雷士照明玩的就是对赌(参考参照)

1、-.参考资料 页眉页脚可删除雷士照明玩的就是对赌貌似，这是一个资本市场中逆市发行的失败案例。2016年5月20日，国内最大的节能灯生产商 一一雷士照明在香 港联交所上市。其实，以其行业地位、LED新能源技术概念与其连续三 年平均获得的复合年增长率来看，雷士照明吸引投资者的 目光应不是问题。但天公不作美，由于 5月恒指受欧洲债务 危机影响整体下挫 ,加之国内房地产新政实行的双重影响， 雷士照明上市首日即破发，最终收报港元，较招股价港元下 跌,可谓惨败收场。但是，仅仅两个月不到，雷士照明彻底变脸”，不仅一改首日上市颓势而逆势飙升，还屡次改写涨幅新高。同时， 高盛、摩根、国元香港等多家券商如统一了

2、口径，多次上调 其目标价之外，还给予增持评级。雷士照明2016年申报表明，上半年雷士照明销售收入 上升,达亿美元，毛利率增加 ,为5538万美元，经营利 润上升,为3180万美元。正是如此不俗的业绩提振了投资者的信心。截至2016年1月10日，雷士照明股价报收港元，与上市首日的收盘借鉴类+1参考资料页眉页脚可删除-价相比，涨幅达50%。在东芝、飞利浦等外资强势品牌与家电巨头纷纷布局照 明行业的今天，一家注册资本只有100万元人民币的小公司， 面对这些财大气粗的对手”，将如何持续盈利？无价资产雷士照明诞生地惠州，这里大大小小的照明企业超过 300家，占了中国照明企业的大半江山。创办之初，雷士照明

3、没有前辈佛山照明的百亿市值身 价，也没有比邻而居的 TCL照明可以依靠的强大靠山。那时很容易赚钱，照明企业大多为作坊式，没有自己的品牌，仅依靠山寨、代工、用价格或是原材料上加 减控制成本的方法竞争。”雷士照明董事长吴长江对英才 记者形容。当时整个照明行业每年呈 20%的增长，所有企业都挤到 了扩大生产规模这一条路上，希望借此分食更多的市场份 额。而吴长江却选择把赚来的钱投入到渠道与品牌建设中， 通过加盟店方式在全国范围内迅速扩大了网点。这种自建渠 道的方式不仅重构商业模式，还把雷士照明”的品牌做了起来。雷士照明的加盟店从 xx年的300余家，迅速发展到2016 年的2600余家。交银国际光电行

4、业分析师谢剑英表示，全国性的品牌分 销网络是无价资产，是雷士照明实现高于业界平均水平收益 增长率的原因之一。数据显示：雷士照明2016年国内总收益的74%来自其分销商，竞争优势较强。抢食LED对于新技术改变一切:吴长江深信不疑。被业界普遍认为是第四代光源选择的LED技术，不仅给全行业带来了一次重新洗牌的机会，同时还撼动着雷士的神 经。奥运会给LED产业带来了 50亿元商机、世博会在LED 上的投入是10亿元，在广州亚运会上，雷士照明中标80个相关照明项目，供应了 1000多个产品。”吴长江愿意用数字 说明问题。 数据显示：2016年中国LED照明产业产值将超 过1500亿元。2016年，LED

5、在中国照明市场的占有率将达 到20% ,带动产业规模达5000亿元。”2016年7月24日，有关部门公布了 三年淘汰10亿只 白炽灯，同时点亮同样数量节能灯”的时间表，宣告了这场照 明产业升级大幕的拉开。有了政策的保驾护航，巨大的市场 机会让多方看好这个淘金场。LED照明跨国巨头欧司朗宣布，在惠州设立LED芯片生产线；日本日亚化公司也计划在 内地设厂，扩展LED照明产品线；LG伊诺特则规划在惠州 投资超1亿美元，用于LED封装、背光和照明应用。家电巨 头中，除了早已布局的 TCL,美的也宣布进军。近期，又有 比亚迪投资LED的消息传来。目前，国内市场中 LED照明企业有几千家，但销售额 排名前

6、10的企业加起来的占比只有整个市场的百分之十几。 由于缺乏行业的标准化，因此竞争还处于诸侯割据的混战 中。”吴长江表示。兴业证券分析师认为，LED产业的发展，未来5年是黄 金期。这期间，整条产业链上，从事高端封装和下游应用企 业，都有比较好的发展机会。同时， LED产品在产业链位置 上更靠近消费端，也是电子元器件行业整体景气度下降趋势 下的理想防御品种。核心短板照明行业的未来一定会经历优胜劣汰的过程， 只有借助 资金优势实现规模经营， 才能奠定自身地位。”吴长江认识到 了这点，因而在xx开始了一系列的资本重组。对赌协议一直被视为企业与资本零和博弈的游戏，有人 认为 对赌”是企业的 保护伞”，有

7、人将其视为在企业经济资 域开门揖盗在雷士照明的两轮融资中，软银赛富、高盛 就与吴长江设定了包括每年的业绩指标、奖金、转让限制、 优先购买权和共售权、赎回权等一系列对赌”条款。很多人对对赌褒贬不一，甚至有人对对赌抱有 愤恨的态度，说是洗劫。其实这就像买东西，物品的价值需 要有证明的元素。谁都希望投资人投得多占股少，但投资人 都希望投资少占股多，两方是矛盾的。而解决这个矛盾的国 际惯例就是PE',即用管理层的业绩来衡量投资方所占的 股份。”截至雷士照明上市，作为私募股权投资者的软银赛富、 高盛分别占有雷士照明 和的股份，软银赛富更超过了吴 长江持有的股份，成为第一大股东。资本问题之外，从传

8、统灯具走由来的照明企业，大都面 临光源核心技术的短板。事实上，从引资高盛、软银赛富借 助资本手段开始，吴长江一直致力于光源技术的突破。五年 来，雷士照明先后与 GE开展了战略合作，与复旦电光源研 究所成立了光源研发中心，还以万美元的价格从世纪集团手 中收购了世通以及其旗下的三友、江山菲普斯及漳浦菲普斯 公司，一跃成为了全国最大的节能灯制造商。小企业多，大企业少，生产集约化和规模化程度低、规 模效益小，在吴长江看来，这种行业特性情况下，LED照明企业要实行标准化和多样化共同经营。将产品零配件如光 源、电器、转换器等实行统一标准化生产达到规模效应，提 升利润；在灯具等实行多元化的个性设计，用品牌经营是未来的发展方向。无独有偶，国际照明巨头飞利浦也走着同样的路。 近年, 飞利浦在全球范围内不断收购 LED灯具企业，如北美照明灯 具公司、意大利 LED设计公司Ilti