第四章+工程项目经济评价方法

第四章工程项目经济评价方法第一节经济评价指标第二节静态评价方法第三节动态评价方法第四节工程项目方案经济评价

第一节经济评价指标经济效果是所得与所费的比较，是指人们对各种社会实践活动所给予的在经济上合理性程度的度量。经济效果评价是对建设项目的各个方案从工程，技术，经济，资源，环境，政治，国防，社会等多方面进行全面系统地计算，分析，比较，论证，从多个方案中选出最佳方案。经济评价指标：在对投资项目进行经济评价之前，首先需要建立一套评价指标体系，并确定一套科学的评价标准。评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定的。按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价方法分为静态评价方法和动态评价方法。不考虑资金的时间价值的称静态评价方法。考虑资金的时间价值的称动态评价方法。投资利润率静态评价指标静态投资回收期借款偿还期偿债能力利息备付率经济评价指标偿债备付率内部收益率净现值动态评价指标净现值率净年值动态投资回收期一般来说以动态评价方法为主，以静态评价方法为辅助，配合使用，相互补充。按项目经济评价的性质划分的指标体系第二节静态评价方法静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、计算期短的项目或方案，同时也用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。主要优点是计算简单，计算量较小，使用较方便。缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产生一定误差，有时候可能会影响对投资项目或方案的正确评价与决策。静态投资回收期法投资收益率法借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率一、静态投资回收期法1.概念投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。一、静态投资回收期法2.计算公式⑴理论公式投资回收期现金流入现金流出投资金额年收益年经营成本一、静态投资回收期法⑵实际应用公式累计净现金流量首次出现正值的年份累计到第T-1年的净现金流量第T年的净现金流量3.判别准则一、静态投资回收期法基准投资回收期项目可以考虑接受项目应予以拒绝一、静静态投投资回回收期期法4.适适用范范围⑴项目目评价价的辅辅助性性指标标⑵优点点：反映项项目本本身的的资金金回收收能力力，而而且是是时间间越短越越好，，经济济意义义明确确，直直观，，计算算简便便。⑶缺点点：只考虑虑了资资金回回收之之前的的情况况，不不能反反映回回收资金金之后后，项项目的的获利利能力力和总总收益益，具具有片片面性性，所所以应与其其他的的指标标联合合使用用来判判断方方案的的优劣劣。一、静静态投投资回回收期期法此外Pt没有考考虑资资金的的时间间价值值，难难免带带来不不必要要的损损失如某项项目需需5年年建成成，每每年需需投资资40亿元元，全全部为为国外外贷款款，年年利率率为11%，项项目投投产后后，每每年可可回收收净现现金15亿亿元，，项目目寿命命为50年年，如如果用用Pt来判断断也就是是说，，用13.3年年就可可以把把全部部投资资收回回，以以后的的50－13.3=36.7年内内所回回收的的资金金是净净赚的的钱，，共计计36.7×15=550.5亿亿元，，应该该说是是一个个很不不错的的方案案，但但是要要注意意，它它没有有考虑虑资金金的时时间价价值，，也就就是在在建设设期间间的借借款所所产生生的利利息没没有考考虑，，如果果考虑虑这部部分因因素，，到投投产期期所欠欠款=40×（（F/A,11%,5)=249.1亿元元，则则投产产期每每年支支付银银行的的利息息就有有249.1××11%=27.4亿元元，而而投产产期内内每年年的收收益15亿亿元还还不够够支付付利息息，所所以这这个方方案是是不可可取的的。之之所以以会产产生矛矛盾的的结果果，就就是没没有考考虑资资金的的时间间价值值，所所以静静态投投资回回收期期要配配合其其他的的指标标一起起使用用。一、静静态投投资回回收期期法例题1：某某项目目的现现金流流量表表如下下，设设基准准投资资回收收期为为8年年，初初步判判断方方案的的可行行性。。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070项目可可以考考虑接接受二、投投资收收益率率亦称投资效效果系系数，是指指项目目在正常生产年年份的的年净收收益和投资资总额额的比比值。。1.概概念通常项项目可可能各各年的的净收收益额额变化化较大大，则则应该该计算算生产产期内内年均净净收益益额和投资资总额额的比比率。。2.计计算公公式二、投投资收收益率率总投资资收益率率投资总总额正常年年份的的息税税前利利润或或年均均息税税前利利润二、投投资收收益率率3.判判别准准则项目可以考虑接受项目应予拒绝基准投投资收益率率二、投投资收收益率率4.适适用范范围适用于于项目目初始始评价价阶段段的可可行性性研究究。基准的的确定定①行业业平均均水平平或先先进水水平②同类类项目目的历历史数数据的的统计计分析析③投资资者的的意愿愿投资回回收期期与投投资收收益率率的关关系对于标准项项目（即投投资只只一次次性发发生在在期初初，而而从第第1年年末起起每年年的净净收益益均相相同））而言言，投投资回回收期期与投投资收收益率率有如如下关关系：：三、借借款偿偿还期期通常是指指固定资资产投资资借款偿偿还期，，不是指指流动资资金的借借款偿还还期。反反映项目目偿还借借款能力力的重要要指标。。用于偿还还的资金金可以是是利润，，部分折折旧费，，及其他他收益。。借款偿还还期的计计算公式式为：式中：Pd为借款偿偿还期（（从借款款开始年年计算））；Id为建设投投资借款款本金和和利息之之和；Rp为第t年年可用于于还款的的利润；；D’为为第t年年可用于于还款的的折旧；；Ro为第t年年可用于于还款的的其它收收益；Rr为第t年年企业留留利。三、借款款偿还期期借款偿还还期适用用于那些些计算最最大偿还还能力，，尽快还还款的项项目，不不适用于于那些预预先给定定借款偿偿还期的的项目，，对于预预先给定定借款偿偿还期的的项目，，应采取取利息备备付率和和偿债备备付率指指标来分分析项目目的偿债债能力。。借款偿还还期与投投资回收收期是不不同的。。投资回回收期是是指工程程基本建建成后，，项目逐逐年取得得的净收收益和项项目的总总投资额额相等时时，所需需要的年年限。它它并不考考虑项目目的具体体的资金金筹措方方案。而而项目的的借款偿偿还期越越短，说说明项目目的偿还还借款的的能力越越强。四、利息息备付率率指项目在在借款偿偿还期内内各年可可用于支支付利息息的税前前利润和和当期应应付利息息费用的的比值。。它是表表示使用用项目利利润偿付付利息的的保证率率。税息前利利润＝利利润总额额＋计入入总成本本费用的的利息当期应付付利息是是指计入入总成本本费用的的全部利利息根据我国国企业历历史数据据统计分分析，一一般情况况下，利利息备付付率不宜宜低于2。但是是利息备备付率应应分年计计算，它它表示使使用项目目税息前前利润偿偿付利息息的保证证倍率。。对于正正常经营营的项目目，利息息备付率率应当大大于1，，否则，，表示项项目的付付息能力力保障程程度不足足。尤其其是当利利息备付付率低于于1时，，表示项项目没有有足够资资金支付付利息，，偿债风风险很大大。五、偿债债备付率率偿债备付付率是指指项目在在借款偿偿还期内内，各年年可用于于还本付付息的资资金与当当期应还还本付息息金额的的比值。。它表示示可用于于还本付付息的资资金偿还还借款本本息的保保证率。。可用于还还本付息息资金包包括：可可用于还还款的折折旧和摊摊销，成成本中列列支的利利息费用用，可用用于还款款的税后后利润。。当期应还还本付息息金额包包括当期期应还货货款本金金额和计计入成本本的利息息。正常情况况下应当当大于１１，且越越高越好好，当指指标小于于１时，，表示当当年资金金来源不不足以偿偿还当期期债务，，需要通通过短期期借款偿偿还已到到债务。。六、资产产负债率率资产负债债率指各各期末负负债总额额与资产产总额的的比率。。资产负债债率反映映在总资资产中有有多大比比例是通通过借债债来筹资资的，也也可以衡衡量企业业在清算算时保护护债权人人利益的的程度。。要判断资资产负债债率是否否合理，，首先要要看你站站在谁的的立场。。资产负负债率这这个指标标反映债债权人所所提供的的资本占占全部资资本的比比例，也也被称为为举债经经营比率率。（1）从从债权人人的立场场看：他他们最关关心的是是贷给企企业的款款项的安安全程度度，也就就是能否否按期收收回本金金和利息息。他们们希望债债务比例例越低越越好，企企业偿债债有保证证，则贷贷款给企企业不会会有太大大的风险险。（2）从从股东的的角度看看，由于于企业通通过举债债筹措的的资金与与股东提提供的资资金在经经营中发发挥同样样的作用用，所以以，股东东所关心心的是全全部资本本利润率率是否超超过借入入款项的的利率，，即借入入资本的的代价。。从股东东的立场场看，在在全部资资本利润润率高于于借款利利息率时时，负债债比例越越大越好好，否则则反之。。（3）从从经营者者的立场场看，如如果举债债很大，，超出债债权人心心理承受受程度，，企业就就借不到到钱。如如果企业业不举债债，或负负债比例例很小，，说明企企业畏缩缩不前，，对前途途信心不不足，利利用债权权人资本本进行经经营活动动的能力力很差。。从财务务管理的的角度来来看，企企业应当当审时度度势，全全面考虑虑，在利利用资产产负债率率制定借借入资本本决策时时，必须须充分估估计预期期的利润润和增加加的风险险，在二二者之间间权衡利利害得失失，作出出正确决决策，。。第三节动动态评评价方法法现值法年值法动态投资资回收期期法内部收益益率法一、净现现值法1.概念念净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一一定的折现率（基准收收益率）），将投投资项目目寿命周周期内所所有年份份的净现现金流量量折现到到计算基基准年（（通常是是投资之之初）的的现值累加加值。用净现值值来判断断投资方方案的动动态的经经济效果果分析法法即为净现值法法。一、净现现值法2.计算算公式净现值投资项目目寿命期期基准折现现率一、净现现值法2.计算算公式现金流入现值和现金流出现值和一、净现现值法3.判别别准则项目可接受项目不可接受⑴单一方方案判断断⑵多方案案选优年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例题1一、净现现值法假设i0=10%,则则NPV＝137.21亦可列式式计算：：NPV＝－1000＋＋300×（P/A，10％％，5）＝－1000＋＋300×3.791＝137.3解：一、净现现值法例题204567891012320500100150250一、净现现值法已知基准准折现值值为10%解：一、净现现值法一、净现现值法例题3年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459单位：万万元，利利率：10%一、净现现值法解：公式中NCFt（净现金流量）和n

由市场因素和技术因素决定。若NCFt

和n已定，则净现值函函数1.概念念净现值函函数从净现值值计算公公式可知知，当净净现金流流量和项项目寿命命期固定定不变时时，则若i连续变化化时，可可得到右右图所示示的净现现值函数数曲线NPV0i典型的NPV函数曲线i*净现值函函数2.净现现值函数数的特点点同一净现现金流量量的净现现值随i的增大而而减少，，故当基基准折现现率i0，NPV甚至变为为零或负负值，故故可接受受方案减减少。净现值随随折现率率的变化化就必然然存在i为某一数数值i*时NPV=0。净现值函函数3.净现现值对折折现率的的敏感问问题年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出出，不同同的基准准折现率率使得方方案的优优劣出现现相悖的的情况，，这就是是净现值值对折现现率的敏敏感问题题。通常常投资额越越大对折现率率越敏感感。净现值函函数4.净现现值法的的优点考虑了投投资项目目在整个个经济寿寿命期内内的收益益考虑了投投资项目目在整个个经济寿寿命期内内的更新新或追加加投资反映了纳纳税后的的投资效效果（净净收益））既能作单单一方案案费用与与效益的的比较，，又能进进行多方方案的优优劣比较较净现值函函数5.净现现值法的的缺点基准折现现率的确确定困难难进行方案案间比选选时没有有考虑投投资额的的大小即即资金的的利用效效率进行方案案间比选选时假设设寿命期期不同，，不满足足时间上上的可比比性原则则基准折现现率的确确定1.基准准折现率率确定的的影响因因素资金费用用与投资资机会成成本(r1)年风险贴贴现率(r2)年通货膨膨胀率(r3)基准折现现率的确确定1.基准准折现率率确定的的影响因因素：r2的确定项目的不不利变化化给投资资带来的的风险客观上资金密集集型＞劳劳动密集集型资产专用用型＞资资产通用用型降低成本型＞＞扩大再生产产型主观上资金雄厚的投投资主体的风风险贴现较低低基准折现率的的确定2.基准折现现率的确定公公式二、费用现值值法1.概念在对多个方案案比较选优时时，如果诸方方案产出价值相同同或满足同样样需要，可以对各方方案的费用进进行比较从而而选择方案。。费用现值就是将项目寿寿命期内所有有现金流出按按基准折现率率换算成基准准年的现值的的累加值。用费用现值进进行方案的比比选的经济分分析评价的方方法即为费用现值法。二、费用现值值法2.计算投资额年经营成本回收的流动资资金回收的固定资资产余值二、费用现值值法3.判别准则则在多个方案中中若产出相同同或满足需要要相同，根据据费用最小的的选优原则，，min{PCj}。二、费用现值值法4.适用条件件各方案除了费费用指标外，，其他指标和和有关因素基基本相同。被比较的各方方案，特别是是费用现值最最小的方案，，应达到盈利利目的。费用现值只能能判别方案优优劣，而不能能用于判断方方案是否可行行。三、净年值法法1.概念净年值法，是将方案案各个不同同时点的净净现金流量量按基准收收益率折算算成与其等等值的整个个寿命期内内的等额支付序序列年值后再进行评评价、比较较和选择的的方法。2.计算三、净年值值法三、净年值值法3.判别准准则在独立方案案或单一方方案评价时时，NAV≥0，方案案可以考虑虑接受。在多方案比比较中，净净年值越大大方案的经经济效果越越好。max{NAVj≥0}三、净年值值法4.适用范范围主要用于寿命期不等等的方案之间的评价价、比较和和选择。例题4有A、B两两个方案，，A方案的的寿命期为为15年，，经计算其其净现值为为100万万元；B方方案的寿命命期为10年，经计计算其净现现值为85万元。设设基准折现现率为10%，试比比较两个方方案的优劣劣。四、费用年年值法1.概念费用年值是将方案计计算期内不不同时点发发生的所有有支出费用用，按基准准收益率换换算成与其其等值的等额支付序序列年费用用进行评价的的方法。四、费用年年值法2.计算3.判别准准则用于比较方方案的相对经济效果。。min{ACj}（不同方案案间产出相相同或满足足需要相同同）五、净现值值率法1.概念净现值率是指按基准准折现率计计算的方案案寿命期内内的净现值与其全部投资现值的比率。五、净现值值率法2.计算总投资现值值五、净现值值率法3.判别准准则独立方案或或单一方案案，NPVR≥0时方案可行行。多方案比选选时，max{NPVRj≥0}。当投资没有有限制时，，进行方案案比较时，，原则上以以净现值为为判别依据据。只有当投资资有限制或或约束时，，才需要考考虑单位投投资效率。。净现值率主主要用于多多方案的优优劣排序。。六、动态投投资回收期期法1.概念在考虑资金时间价价值条件下，按按设定的基基准收益率率收回投资资所需的时时间。六、动态投投资回收期期法2.计算动态投资回回收期⑴理论公式式六、动态投投资回收期期法2.计算⑵实用公式式六、动态投投资回收期期法3.判别准准则若PD≤Pb，则项目可可以考虑接接受若PDPb，则项目应应予以拒绝绝基准动态投投资回收期期年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格格数据计算算动态回收收期，并对对项目可行行性进行判判断。基准准回收期为为9年。例题5七、内部收收益率法1.概念内部收益率率又称内部报报酬率，是是指项目在在计算期内内各年净现现金流量现值值累累计计等等于于零零时的的折折现现率率。。七、、内内部部收收益益率率法法2.计计算算内部部收收益益率率七、、内内部部收收益益率率法法3.判判别别准准则则当IRR≥i0时，，则则表表明明项项目目的的收收益益率率已已达达到到或或超超过过基基准准收收益益率率水水平平，，项项目目可可行行；；当IRR＜i0时，，则则表表明明项项目目不不可可行行。。以上上只只是是对对单单一一方方案案而而言言；；多方方案案比比选选，内内部部收收益益率率最最大大的的准准则则不不总总是是成成立立。。内部部收收益益率率的的几几何何意意义义可可在在图图中中得得到到解解释释。。由由图图可可知知，，随随折折现现率率的的不不断断增增大大，，净净现现值值不不断断减减小小。。当当折折现现率率增增至至22%时，，项项目目净净现现值值为为零零。。对对该该项项目目而而言言，，其其内内部部收收益益率率即即为为22%。一般而言，，IRR是NPV曲线与横座标标交点处对应应的折现率。。300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%净现值函数曲线NPV=-1000+400（P/A，i，4）七、内部收益益率法4.IRR的求解（1）计算各各年的净现金金流量（2）在满足足下列二个条条件的基础上上预先估计两两个适当的折折现率i1和i2a.i1＜i2且i2－i1≤5%b.NPV(i1)＞０，NPV（i2）＜０如果i1和i2不满足这两个个条件要重新新预估，直至至满足条件（3）用线性插值法近似求得内部部收益率IRRNPVi0NPV（i2）NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR例题6年份012345净现金流量-1002030204040假设基准收益益率为15%，用IRR来判断方案的的可行性。解内部收益率的的经济涵义某企业用10000元购购买设备，计计算期为５年年，各年净现现金流量如图图所示。例题6内部收益率的的经济涵义10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000内部收益率的的经济涵义由图可知,IRR不仅是使各期期净现金流量量的现值之和为零零的折现率,而而且也是使各各年末未回收收的投资和它它的收益在项项目计算期终终了时代数和为零的折现率。内部收益率的的经济涵义内部收益率是项目尚未回回收的投资余余额的年利率率。它的大小小与项目初始始投资和项目目在寿命期内内各年的净现现金流量有关关。在项目的整个个寿命期内按按利率i=IRR计算，始终存在未能能收回的投资资，而在寿命期期结束时，投投资恰好被完完全收回。也也就是说，在在项目寿命期期内，项目始始终处于“偿偿付”未被收收回的投资的的状况。因此此，项目的““偿付”能力力完全取决于于项目内部，，故有“内部部收益率”之之称谓。内部收益率唯唯一性讨论求解内部收益率的方程式是一个高次方程。为清楚起见，令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，则方程可写成：这是一个n次方程，必有有n个根（包括复复数根和重根根），故其正正实数根可能能不止一个。。根据笛卡尔尔符号法则，，若方程的系系数序列｛a0，a1，a2，，an｝的正负号变变化次数为p，则方程的正正根个数（１１个k重根按按k个计算算）等等于p或比p少一个个正偶偶数，，当p＝０时时，方方程无无正根根，当当p＝１时时，方方程有有且仅仅有一一个单单正根根。也也就是是说，，在-1IRR的域内内，若若项目目净现现金序序列(CI-CO)t(t=0,1,,n)的正正负号号仅变变一次次，内内部收收益率率方程程肯定定有唯唯一解解，而而当净净现金金流序序列的的正负负号有有多次次变化化时，，内部部收益益率方方程可可能有有多解解。内部收收益率率唯一一性讨讨论内部收收益率率唯一一性讨讨论例题7NPVi某项目目净现现金流流量如如上表表所示示。经计算算可知知，使使该项项目净净现值值为零零的折折现率率有3个：：20%，，50%，，100%。净净现金金流序序列（（-100，470，-720，，360））的正正负号号变化化了3次，，该内内部收收益率率方程程有3个正正解。。净现金金流序序列符符号只只变一一次的的项目目称作作常规规项目目，净净现金金流序序列符符号变变化多多次的的项目目称作作非常常规项项目。。就常规规项目目而言言，只只要其其累积积净现现金流流量大大于零零，内内部收收益率率就有有唯一一解。。非常规规投资资项目目内部部收益益率方方程可可能有有多个个正实实根，，这些些根中中是否否有真真正的的内部部收益益率需需要按按照内内部收收益率率的经经济涵涵义进进行检检验：：即以以这些些根作作为盈盈利率率，看看在项项目寿寿命期期内是是否始始终存存在未未被回回收的的投资资。可可以证证明，，对于于非常常规项项目，，只要要内部部收益益率方方程存存在多多个正正根，，则所所有的的根都都不是是真正正的项项目内内部收收益率率。但但若非非常规规项目目的内内部收收益率率方程程只有有一个个正根根，则则这个个根就就是项项目的的内部部收益益率。。内部收收益率率唯一一性讨讨论内部收收益率率的优优缺点点1.优优点反映项项目投投资的的使用用效率率，概概念清清晰明明确。。完全由由项目目内部部的现现金流流量所所确定定，无无须事事先知知道基基准折折现率率。内部收收益率率的优优缺点点2.缺缺点计算复复杂内部收收益率率最大大的准准则不不总是是成立立可能存存在多多个解解或无无解的的情况况假设收收益用用于再再投资资，与与实际际不符符累积净净现金金流量量曲线线累积净净现金金流量量PtN项目寿寿命期期NPVPD累积折折现值值（i=i0）NPV累积折折现值值（i=IRR）第四节节工工程项项目方方案经经济评评价互斥方方案的的选择择独立方方案的的选择择混合方方案的的选择择一、互互斥方方案的的选择择经济效效果评评价的的内容容绝对经经济效效果评评价相对经经济效效果评评价一、互互斥方方案的的选择择互斥方方案的的选择择步骤骤①按项项目方方案的的投资资额从小到到大将方案案排序序②以投投资额额最低低的方方案为为临时时最优优方案案，计计算其其绝对经经济效效果指标并并判别别方案案的可可行性性。③依次次计算算各方方案的的相对经经济效效果，并判判别找找出最最优方方案。。一、互互斥方方案的的选择择互斥方方案比比选必必须具具备的的条件件被比较较方案案的费费用及及效益益计算算方式式一致致被比较较方案案在时时间上上可比比被比较较方案案现金金流量量具有有相同同的时时间特特征(一)寿命命期相相同的的互斥斥方案案的选选择年份01～10NPVIRRA的净现金流量-2003939.6414.4%B的净现金流量-1002022.8915.1%增量净现金流量-1001916.7513.8%1.增增量分分析法法（差差额分分析法法）单位：：万元元基基准折折现率率：10%例题8(一)寿命命期相相同的的互斥斥方案案的选选择(一)寿命命期相相同的的互斥斥方案案的选选择(一)寿命命期相相同的的互斥斥方案案的选选择(一)寿命命期相相同的的互斥斥方案案的选选择2.增增量分分析指指标差额净净现值值差额内内部收收益率率差额投投资回回收期期（静静态））差额净净现值值对于寿寿命期期相同同的互互斥方方案，，利用用不同同方案案间的的差额净净现金金流量量在一定定的基基准折折现率率条件件下计计算出出的累累计折折现值值即为为差额额净现现值。。⑴概念念差额净净现值值⑵计算算公式式差额净净现值值⑶判别别及应应用若ΔNPV≥0，则表表明增增加的的投资资在经经济上上是合合理的的即投投资大大的方方案优优于投投资小小的方方案；；ΔNPV＜0，则说说明投投资小小的方方案更更经济济。对于寿寿命期期相等等的互互斥方方案，，在实实际工工作中中，通通常直直接用用max{NPVj≥0}来选择择最优优方案案。差额内内部收收益率率⑴概念念差额内内部收收益率率是指进进行比比选的的两个个互斥斥方案案的各各年净净现金金流量量的差差额的的折现现值之之和等等于零零时的的折现现率。。差额内内部收收益率率⑵计算算公式式差额内内部收收益率率是指互互斥方方案净现值值相等等时的折折现率率。0iABNPVi0差额内内部收收益率率⑶判别别及应应用IRRAIRRBΔIRR若ΔIRR＞i0，则投资大大的方案案为优优选方方案；；i0若ΔIRR＜i0，则投资小小的方案案为优优选方方案。。差额内内部收收益率率年份01～1010（残值）A的净现金流量-50001200200B的净现金流量-600014000增量净现金流量-1000200-200单位：：万元元基基准准收益益率：：15%例题9差额内内部收收益率率差额内内部收收益率率差额内内部收收益率率差额投投资回回收期期⑴概念念差额投投资回回收期期是指在静态态条件下一一个方案比比另一个方方案多支出出的投资，，用年经营营成本的节节约额（或或用年净收益的的差额）逐年回收收所需的时时间。亦称称追加投资回收期期。差额投资回回收期⑵计算公式式差额投资回回收期投资差额K2＞K1净收益差额额NB2＞NB1年经营成本差额差额投资回回收期⑵计算公式式（产量不不等时）或差额投资回回收期⑶判别及应应用Pa≤Pc（基准投资资回收期）），投资大的方案为优优Pa＞Pc，投资小的方案为优优没有考虑资资金的时间间价值，只只能用于初初始评估阶阶段，要计计算动态差额投投资回收期期可以用投资资方案的差差额净现金金流量参照照动态投资资回收期进进行计算。。差额投资回回收期两个投资方方案A和B，A方案投资100万元元，年净收收益14万万元，年产产量1000件；B方案投资144万元元，年净收收益20万万元，年产产量1200件。设设基准投资资回收期为为10年。。问：（1））A、B两方案是否否可行？（（2）哪个个方案较优优？例题10差额投资回回收期(二)寿命命期不等的的互斥方案案的选择寿命期不等等时先要解解决方案间间时间上的的可比性设定共同的的分析期给寿命期不不等于共同同分析期的的方案选择择合理的方方案持续假假定或余值值回收假定定(二)寿命命期不等的的互斥方案案的选择年值法最小公倍数数法年值折现法法内部收益率率法年值法年值法是指指投资方案案在计算期期的收入及及支出，按按一定的折折现率换算算成等值年年值，用以以评价或选选择方案的的一种方法法。年值法使用用的指标有有NAV与AC用年值法进进行寿命期期不等的互互斥方案比比选，隐含着一个个假设：各备选方方案在其寿寿命期结束束时均可按按原方案重重复实施或或以与原方方案经济效效果水平相相同的方案案接续。最小公倍数数法最小公倍数数法是以不同方方案使用寿寿命的最小公倍数数作为研究究周期，在此期间间各方案分分别考虑以以同样规模模重复投资资多次，据据此算出各各方案的净净现值，然然后进行比比选。⑴概念最小公倍数数法⑵具体应用用方案投资年净收益寿命期A8003606B12004808例题11单位：万元元基基准折现现率：12%最小公倍数数法解：由于寿寿命期不等等，设定共共同的分析析期为最小小公倍数，，则A方案案重复4次次，B方案案重复3次次。现金流流量图如下下：36080006121824148012000816241最小公倍数数法年值折现法法⑴概念按某一共同的分析析期将各备选方方案的年值值折现得到到用于方案案比选的现现值。共同分析期期N的取值一般般不大于最最长的方案案寿命期，，不短于最最短的方案案寿命期。。年值折现法法⑵计算公式式NPVNAVNPV″年值折现法法⑶判别准则则内部收益率率法⑴概念寿命期不等等的互斥方方案之间的的差额内部部收益率是是指两个方方案的净年值相等等时所对应的的折现率。。内部收益率率法⑵计算公式式内部收益率率法⑶应用条件件初始投资大的方案年均均净现金流流量大且寿命期长初始投资小的方案年均均净现金流流量小且寿命期短内部收益率率法⑷判别准则则二、独立方方案的选择择完全不相关关的独立方方案的判断断有投资限额额的独立方方案的选择择（一）完全全不相关的的独立方案案的判断独立方案的的采用与否否，只取决决于方案自自身的经济济性，即只只需要检验验其净现值值、净年值值或内部收收益率等绝绝对经济效效果评价指指标。其评评价方法与与单一方案案的评价方方法相同。。（二二））有有投投资资限限额额的的独独立立方方案案的的判判断断独立立方方案案互互斥斥化化法法内部部收收益益率率排排序序法法净现现值值率率排排序序法法把各各个个有有投投资资限限额额的的独立立方方案案进进行行组组合合，其其中中每每一一个个组组合合方方案案就就代代表表一一个个相相互互排排斥斥的的方方案案，，这这样样就就可可以以利利用用互互斥斥方方案案的的评评选选方方法法，，选选择择最最优优的的方方案案组组合合。。独立立方方案案互互斥斥化化法法⑴基基本本思思路路独立立方方案案互互斥斥化化法法⑵基基本本步步骤骤列出出全全部部相相互互排排斥斥的的组组合合方方案案在所所有有组组合合方方案案中中除除去去不不满满足足约约束束条条的的组组合合，，并并且且按按投投资资额额大大小小顺顺序序排排序序采用用净净现现值值、、差差额额内内部部收收益益率率等等方方法法选选择择最最佳佳组组合合方方案案。。独立立方方案案互互斥斥化化法法⑶举举例例说说明明项目投资现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公公司司有有一一组组投投资资项项目目，，受受资资金金总总额额的的限限制制，，只只能能选选择择其其中中部部分分方方案案。。设设资资金金总总额额为为400万万元元。。求求最最优优的的投投资资组组合合？？序号ABCKNPV110010054.33201030089794110400143.515101350133.126011550×7111650×独立立方方案案互互斥斥化化法法内部部收收益益率率排排序序法法内部部收收益益率率排排序序法法是是将将方方案案按按内内部部收收益益率率的的高高低低依依次次排排序序，，然然后后按按顺顺序序选选取取方方案案。。净现现值值率率排排序序法法⑴概概念念净现现值值率率排排序序法法是是将将各各方方案案的的净现现值值率率按大大小小排排序序，，并并依依此此顺顺序序选选取取方方案案。。其其目目标标是是在在投投资资限限额额内内净净现现值值最最大大。。净现现值值率率排排序序法法⑵举举例例说说明明某公公司司有有一一组组投投资资项项目目，，受受资资金金总总额额的的限限制制，，只只能能选选择择其其中中部部分分方方案案。。设设资资金金总总额额为为400万万元元。。求求最最优优的的投投资资组组合合？？项目投资现值NPVNPVR排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211净现现值值率率排排序序法法⑵举举例例说说明明注：在上例中方案案的优先顺序序为E、D、A、B、C，但是前四个个方案投资总总额超过限额额，故可以在在选取了前三三个方案EDA的前提下，选选取绝对经济济效果可行的的方案C；问题随之而而来，如果不不选1235组合而选124组合即EDB组合，其净现现值要大于前前一组合。所所以，这一方方法并不总能能给出直接答答案，原则上是选取取在投资总额额内累加净现现值最大的方方案组合。三、混合方案案的选择混合型方案选选择的程序按组际间的方方案相互独立立，组内方案案相互排斥的的原则，形成成所有各种可可能的方案组组合。以互斥型方案案比选的原则则筛选组内方方案。在总投资限额额内，以独立立方案比选原原则选择最优优的方案组合合。9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。