流动性指标总结

一、价格法价格法是从流动性的宽度属性演变过来的，其最重要的价格指标是价差衡量指标，包括买卖价差、有效价差、实现的价差、定位价差等4种。其中，最常用的是买卖价报价差。(1)衡量买卖价差有两种，一是绝对买卖价差(=1卖出报价-买进报价{)二是相对买卖价差，即百分比买卖价差(=绝对买卖价差/最佳买卖价格的平均值)。报价价差缺点：用报价价差度量执行成本时假设交易刚好发生在买价或者卖价上，即成交价格要么等于买价要么等于卖价，不会处于买卖报价之间。然而，事实上，成交价格是有可能处在买卖报价之间的。(2)由于买卖价差中间值反映的是没有交易成本存在的证券市场价格，所以有效价差的计算是基于真实成本的成交价格，所以它比报价价差更能精确的反应执行成本。有效价差=成交价格的平均价格一买卖价差中间值有效价差=成交价格的平均价格一买卖价差中间值(3)市场微观结构的最新理论和经验倾向于把有效价差分解成两个成分：已实现价差和价格影响，已实现价差度量了流动性提供者为市场提供流动性所实现的收益，价格影响又称为信息成分或逆向选择成本，度量了投资者在与知情交易者发生交易时遭受到的损失。r;=2Q,(p,-v+)其中，r;是已实现价差，vm是交易在t时刻成交之后一段时间(n时间段)股票的真实价格。已实现价差度量了流动性提供者担任交易对手时获得的收益。价格影响的定义为有效价差与已实现价差的差额，计算式如下：δ,=2Q,(v+n-m,)价格影响可以理解成流动性提供者在刚刚完成指令时因获得了有效价差而取得收益，但是他在之后做相反方向的交易时可能会面对知情交易者而遭受损失，损失大小为逆向选择成本的值，或者说是价格影响。因此他最终获得只是已实现价差。换言之，有效价差并不是完全是投资者的理论，其中包括了一部分不可实现的，是由于他可能面对知情交易者的损失。(4)RollRoll(1984)创建了一个间接衡量有效价差的指标。该指标有两个假设前提。第一，市场是有效的，第二，观测到的价格变化的分布是平稳的。将要估计的有效价差，Qt是买卖标识，取值1或-1,于是Roll证明有效价差可以用以下公 S=2×√-Cov(△P,△P),这个指标的好处在于数据易于获取，而不好的地方在于如Hasbrouck(2004)针对Roll指标运用了贝叶斯方法。他的模型如下：Vx=Vk-1+kP=V+c×9x它服从均值为0方差为的正态分布，Px则是交易价格的对数，C是待估的有效成本，是方向标识。(1)市场深度市场深度=(最高买价上的订单总数+最低卖价上的订单总数)/2标的缺点在于：做市商或者市场流动性提供者一般不愿意披露其在该价位上的全部交易数量，因此最佳报价上的数量并不能准确的反映市场的深度。(2)成交深度成交深度=(最佳买价上的订单总数或金额+最佳卖价上的订单总数或金额)/2外，在特定价格上的成交数量没有考虑超过报价深度的大宗交易的执行成本。(3)换手率这是一个衡量证券持有时间的指标。计算公式：换手率=交易金额(股数)/流通市值(流通股数)差，也就是说中国市场的投机氛围超过投资氛围，所以的反映市场的流动性，它更多的是反映市场的投机程度。该指标假定如果预期回报小于初始成本时，股票就是0收益，因此，高成本的股票常常这样就造成很多交易都是噪声交易，是0收益的交易。交易量的衡量流动性的指标。主要用价格冲击和流动性比率两种模型(1)价格冲击rn=λ·Sn+u,②Gamma(2)流动性比率②弱流动性比率(ILLIQ)Liu(2006)年提出了一个基于调整过的换手率的过去x个月0交易量，计算如下：其中x-monthturnover表示过去x个月的换手率，NoTD是过去x个月交易的forallsamplestocks.Zhang提出了一个价格冲击与交易频率相结合的指标，其计算公式如下：其中NT%表示一个月中的0交易天数，或0收益天数。(1)LSB逆向选择分量(λLSBi)Lin,Sanger和Booth(简称LSB模型)研究了买卖价差的成分和交易规模的关系，并分随着指令处理成本和买卖价差的改变而改变他们提出了如下模型：M+i-M=λZ+E+IZ+=θZ,+η+逆向选择成本，δ=(θ+1)/2为指令持续参数，E,η为随机误差项。该模型的不足之处在于假定存货成本为0,其实即使在指令交易的市场，如果市场额流动性很差时，照样,该式子中的五个参数一般通过以下方程来估计：其中B、S已知，分别为买房主动和卖方主动成交量。只与不对称信息相关。Bandi和Russel(2006)的研究表明，相对于相对价差和有效价差而言，FITC与换手率、PIN及分析师人数相关性更高。完全信息=公开信息+私人信息是未观测到的全信息价格，是衡量有效价差与全信息价格之间差异p₁=P+n,”,其中P₁=P₁