海外家电公司年报总结：2023Q4收入、业绩端分化明显2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会

看好/维持研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告照明电工及厨房电器Ⅱ所改善>>--2024-04-10证券分析师：孟昕研究助理：赵梦菲研究助理：金桐羽回顾2023Q4：海外家电企业收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴实现双位数增长，SEB、A.O.史密斯、德龙、惠而浦实现稳健增长，伊莱克斯、三星均出现小幅下滑，irobot营收端下滑幅度较大。b）分区域看，2023Q4SharkNinja的欧洲市场实现高增，伊莱克斯、惠而浦、SEB的拉美市场、德龙的欧洲市场和SEB的EMEA市场均实现了逆势双位数提升。c）分业务看，2023Q2三星的DS/SDC业务实现稳健增长。2）利润端：2023Q2各公司业绩表现分化明显，SharkNinja净利润同比+75.20%，实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长；惠而浦、A.O.史密斯实现利润扭亏为盈；伊莱克斯、三星和irobot业绩有待提振。展望2024全年：海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长。1、海外市场方面，1）白电：A.O.史密斯北美市场热水器市场需求持续乐观，2024年公司收入业绩有望双升；惠而浦2024年营收或继续承压，降本增效有望助力盈利能力提升；伊莱克斯2024年各市场对家电需求或较为中性，降本增效成果有望在2024H2体现。2）黑电：三星2024年显示市场下滑趋势或有所缓解，降本增效助力大尺寸显示业务盈利能力改善。3）小家电：SharkNinja三支柱战略推动营收、利润增长，提升全球市场份额；德龙预计2024年收入业绩均有望增长；SEB预计小家电行业有望持续复苏，2024年公司毛利率或将接近10%；Irobot业务瘦身叠加费用控制，2024H2收入和盈利能力有望改善。量逆势提升，2024年收入业绩或将延续增长态势；3）厨房小家电：2024年以来出口景气度较高，咖啡机品类有望成为比依股份业务新增量；4）清洁小家电：全球扫地机市场仍前景广阔，石头科技2024年营收端有望持续快增。年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会头企业或受益于排产增长红利，黑电、小家电龙头企业外销业务表现优于行业。2023Q4海外白电、黑电和小家电企业收入端、业绩端表现分化较为明显；在此背景下，中国白电龙头企业有望率先享受红海事件与铜价上涨推动排产增加的发展红利，黑电头部品牌海外出货量增速高于行业，以出口ODM业务为主的厨房小家电龙头和海外渠道加速扩张的扫地机头部公司的外销业务也或将实现较好表现。我们认为，2024年海外市场整体需求预计实现部分复苏，同时在亚洲、南美等新兴市场和咖啡机等品类方面均存在结构性增长机会，国内家电企业出口外销业务仍有发展空间，有望延续2023年的增长态势。重点关注个股：1）白电：建议关注受益于出口排产增长的白电头部企业美的集团、海尔智家、海信家电，以及冰箱/冷柜外销龙头奥马电器。2）黑电：建议关注2023年海外出货量增速显著高于行业的国内黑电头部企业海信视像和TCL电子。3）厨房小家电：建议关注空气炸锅代工龙头，国外咖啡机订单提供新增量，2024年外销有望保持增长态势的比依股份；去库存进入尾声，多品牌全面覆盖消费者不同需求的新宝股份。4）清洁电器：建议关注海外收入占比较高且持续快速增长，清洁电器ODM业务稳健发展的莱克电气。风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会一、海外重点公司年报回顾：收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升 5(一)白电：业绩端表现优于收入，印度、墨西哥等新兴市场营收逆势增长 7(二)黑电：三星营收、业绩均短期承压，显示器业务收入逆势增长 13(三)小家电：SEB、德龙收入业绩双升，SharkNinja利润表现优于营收 15二、2024全年海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长 22(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性增长机会 22(二)2024开年以来家电行业出口快速增长，中国龙头企业出口业务有望率先受益 26 32 33年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会图表1：2023Q4SharkNinja实现双位数增长，SEB、A.O.史密斯、德龙、惠而浦实现稳健增长 5图表2：SharkNinja净利润实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长 6图表3：SharkNinja欧洲市场实现高增，伊莱克斯、惠而浦、SEB的拉美市场、德龙欧洲市场和SEB的EMEA市场均实现逆势双位数提升 6图表4：三星的DS/SDC业务实现稳健增长 7图表5：A.O.史密斯2023年营收38.53亿美元（同比+2.63%），稳健增长 8图表6：A.O.史密斯2023年净利润5.57亿美元（同比+136.15%） 9图表7：惠而浦北美地区2024Q4营收占总营收58% 10图表8：2023全年公司净利润为4.88亿美元，净利率为2.51%，实现扭亏为盈 11图表9：伊莱克斯2023Q4欧洲、南美地区收入实现逆势提升 12图表10：伊莱克斯全年收益下降，2023年-52.27亿瑞朗（2022年为-13.2亿瑞朗） 13图表11：2023Q4营收端DS、SDC业务逆势提升 14图表12：三星2023年净利润、净利率均出现较大幅下滑 14图表13：2023Q4SharkNinja营收实现双位数增长 15图表14：2023Q4SharkNinja烹饪和饮料电器收入快增，其他电器增速靓丽 16图表15：2023Q4SharkNinja欧洲地区营收高增 16图表16：2023Q4SharkNinja业绩高增，毛、净利率双升 17图表17：德龙2023Q3、Q4单季度收入增速由负转正 18图表18：2023年德龙净利率实现持续提升 19图表19：2023SEB集团净利润快速提升，净利率小幅增长 20图表20：2023年irobot收入8.91亿美元（-24.74%），仍有待提振 21图表21：2023Q4irobot净利润-0.64亿美元，同比和环比亏损金额均有所下降 21图表22：惠而浦预计2024年总营收约为169亿美元（-13.33%息税前利润率约为6.8%（+0.7pct） 22图表23：伊莱克斯目标通过成本效率提升和创新营销投资，对收益产生40-50亿瑞朗的正向贡献23图表24：针对显示器相关业务三星计划通过产品创新和矩阵多元化以满足消费者的各种需求 24图表25：SharkNinja2024预计调整后营收增长7-9%，预计净利润同比增长7-12% 25图表26：2024年irobot预计收入8.25~8.65亿美元，毛利率预计31%-33%（调整后32%～34%）26图表27：2024年4月12日LME铜价为9402.0美元/吨（年累计+10.92%） 27图表28：受红海事件影响海运价格上涨明显 27图表29：2024M4空/冰/洗出口排产分别实现同比+28.3/19.9/1.6% 27图表30：部分家电企业通过涨价的方式转移成本端压力 28图表31：2023年海信视像、TCL电子TV海外出货逆势提升跑赢行业 29图表32：厨小电品类2024年以来出口销额整体保持快增趋势 30图表33：IDC咨询预测2028年全球扫地机市场容量达到近2500万台 31年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会-19.67%8.50%5.55%3.35%8.50%5.55%4.69%-0.37%4.69%-3.78%-14.06%2022Q4收入2023Q4收入资料来源：各公司财报，太平洋证券整理（注：图中SEB收入增速为LFL口径，SharkNinja收入为调整后收入）年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会50资料来源：各公司财报，太平洋证券整理（注：图中SEB利润增速为LFL口径，SharkNinja利润为调整后利润） 伊莱克斯A.O.史密斯4.21%----- ----58.81%4.69%资料来源：各公司财报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会4.22%资料来源：三星公司财报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会），22.23%22.23%6.08%2.63%-3.25%-6.12%），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会14.42%13.93%14.42%13.93%13.76%12.36%11.91%6.28%201820192023）分品类看，2023年公司冷藏类/洗衣类/蒸煮类/洗碗类/备件类和保修分别实现营收年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会南美南美亚洲4%4%17%欧洲，中东非21%北美58%内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：惠而浦年报，太平洋证券整理），），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会资料来源：惠而浦年报，太平洋证券整理39.85亿瑞朗（同比-4.25%其中欧洲地年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会内环为2022Q4外环为2023Q4内环为2022Q4外环为2023Q4亚太、中东和非洲亚太、中东和非洲11%欧洲36%南美24%北…资料来源：伊莱克斯年报，太平洋证券整理年为-13.2亿瑞朗2023Q4公司毛利率为年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会46.7839.88-52.27-13.246.7839.88-52.27-13.2资料来源：伊莱克斯年报，太平洋证券整理），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会VD/DAVD/DA19%HarmanHarman5%DS29%SDC13%MX/Networks34%内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：三星年报，太平洋证券整理9.44%资料来源：三星年报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会19.73%19.67%14.58%5.84%19.73%19.67%14.58%5.84%其中清洁电器营收下降系北美市场真空吸尘器疲软所致，烹饪和饮料电器收入快增系欧洲尤其是英国市场推动，食品准备电器营收增长系新型搅拌机推出带动相关产品销售强劲增长所致，其他0资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会其他5%食品准备电器14%清洁电器48%烹饪和饮料电器内环为2022Q4内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券整理其他 4%欧洲20%北美76%内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会09.59%资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券整理），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会5.50%4.70%3.30%-2.-5.80%-3.95%90%-2.-5.80%-3.95%-4.70%-18.10%-18.10%资料来源：德龙年报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会12.63%9.40%10.79%10.55%10.79%9.41%7.28%6.17%6.40%6.51%6.17%6.40%4.96%4.81%5.06%4.81%2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2资料来源：德龙公司年报，太平洋证券整理比+21.7%主系电气厨具和地板护理强劲增长的推动，以及公司在活跃市场（西班牙、比利时），），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会563%563%5.16%4.82%4.33%3.97%300-499美元）和高端机器人（售价500美元及以上）的收入占机器人总销售额的83%（同比-年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会..11.11%9.41%-24.74%-24.38%1782%资料来源：IROBOT公司财报，太平洋-0.30-0.30-0.43-0.64-0.84-0.81-0.81-0.79-1.28资料来源：IROBOT公司财报，太平洋年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会4-6%约为6.8%企业出口业务有望快速增长(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存公司端公司端资料来源：惠而浦2023Q4季报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会公司经营展望公司经营展望资料来源：伊莱克斯2023Q4季报，太平洋证券整理对显示器相关业务，公司计划通过产品创新和矩阵多元化来满足消费者的各种需求，并基于下一年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会Memory大尺寸：尽管持续的宏观不确定性和经济低迷导致的消2024全球经济软着陆，消费者信心企稳，需求反弹，从而导致公司将通过海外合同及时满足客户需求和赢得国内外市场的订单以实现收入增长，同时加强在由于与全球体育赛事等相关的换代需求，市场公司将寻求通过提高车舱体验来增加新领域订单；通过加强对便携式设备等关键产品的领导地位，并资料来源：三星公司财报，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会7-12资料来源：SharkNinja2023Q4季报，太平洋证券整理），年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会资料来源：IROBOT公司财报，太平洋道商则为了锁定低价开始积极提前备货，同时航运周期拉长也导致出货前移，致使白电行业特别年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券整理（数据截至2024.4.12）0资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券整理（数据截至2024.4.12）资料来源：产业在线，太平洋证券整理年拉美等新兴市场和咖啡机等品