股权投资基金的投资后管理

私募股权投资基金基础知识第六章股权投资基金的投资后管理目录01.投资后管理概述投资后管理的概念、内容与作用投资后管理阶段获取信息的主要方式02.项目跟踪与监控项目跟踪与监控概述项目跟踪与监控的常用指标项目跟踪与监控的主要方式03.增值服务增值服务的价值增值服务的主要内容本章重点内容：投资后管理的概念、内容和作用，投资后管理中获取信息的主要方式，项目跟踪与监控的常用指标，项目跟踪与监控的主要方式，增值服务的价值，增值服务的主要内容。第一节投资后管理概述学习内容知识点投资后管理的概念、内容与作用投资后管理的基本概念投资后管理的主要内容投资后管理的作用和目的投资后管理中获取信息的主要方式通过股东大会（股东会）、董事会、监事会获取公司信息通过定期报告获取公司信息通过日常沟通获取公司信息知识点一、投资后管理的概念、内容与作用（理解）（一）投资后管理的概念投资后管理，是指股权投资基金（或其他类型投资机构，本章中统称为投资机构）与被投资企业投资交割之后，基金管理人积极参与被投资企业的管理，对被投资企业实施项目监控并提供各项增值服务的一系列活动。在投资交割之后直到项目退出之前都属于投资后管理的期间，在整个股权投资过程中持续时间最长、花费精力最多。投资后管理关系到被投资企业的规范运行与发展壮大，并且能有效地减少或消除潜在的投资风险，保障投资资金的远期退出，实现投资目的的最终达成，因此，投资后管理对于整个投资工作具有十分重要的意义。（二）投资后管理的内容投资后管理实际上是从投资机构的视角出发，研究和分析如何对被投资企业进行管理和监控。投资后管理不同于项目管理，也不能简单地将其理解为投资后的风险管理。通常，投资后管理的主要内容可以分为两类，第一类为投资机构对被投资企业进行的项目跟踪与监控活动；第二类为投资机构为被投资企业提供的增值服务。（三）投资后管理的作用

私募股权投资基金基础知识提升被投资企业自身价值投资后管理的管理和防范投资风险协助被投资企业利用资本市场提升被投资企业自身价值投资后管理的管理和防范投资风险协助被投资企业利用资本市场图6-1投资后管理的作用知识点二、投资后管理阶段获取信息的主要方式（理解）投资后管理的有效实施，以充分获取被投资企业的各类信息为前提。投资机构一般通过如下几种渠道和方式获取被投资企业的信息，参与投资后管理（一）参加被投资企业股东大会（股东会）、董事会、监事会（二）关注被投资企业经营状况被投资企业有义务及时向投资机构提供与企业经营状况相关的报告，包括月度报告、季度报告、半年度报告、年度报告和有关专项报告等。（三）日常联络与沟通工作第二节项目跟踪与监控学习内容知识点项目跟踪与监控概述项目跟踪与监控的基本概念与主要目的项目跟踪与监控的常用指标和主要方式项目跟踪与监控的常用经营、管理和财务指标项目跟踪与监控的主要方式知识点一、项目跟踪与监控概述虽然投资机构与被投资企业的目的都是改善企业经营管理，实现公司股权价值提升，但是双方的发展目标重点有所不同，在企业经营中难免出现企业家的行为与投资机构利益不一致的现象。投资机构作为外部投资者，要减少或消除信息不对称等潜在问题，包括规避企业家的委托代理风险，投资机构应采取各项具体有效措施对被投资企业进行项目跟踪与监控，更好地了解企业运营的实际情况，并积极应对内外部环境变化与经营风险，从而促进被投资企业更好的发展。知识点二、项目跟踪与监控的常用指标（理解）在投资后的项目踉踪与监控方面，需要重点关注以下指标图6-2项目跟踪与监控指标私募股权投资基金基础知识（一）经营指标（一）经营指标收入净利润关键经营

指标市场占有率网点建设新市场进入

收入增长率关键经营

指标市场占有率网点建设新市场进入

收入增长率图6-3关键经营指标依据被投资企业自身经营情况，其经营指标监控侧重点也有所不同。例如，对于业务和市场已经相对成塾稳定的企业，侧重于业绩指标，如收入、净利润、市场占有率等；对于尚在积极开拓市场的成长型企业，侧重于成长指标，如网点建设、新市场进入、销售额增长等。【例题】股权投资基金投资后，对于尚在积极开拓市场的企业，侧重观察的指标为（）。1.业绩指标n.成长指标ni.网点建设w.销售额增长i、nn、n、wi、n、wi、n、n、w『正确答案』B『答案解析』对于业务和市场已经相对成熟稳定的企业，侧重于业绩指标，如净利润；对于尚在积极开拓市场的企业，侧重于成长指标，如销售额增长、网点建设、新市场进入等。（二）管理指标公司故略与业务定位经营风险控制情况关键管理指标股东关系与公司治理高层人员尽职与异动重大业务经营问题关键管理指标危机事件处理情况图6-4关键管理指标.公司战略与业务发展定位.经营风险控制情况经营风险主要包括财务风险、经营风险等内部风险，自然风险、社会风险、经济风险、政治风险等外部风险。投资机构可以利用自身的经验与视角，协助被投资企业进行情况监控，预判潜在风险，增强企业抵御风险和防范风险的能力。.公司治理情况.高层管理人员尽职与异动情况私募股权投资基金基础知识（三）财务指标（三）财务指标关键比率分析拖延付款情况关键财务指标财务亏损情况关键财务指标财务亏损情况资产负债表重大改变图6-5关键财务指标财务指标是企业经营管理的结果和具体呈现，财务报表信息可以显示企业的财务状况，反映企业经营管理情况。真实全面的财务指标一方面便于投资机构对企业的经营状况进行全面把握，另一方面有利于为企业的再融资、兼并收购、上市等资本运作提供决策支持。投资机构应该关注财务报表的真实性，对于财务报表出现调整的被投资企业，需要求其作出详细与合理的解释。例如，以下财务指标相关情况在投资后管理中应该获得足够的重视：.比率分析中的预警信号企业的关键比率分析能看出许多预警信号，包括流动比率、速动比率、存货周转率、负债率等。运用比率分析，能及时了解被投资企业可能存在的问题。.经营中的拖延付款如果被投资企业管理层在支付各类经营款项、职工薪酬或者银行债务时拖延付款，往往是现金流紧张的表现。当投资机构发现这些信号时，需要了解企业更多情况并协助解决潜在的问题。.财务亏损如果财务报表上显示为亏损，特别是由盈利转为亏损的情况，投资机构应当保持密切关注。当然，亏损可能是阶段性现象，也可能是初创企业的常态，但投资机构必须对亏损的情况充分掌握，并且了解企业管理层对于扭转亏损状况的具体举措。.资产负债表的重大改变如果被投资企业的资产负债表发生重大改变，投资机构有理由担心企业是否出现了实质性的经营困难，包括应付账款、应收账款、现金、存货的变化，应尽快查明原因，并且确认是否存在资不抵债或资金周转困难等情况。QQT369T前年一手提供，非联系本四购买，后续问题一律与本人无关，不提供售后支持，特此说明知识点三、项目跟踪与监控的主要方式（掌握）（一）踉踪协议条款执行情况在投资后管理阶段，投资机构需定期核查协议条款的执行情况，保护自身的合法权益。当发现协议执行中存在重大风险或出现不确定性的情况时，应当立即采取相应的补救措施。此外，有的投资协议条款可能会规定一些其他交割后的事项和被投资企业应继续履行的义务，投资机构也需要对这些条款的履行情况进行持续跟踪。（二）监捽被投资企业的各类经营指标与财务状况投资机构对被投资企业风险监控的重要途径之一是对被投资企业的财务状况进行监控和分析，以便及时发现生产经营中的重大变化，及时采取改善措施。投资机构通常要求被投企业定期提供财务报表和业绩报告，并跟踪被投资企业重大合同等业务经营信息、重大的投资活动和融资活动、公司经营范围的变更、重要管理人员的任免，以及其他可能对公司生产经营、业绩、资产等产生重大影响的事宜。根据所掌握的各种信息，为被投资企业提供经营管理建议。在必要情况下，通过提议召开董事会行使相应权力。（三）参与被投资企业的公司治理为了降低投资后的委托代理风险，投资机构通常会直接参与被投资企业股东大会、董事会和监私募股权投资基金基础知识事会，以提出议案或参与表决的方式，对被投资企业的经营管理实施监控。投资机构在投资时会以可转换优先股或可转换债券作为投资工具，甚至可以根据投资协议约定的保护性条款，对可能损害投资机构权益的决策行使一票否决权。案例6-3投资机构透过董事会协助公司进行公司治理和战略规划制订B公司是一家智能硬件公司，投资机构A投资B公司后，持有B公司15%的股份，投资协议中规定A机构可以派驻一名代表进入B公司董事会，并规定如B公司有重大战略决策和超过一定数额的财务支出需要董事会半数以上投票通过。B公司获得投资后，希望快速占领市场，打败竞争对手，为此制订了激进的扩张计划，数倍提高市场预算和销售预算，在董事会上，B公司CEO汇报了该计划，但A机构认为现在市场还处于早期，核心是锤炼产品，打磨商业模式，而不是过早地进行白热化竞争，否则即使占领市场，也很难持续变现。B公司的其他投资机构也认同A机构的观点，最后投票时半数以上的董事否决了该项计划，并要求B公司CE0增加研发预算，提高产品核心竞争力。而B公司的竞争对手C公司则急于扩张，降低产品价格，甚至以赠送的方式提供给消费者，希望能以智能硬件为入口，收集数据和投放广告。但消费者在购买其产品后，发现产品体验不尽如人意，使用频率极低，既难以产生大量有效使用数据，也缺乏广告价值。C公司在快速消耗掉储备资金后，现金流紧张，只能大规模裁员，并进行内部整顿，而在此期间B公司持续提高产品体验，获得消费者青睐，建立起品牌基础。这时候董事会一致决议，加大市场和销售投入，抢占市场份额，在c公司还未完全复苏之时，占领市场，开拓渠道。【例题】投资机构对被投资企业的跟踪与监控通常采取的方式有（）。1.跟踪协议条款执行情况n.监控被投资企业的各类经营指标与财务状况m.参与被投资企业的公司治理w.提供增值服务a.i、n、mi、wB.mi、wi、n、mi、n『正确答案』C『答案解析』投资机构对被投资企业的跟踪与监控通常采取以下几种方式：（一）跟踪协议条款执行情况；（二）监控被投资企业的各类经营指标与财务状况；（三）参与被投资企业的公司治理。第三节增值服务学习内容知识点投资后管理的增值服务增值服务的价值和目的增值服务的主要内容QQT369T前年一手提供，非联系本四购买，后续问题一律与本人无关，不提供售后支持，特此说明知识点一、增值服务的价值（理解）增值服务在投资机构的投资运作流程中处于重要的地位，贯穿投资后管理的整个环节，对投资机构和被投资企业都具有重要价值。在当前市场环境下，增值服务能力甚至成为投资机构的核心竞争力。一方面，通过增值服务能协助被投资企业实现更好更快的发展;另一方面，可以有效地降低投资风险。同时，良好的增值服务能够增加投资机构品牌内涵和价

私募股权投资基金基础知识值，成为投资机构“软实力”的重要体现。对于早期阶段的被投资企业，投资机构侧重于协助其进行规范管理、业务开拓、后续再融资等，而对于发展较为成熟的被投资企业，投资机构提供增值服务的内容往往侧重于资源导入、兼并收购、上市推动等。知识点二、增值服务的主要内容（理解）投资机构为被投资企业提供的增值服务通常包括以下几个方面的内容图6-6图6-6投资后增值服务协助完善规范的公司治理架构（二）协助建立规范的（三）为企业提供管理咨询服务（四）协助进行后续再融资工作公司治理架构（二）协助建立规范的（三）为企业提供管理咨询服务（四）协助进行后续再融资工作财务管理体系案例6-4投资机构利用自身资源为被投资企业引入战略投资者A公司是国内一家技术驱动型互联网创业公司，短短一年时间融资数轮，估值和业务量增长迅速。同时，A公司的竞争对手B公司也同样获得了资本追逐。两家公司在抢占市场过程中，压低利润空间，投入了巨大的市场费用。相比较而言，A公司在技术和产品上有较大的竞争优势，但在运营和市场营销经验上相对缺乏，同时其商业模式需要大量的线上流量支持。这时A公司投资机构D的投资组合里有一家公司C已经发展成熟，并成功上市，主营业务是面向个人用户的内容平台，有巨大的用户数量。D机构积极促进了A公司和C公司的合作，并引导C公司了解A公司的财务成长空间，以及与C公司的协同价值，最终说服C公司投资A公司。A公司获得C公司投资后，不仅获得了大量资本支持，并且与C公司平台对接，获得大量流量，业务快速增长，发展速度数倍于竞争对手，最终在较短的时间里占领市场，建立起规模壁垒。（五）协助上市及并购整合案例6-5投资机构帮助被投资企业成功上市A公司是一家新型互联网公司，其创新商业模式快速爆发，短短几年时间迅速成长，体量媲美私募股权投资基金基础知识上市公司。但公司创始人是技术背景，缺乏对资本市场的完整认知，资本意识弱。A公司的投资机构B认为尽快上市可以提振A公司品牌，增强供应商信心，增加消费者的信任感。同时，上市后可借助资本平台进行产业整合，快速扩大市场份额。B机构说服了A公司同意上市，但公司采用了美元架构，且短期内很难产生盈利，所以它们选择在美国上市。但A公司完全不了解上市流程，也没有海外投行和投资者资源，这时B机构的投资后团队为A公司提供了一系列辅导和咨询，并亲自帮助A公司梳理财务，对接海外机构，协调公司、中介和股东间的关系，帮助A公司成功上市。（六）提供人才专家等外部关系网络投资机构往往能够为被投资企业带来许多人才专家资源，包括帮助其寻找合适的高级管理人才、核心技术人才、日常经营中的供应商和经销商、业务合作方、会计师事务所、律师事务所、管理咨询公司、专家顾问等。案例6-6投资机构设立内