金融市场功能与结构课件

1、金融市场功能与结构,第5章,2,主要问题,金融市场的功能 金融市场的构成 主要的货币市场 主要的资本市场 主要的外汇市场,第章 金融市场的功能与结构,3,重要术语,金融市场 债务市场 股权市场 一级市场 二级市场,场内交易市场 场外交易市场 货币市场 资本市场 外汇市场,第章 金融市场的功能与结构,4,5.1 金融市场的功能,金融市场的概念理解 金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场（资金融通的场所）。 或者，金融市场是进行金融资产交易，实现资金或风险转移，形成金融资产价格的场所。它包括如下三层含义：,第章 金融市场的功能与结构,一是金融市场是进行金融资产交易的一个有形和无形的场所； 二

2、是金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间的供求关系； 三是金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。它说明了金融资产的定价过程，说明了如何通过这些定价过程在市场的各个参与者之间合理地分配风险和收益。,金融市场的构成要素包括： 交易主体：家庭、企业、政府、各类金融机构 交易对象：货币资金或金融工具 交易价格：各种利率、汇率、有价证券价格等 交易方式：在固定场所进行的有组织的集中交易方式、店头交易、借助网络等通信设备进行的场外交易方式,7,5.1 金融市场的功能,5.1.1 提高资源配置效率 金融市场履行的基本经济功能是：从

3、那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。 或者，在金融市场上，伴随着金融工具的买卖和资金的流动，带动了社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门转移到高效部门，从而使其具有资源配置的功能。,第章 金融市场的功能与结构,在直接融资中，借款者在金融市场上向贷款者出售证券（也称为金融工具），直接向贷款者借取资金，这些证券形成对借款者未来收入或资产的要求权。对于证券的购买者来说，证券是他们的资产，证券是出售（发行）证券的企业的负债。 为什么储蓄者和支出者之间的资金转移对经济至关重要？,9,假设今年你储蓄了1000元。但是，由于没有金融市场，

4、你可能既不借款也不贷款。如果你没有用这些储蓄来赚取投资收益的机会，到头来，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠张三把你的1000元用于生产，他可以把钱用来购买一件新式工具从而缩短建房工期，由此每年赚取额外的200元。,第章 金融市场的功能与结构,10,如果你与张三取得联系，那么，你可以把1000元贷放给他，每年获取100元的利息，这样，你们双方都能获利。你将一改过去一无所获的状况，从你的l000元每年赚得100元；而张三也每年多赚100元（每年200元额外收入减去使用这笔资金的利息100元）并扩大了生产。,第章 金融市场的功能与结构,可见，没有金融市场，没有投资机会的人很难把资金转

5、移给有投资机会的人，双方都将维持现状，双方也都有损失。 金融市场使资金从没有生产性投资机会的人那里流向有投资机会的人那里，有助于资本的合理配置，从而对整个经济增加生产和提高效率做出了贡献。,12,5.1 金融市场的功能,5.1.2 增进社会福利 运转良好的金融市场通过允许消费者合理安排购买时机，直接改善了消费者的生活福利。,第章 金融市场的功能与结构,宏观经济调控的功能：主要表现为中央银行通过金融市场实施货币政策，进而影响其它经济变量。 价格发现的功能：通过买方和卖方相互作用，由市场决定被交易的资产的价格。 提供流动性的功能：金融市场为投资者提供了金融资产转换的机制。 投机和风险规避的功能,1

6、4,5.2 金融市场的构成,5.2.1 债务市场和股权市场 债务市场，就是债务工具交易的市场，如债券市场、抵押票据市场等； 股权市场，就是股权类工具交易的市场，最典型的股权市场就是股票市场。 债务工具是由借款方开出的,在未来某一特定日期支付一定数额货币（本金或面值）的一种契约。,第章 金融市场的功能与结构,15,5.2 金融市场的构成,5.2.1 债务市场和股权市场 大部分债务工具是一种支付年利的协议。 债务工具包括政府债券、公司债券、以及由银行和其他商业部门发行的短期货币市场工具。这些债务工具在金融市场上交易活跃。 股票是一种持有者拥有的分享股票发行人净收益权利的股权，大部分股票是普通股。

7、从投资者看来，债务工具比股票更安全。,第章 金融市场的功能与结构,16,5.2.2 一级市场和二级市场,一级市场是公司或政府向投资者出售新发行的债券、股票等证券的金融市场。凡新公司成立发行股票，老公司增资补充发行股票，政府及工商企业发行债券等，构成初级市场活动的内容。 一级市场上新证券发行有公募与私募两种方式。 在一级市场上，为了发行新债或新股，公司常常聘请能为公司提供信息和发行建议的投资银行家为其提供服务。,第章 金融市场的功能与结构,二级市场则是投资者相互之间交易已发行的证券的金融市场。 当股东想转让股票、持有人想将未到期的债券提前变现时，均需在二级市场上寻找买主。当希望将资金投资于股票或

8、者债券等长期金融工具的人想进行此类投资时，可以进入二级市场，从希望提前变现的投资者手中购买尚未到期的证券，实现投资。因此，二级市场最终的功能在于实现金融资产的流动性。,18,5.2.2 一级市场和二级市场,关系：二级市场是一级市场能顺利发行的基础。 首先，二级市场使金融工具更具有流动性。 其次，二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的价格。 一般说来，二级市场交易量远远大于一级市场。 二级市场可分为场内交易市场和场外交易市场。,第章 金融市场的功能与结构,19,5.2.2 一级市场和二级市场,我国的上海证券交易所和深圳证券交易所就是二级市场。,第章 金融市场的功能与结构,主板市场和创业板市

9、场 二级市场是投资者之间买卖已发行股票的场所，即通常所说的股票交易市场，分为证券交易所的股票场内市场和证券交易所之外股票场外市场。发行的股票在该市场获得流动性，在股票发行公司的经营业绩和预期前景变动下，不断形成股票交易价格，引导资金优化配置。 创业板市场即二板市场，是相对于主板市场而言，上市标准较低，具有自己特有的交易和管理规则，为创新型中小企业、新兴企业或高科技中小企业服务的股票市场，多为电子化股票市场，又称为股票第二交易市场。目前世界上最著名的二板市场是美国的NASDAQ市场和欧洲的EASDAQ。,主板市场与创业板市场虽然都是股票交易市场,但由于其设立目的不同，就不可避免地在入市标准、交易

10、规则、市场监管等方面存在较为显著的区别。,22,5.2.3 场内交易市场和场外交易市场,场内交易市场，又称交易所，证券的买主和卖主（或他们的代理人或经纪人）在交易所的一个中心地点见面并进行交易。 场外交易市场，又称柜台市场（over-the-counter market）。在这个市场上，位于不同地区的拥有证券存货的交易商向与他们联系并愿意接受他们价格的任何人在柜台上买卖证券。,第章 金融市场的功能与结构,23,5.2.3 场内交易市场和场外交易市场,由于场外交易商相互用计算机进行联系，并且掌握各自开出的价格，所以，场外交易市场的竞争性强，与有组织的交易所并没有太大差别。 虽然交易所内的股票价值

11、占所有企业股票价值的绝大部分，但是上市公司的数量在所有企业中仅占极少的部分，许多股票和债务工具都在场外成交。,第章 金融市场的功能与结构,美国政府债券市场是一个场外交易市场。另外一些场外市场包括交易可转让存单、联邦基金、银行承兑汇票、外汇等其它金融工具的市场。,25,5.2.4 货币市场和资本市场,货币市场通常是指以短期金融工具为媒介，融资期限在一年以内的资金交易市场，又称为短期资金市场。 货币市场的主要特征：期限短、流动性强、风险小等。 货币市场的主要交易对象：商业票据、银行承兑汇票、大额可转让存单、国库券等。,第章 金融市场的功能与结构,货币市场的主要参加者：商业银行、中央银行、政府部门、

12、其它金融机构以及企业单位等。其中，商业银行是最主要的参加者。 货币市场的主要功能：调剂暂时性的资金短缺，同时传递了金融市场银根松紧的信息，是中央银行进行公开市场操作、贯彻货币政策意图的主要场所。,资本市场通常是指以中长期金融工具为媒介，融资期限在一年以上的资金交易市场，又称为长期资金市场。 资本市场的主要特征：期限长、流动性弱、风险大且收益高等。 资本市场的主要参加者：商业银行、中央银行、政府部门、其它金融机构以及企业单位等。其,中，投资银行是最重要的参加者与中介机构之一，保险公司、信托公司、养老基金等金融机构是资本市场上的积极参加者。 资本市场的基本功能：促进资本的形成，有效动员社会储蓄，并

13、将其合理地配置于不同地区与不同产业。正因为如此，资本市场是否健全，直接影响到一国的投资水平与投资结构、资源的利用与配置效率，乃至整个国民经济的稳定与协调发展。,29,5.3 货币市场,5.3.1 同业拆借市场 同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。 交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。,第章 金融市场的功能与结构,30,同业拆借利率一般由融资双方根据资金供求关系及其他影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定，市场性较强，最易实现利率市场化。 同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状

14、况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。,第章 金融市场的功能与结构,31,5.3 货币市场,5.3.1 同业拆借市场 同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。一般方式是头天清算时拆入，次日清算前偿还。这类拆借通常不需要担保品。 拆借时间超过隔夜的是通知贷款，实际期限常在一周以内。这类拆借一般要求拆入方提供诸如国债、金融债券等有价证券为担保品。,第章 金融市场的功能与结构,32,5.3 货币市场,5.3.1 同业拆借市场 回购协议：拆出行向拆入行取得担保的一种方式，即双方约定，拆入行向拆出行出售证券，并当天取得资金，到清偿日，拆入行按拆入资金加利息的价格

15、买回证券，即归还所借资金的本息。 回购协议一般用于较长期限或对资信一般的金融机构的拆借。,第章 金融市场的功能与结构,33,美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足或有余的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。,第章 金融市场的功能与结构,联邦基金利率（Federal Funds rate） （1）联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资

16、金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。 联邦基金利率一般低于官方贴现率，其高低取决于银行体系准备金的供求，是官方贴现率和商业银行优惠利率的重要参数。联邦基金利率是美国金融市场上最重要的短期利率，也是反映货币市场银根松紧最为敏感的指示器。,（2）美联储可以通过改变拆借利率来影响联邦基金利率： 美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间（因为向美联储拆借的成本低），整个市场的拆借利率就将随之下降。,如果美联储提高拆借利率，在市场资金比较短缺的情况下，联邦基金利率本身就承受上升的压力，它必然随着美联储的拆借利率一起上升。在市场资金

17、比较宽松的情况下，美联储提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行就会转向其他商业银行。但是，美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳商业银行过剩的超额准备，造成同业拆借市场的资金紧张，迫使联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。,37,我国的同业拆借市场近年也得到较快发展。目前已经形成了全国统一的同业拆借市场格局，生成了由市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率（CHIBOR），实现了同业拆借利率的市场化，市场交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。,第章 金融市场的功能与结构,38,5.3.2 短期国债市场,短期国债市场又常被称为国库券市场。 短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。 短

18、期国债特点：风险极小，而且期限短、流动性高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠，所以，是一般金融机构热衷于投资的对象，因而成了各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。,第章 金融市场的功能与结构,39,5.3.2 短期国债市场,短期国债市场是最主要的货币市场之一。 短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。 在国库券流通市场上，市场参与者有商业银行、中央银行、证券交易商、企业和个人投资者。 国库券行市的变动，要受景气动向、国库券供求关系、市场利率水平等诸多因素的影响。,第章 金融市场的功能与结构,40,在美国，证券交易商在

19、进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌报价，即在报出一交易单位买入价的同时，也报出一交易单位的卖出价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金；在美国，短期国债的发行采取投标方式。,第章 金融市场的功能与结构,41,在英国，票据贴现就是国库券二级市场上最为活跃的市场品种，持有国库券的机构和个人如需转让，可向贴现所申请办理贴现，英格兰银行实施公开市场操作，也以贴现所为中介，先向贴现所买进或卖出国库券，然后贴现所再对商业银行进行买卖。,第章 金融市场的功能与结构,42,5.3.3 国债回购市场,回购协议，也称为再购回协议，指证券持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券

20、的交易协议。根据该协议所进行的交易称回购交易。回购交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。其具体操作是，在货币市场上买卖证券的同时签订一个协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。这一交易将一种现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。,第章 金融市场的功能与结构,回购交易也是中央银行调节全社会流动性的手段之一。当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。 中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。因此，回购交易是中央银行对全社会的流动

21、性进行短期调节的手段。,回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国债为主。,国债回购交易是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，买卖双方在成交同时，就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交，并由融资方商定利率支付利息。融资方以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；另一方融券方则拆出资金，获得相应期限的国债抵押权以及高于银行的利息收入。,46,5.3.3 国债回购市场,国债回购市场具有多重功能： 对于金融机构通过回购交易，它们得以最大限度地保持资

22、产的流动性、收益性和安全性的统一，从而实现资产结构多元化和合理化； 对于各类非金融机构它们可以进行短期投资； 对于中央银行回购市场则是进行公开市场操作的场所和贯彻货币政策的渠道。,第章 金融市场的功能与结构,47,5.3.3 国债回购市场,国债回购市场是以国债为质押的资金交易市场，由于与现券交易相比，以国债为抵押品的债券回购交易有着诸多优势。 近几年来，债券回购市场已成为我国货币市场乃至金融体系中最为活跃的部分。债券回购市场已成为我国金融机构进行流动性管理的最重要的场所。,第章 金融市场的功能与结构,48,5.3.4 商业票据市场,商业票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场所，主要包括商业票

23、据的承兑市场和贴现市场，也包括其他融资性票据市场，主要有融资性票据市场和中央银行票据市场。 票据市场上有各种投资者，其中商业银行是票据市场上的大买主。 普通的商业票据与融资性票据的销售方式不同，后者有直接出售和间接销售两种。,第章 金融市场的功能与结构,49,5.3.4 商业票据市场,票据的信用评估一般由专门的评级机构进行。评级机构根据对各种项目的评价把发行人分成若干等级。 商业票据是货币市场中历史最为悠久的融资工具之一，在19世纪30年代就已被广泛使用。 由于商业票据的信用质量高、期限短、信息透明，得到广大投资者的青睐，目前商业票据市场已经成为很多公司短期资金的重要来源。,第章 金融市场的功

24、能与结构,50,美国商业银行票据发行额的变动情况,第章 金融市场的功能与结构,51,5.3.4 商业票据市场,我国的票据市场建立于20世纪初，发展历程较为曲折。 早期的票据也大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。 2005年5月25日，短期融资券管理办法以及短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程出台，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券，标志着以短期融资券为代表的商业票据市场在我国资本市场上的正式启动。,第章 金融市场的功能与结构,52,5.3.5 银行承兑汇票市场,汇票是由债权人开出要求债务人付款的命令书。当这种汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承

25、兑汇票。 银行承兑汇票与商业票据有所不同，商业票据的担保人仅为其发行者，而银行承兑汇票有承兑银行的额外担保。因此，银行承兑汇票的收益率略低于商业票据。,第章 金融市场的功能与结构,53,5.3.5 银行承兑汇票市场,银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般为30天到180天，90天的最为普遍。 银行承兑汇票没有票面收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票到期由承兑银行按面额偿付。,第章 金融市场的功能与结构,54,5.3.5 银行承兑汇票市场,在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银行自身，即自己持有承兑后的汇票、其它银行、外国中央银行、货币市场共同基金、工商

26、企业及其它国内外的机构投资者。银行承兑汇票的二级市场很发达，它也是美国中央银行的购买对象。,第章 金融市场的功能与结构,55,5.3.5 银行承兑汇票市场,尽管我国的银行承兑市场起步较晚，但是近几年来，作为票据业务主要形式的银行承兑汇票，得到了银行和企业越来越广泛的重视，已经成为商业银行扩大信贷投入、企业扩大融资的重要手段，并进入新一轮的高速发展期。,第章 金融市场的功能与结构,56,5.3.6 大额存单市场,大额存单就是银行发行的可以流通的短期存款单，通常简称为CD（certificate of deposit） 对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但由于存单可以流通，因此对持有人来说，

27、其流动性高于定期存款。 大额存单于1961年起源于美国的花旗银行。,第章 金融市场的功能与结构,57,5.3.6 大额存单市场,在美国，存单的面额通常以100万美元为单位，初始偿还期为1到6个月。存单以面额发行，到期还本付息，利率有固定的、也有浮动的。 货币市场存单（MMCD）就是一种浮动利率存单，它的利率以某种货币市场的指标利率为基础，按约定的时间间隔浮动。 存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者具有很大的吸引力。,第章 金融市场的功能与结构,58,5.3.6 大额存单市场,到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原因是： 第一，随着金融市场的发展，直接融资在资金融通中

28、所占的比重上升，企业、特别是大企业对银行资金的需求降低，从而使得银行的筹资积极性下降。 第二，利率管制取消，使银行发行存单的动因消失。,第章 金融市场的功能与结构,59,5.3.6 大额存单市场,第三，存款票据（deposit notes）产生，使银行有了更好的筹资工具。存款票据对银行来说也是一种定期存款，但它可以转让，有二级市场，初始偿还期为18个月到5年。,第章 金融市场的功能与结构,60,5.4 资本市场,5.4.1 股票市场 股票市场是股票发行和交易的场所。 根据市场的功能划分，股票市场可以分为发行市场和流通市场。 发行市场是通过发行股票进行筹集资金活动的市场，一方面为资本的需求者提供

29、筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。,第章 金融市场的功能与结构,61,5.4.1 股票市场,发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。 流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。,第章 金融市场的功能与结构,62,5.4.1 股票市场,流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。,第章 金融市场的功能与结构,63,5.4.1 股票市场,发行市场是流通市场的基

30、础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。 发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。 发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。 股票市场的交易主要通过交易所进行场内交易，也有部分在场外市场交易。,第章 金融市场的功能与结构,64,第章 金融市场的功能与结构,世界主要的股票交易所,65,5.4.1 股票市场,我国的股票市场在1990年代初产生以来，得到较快发展。 1990年12月，上海证券交易所成立，深圳证券交易所试营业。 1991年开始发行B股 1993年后出现H股和N股等境外上市外资股。 与此同时，股市迅速扩容，目前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市公

31、司已达1500余家。,第章 金融市场的功能与结构,66,5.4.2 政府债券市场,在美国，政府债券包括三类：中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。 与其它有价证券相比，政府债券具有安全性高，易变现，并可能享有纳税优惠等显著特征。 中央政府债券又叫财政债券，即由中央政府发行、中央财政担保的债券，是最高级别的债券。,第章 金融市场的功能与结构,67,5.4.2 政府债券市场,中期财政债券的偿还期一般从2年到10年，长期财政债券的偿还期在10年以上。 美国的中长期财政债券通常以拍卖方式发行，与短期国债不同，它们都有息票收益率。 中长期财政债券的投资者除了本国的银行、保险公司、基金、工商企业和其它

32、金融机构外，还有外国的中央银行。,第章 金融市场的功能与结构,68,5.4.2 政府债券市场,地方政府债券是地方政府为资本项目融资而发行的债券。 完全责任债券：地方政府对债券的还本付息负完全责任的债券； 收入债券：担保仅来自发行债券的市政机构、或使用资金的项目所带来的收入。,第章 金融市场的功能与结构,69,5.4.2 政府债券市场,政府机构债券是政府的有关部门成立的专门机构为向国民经济的某些特定方面提供信贷而发行的债券。政府机构债券通常是政策性金融机构的资金来源。 我国当前形成了以国债为主，金融债和企业债券比重较小的债券市场结构。,第章 金融市场的功能与结构,70,5.4.3 公司债券市场,

33、公司债券是指由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券。公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。 公司债券的风险大于国债。 抵押债券（secured bond）； 无抵押债券（debenture）； 次等无抵押债券（subordinated debenture）,第章 金融市场的功能与结构,71,5.4.3 公司债券市场,赎回，是指在债券到期之前，债务人可通过提前偿付本金而将债券买回。 转换，是指债券持有人有权按规定的比例将债券转换为股票。,第章 金融市场的功能与结构,72,5.4.3 公司债券市场,公司债券的发行方法通常有两种：公募和私募。 公募是指在公开市场上向任何投资者发行债券

34、；采用公募的债券发行人必须向社会公开企业的一切情况，取得社会公认的证券评级机构的评定。 私募则是指把债券卖给少数事先约定的投资者，如某些保险公司和投资公司，由它们将债券持有到期。,第章 金融市场的功能与结构,73,5.4.3 公司债券市场,公司债券的发行价格是指债券发行时卖给初始投资者的价格。 当票面利率低于市场利率时，发行价格就会低于债券面额，这种发行被称为折价发行； 票面利率高于市场利率，发行价格高于债券的面额，则称溢价发行； 发行价格等于债券面额的发行称为平价发行。,第章 金融市场的功能与结构,74,5.4.3 公司债券市场,公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券收益率又较高，是金融机构、特别是保险公司、储蓄银行