2024平价海上风电的分析与展望

平价海上风电的分析与展望2024PAGEPAGE1正文目录行业概览 2行业表现 3海上风电装机规模与发电量 3海上风电成本 3海上风电相关政策 4海上风电技术发展 5竞争格局 5海上风电产业链一览 5产业链各环节竞争格局 5投资机会 8海底电缆环节：壁垒较高、寡头竞争、格局稳定，深度受益于海风发展 8海缆行业存在较高壁垒 8海缆行业龙头公司优势显著，建议关注东方电缆、中天科技 8东方电缆：技术积累深厚，盈利水平领先 9塔筒与基础环节：海风发展拉动海上塔筒与基础的增量需求，优质码头成为竞争核心 10可持续投资 海上风电产业链整体ESG表现分析 海缆环节 13中天科技：“绿色低碳制造”助力公司降本增效，海缆龙头深度受益于“双碳”目标 13整机环节 14明阳智能：大兆瓦海风龙头短期盈利承压，技术积累长期受益 14风险提示 15企业降本难度大 15装机容量增速或出现放缓 16面临技术瓶颈 16行业概览行业概览PAGEPAGE2海上风电方兴未艾，未来五年增速可期个迅速发展的风电市场。40-6080公里，固定式风机基础存在多种样3030-50米的时候，主要采用三脚架、导管架基础等。海上风机的核心零部件主要为叶片、锻铸件（法兰等、轴承、齿轮箱等；电力输送环节包括塔筒、海缆等核心部件。未来风机大型化将是降本的核心路径，也将为零部件制备、整机集成及运营带来新的机遇和挑战。图表1：海上风力发电结构示意图图表2：2010-2030年海上风力发电叶片大型化趋势资料来源：BSEE资料来源：IEA2030年,12GW2050300GW20224203040GW50GW205093GW112025123130%的海上风电投资税收抵免；20222月，美国能源部（DOE）203030GWCO27800120亿美元的资金投入，创造更多的就业机会。1.8202112月中国工程院重大咨询研究项目“海上风电支撑我国能源转型发展战略研究”课题评审会结论，我国海上风电装机容量可达到30亿千瓦。201912022促进了海上风电技术突破。在“双碳”背景下，海上风电有望保持长期景气。PAGEPAGE3行业表现海上风电装机规模与发电量装机规模和发电量持续增长：2010~2020年，中国海上风电年新增装机量实现从0到4GW的增长。2021年，受退补政策影响，抢装潮热度持续，年新增装机达到16.9GW，占全球新增（21.1GW）的80%。图表3：2010-2021年中国及全球海上风年均新增装机量 图表4：2016-2021年中国海上风力发电计装机量及增速(GW)(GW) 全球中国20151050201020112012201320142015201620172018201920202021

300025002000150010005000

累计装量（千瓦） 增速250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：GWEC 资料来源：GWEC单机规模不断提高1.5MW8MW20214~7MW10MW以上的新机型。图表5：2011-2021年中国及欧洲新增风机平均单机容量 图表6：2021年中国新增海上机组装机量中国海上中国陆上欧洲海上8.25.63.186~6.96 30.10%4 5~5.9MW,20.90%2

7~7.9MW,6.20%

>8.0MW,1.60%<4.0MW,7.70%0201320142015201620172018201920202021

4~4.9MW,33.40%资料来源：GWEC，欧洲风能协会 资料来源：GWEC海上风电成本风电的规模化发展，驱动平价的实现。施工与运维环节为主要降本环节：海上风电的成本在各个环节都相对较高，其中风电机组成本占总投资的30%~40%，基础成本与电力送出工程费用（包括海上升压站、海底电缆、陆上接网）占总投资的一半。风电造投资中海上风电机组成本占比下降，非机组成本占比超过50%。统计表明，海上风机运维成本占全生命周期成40%1，降本空间较大地集中在海洋施工和运维环节2。BesnardF.Onmaintenanceoptimizationforoffshorewindfarms[D].Gothenburg,Sweden:ChalmersUniversityofTechnology,2013.黄玲玲,曹家麟,张开华,等.海上风电机组运行维护现状研究与展望[J].中国电机工程学报,2016,36(3):729–738.PAGEPAGE4图表7：全球各发电行业度电成本基准图表8：海上风电各环节初始投资占比海上风电 陆上风电 光伏，固定轴光伏，跟踪式 锂电池储能 氢煤电CCS 天然气CCS400 (美元/MWh)30020010002010/1/1 2013/1/1 2016/1/1 2019/1/1建筑工程费基础成本, 17%23% 与并网,25%风电机组成本,35%资料来源：彭博新能源财经（LCOELOCE储能的运行成本）资料来源：北极星风力发电网海上风电相关政策助力碳中和，利好政策持续推出：双碳政策背景下，国家不断推出支撑海上风电发展的政策。图表9：海上风电国家相关政策发布日期政策名称相关内容2017年1月《全国国土规划纲要（2016—2030年）》有序建设华北、东北、西北地区大型风电和太阳能发电项目。加快推进海上风电规模化发展。2021年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》2021年10月《2030年前碳达峰行动方案》坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地；到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。资料来源：政府公告补贴力度下降，地方性补贴为主：我国海上风电的电价经历了标杆电价-指导价-取消国补三个阶段。取消国补意味着风电将与单价较低的火电同台竞争，倒逼风电企业全生产链的降本加速。(1)20140.85元/(2)2019(3)20202022年起新增并网海上风电项目不再享受国家补贴。各省市区推出相关补贴政策。图表10：各省市区海上风电补贴政策省份“十四五”海上风电新增装机补贴政策山东8GW2022—2024“”800元、500元、300200340万千瓦、1602023年年底前建成并网的海上风电项目，免于配建或租赁储能设施。浙江4.55GW2022-202550100万千瓦、150万千瓦、100万千瓦广东2025年装机力争达18GW20182022202420252022年、20232024目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元数据来源：各省十四五规划海上风电技术发展深海风电技术成未来趋势：在平均风速、风功率密度、湍流情况等方面，远海均优于近海，开发潜力更大。<20m,50~100m近海的站点空间资源和风能资源有限，随着近海的逐渐饱和、技术难题的逐渐攻破，今后海上20166212025——能源装备实施方案》指出主要攻克海上漂浮式风力发电机组及各种基础结构。在此背景下，中国各沿海省份都在积极规划深海风电。设备国产化不断推进：国内厂商相继推出国产化产品，国产化持续深化。图表11：主要的国产海上风机新机型及参数整机商新机型名称单机容量(MW)风轮直径(m)金风科技海上风机系列产品GWH242-12MW12242远景能源ModelY平台EN-200/7.0MW7200EN-190/8.0MW8190明阳智能海上MySE11系列机型11-12.X203-23X海上MySE16系列机型16242电气风电"POSEIDON"海神平台EW8.0-208机组8208"Petrel"海燕平台EW11.0-208机组11208中国海装H256-16MW海上风电机组16256资料来源：公司公告竞争格局海上风电产业链一览海上风机产业链上游厂商为原材料及关键零部件制造商、包括叶片、锻铸件（法兰、主轴等、轴承、齿轮箱、上风电运营商。图表12：海上风电产业链资料来源：CWEA产业链各环节竞争格局叶片：国内CR3约，中材科技为国内龙头。（G、TPI占据%的市场份额，中材13%10CR365%。中材科技是国内龙头，市占915家整机厂商有叶片产能，其中中国企业有五家，分别为联合动力、明阳智能、东方电气、远景能源、和三一电气。锻铸件：品类丰富，不同公司各有侧重。日月股份为铸件龙头，全球市占率20%。恒润股份为法兰龙头，国内海风法兰市占率60%。主轴市场为金雷股份和通裕重工双寡头格局。图表13：国内叶片市场份额（2020年）图表14：国内海风法兰市场份额（2021年）天顺风能,4% 31%艾郎科技,4% 中材科技,30%中复连众,15% 其他,10%山东伊莱特,30%恒润股份,60%资料来源：Wind资料来源：Wind轴承：大功率。3MW80%以上的全70-75%的中国市场。小功率量产有新强联、瓦轴、洛轴等公司，而大功率主轴承仅新强联实现技术突破，未来有望实现国产替代，提高市占率。的龙头。图表15：全球风电轴承市场份额（2019年）图表16：国内风机塔筒市场份额（2020年）中国瓦轴,德国罗特 4% 中国洛轴,艾德,8% 4%美国Timken, 捷克ZKL,9% 日本KOYO, 1%9%日本NTN, 德国舍弗12% 勒,瑞典SKF,24%天顺风能,10%其他,71% 天能重工,6%泰胜风能,6%海力风电,3% 大金重工,4%资料来源：华经产业研究院资料来源：华经产业研究院整机：集中度较高且可能进一步提升。2021年，电气风电、明阳智能，金风科技和中国海装占据了全球海上风20177202113海上风电累计装机超过100万千瓦的企业有电气风电、明阳智能、金风科技、远景能源、中国海装和东方电气，62470.797.570%。500kV交流海缆方面，目前仅东方电缆、中天科技、亨通光电具备WindQ3技市占率为27.5%排名第二，亨通光电、中航宝胜、汉缆股份等其他产商合计市占率42.7%。图表17：国内整机商海上新增吊装容量占比（2021年）图表18：国内海缆市场份额（2021年）东方电气,7.0% 远景能源,6.7% 哈电风能,中国 0.9%海装,13.8%金风科技,16.5% 电气风电,29.0%明阳智能,26.1%亨通光电+汉缆股份+其他,42.70%东方电缆,29.80%中天科技,27.50%资料来源：GWEC资料来源：Wind2021225家的开发企67.71086.9202131家，其1006672.6％。图表19：2021年中国海上风电开发企业增装机容量（万千瓦） 图表20：中国海上风电开发企业累计装机量（万千瓦）35355814171819212126343536586781114160202226279国能粤电0

100 200 300

中节能粤电

1383030301383030303031313233353540656670121235313358383431

200 300 400 500资料来源：GWEC 资料来源：GWEC投资机会2022年起海上风电告别国家补贴，部分地区出台了“省补”政策，但力度补贴力度相对较小。短期来看，为实海底电缆环节：壁垒较高、寡头竞争、格局稳定，深度受益于海风发展海缆行业存在较高壁垒海缆行业存在较高壁垒制造工艺资金投入区位资源品牌资质图表21：三芯海底电缆结构 图表22：海缆环节单GW产能资本开支较（2021年）0.5 0.51.70.5 0.51.72.62.5345543210整机陆上塔筒轴承 主轴 铸件 叶片海上塔筒海缆资料来源：东方电缆招股说明书 资料来源：公司公告（运达股份、新强联、金雷股份、日月股份、天顺风能东方电缆、海力风电），中金公司研究部海缆行业龙头公司优势显著，建议关注东方电缆、中天科技30%-50%3-5倍。相较陆风，电缆在海风建设中更为重要，陆缆成本在陆风建设总成本中占比不到1.5%，而海缆在海风建设总成本中占比约为8%-10%，预计未来将深度受益于海风发展。基地扩张推动产能大幅提升，预期竞争格局稳定。202160亿元为行业最高。2-32021年末海缆产能达0202年末预计达0202375事项，但除了面临海缆技术壁垒之外，还会面临码头资源壁垒，并且海缆基地建设周期也需2不会影响现有海缆格局。图表23：主要海缆公司现有产值及规划产值（元）基地2021年末2022年末2023年末南方(阳江)超高压海缆生产基地15亿东方电缆东部(北仑)基地未来工厂30亿30亿高压海缆(戚家山)生产工厂30亿30亿30亿中天科技广东汕尾20亿30-40亿30-40亿PAGEPAGE9南通40亿40亿40亿盐城大丰12-15亿15亿宝胜海缆扬州基地15亿24亿32亿苏州常熟亨通国际产业园37亿40亿亨通光电江苏射阳产业园一期下半年12亿12亿广东揭阳(规划中)即墨女岛高压海缆生产基地10亿10亿10亿汉缆股份新建青岛即墨海缆车间15亿资料来源：公司公告东方电缆：技术积累深厚，盈利水平领先500kV内最早且唯一掌握海洋脐带缆技术并实现产业化。公司研发费用逐年递增，20212.7亿元，在三年内研发投入翻番。图表24：东方电缆海缆产品技术领先 图表25：公司研发投入持续增加32.521.510.5

3.80%研发费用(亿元)研发费用/营业总收入研发费用(亿元)研发费用/营业总收入3.60%3.50%3.40%3.30%3.20%02018

2019

2020

2021

3.10%资料来源：公司官网 资料来源：公司年报公司营收增速领先行业。2019-2021年公司营收增速分别为22%、37%、57%，领跑行业。图表26：主要海缆企业2017-2021年营业收入对比 图表27：公司营收增速领跑行业（亿元） 2017 2018 2019 2020 2021 东方电缆 中天科技500400

60%

亨通光电 汉缆股宝胜股份201720182019202020172018201920202021200

20%1000

东方电缆中天科技亨通光电汉缆股份宝胜股份

0%-20%资料来源：公司年报 资料来源：公司年报PAGEPAGE10公司综合毛利率及海缆毛利率领跑行业。2019-2021年公司综合毛利率为25%、31%、25%，海缆业务毛利率为45%、54%、44%，均处于行业领先水平。东方电缆 宝胜股份中天科技 东方电缆-东方电缆 宝胜股份中天科技 东方电缆-海缆中天科技-海洋系列亨通光电-海洋电力通信产品与系统集成 东方电缆-40%30%

50%20%10%0%2017 2018 2019 2020 2021

0%2018 2019 2020 2021资料来源：公司官网 资料来源：公司年报塔筒与基础环节：海风发展拉动海上塔筒与基础的增量需求，优质码头成为竞争核心海上风电的发展拉动海上塔筒和基础的增量需求。海上风电除了需要与陆上类似的塔筒外，在海面以下的钢结构（导管架/基础）的用量一般是海上塔筒的2倍以上，即单GW海上塔筒和基础的用量是陆上塔筒的三倍。且在深海趋势下，深远海趋势下，基础用量将进一步提升。图表30：海上塔筒+基础合计重量为陆上塔筒的约3倍图表31：主要厂商海上产能与规划产能产能（吨） 规划产（万）12080400大金重工海力风电天能重工泰胜风能天顺风能资料来源：海力风电招股书资料来源：公司年报602023年投产。海上塔筒比拼核心是优质码头资源。海上塔筒、桩基与陆上并无太大区别，不存在技术壁垒。塔筒与风机配套，80%+5%5%。但塔筒的特殊性在于重，存在运输半径问码头资源具有稀缺性。港口建设由政府规划，功能有划分，生产用万吨级泊位数每年增长量仅几十个（其中10万吨级以上每年增量在0个头规划多分布于各地区风电母港、海上风电装备制造基地，是各风电企业争夺的主要对象。图表32：2014-2020年港口城市万吨级及上生产用泊位数目 图表33：单吨运费对比（陆上海上出口）2500

（个）

（元/吨）500 大金重工泰胜风能天能重工天顺风能2000

4001500 3001000 200500 1000 02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

2018

2019资料来源：智研咨询 资料来源：公司年报目前自有码头的塔筒企业有大金重工、海力风电和泰胜风能大金重工：蓬莱码头，水深10米～17米，是国内优质的深水码头，并配有起重能力1000吨的龙门吊。截至3个泊位：102个，3.51个，预计21052115万吨级泊位，在江苏22121532个码头，码头岸线长度760m，泊位数未知。天能重工：与政府合作，租用政府的码头。自有码头运费优势明显。自有码头的大金重工和泰胜风能单吨运费在200-300元，而无码头的企业运费高100-200元。可持续投资ESG中的环境方面具有先天优势，ESG考量的内容不是仅限产品本身，更包括了企业在运营、生产和管理过程中的环境、社会及治理因素，ESG表现也不尽相同。海上风电产业链整体ESG表现分析ESGESG表现较差WindESG级A11%47%BB28家A股上市公司，共有10家获得BB及以上评级（其中A评级2家，主要分布在整（4家（3家ESG17家BBESG水平处于有待提升的阶段。ESGESG得分图表34：主要海上风电产业链的A股上市公司ESG评级对比级 BBB级 BB级8风机零部件 整机 塔筒+基础 海缆7.576.565.554.54资料来源：Wind，ESGESG效果。285ESG报3ESGBBB4ESG中的环境因子部分，分别为时代新19ESGESGESG投资指标。图表35：ESG及社会责任报告披露情况图表36：ESG及社会责任报告分布发布ESG报告,仅发布要的社 18%会责任报告,14%未发布ESG报告,68%海缆,3风机零部件,3整机,3资料来源：各公司ESG报告或社会责任报告（2021年）资料来源：各公司ESG报告或社会责任报告（2021年）ESGESG评级较上风电产业链中，ESGESG应被下调，重点关注海缆和整机环节海缆环节ESGESG（包含社会责任报告ESG的ESGESGESG2021年度可持续发展报告，公司在环境、社会和治理的多项议题中有出色的表现。其中公司在20212030实现绿色能源完全替代。图表37：中天科技ESG相关议题主要表现（2021年）ESG相关议题量化数据/主要表现环境管理产品设计选用绿色环保材料，绿色制造指标纳入经营业绩考核能源与气候变化大力推进”绿色低碳制造“行动，万元产值的综合能耗降，制造费用及碳排放分别降低10%、4%和12%1.2GWh1.5GWh52.8万吨、128万吨360MW6%环境水资源通过节能措施节约用水7万吨原材料及废弃物处理设计可减少物料消耗的产品如XLPE绝缘厚度优化的电缆、尺寸减小的产品等雇佣2021932人5276319545人首次开展新进专家、博士人才评估职业安全与安全生产2021年，公司对100%的运营场所进行了健康安全风险评估3825次23150条22235条96.05%同时每年聘请第三方检测机构进行职业危害因素检测，开展危害因素识别并在醒目位置进行公示发展与培训开展12个专题人才储备班，累计开展72期培训，中天科技学院在线APP学习时长达56803小时组织职业技能培训1227人次，其中获证技师99人，高级工625人，中级工503人研发与创新国家、省部重大专项13项，新产品、新技术通过鉴定26项2021年度提交中国专利申请374件，PCT专利申请20件，获得发明专利授权98件社会产品质量2021年全球线缆产业最具竞争力企业10强，2021年全球海缆（能源领域）最具竞争力企业10强供应链2021年，累计开展了社会责任评估的供应商数量为4154家，占比为68.09％经确定为具有实际和潜在重大负面社会影响的供应商数量为30家（同意改进83％，终止关系17％）可持续产品可回收的PP绝缘材料替代不可降解XLPE材料，降低50%碳排放客户公司以顾客满意度为衡量尺度。每年开展顾客满意信息的收集与调研隐私保护公司内部使用加密系统，对电脑中的文件进行加密，防止文件外泄或电脑丢失2021年没有发生侵犯客户隐私权及遗失客户资料的事件社区为21年河南雨灾开设救灾生产专线，保证应急通信建设设立职业教育基金，助推当地教育发展ESG治理2021年成立“碳减排专班”，大力建设绿色低碳制造体系董监高公司第七届董事会由9名董事组成，其中独立董事3人董事会下设投资战略委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会，均有独立董事参与治理股权及股东第一大股东为中天科技集团有限公司，持股比例为25.25%，公司实际控制人为董事长薛济萍先生员工持股计划有望助力公司长期稳健发展审计审计委员会职责：提议聘请或者更换外部审计机构，审核公司的财务信息及其披露、内控制度等业务连续性管理在采购、制造、物流等领域建立了供应商到中天、中天到客户的端到端业务连续性管理（BCM）体系商业道德2021年，发布《中天科技集团反腐与采购内控管理报告》，坚守合规红线资料来源：中天科技2021年度可持续发展报告（（XLPEPPPP绝缘电缆的全生50%202120204203020204050％。多措并举支撑公司长期可持续发展目标。2021年开始，中天科技开始全面的碳核查工作，统计挖掘利用各类屋面、空地、车棚等资源，自主投资建设分布式光伏电站，作为自备电源。目前自投装机容量约360MW6%69219800棵，成为公司的主要的碳汇20222030100％绿色能源消费”和“碳中和”目标。202120000千米。21180亿度以上、每年可节约720万吨标准煤、每年可减少二氧化碳排放1400万吨。整机环节ESGESGESG责任有助于提高企业可持续发展的核心竞争力，这一点似乎在整机制造领域已经达成了行业14ESG122022年年底实现全球业务运营碳中和，2028。在未来，整机制造企业预计将承担更多的社会责任，ESG评级有望维持高位。明阳智能：大兆瓦海风龙头短期盈利承压，技术积累长期受益根据明阳智能的2021年度ESG报告，公司在社会和治理方面尤为突出，其中员工发展与培训、技术研发与创新3.88%500500前列，在全球海上风电创新排名第一。图表38：明阳智能ESG相关议题主要表现（2021年）ESG相关议题量化数据/主要表现环境管理能源与气候变化2021年温室气体排放总量为63057吨二氧化碳当量每年减少二氧化碳排放约4650万吨（明阳全球累计装机33.2GW，相当于每年再造森林750万亩)环境水资源2021年共计耗水量698904.175立方米。通过"海上风电+海洋牧场"创新模式实现海水资源的高效利用原材料与废弃物处理2021年所产生的有害废弃物总量为519.67吨，所产生的无害废弃物总量为17942.43吨废弃物分类标识并收集处理雇佣员工总数10089人，其中女性员工1357人，少数民族939人，境外人士7人员工满意度比例接近95.53%，员工敬业度比例接近85.4%社会职业安全与安全生产劳保用品、维修第三方检测花费747.69万元PAGEPAGE15发展与培训194667544063205为111100学时,新员工114389学时根据领导力培养、新员工培养和业务专业力培养为员工制定个性化发展方案研发与创新2021年，公司研发投入10.55亿元，占营业收入的比例为3.88%，研发投入水平超过行业平均水平国内专利申请累计数为1316项目前公司研发人员2088人，技术团队拥有博士13人，硕士316人，本科790人首席工程师33名，副首席工程师76人，主任工程师122人产品质量2021年度产品质量核心指标已售或已运送产品总数中因安全与健康理由而须回收的百分比为0接获关于产品及服务的投诉数目为366件，产品投诉率为3.54%。供应链107家零部件供应商中，已获得ISO14001环境管理体系认证证书的有72家，比例为67.29%可持续产品2021年研发叶片材料——碳玻混拉挤板，能够适应实际服役过程中各类极端工况，满足长期使用的目标客户2021年，公司《客户满意度调查》调查回收率为100%，客户满意度综合得分为83.8分。隐私保护经证实的侵犯客户隐私权及遗失客户资料的投诉总数为0社区公司通过希望工程、定向资助贫困学生等教育事业实现教育扶贫与河南省驻马店市慈善总会签订捐助协议，用于驻马店博世学校建设项目总金额为600万元连续九年向中山市红十字会捐出善款累计达471.33万元向河南省惑善总会捐出善款198万元，向济南泉爱公益服务中心大病求助公益服务项目捐款60万元ESG治理2021年经公司董事会审议批准，公司宣布设立环境、社会及管治（ESG）管理委员会由公司董事会成员担任，包括独立非执行董事，委员会主席一般为董事会主席或独立非执行董事主要负责识别企业所面临的ESG风险，上报董事会，并针对各项ESG风险制定管理政策和计划董监高董事会下设投资战略委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会治理股权及股东公司实际控制人为张传卫、张瑞、吴玲，为一致行动人公司第一