第九章国际投资风险管理

第九章国际投资风险管理2023/12/28第九章国际投资风险管理

据统计，2005年中国非金融类对外直接投资额为122.6亿美元，比2004年增长123%；2006年达到176.3亿美元，比2005年增长43.8%；2007年达到248.4亿美元，又比2006年增长40.9%；2008年达到406.5亿美元，又比2007年增长63.6%。2010年达到601.8亿美元，比2009年增长25.9%。2012年达到772亿美元，比2011年增长28.6%。在中国对外直接投资规模迅速扩大的同时，投资风险的控制和管理却没有引起人们足够的重视。2009年国家教育部重大攻关招标项目《中国海外投资风险的评价和防范系统研究》。

第九章国际投资风险管理第一节政治风险管理

一、政治风险概述政治风险的概念和主要类型：（一）国有化风险（二）战争风险（三）政策变动风险（四）转移风险第九章国际投资风险管理（一）国有化风险2006年玻利维亚新的领导人莫拉莱斯上台执政后，通过签署最高法令，要求所有在玻利维亚从事石油和天然气生产活动的外国公司，都应向玻利维亚石油公司（YPFB）移交所有的石油天然气生产，由本国公司负责全国石油天然气产品的管理和商业运作。这对在该领域投资的外国公司而言，无疑会带来惨重的经济损失。

第九章国际投资风险管理国有化：是指整个行业从私人手中转为国有的行为。例如，1974年，伊朗政府在国有化了大部分企业和行业；委内瑞拉政府国有化了铁矿和石油行业；1981年，法国社会党执政后，政府国有化了一些行业和私人银行。1969年，玻利维亚政府接管了美国U·S·Steel等公司在玻利维亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国OccidentalPetroleum公司（西方石油公司）在利比亚的油田；1971年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。

第九章国际投资风险管理

近年来，公开的、直接的征用风险总体降低，但蚕食式征用（CreepingExpropriation）等新型政治性风险却日益突出。有些东道国政府在与外国投资者签订合同时，要求外国投资者在一定年限内，按一定比例分期将其股份转让给东道国政府或国民，使东道国方面所持股份逐步达到51%以上，甚至100%。在中国企业对外投资实践中，这种蚕食式征用风险还表现为一些较为隐蔽的形式。例如在某些东道国，有关部门以检查偷税漏税、走私、卫生、安全条件为名，频繁搜查中国企业，动则处以高额罚款，课以重税，实施制裁，干扰其正常生产经营活动，甚至利用上述借口没收中资企业的财物。第九章国际投资风险管理（二）战争风险例如，矿产油气资源蕴藏丰富的中东、北非、南美等地区成为各大政治、经济、军事集团争夺的焦点地区。尤其是占世界石油、天然气剩余可采储量2/3和1/3的中东地区，多年来战乱不断。在战争和内乱环境中，国民经济运行大多处于无序状态，一些工程项目被迫中途下马，外资企业生产和经营难以正常进行，甚至连企业职工的人身安全也无保障，这不仅谈不上盈利，而且对投资本金的安全性也会构成极大威胁。

第九章国际投资风险管理2004年9月，西班牙小城埃尔切（Elche）爆发针对中国鞋商的恶性暴力事件。部分暴徒以进口中国鞋导致当地鞋业凋敝、工人失业为由举行游行，并纵火焚烧中国商人的商店和库房，酿成了震惊世界的烧鞋事件。在这次事件中，当地警察对暴徒们的纵火行为袖手旁观，该市一些头面人物甚至公然为暴徒和渎职的警察开脱。

第九章国际投资风险管理（三）政策变动风险（1）土地使用政策（2）税收政策（3）市场开放政策从历史经验看，每当世界经济增长减速时，贸易保护主义就会抬头。由于当前国际金融危机的影响深化，许多国家经济先后陷入衰退，全球贸易可能出现持续滑坡，由此引发新的贸易保护主义潮流，国际市场竞争明显加剧，各国市场开放的范围和程度都处于剧烈变动之中，从而使海外投资者面临着很大的市场风险。第九章国际投资风险管理

例如，拉美、非洲的许多发展中国家都通过政策立法严格限制外国资本在某些领域的股权比例。委内瑞拉规定石油等行业外国资本最高控制限额为49%；尼日利亚规定石油业的外资比例不得高于45%；塞内加尔规定贸易类公司本地股份不得低于51%；肯尼亚则规定农业开发项目国家须控股至少51%。由于这些政策法规的制约，中国企业虽然在这些国家进行了直接投资，但却得不到上述领域投资企业的控制权。如2006年1月，中国海洋石油公司收购了尼日利亚“OML130”AKPO油田45%的股份，而掌握绝对控股权的是尼日利亚南大西洋石油公司。3第九章国际投资风险管理（四）转移风险例如在东盟国家中，马来西亚对外资的利润汇款不设限制，但对外籍居民、法人的汇出款超过一定数额者需经批准；印度尼西亚对外汇交易原则上允许自由进行，但须办理申报；缅甸对用当地货币兑换美元汇出国外者，每月只允许1次，而且不得超过1万美元。随着中国—东盟自由贸易区的建立，中国企业对东盟国家的直接投资明显增加，应该注意防范这些国家可能出现的汇兑风险。第九章国际投资风险管理

在中国联想集团收购美国IBM公司的个人电脑部门后，美国某些素持反华立场的议员就以“危及国家安全”为由，企图全面封杀联想电脑。2006年3月，美国国务院决定从中国联想集团采购1.6万台电脑，遭到国会的强烈反对。在这种情况下，美国国务院宣布出于国家安全考虑，从中国联想集团购买的1.6万台电脑将不会用于美国驻外使馆以及安全敏感部门，并且撤换了900台安装在政府机密电脑网络中的联想电脑。而事实上，美国采购的这批电脑生产用的全部是原来IBM公司的设备，生产厂家分别在美国和墨西哥。第九章国际投资风险管理恐怖主义风险

2007年4月24日，一家中资石油公司设在埃塞俄比亚东南部地区的项目组遭遇20多名不明身份的武装份子袭击和抢劫，造成中方9人死亡，1人轻伤，7人被绑架。2008年10月，中国石油天然气集团公司的9名员工在苏丹西南部地区遭武装分子绑架，除4人获救外，其余5人被绑匪惨无人道地杀害。这些事件充分说明，在中国企业跨国投资和经营中面临着很大的恐怖主义风险。

第九章国际投资风险管理二、特征：1、属于国际间经济交往的风险；2、大多数与国家的主权行为紧密相关；3、往往是由企业和个人无法抗拒的因素造成的；4、主要源于东道国的有关法律，具有强制执行性；5、大多表现为国际经济活动中的歧视性风险。

3第九章国际投资风险管理三、政治风险的评估（一）国别评估报告1．政治评估2．经济评估3．对外金融评估4．政局稳定性评估第九章国际投资风险管理（二）评分定级法1．确定考察风险因素2．确定风险评分标准3．将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级4．进行国家间的风险比较，确定投资目标国。第九章国际投资风险管理

国家风险等级序列表风险等级风险大小风险分值AAA基本无风险0—0.5AA可忽视的风险0.5—1.5A风险很小1.5—3BBB低于平均风险3—7BB正常风险7—15B值得重视的风险15—30C高风险30—55D不能接受的风险＞5511第九章国际投资风险管理（三）预先警报系统⑴偿债率=一国当年应还本付息的外汇额/当年商品劳务出口创汇额一般应小于25%，否则会导致债务风险；⑵负债率=一国对外负债余额/当年国民生产总值＜15%；⑶债务率=一国对外负债余额/当年商品劳务出口创汇额＜100%。⑷流动比率=外汇储备余额/月平均进口的外汇支出额10第九章国际投资风险管理（四）风险指数法1、富兰德指数：美国商业环境情报所提供。该指数越高，风险则越小。包括：①政府风险指数，占50%；②商业环境指数，占25%；③社会政治环境指数，占25%。12第九章国际投资风险管理2、国家风险国际指南：由美国纽约国际报告集团编制。

CPFER=0.5×(PF+FF+EF)

其中：PF：政治指数；FF：金融指数；EF：经济指数。13第九章国际投资风险管理3、《欧洲货币》（Euromoney）国家风险等级表。4、《机构投资家》国家风险等级表：每两年公布一次，在0—100分之间，100分表示风险最小。5、日本公司债研究所国家风险等级表每年定期公布国家风险分析结果，采用评分制，以0—10表示，10分表示该国国家政治风险最低，其考核指标有14个。14第九章国际投资风险管理

另外，还有国际咨询公司可以提供国际政治风险咨询信息。1982年夏天，美国前国家安全事务助理兼国务卿亨利·基辛格博士，成立了专门从事国际政治风险咨询的“基辛格公司”，公司位于纽约花园大道与52街相交处的一幢办公大楼中。该公司的顾客是美国和世界上近30家大型跨国公司，例如，美国运通公司、大通曼哈顿银行、美孚石油公司、海因茨食品公司、谢尔森·莱曼兄弟公司等。该公司的收费昂贵。如美国运通公司每年付给基辛格公司咨询费42万美元，但该公司提供的咨询服务只是：基辛格每年在美国运通公司的午餐或晚餐会上发表4次演讲，以及向公司高级领导人定期提供重要咨询意见（有时通过电话）。14第九章国际投资风险管理四、政治风险的防范（一）投资前期的政治风险防范1．办理海外投资保险2．与东道国政府进行谈判（二）投资中的政治风险防范1．生产和经营战略2．融资战略案例分析（见下页）第九章国际投资风险管理

美国A电脑公司参与中国某仪表工业公司项目投资，中美双方已签订双边政府投资保证协定，故A电脑公司在美国某保险公司就外汇、征用、战争等政治风险进行投保。结果该公司在中国投资的项目，因经营不善、市场预测失误导致产品开发失败。A公司向本国保险公司提出索赔要求，你认为保险公司是否会给予应允，为什么？案例一第九章国际投资风险管理案例二日本H公司在科威特投资建造一座大型发电项目，日、科双方已签订了双边政府投资保证协定。H公司在参与投资前曾向国内保险公司就外汇风险进行投保。结果因发生海湾战争，其投资的发电项目损失惨重。H公司即向本国保险公司要求索赔，其是否有正当的理由？为什么？第九章国际投资风险管理案例三韩国某财团在参与中国某地区房地产开发项目投资前，去本国保险公司办理“赴中国投资的政治风险”投保业务。该保险公司拒绝为其担保，理由是当时中韩两国还未签订双边政府投资政治风险的法律保证协定。保险公司的理由是否充分？为什么？第九章国际投资风险管理案例四美孚石油公司在科威特的投资项目遭战争的破坏，带来严重的损失。美孚石油公司根据美科双边政府投资保证协定，向指定的科威特保险公司要求索赔。其理由是该公司在投资前已在国内办理了战争风险保险。美孚石油公司的做法是否符合国际惯例？为什么？第九章国际投资风险管理第二节汇率风险管理一、汇率风险概述汇率风险是在国际经济活动中，由于未能预期到的汇率变动而给跨国企业可能带来经济损失的风险。企业在跨国经营中遇到的汇率风险主要有三种:交易上的汇率风险、折算上的汇率风险和经济上的汇率风险。第九章国际投资风险管理

例如：1982年我国发行外国债券（日元债券）200亿日元，交通部使用日元贷款用于秦皇岛、连云港、青岛三个港口项目的建设，由于日元升值，所借的资金到1994年到期时，本金成为2亿美元，比十年前增加了10倍。第九章国际投资风险管理（一）交易风险外汇交易风险是指由于汇率变化给国际投资主体以外币计价进行交易所带来的风险。这些交易包括：赊购或赊销以外币计价的商品或劳务；借贷以外币表示的资金；设在不同国家子公司之间的内部交易；子公司返还母公司的股息；其他用外币表示的新增资产和负债。案例见下页第九章国际投资风险管理案例我国某外资企业11月15日要进口一批德国机电设备，价值100万欧元，合同约定货款在3个月后交付。11月15日外汇市场上：即期汇率1欧元=9.7210元人民币，那么此时支付款项，100万欧元应支付人民币972.1万元人民币.Continue…第九章国际投资风险管理如果3个月后，欧元相对人民币升值5%，则：1欧元=10.2071元人民币；那么此时要支付1020.7万元人民币；多支付（损失）1020.7-972.1=48.6万元人民币。第九章国际投资风险管理（二）折算风险

折算风险是指跨国企业在编制母公司与境外子公司的合并财务报表所引致不同币种的相互折算中，因汇率在一定时间内发生非预期的变化，从而引起企业合并报表账面价值蒙受经济损失的可能性。折算风险的形成：由于境外子公司一般采用所在国家或地区的货币作为记账本位币，并采用当地货币编制财务报表，因而必须将母、子公司的财务报表折算成统一的基准货币，通常是将子公司以外币表示的财务报表折算成母公司记账本位币表示的财务报表，进而编制合并财务报表。案例见教材P299第九章国际投资风险管理（三）经济风险（P299）指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损失的风险。销售收入变化生产成本变化第九章国际投资风险管理二、汇率预测1、汇率预测的必要性：（1）汇率预测是决定采取避险措施与否的需要（2）汇率预测是选择最优避险措施的需要（3）汇率预测是采用灵活经营策略的需要。第九章国际投资风险管理2、汇率预测的内容对于汇率的变动，主要从以下三项内容来进行预测：（1）汇率变动的方向（2）汇率变动的幅度（3）汇率变动的时间。第九章国际投资风险管理3、影响汇率的因素（P300）一般对汇率的预测需要重点把握五项因素。（1）国际收支（2）相对通货膨胀率（3）相对利率（4）国际储备（5）宏观经济政策。第九章国际投资风险管理4、汇率预测的方法：汇率预测的方法定性预测法定量预测法德尔菲专家预测法相关树预测法图表预测法或技术分析法计量经济法过滤规则法市场动向指数第九章国际投资风险管理（1）德尔菲专家预测法美国兰德公司赫尔默（O.Helmer）等人设计出来的，是一种以专家的知识、经验、判断等为基础的预测方法。该方法最大的优点：集中了众多专家的意见，而且具有匿名性、反馈性和统计性的特点，因而预测结果比其他定性预测方法准确度高。但是，该方法的缺点是受专家个人预测能力的影响较大。第九章国际投资风险管理（2）基本分析法

它从影响汇率变动的各个因素来分析汇率趋势，用来预测汇率变动的长期趋势。在实际预测时，人们通常建立数量分析模式，研究有关经济变量与汇率之间的相关性，在此基础上预测未来的汇率变化趋势和程度。基本分析法适用于对汇率的长期变动趋势的预测，对短期汇率变动趋势的预测人们是使用技术分析法进行的。第九章国际投资风险管理（3）技术分析法是通过过去市场价格的变动，预测未来市场价格变动趋势的方法。采用该种预测方法是假设汇率会反映一切可得信息，历史会重演以及汇率按照一定趋势变化。技术分析法主要有图表分析法、趋势分析法、移动平均线分析法等。

图表分析法：将每一个时间段的汇率变动情况纪录下来，并绘制成图表曲线，从有关数据所处位置来预测未来的汇率变化趋势和程度。教材P301过滤规则

21第九章国际投资风险管理三、汇率风险的防范1、正确选择对外交易中的计价货币⑴收硬付软。币值稳定，有上升趋势，则称为“硬币”；反之则称为“软币”。⑵选择可自由兑换货币。如果预测未来汇率下跌，可尽快兑换成其他货币。⑶尽量选用本国货币。22第九章国际投资风险管理

2、提前或推迟支付当预期计价货币的未来汇率会上升时，对于进口商而言，应提前订货或提前购入外汇或在对方信誉可靠的情况下采取预付款的形式，以规避未来汇率上升带来的损失；对于出口商而言，则与之相反，尽量推迟订货或付款的时间，争取获得汇率上升为其带来的好处。当预期计价货币在未来要贬值时，做法与此相反。第九章国际投资风险管理3、利用货币保值条款（1）黄金保值条款：将支付货币的金额按当时的黄金市场价值折算为一定数量的黄金。在结算日，支付的款项取决于当时的黄金市场价值。如果黄金的市场价值上涨，支付的款项也增加，反之，支付的款项就减少。（2）硬货币保值条款：是指在交易合同中规定以硬币计价，以软币支付并载明两种货币当时的汇率。（3）一揽子货币保值措施：是指在合同中明确规定用支付货币与多种货币组成的一揽子货币的价值挂钩的保值条款，规定支付货币与一揽子货币中的各种货币的汇率及变动幅度。人们通常用特别提款权（SDR）和欧元来做为一揽子货币进行保值。第九章国际投资风险管理

4、配对管理法配对管理的关键是要找到两个币种相同，且金额和期限也相同的债权和债务。显然，在实践中，配对管理方法在使用上受到一定的限制。案例：日本某跨国公司从事多元化经营，国际证券投资和进出口贸易是其两项主要业务。3个月后，该公司认购的美国政府债券将到期，本息合计5000万美元。该公司预测该期间美元汇率呈跌势，为避免由此产生的汇率风险，及时进口了一批以美元计价，3个月后交货付款，价值5000万美元的货物。这样5000万美元的投资风险损失可用5000万美圆的进口来弥补，从而控制了汇率风险。第九章国际投资风险管理5、外汇期货交易外汇期货交易是指买卖双方通过外汇期货公司与交易所之间签订的标准期货合约，在将来某一时间按约定汇率进行交割的货币买卖交易。利用这一工具来控制国际投资中的汇率风险，主要是发挥其套期保值功能，尤其是它的多头套期保值功能。第九章国际投资风险管理具体做法（以未来有外汇收入为例）（1）当投资者担心其未来一笔外汇收入蒙受汇率下跌损失时，可在期货市场上卖出该外汇期货合约，交易金额、交割日期与受险金额、受险日期一致。（2）在卖出合约的交割日，在期货市场上再做一笔反向期货交易，买入与原合同相同币别、相同交易额、相同交割日期的期货合约，冲销原卖出的合约。教材P302案例第九章国际投资风险管理6、外汇期权交易外汇期权是指按规定的条件(如一定期限和汇率)买卖一定数额的某种外汇的权利。外汇期权交易则是对这种权利的买卖。期权交易中的基本概念：（1）执行价格（strikingorexercisingprice）持有人据以购进或售出标的资产的期权合约之固定价格。（2）到期日（expirationdate）（3）看涨期权（calloption）是赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。（4）看跌期权（putoption）是赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格出售一种资产的权利。第九章国际投资风险管理外汇期权交易在汇率风险防范中的应用案例：英国某投资机构2010年3月1日投资购买了300万美元的1年期美国国库券，收益率10%，为防止美元汇率下跌，该机构通过期权交易防范汇率风险。具体做法如下：（1）2010年3月1日，该机构购进一个330万美元的美式看跌期权，到期日为2011年3月1日，支付期权费2.2万英镑,协定汇率（执行价格）1英镑=1.5USD（2）2011年3月1日，外汇市场美元/英镑的汇率为1英镑=1.6USD,该机构执行期权,得220万英镑,比任由汇率风险暴露的情况下，多获得13.75万英镑[(330万÷1.5)-(330万÷1.6)=13.75万]问题：期权交易与期货交易有何区别？第九章国际投资风险管理

7、利用外汇保险货币风险保险法是指企业向保险机构缴纳保险费，投保货币汇率保险的一种方法。在汇率波动大于一定幅度时，汇率风险的损失由保险公司赔偿，当然，汇率风险的收益也归保险公司所有。货币风险保险法的不足之处是企业运用这种方法避免外汇风险的成本较高。第九章国际投资风险管理案例分析(教材P308）

1981年比得

休兹

出任奔驰美国销售总部总裁,将奔驰车的销售重心从欧洲转移到美国，并经过各种努力,建立起在美国的营销网络,将奔驰客车在美国的销售量从1980年的1万辆提高到1985年的3.5万辆,增长近3倍.

但是到1987年后,奔驰在美国的销售量逐渐下降,到1993年,在美国的销售量跌至3000辆,被迫关闭在美国的零配件批发储运中心。

为什么会出现如此大的反差?

试结合下面马克对美元和日元汇价指数,从汇率风险管理角度分析奔驰公司在美国受挫的原因并提出事先防范措施。

第九章国际投资风险管理案例：奔驰成本、售