2024年机械行业投资策略分析报告：新质生产力高端装备产业链升级

新质生产力推动高端装备产业链升级2024年机械行业春季投资策略2024.3.26投资要点

2023年9月7日，在新时代推动东北全面振兴座谈会上首次提到，“培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。新质生产力主要聚焦行业包括战略性新兴产业和未来产业

2024年2月23日，主持召开中央财经委会第四次会议，会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新

新兴产业方向建议重点关注：••••低空经济：卧龙电驱、亿航智能、万丰奥威、山河智能等机器人：鸣志电器、绿的谐波、双环传动、中大力德、埃斯顿、拓斯达等氢能：科威尔、兰石重装、华电重工、冰轮环境等工业视觉：奥普特、凌云光、奥比中光、日联科技等

设备更新方向建议重点关注：••••••机床：纽威数控、海天精工、豪迈科技、拓斯达、科德数控、华中数控、秦川机床等刀具：中钨高新、华锐精密、欧科亿、沃尔德等激光：柏楚电子、锐科激光、杰普特等轨交：中国中车、时代电气、中国通号等仪器检测：普源精电、苏试试验、坤恒顺维、谱尼测试、东华测试、华测检测、科威尔等工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等

风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险

资料：人民网、申万宏源研究2主要内容1.

新兴产业：低空经济+机器人2.

设备更新：工业母机+激光+轨交+检测仪器3.

重点个股：甄选细分赛道核心标的31.1

低空经济：航空器从生产到运营已有路可循型号合格证TC民航局认为申请人提交的这一款航空器的型号(机体结构、机载设备等相关图纸、技术规范、材料、工艺)符合适航标准，获得TC后可进行试运营适航证AC生产许可证PCPC拥有三大权利：

1）航空器无需进一步证明即可获得适航证；2)

发动机或螺旋桨无需进一步证明即可获得适航批准标签；3）零部件无需进一步证明即可获得适航批准标签民航局认为该型号航空器（特指单架）符合经批准的设计，且处于安全可用状态PC意义在于该类航空器可批量生产，不用再申请单机适航证

资料：通用航空、

《中华人民共和国民用航空法》、申万宏源研究41.1“无人驾驶管理条例”已对各类航空器的划分标准进行明确规定

适航管理：中型和大型航空器需申请型号合格证、生产合格证和适航证，发动机、螺旋桨、零部件可以随航空器一起获得设计审批，也可单独申请

运营合格证：微型以及起飞重量≤150kg

的农用无人驾驶飞行器可豁免申请，除此之外的航空器从事飞行活动都需获得运营合格证

电子围栏：小型、中型、大型以及在重点区域飞行的航空器需安装并使用电子围栏无人驾驶航空器分类分类空机重量微型＜250g轻型≤4kg≤7kg小型≤15kg≤25kg中型大型最大起飞重量最大飞行高度最大平飞速度适航证运营合格证电子围栏≤150kg＞150kg≤50m≤40km/h≤100km/h✔✔✔✔✔✔✔✔✔

资料：《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》、申万宏源研究51.1

eVTOL三种主要构型多旋翼复合翼倾转旋翼通过多个（通过多于4个）固定螺旋实现垂

旋翼和固定翼的结合，起降和巡航使用的螺特点优势劣势垂直起降和水平推力使用同一套系统直起降和巡航工作旋桨是独立的，分别实现垂直起降和巡航适航认证周期短稳定性和灵活性强，安全冗余高整机重量减低，减轻电机负担航程更远，飞行速度更快能耗低，可实现远距离和高速飞行能耗高，载荷和航程有限平飞时需克服旋翼的矢重阻力等问题，需满

倾转机械设计和飞控系统复杂，研制风险由于空气动力学特性限制，速度相对较低

足更多的适航标准和成本高，适航认证周期长最大时速最大航程80-150km/h20-50km150-200km/h180-250km/h200-250km150-250km应用场景

观光旅游；短途运输；农用城际交通；物流运输；空中巴士中长距离城际交通；物流运输；空中巴士亿航智能：23年12月获得载人型适航证小鹏汇天、德国Volocopter、AIRBUS峰飞航空：24年3月获得货运版型号合格证

时的科技：23年10月TC获受理英国VERTICAL、德国Volocopter

美国JOBY、AIRBUS主要玩家图例

资料：《中国垂直出行市场展望报告》、亿航智能官网、峰飞航空官网、时的科技官网、申万宏源研究620231.2

人形机器人关键在于AI和场景落地，关注头部公司进展

1、关注人工智能大模型与机器人本体的结合应用•人工智能头部公司引领行业发展：英伟达GTC大会发布人形机器人项目GR00T，包括多模态通用基础大模型、Isaac

Lab强化学习平台、Jeston

Thor算力芯片等，覆盖基础模型、软件生态和硬件，形成一个完整闭环的系统。•机器人本体搭载顶级AI大模型：人形机器人Figure

01搭载了OpenAI大语言模型，与人类进行完整对话，并通过逻辑推理完成日常任务。

2、关注国内人形机器人商业化落地节奏•工厂有望成为首先落地场景：目前特斯拉、比亚迪、蔚来、宝马、小鹏等新能源车企开始自研或者合作的形式引入人形机器人，从而进一步提升自动化率；此外，零售行业也有望出现落地场景。•

2023年人形机器人原型机密集发布，2024年已陆续出现场景落地和商业化案例。

3、关注人形机器人产业链国产化进展•人形机器人涉及机械、机电、电子、软件等多学科，涉及产业链环节众多，包括机器人本体、执行器总成、减速器、电机、丝杠、轴承、视觉传感器、力传感器、IMU等。未来人形机器人的大规模放量将带动细分环节的行业容量大规模扩张，带来相关公司估值重塑。根据特斯拉公开电话会，2025年目标对外销售，今年则将对供应链进行确定性布局。资料：2022

Tesla

AIDay，申万宏源研究71.2

特斯拉Optimus硬件拆解，关注后续变化

重点关注特斯拉技术方案和产业链。•特斯拉作为新能源汽车全球领跑者，将起到行业示范作用。未来或类似新能源汽车行业呈现百花齐放，新势力追随而上的格局。但现阶段，特斯拉在硬件、软件算法、降本能力和应用场景各方面最具优势，Optimus最有希望量产。Optimus全身硬件拆解图资料：2022

Tesla

AIDay，申万宏源研究81.2

机器人重点标的：鸣志电器、双环传动、绿的谐波、中大力德等

鸣志电器（空心杯电机）

1）运动控制及智能LED驱动综合制造商，产品聚焦于控制电机这一细分领域，覆盖步进电机、伺服电机、微型的直流无刷单机、空心杯电机；2）国内少有的具备空心杯电机生产和驱动能力的制造商，如果未来人形机器人实现产业化落地和大规模应用，公司也将充分受益。

绿的谐波（谐波减速器)•1）谐波减速器所处环节为工业机器人核心零部件，技术壁垒和毛利率均属于产业链中较高的环节，竞争格局集中；2）谐波减速器是人形机器人核心零部件，远期空间大，确定性强。

双环传动（潜在机器人减速器）

数十年的齿轮加工经验+优质的客户渠道资源+对机器人行业的深刻理解，相比其他汽车齿轮公司而言，双环更加懂得机器人需要一款什么样的减速器，更能为主机厂客户提供更适合的产品，反向赋能主机厂，在机器人减速器领域具有更大的潜力。

中大力德（行星减速器）

1）国内主机厂普遍采用行星减速器，如智元、傅利叶等，公司在行星减速器领域份额高，积极拓展客户，先发优势明显。2）公司谐波减速器有万台以上出货，产能充足，性能对标头部。

资料：申万宏源研究9主要内容1.

新兴产业：低空经济+机器人2.

设备更新：工业母机+激光+轨交+检测仪器3.

重点个股：甄选细分赛道核心标的102.1

机床刀具：政策有望激发更替需求，高端数控自主可控是关键

高端机床及零部件国产化率有待提升•高档五轴机床渗透率虽在提升但仍处于较低水平，高端功能部件（eg.数控系统等）基本依赖进口

受益标的：纽威数控、海天精工、豪迈科技、拓斯达、科德数控、华中数控、秦川机床2022年我国机床消费额占全球32%2023年我国金属切削机床/金属成形机床产量61.3/15.1万台10080%60%40%20%0%9080706050403020100-20%-40%金属切削机床产量(万台)切削机床yoy(%)金属成形机床产量(万台)成形机床yoy(%)2023年我国金属切削机床数控化率达45.5%我国高档机床国产化率处于较低水平3025201510550%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%0%020142015201620172018数控金属切削机床产量(万台)金属切削机床数控化率(%)/右轴低档数控机床(%)中档数控机床(%)高档数控机床(%)

资料：德国机床制造商协会，中国机床工具工业协会，科德数控招股书，Wind，申万宏源研究112.1

机床刀具重点标的

机床作为典型的通用设备，政策周期+库存周期共振，看好存量替换及高端化需求

中高端数控机床：纽威数控、海天精工•纽威数控：产品种类齐全，现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200多种型号产品，广泛应用于汽车、工程机械、模具等通用设备行业；现已具备五轴数控机床研发及生产能力，推动产品结构高端化转型•海天精工：主导产品包括5大系列、200多个品种，迅速跻身中国数控机床前列，广泛服务在汽车、机车、船舶、机械、电力等行业

高端五轴数控机床：豪迈科技、埃弗米（拓斯子公司）、科德数控•••豪迈科技：1）机床业务包括五轴机床、精密加工中心、数控转台等，自主研发的转台等核心部件性能已达行业先进水平；2）根据公司官网信息，目前机床人员已达到1300多人，促进产能提升埃弗米：现有多款五轴机床产品，下游客户涵盖航天、模具、通用零件等领域，订单饱满；根据公司公告，2023年上半年实现五轴机床出货量111台科德数控：1）联动数控机床可满足航空、航天、军工等高端制造需求；2）公司是国内极少数具备高档数控系统的企业，可以向国内其他企业提供关键功能部件及定制化需求，打破国外技术垄断

高端功能部件：华中数控（数控系统）、贝斯特/恒立液压/秦川机床（丝杠导轨）

数控刀具：华锐精密、欧科亿、中钨高新

资料：拓斯达公告、豪迈科技公告、纽威数控公告、申万宏源研究122.2

通用激光：高功率及海外出口拉动，行业保持快速增长

1）行业需求拉动：广告/家装/钢构/重工等拉动行业需求增量，叠加前期库存低基数，进一步刺激采购需求

2）渗透率提升：激光切割设备作为加工效率更快、精度更高的产品，对传统切割设备替代率不断提升，增速高于一般制造业需求；

3）更新迭代+海外出口：中国激光切割机在全球具有较强议价能力，海外出口外销带来增量需求多因素驱动下，通用激光行业景气度复苏超预期资料：申万宏源研究132.2

通用激光重点标的：锐科激光、柏楚电子、杰普特等

锐科激光（光纤激光器）••1）通用激光器市场中，行业出清格局改善、降价趋缓；公司积极降本，净利率或触底反弹；2）拓展高端制造（含新能源）、海外市场及特种业务，打开需求天花板

柏楚电子（激光运控系统）••1）中低功率稳健增长，高功率激光切割及切割头保持高速增长；2）焊接项目积极布局，构筑第二成长曲线

杰普特（MOPA激光器）••1）激光器：3C行业复苏+多产品矩阵布局实现应用场景拓展；2）智能装备：激光设备稳健增长，XR检测/摄像头模组检测、钙钛矿等项目或带来增量

资料：申万宏源研究142.3

轨交：“投资回补+大修周期+设备更新”三重叠加

投资回补：“十四五”最后两年冲刺•1）“十四五”最后两年任务重：距离2025年末5万公里高铁运营里程目标还差5000公里。2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；2024年1-2月，铁路固定资产投资完成额652亿元

同比增长9.5%，全年有望突破8000亿。2）装备投资占比提升：铁路客运量保持高增长，24年1-2月，铁路客运量6.61亿人，同比增长35.5%，运力需求增加有望拉动投资结构向车辆倾斜。

大修周期：动车组进入五级修阶段•1）动车组大规模五级修开启：中国第一台动车组列车于2007年正式运行，第一条高速铁路京津城际于2008年开通，按照12年五级修周期，从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段，由于三年疫情影响，预计部分动车组高级修延后。2）招标量与订单验证：2024年第一次高级修招标共361组，超23年全年的24.48%，其中五级修占比达到57.3%。中车订单23年动车组高级修订单仅140亿，24年第一季度148亿。

设备更新：老旧内燃机车打响第一枪•1）设备更新与物流降本的交集：铁路设备具有存量规模大、使用频次高，部分老旧车型超期服役；“公转铁”是物流降本的重要一环；2）老旧内燃机车淘汰目标明确：“碳中和”与“设备更新”政策呼应，国铁集团目标27年基本淘汰老旧内燃机车。3）国铁集团盈利显著改善：23年前三季度，国铁集团运输总收入完成7317亿元，增长37.7%，实现盈利121亿元。

重点关注思维列控、中国中车、时代电气、中国通号等。15资料：国铁集团、中国中车公告、申万宏源研究2.3

铁路固投有望向车辆倾斜，动车组大修周期已至

铁路固定资产投资向车辆倾斜•2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；2024年1-2月，铁路固定资产投资完成额652亿元

同比增长9.5%。•23年国家铁路完成旅客发送量36.85亿人，同比增长128.8%，2024年1-2月，铁路客运量6.61亿人，同比增长35.5%，运力需求增加有望拉动投资结构向车辆倾斜。

动车组进入密集五级修阶段•2024年第一次高级修招标共361组，超23年全年，其中五级修占比达到57.3%；中国中车24年第一季度高级修订单148亿，已超去年全年。图：“十四五”后两年铁路总投资进入冲刺期图：动车组逐步进入五级修阶段850080007500700065006000550014001200100080060040020008015

8010

8028

80297819764574892007年第一轮新增量在2019年逐步进入五级维修7109铁路固定资产投资额（亿元）铁路动车组新增量（组）五级修数量（组）16资料：国铁集团，申万宏源研究2.4

电测仪器迈向高端，加速电子测量仪器行业国内外行业现状国内竞争格局市场空间突破点1.国内企业技术进步2.下游需求快速增长3.国内头部加速布局4.政策助力1.市场规模大，下游需求市场规模足够大推动国内头部成长旺盛国内头部市占率低需求2.高技术壁垒，盈利能力强3.中高端领域少数海外企业垄断，蓝海竞争格局海外企业占据主导地位产品竞争力国产化进程推动市场集中度提高市占率技术实力17资料：申万宏源研究2.4

检测仪器重点标的：普源精电、谱尼测试、苏试试验

普源精电（示波器)•••1）自研芯片助力；2）高端5GHz带宽示波器+差异化中低端系列产品持续放量；3）贴息贷款政策，带来增量弹性

谱尼测试（第三方检测)••1）检测行业具备规模效应，机构集约化发展势头显著；2）预计扣除核酸收入增速稳健，扣除核酸利润率有望持续向上，规模效应与结构优化助力公司利润率提升

苏试试验（试验设备与试验服务双轮驱动)••1）“设备+服务”双轮驱动；2）军工与半导体检测助力公司成长

资料：申万宏源研究18主要内容1.

新兴产业：低空经济+机器人2.

设备更新：工业母机+激光+轨交+检测仪器3.

重点个股：甄选细分赛道核心标的193.

重点个股：甄选细分赛道核心标的机械行业重点公司估值表2024/3/25收盘价（元/股）23.64归母净利润（百万元）PE公司代码公司简称22A23182674123E3504353224140729121023922112728224E46913803552341025155227943223779425E586051253737314651999346139146510922A

23E

24E

25E300450.SZ688518.SH300747.SZ688025.SH688188.SH000988.SZ002353.SZ300607.SZ688686.SH002896.SZ002967.SZ300416.SZ300887.SZ688337.SH688200.SH300316.SZ688556.SH600481.SH先导智能联赢激光锐科激光杰普特柏楚电子华工科技杰瑞股份拓斯达16182806284371435368345292173301613151114513455281327436726231853571078614.4920.2850.40275.9233.7629.6113.3195.5036.3014.5015.2012.4936.28114.8534.8231.3013322039221118315819181432468102113281791425501413102234677480906224516032566奥普特中大力德广电计量苏试试验谱尼测试普源精电华峰测控晶盛机电高测股份双良节能18427032192323337380126271474015942056439435500212600587653301526292478995633946359112093300470652607374855447.727资料：Wind、申万宏源研究

注：盈利预测均为申万预测203.

重点个股：甄选细分赛道核心标的机械行业重点公司估值表2024/3/25收盘价（元/股）111.7610.20归母净利润（百万元）23E

24E1205

1705609

818PE公司代码公司简称22A71353525E229710191118837001606221367622A

23E

24E

25E688516.SH000657.SZ600031.SH601100.SH688777.SH002595.SZ603508.SH688697.SH300161.SZ688059.SH688630.SH002747.SZ603728.SH688283.SH688551.SH002472.SZ688531.SH奥特维352729324423222437122699410241703