信用债二季报：可关注中高等级短端品种的相对价值

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一级场况 4发行到规模 4发行率 4二级场况 5市场交量 5信用差势 6期限差评利差 10信用级整违债统计 12信用级整计 12违约券计 13投资点 14风险示 15图目录图1：信债行到统计亿） 4图2：不品信债融资（元） 4图3：3期等品发行率（） 5图4：信债交统（亿） 6图5：中期据AAA信用差势（） 7图6：中期据AA+信用差势（） 7图7：中期据AA用利走（） 7图8：中期据AA-信用差势（） 7图9：中企债AAA利差势（） 8图10：债业债AA+利差势（） 8图11：债业债AA利差势（） 8图12：债业债AA-利差势（） 8图13：债投债AAA利差势（） 9图14：债投债AA+利差势（） 9图15：债投债AA利差势（） 10图16：债投债AA-利差势（） 10图17：债短票据AA+级限差势（bp） 10图18：债短票据3Y期级差势（bp） 10图19：债业债AA+期限差势（bp） 11图20：债业债3Y评级差势（bp） 11图21：债投债AA+期限差势（bp） 12图22：债投债3Y评级差势（bp） 12表目录表1：交商会行导利率 5表2：中期据差况统（bp） 6表3：企债差况计（bp） 8表4：城债差况计（bp） 9表5：中中期据限利和级差计（bp） 10表6：中企债限差和级差计（bp） 11表7：中城债限差和级差计（bp） 12表8：2024一度调整况总 12一级市场情况发行与到期规模2024年一季度企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行4078只发金额35241.07元环增长29.73用债融额7441.34元，环比增加8446.75亿元。分品种来看，2024年一季度企业债发行31只，发行金额246.68亿元，环比增长65.56；融额-592.99亿元，环增加401.36亿元公债行1130发行额9374.59亿比长9.08净额1570.03元比加766.85亿期据行1218只发金额11210.22元环增长53.95融4800.532275.131339元环长26.36净资额2362.99元，环增加5227.98亿向具行360只发金额1998.34元环比增长51.60融资额-699.22224.572024图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所发行利率2023202459P至23P146至-23-59BP至-25BP至-24-32BP至-25BPAAA-27BP至-23-32BP至-25BP，AA-33BP至-30BP，AA-为-59BP至-31BP。表1：交易商协会发行指导利率期限 1年期 3年期 5年期 7年期主体评级现值（）变化（bP）现（）变化（bP）现（）变化（bP）现值（）变化（bP）重点AAA2.44-232.60-262.80-242.91-25AAA2.50-252.70-272.93-253.03-27AA+2.66-252.96-253.22-283.48-32AA2.93-303.29-303.66-333.98-32AA-4.82-465.20-595.61-556.21-31资料来源：iFinD，研究所3AAAAA+AAAA-图3：3年期各等级品种发行利率（%）资料来源：iFinD，研究所二级市场情况市场成交量20241.74%4015.9838667.48亿37617.6222865.908192.33图4：信用债成交额统计（亿元）资料来源：iFinD，研究所iFinD因此，本报告对历史数据均进行回溯以保证数据的一致性及可比性信用利差走势2024年一季度，中短期票据中高等级中短端品种信用利差呈波动上行态势，中高AAA1AA+1表2：中短期票据利差情况统计（bp）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年98.0158.9543.6635.0013.9848.6060.80%3年77.2947.1139.4932.7911.6632.8725.20%5年93.8252.0645.1738.6312.6235.5818.30%7年81.8650.1542.9535.6711.0120.984.20%AA+1年122.4480.5461.9648.1829.0458.6144.80%3年110.1571.3161.1951.7632.3846.8713.80%5年116.5682.0973.4764.3533.6255.589.80%7年115.8685.2577.5468.3336.0146.982.90%AA1年178.50107.6583.4161.4135.2663.6127.20%3年150.46108.3395.0879.5442.6756.875.10%5年161.34133.93118.74105.4750.6270.585.20%AA-1年359.62301.27288.65263.18122.76238.6120.50%3年385.08328.08301.26270.80163.76247.8721.10%5年394.78354.91337.79289.07186.38278.5822.90%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图5：中短期票据AAA级信用利差走势（） 图6：中短期票据AA+级信用利差走势（） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图7：中短期票据AA级信用利差走势（） 图8：中短期票据AA-级信用利差走势（）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所2024年一季度，企业债中高等级短端品种信用利差呈波动上行态势，中高等级中长端品种及低等级品种信用利差呈波动下行态势。目前AAA级1年期品种利差处历史中高分位，AA+级1年期品种利差处历史中位，其余品种基本处历史中低分位和历史低位。表3：企业债利差情况统计（bp）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年98.0159.2043.0034.7413.8651.1965.20%3年74.3445.4738.3932.0410.3733.5431.10%5年93.8751.8744.5637.0410.9037.9127.70%7年80.8648.0741.6434.659.5520.754.70%AA+1年122.9082.1964.1748.5328.1961.1945.90%3年109.1669.9360.4052.1030.8043.739.10%5年116.6082.6773.1863.3438.9351.344.30%7年115.8686.3476.2566.9041.5547.431.50%AA1年178.50109.6390.1464.7736.5266.5727.50%3年151.45111.2895.2880.3347.7560.305.40%5年161.34135.41118.35105.5159.1468.252.20%7年168.68140.19125.82109.5864.3285.565.40%AA-1年350.01305.53289.83266.03131.85243.0620.60%3年379.16327.14302.50275.51163.76250.2321.00%5年387.48354.88335.66297.48186.38279.2022.50%7年382.97356.03343.93314.40217.82314.0224.70%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图9：中债企业债AAA级利差走势（） 图10：中债企业债AA+级利差走势（）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图11：中债企业债AA级利差走势（） 图12：中债企业债AA-级利差走势（） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所2024年一季度，城投债中高等级短端品种信用利差呈波动上行态势，中高等级中AAA13AA+1表4：城投债利差情况统计（bp）最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年105.0169.5147.8737.7714.0550.9654.50%3年85.4753.8244.0335.7012.4540.7441.60%5年88.6159.4850.7043.0213.7940.3117.90%7年88.6158.8051.5443.0513.8026.875.20%AA+1年131.8183.0058.6246.6423.6956.5545.80%3年123.5968.0658.5749.1824.4546.6319.00%5年119.8680.2170.2460.2323.4450.2610.20%7年121.2285.7575.9067.0227.5742.733.80%AA1年191.0899.9572.8257.7932.6963.5535.10%3年170.3093.1778.6567.2834.4556.1310.80%5年179.44114.66102.3989.0038.4465.767.10%7年190.97126.01112.96104.7046.8069.733.70%AA-1年353.97271.75209.08142.7262.0086.553.80%3年433.06325.37271.66173.3272.95122.134.90%5年441.51371.35330.40206.2984.61203.7624.30%7年451.82387.39359.73222.02100.57318.7330.20%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图13：中债城投债AAA级利差走势（） 图14：中债城投债AA+级利差走势（）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图15：中债城投债AA级利差走势（） 图16：中债城投债AA-级利差走势（）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所期限利差与评级利差2024中短期票据、、19.3%19.3%12.7%中短期票据(AA-)-(AAA)20.8%0.7%8.9%表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8499.0047.893/4分位50.4439.6668.75285.9367.8526.001/2分位38.0432.5057.22265.0053.0021.001/4分位25.5122.6841.27237.0040.0016.86最小值-1.782.124.05125.0023.0010.00现值21.7018.0527.12215.0024.0014.00当前分位19.30%19.30%12.70%20.80%0.70%8.90%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图17：中债中短期票据AA+级期限利差走势（bp） 图18：中债中短期票据3Y期评级利差走势（bp） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所2024企业债期12.2%16.3%15.3%企业债呈波动下行态势。当前(AA-)-(AAA)处于历史中低分位，位于20.7%分位数，(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)利差处历史低位，分别位于1.9%、1.0%分位数。表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.99106.0053.003/4分位49.4440.2368.12286.0669.9327.061/2分位36.1732.0955.67268.7954.2521.001/4分位23.8422.6940.22240.0042.0017.00最小值-3.012.214.53125.0022.649.72现值15.9816.9530.71216.6926.7610.19当前分位12.20%16.30%15.30%20.70%1.90%1.00%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图19：中债企业债AA+级期限利差走势（bp） 图20：中债企业债3Y期评级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所2024城投债期28.5%分、6.1%、5.2%级利差方面，3年期城投债各品种评级利差呈波动下行态势。当前(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)利差处历史低位，分别位于5.7%、0.4%、1.8%分位数。表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.44100.0047.923/4分位49.7038.2271.48284.4043.0017.951/2分位36.4730.9458.62222.5035.3914.001/4分位21.6521.4541.13127.0027.4310.89最小值-17.753.712.6344.0014.393.00现值23.5212.9723.1181.3915.395.89当前分位28.50%6.10%5.20%5.70%0.40%1.80%资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图21：中债城投债AA+级期限利差走势（bp） 图22：中债城投债3Y期评级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所信用评级调整及违约债券统计信用评级调整统计据Gildata统计，202422（814表8：2024年一季度评级调整情况汇总公司 行业 企业性质 评级机评级（展望）下调：

本次评级结果/展望

上次评级结果/展望岭南生态文旅股份有限公司建筑业地方国有企业岭南生态文旅股份有限公司建筑业地方国有企业联合资信BBB-/负面西安建工集团有限公司建筑装饰公众企业大公国际AA-/负面搜于特集团股份有限公司纺织服饰民营企业联合资信CAA(不确定)CC/负面上海城地香江数据科技股份有限公司计算机民营企业上海新世纪BBB/负面A-/负面思创医惠科技股份有限公司计算机公众企业中证鹏元BB/负面BBB-/负面红相股份有限公司电力设备民营企业联合资信A-/负面A+/负面贵阳经济开发区城市建设投资(集团)股份有限公司

建筑装饰 地方国有企业 AA-/稳定 AA/稳定国厚资产管理股份有限公司 金融业 民营企业 联合资信 A+/负面 AA/负评级（展望）上调：上海农村商业银行股份有限公司金融业地方国有企业标普(中国)AAA/稳定AA-/稳定中国建设基础设施有限公司建筑装饰中央国有企业标普(中国)AA+/稳定A+/稳定中建方程投资发展集团有限公司建筑业中央国有企业标普(中国)AA+/稳定A+/稳定中铝资本控股有限公司非银金融中央国有企业上海新世纪AAA/稳定AA+/稳定企业银行(中国)有限公司银行外资企业联合资信AAA/稳定AA+/稳定国民银行(中国)有限公司金融业外资企业标普(中国)AAA/稳定AA+/稳定日照高新发展集团有限公司交通运输地方国有企业中证鹏元AA+/稳定AA/稳定杭州滨江城建发展有限公司建筑业地方国有企业上海新世纪AA+/稳定AA/稳定江苏创鸿资产管理有限公司建筑业地方国有企业上海新世纪AA+/稳定AA/稳定池州建设投资集团有限公司建筑装饰地方国有企业中证鹏元AA/稳定AA-/稳定湛江市交通投资集团有限公司交通运输地方国有企业上海新世纪AA+/稳定AA