2022吉利汽车深度研究报告：极氪品牌+雷神混动发力

2021年新能源销量大爆发之年，吉利却在新能雷神混动方面，吉利最可能成为比亚迪之后第二个在混动领域爆发的自风险提示：新产品推出节奏不及预期，新产品销量不及预期2022/08/082022/08/086个月目标价（港元）22.5收盘价（港元）17.7812个月股价区间（港元）10.30~28.90总市值（百万港元）178,170.65总股本（百万股）10,021A股（百万股）0H股（百万股）10021日均成交量（百万股）63吉利汽车恒生指数20%0%-20%-40%-60%-80%2021/82021/112022/220涨跌幅（%）绝对收益相对收益2%10%3M53%53%12M-35%《东北证券汽车行业周报第21期：新能源汽车购置税将继续免征，比亚迪海豹正式上市》--20220801《东北证券汽车行业周报第20期：比亚迪登陆日本乘用车市场，百度发布量产无人车RT6》--20220725执业证书编号：S0550518060001021-61001510lihg@3WAUTO”关注！回复关键词【进群】，加入3WAUTO汽车干货分享群 1.投资逻辑 52.全新纯电+混动发力，新产品周期有望开启 6 6 92.3.打造新产品矩阵，极氪品牌+雷神动力全新出发 2.3.1.极氪品牌：吉利智能电动化的拳头产品 102.3.2.雷神混动：肩负吉利品牌动力转型的重任 12 163.模块化架构造车，技术积累极为雄厚 17 20 223.6.SEA架构：主攻 234.依托原有品牌矩阵，雷神混动+SEA纯电赋能转型 254.1.雷神混动赋能，托起吉利基本盘转型重任 25 254.1.2.领克品牌：国产豪华品牌，带动吉利集团单车价值提升 274.2.SEA纯电发力，打造新一代智能电动化 294.2.1.极氪品牌：智能电动化拳头产品 29 30 315.产销端配套完善，智能电动化多方位布局 325.1.产能布局完善，规模效应降低 32 335.3.电池产业布局：打造电池产业链闭环+构建补能体系 34 365.5.汽车共享化布局：曹操出行+耀出行，成就共享出行领域巨头 386.业绩预测与风险提示 41 5 6 8 8 8 8 9 9 10 10 10 13 13 13 13 14 14 15 15 17 19 20 20 21 21 23 23 24 24 25 26 26 27 27 27 28 28 28 29 29 30 30 30 31 31 32 32 34 35 35 35 36 36 38 38 40 40 12表2：帝豪LPHEV、星越LHEV及竞品车型参数比较 15表3：主流车企模块化平台 18 21 22表6：四种汽车总线对比 22表7：不同类型汽车电子电气架构区别 24表8：领克品牌各车型主要参数 29表9：几何品牌车型与帝豪对应车型对比 31表10：吉利汽车现有产能分布 33 34表12：主流车载生态对比 37表13：国内主流车企共享出行项目 391.投资逻辑2.全新纯电+混动发力，新产品周期有望开启极氪、睿蓝、沃尔沃、极星、路特斯等汽车品牌，产品从低端到高端，覆盖轿车、SUV、MPV等细分市场，涵盖传统燃油、油电混动、插电混动、纯电动等动力系吉利汽车从一家名不见经传的民营汽车制造商发展成为今天的中国自主品牌龙头凭借着不到夏利一半的价格，得到了众多消费者的青睐，迅速占领家用轿车市场。2.0安全车时代（2007年至2013年“造最安全、最环保、最节能的好车”3.0精品车时代（2014年至2019年“造每个人年乘用车行业减免购置税刺激政策带来的市场繁荣，以及20技术后，吉利通过不断自研推出一系列精品爆款车型，开启了自己的强产品周期。的状态。从行业整体来看，购置税减免政策其实更多的是改变消费者购车的时点，主要可以归为两个阶段的不同原因1）汽车行业整体熊市影响，2018-2020年全在2017-2018年车市转折初期表现出了一定的韧性，但最终还是受行业整体不景气2.3.打造新产品矩阵，极氪品牌+雷神动力全新出发2.3.1.极氪品牌：吉利智能电动化的拳头产品Model3价格(万元)Xavier000001111335超声波雷达8855模块可根据需要进行搭配组合，形成不同的混合动过能量回收系统，将车辆的动能转化为电能，给电池充电，此时会伴随车辆减速。热效率最高的发动机基本被日系发动机包揽：本田地球梦2.0L为40.6%，丰田与比亚迪DM-i相比，吉利雷神混动在动力和操领域积累的不同，吉利和比亚迪的混动系统在主打方向上也略有差异，客观来讲，工作区间更早的介入直驱，更具有动力和操控性，目前雷表2：帝豪LPHEV、星越LHEV及竞品车型参数比较秦PLUSDM-i宋PLUSDM-i9动市场后迅速打开空间并持续保持竞争力。从油电混动的市场空间来看，2021年款基于雷神动力或SEA纯电架构打造的新车型上市，吉利在智能电动3.模块化架构造车，技术积累极为雄厚1、提高开发效率，缩短车型的研发周期。模块化平台对各部分总成进行标准悬架结构等进行不同组合，在同一个平台上开发不同类型、不同级别的车5、提高车辆的品质和质量。模块化平台研发的新车型通常会继承老款车型的可以满足全方位、宽领域、多层次的产品研表3：主流车企模块化平台模块化架构/平台UKL前轴的尺寸固定外，其他的尺寸如车身长度、高度、轴距、轮距等均可调率明显改善。并预留下电动机和电池组的空间和相关接口，使其可以搭载构天然地继承了沃尔沃在安全领域的一流技术与经验，使用高强度吸能车身结构，±0.5mm钣金匹配面差控制底盘一体化合装化的持续升级需求。CMA架构使用了先进的FlexRay总线，数据传输速度高达创新设计，兼顾舒适性和运动性。在动力层面，CMA架构采用2.0TD、1.5TD、表6：四种汽车总线对比成本低，传输速持分布式控制和实传输速度较高、具备传输速度高、支持多种网络连接大灯、灯光、门汽车空调、电子指汽车导航系统、新车研发周期可以缩短至18～24个月，研发速度提BMA架构车型的长度调节范围为4000～4800mm，轴距的调节范围则在2550~表7：不同类型汽车电子电气架构区别功能划分明确，各模块互为4.依托原有品牌矩阵，雷神混动+SEA纯电赋能转型4.1.2.领克品牌：国产豪华品牌，带动吉利集团单车价值提升较大波动，随着外部不利因素退去，叠加减免购置税政策刺激以及雷神混动赋能，表8：领克品牌各车型主要参数借雷神混动开始全面的动力转型和升级，有望开启更强的产品周期加速成长。4.2.SEA纯电发力，打造新一代智能电动化产品4.2.1.极氪品牌：智能电动化拳头产品4.2.2.几何品牌：定位“电动时代的帝豪”表9：几何品牌车型与帝豪对应车型对比价格(万元)7全新品牌RADAR。新品牌定位于全新5.产销端配套完善，智能电动化多方位布局5.1.产能布局完善，规模效应降低成本表10：吉利汽车现有产能分布杭州湾DMA工厂领克梅山工厂领克合计杭州湾工厂领克“三位一体”销售渠道付中心和服务中心做保障,在线社交中心连接用户,锂能等电池厂商建立了深度的合作关系。目前吉5.4.智能网联布局：Zenseact+亿咖通，合作打造互联生态Waymo等头部公司建立深度合作关系，共同开发自动驾驶解决方案。沃尔沃在自在智能座舱领域，吉利孵化了独角兽公司亿咖通，并在芯片层面与高通、伟世通、高达97%，并具有免唤醒功能，可做到及时响应。秉承着“互创互联，开放共享”舱芯片。得益于高性能的车机芯片，星越L成为首款搭载伟世控制器的量产车型。而新一代缤越的银河OS基于亿咖通自研的E表12：主流车载生态对比瑞核底层架构里达摩院高高低高高低延、高精度、高可靠的厘米级精度位置信息服务，提升汽车自动驾驶的感知能力，丰富的消费场景，形成智能网联化的吉利生态圈，构建天地一体化的出行生态和耀出行平台的发展，推动着吉利从汽车制造务也随之向着便捷化、灵活化及精准化方向升级发展，汽车“共享化”也在不断被定私家车加盟为主要运力，平台负责匹配，代表平台有滴滴、Uber等；一种是表13：国内主流车企共享出行项目燕肥驰樊西安、北京等国内一二线城市的布局，探索了商旅接送机、会务用车、商务用车、从日常出行到高端商务出行的全覆盖。共享出行巨6.业绩预测与风险提示风险提示：新产品推出节奏不及预期，新产品销量不及资产负债表（百万元）2021A2022E2023E利润表（百万元）2021A2022E2023短期借款000000本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复A股市场以沪深300指数为市场基场以摩根士丹利中国指数为市场基 公募销售 吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyin@齐健021-6100196518221628116qijian@李瑞暄021-6100180218801903156lirx@周嘉茜021-6100182718516728369zhoujq@周之斌021-6100207318054655039zhouzb@陈梓佳021-6100188719512360962chen_zj@孙乔容若021-6100198619921892769sunqrr@屠诚021-6100198613120615210tucheng@康杭021-6100198618815275517kangh@丁园021-6100198619514638854dingyuan@ 殷璐璐010-5803455718501954588yinlulu@温中朝010-5803455513701194494wenzc@曾彦戈010-5803456318501944669zengyg@王动010-5803455518514201710wang_dong@吕奕伟010-5803455315533699982lvyw@孙伟豪010-5803455318811582591sunwh@闫琳010-5803455517862705380yanlin@陈思010-5803455318388039903chen_si@徐鹏程010-5803455318210496816xupc@张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2@ 0755-3397586513760273833liu_xuan@0755-3397586515989508876liuman@0755-3397586518516772531wangquan@0755-3397586513641400353wanggy@0755-3397586515906062728zhang_hb@0755-3397586515828528907dengll@0755-3397586515503411110daizr@0755-3397586513266512936wangxr_7561@0755-3397586518565707197yang_jj@0755-3397586513823218716