北京同仁堂股份有限公司其价值评估报告

1、北京同仁堂股份有限公司其价值评估报告学院：商学院 班级：0924 学号：09419411 姓名：邹亚运一、 公司概况公司简称同仁堂股票代码600085总股本130206.57万股流通股130206.57万股发行日期1997-06-12上市日期1997-06-25所属行业中药材及中成药加工业所属地区北京所得税率15.00%法人代表顾海鸥联系人贾泽涛主承销商华夏证券有限公司公司地址北北京市崇文区东兴隆街52号、北京市崇文门外大街42号邮政编码100062公司电司传子邮箱tongrentang公司网址（一）、公司简介1、公司介绍 同仁堂是我国最

2、大的中成药生产经营企业，在中药行业中久负盛名。建国40多年来，同仁堂陆续创建了同仁堂中药提炼厂、同仁堂药酒厂、同仁堂制药二厂、同仁堂饮片厂等企业。1992年，以同仁堂产品为龙头，以北京中药为主体组建的中国北京同仁堂集团公司正式成立，并且成为集“产供销、科工贸、资产经营为一体”的北京市计 划单列的现代化大型企业集团。公司主要产品均为治疗性中成药，历来以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而驰名中外。公司“十大王牌”和“十大名药”等因历史悠久、疗效显著而多次被评为国优、市优产品。2、主要产品牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丹、国公酒等中成药（二）、股东结构编号股东名称持股数量(股)持股比例(%

3、)1中国北京同仁堂(集团)有限责任公司28772300055.242新华人寿保险股份有限公司-分红-团体分红-018L-FH001沪106348002.043长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金100000001.924易方达价值成长混合型证券投资基金90000001.735银华富裕主题股票型证券投资基金44085400.856全国社保基金一零九组合35093800.677汇添富医药保健股票型证券投资基金24097100.468新华人寿保险股份有限公司分红个人分红018LFH002沪22263900.439易方达医疗保健行业股票型证券投资基金16497700.3210易方达策略成长证券投资基金

4、15000000.2911易方达策略成长二号混合型证券投资基金15000000.29股东总数 64669 平均持股数 8054股(按总股本计算)1、由此可以看出，控股股东与实际控制人关系中，控股股东是中国北京同仁堂（集团）有限责任公司。北京国有资本经营管理中心（法人）、北京市国有资产监督管理委员会(法人)是控制人。2、北京国有资本经营管理中心持有中国北京同仁堂(集团有限责任公司100%股权。3、公司的实际控制人是国有资产监督管理委员会。（三）、战略分析1、企业目标：以高科技含量，高文化附加值，高市场占有率的绿色医药名牌产品为支柱，具有强大国际竞争力的大型医药产品集团。简称“三高一强”。2、战略

5、目标：以现代中药为核心，发展生命健康产业，成为国际知名的现代中医药集团。3、实现途径：北京同仁堂根据企业的战略目标，构建了现代制药业，零售药业和医疗服务三大板块，形成了十大公司。健全和搭建了中医院医疗平台、研究院科研平台、教育学院培训平台、“金字塔”人才平台、原材料采购平台，以及在建的药材前处理平台和已建成的商业零售终端平台、海外统一出口平台、上市融资平台、博物馆文化平台。这十大公司、十大平台的构架，不仅是北京同仁堂战略目标的具体化，而且互为支撑，形成了资源共享的新格局，优化了发展质量，促进企业的进一步发展。二、 公司财务指标分析（一）、最新财务指标会计年度2011-09-30营业收入3,72

6、9,793,090.21净利润（元)345,279,048.32利润总额（元)567,203,006.09扣除非经常性损益后的净利润（元)344,086,793.09总资产（元)6,261,582,051.67股东权益（元)3,410,932,676.16经营活动产生的现金流量净额（元)478,511,841.63基本每股收益（元)0.26净资产收益率（摊薄)(%)10.12每股经营活动产生的现金流量净额（元)0.37每股净资产（元)2.62调整后每股净资产（元)-境外会计准则净利润（元)-扣除非经常性损益后的每股收益(元)0.26报告起始时间2011-01-01报告终止时间2011-09-3

7、0（资料来源：和讯网）（二）、盈利能力分析通过同仁堂2010年、2009年、2008年、2007年的资料，进行历史比较分析，该企业实际指标值如下表。指 标2007年2008年2009年2010年销售毛利率（%）40.3141.4243.9944.89营业利润率（%）13.5713.8613.9514.60总资产收益率（%）9.399.519.7610.79净资产收益率（%）7.357.337.5211.58长期资本收益率（%）11.8011.9612.1810.863、同仁堂获利能力的分析及评价2010年同仁堂的销售毛利润率计算为44.89，销售毛利润率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵

8、补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。2010年同仁堂营业利润率计算为14.60。营业利润率反映了每百元主营业务收入中所赚取的营业利润的数额。营业利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分。2010年同仁堂总资产收益率计算为10.79。总资产收益率是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。由于利润总额中包含偶然性、波动性较大的营业外收支净额和投资收益，使该指标年际之间的变化相对较大。2010年同仁堂长期资本收益率计算为10.86。影响企业长期资本收益率的因素包括收益额和长期资本占用额。（三）、偿债能力通过同仁堂2010年、2009年、2008年、20

9、07年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。2010年2009年2008年2007年流动比率3.633.90 4.04 3.80应收账款周转率12.9110.33 8.768.88存货周转率1.071.01 1.051.12速动比率0.692.04 1.92 1.90现金比率1.471.64 1.40 1.12从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于上年实际值，说明该企业的短期偿债能力比上年降低了，但差距不大。从上表可以看出，该企业应收账款周转率略高于上年值较多，存货周转比率较上年有所降低。说明该企业应收账款回收控制较好、存货周转存在一定问题。进一步评价企业偿债能力，要比较速动比率

10、。同仁堂本年速动比率略高于上年值，通过上表，可以看出本年应收账款周转率高于上年值及存货周转率低于上年值。引起本期速动比率提高的主要原因是流动资产与上年值比较绝对增加量较大。公司本年现金比率比上年实际值有一定提高，说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所增强。主要是企业现金资产存量大幅增加。通过上述分析，可以得出结论：同仁堂应收帐款管理较好，存货管理存在一定问题，应进一步加强存货的周转速度的提升。（四）、资产运用效率同时根据同仁堂2010年度，2009年度、2008年度和2007年度资产运用效率指标分析进行比较，得出以下表格：2010年2009年2008年2007年总资产周转率0.72710.68

11、63 0.67220.6743总资产周转天数495525 536 534流动资产周转率0.92220.9028 0.91730.9685流动资产周转天数390399 392 372固定资产周转率4.16953.3871 2.8549 2.4519固定资产周转天数86106 126 147长期投资周转率66.123163.2836 60.135174.1973长期投资周转天数56 6 5其他资产周转率77.769326.7312 32.685534.2653其他资产周转率天数513 11 11应收账款周转率12.909810.3300 6.4851 5.8488应收账款周转天数2835 56 6

12、2成本基础的存货周转率1.08011.0126 1.04931.1192成本基础的存货周转天数333356 343 322收入基础的存货周转率1.95951.8079 1.7911.8752收入基础的存货周转天数184199 201 1923、同仁堂2010年资产运用效率指标分析及评价通过比较2010年比2009、2008、2007年年略有上升，表明企业总资产运用效率的下降，进而影响企业的偿债能力和盈利能力减弱。2010年比2008、2007年年略有上长，表明企业流动资产运用效率有所改善，企业运用流动资产进行经营活动的能力好差，影响了企业的盈利水平。固定资产周转率：呈逐年上升的趋势，表明企业对

13、固定资产的使用效率提高了，为企业带来了更多的经营成果。 长期投资周转率： 2010年比2009、2008、2007年略有上升，周转速度略快，流动资金情况良好，企业盈利能力理想。其他资产周转率：2010年比2009、2008、2007年略有下降，虽然其他资产与主营业务收入之间的关系不明显，但只有对企业的收入或收益有贡献的时候，企业才该持有它们。应收账款周转率：2010年比2009、2008、2007年大幅度上升。应收账款的收回加快，减少企业的营运资金在应收账款上，从而推进正常的资金周转。 存货周转率：2010年比2009、2008、2007年有所上长，企业存货周转得变快，说明企业经营销售能力增强

14、，营运资金占用在存货上的金额也在逐渐减少（五）、发展能力发展能力分析指标：2008年2009年2010三年平均增长率销售增长率0.090.110.180.127资本积累率0.090.060.080.077三、行业内比较分析（一）、市场发展状况1、行业内排行第十 涨跌达3.45% 最近一年涨跌2.93 月均换手率0.89 总市值21484.08百万元2、在医药生物同行业公司中排名第97每股收益97元 营业收入20百万元 净资产收益率摊薄54 每股净资产 119元（二）、行业发展状况标准行业市值排名8位，营业收入排名13位个股(11年前3季)标准行业(11年前3季)流通股本（万股）130,206.

15、573,777,718.78总股本（万股）130,206.574,833,818.35流通市值（亿元）182.945,854.83总市值（亿元）182.947,852.73市盈率35.3427.94市净率（倍）5.494.02个股(11年前3季)标准行业(11年前3季)每股收益0.27-每股净资产2.62-2.65净资产收益率0.100.08主营业务收入（亿元）37.301,819.65净利润（亿元）3.45211.73流动比率2.952.53（资源来源：和讯网）（三）、盈利能力指 标同仁堂2010年同行业平均值差额销售毛利率（%）44.8932.0212.87营业利润率（%）14.6025.

16、2-10.60总资产收益率（%）10.796.44.39净资产收益率（%）11.588.62.98长期资本收益率（%）10.868.91.96通过以上数据，可以看出同仁堂2010年度的销售毛利率比可比同行业的平均值高，表明同仁堂比同行业收入毛利高，抵补各项期间费用的能力强，企业的获利能力也高； 2010年度的营业利润率比可比同行业的平均值低，表明同仁堂比同行业主营业务的获利能力差； 2010年度的总资产收益率比同行业平均值高，表明同仁堂比同行业资产的利用效率高，利用资产创造的利润多，企业的获利能力较强，财务管理水平也较高；2010年度的净资产收益率比同行业平均值低，表明同仁堂比同行业的投入资本

17、的获利能力弱，对投资者具有的吸引力也较弱；2010年度的长期资本收益率也比同行业平均值高，表明同仁堂比同行业利用长期资本的获利能力较强（四）、偿债能力通过同仁堂2010年财务数据，进行同业比较分析。该企业实际指标值及上市公司同行业均值如下表。同仁堂上市公司同行业均值差额比率流动比率3.63 3.42 0.21 6.14%应收账款周转率12.91 7.45 5.46 73.28%存货周转率1.07 1.52 -0.45 -29.60%速动比率0.69 2.34 -1.65 -70.51%现金比率1.47 1.40 0.07 5.00%从上表可以看出，该企业流动比率实际值高于上市公司同行业均值，说

18、明企业短期偿债能力强。同仁堂在同行业里威望较高，产品产销流动性较好，所以流动比率在同行业里较好。该企业的应收账款周转率高于上市公司同行业均值，说明企业对销售回款控制较好。该企业存货周转率低于上市公司同行业均值，说明公司对存货的管理有一些问题；从企业规模来分析，是由于企业历史比较悠久，生产产品规模较大，公司存货历史上一直很大；未来应更好的提高存货周转效率。该企业速动比率低于上市公司同行业均值，主要是公司存货较大导致，本期存货变动幅度超过预期导致速动比率偏低。5、从上表可以看出，该企业现金比率高于上市公司同行业均值，主要是公司应收账款控制较好，回款情况良好，账面现金较高所致。（五）资产结构通过同仁

19、堂2010年、2009年、2008年、2007年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。2010年2009年2008年2007年资产负债率23.1020.51%19.17%19.41%产权比率30.3024.91%23.71%24.09%有形净值债务率30.7425.55%24.37%31.21%利息偿付倍数83.20-220.78 87.94 37.76从上表可以看出，该企业本年资产负债率略高于上年值，说明该企业的长期偿债能力比上年降低，但差距不大。同仁堂采取的是比较稳健的财务策略，现金流一直比较稳定，资产负债率一直较低，公司质地较好。从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比上升

20、不多。说明该企业长期偿债能力有所降低。为进一步评价企业长期偿债能力，要比较有形净值债务率。公司本年有形净值债务率明显高于上年实际值。（六）、资产运用效率指标同行业比较分析2010年上市公司同行业均值总资产周转率0.73 0.73流动资产周转率0.92 1.52固定资产周转率4.16 3.45应收账款周转率12.90 12.521、 总资产周转率：同仁堂在同行业中属中等水平，距离行业先进水平仍有较大差距。资产运用效率仍有待提高。说明企业利用全部资产进行经营活动的能力一般，可能会影响其盈利能力。2、 流动资产周转率未能达到同行业平均值 。长期资产、其他资产的周转率较高，固定资产的占用相对同行业占用

21、较少，从而导致流动资产周转率相对较低。3、 固定资产周转率，达到行业的平均水平，说明企业的固定资产未能充分利用，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。4、 应收账款周转率高于行业的平均水平，说明同仁堂很好地注重信用政策的调整，应收账款的占用相对于销售收入而言较低。四、价值评估（一）、评估对象和范围1、评估对象：同仁堂股份有限公司其整体价值。2、评估范围：列入本次评估范围的评估基准日的：同仁堂股份有限公司的全部资产及负债，2011年12月22日资产账面价值为6,261,582,051.67元，负债账面价值为1,821,372,746.40元，净资产账面价值为4440209305.27元。（二）、收益法评估序号项目/年度201220132014201520161一、主营业务收入4294853017.44823119938.654163669160825764256830733325.32主营业务收入净额4294853017.44823119938.654163669160825764256830733325.34减：主营业务成本2344447084.52632814075.82956650207.2332031818