高新技术企业财务战略研究-以TCL集团为例

PAGEPAGE25摘要战略方向而且财务战略也是不可或缺的一部分，所以关于高新技术企业的财务战略研讨是非常有意义的。财务战略主要是是为了实现企业的战略目标，结合对企业外部环境的分析，对企业内部环境的分析，行业发展现状和发展战略，对企业财务资源的配置和财务活动的实施进行适当的规划。TCL集团作为高新技术企业的龙头企TCL集团进行研究在一定程度上可以对行业内的高新技术企业的未来发展有指导意义，故而本文选取TCL集团为主要研究对象来分析高新技术企业的财务战略。本文以TCL集团有限公司为主要研究对象。作为主要研究对象，首先介绍了TCL集团的基本情况以及行业背景下PEST和porter的五力模型进行具体分析。进而，依据TCL集团财务报表中的数据信息，构TCL集团现处的生命周期分别从筹TCL集团的财务战略，针对其采取的财务战略进行成果评估。再者通过以上对TCL集团的财务战略分析与效果评价来分析TCL集团在制定财务战略以及实施过程中所存在的不TCL集团的财务战略实施情况以及优化建议来对高新技术行业中的企业提供一些借鉴意义。TCLABSTRACTWiththerapiddevelopmentoftoday'ssocietyscienceandtechnology,moreandmorehighandnewtechnologyenterprisehasenteredintoarapiddevelopmentstage,andthedevelopmentofhigh-techindustryhasbecomeameasureofnationalcomprehensivenationalstrengthisnecessaryconcern,butthehighandnewtechnologyenterprisesinourcountryfacesaseriesofuncertainriskrequiresenterprisesintheoverallbusinessstrategyhashigherflexibilityandsuitability.Mostenterprisesaresmallandmedium-sizedenterprisesinourcountry,isinoralreadyintheearlystageandgrowthforalongtime,oftenaccompaniedbyintheprocessofthedevelopmentofthefinancialrisk,thisnotonlyneedtolearntoadjusttheirownenterprisesstrategicdirectionandfinancialstrategyisanintegralpartof,soforthehighandnewtechnologyenterpriseoffinancialstrategyresearchisverysignificant.Financialstrategyisinordertoachievetheenterprisestrategicgoals,combinedwiththeenterpriseexternalenvironmentanalysis,theanalysisofenterpriseinternalenvironment,industrydevelopmentpresentsituationanddevelopmentstrategy,theenterprisefinancialresourcesallocationandproperplanningoftheimplementationofthefinancialactivities.TCLgroupasleadingenterprises,high-techenterpriseswillalsofacecommonproblemsexistedinthesameindustryforTCLgrouptoconductresearchinacertainextent,canbeonthefuturedevelopmentofhighandnewtechnologyenterpriseoftheindustryhasaguidingsignificance,thereforethisarticleselectstheTCLgroupasthemainresearchobjecttoanalyzethefinancialstrategyofhigh-techenterprises.ThispapertakesTCLgroupco.,LTDastheresearchobject.Asthemainresearchobject,thispaperfirstintroducesthebasicsituationofTCLGroupandthedevelopmentstatusofcollectivizationundertheindustrybackground,andmakesaspecificanalysisbyusingtheFiveForcesModelofPESTandPorter.Furthermore,accordingtothedatainformationinTCLGroup'sfinancialstatements,thefinancialstrategymatrixisconstructed,andthefinancialstrategyadoptedbytheenterpriseindifferentdevelopmentstagesisanalyzed.Secondly,accordingtothecurrentlifecycleofTCLGroup,thefinancialstrategyofTCLGroupisanalyzedindetailfromthefouraspectsoffinancing,investment,workingcapitalmanagementanddividenddistribution,andtheeffectofthefinancialstrategyadoptedagainstTCLisevaluated.Furthermore,throughtheaboveanalysisandeffectevaluationofTCLGroup'sfinancialstrategy,thispaperanalyzesthedeficienciesintheformulationandimplementationofTCLGroup'sfinancialstrategy,andputsforwardcorrespondingoptimizationsuggestionsonthisbasis.Finally,accordingtotheimplementationofTCLGroup'sfinancialstrategyandoptimizationsuggestions,itprovidessomereferencesignificanceforenterprisesinthehigh-techindustry.Keywords：High-techenterprise;TCLgroup;Financialstrategy;Financialstrategymatrix;Financialperformance1绪论研究背景及意义研究背景文需要解答的中心问题之一。研究意义TCL集团的企业发展模式、产业结构以及资本结构优化等为基础，分析TCL集团的企业财务管理和发展战略。因而本文通过对TCL集团当前财务战略执行情况的研究，在一定程度TCL集团的财务战略过程以及转型本身具有一定的创新和指导意义，同时也给传统制造企业如何实现向高新技术企业转型提供了实践案例。研究内容本文通过研究TCL集团财务战略来进一步剖析高新技术企业财务战略情况，主要是分析TCL集团财务战略的四个。同时还应依据TCL集团现行的财务战略所存在的不足提出改进建议。本文旨在对TCL财务战略研究中，跟踪战略定位，为企业财务战略决策提出优化建议。第二部分：相关概念概述，主要是介绍企业生命周期、价值创造、可持续发展以及财务战略矩阵。。本部分主要介绍财务战略所包括的四个具体部分，通过对这四个部分概念理解来更好的分析企业财务战略的实施情况。TCL集团的发展进程进行介绍。其次对企业所处的战略环境和生命周期进行分析，生命周期分析主要通过现金流量、销售趋势以及财务战略矩阵来具体体现。再者是全文最重要的财务战略具体分来分析TCL集团施行的财务战略具体内容。最终通过以上对TCL集团财务战略四个方面进行剖析总结。TCL集团现行的财务战略的施行提出相应的完善建议，分别从筹资战略、投资战略、营运资金管理战略和收益分配战略四个方面进行分析。第六部分：研究结论与启示。研究方法（1）文献研究法，在企业价值研究的基础上展开进一步分析。（2）案例研究法本文对TCL集团的财务战略进行具体研究，其一在于TCL集团自身具有很强的行业代表性，在某一方面可以对高TCL集团已经于2004年在深交所上市，可以通过多渠道收集企业的相关报道和资料进行归纳总结，而且上市企业财务数据比较公开透明，可以使得对企业财务战略分析更具有可信性。文献综述国外文献综述，Ansoff被称为“战略管理之父”。在1965年中，他在《CorporateStrategy》一文中提出了“战略管理”概念[1]。此后，在1978年，Ansoff再次发表了著作《StrategicManagement》再进一步地对财务战略管理的概念以及要素做了明确和延伸，而且使其成为一个系统的理论体系[2]。RichardDobbins（1993）提出财务的规则是能够被运用到企业战略管理中，同时可以用未来现金流现值来表示企业的价值，财务战略的有效实施可以使得企业更好地实现企业价值最大化[3]。PaulDunn、LeoCheatham（1993）提出了财务战略不仅仅包括资本支出以及日常经营所产生的支出，同时也针对企业资本管理、杠杆利用以及股利分配等做了补充，他提出经过有效利用企业的经营战略来完成对企业现金流量的管理，从而为股东获取更多权益[4]。SallyMessenger(1993)认为企业的整体财务战略主要是管理整个资金流程，具体到企业活动中指的是所需资金的筹措、筹集资金的使用和分配、剩余资金的分配和利用[5]。Bender、K.Ward（2008）在所编写的《CorporateFinancialStrategy》认为财务战略是依据企业所处的发展配[6]。国内文献综述国内学者们关于财务战略这一概念研究主要追溯到上个世纪九十年代，具有代表性的财务战略观点主要有：认为财务战略在企业长期发展当中有一定的指导和促进作用，因此在制定财务战略之前，首先业未来发展进行详细且明确的规划，笔者再一次肯定了企业整体战略对于财务战略的指导意义[7]。研究提出，实施财务战略必须充分考虑企业现有的资本盈余和资本结构，并依据企业的总体战配置资源，提高企业资金的有效利用率[8]。（1987）认为财务战略是关于财务活动的基础，并且企业应该根据自身所制定的整体战略来选择合适的财务战略。这些选择都将会将影响到企业的未来发展[9]。（2000）认为财务战略应该以企业的整体战略为基础导向，以企业价值和盈利能力分析为最终财务战略[10]。（2005）的观点在以前学者的基础做了进一步延伸，他指出不应将战略和财务分离开来做分析。[11]。王雅云（2014）提出将生命周期分为初期、发展、成熟和衰退等四个阶段，并且企业应该在不同阶段采取不同的发展策略，同时对不同时间阐述与之匹配的财务战略[12]。（2020）对TCL集团战略转型中的财务战略进行了分析，分析认为公司仍存在现金短缺的情况，并且在此基础上提出了相关的优化建议[13]。相关概念概述企业生命周期，所面临的市场竞争程度也不同，企业销售额也会呈现不周的变化。；成长期时，企业在此阶段中企业最大的目标是争取最大的市场份额，并努力将公司发展至成；成熟期时竞争者的价格战达到了顶峰，产品同质化严重，技术和质量改进应大批量生产并拥有自己销售渠道才具有竞争力。价值创造企业价值创造主要是指企业在一系列的生产经营活动中，企业所占用的资本创造出来的价值与企业在资本市场相对比，从而反映企业的发展空间和发展前景。通过企业占用的资本和企业的资本市场价值这两者可以算出企业的（EVA）。若投资回报率大于平均加权资本成本，则表明企业目前处于创造价值的状态，反之则表明企业不能创造价值，企业应及时调整自身的整体战略和账务战略来改善价值创造情况。可持续发展接近零越能表明企业生产销售情况好。若企业的可持续增长一直为负，则表明企业会面临更高的经营风险。财务战略矩阵Hawavini和Viale提出的概念，假设企业有一个或多个业务单元。如下图3－1所示。当所算指标处于第一象限时，则企业处于能够创造价值，资金减损的阶段。若处于第二象限，则企业处于同样能够创造价值，但资金充盈的阶段。第三象限则表明企业不能创造价值，但资金充足，第四象限则为企业不能创造价值，并且处于资金减损的阶段。投资资本回报率－资本成本〉00实际增长率－可持续增长率〈0价值创造资金短缺价值创造资金剩余价值贬损资金短缺价值贬损资金剩余投资资本回报率－资本成本〈0图2－1财务战略矩阵示意图理论分析行业发展现状和，按具体内容可分为筹资战略、投资战略、营运资金管理战略和收益分配战略。3.2筹资战略自身的资金需求以及投资需要，随着企业不断发展过程中，企业资本结构的完善已成为企业现价值最大化以及提升企业自身核心竞争力不可或缺的关键。3.3投资战略3.4营运资金管理战略加强企业的成本费用管理以及提高资产周转率均有利于降低企业的成本费用，为企业获得更大的利润空间。3.5收益分配战略营业情况来确定。TCL集团财务战略分析TCL集团概述公司简介（以下简称TCL集团），成立于1981年，于2004年1月在深圳证券交易所上市。目前TCL集已逐步将产品拓展到电视、手机、智能健康电器以及液晶面板，业务范围已涉及至金融服务、互联网应用服务、投资与创投领域。至今，TCL集团在全球已经拥有8万余名员工，拥有28个研发基地，10余家联合实验室，22个制造基地，并且业务也早已遍布多个国家和地区。TCL，名取于“thecreativelife”,为适应技术科技的迅速发展，并且越来越多的企业跻身于高新技术行业，企业在2014年提出了“智能+互联网”等一系列符合时代和企业发展的创新转型战略，这也使得TCL集团在激烈的行业竞争中突现了自身的竞争优势。公司发展历程表4-1TCL集团发展历程表发展阶段时间阶段目标特点第一阶段1981年－1991年初期探索阶段第二阶段1992年－1998年高速成长阶段第三阶段1999年－至今创建全球领先企业第一阶段：初期探索阶段这一阶段是TCL集团成立的前10年，也是TCL集团奠定基础累积发展经验的时期。1981年，广东惠州的机械电子TTK家庭电器有限公司，直至1986年，中国第一TCL品牌的诞生也标志着TCL所占据的市场地位。TCL集团用了三年时间，成为了我国同行业内电话生产和销售第一的公司，同时也占据了国内近50%的市场份额。第二阶段：高速成长阶段1998年，TCL集团进入了高速成长的发展阶段。于1996年，收购了陆氏公司的彩电项目，进一步将企业营业重点从电话机业务转为彩电业务。1997年，集团根据企业自身情况开始逐步实施增资减股计划，这不仅是企1998年，TCL集团与中国进口银行合作签订额度协议，这为企业后期进军海外市场提供了极大的资金支持和政策帮助。第三阶段：创建全球领先企业，TCL集团迅1999年，TCL集团在越南建立了第一个海外分公司，并成为中国第一批走出去的企业。这一举动不仅抓住了中国改革开放的机会而且为之后TCL集团的国际化战略道路奠定了基础。2004年，TCL业务，例如彩电和手机业务。但这次并购也给TCL集团带来了巨大的挑战，2005年和2006年接连亏损，TCL集团紧急调整企业发展战略和整合业务，TCL集团在2007年以后也逐渐恢复了以往的发展速度。TCL集团财务战略环境及生命周期分析战略环境分析（1）宏观环境分析本文采用PEST分析法来对TCL集团所处的宏观环境分别从以下四个方面进行分析。①政治和法律环境与企业的经营管理密切相关。在新时代国际竞争日益激烈，高新技术行业已成为国家获得竞争优势的一大重点。2021年，“第十四个五年规划”和“2035年远景目标”中提出了对于中国高新技术企业的未来发展从“高增有利于TCL集团的未来前景。②经济环境2021年第一季度国内生产总值为249310亿元，比2020年第四季度环比增长0.6%。中国经济将2021年第一季度数据可以发现，附加值高的高新技术产品出口正在快速增长，同时中美之间的贸易往来关系也有所回暖。③社会和文化环境市场细分。从消费心理来说，随着我也发生了巨大的改变，企业可以设置不同的产品类型来满足不同的顾客需求。从生活方式变化来说，生活质量的日益提高给顾客带来了更高的产品附加值需求，这同时也给企业带来机遇和挑战。从文化传统来说，各个国家都有不同社会习惯，TCL集团可以根据不同的文化传统来挖掘商机。④技术环境目前我国政府也出台一系列扶持政策，将更多的资源投入到高新技术行业来帮扶企业发展，社会上越来越多的，TCL集团可以利用新的研究方法来降低成本，增加产品附加值。（2）行业环境分析针对TCL集团所处的行业，采用波特五力模型进行分析，模型从以下五种基本的竞争力入手。①现有企业间的竞争企业之间很有可能会通过压低产品价格打价格战来占据市场份额。②潜在进入者的威胁的进军行业。③替代产品的威胁原则上市场的替代产品一般分为两种，第一类为直接产品替代，通过研发更加符合消费者的产品来与市场中类TCL集团而言，替代产品的威胁最能考验企业的研发能力，而研发能力正是企业的长远发展之本。④顾客的议价能力高新技术行业的议价能力通常取决于其购买力的大小，当购买者的议价能力较强时，此时企业处于被动地位，TCL集团应根据自身企业偏好和需要来选择调整集中采购模式和零售模式的份额。⑤供应商的议价能力TCL集团而言，企业的采购数量大，在议价过程中可占据主动地位。同时企业还可以采取纵向一体化和极大限度的减小信息不对称来提高自身议价能力。(1)现金流量情况TCL集团在2014年至2020年的经营活动产生的现金流量净额均为正并呈现逐年增长的趋势；投资7年中均为负值且在2014年后整体投资净额增长趋势趋于平稳；筹资活动产生的现金流量净额都为正且每年的增长波动较大，并且在2014年对2020年TCL集团现金及现金等价物余额均为正。表4－2TCL集团现金流量表年度额（亿元）201454.12－108.6065.49105.90201573.94－195.00137.70128.10201680.28－186.00219.30238.20201792.10－169.3085.52232.802018104.90－282.30200.40257.002019114.90－317.30119.50176.402020167.00－387.70228.60182.10数据来源：Choice数据库

额（亿元）

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（亿元）（2）销售趋势变化情况在成长期，企业最主要的任务是扩大市场，提高市场占有率，当企业进入成熟期后，产品在市场上收入总量会10%为限，大于10%为成长期，小于10%为成熟期。，TCL集团2014年至2018年销售收入持续增长，在2019年时销售增长率降低了33.82%，其主要原因在于2020年TCL集团逆势扩张，因此较之2019年有了2.33%的增长。表4－3TCL集团销售额及销售增长率表年度销售额（亿元）销售增长率（%）20141013.0018.47%20151049.003.54%20161066.001.66%20171117.004.79%20181134.001.54%2019750.80－33.82%2020768.302.33%数据来源：Choice数据库(3)财务战略矩阵分析的类型，并由此来判断企业所属的生命周期。本期营业收入－上期营业收入）/上期营业收入表4－4TCL集团实际增长率表年份营业收入（亿元）实际增长率（%）20161064.731.8120171115.774.7920181133.601.602019749.30－33.902020766.802.34数据来源：TCL集团年报（2）可持续增长率＝（销售净利率权益乘数本期利润留存率）

总资产周转率权益乘数本期利润留存率）/（1－销售净利率总资产周转率表4－5TCL集团可持续增长率计算表年份销售净利率资产周转率权益乘数本期利润留存率可持续增长率20162.01%0.823.2239.01%2.11%20173.18%0.732.9663.33%4.55%20183.59%0.643.1760.93%4.64%20194.88%0.422.5848.93%2.66%20206.61%0.362.8670.85%5.07%数据来源：Choice数据库、TCL集团年报（3）投资资本回报率投资资本回报率（ROIC）＝税后净营业利润（NOPAT）/投入资本（TC）＝净利润+财务费用+费用化的研发费用+会计准备余额的增加+本期摊销的商誉+递延所得税贷方增加额－递延所得税借方增加额+营业外支出－营业外收入表4－6TCL集团税后净营业利润计算表年份20162017201820192020净利润21.3835.4540.6536.5850.65利息费用14.1618.0017.8219.5825.95费用化的研发费用37.7430.9438.3933.9737.07会计准备余额的增加8.5716.6315.237.915.12递延所得税贷方增加额0.850.411.695.127.37递延所得税借方增加额0.231.39－0.740.4314.34营业外支出1.801.631.050.501.17营业外收入28.488.409.571.294.92税后净营业利润55.7993.27106.00101.94108.07数据来源：TCL集团年报表4－7TCL集团投入资本计算表年份20162017201820192020短期借款101.84159.9132.41120.70122.64一年内到期非流动负债56.0759.2860.1016.92134.30长期借款206.48202.83368.65385.12735.89债务资本合计364.39422.01561.16522.74992.83权益资本合计457.47541.43608.72638.83900.57加：会计准备余额的增加8.5716.6315.237.915.12加：递延所得税负债2.302.714.405.127.37减：递延所得税资产7.338.727.980.4314.34减：在建工程86.48147.75389.25335.78315.08投资资本总额（TC）738.92826.31792.28838.391576.47数据来源：TCL集团年报表4－8TCL集团投资资本回报率计算表年份20162017201820192020税后净营业利润55.7993.27106.00101.94108.07投资资本总额（TC）738.92826.31792.28838.391576.47投资资本回报率（ROIC）7.55%11.29%13.38%12.16%6.86%（4）加权平均资本成本加权平均资本成本（WACC）＝债务资本成本率债务资本比例（1－所得税税率）+股权资本成本率股权资本比例股权资本成本率＝无风险利率+贝塔系数市场风险溢价（采用资本资产定价模型计算）表4－9债务资本成本计算表年份20162017201820192020短期借款101.84159.9132.41120.69122.64一年内到期非流动负债56.0759.2860.116.92134.3短债合计157.91219.18192.51137.61256.94长期借款206.48202.83368.65385.12735.89应付债券74.94104.97129.86164.79180.41长债合计281.42307.8498.51549.91916.3债务资本合计439.33526.98691.02687.521173.24短期借款比重35.94%41.59%27.86%20.02%21.90%长期借款比重64.06%58.41%72.14%79.98%78.10%短期贷款利率（%）4.354.604.754.154.35长期贷款利率（%）5.324.174.224.804..75债务资本成本（%）4.97%4.35%4.37%4.67%4.66%数据来源：Choice数据库表4－10股权资本成本计算表年份 20162017201820192020无风险收益率 2.85%3.84%2.97%3.54%3.24%市场风险溢价 9.52%9.52%9.52%9.52%9.52%贝塔系数（β） 1.0371.95821.12541.68421.3756股权资本成本 12.73%22.49%13.69%19.57%16.34%数据来源：RESSET数据库表4－11加权平均资本成本计算表年份 20162017201820192020债务资本成本 4.97%4.35%4.37%4.67%4.66%股权资本成本 12.73%22.49%13.69%19.57%16.34%债务占比 44.34%43.80%47.97%46.80%48.73%股权占比 55.66%56.20%52%53.20%51.27%加权平均资本成本率 8.74%14.07%8.70%12.05%10.08%数据来源：TCL集团年报表4－12TCL集团公司财务战略矩阵数据表年份 20162017201820192020实际增长率 1.81%4.79%1.60%-33.90%2.34%可持续增长率 2.11%4.55%4.64%2.66%5.07%投资资本回报率（ROIC） 7.55%11.29%13.38%12.16%6.86%加权资本成本（WACC） 8.74%14.07%8.70%12.05%10.08%横坐标 -0.30%0.24%-3.04%-36.56%-2.73%纵坐标 -1.19%-2.78%4.68%0.11%-3.22%财务战略矩阵象限 第三象限第四象限第一象限第一象限第三象限数据来源：国泰安数据库TCL集团在主要处于第二、三象限中，主要呈现资金剩余的财务特征。自从2018年（企业的价值创造能力），TCL集团2018年至2019均处于价值创造的阶段，其原因主要由于该年度的筹资和投资战略提供了支撑，而2016年、2017年、2020（企业的资金角度），TCL集团在2018年剥离企业盈利能力相对较低的智能终端等业务，同时企业采取了低股利分配政策之后，企业将更多的资金留作企业的日常经营和项目投资。通过以上三种方法的研究可以看出TCL集团仍处于成长期。TCL集团筹资战略分析体战略方向在一定程度上也会对TCL集团筹资战略产生一定的影响。4.3.1债券筹资年份债券种类发行对象融资额度（人民币）2014短期融资券银行间市场2亿元年份债券种类发行对象融资额度（人民币）2014短期融资券银行间市场2亿元中期票据银行间市场5亿元短期融资券银行间市场22亿元公司债券合格投资者60亿元2016短期融资券银行间市场80亿元2017公司债券合格投资者40亿元公司债券合格投资者30亿元2018中期票据银行间市场20亿元短期融资券银行间市场20亿元2019公司债券合格投资者40亿元2020公司债券合格投资者42亿元合计——361亿元2015数据来源：TCL集团公告，TCL集团在2014年至2020年，累计筹集资金361亿元，其中发行短期融资券4次，筹集资金共124亿元；发行中期票据2次，筹集资金共25亿元；发行公司债券5次，筹集资金共212亿元。在2014年至2018年公司2016年TCL集团施行“组织变革、结构调整、2016年起企业大量采用发行公司债券。在2019年至2020年，TCL集团发行公TCL集团为资金与技术双重密集型企业，对于资金需求相对较高，采用公司债务来筹集资金的范围较广，期限较长且资金量相对于其余两种较大，能满足企业战略转型的需要。银行借款表4－142014年－2020年TCL集团银行借款一览表年份有息负债合计（亿元）银行借款合计（亿元）银行借款占比2014279.68205.1978.50%2015294.14231.5778.73%2016431.93308.3271.38%2017488.79362.7370.16%2018662.31501.0675.23%2019795.68505.8263.57%2020 1046.94 858.53 82.00%数据来源：TCL集团公告可知，TCL集团在2014年至2020年间的银行借款逐年增加，到2020年银行借款合计已高达858.53亿年起银行借款占有息负债的比重一直保持在60%以上，2014年至2018年比率保持在70%左右，在2019年和2020年有较大的浮动。由此可见，银行借款是TCL集团筹资最为重要的方式。股权筹资表4－152014年－2020年TCL集团发行股票一览表年份融资方式发行数量发行价格募资总额（人民币）2014非公开增发91732万股2.18元/股20亿元2015非公开增发272759万股2.09元/股57亿元2017非公开增发130129万股3.10元/股40亿元2018限制性股票3468万股1.83元/股0.63亿元2020非公开增发51151万股3.91元/股20亿元合计———137亿元数据来源：TCL集团公告由上表可知，TCL集团在2014年至2020年间，共进行了4次非公开增发的股权融资，2018年发行的为限制性股票137亿元。2014年筹集的20亿元主要用于收购深超公司持有的华星光电股权；2015年共筹集57亿元主要用于华星光电第8.5代TFT-LCD生产线建设项目（t2项目）；2017年共筹集40亿元主要用于购买深圳市华星光电技术有限公司10.04%的股权；2020年共筹集20亿元主要用于购买武汉华星光电技术有限公司部分股权。筹资决策评价（1）资产负债率水平持续下降表4－16TCL集团资产负债率计算表年份总资产（亿元）总负债（亿元）资产负债率2014928.77660.1671.08%20151117.55741.2566.33%20161471.371013.968.91%20171602.941061.5166.22%20181927.641318.9268.42%20191648.451009.6261.25%20202579.081678.5165.08%数据来源：TCL集团年报TCL集团在2015年至2018年的资产负债率变动幅动相对平均，主要维持在66%至68%之年资产负债率下降幅动较大，降至61.25%，其原因在于TCL集团所采取的战略转型计划，剥离了多媒体、通讯、家电以及物流等产业，这一举措不仅优化了TCL集团的资本结构同时降低了企业的筹资风险，近两年TCL集团的资产负债率变动相对较大，在企业完成战略成功转型之后，资产负债率也会趋于平稳。（2）筹资规模不断扩大TCL集团积极开发华星项目，并且保持在多媒体、通讯终端以及半导体显示方面的领先地位，不断改善自身的产业结构和扩展业务。战略转型期间，企业筹资2020年TCL集团筹资资金已高达920.53亿元，预期后期资金规模仍会不断扩大。（3）筹资方式单一式相对于传统筹资而言具有筹资规模大、筹资成本低的特点，是大多数高新技术企业的优选。TCL集团投资战略分析TCL集团所采取的投资战略与自身整体战略转型相适配。投资结构表4－17TCL集团资产构成及其变动表年份2014201520162017201820192020流动资产554.80537.49759.22800.96803.08481.56656.88非流动资产373.97580.05712.14801.981124.561166.891922.20固定资产202.51260.42377.20325.98359.83454.59928.30在建工程39.14115.0486.48147.75389.25335.78315.08资产总额928.771117.551471.371602.941927.641648.452579.08资产增长率18.95%20.33%31.66%8.94%20.26%-14.48%56.45%流动资产/资产总额59.73%48.10%51.60%49.97%41.66%29.21%25.47%非流动资产/资产总额40.27%51.90%48.40%50.03%58.34%70.79%74.53%固定资产/资产总额21.80%23.30%25.64%20.34%18.67%27.58%35.99%在建工程/资产总额4.21%10.29%5.88%9.22%20.19%20.37%12.22%数据来源：TCL集团年报可以反映TCL集团的投资方向和自身的资本结构，TCL集团资产增长率呈现下降后上升再下降的趋势，尤其是在2019年和2020年变动趋势最大，在2018年至2019年变动-14.48%，2020年较之2019年更是巨增了56.45%，主要表现在非流动资产和固定资产的增长。2014年至2018年间维持在40%至60%之间，在此阶段，流动资产占比较大，非流动资产占比较小。2019年，企业采取业务剥离，流动资产有了较大幅度的降低，降至了29.21%。企业资产组合在2020年有了好转的趋势，主要是由于企业的半导体业务出现了转机。投资现金流表4－18TCL集团投资活动产生的现金流量表年份投资现金净流入（亿元）投资现金净流出（亿元）投资现金净流量（亿元）同比增减201483.10191.73-108.63—2015159.95354.93-194.9879.49%2016187.70373.66-185.96-4.63%2017285.97455.22-169.25-8.99%2018600.59882.89-282.3066.79%2019280.39597.71-317.3212.41%2020324.60712.34-387.7422.19%数据来源：同花顺数据库可知，TCL集团在7年内的投资现金流变动幅动较大。2014年投资现金净流入为83.10亿元，到2020年324.60亿元。2015年和2016年的投资活动现金流量净额主要是用于液晶面板t2和t3项目投资建设t3和G11项目投资建设；2018年投资活动现金流入较2017年增加110%，主要是由于；2019年较之2018年的投资现金流量有较大的降低，主要是在于TCL集团资产重组剥离业务所导致的；2020年投资活动产生的现金流量净额高达-387.74亿元，其主要原因在于收购中环电子所导致的。投资决策评价（1）投资规模不断扩大从投资规模来看，TCL集团采用的是扩张型投资战略，企业主要是针对战略转型所采取的一系列投资收购。从2020年的投资活动现金流来看，TCL集团不断增加其项目投资资金，投资规模也相应扩大。现如今TCL集团4-5可知，TCL集团投资结构在向非流动资产转移，特别是在2018年企业施行剥离非核心业务之后，现以核心业务-半导体显示为主。（2）投资方式多元化①机器设备等非流动资产2019年和2020年对于非流动资产的投资占比分别为70.79%和74.53%。其中机器设备占比最大，目前企（分别是t1、t2、t3、t4、t6、t7），具体情况如表4-19。TCL集团对于半导体显示项目的投资有利于企业占据更大的市场份额和增强企业的核心竞争力。表4-19TCL集团所拥有的半导体显示生产线记录表编号世代地点工艺投资额（亿元）定位量产时间T18.5深圳a-si245TV半导体显示2011.08T28.5深圳a-si244TV半导体显示2016.09T36武汉LTPS160手机&移动PC显示半导体显示2016.09T46武汉OLED350手机&移动PC显示半导体显示2017.01T611深圳a-si465TV半导体显示2019.02T711深圳a-si/OLED427AMOLED显示屏2019.03数据来源：TCL集团公告②产业链垂直整合TCL集团先后建设了液晶TCL集团自身的上下游之间的议价能力，进一步提高企业的核心竞争力。（3）投资收益不理想2020年间，企业不断扩张其投资规模，增加投资份额。但由表4-18可知，企业近十年的投资活动净设期长，回收期慢。营运资金管理战略分析期间费用分析在企业日常经营过程中，对于期间费用的合理使用和控制是营运资金管理的核心内容之一。面对行业内日益激TCL集团需要特别关注的。在2014年至2020年中，TCL集团的期间费用主要表现在研发支出的增减。如表4-20可知，TCL集团的研发支出日10%-20%左右。但在2019年出现了负增长，其主要原因在于公司完成了重大资产重组交割与终端业务、配套业务的剥离。表4－20TCL集团研发支出记录表年份2014201520162017201820192020研发支出（亿元）30.7037.6542.6547.2156.7154.6465.43同比增长—22.64%13.28%10.69%20.12%－3.65%19.75%数据来源：TCL集团年报营运资金周转分析表4－21TCL集团营运资金周转指标分析表年份2014201520162017201820192020应收账款周转率（次）5.985.925.775.505.845.677.06应收账款周转天数（天）60.2460.7862.3865.4261.6063.5350.99存货周转率（次）7.719.468.106.885.645.199.13存货周转天数（天）46.7038.0544.4652.3263.8269.3739.44经营周期（天）106.9498.83106.84117.74125.42132.990.43总资产周转率（次）1.191.030.820.730.640.420.36总资产周转天数（天）303.78351.21437.08495.29560.18857.37990.44数据来源：TCL集团年报表4－22海信家电营运资本周转指标分析表年份2014201520162017201820192020应收账款周转率（次）7.836.385.155.427.058.387.93应收账款周转天数（天）46.0056.3869.9266.4251.0942.9545.40存货周转率（次）7.687.118.318.909.189.129.43存货周转天数（天）46.8750.6243.3240.4339.2039.4938.17经营周期（天）92.87107.00113.24106.8590.2982.4483.57总资产周转率（次）2.081.701.601.651.661.341.28总资产周转天数（天）172.81211.35224.56218.57217.06268.27281.95数据来源：海信家电年报可以看出，TCL集团的总资产周转率呈现逐年增长的趋势。如表4-21和表4-22所示对比TCL集团与海信TCL集团的经营周期以及总资产周转率均不及海信家电，海信家电在营运资本周转上占优势的主要原因在于供应商应付账款、应付票据和顾客应收账款、应收票据的大幅增加。应收账款周转分析表4－23TCL集团应收账款周转分析表年份 2014201520162017201820192020应收账款周转率（次） 5.985.925.775.505.845.677.06应收账款周转天数（天） 60.2460.7862.3865.4261.6063.5350.99数据来源：TCL集团年报表4－24TCL集团2020年应收账款账龄明细表年限 金额（亿元）比例1年以内 1181.0391.99%1至2年 39.243.06%2至3年 40.073.12%3年以上 0.241.83%合计 1260.57100%数据来源：TCL集团年报表4－25TCL集团2020年应收账款坏账准备记录表预期信用损失率账面余额按单项计提坏账准备的应收账款10.10预期信用损失率账面余额按单项计提坏账准备的应收账款10.1093.13%9.40其中：应收账款110.1093.13%9.40按组合计提坏账准备的应收账款1273.792.14%18.72

坏账准备其中：组合1：账龄分析组合876.512.13%18.69组合2：关联方组合317.150.01%0.033组合3：无风险组合80.13——合计1283.8928.13数据来源：TCL集团年报由上表可以看出，TCL集团的应收账款周转率水平较高，并且变动幅动较平稳。其主要原因在于TCL公司所采取，2020年中公司的应收账款中有91.99%为一年内到期，企业回款风险相对较小。TCL集团的收账政策是会定期对主要客户进行信用风险评估，重点评估该客户的历史结算记录以及当前的企业经营情况，判断是否能够支付账款，TCL集团对于应收账款的赊销期限一般不超过一年。存货周转分析表4－26TCL集团存货周转分析表年份2014201520162017201820192020存货金额（亿元）94.2390.29128.25129.46198.8856.7888.35存货周转率（次）7.719.468.106.885.645.199.13存货/流动资产16.98%16.80%16.89%16.16%24.76%11.79%13.45%存货/总资产10.15%8.08%8.72%8.08%10.32%3.44%3.43%数据来源：TCL集团年报表4－27海信家电存货周转分析表年份2014201520162017201820192020存货金额（亿元）29.1622.7026.6033.9829.5634.9942.95存货周转率7.687.118.318.909.189.129.43存货/流动资产36.26%26.60%20.46%22.88%20.67%14.27%14.21%存货/总资产21.97%15.89%13.96%15.72%13.54%10.29%10.27%数据来源：海信家电年报存货管理是企业营运资本管理的一大重要指标，在2016年至2019年TCL集团的存货周转率逐年下降，周转率由5.19，比率下降的主要原因在于企业的存货积压增加，伴随着企业营运资金的压力也随之增加，但在20209.13，表明TCL集团对于存货管理方面有所加强，并且相对于2019年企业的存货量有了较大的减少。营运资金管理决策评价发支出费用化程度可以看出企业研发活动密集但研究成果不甚明显，TCL集团应进一步加强企业的降本增效管理，，TCL集团的应收账款周转率较之行业水平较高，企业应继续采用较为严格的应收账款收账政策，同时也要考虑降低应收账款对资金的大量占用，对重点客户进行信用风险评估，也可以根，TCL集团的存货周转较弱，企业在存货管理方面还有待加强，加速其周转速度，优化组织结构。收益分配战略分析收益分配TCL集年上市以来，一直采用稳健的收益分配政策，分别有10次分红，且均为现金分红，累计金额为85.99亿元。从2014年至2020年，TCL集团经营业绩良好并且一直连续向股东分派股利，从9.76亿元增长至16.26亿元，分配情况也从2014年的每10股派0.8元增至每10股派1.2元。表4－28TCL集团收益分配情况表年份分红总额分配情况20149.76亿元每10股派0.8元20159.77亿元每10股派0.8元20169.77亿元每10股派0.8元201713.55亿元每10股派1.0元201813.40亿元每10股派1.0元201913.00亿元每10股派1.0元202016.26亿元每10股派1.2元数据来源：TCL集团公告股利支付率所计算的TCL集团2014年至2020年的股利支付率可知，TCL集团的股利支付率在2014年至2016年处于TCL集团大力扩张不断拓宽产业，并对投资者采取稳定增长股利战略。2016年行业内部件成本大幅提升，企业净利润只有16.02亿元，但企业仍采取以前的现金分红金额，故而2016年的股利支付率达至。2017年之后，TCL集团降低股利支付率，将更多的资金留存企业来保证核心产业的运行，由稳定增长的股利政策转为低股利支付政策。表4－29TCL集团股利支付率计算表年份2014201520162017201820192020分配普通股股利5.129.769.779.7713.5513.3712.79净利润31.8325.6716.0226.6434.6826.1843.88股利支付率16.09%38.02%60.99%36.67%39.07%51.07%29.15%数据来源：TCL集团年报4.6.3收益分配决策评价集团一直保持较高且稳定的现金分红，这不仅有利于维护企业的形象，同时也向投资者传达企TCL集团单一的收益分配方式，在企业之前的10年里，TCL集团一直采用的是现金股利分红模式，也无形中会增加企业的资金压力。特别是在TCL集团战略转型之后，企业对于华星光电项目的大力投资，企业的资金需求量较大，此时企业仍保持较高的股利分红，会增加企业的经营风险。TCL集团财务战略小结综上，可以得出TCL集团采取的财务战略属于扩张型财务战略。TCL集团在近几年基本上处于资金不足，故而在筹资战略上采取了较为积极的筹资态度，筹资规模不断扩大，但企业筹资方式单一并且资金负债比例较高，财务风，TCL集团的投资规模也在不断扩大，采取多元化的投资方式来适配企业的战略转型，但从投资现金流净额可以看出TCL集团的投资收益并不理想，企业也处于价值减损的状态。在营运资金管理方面，TCL集团，TCL集团采用较为积极的收益分配政策，即便在企业资金短缺的情况下仍进行现金分红，这会给企业带来财务风险。但从另一方面来看，采用现金分红的模式有利于企业的长久发展。TCL集团财务战略优化建议筹资战略优化建议TCL集团应积极拓宽筹资渠道，扩充自身的筹资方式，特别是对于新型筹资方式的积极探索是TCL集团下一阶段筹资战略的重点方向之一，这不仅可以降低单一筹资方式所带来的风险同时也可以降低TCL集团的筹资成本。5.1.2资产证券化筹资的财务管理模式和资产负债管理，实现风险合理配置。投资战略优化建议TCL集团的战略新兴产业为环保产业，环保概念也是我国重点提出的，故而企业应在相应的政策环境下结合企业的发展趋势和发展需求投资有潜力的新兴产业，为半导体显示项目提供强有力的资金储备。5.2.2继续保持垂直一体化扩张构建出以半导体显示为主的多元化业务体系，这样可以避免因华星光电等单一项目所带来的风险。营运资金管理战略优化建议加强成本控制，降低期间费用，TCL集团当前所采取的“降本增效”政策比较符合企业自身的发展模式，企业在往后应加大力度推行“降本增效”来保持TCL集团较为合理的成本耗用。建立“低库存”管理模式TCL集团的存货周转率普遍低于行业水销售方面，要积极拓展销售渠道，建立产品反映机制。收益分配战略优化建议，TCL集团可以采用低正常股利加额外股利政策或者剩余股利政策。若企业采用低正常股利加额外股利政策，这种模式可以为企业留存更多的资金以备发展需求。此时企业一定要积极向股东说明情况，让股东对TCL集团采用剩余股利政策，企业在保留足够资金支持企业发展和整体资本结构稳定之后再向股东分配股利，这种模式可以为企业更好的保持资本结构，但同时股东可以清晰地感受到企业的经营状况，长期以往会不利于公司树立良好的形象。研究结论与启示研究结论（1）TCL集团主要采用扩张型财务战略，TCL集团构建了以“全方位、多层次、发展筹资成本相对较低的筹资方式，比如互联网金融以及应收账款保理。在投资方面，TCL集团主要采取“垂直扩东以及潜在投资者对企业的信心。（2）TCL集团战略实施效果整体较好，但部分方面还有待提高。理方面，企业存货数量较大并且管理制度本身不太适配，提高存货周转率是TCL下一步营运资金管理的重点项目。（3）TCL集团战略转型的方向正确且发展前景良好财务战略的具体分析可以看出，企业的转型发展前景