2020年度中国不良资产市场报告发布

1、02Page2020 CHINA NPL ANNUALREPORTChapter 1 宏观经济回顾及展望CONTENTS2020 年宏观经济总结 052021 年经济形势展望 06Chapter 2 行业监管政策分析金融严监管持续，不良资产处置加快 08 HYPERLINK l _TOC_250005 单户对公不良和个人不良贷款转让获批 09 HYPERLINK l _TOC_250004 银河金控成功获批，第五家全国性 AMC 正式落地 09 HYPERLINK l _TOC_250003 地方性金融监管立法加速推进 10 HYPERLINK l _TOC_250002 明确境外金融机构作为

2、出资人设立 AMC 条件 10 HYPERLINK l _TOC_250001 推进开展不良资产跨境转让业务试点 10 HYPERLINK l _TOC_250000 加强债券风险防范工作，严厉打击逃废债 11Chapter 3 行业总体发展情况行业市场规模容量 13行业竞争态势 14行业主体发展情况 16Chapter 4 市场交易数据分析金融不良债权市场情况 21网络司法拍卖交易情况 30发展特征分析 36Chapter 5 行业趋势展望发展环境与监管 38市场供给 39市场竞争 39资产价格 40不良 + 科技 4004PageChapter1宏观经济回顾及展望2020 年宏观经济总结2

3、020 年，面对新冠疫情全球大范围传播，国内与国际的经济发展格局出现了深刻的变化，党中央统筹疫情防控和经济社会发展大局，保持了社会发展总体稳定。一方面，疫情防控取得重大战略成果，病例数量较少，防控态势较好；另一方面，积极推动复工复产，伴随着“六稳”、“六保”等政策的落地，宏观经济触底反弹，2020年第四季度中国 GDP 增速回升至 6.5%，摆脱第一季度负增长的颓势，按不变价格计算，比 2019 年增长 2.3%，我国经济率先实现恢复性增长。2021 年是中国实施“十四五”规划的开局之年，中央提出了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 “双循环”相互促进的战略不

4、仅可以有效缓解我国对外围环境的依赖，也能够推动全产业链的发展，在全球化分工中拥有更强的话语权，对国内经济的稳定也将起到一定提振作用。目前经济发展中内外部环境的不确定性依然较大，疫情的影响还在持续，很多经济风险因素还未得到完全释放。2020 年投资和进出口成为中国经济增长的主要动力，国内消费由于疫情导致的就业尤其是服务业就业减少、居民收入增速下降等因素出现了明显放缓。在疫情防控得到有效控制和稳投资的一系列政策措施的作用下，固定资产投资完成额累计同比增速出现了较快的反弹并于 2020 年 9 月转正，2020 年 11 月的固定资产投资完成额累计同比增速达到 2.6%，尽管还未恢复至前两年的增速水

5、平，但反弹幅度已经很强劲。从投资的主要构成来看，基建和房地产投资是总体投资复苏的主要动力，而制造业投资增速与疫情发生前相比还有较大差距。再加之经济当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，可以说经济发展进入下行趋势后，保持持续性增长还是具有较大的挑战，这都是需要我们高度关注的。但同时也要看到，在“双循环”的背景下，促进经济增长的积极因素也不断增多，国内的投资以及消费将会逐步提升，持创新发展与改善营商环境的相关政策也有所增加。在宏观政策上，首先是继续发挥积极财政政策作用，持续推动财政资金直达，提升了财政政策的效能。其次是货币政策更加注重精确性和

6、灵活性，有保有压的结构性货币政策，对于化解重大风险与服务实体经济两大任务起到了较为精准的作用；第三是持续优化市场主体营商环境，推动消费、投资等内需扩大，创新外贸发展形式，加强创新和产业协同发展。经济增长速度后续恢复至正常增长水平是大概率情况。2021 年经济形势展望2021 年是“十四五”的开局之年，也是迈向 2035 年远景目标的起步之年。未来全球经济发展态势仍然复杂严峻，疫情的持续影响将会延续经济社会复苏的不确定性。目前经济基本面还是在下行周期，企业经营压力较大，经济结构深化调整还有待进一步提升，在这个大环境背景下，决策层将会继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快构建国内国际双循环新

7、发展格局成为主导方向。国内疫情防控将会常态化，加之新冠疫苗的逐步推广，国内生产生活秩序会逐步回归常态，当然不排除在新冠病例偶发情况下区域会进入防疫管制状态。政府将更加注重促进国内大循环畅通，国内投资以及需求将出现改善。基建和房地产投资支撑了 2020 年经济增长，在2021 年这两个领域将继续发挥其增长压舱石的作用。在内循环的推动下，制造业与国内消费将成为拉动经济的重要动力。国内疫情有效控制与国外疫情蔓延的差异性特征导致了国外对中国商品的较大需求，这将有利于 2021 年出口继续保持增长态势。上述这些积极因素将成为未来经济增长的重要方面。总体来看宏观经济会继续复苏回到一个较为稳定的状态，但这其

8、中的内外部不确定性是要高度关注的。从金融风险领域来看，尽管经济复苏的迹象明显，但经济下行压力仍然较大，经济发展中的不确定性还是较强，未来还是要把握好稳增长与防风险的动态平衡。新冠疫情前期所积累的风险还未完全释放出来，2020 年央行推出的“延期还本付息”政策只是缓解了企业短期经营压力。未来随着政策的退出，这些风险有可能将集中爆发。2021 年将进入地产企业的偿债高峰，这使得未来房地产企业将承受更大的现金流压力，偿债压力尤其显著，需警惕由此带来的信用违约风险，三条红线又带来地产行业的洗牌。预计未来各类型不良资产规模将有一定幅度增长。前瞻性应对不良资产反弹，做好各种存量和增量风险防范化解工作将成为

9、未来的重点工作。2020 年中国不良资产行业Page 07研究报告Chapter 2行业监管政策分析金融严监管持续，不良资产处置加快2020 年 8 月，银保监会党委书记、主席郭树清刊文称出现疫情“黑天鹅”后，资产质量劣变不可避免，要尽最大可能提早处置不良资产。金融机构要采取更审慎的财务会计制度，做实资产分类，充分暴露不良资产。日常监管上，不简单将不良率上升作为评判标准；要利用拨备监管要求下调腾出的财务空间，加大不良资产处置；制定切合实际的收入和利润计划，增加拨备计提和资本补充；疏通不良资产处置的政策堵点，为提高金融体系稳健性创造更有利条件。2020 年 11 月，银保监会首席律师刘福寿在国务

10、院政策例行吹风会上表示，“下一步银保监会将督促银行做实资产分类，真实暴露不良，足额计提拨备，加快处置速度”。2020 年 12 月，银保监会党委书记、主席郭树清指出，“前瞻性应对银行不良资产反弹，有序推进高风险金融机构风险化解，持续拆解高风险影子银行业务，严厉打击非法金融活动，坚决整治各种金融乱象，严防外部输入性风险”。一是切实加强银保监会系统党的建设；二是努力推动形成“双循环”新发展格局；三是牢牢守住不发生系统性风险底线；四是坚定推进金融供给侧结构性改革。央行发布的中国金融稳定报告 (2020)也指出，“将支持中小金融机构多渠道补充资本、完善公司治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构稳健性

11、”。今年以来，受疫情影响，企业经营活动受到巨大冲击，为支持实体经济，金融活动扩大，相应的杠杆率抬升，金融风险增加，金融机构的坏账可能大幅增加。由于财务账面反应存在滞后性，不良的暴露将会延后、逐步地显露。金融严监管将继续延续，监管层要求充分暴露不良资产，尽最大可能提早处置不良资产的态度坚定。单户对公不良和个人不良贷款转让获批银保监会发布关于开展不良贷款转让试点工作的通知，正式批准单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让。此次参与试点的银行包括 6 大行和 12 家股份行，试点参与不良资产收购的机构包括五家金融资产管理公司、符合条件的地方资产管理公司和 5 家金融资产投资公司。近年来银行个人信贷

12、业务快速发展，随之相伴的是个贷不良资产规模迅速扩张，市场估计全国个人不良贷款余额“已突破万亿”。信贷类个人贷款的收包价格要远低于AMC 以往主要收购的对公资产包的收包价格。其中信用卡类债权批量转让价格约在 1-3 分，存在以小博大的机会。根据通知规定，“资产管理公司对批量收购的个人贷款，只能采取自行清收、委托专业团队清收、重组等手段自行处置，不得再次对外转让，禁止资产管理公司暴力催收不良贷款”。对于选择自行清收处置的 AMC，这对于其自行清收处置能力提出了较高要求；对委托专业团队清收的，对AMC 管理受托催收机构的能力提出了较高要求。此外，值得注意的是，与之前的征求意见稿相比，通知中不再包括住

13、房按揭贷款和汽车消费贷款。通知的出台表明要进一步加大不良处置力度，释放银行压力，以继续支持实体经济需要。由于金融机构的资本规模是有限的，就需要压降不良，腾出信贷空间。推动AMC 批量收购个人不良贷款，银行就得以腾挪出资本投放更多信贷。银河金控成功获批，第五家全国性 AMC 正式落地银保监会发布关于建投中信资产管理有限责任公司转型为金融资产管理公司的批复，同意建投中信资产管理有限责任公司更名为中国银河资产管理有限责任公司，要求自批复之日起六个月内完成转型工作。银保监会表示，对于银河资产的监管政策与此前四大AMC 保持一致，没有特殊安排，业务没有行业限制，允许全国范围内设立分支机构。银河资产成为第

14、五家全国性资产管理公司，是自 1999 年中国四大 AMC 成立以来，监管层再次批复成立全国性 AMC，此后市场格局发生变化，将迎来五大AMC 时代。现在的不良资产市场参与主体相对于四大AMC 成立之初而言，更为多元化：一是全国拍照持有机构数量增加，二是境外投资者即将加入持牌行列，三是地方 AMC数量逐步扩容，四是AIC 加入不良资产战局。随着第五家全国性AMC 的批准，不良市场竞争将进一步加剧。地方性金融监管立法加速推进地方金融监管密集出手，加快补短板，推动地方金融健康发展提供法制保障。，以 2016年 3 月山东省地方金融条例出台为标志，我国地方金融监管立法进程启动。2017 年第五次全国

15、金融工作会议召开后，伴随地方金融监管权的确立，各地陆续加快了地方金融立法进程。截至目前，山东、河北、四川、天津、浙江、上海、北京、内蒙、广西等地已经正式出台地方金融监管条例，其余各地的地方金融监管立法均在加速推进中。地方性金融监管法规的不断出台，有助于地方金融监管加快填空白，推动地方金融健康发展提供法制保障，进一步构筑防范风险安全网。从目前已出台的地方金融监管条例来看，地方金融监管条例进一步明确了地方金融监管的主要对象，其中一些对于地方AMC 监管提出了具体要求。此外，地方金融监管局除监管责任外，还承担属地风险处置责任，参与拟定地方风险事件的化解处置方案。也有专家建议国家层面上的地方金融监管上

16、位法尽快出台，对重大监管原则制定统一标准，有助于避免因规则不一致而产生的监管套利。明确境外金融机构作为出资人设立 AMC 条件中美第一阶段经贸协议中纳入不良资产议题，协议说明，“中国应允许美国金融服务供应商申请资产管理公司许可证，该许可证将允许它们从省级许可证开始直接从中资银行获取不良贷款”。此后，银保监发布中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法，首次明确了境外金融机构作为金融资产管理公司的出资人设立 AMC门槛和条件。这预示着距离境外投资者正式获取国内AMC 牌照又进一步，首家境外投资者作为金融资产管理公司出资人设立的AMC 成立在即。外资获得AMC 牌照，则可直接从中资银行收购不良

17、债权。境外不良资产投资者在国际市场拥有丰富的投资经验，投资策略也更为灵活，如橡树、 KKR 等知名不良资产投资机构都具有收购处置、资产盘活、重组上市等涵盖产业链上下游的多元处置能力。对于国内AMC 而言，境外投资者获取AMC 牌照，无疑会使得不良资产行业竞争进一步加剧。随着外资入局，行业竞争加剧，目前不少AMC 纷纷关注、探索国际化布局与海外不良资产处置。如第五大AMC 银河资产与国外不良资产投资机构美国凯雷集团进行合作，推进“银河凯雷不良资产处置基金”，同时积极探索参与投资境外不良资产市场的可行性。推进开展不良资产跨境转让业务试点国家外汇管理局在北京开展不良资产跨境转让业务试点，允许北京金融

18、资产交易所开展银行不良资产跨境转让业务，进一步盘活银行不良资产支持实体经济发展。据外资资管机构北京发展指南内容，北京将探索以符合条件的交易场所为平台，开展银行不良资产跨境转让业务试点。事实上，这并非首个不良资产跨境转让业务试点。 2017 年，外管局深圳市分局在开展银行不良资产跨境转让试点业务。2018 年，广东金融资产交易中心获批开展银行不良资产跨境转让试点业务。近年来，外资对于国内不良市场的兴趣浓厚，随着政策的逐步放开，尤其是中美贸易协定以后，外资在不良资产行业内的活跃程度逐步提升。 加强债券风险防范工作，严厉打击逃废债11 月 21 日国务院金融稳定发展委员会表态，“以零容忍态度依法严肃

19、查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种逃废债行为，保护投资人合法权益，维护市场公平和秩序”。国家发改委表示，“高度重视企业债券风险防范工作，始终将防范化解系统性金融风险放在重要位置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。为应对债务风险以及违约处置方面，发改委三箭齐发：一是加强监管，充分发挥地方的属地管理优势；二是强化协同，加强公司信用类债券管理部门之间的沟通协调；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险。随着华晨汽车、永城煤电等多家企业信用债暴雷后，市场认可的核心信用圈进一步收缩，市场对债券信用风险存在一定担忧。为维护市场秩序，健全风险防控，监管

20、层必然会严防“逃废债”行为，防止市场劣币驱逐良币。总体而言，信用债市场潜力较大，随着监管对公司债券风险管理和推进违约处置的进一步推进，加之违约信用债转让渠道的打通，不良资产投资人可持续关注信用债违约处置机会，作为不良供给来源拓展的方向之一，择机布局、开展特殊机遇投资。总结 2020 年，严监管是金融监管主线。金融严监管一直是近几年的金融行业发展重要内容，从防范与化解金融风险层面来看监管机构主要开展了以制度完善以及各类金融风险化解为主要特征的严监管措施。2020 年各类严监管政策和行动的出台或实施，表明各类金融活动依法全面监管已经成为监管共识，未来金融严监管时代将会持续。对于行业从业者来说这些监

21、管政策及动作都是今后发展所依据的重要指针，从趋势来看无论是否持牌机构都要进入依法合规经营的轨道，这是从业者要深刻理解的。12PageChapter行业总体发展情况行业市场规模容量在 2020 年“新冠肺炎”疫情的影响下，实体经济发展受到巨大阻滞，全国各行各业经历了停工停产、销售阻滞的影响，企业产生了流动性危机，资金周转出现困难，还款压力增大，小微企业更是面临破产危机。即使在 2020 年 2 月 14日，银保监会表示因疫情影响出现贷款逾期的，在一定的延缓期限内还款不计入不良贷款的情况下，商业银行不良率仍然在持续攀升。2020 年一季度末商业银行不良贷款率上升至 1.91%，二季度末商业银行不良

22、贷款率环比增加了 0.03 个百分点，而三季度末商业银行不良贷款率继续上升，环比增加了 0.02 个百分点，四季度不良贷款率下降为 1.84%。从银行不良贷款规模来看，2020 年一季度的商业银行不良贷款余额为26,121 亿元，而四季度末则上升至27,015 亿元。整体来看，2020 年内商业银行不良贷款率略微有所下降，而不良贷款余额仍然保持着上升的态势，自 2018 年违约债券集中爆发以来，2019 年与 2020 年的信用债违约规模持续上涨，2020 年全年有 150 支信用债违约，违约规模约为 1,697亿元。从违约主体来看，发生违约的主要是民企，但是 2020 年永煤集团的违约事件打

23、破了市场对于“AAA”评级国企信用债的刚兑信仰，对债券市场造成了一定的冲击。2020 年债券违约主体的行业覆盖度很高，行业特征并不明显。企业集债券实质性违约的原因，一是由于 2020 年疫情的突然爆发，导致企业经营陷入困顿，经营现金流出现紧缺甚至枯竭；二是部分企业在前几年信用环境宽松时过度举债，盲目扩张，资金链一朝断裂，更容易引发信用风险事件。三是在五部委联合印发2018 年降低企业杠杆率工作要点的指引下金融行业加强监管，企业的再融资机会与规模受到影响。部分企业在巨大的到期债务压力下难以再如同以前进行融资周转，资金链断裂，从而导致最后的债券违约。关注类贷款占比和规模也在持续压降，更多的关注类贷

24、款向后三类迁徙，不良资产的暴露更为充分，且商业银行拨备水平仍处于合理水平，商业银行资产质量基本保持稳定。预计 2021 年商业银行不良率将保持稳定，不良余额的上升态势则会继续保持，商业银行也会继续加大对于不良资产图 2：2016-2020 年违约债券数量及规模16971494121039431218001600140012001000800600400200单位：只，亿元20018016014012010080604020的处置力度。0201620172018201902020违约金额（左轴）违约债数量（右轴）图 1：商业银行不良贷款情况数据来源：Wind，浙商资产研究院300002.00 2

25、500020000150001.801.60图 3： 2016-2020 年新增违约主体数量单位：家1000050000商业银行不良贷款余额（左轴）商业银行不良贷款比例（右轴）1.401.202016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-121.005040292994540353025201510502016201720184320192020数据来源：Wind，浙

26、商资产研究院数据来源：Wind，浙商资产研究院2019 年底央行启动了不良资产证券化的第三图 5：2015 年 3 月 -2020 年 3 月信托风险项目数量及风险资产规模批试点，由之前的 18 家机构扩容至包含四大资产 管理公司在内的 40 家机构，进一步推动中国不良1,800 7,000资产证券化的试运行进度。2020 年不良ABS 共发行了 55 单，发行单数较 2019 年增加了 26 单，是自 2016 年开始试点以来年度最高发行单数。从发行规模来看，2020 年的不良ABS 发行规模也是达到了历年之最，总发行规模约为 283 亿元，较去年增长 140 亿元。未来在不良资产规模与不良

27、率双升的压力下，银行将会更多探索传统清收1,6001,4001,2001,0008006004002000风险项目个数（左轴）风险项目规模（右轴）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000与核销方式以外的不良资产处置方式，不良ABS的未来的发行规模有望继续扩大。图 4：2016-2020 年不良 ABS 发行单数和规模单位：亿元，单数据来源：中国信托业协会根据监管机构的信息，截至 2020 年 11 月中旬实际运营的 P2P 网贷机构已经全部归零，但后续需要解决的问题以及风险的处置仍在进行中，防300250200283601561595040范化解存量 P2P 网络贷款风险

28、的任务仍然艰巨，目前来看一些省市根据自身特色摸索出了一些处式，未来可以以新出台的防范和处置非法集资10020条例为政策依据稳妥处置 P2P 网络不良贷款。500201620172018201910020202020 年全年银行业不良资产处置规模为历年来的最大规模，处置力度也是前所未有之大。未发行规模（左轴）发行单数（右轴）来随着受疫情影响而导致的商业银行不良资产规数据来源：Wind，浙商资产研究院2020 年监管部门对于信托业依旧保持严监管的态势，银保监会发布了信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿），并未因为疫情所引起的外部坏境变化而给予特殊政策。办法严格执行了资

29、管新规要求，在投资人人数、对非标资金池管理及客户集中度等方面明确并加强了监管要求。2020 年 1 季度末，全国信托业风险项目数量为 1626 个，风险资产规模为 6431 亿元，风险项目数量和风险资产规模自 2017 年以来保持着逐步上升的趋势。2020 年 1 季度以后中国信托业协会每季度披露的报告中不再包含风险项目相关部分的披露，因此从过往数据趋势来看，2021 年信托业的风险资产规模将存在继续上升的可能。模与不良率双升，银行处置不良资产的压力会逐渐增大，在自行处置和多元化处置不良以外，以不良资产打包出包形式处置的不良规模将有所增加。另一方面，违约债券及信托市场的不良规模近两年持续处于高

30、位，且有可能将继续增长，因此未来不良资产供给数据来源或将形成以银行不良资产来源为主流，违约债券信托等为未来蓝海的格局。行业竞争态势目前，我国不良资产处置行业已形成“5+ 地方系+ 银行系+ 外资系+N”的市场竞争格局。近年来，监管要求四大全国性AMC 回归主业，逐步剥离非不良资产业务。由此，四大AMC 从 2019 年开始在不良资产市场高举高打，拿包积极，市场占有率在不断巩固，其市场地位难以撼动。而 2020 年 12 月 17 日，银保监会公布了第五家全国性AMC 银河资产管理有限公司开业批复函，这标志着全国第五大AMC 机构正式开业。未来可以预计五家全国性AMC 将主导不良资产处置行业。地

31、方 AMC 深耕区域，运用差异化发展策略，与全国性 AMC 错位竞争。与全国性 AMC 相比，地方AMC 资金实力、经营能力较弱，在大规模的不良资产处置业务方面竞争力不足，抗风险能力也较差。因此，地方 AMC 纷纷加速混改、引战、增资、扩大资本规模，增强资本实力。同时，在监管塑型引导下地方AMC 也在不断提高自身业务能力，凭借区域资源以及差异化经营策略，转向深度经营区域内的不良资产，同时不断创新规范的业务模式，与全国性AMC 错位竞争，相得益彰。银行系AIC 持续在债转股领域发力，并不断拓展新领域。AIC 属于银行系机构，后续依靠体系优势具有较大的发展空间。虽然当前AIC 主要收购银行对企业的

32、债权，但其业务范围在逐渐拓宽。今年 3 月 30 日，银保监会发布交银投资 20203 号文，同意交银 AIC 通过附属机构交银资本管理有限公司在上海开展不以债转股为目的的股权投资业务，这意味着原本专为债转股设立的银行系 AIC 可以从事非债转股业务。不良资产市场蓬勃发展吸引了大量民间投资机构。据中国经营网报道，截至 2020 年底，涉及不良资产处置的注册公司有一万三千家，过去一年中新增的不良处置公司超过 3000 家，一年内的新增数量占比接近 25%。作为非持牌的 AMC 公司由于不具有批量受让金融机构不良资产的资质，因而在不良资产一级市场参与度较低，而在二级市场发挥重要作用。不良资产市场的

33、良好前景吸引了越来越多的机构参与，竞争激烈程度较过去几年相比有了较大的提升。对于行业参与者来说，处置能力与资金成本将成为赢得竞争的两大法宝。能力的价值将逐渐超越牌照价值，将是大势所趋。从当前内外部的形势看，我国不良资产行业仍处于重要的战略发展机遇期，金融资产管理公司要按照监管要求提早布局，运用“产业+ 金融”业务模式，利用“不良+ 投行”手段，聚焦问题企业和问题资产，大力拓展实质性问题企业重组重整重构。行业主体发展情况四大 AMC 强势回归主业，第五家 AMC 获批开业四大AMC 除从事不良资产业务外，同时开展银行、保险、证券、期货、信托、融资租赁、公募基金等多元化业务。而自 2019 年年底

34、银保监会再次提出引导资管公司回归本源，分类处置重点金融控股集团风险后，四大AMC 纷纷加速强势回归主业，聚焦不良。关于四大资产回归主业，东方资产自 2019年 12 月开始，就陆续挂牌转让旗下小贷公司的股权。2020 年 2 月，东方资产旗下的东方邦信融通控股有限公司通过北京金融资产交易所向全市场投资者征集其所持有 19 家小贷公司股权的购买意向。东方融通方面表示这是为落实集团回归主业、瘦身缩体战略而广开股权合作之门。同样在 2020 年 2 月，中国华融也确定了转让华融昆仑75% 股权的方案，中国华融方面表示是落实监管要求，推进机构“瘦身”，做强做精主业的相关举措。中国信达在 2020 年

35、8 月信达资产将手中的中原资产股权转让给了河南财政厅，其直切也对幸福人寿股权进行了挂牌转让，两项举措皆是为了回归主业而轻装上阵。因此可以看出，四大 AMC 瘦身缩体，做精主业的趋势已非常明朗。而随着回归主业的步伐加快，四大AMC 在 2020 年里的整体表现也十分亮眼。其中，中国信达的年中报披露，截至上半年信达从银行收购的不良资产规模约为 99 亿元。长城上半年累计收购金融不良资产本金 383.84 亿元，非金融类不良资产 135.13 亿元，其下半年计划出自 800亿元收购金融及非金融类的不良资产。而根据中国华融的统计，截至 2020 年 11 月其收包规模接近 1400 亿元，已经超越 2

36、019 年全年的千亿左右规模。2020 年全年，中国东方不良资产投放总规模为 952 亿元，年末的不良资产主业规模为2824 亿元，较年初增长了 11%。在 2020 年，四大 AMC 依旧是金融不良债权一级市场的绝对主力。2020 年 3 月，中国银保监会发布关于同意建投中信资产管理有限责任公司更名为中国银河资产管理有限责任公司的批复，这是自 1999 年四大 AMC 成立以来，时隔 20 年后再次成立全国 AMC。银河资产注册资本为 100 亿元，主要股东为中国银河金融控股有限责任公司、中央汇金投资有限责任公司和南京紫金投资集团有限责任公司，分别持股 65%、13.3% 和 10%。同年

37、12 月，中国银河资产正式获中国银保监会开业批复并取得金融许可证，作为第五家全国 AMC 正式开业。至此，四大AMC 的格局打破，中国不良资产行业迎来五大AMC 时代，未来不良资产市场的竞争将会更加激烈。地方 AMC 蓄势发力成型2020 年全年有 1 家地方AMC 获得批准、1家地方 AMC 判令解散，因此 , 截至 2020 年底，全国仍然共有 57 家地方 AMC。新成立的地方 AMC 为海南省的第二家 AMC 海南新创建资产管理股份有限公司，注册资本为 10 亿元，公司大股东为港资的新创建集团。而吉林省金融资产管理有限公司作为吉林省内唯一一家地方 AMC，其因股权纠纷和经营问题导致两个

38、股东宏运集团和吉林金控进行了多年、多轮的谈判和博弈，最终被判令解散，成为地方 AMC 解散第一案。2020 年以来，随着新冠疫情的影响传播更广，不良资产规模与不良率双双上升，加之监管要求提早处置不良资产、全力处置不良资产，使得地方AMC 对于增强资本实力，扩大融资规模的需求明显提升。因此，地方 AMC 在 2020 年蓄势发力，在资金资产规模方面逐步提升，为防范化解疫情所造成的的潜在地方金融风险做好充足准备，地方 AMC 重要性日益凸显。一方面，地方AMC 继续保持引战增资混改增强资金实力以及股东资源，2020 年，有 1 家地方AMC 完成增资活动，另有 3 家地方AMC 已经或准备挂牌引战

39、，正在着力推进引战增资混改的过程中。其中东吴证券计划出资不超过 7.44 亿元增资苏州资产管理有限公司，保持其 20% 的股权比例不变。光大金瓯的股东一直同意增资并于表 1：2020 年地方 AMC 增资情况2020 年 10 月底签订协议，增资后光大金瓯注册资本将从 30 亿元上升至 50 亿元。此外，云南省资产管理有限公司拟新增投资方 1-5 名，新增注册资金至少为 30 亿元。其已与大华集团、申新集团在 2020 年 10 月签署增资扩股协议，标志着混改项目步入落地实施阶段。华润金控在 2020年 10 月也以 35 亿元完成了对重庆渝康资产经营管理有限公司 54% 的股权收购，成为重庆

40、渝康的控股股东。另一方面，地方AMC 继续发债融资，2019年地方AMC 发债涵盖一般公司债券、定向债、私募债、一般短期融资券、超短期融资债券、一般中期票据、证监会主管ABS 等。其中，2020年浙商资产发行了不良资产ABS，在地方AMC中开启先例。时间名称原注册资本增资（预计）2020 年 4 月苏州资产管理有限公司20 亿元7.44 亿元2020 年 10 月光大金瓯资产管理有限公司30 亿元20 亿元数据来源：公司官网、浙商资产研究院表 2：2020 年地方 AMC 引战情况时间名称引战情况增资（预计）2020 年 6 月云南省资产管理有限公司新增投资方 1-5 名，任一新增投资方认缴注

41、册资本金不能少于人民币 10 亿元7.44 亿元2020 年 10 月重庆渝康资产经营管理有限公司华润金控投资有限公司以 35 亿元持有重庆渝康 54% 的股权20 亿元数据来源：各地产权交易所、公司官网、浙商资产研究院表 3：2020 年地方 AMC 债券发行情况发行人简称债券简称发行日期发行规模 ( 亿)债券类型光大金瓯20 光大金瓯 PPN0012020-04-2210.00定向工具广州资产20 粤资产 PPN0012020-02-2610.00定向工具20 粤资产 PPN0022020-04-095.00定向工具20 广州资管 MTN0012020-10-2610.00一般中期票据20

42、 广州资管 SCP0012020-11-243.00超短期融资债券华融晋商资产管理20 融晋 012020-03-2510.50私募债20 华融晋商 SCP0012020-08-315.00超短期融资债券20 华融晋商 CP0012020-10-2110.00一般短期融资券20 华融晋商 SCP0022020-10-145.00超短期融资债券江西省金融资产管理20 赣金 012020-03-276.00一般公司债20 赣金 022020-06-194.00一般公司债20 江西金融 MTN0012020-09-283.00一般中期票据内蒙古金融资管20 蒙资 012020-05-1510.00一

43、般公司债厦门资管20 厦门资管 SCP0012020-02-212.00超短期融资债券20 厦门资管 MTN0012020-04-154.00一般中期票据山东金管20 山东金融 SCP0012020-04-1315.00超短期融资债券20 鲁金 012020-05-2710.00一般公司债20 山东金融 MTN0012020-07-0110.00一般中期票据陕西金资20 陕金 012020-02-2615.00私募债20 陕金资债转股 NPB2020-03-135.80一般企业债20 陕西金融 PPN0012020-03-045.00定向工具20 陕金 022020-06-0510.00私募债

44、国资公司20 沪国 012020-04-095.00一般公司债20 沪国 022020-04-0910.00一般公司债20 沪国资 MTN0012020-06-1610.00一般中期票据20 沪国 032020-10-2020.00一般公司债20 沪国资 SCP0012020-10-1315.00超短期融资债券招商平安资产20 招资 012020-12-1112.00私募债川发展资管20 川资 022020-04-245.00私募债苏州资管20 苏州资产 PPN0022020-03-191.50定向工具20 苏州资产 PPN0012020-04-162.50定向工具20 苏州资产 SCP001

45、2020-08-313.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0032020-10-282.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0022020-10-222.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0052020-11-253.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0042020-11-182.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0072020-12-142.00超短期融资债券20 苏州资产 SCP0062020-12-102.00超短期融资债券兴业资管20 兴资 012020-03-184.00私募债20 兴资 022020-03-184.50私募债20 兴业资产 PPN0012

46、020-03-095.00定向工具20 兴业资产 PPN0022020-04-205.00定向工具20 兴资 032020-08-195.50私募债20 兴资 042020-08-196.00私募债云南省资产管理20 云南资产 PPN0012020-07-155.00定向工具浙商资产PR浙1优 2020-04-294.75证监会主管 ABS浙资1次 2020-04-290.25证监会主管 ABS20 浙商 012020-06-1910.00一般公司债20 浙商 022020-09-0810.00一般公司债20 浙商资产 PPN0012020-10-2010.00定向工具20 浙商资产 PPN0

47、042020-11-2510.00定向工具20 浙商资产 PPN0022020-11-185.00定向工具20 浙商资产 PPN0032020-11-185.00定向工具20 浙商资产 PPN0052020-12-025.00定向工具20 浙商资产 PPN0062020-12-025.00定向工具数据来源：Wind，浙商资产研究院民营外资各显神通广大2020 年民营与外资不良资产投资机构在不良资产二级市场依旧保持活跃状态。据不完全统计， 2020 年参与不良资产二级市场交易的公司有两千余家，与 2019 年基本持平。参与的公司类型涵盖面十分之广，包含房地产公司、科技类公司、商贸类公司、制造类公

48、司、律师事务所以及非持牌的资产管理类公司，此外也有许多有限合伙类型的基金参与到了不良资产的二级市场当中。外资方面，在 2020 年 1 月中美第一阶段经贸协议签署，不良资产纳入中美贸易协定，允许美国金融服务供应商申请资产管理公司许可证，该许可证将允许它们从省级许可证开始直接从中资银行获取不良贷款。2020 年 2 月，橡树资本全资子公司Oaktree（北京）投资管理公司在北京完成工商注册，注册资本 542 万美元，并于2020 年 8 月完成了私募基金管理人备案。香港新创建集团控股子公司，即海南新创建资产管理股份有限公司获批参与海南省范围内不良资产批量转让工作，成为首家港资控股的地方 AMC。

49、外资 AMC 落地意味着外资金融机构可直接参与不良资产收购的一级市场，将加剧市场的竞争。外资对于中国不良资产市场乐观看好，预计不良资产市场很快将迎来外资持牌玩家正式入场。20PageChapter 4市场交易数据分析金融不良债权市场情况从银行转出债权的成交情况来看，2020 年银行转出债权约为 3,428 亿元，同比有所下降。其中，被四大资产管理公司购入的规模约 2,250 亿元，占比 65.6%，被地方 AMC 购入约 933 亿元，占比 27.2%，被非持牌机构购入约 245 亿元，占比 7.2%。华融的受让规模同比上升，其余机构的受让规模均同比下降；其中东方同比降幅最大，约为 54.4%

50、，华融同比上升约为 19.1%。图 6：银行转出债权按受让方分类情况单位：亿元750700650600550债权总额50045040035030025020015010050615.7589.0526.4411.2420.6379.2385.1359.7343.5360.5258.9 256.7281.3293.2228.6201.0197.2207.4169.8143.4122.9103.157.1718.319.0119.0319.0519.0719.0919.1120.0120.0320.0520.0720.0920.11其他四大地方 AMC表 4：2020 年银行转出债权受让方详细单位

51、：亿元东方华融长城信达地方 AMC其他受让总额400362960529933245占比11.7%10.5%28.0%15.4%27.2%7.2%从银行转出债权的区域分布情况来看，全国范围基本都有覆盖，主要集中在华东地区，占比全国市场的 48.4%。浙江省银行债权成交规模最大，约为 575 亿元，江苏省银行债权成交规模约为 412 亿元，河南省银行债权成交规模约为 345 亿元，山东省银行债权成交规模约为 300 亿元。 监管机构披露的银行不良资产相关数据与本报告数据具有一定差异性，这是由于近年来银行通过多种渠道处置不良资产，这其中部分渠道的交易信息披露还有待于提升。在此情况下，现有的主要市场信

52、息渠道已经不能全面包含市场交易信息数据。目前本报告的债权市场数据收集渠道主要为报纸、网络交易平台等市场信息渠道，以此为基础对不良资产市场进行相应的数据分析。本报告撰写团队今后将逐渐加大市场交易信息收集力度，以进一步提升市场交易信息的分析水平。图 7：2020 年银行债权转出地区分布情况单位：亿元1,800515324381277532171,6001,400债权总额1,2001,0008006004002000东北地区1,660华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区其他四大表 5：2020 年银行债权转出区域占比地方 AMC单位：亿元东北华北华东华南华中西北西南转出规模3242771

53、,66021751553381全国占比9.5%8.1%48.4%6.3%15.0%1.6%11.1%图 8：2020 年银行转出债权省份分布情况单位：亿元0575债权总额二级市场分析1、AMC 招标从持牌 AMC 的招标情况来看，2020 年招标规模约为 22,397 亿元，相比于 2019 年有所上升。其中，信达招标占比 34.2%，长城招标占比 20.8%，华融招标占比 17.9%，东方招标占比 14.5%，地方 AMC 招标合计占比 12.6%。除华融外，四大和地方AMC 的招标规模体量与 2019 年相比都有所增加，其中信达招标规模增长最大，约为 18.9%，华融招标则规模下降了 5.

54、8%。图 9：持牌 AMC 债权招标情况单位：亿元4,000 3,0053,5002,7012,4582,5013,0002,3132,0641,9532,266债权总额2,5001,5991,7261,6521,5231,5901,5211,6661,6551,5181,6141,8332,0001,2941,3981,2881,5008629051,000500019.0119.0319.0519.0719.0919.1120.01 20.03 20.0520.0720.0920.11长城东方华融信达地方 AMC表 6：2020 年持牌 AMC 债权招标详细单位：亿元信达长城华融东方地方

55、AMC招标总额7,6544,6624,0023,2522,826占比34.2%20.8%17.9%14.5%12.6%从持牌 AMC 招标市场的区域分布情况来看，AMC 招标规模主要集中在华东和华南地区，分别占比全国市场的 31.5% 和 23.9%。图 10：2020 年持牌 AMC 招标地区分布情况单位：亿元7,5007,0006,5006,0005,5005,000债权总额4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000东北地区7,0445,3562,7462,2232,0302,009988华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区长城东方

56、华融信达地方 AMC表 7：2020 年持牌 AMC 债权招标区域占比单位：亿元东北华北华东华南华中西北西南招标规模2,0302,7467,0445,3562,2239882,009全国占比9.1%12.3%31.5%23.9%9.9%4.4%9.0%2020 年广东省 AMC 招标规模最大，约为 3,965 亿元，浙江省 AMC招标规模约为 1,944 亿元，河南省AMC 招标规模约为 1,606 亿元，江苏省 AMC 招标规模约为 1,523 亿元，山东省 AMC 招标规模约为 1,358 亿元。从 AMC 的类型来看，2020 年四大资产管理公司的业务范围基本上覆盖了全国各个省份，各地方

57、 AMC 也基本覆盖了全国各省份，只有西北、东北地区个别省份尚未有业务覆盖。债权总额03,965图 11：2020 年持牌 AMC 招标省份分布情况单位：亿元2、AMC 成交从持牌AMC 转出债权的成交情况来看，2020 年持牌机构转出债权规模同比下降，总规模约为 2,675 亿元，其中 71.2% 被非持牌投资机构购入，约为 1,906 亿元，被地方AMC 及四大AMC 购入比例相对较低，分别为约 646 亿元和 124 亿元，占比 24.1% 和 4.7%。图 12：持牌 AMC 转出债权按受让方分类情况单位：亿元400350300债权总额25020015010050384.6381.63

58、57.1342.3329.9303.0288.8263.1264.5250.6248.5229.3216.0196.4173.3161.2165.3169.5159.0145.7134.9114.7107.1019.0119.0319.0519.0719.0919.1120.0120.0320.0520.0720.0920.11其他四大地方 AMC表 8：2020 年持牌 AMC 转出债权受让方详细单位：亿元其他地方 AMC东方长城信达华融受让总额1,90664630202351占比71.2%24.1%1.1%0.8%0.9%1.9%从持牌AMC 转出债权的区域分布来看，2020 年成交规模较

59、大的主要是华东地区，占全国成交规模的 49.1%；其中浙江省的AMC 转出成交规模最大，约为 579 亿元，江苏省的 AMC 转出成交规模约为 379 亿元，河南省的 AMC 转出成交债权规模约为 310 亿元，山东省的 AMC 转出成交债权规模约为 177 亿元。图 13：2020 年持牌 AMC 转出地区分布情况单位：亿元1,4001,3001,2001,1001,000债权总额9008007006005004003002001000东北地区1,31449125384132173228华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区其他四大地方 AMC表 9：2020 年持牌 AMC 债权

60、转出区域占比单位：亿元东北华北华东华南华中西北西南转出规模2282531,31417349184132全国占比8.5%9.5%49.1%6.5%18.4%3.1%4.9%从受让方类型来看，非持牌投资机构者作为债权市场的终端投资者和不良资产化解的最后一环，业务范围覆盖面较广；地方 AMC 购买债权集中在河南、浙江、江苏等省份；四大 AMC 中，华融的收购规模较大，约为 51 亿元；东方的收购债权业务所覆盖省份最多，为 9 个省份。债权总额0579区域情况分析图 14：2020 年持牌 AMC 转出债权区域分布情况单位：亿元1、各省债权招标从 2020 年各省份债权市场招标总规模来看，头部效应依旧