4轮地产行情的启示-A股策略专题报告

4轮地产行情的启示——A股策略专题报告分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：张日升SAC：S0160522030001分析师：任缘SAC：S0160523080001报告日期：2024.51152回顾：2024年1月《梳理市场“跌不动”的方向》和《上证50回来的三条线索》再度提示大盘布局机会；《2015年“救市”的回顾与推演》和《市场底部五维跟踪体系与主要风向标城市全面或局部解除限购引发本轮地产上涨约8%。北京、深圳、杭州、成都、西安等地纷纷优化调整房地产政策，取消住房限购、缩短购房个税和社保缴纳城区常住人口300万以下城市取消落户限制。2）2022年8-9月，通过政策性银行专项借款方式推进“保交楼、稳民生”，五年期LPR下调15个BP。3）2022年11月，房地产股权融资，信贷、债券、股权融资“三支箭”齐发力，央行降准25个BP。4）2023年7-8月，延长“金融16条”中两项金融支持房地产融资政策期限，降低购买首套住本轮地产行情仍有空间，较前4轮平均涨幅差为9.6%。房地产指数历史4次平均涨幅18%，持续28天，高点换手率3.2%。本轮地产较4前轮平均涨幅差为9.6%，持续时间仍有12天，距离行情高点换手率有1.4%的地产>地产链，地产链中关注大金融和开工端。从2022年以来四轮行情来看，地产本身表现好于地产链其他行业。房地产平均涨幅最高，达18.0%，其次分别是保险和家具（12.3%/10.3%开工端中装修建材平均涨幅较高（9.5%）。在当前房地产行情中，主要关注大金融和开工端，距离历史涨幅差前列的有保险8.8%、券商7.9%、水1）金融地产端关注地产+券商保险。4轮地产行情中地产、保险4次均有明显涨幅。从当前相较4轮平均涨幅差来看，大金融均有机会。金融地产中地产和保险的涨幅差分2）开工端关注水泥。4轮地产行情中水泥、装修建材3次均有明显涨幅。从当前相较4轮平均涨幅差来看，更多关注水泥。开工端中水泥的涨幅差为7.4%，尽管钢铁四轮平地产龙头以万科为代表，弹性机会在中型房企。龙头房企保利、招商、万科四轮平均涨幅16.2%《关于做好当前金融支持房地《关于做好当前金融支持房地要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳妥实施要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳妥实施《关于促进房地产业良性循环全国首个放开限购，限价的省会城市，对符合条件的按照政策给《关于促进房地产业良性循环全国首个放开限购，限价的省会城市，对符合条件的按照政策给2）2022年8-9月，通过政策性银行专项借权融资“三支箭”齐发力，央行降准25个BP。4）2023年7-8月，延长“金融16条”中两项金融支和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷化调整房地产政策，取消住房限购、缩短购房个税和《2022年新型城镇化和城乡融城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政积分落户政策的城市确保社保缴纳年限和居住年限分数积分落户政策的城市确保社保缴纳年限和居住年限分数务》央行将一年期LPR从3.70%下调至3.65%，将五年期LPR从4政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项预售监管资金有关工作的通知》11月）预售监管资金有关工作的通知》11月）房企股权融资“松绑”司再融资，这是四年来我国再次启动房地产股权融资数据来源：中国政府网，财通证券研究所3放开房企股权再融资（第三支箭恢复上市房企和涉房上市公司再融资，这是政策/事件房企股权融资“松绑”行情持续时间第四轮监督管理总局《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》央行、国家金融监督管理总局延长“金融16条”中两项金融支持房地产核心融资政企业座谈会上《关于恢复和扩大消费的二十条措施》全国人大政府工作报告济南调整住房公积金贷款政策《关于优化部分住房公积金政策的通知》成都市《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》中央政治局会议部署房地产工作：关注消化存量房产、北京市住建委《关于优化调整本市住房限购政策的通知》深圳市住房和建设局《关于进一步优化房地产政策的通知》杭州市《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展全面取消西安住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二数据来源：中国政府网，财通证券研究所4），工端中装修建材平均涨幅较高（9.5%）。在当前房地产行情中，主要关注大金融和开工端。从当前相较2022年以来4轮地产行情的涨幅差来看，优选地产行业本身，地产链中关注大金融和开工端。距离历史涨幅差前列的有保险8.8%、券商7.9%、水泥7.4%。图3.水泥、保险、券商历史表现较好，本轮地产行情仍有时间和空间地产链行情房地产金融开工端竣工端银行券商保险钢铁煤炭水泥玻璃装修建材建筑白电黑电厨电家具第一轮（22年3月）第二轮（22年8月）第三轮（22年11月）第四轮（23年7月）当前轮（24年5月）4.6%4.0%4.4%4.0%历史4轮平均涨幅18.0%9.8%12.3%8.5%9.5%10.3%当前涨幅空间9944注：数据截止2024.5.145地产+银行+券商+保险地产+银行+券商+保险地产+券商+保险地产+银行+保险地产+银行+券商+保险地产+银行+券商+保险地产+券商+保险地产+银行+保险产中地产和保险的涨幅差分别达9.6%和8.8%，券商/银行也有高达7.9图4.参考2022年以来4轮地产行情，金30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%房地产银行券商保险22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/056钢铁+水泥+装修建材+煤炭钢铁+水泥+装修建材水泥+装修建材煤炭钢铁+水泥+装修建材+煤炭钢铁+水泥+装修建材水泥+装修建材煤炭端中水泥的涨幅差为7.4%，尽管钢铁四轮平均涨幅为5%，本轮涨幅差仍为5.9%。钢铁水泥玻璃装修建材煤炭80%60%40%20%0%-20%-40%-60%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/057建筑+白电+黑电+厨电+家具建筑建筑+家具建筑+厨电+家具建筑+白电+黑电+厨电+家具建筑建筑+家具建筑+厨电+家具端中建筑涨幅差达5.5%。30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%建筑白电黑电厨电家具22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/058最大，涨幅差高达12.9%。历次地产行情中型房企4.7%4.7% 招商蛇口万科A平均涨幅展 前3公司平均涨幅前3公司平均涨幅 股业团 滨江集新城控 注：数据截止2024.5.149风险提示经济不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会提到的公