2修-479712919-本专科-会计专业-电子行业上市公司成长性分析

1新能源行业上市公司成长性分析摘要上市公司的成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。成长性研究具有重要意义和应用价值投资者可以依据企业的成长性状况选择合适的投资目标，经营者可以根据企业的成长性情况调整和改善经营策略，主管部门和政府可以根据企业成长性调整相关政策以扶持企业的发展。本文对我国新能源行业上市公司的成长性进行了实证分析，实证研究的结果表明从总体来说，选取的50家新能源行业上市公司样本中，成长性得分在0分以上的有45家，在所有样本中占的比例高达90，由此可见，我国整个新能源行业的上市公司成长性是非常不错的。结合实证研究的结果分析，本文从政府和企业两种角度为新能源行业上市公司的成长性改善提出了参考性意见。关键词新能源行业；上市公司；成长性分析2目录摘要11引言32理论综述421企业成长422企业成长性423本文选择的企业成长性的评价方法43新能源行业上市公司基本情况分析631新能源行业发展情况分析632新能源行业上市公司分类64新能源行业上市公司成长性评价指标体系741成长性评价指标选择7411财务指标7412非财务指标842评价模型构建95新能源行业上市公司成长性评价1051数据收集10511样本公司筛选10512样本公司数据收集与预处理1052因子分析过程1153新能源行业上市公司成长性分析15531新能源行业上市公司成长性总体分析16532不同类型新能源行业上市公司成长性对比分析1754对策与建议18541对政府的建议18542对企业的建议19参考文献213致谢22附录141引言公司的成长性如何对于一个上市公司、该公司所在的行业甚至整个国家来讲都是非常重要的问题，公司的成长性如何直接影响公司的发展，一个行业内上市公司的成长性如何会影响整个行业的发展，而某个行业公司的成长性如何会影响整个社会经济的发展。现在关于公司成长性的研究较多，有的研究公司成长性影响因素，有的研究公司成长性评价，但是专门针对某个行业上市公司成长性研究的文献并不多，新能源行业的上市公司成长性研究的文献暂时还没有，而由于传统能源的枯竭及环境恶化问题，新能源的发展越来越受到国家的重视，而作为新能源发展的重要推动力量的新能源行业上市公司，它们的成长性如何会直接影响到整个新能源行业的发展，甚至整个国家的能源状况。因此对新能源行业上市公司成长性的研究是十分必要的。52理论综述21企业成长企业成长如同人的成长一样，是一个从量变到质变的过程，企业成长是企业内在素质逐步提升、外部价值网络逐步形成并优化、凭借合理的商业模式与竞争战略，在同行中逐步形成竞争优势的过程。量的增长是指企业规模的扩张，可用生产规模、资本规模、市场占有率、产品产值、员工数量等指标来衡量。质的提高是指企业素质的提高，这是企业成长更为本质的含义，体现在企业生产工艺技术和产品技术从不成熟走向成熟的技术创新能力，同时也体现在企业的组织创新和变革等方面的内容。22企业成长性企业成长性是指企业在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。企业的业绩优劣分析，可以从盈利水平、财务状况、经营管理、行业地位、市场占有率等方面出发，其中包括净资产收益率、资产负债比率、流动比率、存贷周转率等一系列量化指标。但这种分析是单纯地从静态的角度出发，是滞后性的分析，而对公司成长性的分析则需评估一家公司的业绩是否会从差到好、从好到更好，不仅仅是依靠历史数据和过去的经营情况，更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化，同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势。23本文选择的企业成长性的评价方法从以上理论和相关文献综述可以看出，现有的对成长性评价的研究主要是6通过评价财务指标实现的，比如说主营业务增长率、净利润增长率、资产周转率等，极少考虑公司的企业文化、创新能力、高技术人才比例等非财务指标。因此在本次研究中，将会在评价指标体系中加入一些非财务指标，对新能源行业上市公司的成长性进行一个比较综合的评价。而上节所述的评价方法大部分存在受主观因素影响（如层次分析法、灰色关联度分析法）、计算过程复杂（如BP神经网络）的特点。因此，本文选取了因子分析法作为评价方法，该方法可以较好地克服以上方法的缺陷。因子分析是主成分分析的推广和发展，它也是多元统计分析中降维的一种方法。因子分析是研究相关阵或协差阵的内部依赖关系，它将多个变量综合为少数个因子，以再现原始变量与因子之间的相关关系。因子分析的主要应用有两方面一是寻求基本结构，简化观测系统，将具有错综复杂关系的对象（变量或样品）综合为少数几个因子（不可观测的，相互独立的随机变量），以再现因子与原变量之间的内在联系；二是用于分类，对P个变量或N个样品进行分类。在实际应用中，通过因子分析计算因子得分可以得出不同因子的重要性指标，本文使用因子分析法既能考虑指标之间的相关性，得出能够反映企业成长性几个公共因子（主成分），又能得出各主成分的得分及新能源行业上市公司的成长性得分，由此得出的数据可以进行新能源行业上市公司的深入研究分析。73新能源行业上市公司基本情况分析31新能源行业发展情况分析新能源尚属新兴产业，同时是国家加大培育力度和促进加速发展的战略性新兴产业，目前我国新能源产业的初具规模能为将来大规模的开发利用提供可靠的技术支持和稳固的产业基础。国家已出台和即将出台的一系列政策措施，将为新能源发展保驾护航、提供能量，目前投资新能源相关行业的资金、企业也在不断增加，随着市场机制的不断完善，“十二五”期间新能源企业将加速整合，我国新能源产业发展前景乐观。32新能源行业上市公司分类本文的研究对象是指已经形成产业或即将形成产业化的新能源行业，目前，我国虽然也有企业开发利用氢能和地热能，但尚不成规模，企业数量较少，因此本文主要研究包括风能、太阳能、生物质能、水能及节能照明（新光源）等五种类型在沪深股市上市的公司。新浪财经沪深股市新能源概念板块共有上市公司71家，凤凰财经沪深股市新能源概念板块共有上市公司139家，其中，非上述五种新能源类型上市公司5家。新浪财经新能源概念板块包含的上市公司总体中与凤凰财经重合者有68家，因此，可以确定可供筛选样本的总体数为137家。具体的上市公司及其分类见表31。表31新能源行业上市公司分类新能源上市公司名称太阳能（共38家）华帝股份、方大集团、三安光电、中航三鑫、东山精密、风帆股份、光电股份、江苏宏宝、新南洋、乐山电力、首钢股份、精功科技、岷江水电、钱江生化、万家乐、江苏阳光、南玻、盾安环境、银星能源、航天机电、安泰科技、横店东磁、小天鹅、天威保变、综艺股份、拓日新能、中环股份、大港股份、特变电工、杉杉股份、生益科技、长城电工、华东科技、威远生化、宏发股份、新华光、孚日股份、海润光伏8风能（共25家）中航重机、长城电工、湘电股份、鑫茂科技、中材科技、京能热电、华仪电气、金山股份、宝新能源、九鼎新材、长征电气、ST漳电、泰豪科技、东方电气、金风科技、华锐风电、吉电股份、银星能源、申华控股、上海电气、金飞达、天奇股份、珠海港、粤电力、闽东电力水能（共27家）长江电力、东方电气、上海电气、浙富股份、桂冠电力、川投能源、国电电力、黔源电力、西昌电力、乐山电力、文山电力、桂东电力、闽东电力、申能股份、赣能股份、大唐发电、明星电力、三峡水利、岷江水电、国投电力、ST梅雁、广安爱众、郴电国际、华能股份、韶能股份、川投能源、吉电股份生物质能（共17家）华资实业、ST甘化、荣华实业、海南椰岛、中粮生化、华冠科技、哈投股份、山鹰纸业、广州发展、深圳能源、韶能股份、富春环保、泰达股份、凯迪电力、华光股份、东湖高新、岁宝热电新光源/节能照明（共30家）德豪润达、春兰股份、方大集团、华微电子、福日电子、天通股份、东山精密、厦门信达、飞乐音响、阳光照明、国星光电、嘉宝集团、大族激光、士兰微、长城开发、京东方、煤气化、雪莱特、联创光电、澳柯玛、深桑达、法拉电子、佛山照明、长电科技、东湖高新、上海科技、科力远、江特电机、南洋科技、拓邦股份4新能源行业上市公司成长性评价指标体系41成长性评价指标选择现有关于新能源行业上市公司成长性的评价大部分是通过评价财务指标数据来实现，极少研究者会选择非财务指标，而事实上，非财务指标，比如说研发投入、人力资源状况、企业组织架构等都会对企业的成长性产生影响。因此，在本文的研究中将尝试在成长性评价体系中加入非财务指标数据。411财务指标上市公司的年报和财务报表上公开的财务指标很多，不同的利益相关者关注的部分不一样，股东更为关注企业的营运盈利能力及发展能力，债权人则更看重企业的偿债能力。同样的，对企业进行成长性评价，不可能选取全部的财务指标，因此本文选择了在上市公司成长性评价中常用到的4大类财务指标（包含9种小指标）作为评价依据，具体的财务指标见表41。表41财务指标9获利能力发展能力经营效率现金流量总资产利润率主营业务利润率主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率总资产周转率流动资产周转率经营现金流量对负债比率现金流量比率各项财务指标的计算方法如下总资产利润率反映企业资产的综合利用效果，总资产利润率（利润总量/资产平均总额）100；主营业务利润率反映了企业主营业务的获利能力，主营业务利润率（主营业务利润/主营业务收入）100；主营业务收入增长率可衡量企业的产品生命周期，主营业务收入增长率（本期主营业务收入上期主营业务收入）/上期主营业务收入100；净利润增长率的值越大代表企业的盈利能力越强，净利润增长率当期净利润上期净利润/上期净利润100；资产增长是企业发展的一个重要方面，总资产增长率（本年总资产增长额/年初资产总额）100；总资产周转率用来考察企业的资产运营效率，总资产周转率（次）营业收入净额/平均资产总额；流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标，流动资产周转率（次）主营业务收入净额/平均流动资产总额；经营现金净流量对负债比率衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿负债的程度，经营现金流量比率（经营现金流量净额/负债总额）100；现金流量比率的值越大，说明企业的财务弹性越好，现金流量比率（经营活动产生的现金净流量/期末流动负债）100。412非财务指标为了能对新能源行业上市公司的成长性做出更全面的分析评价，本文将在成长性评价体系中加入非财务指标。上市公司的人力资源管理和开发状况是影响企业成长性的因素之一，比如10说公司员工的整体素质、公司的培训体系、公司员工的归属感和满意度等。公司产品的市场占有率、战略的制定和执行能力、知识转化能力、组织架构等也都会影响企业的成长性。可是，这些影响因素要么容易量化但数据查找困难，要么不易量化，因此这些影响因素难以作为评价指标。新能源行业作为新兴行业，技术的发展也日新月异，企业要想跟上发展趋势，必须要有一定比例的科研人员，亦要有一定的研发投入才能保证技术和产品的进步，由于科研人员占总员工人数比例、研发投入这两种数据能够量化，因此选择科研人员占员工比例和研发投入占销售收入比例两项指标作为评价新能源行业上市公司成长性的非财务指标。42评价模型构建根据本文前面选择的新能源行业上市公司成长性评价指标及评价方法，新能源行业上市公司的成长性评价模型为ZA1F1A2F2A3F3A4F4A5F5A6F7A8F8A9F9A10F10A11F11公式（41）公式41中各个字母代表的意义如下Z新能源行业上市公司的成长性总得分；F1总资产利润率；F2主营业务利润率；F3主营业务收入增长率；F4净利润增长率；F5总资产增长率；F6总资产周转率；F7流动资产周转率；11F8经营现金净流量对负债比率；F9现金流量比率；F10科研人员占员工比例；F11研发投入占销售收入比例；A1，A2，A12各个指标在总得分中的权重。125新能源行业上市公司成长性评价51数据收集本文的数据收集有两个阶段，第一阶段是筛选样本企业，第二阶段为收集样本企业数据。511样本公司筛选本次样本公司的筛选将按以下步骤进行（1）在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司；（2）太阳能、风能、水能、生物质能和新光源相关类型的上市公司；前两个步骤已在第三章第二节完成。（3）非ST、非ST上市公司；（4）2010年及以前上市的公司，即至少已连续公布两年年报的上市公司；（5）及时披露公司年报，同时公司年报中披露科研人员数量及研发投入的公司。按照上述的步骤对新能源行业上市公司进行筛选，共筛选出三安光电、风帆股份、光电股份等50家公司，其中太阳能类型公司15家，风能类型9家，水能类型10家，生物质能类型4家，新光源类型12家，具体如表51所示。表51新能源行业上市公司样本新能源上市公司名称太阳能（共15家）三安光电、风帆股份、光电股份、盾安环境、银星能源、航天机电、横店东磁、天威保变、综艺股份、拓日新能、大港股份、特变电工、杉杉股份、宏发股份、海润光伏风能（共9家）湘电股份、华仪电气、宝新能源、长征电气、泰豪科技、金风科技、华锐风电、申华控股、天奇股份水能（共10家）东方电气、国电电力、乐山电力、闽东电力、明星电力、三峡水利、岷江水电、郴电国际、川投能源、吉电股份13生物质能（共4家）中粮生化、富春环保、凯迪电力、东湖高新新光源/节能照明（共12家）华微电子、福日电子、天通股份、国星光电、雪莱特、联创光电、法拉电子、佛山照明、长电科技、上海科技、阳光照明、拓邦股份512样本公司数据收集与预处理根据第四章选取的评价指标，收集50家样本企业的11项指标数据总资产利润率、主营业务利润率、主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、总资产周转率、流动资产周转率、经营现金净流量对负债比率、现金流量比率、研发投入占销售收入比重、科研技术人员比例数据。数据的收集工作在新浪财经、搜狐财经及网易财经等网站上手工搜索公司年报及相关财务指标完成。此次研究中采用了2009年至2011年3年的数据指标（见附表1），随后再计算3年原始数据的均值，得出本次研究能够使用的相对更为科学合理的数据（见附表2），这样在一定程度上可避免某一年的数据异常导致评价结果的偶然性。SPSS软件在进行因子分析处理时会自动对数据进行标准化处理，因此本文将数据标准化处理步骤省略。52因子分析过程对附表2中的数据，运用SPSS软件进行因子分析，具体过程如下（1）在进行因子分析之前，首先进行KMO和巴特莱特球形检验。当KMO检验系数05，巴特莱特球体检验的X2统计值的显着性概率P值05，同时巴特莱特球体检验的X2统计值的显着性概率P0，比005小。数据检验表明所选指标比较适合进行因子分析。表52KMO检验和巴特莱特球形检验14（2）确定主成分。在用SPSS进行因子分析时，采用方差最大法进行正交旋转，得到的方差分解表如表53所示。表53总方差解释在因子分析中，一般认为特征值大于1、累积贡献率达到70才能符合分析要求，从表53可以看出，前4个因子的特征值都大于1且4个因子的累积贡献率已达到75，因此，可以说这4个因子能较好地描述11个原始评价指标，这里可以将这4个因子称为公共因子，亦称主成分因子。为便于后续分析，在此令F1，F2，F3，F4分别代表这4个因子，F1为第一主成分，F2为第二主成分，以此类推。（3）为了清楚地表现4个主成分因子中各指标的贡献率，本文采用方差最大化旋转（VARIMAX）法，让因子载荷的绝对值按列向0和1两极分化，得到旋转后的因子载荷矩阵，见表54。1516表54旋转后的因子载荷矩阵从表54中可以看出，第一主成分F1在主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率上的值较大；第二主成分F2在总资产利润率、主营业务利润率、现金流量比率、研发投入占销售收入比重上的值较大；第三主成分F3在经营现金净流量对负债比率、研发技术人员占员工比重上的值较大；第四主成分F4在流动资产周转率上的值较大。与F1密切相关的指标反映了公司的收入、资产增长能力，这里把它定义为成长因子；与F2密切相关的指标与收入、利润、现金关联，定义为资金收入因子；F3的经营现金净流量对负债比率体现企业的财务弹性，比率大小能反映企业财务状况的好坏，研发技术人员占员工比重体现企业的研发实力，比例大小能反映企业的科研实力，更进一步说也能反映企业长远发展的能力，因此将F317定义为稳定发展因子；F4决定了公司的资产利用效率，可定义为经营效率因子。（4）根据因子载荷矩阵得出主成分得分系数矩阵，见表55。18表55因子得分系数矩阵根据表55所示的主成分得分系数，可以得出各主成分得分的计算公式在上述公式中，Z1表示成长因子得分，Z2表示资金收入因子得分，Z3表示稳定发展因子得分，Z4表示经营效率因子得分。19成长性得分Z的公式为为了对50家新能源行业上市公司进行成长性评价，需要计算各个因子得分及成长性总得分。用于计算的数据是经过预处理后的数据（见附表2），依据前述公式51、公式52、公式53、公式54可以计算出各个主成分的得分，根据公式55计算可得出新能源行业上市公司成长性得分，见表56。表56成长性得分202153新能源行业上市公司成长性分析根据第52节因子分析的结果，可以进行新能源行业上市公司的成长性评价，包括行业的总体评价和不同类型新能源行业上市公司成长性对比分析。531新能源行业上市公司成长性总体分析从表56可以看出，选取的50家新能源行业上市公司样本中，成长性得分在60分以上的公司有2家，得分为5060分的1家，4050分的企业有2家，3040分的企业1家，2030分的企业5家，2010分的企业15家，010分的企业19家，得分在0分以下的有5家。为了比较直观的观察这些数据的特点，在此将不同区间的成长性得分数据画出新能源行业上市公司成长性得分分布图，见图51。22图51新能源行业上市公司成长性得分分布图由图51可以看出，总共50个新能源行业上市公司样本中，成长性得分0分以上的有45家，在所有样本中占的比例高达90，由此可见，我国整个新能源行业的上市公司成长性是非常不错的。其中，有数量超过一半的公司的成长性得分处于020分这个区间，占的比例为68。对表56中的数据按照成长性得分降序排列，所得结果显示海润光伏的成长性得分高达28533259，排在首位，远远高于得分为60144306排名第二的三安光电，排名第三位的为大港股份，得分为57355891，与第二名三安光电得分相差不多。排名后三位的公司分别是福日电子、宏发股份、天通股份，得分分别为6277039、7082413、7597544。具体前三名及后三名新能源行业上市公司的情况详见表57。23表57排名为前三名与后三名公司的情况排名公司得分能源类型1海润光伏28533259太阳能2三安广电60144306太阳能3大港股份57355891太阳能48福日电子6277039新光源49宏发股份7082413太阳能50天通股份7597544新光源由表57可以看出，排名前三名的公司的能源类型属于太阳能，排名后三名的公司的有两家公司生产新光源类产品，有一家公司生产太阳能类产品。由表57亦可看出，排名首位的海润光伏与排名末位的天通股份的成长性得分差为36130803，由此可见，整个行业虽然说成长性不错，但是各个公司的成长性还是有一定的差异。532不同类型新能源行业上市公司成长性对比分析为了更清晰的表现不同类型新能源行业上市公司的成长性情况，现将表56的数据进行如下处理（1）将排名分为5个区间，分析各个区间中不同类型上市公司情况；（2）对不同类型上市公司的成长性得分进行均值处理，再做分析。先将成长性排名分为5个区间，分别为第110名、第1120名、第2130名、第3140名、第4150名。由表56中的数据整理可得5种类型新能源行业上市公司在各个排名区间所占的数量及比例，详见表58。由于各种类型的上市公司数量差别较大，因此在分析中主要依据比例数据。24表58不同类型新能源行业上市公司各个排名区间占比排名区间类型第110名占同类型上市公司比例（）第1120名占同类型上市公司比例（）第2130名占同类型上市公司比例（）第3140名占同类型上市公司比例（）第4150名占同类型上市公司比例（）太阳能533332133316672133353333风能1111122222333332222211111水能2200011000330003300011000生物质能12500250001250000000000新光源183332500216673250032500由表58所示的数据可以看出，在第110名区间，太阳能类型15家上市公司的处于此区间的数量为5家，所占的同类型上市公司的比例最大，占比第二的是生物质能类型上市公司，占比第三的为水能类型上市公司。在第1120名区间，生物质能类型上市公司占同类上市公司比例最大，其次为新光源类型上市公司，风能类型上市公司的占比排在第三位。在第2130名区间，风能类型上市公司占同类上市公司比例最大，其次为水能类型上市公司，生物质能类型上市公司的占比排在第三位。在第3140名区间，水能类型上市公司占同类上市公司比例最大，其次为新光源类型上市公司，风能类型上市公司的占比排在第三位。在第4150名区间，太阳能类型上市公司中亦有5家公司处于这个区间，所占比例与同类型排名前十位公司持平，其次为新光源类型上市公司，风能类25型上表59不同类型新能源行业上市公司成长性得分均值比较类型数量（个）成长性得分均值成长性得分大于0公司的比例（）太阳能153097388667生物质能416312310000风能914156010000水能1013882310000新光源12403877500表59的数据显示太阳能类型上市公司的成长性得分均值为309738，在5种类型新能源行业上市公司中得分均值排名第一，远高于第二位生物质能类型上市公司，其中成长性得分大于0的公司占比为8667；均值得分排名第二的是生物质能类型上市公司，其中成长性得分大于0的公司占比为100；风能类型上市公司的成长性得分均值为141560，排在第三位，其中成长性得分大于0的公司占比也为100；均值得分排名第四的是水能类型上市公司，且此类型上市公司全部成长性的分大于0；新光源类型上市公司的成长性得分均值是5种类型公司中唯一的负值，排在最末，成长性得分大于0的公司占比为75，亦排在末位。54对策与建议跟其他行业上市公司一样，我国新能源行业上市公司的成长性会受到企业自身状况影响，也会受到宏观环境的影响，比如技术、市场、制度等。根据前文对我国新能源行业上市公司成长性的实证研究，本文将从政府和企业两个角26度来分析如何提高新能源行业上市公司的成长性。541对政府的建议（1）加大对新能源行业的扶持力度根据之前的分析结果可以看出，新能源行业上市公司在发展的稳定性和经营效率方面的得分都不高。跟传统能源相比，新能源行业需要更高的投入和成本，同时有更大的市场风险。对新能源行业的优惠政策目前有小水电增值税减免政策、风力发电税收优惠政策、垃圾发电税收优惠政策等，同时还可以参照高新技术企业的所得税先征后补政策。政府可以设立专项的基金用于新能源的研发工作、科研成果转化工作和新能源投资支持工作，对从事新能源开发利用的企业给予大力支持。（2）完善新能源行业的准入标准我国的新能源产业起步较晚，发展至今产业准入标准建设仍不健全，准入门槛低，由此造成在某些新能源类型出现暴利的情况下，国内会掀起新能源投资热潮的现象，比如说本文的研究样本中太阳能类型的新能源行业上市公司数量最多，这就跟近几年太阳能行业投资热潮相符。这样的现象一方面会引起该类型新能源产业出现短暂的产能过剩，另一方面，由于大部分投资者不具备核心技术，使得新能源产业出现落后产能。因此，政府应该联合新能源产业协会、新能源研发机构，共同开展产业准入标准建设工作，以引导新能源产业的健康发展。（3）逐步建立完备的新能源产业体系在本文样本筛选的过程中发现我国现有的新能源行业体系并不完善，有些新能源类型的公司力量比较薄弱，我国可以借鉴发达国家已有的成果，结合中国经济社会发展的国情和新能源的资源禀赋进行新能源产业体系的完善。542对企业的建议根据之前的分析结果，在企业的建议方面，将有对新能源行业企业总体建27议和对不同类型新能源行业企业的针对性建议两点。（1）加大科研投入，提高技术水平科技是第一生产力，技术的不断进步可以提高产品的产量和质量、提高产业化水平、降低生产成本。在论文数据收集过程中，发现新能源行业上市公司的科研投入不足，研发投入占销售收入的比例绝大部分低于4。新能源行业的上市公司作为新能源产业发展的领头羊，更是需要不断提高自身的科研实力，研发具有自主知识产权的产品，引进和学习国际上最先进的新能源技术，从而保证中国新能源产业能长远健康发展。（2）健全员工激励机制从附表1中研发技术人员占员工比例的数