公司债为企业融资战略提供新空间

1、.：.；公司债为企业融资战略提供新空间2007年8月14日证监会发布的预示着我国公司债发行已根本具备可操作框架，公司债这个融资新种类为我国企业融资提供了战略新空间。长期以来，我国企业的融资渠道单一，主要为银行贷款和股权融资本文的股权融资仅指发行股票融资两种。2006年包括股票和债券在内的直接融资仅占融资总额的20%左右，其中企业债的发行占直接融资的比例不到2%，而银行贷款占比高达80%，目前，银行贷款占我国GDP比重已达130%。2007年7月21日，央行下达本年度第三次加息的指令，一年期贷款基准利率已由年初的6.12%提高到6.84%，累计增幅0.72%。央行延续的加息举措无疑给我国现有格局

2、下的企业融资带来愈加繁重的财务负担，融资本钱的不断添加迫使企业寻求新的融资渠道。2007年8月14日证监会发布的预示着我国公司债发行已根本具备可操作框架，公司债这个融资新种类为我国企业融资提供了战略新空间。双重性质的战略融资手段按融资过程中资金来源的不同方向为划分规范，融资方式可分为内源融资和外源融资两类。其中，内源融资是指企业不断将自在资金和消费运营过程中的资金积累，经过内部计提折旧而构成现金或经过留存收益转化为投资的过程。而外源融资是公司从外部其他经济主体筹措资金的一种方式。从这个规范看，银行贷款、股权融资以及公司债融资均属于外源融资。然而，三者又是相互区别的。发行公司债和股权融资的共同性

3、表达在都是企业在资本市场上的自主性操作，是直接融资的详细方式，银行贷款那么属于间接融资，资金需求者并非与详细的资金供应者建立融资关系，而是从扮演中介角色的银行获取资金。另一方面，债务融资和股权融资虽同属于外源融资，然而，在融资过程中二者构成的产权关系有所不同。股权融资，是公司向其股东筹措资金的一种方式，所获取的资金构成公司的股本，而债务融资那么是公司向其债务人筹措资金的一种方式。银行贷款和发行公司债均为债务融资的详细方式，在整个融资过程中并未发生资金一切权的转移，仅仅是资金需求方用承诺未来还本付息的方式暂时获得该资金的运用权，所获取的资金属于公司的债务,在资产负债表中那么表达在右方的长期负债项

4、,融资双方构成的是一种债务债务关系。而股权融资双方构成的是权益关系,所筹资金记入资产负债表中的一切者权益一项。可见，银行贷款往往和股权融资是对立方，而公司债融资兼有银行贷款和股权融资二者的特性，而正是由于这一双重性使公司债融资具有独特的优势。融资者角度债务融资优于股权融资首先，债务融资有助于提高公司价值，这一点可由修正的“MM实际解释。作为现代资本构造实际的基石，“MM实际的根本结论是:负债会因利息的抵税作用而添加公司价值，这是由于思索所得税要素后，虽然股权资本本钱会随负债比率的提高而上升，但上升速度却会慢于负债比率的提高，因此，公司运用的负债越高，其加权平均本钱就越低，公司收益乃至价值就越高

5、。反映到融资方式上，公司中自有资本和借入资本的构造及其相互之间的比例关系就构成了公司的资本构造。融资方式决议资本构造，债务融资的抵税作用有助于提高公司价值。其次，债务融资具有正的信息效应。优序融资实际是当前国外公司财物学界主流的资本构造实际，该实际成认了信息不对称和财务姿态本钱的存在。该实际开创人梅耶斯以为，投资者之所以对公司的资本构造感兴趣，实践上是由于当公司公布其所选定的资本构造时，股票的价钱会发生变化，这种变化可以被解释为“信息效应，从而致使投资者构成一种认识方式:当公司发行新股时，投资者会以为是利空音讯，而发债那么是利好音讯。因此，梅耶斯得出了以下结论:公司在融资顺序上首先应思索内源融

6、资，假设需求外源融资，那么优先思索债务融资，最后才思索股本融资。优序融资实际在西方兴隆国家得到了普遍验证,以美国为例,自1960年以来,美国大部分公司已根本停顿股票融资,并发行债券来回购本人的股票,由此，新股出卖对新资本来源的奉献出现负值。再者，债券融资表达的是债务债务关系，因此融资公司不存在股权被稀释或被股权收买的风险。最后，债券融资本钱较股权融资本钱低，这是由于债务的要求权在股票之前，而我们知道，与低风险相匹配的是较低的报答率。公司债融资优于银行贷款首先，公司债融资本钱较低。2007年以来，由于通货膨胀等要素，央行不断采取紧缩性政策，目前，一年期贷款利率已高达6.84%;相比之下，参照与公

7、司债性质极为类似的企业债，其利率也应大致为5.2%，差额约164个基点。其次，公司债是资金需求者经过直接融资方式而获取资金，融资期限较长。而银行贷款提供的资金主要以中短期为主。此外，公司债融资可以突破银行贷款筹资额度有限的限制，可为公司筹得巨额资金。投资者角度公司债可以丰富资本市场产品从而添加居民投资选择。由于公司债本身的属性，如固定到期日，归还的强迫性以及清偿顺序的优先性使得公司债券的风险低于股票，而收益高于储蓄和国债，因此能为普通投资者提供更加多样化的选择。此外，投资公司债的收益由两部分组成，一项为利息收入，另一项为资本利得，即票面价钱持有到期或转让价钱到期前转让与购买价钱之间的差额，因此

8、，虽然利息收入固定，假设在到期日之前出现市场利率忽然下降或者供求力量而导致的债券价钱上涨，此时投资者可提早转让而获得额外收益。宏观角度近年来，我国经济总体开展强劲，延续多年GDP增长率超越9%，股票市场的市值近日也突破20万亿大关，与2006年GDP根本持平。相形之下，我国债券市场开展缓慢。目前，我国债券市场总市值仅占GDP总额的27%，据2006年统计资料显示，我国去年债券市场市值仅占股票市场的2/3目前约1/3，是国内银行贷款的1/5。而在成熟市场中，债券市场市值普通是大于股票市场市值的。以美国为例，2005年其债券市场市值曾经到达26万亿美圆，是其股票市场的1.6倍，是其国内银行贷款余额的5倍，占同期美国GDP比重的210%。因此，发行公司债能有效改善我国股票市场和债券市场不匹配的现状，有利于建立高效平衡的多元化资本市场。同时，在当前流动性过剩的情势下，大力开展公司债将成为引导过剩的货币流动性、添加资本市场供应、抑制资产泡沫的一项重要的市场化手段，有利于整个资本市场的稳定。由此可以看到，公司债融资与其他两种融资方式既有区别又相互联络，而其本身的特性必将赋予