工行业2012年8月月报2012/8/6石油化工行业2012年7月月报2012/7/6石油化工行业2012年6月月报2012/6/5投资要点2月石化和油服行业整体情况回顾2月BRENT和WTI现货月度均价分别为1165和953美元/桶，环比分别上涨31和07，但2月中下旬国际油价开始掉头往下，单月跌幅分别为42和56。13年1月国内成品油库存继续上升，2月大部分石化产品月均价格继续回暖，其中苯乙烯和丁二烯涨幅较大，华东丙烯12进口丙烷价差进一步扩大。2月美国天然气价格迎来反弹，全球海上钻机使用率环比继续小幅回升。对未来油价走势的看法预计中国经济增长、美国减赤和意大利选举带来的利空影响短期难以消除，伊核危机转入下轮谈判，3月国际油价向下压力较大，预计BRENT期货价格仍有5美元/桶左右的下跌空间。关注“两会”后中国政策和3月经济表现，4月15日美国两党谈判20迎来结局，可能推动油价向上拐点在4月中旬出现。小幅下调Q1BRENT原油均价预测至113美元/桶（原为116），维持13年均价预测为103美元/桶。对中东局势的展望目前市场已对伊朗核争论、叙利亚内战、西北非动荡习以为常，随着伊核危机转入下轮谈判，地缘政治相对平静。美国内阁关键职位已逐步就位，以色列组阁也即将完成，6月伊朗大选之后中东局势有望迎来转折。新项目达产成品油价改带来业绩反转，上调S上石化评级至“买入”。我们预测公司12、13和14年EPS分别为022、030和039元，已于2月26日上调评级至“买入”，目标价为780元。发改委上调汽柴油价格利好石化双雄Q1业绩，油品质量升级压力推动成品油价改出台，建议买入炼油业绩显著好转的中国石化。市场对PDH项目盈利预期有望持续升温2月丙烯丙烷价差环比持续改善，13年华东丙烯12进口丙烷的价差累计扩大285美元/吨，建议买入东华能源；同时关注海越股份（消费税改革清洁汽油添加剂）。春节以来天然气调价和价改成为媒体热点预计13年天然气价整体上调10，两广试点可能向东南沿海推广，维持中国石油“买入”评级，同时建议关注具备气源和市场优势的深圳燃气。投资建议长期看好中海油服，建议买入S上石化、中国石化和中国石油，目标价分别为780、800和1050元。2013年3月2013年3月石油化工月报1申万研究拓展您的价值目录1原油3月油价向下压力较大411国际油价走势2月的最后两周显著下行412国际经济形势复苏的不确定性增加613三大机构对石油供需的预测温和调整814市场预期多空比高位推动油价下行815美国下游原油加工和消费消费量略有回升1116国际政治形势整体平静，等待转折122成品油3月底可能迎来汽柴油价下调1321国内成品油调价情况2月上调汽柴油价格1322炼油盈利分析国内211价差恶化1423国内成品油消费量和库存情况成品油库存继续上升153化工丙烯丙烷价差继续扩大164美国天然气价格迎来反弹205油田服务海上钻机使用率继续回升2162月市场表现及3月投资策略232013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究拓展您的价值图表目录图11月以来国际原油价格走势（美元/桶）4图21月BRENT、WTI价差和绝对涨跌幅4图312年以来国际原油价格走势（美元/桶）5图411年以来国际原油价格走势（美元/桶）5图505年以来国际原油价格走势（美元/桶）5图6国际原油季度均价和申万预测（美元/桶）5图7历史原油与黄金的比价走势（单位盎司/桶）6图806年以来原油与黄金的比价走势（单位盎司/桶）6图9美国和欧元区实际GDP季度同比增速7图10金砖四国实际GDP季度同比增速7图11美国和欧元区PMI走势7图12中国PMI走势7图1312年以来美元指数和原油价格走势8图1406年以来美元指数和原油价格走势8图1512年以来BRENT期货价格和富时100指数走势9图1612年以来WTI期货价格和标普500指数走势9图1709年以来BRENT期货价格和富时100指数走势9图1809年以来WTI油价和标普500指数走势9图1911年以来WTI油价和NYMEX非商业净头寸走势10图2005年以来WTI油价和NYMEX非商业净头寸走势10图2111年以来WTI油价和NYMEX非商业多空比走势10图2205年以来WTI油价和NYMEX非商业净多空比走势10图2312年以来BRENT原油期货现货升水（贴水）情况11图2412年以来WTI原油期货现货升水（贴水）情况11图25美国四周平均原油加工量（千桶/日）11图26美国炼厂装置开工率11图27美国四周平均石油消费量（千桶/日）12图28美国四周平均汽油消费量（千桶/日）12图2912月中国从伊进口石油环比上升4313图3012月从伊进口石油占比略上升至10613图31三地22日均价及偏离幅度（单位美元/桶）14图32国内与新加坡成品油月均价差（元/吨，不含税）14图33国际和国内211月均价差（单位美元/桶）15图34国内312月均价差（单位美元/桶）15图35东南亚三烯价格（美元/吨）18图36东南亚合成树脂价格（美元/吨）18图37东南亚三烯与石脑油静态价差（美元/吨）19渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究拓展您的价值图38东南亚三烯与石脑油滞后6周价差（美元/吨）19图39东南亚合成树脂与石脑油价差（美元/吨）19图40东南亚合成树脂与石脑油滞后6周价差（美元/吨）19图41丙烷海关进口均价与沙特CP价格走势相符19图422月华东丙烯12进口丙烷价差继续回升19图43美国天然气价格走势（USD/MMBTU）20图44美国天然气库存走势（BCF）20图4505年以来美国天然气产量走势（MMCF）20图46美国天然气月产量走势（TCF）20图47美国多数地区仍在冬季取暖期21图48目前美国大部分地区平均气温低于历史水平21图49墨西哥湾250300英尺自升式钻井船日费率22图50西北欧标准自升式钻井船日费率指数22图51全球5001英尺以上平台钻机日费率23图52全球20015000英尺半潜式升式钻井船日费率23图5306年以来美国陆上原油和天然气钻机数量（台）23图5406年以来美国陆上钻机数量（台，按种类）23图55中石油相对沪深300的月度超额收益走势25图5612年以来中石油和沪深300的绝对涨跌幅走势25图57中石化相对沪深300的月度超额收益走势25图5812年以来中石化和沪深300的绝对涨跌幅走势25图59中海油服相对沪深300的月度超额收益走势26图6012年以来中海油服和沪深300的绝对涨跌幅走势26表1三大国际机构对石油供需的预测（单位百万桶/日）8表2BRENT和WTI期货价格走势10表32013年2月国际地缘政治大事记13表412年以来国内航煤价格调整情况（单位元/吨）14表5国内石油产品总量平衡表（单位万吨）15表6亚洲石化产业链价格及毛利（单位美元/桶，美元/吨）17表7全球海上钻机使用率（更新时间2012/2/22）21表8一体化油气公司估值表26表9油田服务类公司估值表27渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究拓展您的价值1原油3月油价向下压力较大11国际油价走势2月的最后两周显著下行2月BRENT、WTI和DUBAI现货月度均价分别为1165、953、1112美元/桶，分别环比1月上涨31、07、34。2月BRENT和WTI油价月内走势2月上旬油价延续1月中旬以来的涨势，BRENT现货价格一度突破119美元/桶，2月下旬受沙特增产传闻、美联储可能提前终止QE及一系列不达预期的经济数据打压，油价连续两周累计下跌约8美元/桶，13年以来此前的涨幅已经回吐。28日BRENT和WTI现货分别收于1117和921美元/桶，月跌幅分别为42和56。BRENTWTI油价价差2月中上旬受SEAWAY原油管道短期难以实现满负荷运作影响，价差从1日的19美元/桶扩大至15日的23美元/桶；中下旬受地缘政治趋稳和欧洲经济表现低迷影响，BRENT跌幅超过WTI，价差缩窄至28日的19美元/桶。2月月均价差为21美元/桶，环比上月增加3美元/桶。未来油价展望预计中国经济增长、美国减赤和意大利选举带来的利空影响短期难以消除，伊核危机转入下轮谈判，3月国际油价向下压力较大，预计BRENT期货价格仍有5美元/桶左右的下跌空间。关注“两会”后中国政策和3月经济表现，4月15日美国两党谈判20迎来结局，可能推动油价向上拐点在4月中旬出现。小幅下调Q1BRENT原油均价预测至113美元/桶（原为116），维持13年均价预测为103美元/桶。13年油价走势预测尽管短期利空较多，但我们认为油价不会迎来类似12年46月的大跌（跌幅约为35美元/桶），原因是不同于12年“经济向下通胀向下”组合，13年“经济向上通胀向上”将形成有效支撑。图11月以来国际原油价格走势（美元/桶）图21月BRENT、WTI价差和绝对涨跌幅9095100105110115120125212821522231BRENTWTIDUBAI64202421282152221618202224BRENTWTI价差（美元/桶）BRENT本月绝对涨跌幅WTI本月绝对涨跌幅资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究拓展您的价值图312年以来国际原油价格走势（美元/桶）图411年以来国际原油价格走势（美元/桶）758595105115125JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB13BRENTWTIDUBAI708090100110120130JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13BRENTWTIDUBAI资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究图505年以来国际原油价格走势（美元/桶）图6国际原油季度均价和申万预测（美元/桶）30507090110130150FEB05FEB06FEB07FEB08FEB09FEB10FEB11FEB12FEB13BRENTWTIDUBAI105117113109119109110110113106100949410290941039392889292928880901001101201Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q13BRENTWTI资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究本月大宗商品价格普遍回落，黄金标价的原油价格变化不大。截止至2月28日，黄金标价的WTI原油价格为0058盎司/桶，与上月基本持平。2月均值为0059盎司/桶（09年以来均值为0062盎司/桶，11年均值0061盎司/桶），环比上月上涨34。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明6申万研究拓展您的价值图7历史原油与黄金的比价走势（单位盎司/桶）图806年以来原油与黄金的比价走势（单位盎司/桶）00200400600801012014016018MAY83MAY86MAY89MAY92MAY95MAY98MAY01MAY04MAY07MAY10WTI油价/金价BRENT油价/金价00200400600801012014016018JAN06JUL06JAN07JUL07JAN08JUL08JAN09JUL09JAN10JUL10JAN11JUL11JAN12JUL12JAN13WTI油价/金价BRENT油价/金价资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究12国际经济形势复苏的不确定性增加美国经济数据整体向好，但自动减赤冲击市场美国Q4GDP终值上调至01的环比正增长，同时就业和PMI数据保持回暖状态。2月多名美联储官员表示缩减QE规模或提前退出，引发市场流动性担忧，伯南克对QE的坚决捍卫提振市场信心。由于两党在最后关头未能达成一致，3月1日850亿美元减赤计划自动生效，预计拖累13年GDP增速约06个百分点，压制风险资产表现。欧洲经济经济引发市场担忧，意大利选举增加市场避险情绪Q4欧元区和欧盟GDP环比分别下滑06和05；2月欧元区综合PMI初值从1月的486下降至473。意大利选举至今悬而未决，中左联盟组阁成功概率较低，可能会面临再次选举。中国经济弱复苏，2月PMI数据低于预期受春节因素影响，2月中国官方PMI回落03个百分点至501，低于市场预期，但仍在荣枯线之上。复苏前景未改，但2月数据增加市场担忧情绪。未来2个月影响国际油价的重要经济基本面因素1）4月15日前美国两党财政谈判进展；2）中国“两会”召开后政策走向；3）3月中国经济数据表现。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明7申万研究拓展您的价值图9美国和欧元区实际GDP季度同比增速图10金砖四国实际GDP季度同比增速64202406Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q3美国欧元区1510505101506Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q3中国俄罗斯印度巴西资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究图11美国和欧元区PMI走势图12中国PMI走势3035404550556065JAN07JUL07JAN08JUL08JAN09JUL09JAN10JUL10JAN11JUL11JAN12JUL12JAN13美国PMI欧元区PMI354045505560JAN07JUL07JAN08JUL08JAN09JUL09JAN10JUL10JAN11JUL11JAN12JUL12JAN13中国PMI资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究美元指数与WTI原油价格走势的相关性2月二者走势基本相反，下半月走势更为明显。美国经济整体向好，欧洲复苏出现反复，同时意大利选举带来的不确定性促使国际资金流入美国，推动美元指数上扬。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明8申万研究拓展您的价值图1312年以来美元指数和原油价格走势图1406年以来美元指数和原油价格走势7580859095100105110115JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB137879808182838485WTI原油价格（美元/桶）美元指数020406080100120140160FEB06AUG06FEB07AUG07FEB08AUG08FEB09AUG09FEB10AUG10FEB11AUG11FEB12AUG12FEB13707580859095WTI原油价格（美元/桶）美元指数资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究13三大机构对石油供需的预测温和调整目前三大机构预计12年需求增量为0810百万桶/日（之前为0810百万桶/日）；13年需求增量为0810百万桶/日（之前为0809百万桶/日）。2月EIA和OPEC分别上调13年原油需求预测01百万桶/日；相反，IEA下调01百万桶/日。考虑到1月IEA已上调12年和13年全球石油需求预测02和03百万桶/日，幅度较大，此次回调仍不改上调趋势。根据EIA的预测，13年和14年非OPEC国家石油供应增量为120和140万桶/日，北美地区（美国页岩和其他致密油及加拿大油砂）贡献2/3增量；13年OPEC的原油供应将会减少30万桶/日，14年供应增长30万吨/日。表1三大国际机构对石油供需的预测（单位百万桶/日）需求较上次预测修改幅度机构最新更新日期201020112012E2013E20112012E2013EIEA201321388388989990701EIA2013212872883892902000001OPEC20132128698808888970001资料来源IEA，EIA，OPEC，申万研究14市场预期多空比高位推动油价下行如果把富时100指数看成市场对欧洲经济的预期指标，把标普500指数看成市场对美国经济的预期指标，那么我们可以将原油期货价格波动对股票指数的大幅偏离看作为经济基本面之外因素的影响。历史上看，原油期货价格的波动率显著大于股票指数的波动率。近期原油价格相对股指回落明显（标普500月涨幅1）一是QE缩减或退出传闻打压市场流动性预期；二是经济复苏不确定性增大，市场避险情绪渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明9申万研究拓展您的价值增强；三是地缘政治近期相对较为平静。2月底受欧洲经济相对低迷、意大利选举带来不确定性影响，资金流入美国股市，推动标普500指数上扬，而同期原油价格大幅回落、与股指变化相背离。图1512年以来BRENT期货价格和富时100指数走势图1612年以来WTI期货价格和标普500指数走势859095100105110115120125130JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB1352505450565058506050625064506650布伦特原油期货价格（美元/桶）富时100指数758595105115JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB1312001250130013501400145015001550WTI原油期货价格（美元/桶）标普500指数资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究图1709年以来BRENT期货价格和富时100指数走势图1809年以来WTI油价和标普500指数走势300035004000450050005500600065007000JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN1320406080100120140富时100指数布伦特原油期货价格（美元/桶）600900120015001800JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN1320406080100120标普500指数WTI原油期货价格（美元/桶）资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究从期货市场来看，2月上旬NYMEX非商业净头寸和多空比延续1月上涨趋势，2月中旬非商业多空比超过30，达到05年以来高点，符合我们在年度策略报告中提出的短期向下拐点特征，2月下旬原油价格连续2周累计下挫8美元/桶。2月BRENT现货升水（近月合约第12月合约）月均为791美元/桶，环比上升082美元/桶，但下旬现货价格下跌较大，现货升水有所收窄。1月WTI现货贴水（近月合约第12月合约）月均为006美元/桶，但月末已转为升水状态。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明10申万研究拓展您的价值图1911年以来WTI油价和NYMEX非商业净头寸走势图2005年以来WTI油价和NYMEX非商业净头寸走势101418222630JAN11MAR11MAY11JUL11SEP11NOV11JAN12MAR12MAY12JUL12SEP12NOV12JAN13708090100110120非商业净头寸（万手）WTI原油期货价格（美元/桶）105051015202530JAN05JAN06JAN07JAN08JAN09JAN10JAN11JAN12JAN13020406080100120140160非商业净头寸（万手）WTI原油期货价格（美元/桶）资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究图2111年以来WTI油价和NYMEX非商业多空比走势图2205年以来WTI油价和NYMEX非商业净多空比走势1520253035JAN11MAR11MAY11JUL11SEP11NOV11JAN12MAR12MAY12JUL12SEP12NOV12JAN13708090100110120非商业多空比例WTI原油期货价格（美元/桶）000510152025303540JAN05JAN06JAN07JAN08JAN09JAN10JAN11JAN12JAN13020406080100120140160非商业多空比例WTI原油期货价格（美元/桶）资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究表2BRENT和WTI期货价格走势（美元/桶）13年1月均值13年2月均值2012均值20092011均值BRENT近月期货价格1121411630111718464WTI近月期货价格11035954394197894BRENT1ST3THMONTHFUTURESSPREAD180175116067WTI1ST3THMONTHFUTURESSPREAD085096081188BRENT1ST12THMONTHFUTURESSPREAD709791504308WTI1ST12THMONTHFUTURESSPREAD008006184539资料来源BLOOMBERG，申万研究渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明11申万研究拓展您的价值图2312年以来BRENT原油期货现货升水（贴水）情况图2412年以来WTI原油期货现货升水（贴水）情况90100110120130JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB13MAR135311357911BRENT1ST12THMONTHFUTURESSPREADBRENT1STBRENT3THBRENT12TH8090100110120JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG12SEP12OCT12NOV12DEC12JAN13FEB13MATI1ST12THMONTHFUTURESSPREADWTI1STWTI3THWTI12TH资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究15美国下游原油加工和消费消费量略有回升相对1月末，2月四周平均石油消费量和汽油消费量分别上涨16和18；炼厂利用率上升01个百分点；四周平均原油加工量回落27。图25美国四周平均原油加工量（千桶/日）图26美国炼厂装置开工率CRUDEOILINPUTS4WEEKAVERAGE120001300014000150001600017000061606760716077608160876091609761016107611161176121612761316炼厂装置利用率65707580859095061606760716077608160876091609761016107611161176121612761316资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明12申万研究拓展您的价值图27美国四周平均石油消费量（千桶/日）图28美国四周平均汽油消费量（千桶/日）4WEEKAVERAGEUSPETROLEUMPRODUCTSSUPPLIED1800019000200002100006160666061160746079608260876081260956091061036108611161166111161246129613264WEEKAVERAGEUSFINISHEDMOTORGASOLINEPRODUCTSSUPPLIED8000850090009500100000616066606116074607960826087608126095609106103610861116116611116124612961326资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究16国际政治形势整体平静，等待转折2月地缘政治整体相对平静，伊核谈判前局势略有紧张，但未有极端和超预期事件出现。伊核谈判时隔8个月后重启，无实质成果，但谈判窗口仍处于打开状态。谈判前伊朗安装新离心机、举行军演、宣布发现铀资源、宣传太空猴，动作频繁令谈判前局势较为紧张。26日谈判在阿拉木图重启，伊朗进入6月大选前时期，国内政治角逐比国际角逐更重要，难以在铀浓缩问题上明显妥协；积极方面来看，西方已有放松制裁意愿，态度也由“禁核”转向“限核”。叙利亚乱局依旧，但谈判前景已现。目前双方对和谈均有初步意向，巴沙尔表示拒绝下台，但愿意与反对派对话。战争持续是为争夺谈判筹码，大国达成一致前战争仍会持续。西北非动乱再次发酵。1）短暂沉寂1个月后，2月埃及再次上演反政府示威活动，持续多日并愈演愈烈；2）马里战事进入游击战阶段，搜捕恐怖武装面临考验；3）突尼斯突发骚乱，8日遇刺身亡的反对派领袖出殡引发民众示威活动。对中东局势的展望目前市场已对伊朗核争论、叙利亚内战、西北非动荡习以为常，随着伊核危机转入下轮谈判，地缘政治相对平静。美国内阁关键职位已逐步就位，以色列组阁也即将完成，6月伊朗大选，中东局势有望迎来转折。后续关注重要事件1中国“两会”后的政策走向；2美国两党能否在4月15日前达成一致；3伊朗与六国核谈判4月5日重启；4叙利亚内战转折；5西北非局势新变化。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明13申万研究拓展您的价值表32013年2月国际地缘政治大事记时间事件描述201327伊朗最高领袖哈梅内伊拒绝与美双边谈判。201328突尼斯遇刺身亡的反对派领袖出殡引发民众示威活动。2013211埃及再次上演反政府示威活动，持续多日并愈演愈烈。2013212朝鲜进行第三次核试验，朝鲜半岛结束无核化，日韩美剑拔弩张。2013213俄罗斯表示会继续向叙提供防空及维修装备，不赞成以巴沙尔下台作为启动叙双方谈判的条件。2013213伊朗表示纳坦兹核设施已于上月开始安装新型离心机。2013226“51”伊核谈判在阿拉木图召开，未取得实质成果，但谈判窗口仍处于打开状态。资料来源公开资料，申万研究图2912月中国从伊进口石油环比上升43图3012月从伊进口石油占比略上升至106050100150200250300JAN11MAR11MAY11JUL11SEP11NOV11JAN12MAR12MAY12JUL12SEP12NOV1210050050100150200从伊朗进口原油量YOY050100150200250300JAN11MAR11MAY11JUL11SEP11NOV11JAN12MAR12MAY12JUL12SEP12NOV120246810121416从伊朗进口原油量伊朗占比资料来源海关总署，中国石油和化学工业协会，申万研究资料来源海关总署，中国石油和化学工业协会，申万研究2成品油3月底可能迎来汽柴油价下调21国内成品油调价情况2月上调汽柴油价格发改委发文称自2月25日零时起分别上调国内汽、柴油价格300元/吨和290元/吨，相当于90号汽油全国平均零售价格上调约022元/升，0号柴油约025元/升，对应汽、柴油价格分别上调了35和38。2月下旬国际油价剧烈下挫，3月国际油价向下压力仍然较大，预计BRENT期货价格仍有5美元/桶左右的下跌空间。在此趋势下，3月底“22个工作日4幅度”条件可能满足，预计下调幅度为300元/吨左右。受原油价格显著上涨而国内推迟调价影响，2月国内与新加坡汽、柴、煤价差分别为713、695、287元/吨，环比恶化505、275和199元/吨。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明14申万研究拓展您的价值我国自11年8月1日起实施新的航空煤油调价机制，以上月25日至本月24日的新加坡市场平均进口到岸完税价为基准，一月一调。3月1日起航空煤油出厂价上调359元/吨至7873元/吨。图31三地22日均价及偏离幅度（单位美元/桶）图32国内与新加坡成品油月均价差（元/吨，不含税）90100110120130JAN12APR12JUL12OCT12JAN13106226101422日简单平均偏离（右）国内汽柴油对应原油价格三地22日简单平均价160012008004000400800JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN1390汽油0柴油资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究表412年以来国内航煤价格调整情况（单位元/吨）月份国内航煤出厂价调整幅度航空公司从中航油采购航油的综合采购成本调整幅度JAN1273602937362293FEB1274651057467105MAR1277252607729262APR1280613368065336MAY1279321297936129JUN/1274654677469467JUL/1267247416728741AUG12682096682496SEP1275387187542718OCT1279293917933391NOV1277581717762171DEC1274343267438326JAN13737754738454FEB1375141377521137MAR1378733597880359资料来源发改委、申万研究22炼油盈利分析国内211价差恶化2月国际211价差均有好转，BRENT211、WTI211和迪拜211分别好转39、10和59美元/桶；国内211恶化32美元/桶。考虑原油的采购时滞，2月国渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明15申万研究拓展您的价值内滞后50天312价差环比好转14美元/桶，滞后30天312价差环比恶化124美元/桶。图33国际和国内211月均价差（单位美元/桶）图34国内312月均价差（单位美元/桶）1555152535JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13BRENT211WTI211迪拜211国内21110505101520JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13中国312价差（滞后50天）中国312价差（滞后30天）库存收益资料来源BLOOMBERG，申万研究资料来源BLOOMBERG，申万研究23国内成品油消费量和库存情况成品油库存继续上升2012年我国成品油表观消费量277亿吨，同比增长52；汽油、柴油、煤油表观消费量分别达到8684、16972、2007万吨，同比增长分别为122、15、92。12年原油加工量同比增长50，增速与11年相近；相比而言，汽油和煤油表观消费量同比增速超出11年41和45个百分点，而受累于经济下滑柴油消费增速同比下降57个百分点。据发改委统计，1月份生产原油1770万吨，同比增长36；加工原油3813万吨，增长53；生产成品油2352万吨，增长59，其中汽油增长151，柴油与去年同期基本持平；成品油表观消费量2048万吨，增长57，其中，汽油增长26，柴油增长71。1月底成品油库存比上月底提高219万吨，较去年同期增加75万吨。表5国内石油产品总量平衡表（单位万吨）20082009201020112012年110月2012年111月2012年原油加工量34207374604228744774383004246146791同比增长4709501288588334395495成品油产量208372280182527726697231632565628171成品油进口量1471800830862560629716成品油出口量80015401593126695510851224成品油表观消费量21508220622451526293227682520027663成品油表观消费量同比增长11702601112725515541521渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明16申万研究拓展您的价值汽油产量6348719576758141732781438976汽油进口量199403111汽油出口量204494517406234268292汽油表观消费量6343670571587738709378768684汽油表观消费量同比增长1420570676810118412641223煤油产量1165147917151880175319422132煤油进口量648612650615482545621煤油出口量533595609657601667745煤油表观消费量1280149717561838163418192007煤油表观消费量同比增长41017001732466951850919柴油产量13324141271588716676140831557117064柴油进口量625184180244788495柴油出口量63451467203120150186柴油表观消费量13886138601560016717140411550516972柴油表观消费量同比增长11400201256716161175153资料来源中国石油和化学工业联合会，申万研究3化工丙烯丙烷价差继续扩大从均价来看，大部分石化产品价格延续1月回升态势，丁二烯涨势明显（17），乙烯链、丙烯链及苯乙烯链价差均有不同程度好转。从价差均价变化来看，2月大部分产品价差有所改善，其中LDPE与乙烯价差、苯乙烯、PTA和丁二烯价差改善幅度较大。截止2月22日，东南亚丙烯价格相对4周前上涨58，价格回升至1450美元/吨，滞后6周乙烯石脑油价差相对4周前回升114；东南亚丙烯价格相对4周前回升27，滞后6周丙烯石脑油价差相对4周前改善21；东南亚丁二烯价格涨势强劲，相对4周前上涨123，滞后6周丁二烯石脑油价差改善346。2月华东丙烯12进口丙烷价差（不含增值税）均值环比1月扩大89美元/吨至348美元/吨，13年以来已累计改善285美元/吨，而3月沙特丙烷CP价格再跌15美元/吨至895美元/吨。目前华东丙烯出厂价为10400元/吨，静态来看，价差约为352美元/吨。渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明17申万研究拓展您的价值表6亚洲石化产业链价格及毛利（单位美元/桶，美元/吨）产品价格年平均季平均月平均2010201120121Q122Q123Q124Q12DEC12JAN13FEB13环比布伦特原油801110111811801096109211021091131163石脑油6939029119898638789159139319876苯9271114122411851131119313831481144714271乙烯链乙烯10761185122612371193117812901249134514135LDPE14501606136013831368131713711367138714887HDPE12041366136913651385133113921390142415015LLDPE12871341135113061363132814011394143614934丙烯链丙烯12011451136013701369135813411313131513906PP13291584144114201448143314621472150015654苯乙烯链苯乙烯12221423149214261428155115631613168517252PS13371523157915491519155216951774186019002ABS19642175199820791997196119541963202820451氯乙烯链二氯乙烯EDC4564392942973172632983003003041PVC96210669801003992958964964102410593聚酯链PX10531525159116041587158715881591165917103PTA9501244109911431148101310901090115012206MEG88011841025108494698710861104117911770PET12161613138114831359127714061439152115401涤纶短纤PSF15031920155016071546141016361621165216222涤纶长丝POY17022163180518631854168718161820185618232合成橡胶链丁二烯181228512090303622431767132511751316154417丁苯橡胶22863801290435763090271524582294234424002毛利2010201120121Q122Q123Q124Q12DEC12JAN13FEB13环比乙烯链乙烯石脑油3832843142483302993763364144263LDPE1015乙烯35840311612715712261992254147HDPE1015乙烯11216312511017513582122596815LLDPE1015乙烯1951381075115213392127715917LDPE石脑油75770444939450543945645445650110HDPE石脑油5114644583775234534774774935144LLDPE石脑油5944394393185014504874815065060丙烯链丙烯石脑油5085494493815064804264003844035渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明18申万研究拓展您的价值PP101丙烯116119683666611081461721616PP石脑油6366825304315865545485595695782苯乙烯链苯乙烯159177146107166243685112316030PS139129117151119321631932082100PS一体化毛利29830626325928527623124433236911氯乙烯链EDC03乙烯1338474744190897510311915PVC2993914244424244423893984344493PVC一体化毛利4324753503683833513013233313300聚酯链PTA066PX2552384985101344240559166MX石脑油18327934228140631436832039934613PET1271771191658110013115916612624PSF41348328828826823336234229720830POY61372654354557551054254050140918合成橡胶链丁二烯石脑油1119194911792048138088941026238655744丁苯橡胶685140010381040112810691130106399487512资料来源DATASTREAM，申万研究图35东南亚三烯价格（美元/吨）图36东南亚合成树脂价格（美元/吨）0500100015002000JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13010002000300040005000乙烯丙烯丁二烯50070090011001300150017001900JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13LDPEHDPELLDPEPPPS资料来源DATASTREAM，申万研究资料来源DATASTREAM，申万研究渐飞研究报告/BGPANLVNET2013年3月2013年3月石油化工月报请参阅最后一页的信息披露和法律声明19申万研究拓展您的价值图37东南亚三烯与石脑油静态价差（美元/吨）图38东南亚三烯与石脑油滞后6周价差（美元/吨）0200400600800JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN135005001500250035004500乙烯价差丙烯价差丁二烯价差（欧洲，右）02004006008001000OCT08JAN09APR09JUL09OCT09JAN10APR10JUL10OCT10JAN11APR11JUL11OCT11JAN12APR12JUL12OCT12JAN13500