第五章投资管理(上)ppt课件

1、第五章 投资管理上 该章的根本要求与根本知识点了解投资的内涵、目的和分类；掌握工程投资的现金流量的分析；了解工程投资的财务评价目的，并能灵敏运用这些目的进展工程投资的决策第一节 投资管理概述投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。投资目的：获利、扩张、分散风险、控制投资的分类： 按投资行为介入程度：直接投资、间接投资按投资对象：实物投资、金融投资按投资方向：对内投资、对外投资第二节 工程投资的内涵工程投资：以特定工程为对象，直接参与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。工程投资特点：投资金额大、影响时间长、变现才干差、投资风险高工程投资程序： 事前阶段投资工程的提出、评价与

2、决策事中阶段投资工程的实施与监控事后阶段投资工程的事后审计与评价一、工程投资的现金流量现金流量：投资工程在其计算期内发生与工程投资决策相关的各项现金流入量与现金流出量。 工程投资决策中，以现金流量而不是以利润为根底进展评价，缘由是：有利于思索货币时间价值更符合客观实践思索了工程投资的逐渐回收问题第三节 工程投资的现金流量分析 现金流量的分类：现金流入量CI Cash Inflows)现金流出量CO (Cash Outflows)净现金流量NCF Net Cash Flow净现金流量=该年现金流入量-现金流出量 二、工程投资现金流量的内容初始现金流量：包括投资前费用、设备购置安装费用、建筑工程费

3、、营运资金的垫支、原有固定资产的变价净收入等营业现金流量NCF P107年税后现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 =净利润+折旧终结现金流量：普通为现金流入量，包括固定资产残值收入、收回垫支在流动资产上的资金、停顿运用的土地的变价收入三、工程投资现金流量的估算教材P109 【例5-1】、【例5-2】教材P110 【例5-3】 教材P111 【例5-4】 根本原那么：只需差量现金流量才是与工程相关流量不能忽视时机本钱；应思索工程实施产生的间接影响思索题1：企业拟购建一固定资产，需在建立起点一次投入全部资金1000万元，建立期1年，运用寿命10年，按直线法折旧，期末有100万元残值。投入运用后

4、，估计每年的营业收入添加700万，付现营业本钱添加400万元。该企业所得税税率为30%。估算该工程现金流量。参考答案：NCF0=-1000万；NCF2-10+237万；NCF11+337万第四节 工程投资的财务评价目的 财务评价目的体系静态评价目的动态评价目的投资回收期投资利润率净现值净现值率获利指数内部收益率一、工程投资的静态评价目的一投资利润率投资利润率ROI，Rate of Investment，是指投资工程预期的年平均利润与总投资额的比率。计算方法：决策原那么：投资利润率大于基准收益率，那么工程可行；应选择利润率高的工程正目的二静态投资回收期回收期PP，Payback Period是指

5、经过工程的净现金流量来收回初始投资所需求的时间，普通以年为单位。计算方法原始投资一次投出，每年现金流入量相等： 投资回收期=投资总额/每年现金净流入量每年现金流入量不等或投资分次投入：累计法项 目012345NCF累计NCF-170000-170000 39800-130200 50110 -80090 67117 -12973 62782 49809 78972 128781教材P113 【例5-5】思索题2：计算投资回收期【例】有两个备选方案，其各自的现金流量如下表所示单位：元，试分别计算两个方案的投资回收期和投资利润率。 时间工程 0123A工程-6 0003 000 3 0003 00

6、0B工程-6 0004 0003 0002 000解：1两个工程的投资回收期： A工程由于每年的NCF相等，可以直接套用公式，即： B工程每年的NCF不等，那么需逐年累计各年NCF：年份0123年现金净流量-6 0004 0003 0002 000累计现金净流量-6 000-2 0001 0003 0002两个工程的投资利润率： 显然，据此我们无法据此做出选择，由于两个工程的平均报酬率都是50%。决策原那么：投资回收期小于基准回收期时，该工程可行应选择回收期短的工程反目的评价：优点：简单缺陷：没有思索货币的时间价值和投资的风险；没有思索回收期后的现金流量【例】有两个备选工程，现金流量如下： 显

7、然，两个工程的回收期一样，都是两年。此时，假设用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实践上乙方案明显优于甲方案。 年份01234甲方案-100004000600060001000乙方案-100004000600060008000【例】有两个备选工程，现金流量如下： 显然，两个工程的回收期一样，都是两年。此时，假设用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实践上乙方案明显优于甲方案。 年份01234甲方案-100002000800060008000乙方案-100008000200060008000二、工程投资的动态评价目的一净现值净现值NPV是指整个寿命期内各年净现金流量的现值之和。计算：决策原那么：N

8、PV0，工程可行NPV大的方案优于NPV小的方案正目的【例】设某工程的税后现金流量如下： 假设企业要求的报酬率为10%，那么工程的净现值为：年份0123现金流量-10000400045005200二净现值率净现值率NPVR是指工程的净现值与投资总额现值的比率。计算方法：决策原那么：NPVR大于零，工程可行；NPVR越大，工程较优正目的三获利指数获利指数又称现值指数PI)，指工程投产后的净现金流量的现值与初始投资的现值的比率。计算方法：决策原那么：PI1，投资工程可行互斥方案，在保证PI1的条件下，选择净现值最大的方案 获利指数=1+净现值率【例】某工程的税后现金流量如下，该工程的获利指数是多少

9、？年份0123现金流量-10000400045005200四内部收益率内部收益率(IRR)：是指工程净现值为零时的折现率。计算方法：插值法决策原那么：IRR高于工程预定的资本本钱，工程可行互斥工程，IRR高的方案比IRR低的方案好插值法： 教材P117 【例5-6】思索题3：某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元；当折现率为18%时，其净现值为-22元。求方案的内含报酬率？【练习题】设某工程的税后现金流量如下单位：千元，要求：计算其内部收益率。假设企业要求的最低报酬率为15%，对能否投资该工程作出决策。 年份012345现金流量-1000032003200320032003200解

10、：由于甲工程每年的NCF相等，故可先计算年金现值系数，即： 查年金现值系数表，当期数为5，系数值与3.125相近的两个贴现率是： r1 ： 18% 3.127 r2 ： 20% 2.991 利用线性插值法，即可得： 所以，该工程可行。五贴现回收期天天公司的投资工程现金流量情况见下表，假定折现率为10%。年份（t）012345净现金流量贴现系数贴现现金流量累计贴现流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司投资工程的折现回收期为

11、： 4+493/1863=4.26 年第五节 工程投资财务决策P123 一、独立工程决策总结：投资方案的评价目的动态目的：净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRR行业基准收益率i静态目的：投资回收期规范投资回收期 投资收益率基准平均报酬率 对独立工程财务可行性的界定：完全具备可行性：动态、静态目的均可行根本具备可行性：动态目的可行、静态不可行根本不具备可行性：静态目的可行、动态不可行完全不具备可行性：动态、静态目的均不可行可行性评价与决策关系：只需完全具备或根本具备：接受 完全不具备或根本不具备：回绝 思索题4：某工程的税后现金流量如下: 1计算该工程的净现值、净现

12、值率、获利指数、内部收益率、投资回收期、投资利润率。2评价该工程的财务可行性。项 目012345各年净现金流量（万元）-17 +4 +5 +7 +6 +8 本章练习题：甲企业拟建造一消费设备，估计建立期为1年，所需原始投资100万元于建立起点一次投入。该设备估计运用寿命4年，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。该设备投产后每年添加净利润30万元。适用的行业基准折现率为10%。要求：1计算工程计算期内各年的净现金流量；2计算该工程的净现值、净现值率、获利指数和回收期；(P/A,10%,4)=3.17；(P/F,10%,2)=0.8563用净现值评价该投资工程的财务可行性。 【参考答案】1第0年

13、净现金流量NCF0-100万元 第1年净现金流量NCF10万元 运营期每年折旧额100-4/425万元 运营期每年净现金流量NCF2-5302555万元2净现值-10055P/A,10%,4P/F,10%,2 27.75万元 净现值率27.75/1000.27 获利指数1净现值率1.27 回收期1100/55 2.82年3由于净现值大于0，故该投资方案可行。二、互斥工程决策1、净现值法：原始投资一样且工程计算期相等时，可选择净现值大的作为最优方案。教材P125【例5-9】2、净现值率法：可选择净现值率大的作为最优方案。在方案原始投资一样的情况下，采用净现值法和净现值率法的选择结论是一致的。思索

14、题5：大洋公司现有资金100万元，可用于固定资产工程投资，有A、B、C、D四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为100万元，工程计算期均为6年，贴现率为10，现经计算: NPVA8.1253万元 IRRA13.3 NPVB12.25万元 IRRB16.87 NPVC2.12万元 IRRC8.96 NPVD10.36万元 IRRD15.02要求：决策哪一个投资方案最优？3、差额投资内部收益率法：适用原始投资不同，工程计算期一样的互斥方案比较决策。IRR：以差额现金净流量通常投资额大的方案减投资额小的方案计算的IRR。 决策原那么：IRR基准收益率，原始投资额大的方案较优；反之，那

15、么投资少的方案优。教材P125 【例5-10】思索题6：大洋公司有甲、乙两个投资方案假设均为起点一次投入、投产可供选择，甲方案投资额150万元，110年现金流量均为29.29万元；乙方案投资额100万元，110年现金流量均为20.18万元，行业基准折现率为10。计算差量现金流量NCF及差额内部收益率IRR，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。4、年等额净回收额法：适用原始投资不同，工程计算期也不一样的互斥方案比较决策。年等额净回收额NA的计算：决策原那么：选择年等额净回收额最大的方案为最优。教材P126 【例5-11】三、投资工程组合的决策决策原那么：收益一定时风险最小，风险一定时收益最大

16、。 决策方法：在一定的资源条件限制下，选择决策目的最优的投资组合选择决策目的净现值或获利指数计算每个工程的该目的并进展取舍在限制条件下，计算各能够组合的该目的选择最正确投资组合计算一切工程的净现值，并列出每个工程的初始投资额。 资本限额可以满足完成决策资本限额不能满足计算限额内各种可行组合的净现值合计数 接受净现值合计数最大的投资组合 1.资本限额决策净现值法的步骤投资项目原始投资获利指数净现值A3601.6216B2401.65156C4500.97-13.5D3001.2884E6001.45270教材P127【例5-12】思索题7：某公司投资资本900万，可供投资工程五个，试用净现值确定

17、最正确投资组合。计算一切工程的获利指数，并列出每个工程的初始投资额。 资本限额可以满足完成决策资本限额不能满足计算限额内各种可行组合的加权平均获利指数 接受加权平均获利指数最大投资组合 2.资本限额决策获利指数法的步骤 穷举法列出满足资本限额的各种组合，并计算加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。【例】某公司有五个彼此独立的工程A、B、C、D、E供选择，公司的初始投资限额为400000元。概略见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E

18、100 0001.1818 000未用部分资金获利指数看作1 项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计优先级排序A1200001.1686700013AB2700001.3671466003AD2450001.2218800010AE2200001.2138500011ABD3950001.4201675001ABE3700001.4121645002ADE3450001.2661060007B1500001.1997950012BD2750001.2521005008BE2500001.240975009BDE3750001.2971185005C3000001.2781110006CE4

19、000001.3231290004D1250001.0532100015DE2250001.0983900014E1000001.0451800016最优方案ABD。假设A、B为互斥方案，最优方案是什么？第六节 投资决策实务一、固定资产更新决策1. 新旧设备运用寿命一样的情况差量分析法根本步骤：求出现金流量A的现金流量B的现金流量；根据各期现金流量，计算净现值；假设净现值0，那么选方案A；否那么，选方案B。【例5-6-1】某公司思索用一台新的效率更高的设备来替代旧设备，公司所得税税率33%，资金本钱为10%，不思索营业税的影响，其他情况见表5-1，试做出该公司是继续运用旧设备还是对其进展更新的

20、决策。项目旧设备新设备原价5000070000可用年限104已用年限60尚可使用年限44预计残值07000目前变现价值2000070000每年销售收入4000060000每年付现成本2000018000每年折旧额：直线法年数总和法第1年500025200第2年500018900第3年500012600第4年50006300表5-1 设备更新的相关数据 单位：元 表52 各年营业现金流量的差量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年销售收入（1）20000200002000020000付现成本（2）-2000-2000-2000-2000折旧额（3）202001390076001300税前利润（4

21、）(1)-(2)-(3)180081001440020700所得税（5）594267347526831税后净利(6)12065427964813869营业净现金流量(7)(1)-(2)-(5)214061932717248151691计算各年营业现金流量的差量 表53 两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50000营业净现金流量21406193271724815169终结现金流量7000现金流量-5000021406193271724822169固定资产更新后，将添加净现值16.83元，应进展更新。2计算两个方案现金流量的差量2. 新旧设备运用寿命不同的

22、情况对于寿命不同的工程，不能对他们的净现值、获利指数等进展直接比较。为了使各项目的具有可比性，要设法使其在一样的寿命期内进展比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。【例5-6-2】上例中，假设新设备的运用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。其他资料不变。 表54 新旧设备的营业现金流量 单位：元项目旧设备（1-4年）新设备（1-8年）销售收入（1）4000045000付现成本（2）2000018000折旧额（3）50008750税前利润（4）(1)-(2)-(3)1500018250所得税（5）49506022.5税后净利(6)1005012

23、227.5营业净现金流量(7)(1)-(2)-(5)1505020977.5 旧设备的年折旧额20 00045 000 新设备的年折旧额70 00088 750表55 新旧设备的现金流量 单位：元项目旧设备新设备第0年第14年第0年第18年初始投资-20000-70000营业净现金流量1505020977.5终结现金流量00 现金流量-2000015050-7000020977.51直接运用净现值法结论：更新设备更优正确吗？该结论是错误的，两个方案运用寿命不同，不能进展直接比较 2最小公倍寿命法工程复制法 将两个方案运用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进展多次反复投资，将各自多次投资的净现值进展比较的分析方法。上例中，运用寿命的最小公倍数8年，运用旧设备的方案可进展两次，4年后按照如今的变现价值重新购置一台同样的旧设备 0 4 8