暨南大学复试《企业财务管理》复习资料

1、第一章 财务管理概述2、企业财务：企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系的总和（概括一切现象，揭示基本特征、人与物内在联系、人与人之间内在联系、揭示运动规律）企业的资金运动：筹集、投放、耗费（生产成本、期间费用）、收回、分配企业的财务关系：投资者和受资者（产权为纽带）、债权人和债务人（债权关系）、与税务机关、企业内部各单位（内部责任核算、企业内部权责利关系）、与职工之间关系财务管理：是关于资金的筹集、投放和分配的管理工作财务管理的主要内容：投资：收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出；融资；分配财务管理与会计的联系与区别1、 联系（1） 价值共性：会计对经济活动确认、计量、披露按价

2、值反映的要求进行；财务管理是一种价值管理（2） 相辅相成：财务管理者利用会计信息做出科学决策；会计所提供的信息必须尽可能满足决策需要，否则失去存在价值2、 区别（1） 对象：财务管理的对象是资金运动；会计的对象是资金运动所形成的信息（2） 职能：会计：反映；财务管理：计划、预测、决策、控制、分析（3） 目标：会计：提供决策所需要的信息，为不同信息使用者提供真实可靠会计信息，满足决策需要；财务管理：确保企业价值最大化目标实现财务管理的目标（一） 基本目标1、 利润最大化：缺点：没有考虑（1）资金时间价值；所获利润(2)与投入资本额关系(3)与应承担风险问题2、 每股盈余最大化：与股东投入资本额联

3、系起来考察；没有考虑（1）资金时间价值；所获利润(2) 与应承担风险问题3、 股东财富最大化，优点：（1）综合考虑时间和风险因素的影响（2）一定程度上克服了企业在追求利润上短期行为倾向（3）降低认为操纵利润可能性缺点：片面强调股东利益，忽视其他利益相关者的利益4、 企业价值（总资产的价值）最大化：企业目前的获利能力，企业未来和潜在的获利能力优点：充分考虑资金的时间价值和报酬的关系，企业长期稳定发展摆在首位意义：（1）充分考虑了不确定性和时间价值的影响（风险与报酬的均衡）（2）扩大了考虑问题的范围，合理充分兼顾不同利益相关者（3）克服企业追求利润上短期行为（二） 具体目标1、 可测性2、可控性（

4、目的手段链）3、相关性（具体目标是基本目标的具体体现）4、相容性（互补）5、综合性和可比性盈利能力、支付能力、营运能力盈利能力：销售产品或进行投资产生的效益将如何降低产品成本，控制资金耗费作为财务管理的重要任务之一。支付能力：企业应保持一定的财务能力以保证必要时偿还一切债务营运能力：资金的周转速动和资产的增值率，衡量企业财务资源的使用效率和增值能力，要求对生产过程中的资金投入和收回进行科学的决策和精确的计算企业的盈利能力、支能力和营运能力三者不是孤立的，而是存在一定的关联性1、 营运能力和支付能力是盈利能力的保证资金周转速动加快同样多资金参与更多生产经营活动，获取更多利润资产增值下一个生产周期

5、，提供了创造利润的更多能力有了支付债务的能力财务结构较合理借款有保证，盈利率高于借款利率，借债有利于利润提高2、 盈利能力取决于营运能力和支付能力资产周转快资产流动性强支付能力的指标之一资产增值盈利高有偿还债务的保证3、 三个目标相互抵消例如：加速资金周转薄利多销盈利率下降提高支付能力留用流动性强的资产丧失盈利可能财务管理的原则：依法理财、计划性、成本效益、资本保全必须要有法定的资本金确保所有者的权益、收益风险均衡、权责利相结合财务理论概览一、 有效资本市场理论有效资本市场：资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场EMH意义：1、 不能通过发行时机达到证券增值目的股票一定按实

6、际价值发行2、 不会因为选择不同会计方法而受到影响3、 增加股票发行不会打压现有公司股票的市场价格有效资本市场类型：弱型有效市场充分包含反映了其历史价格的信息半强型所有公开可用的信息强型公开的和内幕的信息资产组合理论马科维茨：投资组合选择资产组合的期望收益和方差两个因素的权衡E-V规则分散化：不仅是数量的多少、证券之间差异性（协方差尽可能小）资本资产定价理论CAPM-假设经济个体的行为服从资产组合理论提出的E-V规则，研究其中的均衡定价关系CAPM模型表明资产期望收益与风险之间的正相关关系（1） 市场组合在马科维茨理论意义下是均值方差有效的（2） 证券期望收益与贝塔值之间呈严格的线性关系（3）

7、 不同证券在期望收益率上的差异仅仅是由于它们的贝塔因子不同CML是允许借贷条件下的有效投资组合线，说明有效资产组合的风险与其必要报酬率的均衡关系SML描述了任何证券或证券组合的预计报酬率及其风险之间的线性关系。贝塔系数反映了系统风险的程度，用于衡量个别证券报酬率对于市场投资组合报酬率变动的敏感性。代理理论降低代理成本（监督费用、担保费用、剩余损失）应用：1、分层治理机制规范所有者、经营者以致财务经理人的不同财务权限（资本、法人财产）2、 资本结构决策债务政策：管理者受到法律的约束，必须按期履约还本付息。提高公司效率和监管管理者的有效控制机制之一；公司现金股利的支付3、 财务激励与业绩评价：将管

8、理者与股东利益联系在一起：(1)股东董事会管理层任命（2）业绩不佳，管理层担心被解雇（3）经理市场的竞争（4）薪金、奖金、股票期权计划信号理论：信息不对称混合均衡（无论公司好坏程度如何，全部被外部投资者归入不好公司类型。财务上传递信息的方式：1、 资本结构：内部持股（内幕人对公司充满信息的有力信号）；通过更多的债务融资2、 股利决策：分派大比例现金股利在信息不对称环境下，信息是否有用必须至少符合两项检验：1、代价不菲2、信号传递方式对业绩欠佳公司比对业绩优良公司成本更高。第二章：企业组织形式与理财环境有限责任公司的基本特征1、 股东人数少2、 资本无须划分为等额的股份3、 所有权与控制权分离程

9、度不如股份那样高4、 成立、歇业、解散程序比较简单，账目无须向社会公众公开披露。股份优点：1、筹集大规模资本的有效组织形式3、 有利于分散投资风险 3、有利于资本产权的社会化和公众化缺点：1、法定程序复杂 2、所有权与控制权分离程度高 3、经营情况向公众披露，难以保守营业密秘财务管理环境:指对企业财务活动产生影响作用的企业内外部的各种条件宏观：1、政治因素2、法律3、科技教育4、经济（金融市场：金融性商品交易的场所；金融市场的要素：资金供应者和资金需求者、中介机构、金融工具信用活动中产生并能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件、交易价格纯粹利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率

10、、到期风险附加率）衍生工具：从基础的交易标的物衍生出来的交易工具，一般包括1、远期（现在不确定价格，在将来某个确定的日期进行交割的买卖行为）、2、期货（金融期货：利率、指数、货币期货）、3、期权（一种交易合同，购买这种合同的人或合同持有人获得一种在指定的时间按协定价格买进或卖出一定数量的证券权利）与4、互换（合同双方在未来按某种预先确定的规则互换现金流的协定。利率互换（债务币种同一）、货币互换微观理财环境：企业管理体制、经营组织形式、生产经营规模、内部管理水平第三章 财务管理的价值观念财务管理的两大基本观念：时间价值观、风险价值观货币的时间价值：货币由于投资和再投资使得货币随着时间的推移而增值

11、（量上：无风险、无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，这样才能做出资金筹集、资金运用和资金收益分配方面的正确决策。复利终值年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和复利现值年金现值风险：企业实际收益与预期收益发生偏离而蒙受的经济损失的可能性。（客观性、时间性、相对性、收益性）变化系数预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率第四章 筹资概述资金筹集的意义：1、企业进行生产经营活动的前提条件3、 企业赖以生存的必要条件（暂时的资金不足或资金短缺）3、企业发展的重要条件（扩大再生产）4、形成最佳资本结构的有效途径资金筹集的原则：1、资金

12、需要量和投放时间作为筹资的依据2、筹集资金与投资效果相结合3、选择投资方式，降低资本成本筹集资金的渠道：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企业自留资金、外商资金企业筹集资金的方式1、 权益资本的方式（1）发行股票（2）资本公积金（来源：投资者实际缴付的出资额超出其注册资本的差额：股票溢价、资本溢价；法定资产重估增值；资本汇率折算差额；接受捐赠的财产）（3）留存收益企业生产经营活动所取得净收益的积累（盈余公积金、公益金、未分配利润）2、债务资本（1） 短期负债的方式（短期借款、商业信用、应计费用、商业票据） （2）长期负债的方式（长期借款、长期债券、融资租赁

13、）第五章 短期融资短期融资利弊：优点：1、融资速度快2、资金使用弹性强3、融资成本低；缺点：融资风险较高，表现在1、偿债风险2、利率风险（利率波动较大）自然筹资：商业信用、应计费用，其资金来源是自然形成的。自偿性负债，其偿还无须依赖于企业的收益能力，只要保证生产经营正常进行和资产的流动性，就可以通过流动资产自身形态变化实现其债务的清偿。（直接产生于企业正常的持续经营中的负债）商业信用：商品交易中以延期付款或预期收款进行购销活动而形成的借贷关系。（主要缺陷：期限较短且机会成本较高）1、应付账款企业赊购货物而形成的债务，可以满足短期的资金需要。免费信用、有代价信用（放弃现金折扣为代价）、展期信用（

14、1） 应付账款的筹资成本（2）享受现金折扣的决策同期借款利率 商业信用筹资机会成本投资收益率 商业信用筹资机会成本享受展期信用存在两家以上信用条件不同的供应商2、应付票据3、预收账款2、应计费用企业在生产经营中根据现行法令和结算制度而形成的延期支付的款项应计费用筹资额的大小，取决于额度、滞后支付期两方面的因素。短期银行借款的信用条件：1、信贷限额无担保借款的最高额度2、周转信贷协议在最高限额内连续循环借款3、补偿性余额4、清偿条款防止企业将短期借款用于长期投资抵押贷款：1、应收账款融资（应收账款贴现、抵押、让售贷款人执行了放贷、征信调查和承贷风险3种功能）应收贷款抵押或让售：优点：资金来源富有

15、弹性随企业销售量的增减而变化、保证偿债能力、节约昂贵的费用；缺点：小面额发票很多时，处理成本较高、需要用流动性极强的资产作为担保2、存货融资：存货全部留置、信托清单、现场存货围堵短期借款的利率：（1）优惠利率（2）浮动优惠利率（3）非优惠利率借款利息的支付方法：（1）收款法（2）贴现法（3）加息法发放分期等额偿还贷款时采用，实际利率为名义利率的两倍商业票据指在货币市场上出售的可转让的无担保短期期票发行商业票据的条件：1、财力雄厚、信誉卓著的大公司2、长期经营、保持良好财务记录3、至少在一间大银行享有最惠利率4、银行保有未用信用额度优点：利率低、提高公司知名度和声誉、避免与贷款机构交涉的不便和费

16、用、100%可用资金弊端：数额有限、偿债风险大特别注意处理好与银行的关系。营运资金持有政策1、宽松的：利：拥有大量的现金和有价证券、高水平存货足够的现金支付到期的债务和日常费用。弊：较多的流动资产乃至总资产会降低企业的收益水平2、紧缩的3、适中的两个基本原理：流动性与获利能力、获利能力与风险营运资金筹集政策恒久性流动资产满足企业长期最低需求的流动资产；波动性流动资产：由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求量变动1、 配合型融资政策根据投资的期限来确定融资的期限（临时性负债满足波动性流动资产投资的需要，一自发性负债及长期资本满足恒久性流动资产及固定资产投资的需要）2、 激

17、进型：可以减轻企业财务费用负担，却要承担较大的风险（债务到期申请债务展期、重新举债；利率上升）收益性与风险性均较高的融资政策，适宜银根宽松的环境下采用3、 保守型收益性与风险性均较低，适宜在金融环境恶劣、银根较紧情况下采用。第六章 股票融资股票筹资的特征：1、所筹资本具有永久性2、股利支付具有不确定性3股利不节税4、筹资风险小5、筹资成本高6、价格波动性公司能成功发行股票筹资的原因股票的种类普通股股东的权利：1、投票权2剩余收益权3、剩余财产要求权4、优先认股权保障了原有股东在公司的控制权、防止原有股东的股票价值被稀释股票的发行方式：（1）公募发行：直接；间接优：范围广、发行对象多，易于足额募

18、集资本，变现性强、流通性好；缺：发行成本高且手续繁杂（2） 私募发行（3） 配股发行为了保持股权结构的稳定，避免原有股东的权益被稀释，赋予公司原有股东按持股比例优先认购新股的权利无偿的发行发行：以资本公积转增资本调整资本结构；发放股票股利扩大股本规模，避免现金流出；实行股份分割降低股票面额使股票市价下降，以利于吸收小额资本。普通股的价值：1、 票面价值2、 设定价值3、 发行价格初级市场上发行本公司新股票时所用的价格（1）等价发行（2）时价发行（3）中间价发行4、 账面价值5、 内在价值收益资本化的过程（1） 零成长股票的价值（2） 固定成长股票的价值（3） 非固定成长股票的价值计算步骤：计算

19、高速增长期间股利的现值、高速增长期末股票价值的现值、股票内在价值必要报酬率=无风险报酬率+风险补偿率 CML预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率6、 市场价值按市场平均利率（必要报酬率）确定。普通股的市价与必要报酬率呈反向变动（1） 市盈率估计股票价格（2） 资本资产定价模型（确定特定股票的必要报酬率）和股票估价模型估计股票价格人为调整本公司普通股股票的市场价格（1） 调低股票价格的方法股票分割按比例增加股数权益资本总额及其结构均不变发放股票股利权益资本总额不变，权益内部结构发生变化，普通股股本与留存收益同额增减（2） 调高股票价格的方法股票合并股票回购第十八章详细介绍。7、 投资价

20、值以具体投资者的期望报酬率作为资本化率计算股票价值8、 清算价值普通股融资的评价1、 优点：（1）融资风险小资本具有永久性、没有固定的股利负担（2）提高公司信用价值，增强举债能力普通股股本体现了公司主权资本的实力（3）限制较少（4）发行较易成功预期收益率；通货膨胀2、缺点（1）资本成本较高普通股股东要求较高的风险补偿率、不节税（2）有损原有股东利益优先股一种混合型证券，兼有股份和债务的双重性质1、 优先股的股份特征（1） 所筹资金性质为权益资金，持有者为公司股东（2） 没有明确到期日（3） 股利不必定期支付（4） 不节税（5） 承担有限责任优先权利：分配顺序优于普通股股东、剩余财产求偿权优于普

21、通股股东没有投票权，没有对公司的管理、控制权2、 债务特征（1） 面值和固定的股利收入与公司的经营状况和盈利水平没有直接的联系（2） 收回条款和偿债基金条款（3） 附转换权的优先股在一定条件下可以转换为普通股（4） 资本成本固定，具有杠杆作用（5） 没有投票表决权优先股种类：1、累积优先股和非累积优先股只能在公司决定派发股利的年份得到当年的股利2、参与优先股与非参与优先股剩余利润的分配3、 可转换优先股和不可转换优先股4、 可赎回优先股不可赎回优先股：溢价方式、设立偿债基金方式、转换方式优先股回购意义：筹资的灵活性、摆脱原发行契约中某些过于苛刻的条款的限制、可调整资本结构，增加税效果5、 浮动

22、利率优先股与固定利率优先股优先股的价值1、 面值2、 发行价格3、 内在价值4、 市价5、 投资价值优先股融资的评价1、 发行公司的角度评价优点：避免对固定利息支付的义务，保持现金收支的弹性、财务杠杆作用、没有到期日减少财务风险、不影响普通股股东对公司控制权、可订立收回条款，使理财更具灵活性、保留抵押财产、降低负债比例，增强举债能力、兼并谈判缺点：融资成本高、财务杠杆负作用、公司经营发展和原普通股股东的权利带来一定的限制或影响2、 投资者角度优点：相对稳定的收益，分配的优先权、股利分配和剩余财产求偿的顺序优于普通股股东，避免遭受普通股可能遭受的损失缺点：风险大报酬有限、没有法律保障优先股融资适

23、用于：权益净利率超过优先股股利、负债比率较高、普通股市价低不愿分散公司控制权。第七章 公司债融资公司债筹资的特征1、资本成本固定2、使用时间既定3、利息具有节税作用4、可受益于通货膨胀转嫁给债权人5、不会淡化公司的控制权公司债筹资与普通股筹资的比较1、 资金性质不同2、投资者的身份和投资证书不同3、资金可供使用期限不同4、顺序手续不同5、投资者收益的形式、时间和水平不同6、现金流出量不同7、所得税额影响不同8、对公司控制权不同9、财产的清偿顺序不同10风险程度不同11、相互关系不同公司债的信托契约，信托人的责任：签证、监督、基于债权人利益，采取行动偿债基金债券发行公司设置的专门为未来清偿公司债

24、务的一项特别基金公司债的种类一、 记名与否二、 由担保与否1、 担保公司债券：不动产抵押、动产抵押、信托抵押2、 无担保公司债：信用公司债、次级信用公司债、收益公司债三、 其他形式：承担债券、参加债券、可转换债券、认股权债券、浮动利率、系列、零息或低息、垃圾债券BB或BB级以下原来财务状况很好的公司由于某种原因陷入财务困境而导致信用等级下降时发行的债券，风险大、回报率又可能很高的债券；欧洲债券在债券标价货币发行国之外的地方发行的债券。公司债的评价模式（债券不同价格形式的唯一区别在于所用的K取值不同）发行价格市场价格市场利率上升导致已发行债券的市价下跌 下降 上涨债券市价随着到期日的临近而向其面

25、值回归债券期限越长，其市价对市场利率变动的反应约灵敏投资价值公司债的替换用发行新的公司债赎回流通中的旧债券原因1、 发行是资本市场利率较高债券名义利率偏高，目前市场利率趋于下降节省年利息费用2、 原债券信托契约中某些条款束缚了公司的发展，目前公司财务状况、信誉良好约束条款比较宽松，利于公司发展3、 原债券到期在即，种种原因导致还本资金不足相当于原有债务延展，推迟还本4、 原债即将到期保持当前最佳的资本结构和节税效果5、 已发行了多批次且不同条件的债券利于公司统一管理公司债转换的决策对于发行公司来说，公司债替换风险相当小，计算过程中，以新债的税后成本作为折现率比较合适决策步骤1、 计算债券替换的

26、投资支出（现值）（1） 收回旧债券溢价（税后）（2） 新债券发行成本新债券税后发行成本=现金支出-节税额现值（3） 旧债券发行成本未摊销的旧债券发行成本节税额-利益损失额（4） 重复计息，税后影响2、 计算每年费用节约额，即投资收益（现值）（1） 旧债券税后利息费用（2） 新债券税后利息费用（3） 税后投资收益（4） 税后投资收益净现值3、 计算债券替换投资净现值，据以作出决策公司债最佳发行批量1、 发行费用总额2、 维持费用总额最佳发行次数最佳发行间隔期发行公司债融资的优缺点1、 优点：（1） 降低资本成本投资风险相对较低、债券利息节税作用（2） 财务杠杆作用提高普通股股东收益水平（总资本利

27、润率超过公司债筹资成本时）（3） 避免冲淡股东的所有权和控制权（4） 有利于调整公司资本结构可赎回或可转换债券，使公司资本结构富有弹性2、 缺点（1） 增大公司财务风险（2） 长期承诺，承担利率风险（3） 信托契约中限制条款较严，会在一定程度上束缚公司发展（4） 筹措资金的程度受到限制负债比率超过一定限度，导致负债成本急剧上升（5） 额度（6） 负债经营带来的高资本化率，使普通股价值下降发行公司债应处理好的关系1、 与其他融资方式的关系：普通股融资（最佳比例、其他负债融资方式）2、 与现金流量的关系3、 当前负债融资与将来负债融资的关系为将来负债留有余地4、 与资本市场上资金供求的关系把握最佳

28、发行时机5、 使股东获利与增大风险的关系发行公司债融资的优缺点3、 优点：（5） 降低资本成本投资风险相对较低、债券利息节税作用（6） 财务杠杆作用提高普通股股东收益水平（总资本利润率超过公司债筹资成本时）（7） 避免冲淡股东的所有权和控制权（8） 有利于调整公司资本结构可赎回或可转换债券，使公司资本结构富有弹性4、 缺点（7） 增大公司财务风险（8） 长期承诺，承担利率风险（9） 信托契约中限制条款较严，会在一定程度上束缚公司发展（10） 筹措资金的程度受到限制负债比率超过一定限度，导致负债成本急剧上升（11） 额度（12） 负债经营带来的高资本化率，使普通股价值下降发行公司债应处理好的关系

29、6、 与其他融资方式的关系：普通股融资（最佳比例、其他负债融资方式）7、 与现金流量的关系8、 当前负债融资与将来负债融资的关系为将来负债留有余地9、 与资本市场上资金供求的关系把握最佳发行时机10、 使股东获利与增大风险的关系 第八章 定期贷款与租赁融资定期借款：公司向银行或其他非银行金融机构借入的偿还期限在1年以上的贷款，是公司负债筹集中长期资金的另一渠道，与公司债最大的区别在于债权人的数量不同。借贷契约，定期贷款的借贷双方须签订具有法律效力的借贷合同（1） 一般性条款借款额度、期限、利率、担保品和偿还方式（2） 约束性条款：基本约束条款：流动比率、增加长期负债、现金流出量的限制；例行约束

30、条款；特殊约束条款定期借款的偿还：1、复利计息，到期偿还本利和2、每年年末付息，到期偿还本金5、 每年年末等额偿付本息各年还款额构成一个递延年金按综合方式偿还贷款本息6、 每年年末偿还本息构成等比数列7、 每年年末偿还本息构成等差数列经营租赁特点：1、租赁期限短2、租金较高3、契约可解除性融资租赁专门为解决承租人缺乏资金的问题而采用的租赁方式特点1、租赁期限较长（预计有效使用期75%）2、租金较低3、契约不可解除性4、租期届满时，承租人有权对租赁物作出处置选择融资租赁筹资与负债筹资的比较：（1） 分期支付租金与负债一次性支付买价获得资产使用权没有质的区别（2） 为获得资产使用权而向出租人支付租

31、金与向债权人支付借款本息没有质的区别，量上也颇为接近（3） 租赁契约与借款契约的主要内容基本一致（4） 同样具有财务杠杆作用，利息与租金均为固定性的现金流出量，与公司经营状况无关。（5） 违约后果相同使公司财务陷入困境融资租赁特点（1） 有可能降低资产陈旧化的风险（2） 可避免对公司生产经营活动的过多限制（3） 可筹集到100%的可用资金（4） 租金通常在期初支付（5） 租金总额高于借款本利和融资租赁的形式1、 直接租赁2、 返回租赁承租人由于资金的需要将原属于自己且须继续使用的资产卖给出租人，然后将其租回使用获得资金又可以继续拥有该资产的使用权；放弃对资产的处置权和加速折旧的税效果3、 借款

32、租赁涉及承租人、出租人和贷款人三方，承租人按约支付的租金首先被用于偿付借款本息，剩余部分才构成出租人的收益。对出租人好处：1、大大降低租方成本用20%-40%的投资带动巨额租赁业务，按全部资产价值获取租金收益和享受多种减、免税待遇；贷款利息产生节税作用2、固定利息产生的杠杆作用可提高出租方的获利水平3、出租方风险仅限于其租赁物价值的20%-40%4、低租金的形式吸引更多客户融资租赁的决策步骤1、 计算租赁方案税后现金流出量的现值租金现值租金节税额现值租赁方案税后现金流出量现值2、 计算举债购买方案税后现金流出量的现值3、 比较计算结果，作出决策融资租赁筹资的评价优点：1、保证公司的周转资金2、

33、避免借款筹资或发行债券筹资对生产经营的种种限制，使公司筹资理财富有弹性3、无须资产抵押，增加公司借款能力4、无须保留相称借款余额，100%运用资金5、租金分期支付，全部可以节税6、一定条件下避免无形损耗的风险缺点：1、资本成本较高2、资产残值的损失3、增加固定的债务加大财务风险4、不利于资产的改良第九章 期权工具融资认股权证由公司发行的以普通股股票为基础证券的一种买房期权，它赋予其持有者在规定期间以既定价格购买一定数量普通股股票的选择权（发行公司债或优先股股票时附带权利）特征：可分离性、附有认股权证的证券利率较低、不会稀释原普通股固定的权利认股权证的价值：理论价值、实际价值1、 理论价值2、

34、实际价值认股权证的市价或售价，由市场供求关系所决定的认股权行使的前提条件股票市价达到认购价格。认股权行使后，公司权益增加，资本结构也将发生相应变化促使持有者认股权的行使：1、缩短认股权证的有效期2、提高普通股股利3、发行时将认股权证的执行价格设定为阶梯价格认股权证筹资的评价：1、以认股权证为诱饵，促使筹资成功2、利率通常较低，有利于降低资本成本3、可带来额外的资金相当于以一个较高的价格发行了普通股股票，同时降低了普通股权益稀释的程度。4、可带来公司发展所需的资金适用于：1、公司目前急需长期资金，而普通股股票市价太低或不畅销2、预计公司未来的收益能力和股票市价将有稳步上升的趋势3、预计公司未来有

35、新的资金需要可转换证券附有转换权的证券，在特定条件下其持有者可按既定价格将其持有的证券转换为普通股股票。转换比率：单位可转换证券转换成普通股的股数转换价格：指将可转换证券转换为普通股时实际支付的价格转换价值：指可转换证券转换为普通股的总市价转换价值溢价：转换价格与可转换证券发行当时普通股股票的市价的差额可转换证券的三种价格形式及溢价的关系促使可转换证券的持有者进行转换：1、强制转换发行可转换债券是附加赎回条款2、激励转换转换价格阶梯上升，增加普通股股利发放可转换证券筹资的评价优点：1、筹资极易成功2、降低资本成本3、提供永久性资金4、减轻对原普通股股东利益的稀释程度缺点：1、可能由于对股票市价

36、的发展趋势预计不准而蒙受损失：股票市价上升过快而大大超过转换价格，丧失部分转换溢价；股票市价迟迟达不到转换价格，使公司陷入债务危机；股票市价达到转换价格后继续上升的幅度不理想，形成“悬浮证券“影响公司所有证券信誉2、可能损害原有股东利益3、可转换证券存续期间的某些优势随着优先权的行使而消失。两种优先权的比较（可转换权、认股权证）1、对资本总额与资本结构影响不同只改变资本来源的具体形式及资本结构，公司资本总额不变；资本总额，资本结构都改变2、对负债总额影响不同负债总额减少；负债总额不变3、税效果不同原有税效果相应消除；不影响原有税效果4、财务杠杆作用影响不同随之消失；原有财务杠杆作用依然存在5、

37、对原有股东权益稀释程度的决定条件不同转换价格与原股东每股权益的关系；认购价格与原股东每股权益的关系可转换债券将来不需增加资金且负债比率较高附认股权证将来仍需增加资金且负债比率适当或偏低的情况第十章 资本成本与资本结构1、资本成本：企业为筹集和使用资金而支付的各种费用（1）资本使用费用无风险报酬、风险报酬（2）资本筹集费用资本成本的性质：（1）资金所有权与使用权相分离的产物（2）资本成本是成本但又不同于一般的产品成本不属于生产经营中的资金耗费且不具垫支的性质，不构成产品成本，其本质属于利润分配的范畴。（3）资本成本包含资金时间价值而不等于资金时间价值。资本成本的意义：（1）评价投资方案的经济标准

38、（2）拟定筹资方案的依据（3）评价企业经济效益的依据资本成本的计算：1、 公司债资本成本不考虑货币时间价值所发行公司债到期一次性还本付息且不按复利计算2、 长期借款资本成本3、 可转换债券资本成本4、 优先股资本成本5、 普通股资本成本风险报酬具体计算方法：风险报酬率通过回收率的变化系数（标准离差率）来确定风险报酬率由贝塔系数来确定（2）计算普通股资本成本的简化公式年股利固定的情形年股利呈等比增长的情形6、 留存收益资本成本无须筹措没有筹措费负担7、 加权平均资本成本8、 边际资本成本用新筹资资金的成本即边际资本成本与投资项目的内含报酬率进行比较，才能对投资项目的可行性作出准确的评价筹资总额资

39、本成本分界点如何根据MCC和IRR来选择投资项目首先，确定该公司边际成本曲线（1） 确定目标资本结构（2） 测算各种筹资方式的资本成本及其分界点（3） 计算筹资总额资本成本分界点（筹资突破点）（4） 计算边际资本成本项目按IRR高低依此排序经营风险：企业由于经营上的原因导致的风险，即未来EBIT不确定性影响经营风险的主要因素有：需求、销售价格、成本价格、对销售价格的调整能力、固定成本固定成本占总成本比率越高，可能出现的经营风险越大。经营杠杆企业所拥有的固定成本经营杠杆作用销售量变动时对EBIT的影响经营杠杆系数某一销售量水平下，息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数。经营杠杆程度取决于：技术

40、构成、生产方法、生产规模财务风险由于企业利用财务杠杆而导致的风险，主要表现为：丧失偿债能力的可能性和EPS的不确定性。财务杠杆公司所使用的资本成本固定的资金来源财务杠杆作用：利用财务杠杆在提高公司所有者收益中所起的作用（这种作用有正负之分），这种由于财务杠杆作用带来的额外利润叫做财务杠杆利益。（1） 公司没有负债，其资本收益率就是股东收益率（2） 当公司有负责时，资本收益率 负债利息率， 股东收益率 企业资本收益率（3） 负债比率越高，EBIT变动对EPS的影响也越大（4） 负债比率相同是，负债对EBIT的影响取决与负债利息率的水平（5） 企业运用财务杠杆时，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度

41、，且负债比率越高，二者差异越大。财务杠杆系数：衡量财务杠杆作用的大小财务杠杆与财务风险财务杠杆的存在将产生财务风险，即加大丧失偿债能力的可能性和普通股股东收益的可变性。（1） 只要企业资本收益率大于负债利息率，增加负债会提高股东收益率（2） 若用 测量经营风险，用 测量股东承担的风险，则当企业负债比率为零是， ；而若企业利用财务杠杆，则（3） 财务风险 ，即由于运用财务杠杆而使股东承担的额外风险，其随着负债比率的提高而增大，与此同时，股东的预期报酬率也相应提高。联合杠杆作用：同时使用经营杠杆与财务杠杆，将使销售量的细微变动导致每股收益的大幅度波动联合杠杆系数联合杠杆的作用：确定销售量或销售额变

42、动对每股收益的影响，并揭示两种杠杆之间的关系。联合杠杆系数既定是，经营杠杆系数和财务杠杆系数也可以有不同的组合。资本结构：财务结构的一部分，指各种长期资本来源占资本总额的比率。确定最优资本结构核心问题负债比率一个企业资本结构是否最优，标准：1、综合资本成本最低2、股票市价和公司总体价值最大3、普通股每股收益最高4、财务风险适中负债筹资的意义1、 可产生财务杠杆作用2、 产生节税作用 节税额=利息费用*所得税税率3、 可降低资本成本（债权人投资风险较小，要求的报酬率较低；负债利息作为财务费用在税前扣除，减少现金流量）负债筹资的风险：1、对企业偿债能力影响这种固定的现金流出量与企业生产经营的实效无

43、关2、对企业所有者收益的影响股东收益的可变性3、对资本成本影响，当企业的财务风险随着负债比率提高而增大时，无论是企业所有者或是债权人都必然要求更高的风险补偿率：（1） 财务杠杆作用对净值成本影响（2） 财务杠杆作用对负债成本影响（3） 对加权平均资本成本的影响（4） 对股票市价影响影响资本结构决策的主要因素1、 企业经营风险2、企业成长率在杠杆利益与股票市场价值增大之间进行权衡。2、 企业资产结构与偿债能力4、竞争结构边际利润的稳定性与销售稳定性同样重要5、经营者态度其在公司的所有权、经营者对风险的态度。8、 各方面的反馈信息最优资本结构的确定报酬与风险的权衡和选择，确定一个与企业具体情况相适

44、应的负债比率1、 财务两平点使普通股每股税号收益为零的息税前收益额或销售收入若企业预计的EBIT或S大于财务两平点，则每股税后收益将大于零。缺陷：不能确定企业的最优资本结构。2、 EBIT-EPS分析核心确定筹资无差别点，即使不同资本结构下每股EPS相等的EBITEBIT=（权益资本+借入资本）*借入资本利息率用于（1）调整现有资本结构当EBIT超过无差别点时，提高负债比率对普通股股东有利；当EBIT低于无差别点时，提高负债比率对普通股股东不利（2）确定最佳的增筹资资金方式列出各方案实施后的资本结构列出各方案的EPS计算式计算每两个方案的筹资无差别点确定最优筹资方式缺陷：忽略了风险因素及高负债

45、融资对普通股股东长远利益的影响3、 综合资本成本比较分析（1） 初始资本结构决策（2） 追加资本结构决策汇总分析法独立分析法4、 公司总价值比较分析公司总价值=权益资本总市价+债务资本总市价资本结构理论早期的资本结构理论1、 净收益法NI在股东净收益环节资本化计算普通股总价值结论：（1）综合资本成本随负债比率的提高而降低（2）公司总价值随综合资本成本的降低而提高2、 净经营收益法NOI息税前收益环节资本化计算公司总价值（1）当 ，权益资本成本 随负债比率的提高而提高（2）公司总价值不变3、 传统法二、MM资本结构理论基本论点：1、不可税情况下，公司无法由财务杠杆获利假设条件：市场是完美的、投资

46、者和个人可以相同市场利率借款、负债利率是无风险利负债的杠杆利益全部支付给股东、公司未来经营利润额预测值构成年金二不受负债比率影响、信息、套利活动不受限制。两个定理：3、 考虑课税的情况下，使用财务杠杆公司具有较高的价值三、权衡理论1、财务拮据成本企业出现支付危机的成本，又称破产成本直接成本：负债利息率升高、被迫出售固定资产生产规模萎缩、破产时承担的费用间接成本：花费更多精力，放松了正常的经营管理、影响决策行为采取短期行为迅速获利、供销双方回避态度、人才流失、融资困难2、代理成本设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本。（1）负债的代理成本提高贷款利率（2）股权代理成本随外

47、部股权比率增大而增加四、信息不对称理论企业增筹资本的顺序：（1）利用企业内部增加的净现金流量，留存收益、固定资产折旧（2）出售有价证券（3）按照先举债后发行股票的顺序进行外部筹资先债后股、先内后外信息不对称理论对公司理财的启示：1、只有当公司财务决策这认为普通股市价偏高且有必要调低时，才考虑以普通股融资2、先内后外的筹资顺序有利于企业保持“筹资储备能力”第十一章 现金和有价证券管理持有现金的原因：交易动机、预防动机、投机动机现金管理的目标确定资产流动性与营利性的最优组合。主要策略：编制现金预算未来的现金收支进行预先的规划；确定适当的现金余额现金与有价证券持有比例的决策；加强现金日常管理，提高现

48、金管理的效率现金预算：预测某一时期货币资金流入量、流出量、余缺额及处理办法的书面方案现金预算编制的主要方法1、现金收支法（1）预测现金流入量销售预算是其他预算编制的基础。预计现金收入包括当前销售的收现部分和以前各期销售当前收现部分（2）预测现金流出量：生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、销售费用及管理费用预算（3）编制现金预算优点：可直接将预算数与实际数相比较，便于分析和控制预算执行情况缺陷：预算与该预算期财务成果脱钩2、调整净收益法（1）将权责发生制为基础计算出来的税前净收益调整为按现金收付基础计算的税前净收益加上非付现成本（折旧、坏账准备、预提费用），减去付现却未计入成本的

49、项目待摊费用（2）扣除预算期内的各项税款支付额，调整为按现金收付基础计算的税后净收益（3）加减预算期内与当期损益无关的货币收支金额（4）加减预算期初，期末现金余额，扣除即将发放的现金股利，确定现金多余或不足。（5）对预算期现金余缺额作出适当的规划优点：将现金预算与财务成果联系起来，净收益与现金流量（有生产经营获利而使现金余额增加的数额）之间的关系显示出来；反映导致现金多余或不足的原因缺陷：不能反映该预算期生产经营过程中现金收支的具体数据，给现金收支的控制与考评带来不便。现金日常管理提高现金使用效率1、 力争现金流量同步化流出和流入在时间与额度上趋于一致2、 集中银行法缩短企业、银行、客户之间票

50、据传递的时间；银行均要求补偿性余额。3、 锁箱法4、 延迟付款以不影响企业信誉为前提5、 利用现金浮游量（公司账簿与银行账簿余额的差异）持有短期有价证券的原因：作为货币资金的替代品；用于短期投资；为将来某一特定时刻的资金需要储备资金偿还债券本金、交纳所得税、发放股利短期证券投资应考虑的风险：违约风险债务方原因导致无法按期收回证券本息的可能性、利率风险选择不同期限的证券、流动性风险、证券投资报酬最佳现金持有量保证生产经营对现金需要的前提下，使现金持有总成本最低的现金余额。成本分析模型1、 投资成本现金投资的机会成本2、 管理成本3、 短期成本因缺乏必要的现金以应付业务开支所需使企业蒙受的损失或为

51、此付出代价中的可计量费用（丧失购买机会、现金折扣、企业信用损失）存货模型：利用存货模式确定最佳现金持有量，实质上是选择现金持有量和一定时期内有价证券变现次数，从而使两类成本之和最低。随机模型是现金余额始终保持在控制区域内，并集中在最佳余额R附件波动。第十二章 应收账款管理应收账款管理的核心：收入、费用、风险的权衡，最有利的信用政策实现最佳投资收益。信用政策：公司对应收账款进行规划与控制的原则性规定，包括四个可控的因素：信用标准、信用期间、现金折扣、收账政策信用标准：客户获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平。反映应收账款的质量水平，通常以坏账损失率表示。紧缩信用标准降低坏账成本、减少应收账款

52、占用资金和有关管理费用。但销售量减少而减少的利润可能比避免的成本更多，同时会增加存货，市场占有率下降，削弱企业竞争能力。信用标准过于宽松可增加销量，提高市场占有率，应收账款投资与坏账损失均相应增加，可能产生新的筹资成本决定最适合的信用标准信用边际成本与销售增加的边际利润。对信用风险评价方法：1、 信用的5C分析（1） 品德客户诚心履行其偿债义务的可能性（2） 能力客户偿债能力（3） 资本财务状况（4） 抵押品对于测定情况不清楚或信用状况不明客户的信用品质尤为重要。（5） 条件经济环境2、 信用评分法信用期间允许客户的最迟付款期限。（增加销售产生的边际利润、增加应收账款投资的成本）进行信用期决策

53、的基本程序：（1） 赊销可获得的边际利润（2） 计算应收账款的成本（3） 计算应收账款投资收益额如果有必要，应进行更精确的分析增加赊销的数量超出了企业的生产能力，引起固定资产投资的增加；存货的持有水平；存货增加引起应付账款增加增加企业自然筹资额，相应减少利息费用。现金折扣:企业对提前付款的客户在商品价格上所作的扣减。收账政策：企业催收过期账款所遵循的程序会产生一定的收账费用，故企业应在各种收账政策的成本和利益之间进行权衡应收账款日常管理保证既定信用政策预期效益的实现1、 确定信用批量分界点提供商业信用所带来的边际利润与应收账款成本相等的商品订购数量。只适用于订货次数少的客户2、 确定信用额度：一定时期内对某一客户提供商业信用的最高额度实质上是企业愿意对某一客户承担的最大风险。3、 应收账款的控制：重点在于对逾期应收账款的收回。