3月出口高基数下整体稳健持续关注高分红企业及旅游需求强韧性

目录TOC\o"1-2"\h\z\u板块表及投建议 1（一）点数跟踪 1（二）资建议 5（三）块行情 11（四）行业现 13公司动态 19（一）闲服板块 19（二）业贸板块 21行业动态 22（一）闲服板块 22（二）业贸板块 24风险分析 26请务必阅读正文之后的免责条款和声明。板块表现及投资建议（一）重点数据跟踪2024年2月销售额达到4.9838.9%/29.0（上月为31.7%/108.1%其中购物人次同比-12.2%/+197.8%，客单价同比-30.4%/-76.1%,达到798.1美元；年初至今累计销售额14.99亿美元，同比-34.2%/+26.8%：其中购物人次同比-46.0%/+175.7%，客单价同比+21.9%/-54.0%。整体市场：202426.88亿美元，同比-25.5%/-19.7%（上月为-31.2%/+86.7%）：其中购物人次同比+21.9%/+54.3%，客单价同比-38.9%/-48.0%达到321.5美元；年初至今累计销售额18.87亿美元，同比-29.2%/+25.9%：其中购物人次同比增长-21.4%/+55.7%，客单价同比下降9.9%。图1:韩国免税市场数据来源：KDFA，证券酒店全国经营数据同比去年：4月1日-4月7日全国酒店4周滚动Occ同比23年-4.1pct，ADR-5.4%，RevPAR-11.6%（上周为-12.8%），其中经济型/中档/高档/奢华RevPAR同比分别-7.4%/-10.8%/-21.0%/-18.4%。194ADR-7.2%（上周为-8.3%），其中一线/新一线/二线/三线/四线及以下同比分别-5.6%/-6.3%/-5.3%/-3.0%/-0.2%。四大集团价格指数：4周滚动ADR华住/锦江中国区/首旅如家/亚朵同比2019年分别+20.0%/+5.7%/+4.1%/+4.9%；同比上一年分别为+4.1%/-2.0%/-5.6%/-10.0%。四大集团开店：华住/锦江/首旅如家/亚朵累计4周净开店分别为62/-11/16/28家，净增速分别为+0.7%/-0.1%/+0.3%/+2.2%。行业动态报告图2:酒店行业数据追踪数据来源：同程驿镜，证券1-281307亿元（同比+5.5%，35.2%，54.2%），wind预期(+5.4%)，除汽车以外同比+5.2%1-22153515.3%1820614.4%22.4%。1-2月，餐饮收入同比+12.5%（12月+30.0%）；限额以上单位商品零售同比+6.2%，其中，粮油、食品类同比+9%5.7%。按零售业态分，20241-2月，限额以上零售业单位中专业店、便7.8%、5.8%、4.2%、0.9%3.0%。CPIwind1-2月来看黄金珠宝消费维持个位数增长，由于黄金价格维持高位，投资产品需求较旺，珠宝首饰产品仍然有望延续景气度。居民出游意愿高，出游消费将成为重要方向，近期文旅设备更新政策推出，有望进一步改善景区接待能力，提升旅客容量。图3:社会零售总额月度同比增速 图4:CPI同比变化20%15%10%5%0%-5%-10%2021-082021-102021-122021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

社会消费品零售总额:当月同比月

10%5%0%-5%-10%

CPI:当月同比 CPI:食品:当月同CPI:非食品:当月比数据来源：，证券 数据来源：，证券行业动态报告图5:粮油、食品类零售额同比增速 图6:烟酒类零售额同比增速零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:烟酒类:当同比16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 数据来源：，证券 数据来源：，证券图7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图8:化妆品类零售额同比增速零售额:服装鞋帽针纺品类:当同比 零售额:化妆品类:月同比40%30%20%10%0%-10%-20%2021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：，证券 数据来源：，证券图9:金银珠宝类零售额同比增速 图10:日用品类零售额同比增速零售额:金银珠宝类:当月比 零售额:日用品类:月同比50%40%30%20%10%0%-20%-5%-20%-5%-30%-10%-40%-15%

25%20%15%10%5%0% 数据来源：，证券 数据来源：，证券图11:家具类零售额同比增速 图12:汽车类零售额同比增速零售额:家具类:当同比 零售额:汽车类:当同比2021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02数据来源：，证券 数据来源：，证券图13:通讯器材类零售额同比增速 图14:家电类零售额同比增速零售额:通讯器材类:当月比 零售额:家用电器和音器材:月同比2021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02数据来源：，证券 数据来源：，证券（二）投资建议免税板块：中免进入三亚物业和品牌培育新阶段，三亚销售额表现优质，库存结构及供应链能力持续202424Q1离岛免税销售额在高基202324Q12024C馆开业使原来部分精品升级改造将进一步贡献增量。海南稳步推进封关事宜，预计封关趋势下龙头运营商仍具备价格、品类及购物模式（离岛免税模式）的优势，且口岸能力增强有利于免税业健康发展；边际端：（1）中免发布24Q1业绩快报，Q132.70%，较去年同期+3.95pct&与申亚集团在三DFS12.89000DFS美妆世界、650平米尊享会奢华会所和亚龙湾最大的室内儿童游乐场等，预计到2030年该项目每年将吸引1600~1800万游客；数据端：（1）41373372019同期+8.7%，美2019331日,10.61681万人9%、18%9.4155812%、20%；（4）韩国免税：外国游客部分：20242月销售额4.98-38.9%/-29.0%（上月为-31.7%/108.1%）：其中购物人次同比-12.2%/+197.8%，客单价同比-30.4%/-76.1%,798.114.99亿美元，同比-34.2%/+26.8%：其中购物人次同比-46.0%/+175.7%，客单价同比+21.9%/-54.0%；整体市场：202426.88亿美元，同比-25.5%/-19.7%（上月为-31.2%/+86.7%）：其中购物人次同比+21.9%/+54.3%，客单价同比-38.9%/-48.0%321.5美元；年18.87-29.2%/+25.9%：其中购物人次同比增长-21.4%/+55.7%，客单价同比下降9.9%。龙头库存水平及毛利率水平持续改善，供应链能力持续提升。龙头品类丰富度和结构在边际改善，渠道运营能力持续迭代，存货结构优化，逐步进入海南新物业的落地验证期，同时行业处在结构调整和渠道能力的变革期。北上新协议下机场免税场景有望打造体验全面升级且具全球竞争力的免税渠道。海南计划2025年封关，预计封关后零售产品简并为销售税并不会对离岛免税市场产生明显冲击。但离岛免税市场的持续增长仍然有赖于产品结构的深度调整、渠道品牌的升级迭代、新市场的开拓，若当前品类结构逐渐改变优化，丰富的上游品牌商进入免税渠道并形成稳定价格体系，免税运营商作为渠道品牌的差异化服务、物业条件、专业化服务持续提升，一带一路等海外市场积极开拓，市内免税店政策及限额的可能调整带动出入境免税发展，则国内免税市场有望迎来持续增量因素。预计未来免税市场将与有税市场有机协同，完善自身差异化定位，运营商有望逐步向旅游零售方向发展，提升渠道综合竞争力和品牌认知，并成为拉动消费的重要差异化场景。中国中免在各场景和格局端维持突出优势，深度参与自贸港建设等环节，在主要场景端竞争格局博弈后均向好。未来发展空间核心关注产品结构的调整、政策、差异化场景和运营能力，预计龙头逐步寻求渠道品牌和优质场景服务差异化的打造，海外市场的拓展等。酒店板块：春节后行业经营效率受同比高基数影响有所回落，近几周恢复度保持相对稳定，龙头华住、锦江预计Q1的RevPAR小幅提升。2023全年供给回补速度稳定提升且基本接近19年总体量，而考虑龙头寻求的物业属性与被出清物业存在明显差异，且当前旅游需求偏刚需，商旅需求在去年有几段低基数情况下今年也20232024UE产业端关键，而新开及pipeline主力仍以中端和经济型为主。疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供边际变化趋势。预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。关注各家拓店及储备数量和质量，过去三年中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。华住集团-S：中端和经济型档次的大Q455.85DH43.84亿元，同比+59%41%-45%DH48-52%，均再度高于此前指引。加盟的综合抽11.9%CRSQ47.43（Q313.376.5711.8%（Q322.1%）EBITDA12.7DHEBITDA%29%DH后主要为运营成本率和一般行政费用率环比有一定上升，放开初期公司费用管控较严，下半年逐步进入常态化投放，20233.72%8.97%194.90%9.53%均有（19年Occ/ADR/RevPAR80.5%/284元/229元，同比-1.7pct/22.5%/20.023Q3分别为-1.8pct/32.1%/29.4。10-12月分别恢复至2019年的120%/117%/123%，122023年入住率/ADR/RevPAR分别-3.3pct/+27.4%/22.4%；中后台降费等措施初见成效，未来更注重质量发展，中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。预计24Q1收入同比+12%-16%DH11%~15%。2024年全年DH+8-12%20241800650（20231647796家），显著加速；锦江酒店：45%，occ提升33%202320242024年增量业绩主要来自于境内直营减亏、海外业务减亏、CRS费用率提升、开店业绩贡献，而四部分叠加预计增量业绩明显。4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司（酒管公司）100%股权，获得丽笙境内品牌CEOBD年关注改革效果和品牌验证；首旅酒店：发布2023年报，Q4总店Occ/ADR/RevPAR分别-15pct/+12.95%/-8.8%(Q3为-11.3%/+21.6%/+5.5%)，同店计算口径Occ/ADR/RevPAR分别-10.8pct/+5.5%/-8.2%(Q3为-13.7pct/+12.3%/-6.1%)1997.3%，Q419100.3%106.5%（Q4120%122.4%）Q4新340319216263家（2645家）Q454/79；93/192/1203947（550家），2561500-1600家。Q4中高端净增较多品牌为商旅+21，精选+21，艾扉+12pipeline2035（Q32051家58%20241200-1400家，介于去年实际完成与年初目标之间。轻管理酒店仍然为年内开店主力，占比预23H1109.1%Q1景区业务盈利能力表现亮眼。20231500-1600600-650400人并调动门店员工，提升整体激励，扩大对中高端布局。高端部分纳入后，主要以整合为主。逸扉品牌预计今年走出爬25-30家，加强模型盈利能力验证。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性Q224家门店。pipeline2000家，其中轻管理占比一行业动态报告半以上。关注整合后增长弹性充足，加盟品牌尚品落地，pagoda表现强势，资产运营端经验渐丰富且聚焦中高端精细化管理的业绩受扰动主要系直营的摊销及部分物业调整等影响，整体发展态势契合疫后中高端市场竞争的大趋势，杭州pagodapagodapagoda、君亭尚品等品牌近期均取得良好表现，川渝地区深度布局，且更重视旅游和休闲度假需求。年内或顺应可能的旅游刚需属性；亚朵：2024有望保持同比稳健。4.0产品24Q1pipeline和开店进展可观，23Q4预计需求端和价格端稳定，头部供给一定程度保证23Q3B端客户较多且优质点位储备仍是竞争关键。酒店业成长叠加周期的属性仍突出，高线城市中高端品牌创新发展及生态位的替换，以及下沉市场优质物业的获取成为年内主题，精细化管理及数字化为发展重要趋势。IPO4年餐饮社零保持稳健的年化CAGR1月全国开店数再度大幅提升。关注部分龙头发展模式转变，如放开合伙加盟、管理及组织架构深度调整等，IPO机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。同庆楼：依托餐饮的大物业精细化运营壁垒高。肥西、龙湖等富茂开业迎较大增量面积且宴会逐步培育，Q4业绩和营收表现略超预期，2024年内预计维持优质预订表现和拓店表现。近两年落地的富茂等核心门店运营和爬坡表现较好，利润率优质，现金流向202415-21家，2024Q1及后续预订情况较优。公司在细分赛道物业议价能力和储备优势持续扩大，“三轮驱动”带动增长。富茂持续拓展以及食品业务产能发2024预计杯数受到持续影响，毛利率及op受到一定影响，竞争优势仍突出，关注后续单店杯数持续情况，单价近期有所提升。当前主要关注赛道扩容速度及开店上限探索，海外拓展能力需验证，同时进入Q2多款新品和联名活动再度发力需关注验证效果。咖啡奶茶化心智的引领者，数字化能力和机制使得创新风险变成核心竞争力，各项且竞争优势较大。后续关注国内现制咖啡赛道成长空间，以及海外市场拓展能力。短期部分市场的风险预计逐海底捞：2023分红比例达90%3降费预期持续推进，保本翻台维持较稳定水平，边际翻台率环比提升明显，预计后续仍稳健拓展和优化开店模式，现金流状况较优质，逐步完成高频产品迭代和年轻化转型趋势；百胜中国：门店稳定扩张，赛道内竞争优势突出，持续创新，股东回馈优质。数字化、会员建设、外送等持续升级迭代，Lavazza望快速扩张，KFC单店模型及回收期优化助力年2月3202480~10015~2035~40capex预计主要为开店和供应链建设。多地供应链中心建设顺利推进；奈雪的茶：2023实现202458万元，202463062023500直营门店，全年开店兑现度较好。上半年验证模式盈利、多区域扩张等能力，正式开放合伙人模式，对于聚焦运营赋能能力和开拓下沉市场提升规模效应助益较大，门店保持稳健增长，后续总部费用摊薄及加盟提升利润9~192023年有所下降逐步回到正常区间。155990从2023从旅游分项的CPI2023201920192023CPI2019CPI提升20192023年国内旅游人次和总花费数据看，2023年国内出游201981.4%85.7%，表观收入的恢复较优。按照统计局口径，国内旅游收入指的是国内游客在国内旅行、游览过程中用于交通、参观游览、住宿、餐饮、购物、娱乐等的全部花CAGR20192023全年的人次恢复度也保持良好，并且还在今年清明节实现了疫情以来节假年国内旅2019CPI的情况下，可见消费者对于旅游产品的价格承受度较高，且需求韧性较传统认知下更强，虹吸效应和存钱消费的受益逻辑强化，有望在近几年延续，当前优质景区契合需求端安全性高且竞争格局较好、优质供给有限的逻辑，分红及股东回馈逐步改善，赛道整体的确定性被逐步认知，仍建议重点关注。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提及：推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升。202320192024营销的黑马目的地仍有望陆续“出圈”。名山大川等优质景区仍具备较强客流稳健性。关注业务逐步拓展和具备成长空间的标的。九华旅游：受益交通改善、池黄高铁开通预期、内部古村及酒店改造等项目推进等；宋城同程旅行：预计并表旅业后，24Q1收入增速45%~55%行业动态报告产业链赋能推进，出境业务占比逐步提升，2024年加强海外业务投资。赛道竞争格局优势较大。博彩板块：复活节及清明假期入境旅客数量较优，3月ggr环比改善，关注当前EV/EBITDA偏低的性价比。23Q4表现，中场业务恢复度环比持续提升且龙头已基本达到疫前水平，仍预计VIP下降部分，且将带来更好的整体盈利能力，但对收入弥补程度有限，若在桌子利用率明显提升情况下则博彩收入仍有望接近疫前水平，稳健上升判断不变。3ggr195.03亿201975.5%22.6pct2312月，31月，需求端韧性再度验证。20241-3ggr573.26201975.3%23H272.0%有所提升。预计中场业务恢复度持续提升，ggr20232024更关注龙头的精细化运营和控费、增量物业培育等。客流端，受益于春节效应影响，20242329.36201992.9%1月恢复度+9.4pct。22019同期95.7%1月+13.6pct239.6%122.8201914.2%（1月为+7.4%）93.9万人次，+46.1%14.1万人次，-12.7%2.61.42.5万7.41.620190.1晚；非博彩发展潜力较大，澳门国际幻彩大巡游在3月24日举行，自今年3月6日起，西安、青岛为符合条件人员签发往来港澳个人旅游签注，51329日开启，来澳门的香港游客增加，澳旅游局预测复活节10962GGR逐步快速修复至接近疫前的情况下，也逐步开始释放非博彩业务EBITDA率已较疫EBITDA恢复优质且仍具成长空间。零售业务整体恢复较快，受益中场业务和非博彩业务契合发展趋势，澳门博彩规模最大且较早布局中场业务和非博彩业务，过去两年投资建设的实际酒店房间面积增量较大。疫后接待客群修复速度领先，一体化度假村概念仍具备可观的非博彩业务增量；银河娱乐：202319恢复度环比持续提升，中场业务恢复度亮眼，四期稳健推进建设，现金流及负债结构优质，分红逐步稳定优化。恢复与收入匹配度较高，综合运营和控费提效能力突出，疫2019capex基本可通过现金流滚动，三四期落地丰富综合体能力，中长期酒店和物业持续改造、利用率提升、非博彩业务发展共同支撑成长。可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：①医美化妆品赛道具备修复逻辑，建议关注经营效率和弹性和龙头的研发创新趋势，珀莱雅；②建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，金价表现持续向好，预计黄金需求具有较强的持续性和稳健性，关注如黄金珠宝板块中国黄金、老凤祥；关注农产品Reits公司深耕2019新疆自贸区获批之后，将带来更多一带一路相关商机，公司作为新疆地区稀缺的零售贸易公司，积极响应政策行业动态报告号召并主动投身到新疆自贸试验区的建设，有望受益于多重有利环境，实现持续增长。关注富森美，成都地区20238%左右。跨境电商板块：红海等地缘风险导致近期运费和成本有所提升，但主要影响欧洲等地区，toC市场竞争态势有进一步增强趋势，关注差异化服务能力。海外经济环境复杂，超额储蓄有逐步消退趋势，若美国年内财政政策力度实际放缓，则物美价廉偏向刚需属性消费仍将持续受益。同时人民币国际化业务快速推进，中国外贸韧性强化，汇率波动风险有望减小。小商品出口仍为需求持续稳定且供给端能力改善明显的赛道，且头部企业的平台化赋能能力突出，产品品质持续升级。关注科技驱动、品牌化能力较强、全产业链赋能、柔性供应链差异化、平台持续开拓且受益亚马逊平台对服装类产品特定单价以内降佣金率的赛维时代，关注华凯易佰平台成长性及赋能能力。表1:重点公司盈利预测行业 公司 代码

股价/元 市值 EPS元/股 PE2024/4/12 亿元 22年 23年 E1 E2 E3 E1 E2 景区

中国免 601888.SH 75.98 1,571.9 2.43 3.2 3.91 4.49 4.96 19.5 16.9 王府* 600859.SH 13.15 149.3 0.17 0.74 1.00 1.22 17.7 13.2 锦江店 600754.SH 29.68 317.6 0.11 0.9 1.16 1.48 1.72 25.6 20.0 首旅店 600258.SH 15.68 175.1 -0.52 0.7 0.81 0.92 1.07 19.4 17.0 华住团港） 1179.HK 30.30 989.4 -0.61 1.3 1.60 1.90 2.25 19.0 15.9 中青* 600138.SH 11.46 83.0 -0.46 0.3 0.57 0.75 0.86 20.1 15.4 黄山* 600054.SH 13.71 100.0 -0.18 0.56 0.67 0.74 24.5 20.6 丽江* 002033.SZ 11.02 60.6 0.01 0.4 0.47 0.52 0.56 23.6 21.3 峨山A* 000888.SZ 14.71 77.5 -0.28 0.4 0.56 0.64 0.71 26.4 23.1 宋城艺 300144.SZ 10.74 281.4 0.00 0.34 0.50 0.59 31.2 21.4 天目湖 603136.SH 21.91 40.8 0.11 0.77 1.04 1.35 28.6 21.1 众信* 002707.SZ 7.20 70.8 -0.23 0.03 0.19 0.31 258.1 37.6 岭南* 000524.SZ 9.66 64.7 -0.27 0.1 0.31 0.41 31.6 23.7同庆楼 605108.SH 32.63 84.8 0.36 1.08 1.51 1.95 30.2 21.6 16.7广州家 603043.SH 18.49 105.2 0.91 1.0 1.18 1.07 1.25 15.7 17.4爱美客 300896.SZ 289.86 627.1 5.84 8.6 11.34 14.85 18.58 25.6 19.5 15.6朗姿份 002612.SZ 16.55 73.2 0.04 0.53 0.69 0.83 31.5 23.9 20.0珀莱雅 603605.SH 100.00 396.8 2.06 2.86 3.64 4.55 34.9 27.5 22.0贝泰妮 300957.SZ 57.00 241.5 2.48 3.18 4.03 5.01 17.9 14.2 11.4华熙* 688363.SH 53.00 255.3 2.02 2.08 2.53 25.5 20.9巨子物港） 2367.HK 43.80 435.8 1.11 1.5 1.86 2.41 2.99 23.5 18.2 上海化 600315.SH 17.74 120.0 0.70 0.7 0.88 1.00 1.11 20.2 17.8 丸美份 603983.SH 27.49 110.2 0.43 0.77 1.01 1.27 35.6 27.3 福瑞达 600223.SH 8.02 81.5 0.04 0.3 0.36 0.45 22.5 17.9贸售 家家悦 603708.SH 10.80 68.9 0.08 0.32 0.44 0.57 33.9 24.6 18.8行业动态报告红旗连锁002697.SZ5.4173.60.360.40.440.470.5112.311.510.6天虹股份*002419.SZ5.100.230.260.2722.419.918.7重庆百货600729.SH25.25113.21.972.813.363.699.07.56.8百联股份600827.SH9.02160.90.380.20.390.460.5622.919.716.2华致酒行300755.SZ16.9570.60.881.802.222.8安克创新300866.SZ77.23313.92.813.833.964.7720.219.516.2苏美达600710.SH8.80115.00.700.80.780.870.9611.310.19.1壹网壹创*300792.SZ17.5241.80.750.610.750.8728.623.420.1华凯易佰300592.SZ17.9251.80.751.181.641.97居然之家000785.SZ3.12196.20.260.300.360.45孩子王301078.SZ6.3650.330.4042.419.015.8农产品000061.SZ5.7320.260.3025.921.719.3周大生002867.SZ18.84206.51.001.251.491.7315.112.610.9潮宏基002345.SZ7.2440.550.6616.613.110.9珠宝零售迪阿股份*301177.SZ29.92119.71.820.280.831.18106.036.025.4中国黄金600916.SH11.15187.30.460.710.860.9315.613.012.0老凤祥600612.SH83.88404.835.4020.017.415.5菜百股份605599.SH15.88123.50.590.931.031.1717.115.413.6资料来源：，证券，注：*windE1E2、E3123（3）2023年财报尚未披露的公司2023年EPS为空。（三）板块行情本周消费者服务行业涨跌幅-2.10%，跑输上证综指0.47pct，跑赢沪深300指数0.48pct，在中信一级指数14；商业贸易行业涨跌幅-1.33%0.30pct3001.25pct，在中信一级指数10。行业动态报告图15:本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：，证券2024412PETTM28.840.8220212020年内得到大幅提300A20222023二季度以来，消费持复苏存在一定压力，休闲服务板块估值有所下降。2024412PETTM17.540.252020PE呈上升趋势，2023年随着消费加速复苏，PE呈现震荡下行的趋势。23Q1以黄金珠宝公司为代表的业绩实现高增长，板块估值上升。行业动态报告图16:沪深300、CS消费者服务、CS商业贸易板块市盈率对比数据来源：，证券（四）子行业表现休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+5.12%。其余板块中，出境游>酒店>餐饮>免税，涨跌幅分别为+4.42%、+0.69%、+0.39%、-9.30%。景区板块估值水平最高，PE达35倍。其余板块中，出境游>免税>酒店>餐饮，分别为35、24、25、22倍。图17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：%） 图18:休闲服务子行业PE（TTM整体法，剔除负值）数据来源：，证券，注：总市值加权平均 数据来源：，证券商贸零售行业子板块中，专营连锁板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-0.24%。其余板块中，贸易>一般零售>专业市场经营>-0.64%-0.90%-2.10%-5.22%自高而低分别为电商及服务>一般零售>专营连锁>专业市场经营>贸易，PE36、23、20、209倍。行业动态报告图19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：%） 图20:商业贸易子行业PE（TTM，剔除负值）数据来源：，证券 数据来源：，证券个股表现：（1）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为峨眉山A、华天酒店、云南旅游、西安旅游、长白山；跌幅前五公司分别为海南发展、格力地产、大连圣亚、中国中免、东方时尚。（2）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为迪阿股份、名创优品、科思股份、潮宏基、苏美达；跌幅前五公司分别为华凯易佰、零点有数、爱美客、高鑫零售、*ST美谷。图21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：，证券行业动态报告图22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）1086420-2-4-6-8-10潮宏基苏美达红旗潮宏基苏美达红旗福瑞达武老凤祥周美凯龙天*ST美谷数据来源：，证券表2:大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）消费者服务 商业贸易指数涨幅前五 换手率前五 涨幅前五 换手率前五上证综指-1.62峨眉山A40.90大连圣亚23.56迪阿股份7.24美凯龙18.80深证成指-3.32华天酒店21.37峨眉山A22.64名创优品5.85迪阿股份17.35上证50-2.31云南旅游15.71西安旅游20.47科思股份5.66居然之家5.43沪深300-2.58西安旅游13.55长白山17.63潮宏基5.39零点有数5.39创业板指-4.21长白山12.97曲江文旅17.11苏美达4.64天虹股份5.05消费者服务-2.10跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五商贸零售-1.33海南发展-5.67金沙中国有限公司0.54华凯易佰 -7.44高鑫零售 0.91道琼斯-2.37格力地产-7.92海南机场0.47零点有数 -8.26华熙生物 0.81标普500-1.56大连圣亚-10.07海昌海洋公园0.25爱美客 -9.44稳健医疗 0.78纳斯达克-0.45中国中免-10.08百胜中国0.18高鑫零售 -9.94昊海生科 0.59USD/CNY0.03东方时尚-10.41华住集团-S0.10*ST美谷 -10.36汇通达络 0.18资料来源：，证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）休闲服务沪深港通持股：沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、王府井。本周中国中0.76pct5.73%0.09pct1.68%0.13pct18.63%0.43pct15.51%。0.3pct18.29%。0.38pct7.40%；0.03pct0.18pct3.52%0.23pct6.12%。表3休闲服务沪（深）港通持股一览（截至20244.1）分类证券代码股票简称持股数量/万股持股占比上周持股占比年初持股占比沪港通601888.SH中国中免11,187.915.73%6.49%6.74%600754.SH锦江酒店2,173.082.37%2.37%2.33%600859.SH王府井2,221.242.03%1.98%0.81%600258.SH首旅酒店1,527.271.36%1.38%1.98%600185.SH格力地产1,837.280.97%1.05%0.81%603043.SH广州酒家612.831.07%1.01%2.54%600054.SH黄山旅游233.300.45%0.72%1.28%605108.SH同庆楼190.290.73%0.68%0.54%600138.SH中青旅381.060.52%0.55%0.51%深港通300144.SZ宋城演艺4,411.511.68%1.59%2.53%002163.SZ海南发展751.760.88%0.87%0.80%002707.SZ众信旅游279.440.28%0.59%0.21%000888.SZ峨眉山A179.850.34%0.54%0.36%000863.SZ三湘印象147.360.12%0.17%0.63%000796.SZ*ST凯撒37.660.02%0.02%0.02%港股通0520.HK呷哺呷哺20,23518.63%18.76%19.92%9922.HK九毛九22,27215.51%15.08%15.32%2255.HK海昌海洋公园77,0769.50%9.49%8.72%0780.HK同程旅行17,6217.76%7.61%5.97%0880.HK澳博控股51,7457.28%7.50%7.31%1880.HK中国中免7106.11%5.83%5.30%6862.HK海底捞23,8774.28%4.32%3.75%0200.HK新濠国际发展5,8313.85%3.76%3.96%1992.HK复星旅游文化3,3172.67%2.67%2.64%1128.HK永利澳门11,4422.18%2.19%2.60%0308.HK香港中旅11,5302.08%2.10%2.05%2282.HK美高梅中国5,9391.56%1.54%1.64%0341.HK大家乐集团8821.51%1.46%1.04%1928.HK金沙中国有限公司5,8300.72%0.71%0.84%0027.HK银河娱乐1,8740.43%0.43%0.52%资料来源：，证券表4商业贸易沪（深）港通持股一览（截至20244.1）分类证券代码股票简称持股数量/万股持股占比上周持股占比年初持股占比沪港通603605.SH珀莱雅7,224.5218.29%18.59%20.08%600729.SH重庆百货1,427.817.40%7.02%3.54%600694.SH大商股份1,110.643.78%3.69%2.76%688363.SH华熙生物684.273.45%3.51%2.88%600612.SH老凤祥822.552.59%2.36%2.65%600826.SH兰生股份1,024.232.45%2.29%2.41%600415.SH小商品城13,124.512.39%2.41%1.52%600655.SH豫园股份7,121.321.83%2.02%2.14%600755.SH厦门国贸3,330.471.63%1.61%1.46%600916.SH中国黄金2,263.651.34%1.24%1.77%600738.SH丽尚国潮876.231.15%1.20%1.06%603708.SH家家悦631.061.05%1.51%1.70%600828.SH茂业商业1,731.210.99%1.30%1.31%601933.SH永辉超市8,832.230.97%1.02%0.76%600315.SH上海家化579.690.86%0.82%0.75%600682.SH南京新百967.910.83%1.00%0.51%600811.SH东方集团3,045.140.83%0.88%0.59%600827.SH百联股份1,132.610.70%0.70%0.48%600223.SH福瑞达689.710.67%0.75%0.60%688366.SH昊海生科84.810.60%0.60%0.43%605136.SH丽人丽妆211.880.52%0.74%0.33%601828.SH美凯龙1,790.200.49%0.52%0.32%600814.SH杭州解百297.630.41%0.53%0.32%600693.SH东百集团177.700.20%0.20%0.20%深港通300866.SZ安克创新3,505.168.62%8.62%9.05%002697.SZ红旗连锁7,429.845.46%5.43%4.62%002416.SZ爱施德4,374.393.52%3.70%2.17%300957.SZ贝泰妮1,330.443.14%3.24%2.87%000963.SZ华东医药4,880.502.78%2.76%2.76%002867.SZ周大生2,915.342.66%2.43%2.40%002419.SZ天虹股份2,845.482.43%2.35%1.95%300896.SZ爱美客522.492.41%2.39%2.93%002612.SZ朗姿股份744.141.68%1.75%1.16%002818.SZ富森美887.311.18%1.15%1.03%002127.SZ南极电商2,347.060.95%1.05%0.97%000501.SZ武商集团611.410.79%0.78%0.54%000829.SZ天音控股728.010.71%0.64%1.75%300792.SZ壹网壹创167.920.70%0.80%0.48%300755.SZ华致酒行281.780.67%0.75%0.59%300740.SZ水羊股份247.170.63%0.43%0.51%301078.SZ孩子王629.640.56%0.52%0.45%000861.SZ海印股份1,142.280.45%0.97%0.47%000785.SZ居然之家2,712.300.43%0.43%0.38%000626.SZ远大控股37.400.07%0.07%0.09%002024.SZST易购433.440.04%0.04%0.05%000882.SZ华联股份116.610.04%0.04%0.04%301177.SZ迪阿股份13.000.03%0.06%0.12%港股通9896.HK名创优品7,7426.12%5.89%4.55%6808.HK高鑫零售22,3222.34%2.52%2.41%1929.HK周大福10,2491.03%0.99%1.05%资料来源：，证券公司动态（一）休闲服务板块1.【张家界】（代码：000430.SZ）2023年年度报告：公司实现营业收入41,995.61万元，较上年同期增加217.02%，实现归属于上市公司股东的净利润-23,919.27万元。主要原因：2023512.7628,748.81万元；报告期大庸古城亏损2.49亿元，同比增亏0.99亿元，主要系计提资产减值损失7,514.72万元并转回递延所得税资3,658.63万元。【西藏旅游】（代码：600749.SH）2023年年度报告：公司2023年营业总收入2.13亿元，同比去年增长76.51%，归属于上市公司股东的净利润为0.15亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.08亿元。【中国中免】（代码：601888.SH）2024年第一季度业绩快报：2024188.079.45%；实现归属23.080.33%32.70%，较去年同3.95个百分点，公司盈利能力稳中有升。【云南旅游】（代码：002059.SZ）关于公司财务总监变动的公告：202448【华天酒店】（代码：000428.SZ）202320236.8845.19%；归属于上市公司股东的净利润为-1.26亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-2.37亿元。【西安饮食】（代码：000721.SZ）202320237.8060.94%；归属于上市公司股东的净利润为-1.18亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.25亿元。【锦江酒店】（代码：600754.SH）关于挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权的进展公告：上海锦江国际酒店股份有限公司在上海100%股权。202449日，经上海联合产（上海2024412日，本公司与华安未来资产签订《上海市产权交易合同》，交易价款为165,498.89万元。（二）商业贸易板块1.【苏美达】（代码：600710.SH）2023年年度报告：20231229.8112.87%；归属于上市公司股东的净利润10.308.329.05%。【大商股份】（代码：603694.SH）2023年年度报告：公司2023年营业收入73.31亿元，同比增长0.75%；归属于上市公司股东的净利润5.05亿元，同比减少8.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.57亿元，同比增长18.97%。【豫园股份】（代码：600655.SH）关于股东部分股份质押的公告：上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司控股股东上海复星高科技有限公司下属上海复晶投资管理有限公司、上海复星产业投资有限公司、浙江复星商业发展有限公司、上海复昌投资493,013,22712.65%。本次办理股票质押后，复493,013,2272,409,720,64461.85%1,913,749,69279.42%。4.【轻纺城】（代码：600790.SH）2023年年度报告：公司2023年营业收入8.55亿元，同比增长4.22%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比减少81.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.07亿元，同比减少9.17%。【百联股份】（代码：600827.SH）2023年度报告：公司2023年营业收入305.19亿元，同比减少5.47%；归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比减少40.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元。【周大福】（代码：1929.HK）截至224年3月1集团零售值增长12.4%12.4%、12.8%；中国内地同店销售增长-2.7%4.5%。行业动态（一）休闲服务板块华住旗下桔子水晶在营酒店数量将突破200家412194200家门店。华住集团中高端酒店事业部开发高级副总裁黄慧星表示，作为华住集团中高端的第一品牌，桔子水晶在全国范1943202025750家店。资料来源：https:///article/181294去哪儿：五一假期热门城市酒店预订量同比增三成41220%。其中，海南三亚、云南西双版纳及浙江湖州等城市酒店价格位居前列，而吉林长春、甘肃兰州等地300元以下。资料来源： https:///article/181110今年一季度，上海浦东机场口岸出入境人数超680万人次680.24.6