《证券投资分析》讲义第八章　金融工程应用分析

第八章金融工程应用分析第一节金融工程概述一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略(一)金融工程技术的核心分析原理(二)金融工程的核心分析技术金融工程的核心分析技术是组合与分解技术。所谓“组合与分解技术工程工具来组装具有特定流动性及收益、风险特征的金融产品，或者是和风险进行剥离，并加以重新配置，以获得新的金融结构，使之具备特定满足交易者的偏好和需要。组合和分解技术并不是一种随意的“积木”游戏(三)金融工程运作(一)公司金融(二)金融工具交易(三)投资管理(四)风险管理主要的风险管理工具有：远期、期货、期权以及互换等衍生金融产品进行风险控制主要有两种方法：其一，通过多样化的投资组移系统风险。转移系统风险的方法主要有两种：将风险资产进行对冲(如利用股票指数期货和现货进行对冲)和购买损失保险。【例题·多选题】与狭义金融工程概念相比，广义金融工程还包括()。【例题·多选题】运用风险管理工具进行风险控制的方法有()。C.将风险资产对冲第二节期货的套期保值与套利(一)套期保值基本概念与原理套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。其含义是指与现易者在现货市场上买进或卖出一定数量的现(1)同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。(2)随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。(二)套期保值方向1.买进套期保值。买进套期保值又称“多头套期保值”,是指现货商因担心价格上涨而在期货(1)投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市但又认为现在是最好的建仓机便能起到对冲股价上涨的风险，因为买进股指期货需要的资金不多，通常为10%左右。(2)机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票。由于需要购买的股票太多，短期内完成势必引起过大的冲击成本，导致实际采取分批买进的办法又担心到时股价上涨。这时，通过买进股指期货合约就能作方法是：先买进对应数量的股指期货合约，然后在分步逐批买进股票的同(4)有一些股市允许交易者融券抛空。融券都有确定的归还时间，融券者必须在预(1)机构大户手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票现货市场上卖出，由于数量众多， 险。通过卖出期货套期保值能起到对冲风险的作用。(三)基差对套期保值效果的影响套期保值效果的好坏取决于基差(Basis)的变化。基差指的是某一特定地点的同一商品现货价(四)股指期货的套期保值交易3.期货合约数量的确定。手写板图示0801-05?单位期货合约合价×期货合约份数现货总价值合约份数=现货总价值/单位期货合约价值×B如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是很符合情理的，因为β【例题】某公司想运用4个月期的沪深300股票指数期货合约来对冲某个价值为500万元的股票组合，当时的指数期货价格为3400点，该组合的β值为1.5。一份沪深300股指期货合约的价值为102万元(=3400×300)。因而应卖出的指数期货合约数目为：益率进行回归；第二种方法是首先计算投资组合内每只股票的β系数，然行加权平均求得组合的β系数。【例题】一个当前市值1000万美元的美股投资组合需要做对冲，11月S&P500期指市场报价(1)采集过去100个交易日该投资组合的每日回报率并计算过去100日相应S&P500指数的价格回报率(采样数可根据具体情况确定)。(2)用以上两组历史数据进行回归，假设得出回归系数β=0.88.(3)期货合约份数为12.80份[≈10000000÷(1375.5×500)×0.88].应沽空13份S&P500期指合约。N【例题】假设投资基金投资组合包括三种股票，其股票价格分别为50元、20元与10元，肥肉数分别为10000股、20000股与30000股，β系数分别为0.8、1.5与1,假设上海股指期货单张合约的价值是100000元。(1)计算投资组合的β系数：B=(50×10000×0.8+20×20000×1.5+10×30000×1.0)÷(50×10000+2(2)期货合约份数=(1200000÷100000)×1.083≈13(份)套期保值合约数为13份合约。(五)套期保值的原则4.月份相同或相近原则。就同一种商品而言，在一个交易所中通常有几个不同月份交割的期货价价格(一)套利的基本原理所谓套利是指在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一个暂时出现不合理价差的相同旦存在两种价格就出现了套利机会。在两种资产之间进行套利交易差或比率存在一个合理区间，并且一旦两个价格的运动偏离这个区间，头寸同时平仓，价格分别为J、Y,资产甲盈利为J₁-J,资产乙亏损为Y-Yo,套利最后结果为：总盈亏=(J--Jo)-(Y₁-Y₀)时间图8-1套利操作示意图下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。也就是“暂时出现不合理价差”“相同或相关资产”(二)套利交易对期货市场的作用(三)套利的风险3.操作风险。最理想的套利是在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一种资产。股指(四)股指期货套利的基本原理与方式股指期货是一种标的为股票指数的金融期货。在股指期货运行过程中，若产生偏离现货(股票指数),或各不同到期月份合约之间的价格偏离程度大于交易成本、冲击成本、资金机会成本等各是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”;二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为若F>Se¹-,期货价值偏高，可以考虑买入股指成分股，卖出期货合约进行套利，正基差若F<Se(-4)+),②手写板图示6802-01FASe(r-q)(T-t)V(4)同时进行股指期货合约和股票交易。请参照教材例8-4的例题请参照教材例8-5的例题5.Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(组合)具有正的超额收益。又称为“绝对收益手写板图示0802-04例如：目前某一基金的持仓股票组合的β.为1.2,如基金经理预测大盘将会下跌，他准备将组合β。降至0.8,假设现货市值为1亿元，沪深300期货指为3000点，β:为1.25,则他可以在货市(五)套期保值与期现套利的区别 其次，两者的目的不同。期现套利的目的在于“利”,看到有利可图才进行交易。套期保值的三、股指期货投资风险(10年新加内容)(一)市场风险(二)信用风险(三)操作风险【例题·多选题】以下可利用股指期货采取卖出套期保值策略的有()。A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即抛出【例题·多选题】套期保值与期现套利的区别包括()。第三节风险管理VaR方法的统计分析。事实上，没有最初的名义值方法、敏感性方法、波动性方法，也不会有VaR方法的出VaR的字面解释是指“处于风险中的价值(ValueatRisk)”,一般被称为“风险价值”或“在险价值”,其含义是指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。Prob(△P>VaR)=1-(二)VaR的主要计算方法2.历史模拟法。而且历史模拟法可以较好地处理非线性、市场大幅波动等情况，可以捕捉缺点也是显而易见的。它假定市场因子的未来变化与历史完全一样，这与实一致的。其次，历史模拟法需要大量的历史数据。第三，历史模拟法(1)优点：可涵盖非线性资产头寸的价格风险、波动性风险，甚至可以计算信用风险；