新零售背景下百联股份财务能力分析(杜邦分析)

摘要随着经济的发展，物价飞涨，门面租金上涨、职工薪酬升高、各项物料费用价格上调，传统零售业成本持续增长，同时行业竞争激烈，利润空间缩小。互联网技术高速发展，直播带货逐渐成熟，新零售蓬勃发展。在这样的必要性和可行性条件下，传统零售业亟需寻求创新发展之道。本文以上海百联股份有限公司为案例，对其财务能力进行分析，找到存在的财务问题并提出优化建议。首先，说明了本文的研究背景及意义和国内外研究现状综述；其次，阐述了相关理论基础及财务评价方法，为后文的论述提供理论支持；再次，以百联股份公司近五年资产负债表、利润表为依据，重点运用财务指标分析法和杜邦分析法，分析并评价百联股份受新零售影响后的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力，得出结论百联股份的盈利能力相对表现较好，营运能力水平低、负债高且偿债能力弱、未来成长能力不稳定、综合百货发展竞争力弱、疫情倒逼企业战略转型等方面的问题。为此，建议从以下几个方面来优化提升：一是加速现金流流转，提高营运能力，二是利用互联网技术，迎合新零售趋势，提高抗风险能力，三是确立合理的负债规模，提高偿债能力。关键词：百联股份财务能力新零售杜邦分析法

AbstractWiththedevelopmentoftheeconomy,soaringprices,risingstorefrontrents,higheremployeesalaries,andpriceincreasesinvariousmaterialcosts,thecostoftraditionalretailcontinuestogrow,whileinthecontextoftheepidemic,theindustryishighlycompetitiveandprofitmarginsareshrinking.Internettechnologyisdevelopingatafastpace,live-streamingwithgoodsismaturing,andnewretailisbooming.Undersuchconditionsofnecessityandfeasibility,traditionalretailindustryisinurgentneedofseekinginnovativewaysofdevelopment.Inthispaper,ShanghaiBailianCo.,Ltd.isusedasacasestudytoanalyzeitsfinancialcapability,findouttheexistingfinancialproblemsandmakesuggestionsforoptimization.Firstly,thebackgroundandsignificanceofthispaperandareviewofthecurrentstatusofdomesticandinternationalresearchareexplained;secondly,therelevanttheoreticalbasisandfinancialevaluationmethodsareexplainedtoprovidetheoreticalsupportforthesubsequentdiscussion;again,basedonthebalancesheetandincomestatementofBailianforthepastfiveyears,weanalyzedandevaluatedtheprofitability,operatingcapacity,solvencyandgrowthcapacityofBailianaftertheimpactofthenewretailbyapplyingthefinancialindexanalysisandDuPontanalysis.WeconcludethatBailianhasrelativelygoodprofitability,lowlevelofoperatingcapacity,highdebtandweaksolvency,unstablefuturegrowth,weakcompetitivenessofintegrateddepartmentstoredevelopment,andtheepidemicforcedthestrategictransformationofthecompany.Tothisend,itisrecommendedtooptimizeandimprovethefollowingaspects:first,acceleratecashflowtoimproveoperatingcapacity,second,useInternettechnologytomeetthenewretailtrendandimproveanti-riskcapacity,andthird,establishareasonabledebtsizetoimprovedebtservicingcapacity.Keywords:BailianCorporation;FinancialCapability;NewRetail;DupontAnalysis

目录TOC\o"1-3"\h\u第一章绪论 绪论1.1课题的研究背景及意义1.1.1研究背景在我们的日常生活中，零售行业与我们有着密切的联系，从过去十多年间实体零售行业的发展来看，伴随着国内经济增速的放缓，我国的社会消费零售总额的增长速度也出现了下滑，再加上网络的快速发展，使得电商、移动购物平台等也开始蓬勃发展。近几年来，由于店铺租金上涨，员工费用上升，各种材料费用上涨，传统零售行业出现了陆续关门闭店的现象。与此同时，伴随着人民对美好生活需求的日益增长，传统零售业也在发生着巨大的变革。依靠互联网，企业正在利用大数据、人工智能和其他先进的技术工具，对商品的生产、分销和销售过程进行现代化改造，从而改变行业的结构和生态系统，最终创造出一种新的零售模式，将在线服务、线下体验和先进的物流相结合。百联集团是我国商业零售业中的佼佼者，在全国范围内具有较高质量的商业资产。公司在上海市70大百货商店的营业额占总营业额的28%，在全市20大百货商店中，公司的营业额占总营业额的40%，其业务非常宽泛。在新冠疫情的影响下，百联集团的线下经营业务面临着巨大的困难，为了使公司能够在未来的一段时间内保持营收与股东净利双丰收，百联集团需要利用新科技来推动零售业的发展。财务能力是一个公司施加在财务可控资源上的一种作用力，它是一个公司所拥有的财务资源的有机结合体，它能展现公司的综合实力。好的财务能力会对公司的经济活动起到很大的推动作用，它贯穿于公司运营的整个过程中，能够帮助公司提升其在行业中的竞争力和影响力。本文以百联集团为例，深入研究了百联集团在新零售背景下的财务状况及业绩，并结合杜邦分析法，对该集团的业绩及财务状况进行了综合评估。通过对其财务能力的分析，为百联股份制定科学的发展策略提供帮助。1.1.2研究意义本研究以百联股份有限公司为案例，分析行业和企业的特点，评估其财务实力。首先，通过分析相关的财务比率，可以评估企业的财务状况，从而全面了解其盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力。其次，可以对企业的业绩进行评估和评价，对过去五年的不同财务比率进行比较，从而发现企业业绩中存在的各种问题。第三，可以考察公司的潜力，并设法改善其业绩，提高其经济效益。通过分析，不仅能够发现百联股份的问题，帮助企业在未来的转型中做出调整和改进，还为其他零售行业企业提供了范本，引导零售业主动应对疫情和新零售的挑战，找到持续经营、提高业绩的新方法。1.2国内外文献综述1.2.1国内学者的研究（一）财务能力分析方法的文献在我国，财务能力评价的方法和提高的对策在实践中还处于起步阶段。一开始是借鉴国外财务管理理论，到后来逐步形成了适合我国实际情况的财务能力分析方法。韩瑜（2021）使用纵向和横向比较方法分析了某集团的偿债能力、营运和盈利能力。通过分析财务能力，深入思考公司内部存在的问题，并提出解决方案[4]。许双双（2021）分别采用横向和纵向分析法，对企业的财务能力进行分析和评价，从中发现问题并针对性提出解决方案[5]。吴伟、唐东升（2021）以科学方法视角为基础，对财务分析方法的有效性和改进措施展开探讨，指出首先要用解读财务报表来了解企业经营管理的决策，之后再用科学的经济学理论来对其展开分析和评价[6]。（二）财务能力影响因素的文献国内研究学者通过普遍的研究，总结得出企业财务能力的影响因素是多方面的。岳园（2021）表示在假设其他变量不变的条件下，销售净利率对公司的盈利能力起着关键作用，主营业务的比重与公司的盈利能力呈现出正相关[7]。郭佳宁(2021)对政府补助对企业财务能力产生的影响进行了分析，最后得出结论：政府补助不能从根本上提升企业的财务能力。因此，企业应该对所获得的政府补助进行合理的利用，加大研发力度，拓展公司的主营业务，从而提升自身的竞争力[8]。孙晓蕾（2019）以苏宁易购为例，通过对其过去三年的关键财务比率的分析，以及对资产负债表、利润表和现金流量表中关键数据的分析，可以看出苏宁易购的营运和盈利能力欠佳，而且在未来几年仍有增长空间。因此苏宁易购根据这些财务数据，对自己的财务战略做出了调整和优化，放缓物流扩建，并积极地进行战略转型，从而提高企业的财务能力[9]。（三）财务能力对企业发展重要性的文献良好的财务能力，则可以最大限度地优化公司的资金配置，实现公司价值的最大化，从而推动公司的可持续发展。陈艳胜（2020）指出财务能力在企业的发展过程中起着重要的作用，通过分析财务能力，有助于完善财务体系的整体结构[10]。董文静（2021）指出提升财务能力能够完善企业的财务管理形式，对企业的可持续发展是有利的[11]。黎精明（2019）对依赖煤矿的基层医院系统中一级医院中一级医院的财务数据进行了调研，对煤炭行业中基层医院的经营状况和未来面临的形势进行了分析，并分析医院的财务能力，以期为基层医院的生存发展提供一些参考[12]。（四）零售企业战略转型的相关研究新零售的特点是整合新技术，利用互联网数据作为有效资源配置的基础。新零售是一个跨部门的整合，以消费者为导向，关注消费者的个性化需求。自“新零售”一词被提出以来，许多研究者对其进行了讨论，得出了一致的结论，即如果企业想要实现自身未来的可持续发展，应当结合自身情况，积极地进行调整和变革。王靖（2020）通过对传统零售企业转型的分析，指出传统的销售方式已经开始难以满足消费者的消费欲望，加之新技术的发展，都在推动着传统零售业进行战略转型。所以，当改革势在必行时，制定一条战略路线就显得尤为重要[13]。陈曦等（2021）认为利用互联网技术，对商业模式进行主动创新，用丰富消费者的体验感来提升消费者的幸福感，进而实现企业与消费者的双赢，推动传统零售企业的转型升级[14]。徐苗（2019）提出，新的零售企业应该让顾客享有网上和线下店内的双重服务，并寻求使用新的资源。他指出，新零售企业发展的主要目标是整合互联网和线下，创造多渠道的销售模式[15]。王青筠（2019）认为，新零售应注重提供开放的消费服务、场景化的消费点，从多方面提升消费体验，如开发智能生活便利产品、为顾客提供差异化的消费服务、完善物流链、实现短时配送到家[16]。1.2.2国外学者的研究Kevin(2015）认为在成长能力和营运能力之外，偿债能力也是一家公司可以持续经营下去的一个重要因素，拥有充足的资产来偿还到期债务是每一家公司的一个目标。在创业初期，如果没有充足的资产来偿还债务，那么就会产生现金流断裂的问题，这样的话，公司就不能继续存在了，所以，偿债能力对于每一家公司来说都是非常重要的[1]。YongliWang（2017）指出在财务能力分析的过程中，采用的方法通常是计算出具体的比率，再用比率分析法来与往年或行业标准进行对比[2]。Boucher.Bradle（2016）以苏宁云公司的互联网零售业务作为研究对象，通过对不同的财务能力指标进行比较，并在此基础上，对其在可持续发展模式下的转型过程中所起到的作用进行分析，从而为网络公司的转型升级提供一定的财务方面的借鉴。他的研究结果显示，在内部使用者看来，财务能力状况能够成为一个管理监督的工具，而在外部使用者看来，它能够对公司整体的健康状况有一个清晰的认识，从而能够对公司的财务绩效和价值进行评价[3]。1.3文献综述评价国内外广泛的实践研究和研究工作表明，提高企业财务能力的策略不仅在企业或研究领域得到了广泛的应用，而且在社会各单位也得到了应用，这说明了企业财务能力的重要性。对相关中英文文献的回顾和归纳表明，国内外对财务能力的研究还需要进一步完善。在财务能力分析方法方面，企业的财务能力不是简单地用财务成果就能表示的，简单地对财务能力指标进行排序和汇总并不能很好地反映企业的财务能力。与此同时，我们也可以发现，当前大部分的研究都是围绕着新零售的业务模式进行的。近年来，为了应对竞争压力和衰退风险，很多传统零售企业不得不进行新零售转型。因此，本文将从新零售的业务模式以及财务能力的分析作为一个出发点，来探讨新零售对百联股份所造成的影响，并对百联股份的未来发展提出一些建议。

相关理论基础2.1新零售模式2016年10月，马云在阿里巴巴的云栖大会上提出了“新零售”的概念。什么商业模式可以被称为新零售？主要有三个定义：新模式：直播电商、意义电商和社交电商三位一体；新逻辑：直接面向消费者的零售趋势；新技术：技术和数据在零售中的应用。这一新兴概念很快被广泛认同，成为了新零售时代的代名词。十八大以来，我国的主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，人民消费不断升级，不论是线上的比较优势还是线下的实际服务，都存在其各自的优势与劣势。新零售就是以互联网大数据、云计算、人工智能等先进技术手段和运营方式为依托，深度整合网络服务、线下体验和现代物流，达到把传统零售和互联网的优势结合起来的效果，通过完善和提升，创造出一个高效高质的零售市场。与1990-1998年的外资零售商所引入的线下连锁变革、1998-2008年的电子商务因为平台带来的线上零售变革，以及2008-2018年的O2O新零售模式的变革有所不同的是，新零售将以更深入的方式整合数据和商业逻辑，真正拥抱消费逆向迁移所带来的变化，并赋予传统零售业数据驱动的优势。新的商业模式不断被优化，价值链被重组，高效的业务被创造，所有这些都导致了消费的现代化升级。新零售模式主要有以下三个特点：线上线下渠道融合。新的零售模式在时间、空间和产品方面超越了传统零售，整合了线上和线下平台以及有形和无形的资源。线上客户端下单后，由最近的线下门店进行快递配送，实现资金、信息、技术、商品等的畅通流动。现在许多品牌，如Zara、苏宁和其他服饰和家电制造商，都采用了这种高效的商业模式。以Zara为例：线下购物时可以在网上搜索和比较产品编号，找到更便宜的货源，或者在网上下单，到店里取货。这种商业模式没有物流环节，大大降低了销售成本。除此以外，消费者得到了实实在在的优惠，新零售模式背后的大数据创新应用需要人才的支持，又直接的创造出了大量新的工作机会，可以说新零售是一个一举多得的创举。行业融合销售多元化。新零售模式不仅为消费者提供单一领域的服务，更呈现出多产业融合的多元化集中式供应趋势。以宜家为例，其不仅仅是家居零售商，还设计办公用品、儿童用品，还有自己品牌的餐厅、甜品店等等。消费者可以在购物的同时得以休息，这种多行业式的多元化服务将让消费者的购物满意度大大提升。同时，多产业融合也切实促进传统产业创新和服务升级，有助于提高经济效率和产业竞争力。购物智能化。新零售背景下的购物智能化体现在多方面，一是物流智能化。供应商与专业物流公司菜鸟合作，多地设置有多个仓库，对应不同收货地实行分仓发货，便于消费者更快收到商品。同时专业的快递公司有相应的责任人，对于漏件丢件等快递问题负责，保证了消费者权益；二是经营方式智能化。新零售的体验式运营模式，将产品植入到虚拟的生活场景中，消费者可以亲身了解产品，通过观赏、触摸等方式，对所购买的产品有全面的认识，这就进一步挖掘了线下传统平台的价值；三是购物方式智能化。随着生活水平的提升，消费者的消费需求越加个性化、碎片化、精准化，这些都倒逼购物方式的创新。未来，智能试衣、语音购物、自助结算、远程感应等智能化的购物方式都会变得普遍化、大众化。2.2新零售冲击传统零售业新零售环境给传统的零售方式带来了重大的挑战和弊端，使其在经营过程中面临严重的压力，不仅不能满足消费者的需求，而且还滑落到商业生存的红线之下。传统零售产业面临关闭我国内部市场经济的前景是广泛的，零售行业成交额继续增长，消费品零售额连年同比增长。但国内市场经济整体水平已经处于高位，保持较高的增长速度将是困难的，新零售抢占市场份额，传统零售业的经济总量增速下滑严重。同时由于传统零售业的生产和经营成本急剧上升，更高的租金和人员成本将严重制约实体店的发展。因此，越来越多的商店无法支付高额的成本，纷纷倒闭。实体店的大量关闭表明，在当前的市场经济中，传统零售业的衰落将持续下去。网络零售额的年增额高于实体零售总额年增额随着互联网技术的发展，网上消费快速增长，网上零售占社会消费品零售总额的比重越来越大。2016年，新零售的概念诞生之年，中国网上零售额就达到51.556亿元人民币，同比增长26.2%，占社会消费品零售总额的12.6%；2017年，中国网上零售额增加到71.751亿元人民币，同比增长32.2%，占社会消费品零售总额的19.6%。据国家统计局数据显示，2022年中国网上零售额达到13.79万亿元，总额约是2017年的1900多倍，这个数字是惊人的，体现出网上消费已成为百姓的主流消费方式，这也是为什么传统实体零售企业日渐衰落。疫情重创传统零售业2020年爆发的新冠肺炎扰乱了生产生活秩序。无数的商店、超市和企业被关闭。在这种情况下，人们无法出去购买杂货和其他必需品，但人们可以在网上购物，足不出户就能把想要的东西带回家。疫情的爆发无疑给传统零售业带来了沉重打击，也为新零售业带来了许多机会，这在一定程度上为整个行业的未来前景奠定了基础。2.3财务能力指标企业财务能力是一个公司的总体运作行为，是企业所掌握的资金与所积累的金融知识的结合，是公司的整体实力、企业的生命力。企业的财务能力主要包括财务管理能力、财务活动能力、财务关系能力和财务表现力[17]。本文将通过分析百联股份的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力，具体研究财务能力中的财务表现能力。盈利能力盈利能力通常表现为一定时期内企业的收益数额，是企业获得利润的能力。通过分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况，可以反映企业资本净收益和资本增值的状况，有利于企业经营决策及财务计划的实施。本文重点选用净资产收益率、毛利率、净利率、总资产净利率来分析百联股份公司的盈利能力。营运能力营运能力是指企业的经营和运作能力。事实上，企业对营运能力的研究是企业在资产管理中所呈现的效率研究，它决定了企业的偿债能力和盈利能力，是整个财务分析的核心。运营绩效分析可以帮助公司制定合理的运营行为准则，可以帮助加强对各种资产的管理，提高财务效率。它还可以支撑一个国家的宏观经济政策框架以及投资者和相关利益相关者的决策。文章以百联股份有限公司为研究对象，选择了存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标对其进行了研究。偿债能力偿债能力是指企业偿还到期长期负债和短期负债的能力，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，是企业偿还到期债务的承受能力及保证程度的体现。从静态方面来看，偿债能力是企业用现有资产偿还到期债务的能力；从动态方面来看，是企业通过生产和经营活动创造的资产收益来偿还到期债务的能力[16]。本文选用流动比率、速动比率来分析百联股份公司的短期偿债能力，选用资产负债率、产权比率来分析百联股份公司的长期偿债能力，全面反映其偿债能力。成长能力成长能力是指一个公司在生存的基础上扩大规模和实力的潜在能力。它是衡量公司发展趋势和速度的重要指标，不仅可以判断未来经营活动中现金流的变化趋势，还可以用来预测未来现金流的规模。成长能力分析可以帮助管理者或投资者预测公司未来的经营状况，帮助管理者制定准确的财务决策计划，提高管理者做出准确财务决策的能力，提高员工的积极性，增加利润。本文选用主营收入增长率、净利润增长率、总资产增长率来分析百联股份公司的成长能力。2.4财务能力的财务评价方法2.4.1财务指标评价法财务比率分析，也被称为比率分析，是分析财务机会最常用的基本方法。换句话说，就是阅读一个公司不同年份的财务报表，根据相关的经济数据计算出相关的财务比率，然后对公司的财务状况和业绩进行比较和分析，进而预测未来。一般来说，有两种常见的财务业绩分析方法：第一种方法是，在研究本公司的基础上，分析若干年来的业绩变化，以检查公司是否实现了其目标，以及在多大程度上实现了最初的目标；第二种方法是以同行业的平均水平或行业标准为基础，主要着眼有代表性的行业优秀企业进行对比，找到差距并进行反思，来提升本企业的经营能力。本文将分析百联股份的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力，各类指标包括的具体指标及其含义、计算公式、意义如表2-1所示。表2-1四类财务评价指标一览表指标类别具体指标计算公式指标一般含义盈利能力营业利润率营业利润/营业收入数值越大，说明企业获取利润的能力越强成本费用利润率利润总额/成本费用总额主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入营运能力存货周转率销货成本/存货余额周转次数越多，说明企业该类资产周转速度越快，使用效率越高应收账款周转率赊销收入净值/应收账款平均余额流动资产周转率流动资产的平均占用额/流动资产周转额固定资产周转率年销售收入净额/固定资产平均净值总资产周转率企业销售收入净额/资产总额偿债能力短期偿债能力流动比率流动资产/流动负债指标数值越大，说明公司短期偿债能力越强速动比率速动资产/流动负债长期偿债能力资产负债率负债总额/资产总额指标数值越大，说明长期偿债能力越弱，财务风险越高产权比率负债总额/所有者权益总额成长能力主营业务收入增长率（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入*100%指标数值越高，说明企业未来成长能力越强净利润增长率本期净资产增加额/上期净资产总额*100%总资产增长率年末总资产的增长额/年初资产总额*100%2.4.2杜邦分析法杜邦分析是指对一个公司的财务业绩和经济效益进行综合分析和评价，以考察公司的盈利能力和股本回报率。将公司的股本回报率逐步分解为各种财务比率的乘积，为财务比率分析提供了更清晰、更简洁的层次，有助于财务分析人员全面了解公司的运营和盈利能力，帮助管理层更好地理解基本股本回报率的决定因素以及净销售额与总资产周转率和债务比率之间的关系。杜邦分析法以净资产收益率为核心，主要有三个分析指标：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。净资产收益率=资产净利率×权益乘数这个指标反映了一个公司的股权盈利能力。回报率越高表明投资利润越高，而指标越低表明公司的盈利能力越低。一般来说，债务的增加会导致这一指标的增加。总资产周转率=营业收入/平均资产总额×100%该指标反映了公司当年或前几年的资产运营效率，与净资产收益率的差异也可以判断公司的财务风险水平。对这一指标的分析直接反映了公司的竞争力，反映了公司的经营能力，决定了净资产收益率是否能达到最大化。权益乘数=资产总额/股东权益总额=1/（1-资产负债率）该指标反映企业的负债情况，资产负债率增加，权益乘数就越大，表明所有者投入资本在企业内部占比越少，企业负债程度越高，风险就越高。反之，资产负债率降低，权益乘数越小，则所有者投入资本在企业内部占比越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护程度越高[18]。权益乘数也是财务杠杆大小的表现，所以我们不能追求过高的权益乘数，那会导致财务风险的攀高。

第三章新零售背景下百联股份财务能力分析3.1百联股份概况上海百联股份有限公司由上海市第一百货商店改名而来，于1993年上市，登录A股。2004年，第一百货吸收合并华联商厦，扩大规模，最终将名字改为上海百联集团股份有限公司。公司围绕“立足上海，辐射长三角，面向全国”的总体规划，在百货贸易行业占据主导地位，各项关键性指标位列A股商业类上市公司前列，基于上海的区位优势，在长三角区域向外辐射，在全国20多个省市设有网点，“亨达利”“亨得利”“茂昌”等知名商标品牌也在其旗下。2022年度，百联股份在中国500强企业中排名356位，至今连续多年在榜，实力强劲，发展稳健。百联股份以零售业务为主，核心业务有百货超市、奥特莱斯、专卖店、专业连锁等，经营业态有大型综合超市、便利店、大卖场等，共同构成了百联股份的主营业务收入。百联股份涉足进出口业务、家具、综合百货、办公、旅游等领域，零售商品包含五金、食品、纺织材料、日用杂货等等，经营商品种类全，货源有保障。零售市场竞争激烈，互联网兴起，阿里巴巴、京东、苏宁等线上平台抢占市场份额，为提高市场竞争力，百联股份在2015年开始战略转型。百联股份积极推进电商平台上线，2017年与阿里巴巴签订合作，开启了新零售模式。此后公司不断进行数字化转型，调整业务布局，实现线上线下共同发展，形成高效的经营体系。但是，疫情之下百货业面临的挑战仍不容忽视，中国经济面临需求收缩、攻击冲击、预期转弱三重压力。中国百货商业协会调研显示：百货行业发展面临到店客流下降和消费力不足两大挑战。疫情带来的出行限制和群众的卫生安全意识导致到店客流下降，消费意愿不强和消费能力受限导致消费力不足。为此，公司将线下渠道转型进化，打造以消费体验为中心的消费环境，如建立微信小程序、手机APP、到家服务，辅助互动屏、VR技术等科技应用，增强消费者购物体验，提振消费热情。2022年，百联股份为应对疫情冲击，开展多元营销，实施降本控费、提质增效；同时抓住新兴模式的消费增长点，深化供应链建设，取得了一定的成绩和突破。在2023年一季度，百联股份围绕企业高质量发展的总体目标，以韧性突破推进重点项目高水平创新，以机制运营驱动主营业务高效能成长，总体销售和客流实现双增长。3.2百联股份四大类财务指标分析3.2.1盈利能力分析以下是百联股份2018年至2022年盈利能力各项财务指标汇总表3-1。表3-12018-2022年百联股份盈利能力各项指标变动趋势单位：%项目2018年2019年2020年2021年2022年净资产收益率（ROE)5.285.45毛利率20.9320.8825.3026.7324.94净利率1.871.802.161.831.90总资产回报率(ROA)2.011.806数据来源：东方财富网单位：%图3.1百联股份2018-2022年盈利能力折线图数据来源：东方财富网由表3-1和图3.1，可以看出百联股份的净资产收益率呈现先升后降的趋势。净资产收益率由2018年的5.28%增至2022年的3.85%，净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高。判断一家公司经营好坏的主要依据，就取决于净资产收益率，可以说ROE常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，反映出企业的护城河较为稳固，有更多的实际可分配利润。百联股份近五年来的净资产收益率保持在4-5%左右，可以注意的是，2019年的ROE同比上升，而2020年后疫情开始复杂演变，很大程度冲击了消费市场，同时人民消费观念改变，更倾向把钱掌握在自己手中，减少不必要的消费，所以一些大型商超、奥莱的盈利能力下降是可以理解的。百联股份的毛利率和净利率在近五年有着上上下下的波动，总体呈现上升趋势。毛利率由2018年的20.93%增至2022年的24.94%，净利率在2018年至2022年上升了0.03个百分点。净收益反映了营业收入转化为净利润的有效性。净收益越高，说明营业利润转化为净利润的程度越高，成本消耗少，企业效益高。结合起来看，百联股份属于毛利率高，净利率低的企业类型，说明企业竞争力强，赚钱能力弱，这种情况的企业也是最多的，最常见的。对于百联股份来说，销售费用、财务费用、管理费用都不低，租金贵、员工多薪酬自然高，除此之外，新零售的转型需要技术支持，其中就需要研发费用支出。近五年百联股份的净利率和毛利率是稳健的，虽有上升，幅度也很小，所以在未来，百联股份还需寻找提高盈利能力的方式方法。百联股份的总资产回报率处于先上升后下降的变动过程。总资产回报率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据。根据总资产回报率ROA的公式，同一周期内的净资产收益率ROE一般要高于ROA，百联股份的财务指标是符合的。同时，在ROA一定的情况下，负债比重越高的企业，ROE会越高，这给上市公司以启示，即要提高ROE，必须相对提高负债比率，不过，在ROA大于借款比率时，提高负债比率才是相对合理的。净资产收益率与总资产回报率相除，就是公司盈利的杠杆率，百联股份2018年的盈利杠杆率为2.63，2022年的为3.63，有较大的提升。以上种种分析说明百联股份公司盈利能力虽受疫情影响，但总体表现良好，目前的盈利模式是符合公司发展的。要想在未来提升盈利能力，实现公司更好的发展，需要重点关注综合百货板块的发展，从而实现综合百货营业收入和毛利润的正增长[19]。上述是百联股份公司整体的盈利表现。上文还说到，百联股份于2017年开始新零售模式转型，那么要研究新零售对百联股份财务能力的影响，就要分析2017年前后公司财务指标数值的变化。以下是百联股份新零售前后盈利能力情况表3-2。表3-2百联股份新零售前后盈利能力情况单位：%项目2014年2015年2016年2017年2018年2019年净资产收益率7.378.075.645.085.285.49毛利率21.9622.2821.2521.2420.9320.88净利率2.572.381.631.821.871.80总资产回报率3.132.671.721.902.011.80数据来源：东方财富网根据表3-2，结合表3-1，百联股份的净资产收益率在新零售转型后在2017-2019年呈现上升趋势，在2019-2022年又下滑。2015年达到最高值8.07%，2022年达到最低值3.85%，较2015年下降4.22个百分点，整体来看净资产收益率数值上的表现不如在新零售转型前的2014-2016年。可以看出新零售转型后百联股份投资带来的收益变低，原因在于疫情冲击倒逼百联股份加快新零售转型步伐，加快在建项目的建设，新开门店，投入资金增加，战略转型运作需要的成本和资金较大，所以负债增加，而企业产品的价格较为稳定，利润空间有限。毛利率和净利率在转型的短期内没有明显的上升，到了2020-2022年表现较好，涨幅明显，尤其是毛利率，转型后近年的数值高于传统零售时期的数值。净利率今年数值虽不及传统零售时期，但总体趋势较2017年是向好的。这两项指标反映出企业单笔交易的盈利提升，单位时间的盈利能力在变好，企业产品的销售能力较好，经营状况向好。总资产回报率在新零售转型后的2017年至2020年间都高于未转型的2016年的水平，低于2014-2015年的水平，近两年下跌明显，总体而言起伏频繁，说明企业资产利用效率有待提高。3.2.2营运能力分析以下是百联股份2018-2022年应收账款周转率折线图3.2。单位：次图3.2百联股份2018-2022年应收账款周转率数据来源：东方财富网、百联股份公司年报由图3.2可以看出，百联股份2018年至2021年应收账款周转率一路下跌，由2018年的最高值73.78下降到2021年的最低值42.58，直到2022年，才上升至44.68。疫情期间，百联股份大力开展了一系列营销活动，门店使用支付宝和微信等线上付款方式，收款的时间会有所延迟，出现了销售后难以及时收款的情况，这导致了应收款项的增加和应收款项周转率的进一步下降，公司缺乏对应收账款的管控能力，收账速度慢，流动资产没有实现有效流动。单位：次图3.3百联股份2018-2022年营运能力折线图数据来源：东方财富网、百联股份公司年报由图3.3可以看出，百联股份存货周转率从2018年到2022年逐年下降，2020年降幅最大，同比下降4.632，在2022年达到近五年内最低值6.955。这种存货周转率的变化趋势，说明2020年百联股份公司存货周转出现问题。企业在经营期间保证了正常的存货储备量，但由于疫情，线下客流量急剧下降、物流配送受限等因素迫使存货滞销，营业收入损失，导致库存周转率下降，如果库存周转不起来，无疑将会对企业造成非常致命的影响。这也说明百联并没有建立起完善的物流体系，只有通过准确的营销、巧妙的库存分配和事先准确的销售预测，才能提高库存周转率。百联股份应对存货周转方面调整战略，可以通过减少库存以提高商品销售额、生产适销产品清理滞销产品、加大销售与生产力度等方式来提高存货周转率。由图3.3可以看出，百联股份总资产周转率的数值在2018年到2022年间基本保持不变，但呈现逐年下降趋势，从2018年的1.075下降到2022年的0.559，总资产周转率较低。潜在原因为疫情期间百联股份线下门店关闭量大于新开量，营业收入锐减，企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度较慢，资产的管理质量和利用效率较低。常见的提高总资产周转率的有效措施有：处置多余闲置资产，这也是百联股份年报中采取的措施之一。综合以上分析，百联股份的营运能力财务指标都呈现下降趋势。我国人口众多，零售市场虽然庞大，但从事零售业务的企业众多，产品也限制了其利润空间有限，加之新零售模式兴起，行业竞争非常激烈。这就需要百联股份提高自身的营运能力水平，实现企业的长久盈利。3.2.3偿债能力分析以下是百联股份2018-2022年短期偿债能力和长期偿债能力各项指标的变化折线图，分别见图3.4和图3.5。百联股份短期偿债能力分析图3.4百联股份2018-2022年短期偿债能力折线图数据来源：百联股份公司年报、东方财富网由图3.4可以看出，百联股份的流动比率和速动比率都逐年上升，流动比率于2018年数值最小为0.864上升到2022年最高值1.024，速动比率于2018年数值最小0.732上升到2022年0.882。流动比率越高，说明企业偿还短期负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，也说明企业经营较为稳定，有足够的财务能力偿还短期债务。速动比是指公司的速动资产占公司的流动负债之比，一般情况下，速动比率低于1的公司会呈现出较低的短期偿债能力。但是，由于行业的差异，速动比率也会有很大的差异，如果店铺使用的是大量的现金销售，而且基本上没有应收账款，那么速动比率低于1也是正常的。根据图3.4，百联股份的流动比率和速动比率虽都是上升的趋势，但速动比率的最高值小于1，百联股份的交易付款方式也会导致应收账款的存在，所以其数值整体是偏低的，反映出企业的短期偿债能力较差，需要采取措施提升。百联股份长期偿债能力分析单位：%图3.5百联股份2018-2022年长期偿债能力折线图数据来源：新浪财经网、东方财富网由图3.5可以看出百联股份的资产负债率在2018-2022年间先升后降再上升数值在60%上下浮动，2022年达到最高值65.23%，百联股份作为有一定历史积累的大型零售企业，资金存量较为充足，对外部资金的依赖性低，这是在2020年资产负债率同比下降的原因。但百联股份总资产中负债占比是较大的，在总负债中，有息负债所占比例较大，就会有较高的财务杠杆。奥莱等大型商超和仓储物流系统的建设需要较长的建设周期和持续的资本投入，总资产的增长率低于总负债的增长率，就会导致资产负债率的上涨，百联股份在近些年应用新的租赁标准，也是导致资产负债率上升的主要原因。我国运行良好的企业的资产负债率普遍在40%-60%之间，零售业的行业标准值为55%，百联股份的资产负债率已连续多年高于这个数值，资产负债率越高，举债经营越困难。需要注意的是，对于银行来说，企业负债率超过70%就很难得到贷款，这也是一条隐形警戒线。产权比率表明每1元股东权益相对于负债的金额，在2018年至2022年，百联股份的产权比率在55%-65%之间，维持在100%以下，说明企业对债务融资的依赖性较低，有一定的长期偿债能力。从整体上来看，百联股份的短期和长期偿债能力是较差的，为应对疫情冲击实体店关门等外部环境的变化，百联需要更多的资金来加快战略转型。疫情防控趋于正常后，百联股份继续通过自营和加盟形式开设门店和大型超市，并通过加大资金投入，稳步加快杭州和青岛的销售点项目，导致长期偿债压力不断加大。公司所承担的债务比较多，就容易导致很高的财务杠杆，这不利于公司的经营范围和业务的扩展，如果长期这样发展下去，会进一步制约公司的盈利能力。要分析新零售模式对零售企业偿债能力的影响，不仅可以研究已进行新零售转型的百联股份公司，还可以研究同时期未转型的传统零售企业，以下将对有突出代表性的国美零售公司进行具体分析。国美零售前身为国美电器控股有限公司，1987年在北京创立了首家门店，一步步见证并参与了中国家电零售连锁模式从无到有，从单品类到全品类、全渠道发展。根据国美的财务报告，国美自2017年以来连续四年出现亏损，从2017年的4.5亿到2020年的近70亿，四年来共亏损150亿元，与收入下降相比，负债却在不断增加。以下为百联股份与国美零售同时期的偿债能力指标表3-3。表3-3百联股份与国美零售同时期偿债能力指标指标企业2018年2019年2020年2021年流动比率百联股份0.8640.8800.9110.924国美零售0.920.720.700.59资产负债率（%）百联股份56.3260.6360.4364.61国美零售81.7588.6598.2078.27数据来源：东方财富网流动比率反映企业的短期偿债能力，根据表3-3可以看出，百联股份的流动比率在2018-2021年逐年上升，说明百联股份在2017年新零售转型后短期偿债能力不断提升，同时期国美零售没有抓住新零售机遇，直到2020年疫情才发现直播带货的优势，于2021年推出线上APP“真开心”。国美零售新零售转型过于急于求成，负债不断增加，在2018-2021年间，国美零售的流动比率逐年下降，偿还短期债务的能力较差，可能导致负债的不断积累。与此同时，国美零售在2018-2021年的资产负债率均高于70%的警戒线，在2020年甚至达到98.20%，远远高于百联股份同期数值，反映出国美零售的现金流存在巨大问题，负债攀升。国美零售的现状令人惋惜，事实上电子商务和传统零售业不是矛盾的，而是互补的。在电子商务取代传统零售业的同时，电子商务也刺激了零售业的转型和发展，只有最好的才能在竞争激烈的市场中生存。中关村宣布国美零售已没有控股股东，广东三大超市巨头之一的新一佳在传统零售道路上越走越窄，最终走向破产。现在的零售业不再是传统零售模式，零售企业都在谋求新零售转型发展之道。显然，只有抓住移动互联网快速发展的机遇，成功发展新零售，才有可能在市场上蓬勃发展。3.2.4成长能力分析成长能力分析不但对公司的经营业绩有很大的帮助，而且对公司的现代财务体系也有很大的帮助。在我国，有很多企业一直以来都不重视长远的利益，他们不重视资产的增值和保值，他们往往会通过压榨员工的工资、降低生产质量等方式来提高经济效益。进行成长能力分析，既有利于对企业进行综合的利润评估，又能控制企业的短视行为。以下是百联股份2018-2022年成长能力各项指标的变动表3-4。表3-42018-2022年百联股份成长能力各项指标变动趋势单位：%项目2018年2019年2020年2021年2022年主营业务收入增长率2.6404.196-30.22-1.588-6.872净利润增长率5.7190.147-12.40-20.45-2.900净资产增长率-2.31810.47-2.109-4.629-2.036总资产增长率1.71722.57-2.7786.833-0.293数据来源：新浪财经网营业收入的增长率通常被用来估计公司产品的生命周期。一般来说，核心业务在增长期的增长率超过10％，表明公司有良好的前景和增长；核心业务的增长率在5％至10％之间，意味着核心业务正从稳定期进入衰退期，如果公司不在最快时间内作出反应，调整战略，研发出新产品，企业将走向衰败。根据表3-4，百联股份的主营业务收入增长率数值偏低，均在5%以下，在2020年到达最低值-30.22%，随后的三年内也一直呈现为负数。百联股份的主营业务收入增长率并不理想，其中最主要的原因是，百货公司的综合百货公司在2020年的营收及毛利都大幅下滑，适用新收入准则，用净额法核算联销收入，使得百联股份的营收受到了限制。净利润增长率是指公司本期净利润与上期净利润相比的变化，它反映了公司资本的积累和所有者权益的变化，是公司繁荣和发展的重要标志，净利润的增长速度越快，公司的发展潜力就越大。因为百联股份开始新零售转型，其净利润增长率在2018年和2019年为正值，在疫情之后，电子商务持续冲击传统零售市场，综合百货商店的销售额惨淡，而与租金和房地产等硬成本有关的固定成本导致2020年净利润增长率大幅下降，2021年达到最低值-20.45%。净利润增长率在2022年出现上升趋势，说明企业收益增多，市场竞争力增强，经营效益改善。净资产增长率主要反映了公司资产规模的扩张情况，是衡量企业总资产规模变动情况的一个重要指标，净资产增长率越高，企业的生存能力就越强。百联股份的净资产增长率在2018-2022年起伏变化较大，呈现出先升后降再升的趋势，但整体数值较低，除了2019年达到了10.47%，其余四年都在-3%左右，反映出企业资产保值增值情况较差，经营没有达到很好的成果，企业生命力不强。总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反应的是企业总资产规模的变化情况，总资产增长率越高，说明企业资产规模越大，成长能力越好。百联股份的总资产增长率只在2019年表现良好，达到了22.57%，在其余年份都呈现为较低值，尤其是2020年和2022年，百联股份线下门店升级，这就导致固定资产减值，总资产增长率下跌，数值为负数。可以看出百联股份近几年成长发展状况较差，甚至出现了倒退。根据年报可以分析，其原因与百联股份部分门店由于合同到期不再续签或其他因素导致的大量门店关门闭店分不开。在总资产增长率数值最低的2022年，百联股份旗下华联超市关闭了589家门店，新开的门店只有529家，属于入不敷出的窘境，同时新开店面需要至少两年时间来到达成熟期。在2022年，百联股份旗下华联超市关闭门店有275家，但好在同时新开了348家门店，体现出百联股份在成长性受限时即使发现并积极地采取应对措施。综合以上分析，百联股份的成长能力总体偏低，有待提高。反映在百联股份新店与旧店之间没有有效衔接，没有形成新的盈利增长点，缺乏发展的动力；综合百货公司的业绩增长被严重打击，将会对公司的销售额产生直接的影响，营收下滑会使公司的利润下降，同时百联集团构建的“百货公司+购物中心+奥特莱斯”的百货公司的盈利壁垒也会被打破，因此，必须尽快改变百货公司的盈利模式。3.3基于杜邦分析法的百联股份财务指标分析3.3.1销售净利率分析企业的财务指标不是独立存在的，相互之间都会产生影响，如果只对其中一个指标进行分析，就不能准确地反映出企业的财务状况和经营成果。只有对其进行综合分析，将偿债、营运、盈利和成长能力都统一在一个整体之中，才能对本企业的财务状况有一个全面、全面的认识和判断。为了更好全面了解百联股份在零售行业企业中的发展状况，分析其财务能力，同时保证数据更有参考价值，本文在分析百联股份自身近五年的各项财务数据及财务表现后，通过参考东方财富网、新浪财经网等相关数据，选取零售业主要上市公司与百联股份进行对比。采用杜邦分析法分析财务数据，便于更清晰的找到百联股份盈利模式存在的问题，以下是具体数据表3-5。表3-5202-2022年百联股份杜邦分析相关指标单位：%指标企业3年平均2020年2021年2022年净资产收益率（ROE）行业平均值1.244.401.20-1.87行业中值3.704.184.352.90百联股份4.06宁波中石22.823.837.1257.51浙商中拓19.8817.6521.5220.46重庆百货15.0315.5914.1015.40创新新材14.803.7123.3517.34富森美14.5114.6715.8013.07净利率行业平均值4.925.804.724.24行业中值2.823.684.101.74百联股份2.002.361.831.90宁波中石15.763.054.3039.93浙商中拓0.600.570.560.66重庆百货4.914.994.814.94创新新材-0.241.09-3.371.57富森美58.0458.9660.9054.35总资产周转率行业平均值83.4880.2489.8580.34行业中值41.7144.1044.4637.82百联股份60.5864.0661.8155.87宁波中百78.0559.1480.5594.46浙商中拓771.07662.22863.44787.56重庆百货117.89130.70119.65103.33创新新材339.21107.56489.31420.76富森美21.2820.9622.1320.76数据来源：东方财富网由表3-5可以看出，2020年到2022年，百联股份的净资产收益率先升后降，在2020年达到最高值4.21%，2022年降低到最低值3.86%，同比下跌0.35个百分点。净资产收益率行业中值为先上升后下降，在2021年达到最高值4.35%，在2022年下降到最低值2.90%。百联股份近三年净资产收益率与行业中值较为接近，虽然落后于头部企业，但其数值也远远超过了行业平均值，由此可见百联股份的净资产收益率在零售行业表现良好。以下展开具体的分析。表3-62018-2022年百联股份净利润与销售收入情况汇总表单位：亿元项目2018年2019年2020年2021年2022年净利润9.0679.0807.6246.3286.144净利润同比增长率5.73%0.014%-16.04%-17.00%-2.91%销售收入484505352347323数据来源：新浪财经网（1）净利润分析从表3-6可以看出，百联股份净利润从2018年到2019年短暂的上升，由9.067亿元上升到9.080亿元，上涨了0.014%，2020年以后逐年下降，2021年急剧下降，降幅为-17%。由表3-7可知，百联股份的营业总收入、营业总成本和营业成本的变化规律相同，都是在2018-2019年短暂上升，在2020年之后逐年下降。2018年到2019年，百联股份的利润总额、所得税费用和净利润数值都呈现上升趋势，反映出公司业绩短期内是向好发展的，在2020年至2022年的三年间，这些财务指标逐年下降，根据下降幅度看，所得税费用在2020年的降幅为8.51%，在2021年的降幅为13.40%，利润总额在2020年的降幅为12.78%，在2021年的降幅为15.37%，这两个年度内，利润总额的下降幅度更大，也就是说净利润是下降的。在2022年，所得税费用的降幅为23.43%，利润总额的降幅为12.40%，年度内净利润是上升的。总的来看最主要的原因是2020年初疫情爆发，零售行业受到了很大的冲击，2022年经济有所回升，百联股份公司也有效控制了成本费用，让企业利润降幅缩小，改善经营。表3-72018-2022年百联股份利润表数据单位：亿元项目2018年2019年2020年2021年2022年营业总收入484505352347323营业总成本474493344338323营业成本383399263254242营业利润14.35814.81015.20810.6269.814利润总额15.62515.98113.93811.79610.332所得税费用6.5586.9016.3145.4684.187净利润9.0679.0807.6246.3286.144数据来源：新浪财经网、百联股份公司年报（2）销售收入分析由表3-6可以看出，百联股份的销售收入和其净利润的变动情况一致，也是在2018年到2019年实现短暂上升，随后逐年下降，在2020年下降幅度最大，销售收入同比减少了153亿元，同比下降了30.30%。销售收入的下降一部分原因也是受到疫情的影响，同时，百联股份在2020年实行新的计算收入准则，加之新零售兴起，互联网零售冲击传统市场，也可能导致销售收入的大幅下降。销售收入从长远看会影响公司的盈利能力，百联股份需要迅速采取措施，发展销售空间。3.3.2总资产周转率分析由表3-5可以看出，百联股份的总资产周转率在2020年至2022年间逐年下降，在2022年达到最低值55.87%，总资产周转率行业中值和行业平均值均表现为先上升后下降，与百联股份的变动趋势有所不同。通过读取表中数据，百联股份的总资产周转率远低于行业平均值，高于行业中值。表3-5中的部分零售业头部企业的总资产周转率数值非常高，这就大大拉高了行业平均值，也有的企业数值与百联股份较为接近甚至低于百联股份，说明百联股份总资产周转率在零售业排名居中偏上，发展较为乐观，有一定的发展空间。分析零售业排名前五的公司，宁波中百的总资产周转率逐年上升，浙商中拓、创新新材和富森美的总资产周转率呈现先升后降趋势，总体而言是上升的，重庆百货和百联股份相同，都是逐年下降，总体而言是下降趋势。反映出传统零售行业一定程度上是受到了冲击和影响的，但部分有代表性的企业迎难而上，提升自身竞争力，在挑战的背景下提高了企业的营运能力。相较于富森美而言，百联股份在近三年的总资产周转率下降幅度更大，说明企业的发展不是很景气，营运能力相对较弱。3.3.3权益乘数分析表3-82020-2022年百联股份权益乘数情况汇总表指标企业3年平均2020年2021年2022年权益乘数行业平均值303.33244.94300.72364.32行业中值223.59205.82229.09222.10百联股份274.30252.75282.56287.59宁波中石177.91209.67201.17122.89浙商中拓370.05412.45362.01335.70重庆百货281.47233.03283.32328.05创新新材284.12292.65346.64213.07富森美115.80116.28115.88115.23数据来源：新浪财经网由表3-8可以看出2020年至2022年间，百联股份的权益乘数逐年上升，从2020年的252.75上升到2022年的287.59。权益乘数行业平均值和百联股份数值呈现相同的变动趋势，也是逐年上升，行业中值为先上升后小幅下降。百联股份的权益乘数均高于行业中值，但总体而言低于行业平均值。如果公司营运状况良好且有向上趋势，较高的权益乘数在这时会带来更高的利润，通过提高股东权益报酬率，正面激励公司的股票价值。但权益乘数越大，也说明公司负债越多，向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司降承担较大的财务风险。表3-92018-2022年百联股份资产负债情况汇总单位：亿元项目2018年2019年2020年2021年2022年资产负债率56.32%60.63%60.43%64.61%65.23%流动负债253243238234227非流动负债12313090.23910329.317负债总额376374328338256流动资产259225217206196非流动资产318354326351259资产总额577578543557454数据来源：新浪财经网、百联股份年报负债总额分析负债总额由流动负债和非流动负债两部分构成。根据表3-9，百联股份的负债总额在2018年至2020年间逐年下降，在2021年短暂上升后在2022年继续下降，且降幅较大。百联股份的流动负债在近五年内逐渐下降，在2021年与负债总额的变化规律不同，非流动负债在近五年内起伏大，没有和负债总额一样在2019年下降，反而从123亿元上升到130亿元，通过公司年报可以得出其原因是年度内公司下属子公司华联超市带销项税金的增加。百联股份的流动负债在负债中的比重很大，企业偿债的压力较大，同时可以看到公司近几年的负债降低，反映出百联股份在有效控制债务，防范风险。资产总额分析资产总额是流动资产与非流动资产组成的。由表3-9，资产总额在2018-2022年间总体表现为下降，2022年下降至最低值454亿元。近五年内非流动资产的变化规律和资产总额一样，都是先升后降再升最后又降，流动资产则是表现为逐年下降。非流动资产占资产总额的比例高，相当于企业负债的压舱石，但不能作为当期流动性的补偿来源。本章小结在四大财务能力中，百联股份的盈利能力相对较好，部分指标呈上升趋势，这说明公司主营业务连锁超市板块发展态势较好，具有很强的市场竞争力。然而，随着疫情的爆发，实体经济受到冲击，公司综合百货板块业绩急剧下降，导致总资产收益率下降明显，在2022年降到五年内最低值。目前全国各地已恢复正常生活，但人民消费倾向转变为旅游、服务行业，传统商超客流量不大，百联股份应做出战略转型，谋求创新发展之路，以吸引更多的消费者。百联股份营运能力较差，应收账款周转率约成倍数下降，存货周转率和总资产周转率数值轻微下降。表明该公司现金流状况不佳，财务风险高。在这次疫情中，百联股份的资产周转能力虽然受到了一定的影响，但是因为之前的战略转变已经打好了基础，因此相较于零售业大部分企业，百联股份的资金使用效率在这次疫情中有所提升。百联股份的偿债能力较差，短期偿债能力和长期偿债能力都不足，资产负债率高于行业标准值，产权比率维持在115-137%之间。百联股份面临疫情背景下新的发展机遇和挑战，急需加大资本投入，加速公司战略转型，提升公司的整体竞争能力。在疫情防控工作步入常态之后，百联股份继续以自营与特许经营的方式，不断开设便利店和大型商超，加大了资金的投入，所以，它的长期债务压力也随之增大。在零售业中，百联集团的资产负债率处于高位。疫情使百联股份加快了转型的速度，但转型不是一朝一夕就能实现的，资金压力将会越来越大，因此，企业要尽量避免因线下店面布局的调整或新项目的开发而导致的偿还压力增加，以免财务杠杆风险进一步放大。百联股份成长能力较差，各项指标整体呈下降趋势。不过在疫情期间，百联股份积极发展线上零售，开展线上线下联合直播，融入新零售趋势，努力提高经营业绩，百联股份未来的成长能力还是值得期待的。

第四章百联股份财务能力存在问题及对策4.1百联股份财务能力存在问题本文以百联股份为案例研究对象，利用财务指标分析法和杜邦分析法对疫情和新零售背景下百联股份的财务能力进行了综合分析，重点评价了百联股份近五年自身财务表现，并对比了近三年零售行业排名靠前的五家企业。通过上文的研究，发现百联股份存在以下财务方面的问题：（1）营运能力水平较低百联股份的盈利点在于其经营业务广泛，产品品类齐全。其营运能力水平较低表现在几个方面，一是存货周转率有待提升，从2020年开始存货周转率逐年下降，反映出公司在存货周转上做的不够到位，就如疫情期间也有很多企业厂房闲置或是缺少厂房来放置存货，导致商品没有得到有效流转，进而减少企业盈利；二是现金流管控能力有待加强，百联股份把大部分的货币现金都用来购买银行存款了，而他们的账户上的库存现金也在不断地减少，这种公司的发展策略虽然可以在一定程度上提高公司的利息收入，但因为公司的应收账款每年都在增长，所以他们迫切需要大量的现金来缓解自己的财务压力，如果公司的应收账款变成了坏账，那就有可能造成公司的资金链崩溃。百联股份有限公司是一家经营范围广泛、规模庞大、子公司遍及全国的企业，目前尚无一家全国性的“业财合一”公司，其资本经营层次还需进一步提高。由于没有对资金进行统一管控，一些子公司有闲置资金，而其他子公司却不得不从当地贷款，造成了高额的利息，增加了公司的成本负担，资金没有得到有效统筹使用。（2）综合百货发展竞争力弱百货业务是百联股份的主要利润来源，其综合百货业务收入在2020年出现了断崖式下跌。背后的原因不外乎两个方面，一方面是线上交易快速发展，给传统的线下交易带来冲击，线上零售、网络直播带货带来巨大流量和便利，极大的拉动了消费，于是越来越多的消费者尤其是年轻消费者被分流到线上，而年轻消费者普遍消费能力更强，所以线下交易大大萎缩；另外一方面，传统的百货公司采取的是一种相对成熟但却比较滞后的盈利模式，因此跟不上消费者日益增长的消费新需求，与消费者之间的距离越来越远。再加上疫情的影响，人们受到地域的限制，更多地选择了更加便利和安全的网上购物方式，这些都对百联集团的综合百货公司的营收增长造成了很大的限制。疫情倒逼企业战略转型这场疫情给大部分的商业活动带来了很大的负面影响，其中包括文化旅游、餐饮、休闲娱乐、百货批发等。从以上的分析中，我们可以看出，2020年开始，百联股份等五家零售公司的财务状况都出现了下降，这主要是因为物流运输受到了限制，线下的人流减少了，导致了供应链的压力很大。消费在国民经济中起着举足轻重的作用，而零售业又是影响居民消费的重要因素。在疫情前，在传统零售业日渐式微、电子商务也逐渐陷入困境，“新零售”成为了零售业未来发展的一个重要方向。从2017年起，百联集团启动了“新兴+传统”的供应链建设，建立了电商平台，与阿里巴巴共同开发“新零售”，实施了分店策略，但一直以来百联股份的转型成果却并不十分明显。只有在疫情爆发后，初期的策略调整效果才逐步显现出来。在这段时间里，居民对网上购物的需求越来越大，这也促使百联集团将实体零售推向了网上，依托于大量的店铺，以“店铺+直播+社区”的模式，不断扩大网上销售渠道，重塑消费场景，加速线上与线下的结合，让更多的人有更好的消费体验。（4）负债高且偿债能力弱最近几年，因为债务的增加，使得财务费用的增长非常显著，可以看出，公司的财务杠杆运用的水平的确比较高。同时，通过对百联股份的长期偿债能力和短期偿债能力进行分析，可以看出，百联股份的各方面偿债能力都在下降，与同行业中的优秀企业有很大的差距，百联股份的财务风险较大。所以，有必要对债务风险问题给予充分的关注，有必要对其经营策略和资本结构展开优化，在合理运用财务杠杆的同时，还需要更多地关注怎样强化经营的稳健性和风险管理，及时地控制财务风险，提高整体财务能力和水平[20]。（5）未来成长能力不稳定百联股份主营业务收入增长率在2022年低至-6.872%，一般低于5%就说明企业未来发展不佳。净利润增长率在近五年波动较大，2022年呈现回升态势，但是未来情况未知，主营业务收入也大福下降。百联股份的营运能力和偿债能力表现都不佳，因此成长能力也不可避免的受到影响。百联股份虽也是老牌零售企业，有一定的资本积累，但与行业优秀企业仍有差距，企业规模的扩大和新零售的创新探索都需要资本。成长能力弱，就会导致投资者应对风险能力变低，会打击投资者投资积极性。4.2百联股份财务能力存在问题的对策建议（1）提高营运能力在零售业中，现金流被称为“血液”，它是零售业健康发展的根本，也是保证其健康发展的根本。零售业要获得长期的发展，就需要让自己的资金流“活”起来。只有在企业拥有足够的现金流的前提下，企业才可以实现可持续的发展。特别是对于一个零售行业的大型公司来说，商品的大规模流通，消费者的大规模购买，这些都对企业的营运能力、仓储物流的配送能力提出了更高的要求。百联股份要加大对应单、应收帐款的回收力度，降低公司出现不良贷款的风险，确保公司正常运营所需的资金。百联股份有限公司的业务遍及全国，拥有综合百货公司，连锁超市，奥特莱斯等多种业态，各个区域的财务人员的业务素质也是参差不齐，百联股份公司应当在全国范围内建立一个统一的、标准的财务管理体系，对关键的财务岗位上的技术人员进行定期的培训，强化预算管理、BSC、BI等辅助工具的运用，使各地区之间的资金得以有效的连接，当某个地区的现金流量比较紧张时，再从其它地区调集，这样就可以避免从银行那里借来的高额利息，整体上降低企业的经营成本。（2）提高抗风险能力新冠疫情的突然爆发，对我国经济的发展产生了很大的影响，也对我国零售业的发展提出了严峻的考验。有些企业遇到困难，遭受了巨大的损失，甚至倒闭。但是，一些拥有较高的危机意识和风险控制体系的企业，却在这次的危机中安然度过，并且展现出了很好的抗风险能力。在此次疫情期间，像百联股份这样的传统零售业公司，因为他们的经营理念比较传统，有一定的资本积累，成功地度过了这次的难关，但是公司的各项财务指标却出现了明显的下滑，财务能力相对变弱。而京东、阿里巴巴和拼多多等电商则在这次疫情中展现出了较强的竞争力，利用自身的优势进行了有效的应对，并借此获得了较好的发展机会，实现了营收增长。在疫情的影响之下，零售行业将会更偏向于发展线上零售，而对于线下规模扩张将会变得更为保守和谨慎，这也使得行业发展的竞争变得更加激烈和复杂。随着新技术、新模式的不断涌现，这就带来了更多的不确定性。因此，在进