主题报告：还有哪些细分行业股息率较高

图2：与当前宏观环境类似的时间段期间涨幅TOP5行业及其股息率排名一览资料来源：，wind（注：股息率数据选取开始时间当年中信一级行业股息率进行排序）二、周期上行、高盈利、低估值的行业更可能成为高股息行业（一）近5年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭等行业5年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。2019年-202310%5年高股息行业特（1）整体看，近5年来股息率在%以上的公司主要集中在房地产、医药、煤炭、25家、22家、13家、8家、7（2）52020202355的行业主54432次、21-252019年的食品饮料、电子行业、2020年的农林牧渔、20222023年的电新行业。图3：2019-2023年股息率在10%以上公司所属行业资料来源：，wind（注：图表内数字代表该行业内股息率在10%以上公司个数；截止2024年4月9日，2023年年报披露不全，因此股息率数据采用股息率（TTM），其余年份均使用当年年报披露股息率）图4：近5年股息率10%以上公司所在行业分布个数 图5：近5年股息率10%以上公司所在行业分布比例资料来源：,wind 资料来源：,wind（二）高股息行业轮动主要受行业周期、盈利、估值等因素影响处于上行周期的行业可能成为高股息行业。我们通过分析2019-2023年高股息行业的特征，发现高股息行业多处于上行周期，受到政策面的积极驱动以及行业供需层面预期向好的积极影响。20202021年开始地产调控升级，重点城市土地供应“双集中”等500条政策出台，地产行业进入严控时期。供需层面，我国20212（2）20192019年开启为201962020年的高股息行业包括农林202020212021（89个2021年营收增速、13.9%、58.6%2021全球化工品需求向好、油价中枢提升带动库存回补下价格上升（+43%。四是02年的高股息行业指向煤炭和电新：021年煤炭保供政策出台，20223亿吨具体目标，另外地缘冲突导致的全球能源价162.9%185.9%2021年两会202293.3%、91.2%。图6：地产销售累计同比自2021年达到近年顶峰 图7：上一轮半导体上行周期为2019年6月-2022年2月资料来源：,wind 资料来源：,wind图8：第五轮猪周期约处在2018年11月-2020年8月 图9：叉车出口在2020年、2022年迎来两次小高峰资料来源：,wind 资料来源：,wind图10：2021年获批创新药数量达2017-2022年峰值 图11：化工品价格指数在2020-2022处于上行周期资料来源：，ASKCI 资料来源：,wind图12：2021年煤炭价格急速上涨 图13：新能源车行业2021-2022年产销两旺 资料来源：,wind 资料来源：,wind高股息行业盈利偏好且较稳定。我们将中信一级行业2019-2022年年报实际披露的营收增速、盈利增速、ROE如下表，并对比了各行业在4年间的盈利排名、盈利标准差、平均ROE以分析高股息行业在对应年份的盈利增速、盈利稳定性以及盈利质量，我们发现，高股息行业盈利偏好且较稳定。（1）高股息行业的盈利偏好：首先，高股息行业盈利增速处于中上水平，如2019的高股息行业房地产、建材、食品饮料、电子的盈利增速排名分别为TOP11、TOP13、TOP8、TOP6；2020年高股息行业医药、机械、农林牧渔盈利增速排名分别为TOP10、TOP8、TOP9；2021年高股息行业医药、钢铁、基础化工、纺织服装的盈利增速排名TOP12、TOP8、TOP7、TOP13；2022年高股息行业煤炭、电新排名行业TOP6、TOP2。其次，高股息行业ROE相对偏高，2019-2022期间的高股息行业如食品饮料、家电、建材、煤炭等的ROE均超过14%，远高于31个行业的均值7.9%。（2）高股息行业盈利相对更稳定：2019-2022期间的高股息行业如煤炭、机械、电新、纺织服装、食品饮料、医药等的盈利增速的标准差都小于35%，远低于31个行业的均值110%。图14：2019-2022年高股息行业的盈利增速排名（从高到低））资料来源：，wind图15：2019-2022年高股息集中的行业营收增速、盈利增速标准差、ROE以及现金流收益率情况一览资料来源：，wind（注：以上PE估值采用TTM值；标红行业为前文筛选出的2019-2023年的高股息公司集中的行业）高股息行业估值处于中性偏低水平。2019-2023年高股息集中度较高的行业在年初的E估值以及E估值分位数（自205年以来）（1）除00年的机械、00-202209-20230%；PE30%以下，PE30%以下的高股息行业占比约为60%。图16：2019-2023年高股息集中的行业年初与年末左右PE估值与PE估值分位数变化（%）资料来源：，wind（注：以上PE估值采用TTM值）三、关注动力煤、服饰、厨房电器等高股息子行业动力