UV光解是什么？UV光解催化氧气废气的工作原理过程是什么？

1、机械行业：抵制日货或为本土品牌提供新的发展机遇他山之石，小松第二财季业绩启示 行业动态证券研究报告 2012 年 11 月 6 日 机械 研究部吴慧敏1 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030004 何玫 分析员，SAC 执业证书编号：S0080512090005 mei.heciccus 他山之石：小松第二财季业绩启示抵制日货或为本土品牌提供新的发展机遇 行业近况 工程机械国际龙头日本小松公布了其 2013 财年一至二财季（2012.4-2012.9）业绩，小松前两个财季实现营业收入9,308 亿日元，同比下滑 5.6%，归属上市公司股东净利润 66

2、1 亿日元，同比下降 30.2%，对应每股收益 69.37 日元；前两财季，中国地区工程机械部门实现营业收入 625.3 亿日元，同比下降 45.3%，占小松工程机械部门收入的 7.5%；全部门（含工业机械等）实现营业收入 753.3 亿日元，同比下降 52.9%，占小松总收入的 8%； 公司管理层表示，虽然中国央行的货币政策已有所放松，但由于存货数量巨大，观测 Komtrax 监控的利用小时数仍维持在 150 小时（见图 4），仍未见明显改善；另外由于中国九月份爆发了反日游行活动，小松位于山东地区的工厂受到轻微损失，但目前已重新开工。 评论 目前，中国工程机械行业仍处下行周期，全行业销量显著

3、下滑，然而对日系企业来说，则是屋漏偏逢连夜雨，前景更加黯淡；在当前中国反日的背景下，小松、日立等日系工程机械企业不仅仅面临销量下滑的考验，更面临市场份额收缩的严峻局面； 目前，国内装载机、推土机、起重机以及混凝土机械产品进口替代基本都已完成，而挖掘机产品的国产品牌占有率仍不及 40%，对中国工程机械行业来说，日系产品遭遇抵制或可成为进一步完成进口替代的契机。 风险提示 中国经济增长低于预期，市场份额为其他外资品牌抢占。 1 贡献人：孔令鑫() ww1中金公司研究部：2012 年 11 月 6 日 图表 1: 小松 1-2 财季按地区划分营业收入 日本19%

4、北美28%欧洲与独联体11%中国8%其他亚洲国家与澳洲27%中东与非洲7% 资料来源：公司资料，中金公司研究部 图表 2: 小松挖掘机销量与市场份额 05,00010,00015,00020,00025,00030,000Jan/10 Apr/10 Jul/10 Oct/10 Jan/11 Apr/11 Jul/11 Oct/11 Jan/12 Apr/12 Jul/12台0%2%4%6%8%10%12%14%16%小松挖掘机销量 市场份额 资料来源：中国工程机械工业协会，中金公司研究部 图表 3: 日立挖掘机销量与市场份额 02,0004,0006,0008,00010,00012,0001

5、4,00016,00018,00020,000Jan/10 Apr/10 Jul/10 Oct/10 Jan/11 Apr/11 Jul/11 Oct/11 Jan/12 Apr/12 Jul/12台0%2%4%6%8%10%12%日立挖掘机销量 市场份额 资料来源：中国工程机械工业协会，中金公司研究部 图表 4: 利用小时数持续维持低位 050100150200250Jan/11 Apr/11 Jul/11 Oct/11 Jan/12 Apr/12 Jul/12Hours-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%Utilize Hours YoY Growth 资料

6、来源：公司资料，中金公司研究部 ww2中金公司研究部：2012 年 11 月 6 日 图表 5: 工程机械行业估值表 货币 股价 市值2012/11/5 (百万美元） 11A 12E 13E 11A 12E 13E 11A 12E 13E工程机械沪深股市三一重工 600031.SH RMB 9.4 11,405 1.14 0.90 1.01 8.2 10.4 9.3 3.6 2.6 2.0中联重科-A 000157.SZ RMB 8.8 10,808 1.05 1.21 1.39 8.4 7.3 6.3 1.9 1.6 1.3柳工 000528.SZ RMB 8.6 1,549 1.17 0.

7、37 0.46 7.3 23.2 18.7 1.0 0.9 0.8山推股份* 000680.SZ RMB 4.5 826 0.63 0.65 0.86 7.2 7.0 5.3 0.8 0.8 0.7厦工股份* 600815.SH RMB 6.6 838 0.72 0.74 0.81 9.1 8.8 8.1 1.4 1.2 1.0安徽合力 600761.SH RMB 8.2 672 0.75 0.70 0.75 10.9 11.7 10.9 1.3 1.1 0.9平均值 8.5 11.4 9.8 1.7 1.4 1.1中值 8.3 9.6 8.7 1.3 1.1 1.0香港市场中联重科-H 11

8、57.HK HKD 10.8 10,808 1.29 1.49 1.72 8.3 7.2 6.3 1.9 1.5 1.3龙工* 3339.HK HKD 2.0 1,093 0.50 0.43 0.51 4.0 4.6 3.9 1.1 1.0 0.9平均值 6.1 5.9 5.1 1.5 1.3 1.1中值 6.1 5.9 5.1 1.5 1.3 1.1海外市场Caterpillar Cat US Equity USD 85.8 56,101 6.80 9.13 8.72 12.6 9.4 9.8 4.1 3.2 2.5Deere De US Equity USD 85.6 33,527 6.6

9、2 7.77 8.30 12.9 11.0 10.3 5.2 4.3 3.4Komatsu 6301 JP Equity JPY 1,773.0 21,719 147.56 186.72 159.91 12.0 9.5 11.1 1.9 1.6 1.5Doosan Infracore 042670 KS Equity KRW 16,550.0 2,555 2,330.50 1,338.36 1,915.84 7.1 12.4 8.6 1.5 n.a. n.a.Manitowoc Mtw US Equity USD 14.7 1,942 0.35 0.82 1.38 42.3 17.9 10.6

10、 3.9 3.4 2.7Terex TEX US Equity USD 23.3 2,554 0.48 2.01 2.60 48.2 11.6 9.0 1.1 1.1 1.0Hitachi Construction 6305 JP Equity JPY 1,417.0 3,798 57.10 114.35 147.27 24.8 12.4 9.6 1.0 0.9 0.9Fiat F im Equity EUR 3.7 5,835 0.46 0.46 0.70 8.0 7.9 5.3 0.4 0.4 0.4Cummins CMI US Equity USD 100.0 19,012 8.72 8

11、.51 9.26 11.5 11.8 10.8 3.2 2.8 2.3Manitou Mtu Fp Equity EUR 12.0 606 0.80 1.09 1.16 15.0 11.0 10.3 1.2 1.1 1.0Tadano 6395 JP Equity JPY 603.0 973 -36.20 13.67 43.30 n.a. 44.1 13.9 1.0 1.0 0.9Sumitomo 6302 JP Equity JPY 304.0 2,328 37.22 33.98 27.51 8.2 8.9 11.0 0.7 0.7 0.7Kubota 6326 JP Equity JPY 814.0 13,041 43.08 46.99 54.59 18.9 17.3 14.9 1.6 1.6 1.5Takeuchi 64