行业择时指标表现分化技术因子表现突出

1、市场概况主要市场指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500 和中证1000 指数震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500 和中证1000指数的跌幅为.71、1.74、2.72和2.02。图：主要市场指数过去一周表现%.%.0%.0%.0%.0%.0%.0%上证50沪深30中证50中证10iinD行业指数表现过去一周，行业指涨少跌。房地产、煤炭、有色金属、石油石化及交通运输等25个行业指数上涨，其中房地产行业指数涨幅最,周涨幅达7.15传媒农林牧渔食品饮料医药及商贸零等5个行业指下跌，其传媒行业指数跌幅最,周跌幅-3.81。图：中信一级行业指数过去一周表现.%

2、.%-%-%-%-%-%id北上资金流向与持仓收益我们基于港交所公布的中央结算系统参与者持股明细数据来探究北上资金在不同托管机构下的持仓变化及 持仓收益我们将陆股通主要托管机构分为券商类与银行类进一步将券商类机构分为内资券商与外资券商，具体分类方式及计算方法可参考焦点洞察系列之二：通过数据探究北上资金因子失效的原因。图：各托管机构持仓市值（亿元）0银行外资券内资券银行类持市值右轴)222222ind图：各托管机构累计净流入（亿元）北上资金券商银行000000000000130530130310810130621000000-0-00ind图：内外资券商类资金累计净流入（亿元）内资券商外资券商0

3、000000000130053013031081013062042-0ind我们基于日频持股明细数据进一步分析不同托管机构的资金流向情况。我们计算各个托管机构个股持股数量的日频变化，并根据每日最新收盘价估计当日个股的资金净流入，最终汇总得到各个托管机构的每日资金净流入情况。最近一周北上资净流出31.5亿，从细分机构来看银行类资净流出17974亿元，券商类资金流出53.9元其中外资券净流出4.7亿内资券净出1932亿从持仓市值来截止9 月9 日，北上资金整体持仓市值2.32 万亿，其中银行类资金持仓占比为82.40，占比相比上周下降。表：北上资金收益率及净流入变化资金分类最近一周收益率最近一周净

4、流入（亿元）2022 年累计净流入（亿元）北上资金1.97-231.951679.68券商类2.23-53.39-242.77内资券商2.35-19.32-114.29外资券商2.21-34.07-128.48银行类1.91-179.741921.96ind基于北上资金的日频持仓数据我们进一步模拟其2019年2 月以来的持仓收益上周北上资金持仓收益率为1.97高于沪深30 的表，从不同持仓机构来券商类资金持仓收益为2.23，高于银行类资金的1.91。202 年以来北上资金持仓收益率17.87整体表现一其中银行类资金持仓收益-18.48，券商类资金-15.00。表：北上资金分年度持仓收益率与指数

5、对比资金分类2020 年2021 年2022 年（截止9 月9日）最近一周北上资金39.472.35-17.871.97券商类37.269.17-15.002.23内资券商35.2811.31-17.662.35外资券商38.038.72-14.452.21银行类39.840.74-18.481.91沪深30027.21-5.20-17.141.74中证50020.8715.58-14.162.72ind图：北上资金持仓累计净值与指数对比北上资金券商类内资券商外资券商银行类沪深300中证500.8.6.4.21.80-20-50-00-30-80-10-6ind行业配置建及策略现本周行业配置建

6、议根据东兴金工短期价量行业配置模型，通过M、O、M、P 以及MV 指标给出信号，未来一周值得关注的行业分别为石油石化、煤炭、家电、银行、非银行金融及房地产。可重点布局相关行业或主题的F 基金模型具体细节请参阅我们在201 年3 月1 日发布的研究报金融工程221年度投资策略：行业配置正当其我们整理了本周推荐行业相关的行业或主题TF 基金，方便投资者布局相关行业及其细分行业。表：相关行业的F基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159731.OF华夏中证石化产业ETF2021-12-10赵宗庭华夏基金管理有限公司159930.OF汇添富中证能源ETF2013-09-16过蓓蓓汇添富基金管理股

7、份有限公司515220.OF国泰中证煤炭ETF2020-03-02徐成城国泰基金管理有限公司159730.OF博时国证龙头家电ETF2021-12-24尹浩博时基金管理有限公司159996.OF国泰中证全指家电ETF2020-03-16徐成城国泰基金管理有限公司516210.OF华安中证银行ETF2021-09-24苏卿云华安基金管理有限公司516310.OF易方达中证银行ETF2021-05-28刘树荣易方达基金管理有限公司516730.OF浦银安盛中证证券公司30ETF2021-11-12陈士俊,高钢杰浦银安盛基金管理有限公司516980.OF华富中证证券公司先锋策略ETF2021-06-

8、24郜哲,李孝华华富基金管理有限公司159707.OF华宝中证800地产ETF2021-11-12蒋俊阳华宝基金管理有限公司515060.OF华夏中证全指房地产ETF2020-01-03李俊华夏基金管理有限公司512200.OF南方中证全指房地产ETF2017-09-25罗文杰南方基金管理股份有限公司ind行业轮动策略表现每周最后一个交易日我们会综合考虑5 个择时因子在不同行业上的择时信号以及择时胜率来选择下一周持有的6 个行业然后等权构行业轮动组合对策略表现进行跟踪图7 和表4 展示了行业轮动策略的净值走势，选取等权持有29 个行业指数的组合作基准组合。未考虑交易手续费。截至202 年9月9

9、 日行业轮动策略的年化收益为14.36夏普比率为065显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为9.55，信息比率为0.85。图：行业轮动策略组合净值等权配置板块轮动等权配置板块轮动超额净值（右）543210011 037 054 075 091 015 011 039 051 0713525150ind表：行业轮动策略指标指标等权配置行业轮动超额表现年化收益率5.6614.367.91年化波动率25.2325.889.55夏普比率0.350.650.85最大回撤-58.51-50.88-21.82胜率55.3260.9956.03ind从分年度的表现可以看出，今年以来截至9 月9 日，行

10、业轮动策略组合的收益率-13.4，低于等权配置的-8.53，超额收益率-5.81，今年以策略表现整体一般。表：行业轮动策略分年度收益率年份等权配置行业轮动超额净值2011年-28.51-23.087.382012年3.1814.8311.232013年13.5332.9817.432014年47.0476.3320.062015年50.6652.69-0.922016年-13.19-13.84-1.472017年1.166.615.262018年-28.87-18.5014.512019年28.3822.64-4.632020年21.9343.1417.602021年12.2026.6212.

11、852022年-8.53-13.64-5.81ind有效择时指标跟踪在构建行业轮动策略时，我们择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性。在计算该指标时，我们选取了最近60 个交易的数据滚动计算。计算公式如下：= , 0|其中为不择时行业j 指数，为指标i 在行业j 指数上的择时策略的日收益率。表6 展示了各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况可以看出行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降变为 47.6。具体来说，择时指标非银行金融、家电、银和医药等行业上的择时胜率比较高，在纺织服、有色金、传媒和计算机等行业上择时胜率相对较。择时胜率变化上房地产、煤炭和建筑行业胜率提高较，

12、基础化工、农林牧渔和有色金行业胜率下降较多。行业MDPOMAVP行业MDPOMAVPMV非银行金融5696%5023%5499%5606%5703%家电5262%5685%6297%5637%4569%银行5666%5263%5188%5639%5554%5542%5332%5304%5530%5277%医药食品饮料5210%5313%5571%5620%5677%5399%5127%5441%5297%5281%消费者服务4703%建材5183%5229%4691%5688%石油石化4551%5376%5067%4909%4973%农林牧渔4771%4645%5059%5371%4761%电

13、力设备及新能源4924%4921%4828%4808%5119%电子5192%4277%5403%5384%5017%4687%汽车5003%4862%4013%5043%4973%机械4213%5451%4013%5642%轻工制造5353%4310%4740%4674%4904%煤炭4409%4940%4778%4701%4752%4716%4262%5465%商贸零售5147%5047%4948%3954%房地产3623%5135%4957%通信4805%5407%4152%5056%4029%4142%建筑5388%4503%4734%4382%电力及公用事业4418%4436%398

14、6%5423%4296%4223%基础化工5207%4612%4418%3991%钢铁4206%4697%4898%4473%3916%综合4587%4501%4479%4073%4347%国防和军工4636%5183%4737%3424%3927%交通运输3883%4739%4086%4490%4230%计算机4514%2957%4331%4225%4480%传媒4041%4105%3933%3844%3952%4184%有色金属3549%3846%3800%4169%4474%纺织服装4042%3806%4370%3153%ind量化选股因表现因子C 表现我们对八个大类选股因子在不同的股票

15、池中（全部A股、沪深300、中证500 和中证1000）的表现进行跟踪。从IC 结果可以得出在全部A股中，上周表现较好的因子技术、价值和一致预期因子；在沪深300成份股内上周表现较好的因子价值技术和一致预期因子在中证00 成份股内上周表现较好的因子为价值、成长和技术因；在中证100 成份股内，上周表现较好的因子成长、一致预期和技术因子量化选股因子中证100 的整体表现好于沪深00 的表证50 的表现好于沪深00 的表值得强调的技术因子表相对较在全部A股深30 成分股中证00 成分股和证100 成分股个股票池中的表现总体好于其他因子。表：大类因子的C均值股票池时间一致预期市值成长反转质量技术价值

16、波动率全部A股上周0.39-24.61-1.57-1.00-4.884.552.130.11全部A股今年以来1.950.951.084.02-1.368.044.579.07沪深300上周6.35-21.19-0.20-22.78-16.558.9212.02-3.73沪深300今年以来1.38-2.88-1.11-0.25-3.821.633.353.14中证500上周0.29-26.583.35-6.12-4.972.898.98-7.59中证500今年以来0.500.961.591.63-0.954.914.546.23中证1000上周2.72-24.834.68-0.05-4.152.

17、05-0.28-2.14中证1000今年以来2.501.202.084.16-0.655.654.227.11ind图：全部A股中的因子C均值上周今年以来50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%-.0%-.0%一致预期市值成长反转质量技术价值波动率ind图：沪深300 成分股中的因子C均值上周今年以来50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%-.0%一致预期市值成长反转质量技价值波动率ind图中证500 成分股中的因子C均值上周今年以来50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%-.0%-.0%一致预期市值成长反转质量技术价值波动率ind图中证1000成分股

18、中的因子C均值上周今年以来00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%-.0%-.0%一致预期市值成长反转质量技术价值波动率ind因子多空组合表现从选股因子多空净值的趋势上来看上周一致预期、成长和技术因子表现较好在部A、沪深30、中证500 和中证1000 四个股票池中均取得了较为显著的正收波动率因子在全部A 股、中证00 和中证1000 三个股票池中表现较好市值因子在四个股票池中均表现不佳，其他因子表现一般。上周受欧美大幅加息预期等的影北上资大净流出但A股市场情绪有所回暖整体震荡上中国8 月社融数据结构改善给予市场一定预期支撑，细分来看8 居民中长期贷款仍同比少增，融资需求较弱下M2与M

19、1剪刀差继续走扩，市场较难产生乐观预，但开始预期降息降准刺激政策出现。而随着8 月中旬至今稳增长政策的密集落地的积极影响情绪上开始出现积极变化短期角度上地产端疲弱和疫情的不确定性仍未完全消化，我们预计短期市场可能继续偏防守风格，未来一价值因有望表现优异。表：大类因子多空收益波动率波动率价值技术质量反转成长市值一致预期股票池时间上周全部A股055%-315%024%-085%-079%058%-016%-056%上周沪深300117%-141%059%-385%-276%123%-013%-033%上周中证500043%-398%154%-287%-112%069%103%-199%上周中证10

20、00070%-426%118%-11%-184%060%-198%-139%2021 年以来全部A股5595%678%139%3884%-1203%8131%3642%8392%2021 年以来沪深3008405%084%-923%820%-4180%024%807%168%2021 年以来中证5004406%-223%579%-685%-2575%1877%1414%1781%2021 年以来中证10005387%551%3025%4187%-1449%6740%2775%4602%ind图大类因子上周的多空收益.0%.0%.0%-.%-.%-.%-.%-.%全部股沪300中证500中证10

21、00一致预期市值成长反转质量技术价值波动率ind图大类因子201 年以来的多空收益0.%00%00%00%00%.0%-.0%-.0%-.0%全部股沪深300中500中证1000期值成长转量术价值ind图14 图5 展示了八个大类因子在全部A股中多空组合的净值走势一致预技术波动率因子持续表现出色价值因子今年以来持续反弹综合考虑长期和短期的情况，我们认一致预期、波动率、技术和价值因子值得投资者关注。图一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）一致预期市值成长反转2.8.6.4.21.8.60170470870/1/7047087017047087ind图质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）质量技术价值波动率.6.4.22.8.6.4.21.8.6017047087017047087017047087ind可转债择券子表现择券因子C 表现我们针对可转债构建了量化择券因