金融-行业月报：理财规模高增公募新发回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。金融金融华泰研究2024年5月16日│中国内地行业月报理财规模高增，公募新发回落——4月大资管市场月报24年4月全市场发行理财产品4098份，较3月环比-3.2%，同比+18.7%。公募基金新发环比回落，4月公募基金发行份额为1,411亿份，环比-6.42%。当前资本市场改革深化带来投融资生态繁荣，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行(A+H)，财富管理战略地位提升的宁波银行。券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方证券。银行理财：新发环比下行，存续规模高增4月全市场发行理财产品4098份，较3月环比-3.2%。理财子新发产品1391份，较3月环比-6.5%。4月末银行理财存续规模28.39万亿元，较前一月末+8.86%。存款降息+规范手工补息背景下，存款流向理财。4月末全市场新发产品业绩比较基准较3月末下行7bp至3.17%。4月养老理财存续规模较上一月末环比+0.42%至1055亿元；养老理财月度年化收益率较3月+0.18pct。3月全市场共有1691只理财产品破净，占比较3月环比-0.34%。公募基金：存量规模扩张延续，新发环比回落存量方面，根据Wind统计，截至2024万亿元，环比+0.50%，同比+9.59%，存量规模继续上升。4月公募基金发行份额为1410.89亿份，环比-6.42%，小幅回落。收益方面，从产品类型来看，短期内股票型基金、ETF基金和混合型基金表现较好；从投资风格来看，价值基金近1月表现较好，上涨2.22%。券商资管：存量规模环比下降，新发份额环比增长存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年12月末，券商资管规模5.93万亿元，季度环比-3%。增量方面，2024年4月新成立总数及份额分别57只、51.39亿份，新发份额环比+159.13%。从新发份额结构上看，债券型、股票型和混合型比例分别为91.43%、6.90%、1.86%。私募基金：存量规模小幅增加，新增备案规模同比下降存量方面，根据基金业协会数据，截至2024年3月末，全市场私募基金产品数量15.27万只，环比-0.41%，产品规模达20.29万亿元，环比+0.03%，存量规模小幅增加。增量方面，根据基金业协会数据，2024年3月，私募证券投资基金新增备案556只，同比-79.90%，新增备案规模99.11亿元，同比-79.71%；私募股权投资基金新增备案120只，同比-50.62%，新增备案规模184.58亿元，同比-17.72%。保险资管：险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健截至2023年12月末，保险资金运用余额达27.67万亿元，同比+10.5%。结构上看，银行存款2.72万亿元，占比9.8%，环比+0.1pct；债券12.57万亿元，占比45.4%，环比+0.8pct；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.0%，环比-0.4pct，其他投资9.06万亿元，占比32.7%。研究员SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究员SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146联系人SACNo.S0570122070085SFCNo.BUB018联系人SACNo.S0570123070041联系人SACNo.S0570123090022联系人SACNo.S0570123070039shenjuan@+(86)75523952763wangyu017005@htsc.com+(86)2128972228heyating@+(86)75582492388sunyixin@+(86)75582492388lirunling@+(86)2128972228依pujiayi@+(86)75582492388行业走势图证券银行证券(%)沪深300(%)6(3)(12)(20)May-23Sep-23Jan-24May-24资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级平安银行000001CH13.48买入招商银行600036CH46.70买入招商银行3968HK43.87增持宁波银行002142CH30.31买入广发证券000776CH19.07买入东方证券600958CH10.64买入资料来源：华泰研究预测信托：发行规模环比下降，证券投资新发收缩存量上看，根据信托业协会，截至2023年12月末，行业资产规模23.92万亿元，季度环比+5.65%，同比+13.年4月信托产品共发行583只，合计305.47亿元，环比-11.80%。其中，证券投资信托新发14.86亿元，环比-31.14%，占总新发规模比例0.49%。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。金融免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。核心要点 4银行理财：新发环比下行，存续规模高增 5理财产品发行：4月新发数量相较于3月下降 5理财产品存续：银行理财存续规模上升 8理财产品收益率：新发业绩比较基准下滑 10养老理财：存续规模扩张，收益率上行 12公募基金：存量规模扩张延续，新发份额环比回落 14券商资管：存量规模环比下降，新发份额环比增加 16私募基金：存量规模小幅增加，新增备案规模同比下降 17保险资管：险资余额稳步上升，资产配置保持稳健 18信托：发行规模环比下降，证券投资新发收缩 194月政策及新闻概览 20风险提示 20图表1：理财产品发行数量变化 5图表2：理财产品发行规模变化 5图表3：4月理财产品发行数量前十名公司 5图表4：理财产品发行数量与收益类型 6图表5：理财新发产品委托期限 6图表6：理财产品基础资产规模 7图表7：理财产品发行类型与净值化比例 7图表8：理财子新发理财产品数量 8图表9：理财子新发理财产品规模 8图表10：理财子新发理财产品数量占比（按机构类型） 8图表11：理财子新发理财产品规模占比（按机构类型） 8图表12：银行理财及理财子产品存续数量 8图表13：银行理财及理财子产品存续规模 8图表14：银行理财及理财子产品存续规模占比（按投资性质） 9图表15：银行理财及理财子产品存续规模占比（按风险等级） 9图表16：银行理财及理财子产品存续规模占比（按运作模式） 9图表17：银行理财及理财子产品存续规模占比（按期限类型） 9图表18：理财公司存续规模 10图表19：银行理财、理财子新发产品业绩比较基准趋势 10图表20：余额宝与微信理财通7日年化收益率 10图表21：各类理财子新发产品业绩比较基准趋势（按机构类型） 图表22：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按期限类型） 图表23：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按产品类型） 图表24：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按运作模式） 图表25：4月末理财破净比例下行（单位：%） 图表26：理财子破净比例（按机构类型）变动 12图表27：全市场破净比例（按产品类型）变动 12图表28：各类型存量养老理财规模 12图表29：养老理财存续产品量及新增发行量 12图表30：各机构养老理财产品规模及发行产品量 13图表31：各类型养老理财产品月度年化收益率 13图表32：公募基金总资产净值及环比变化 14图表33：公募基金总数及份额 14图表34：不同类型公募基金存量规模占比 14图表35：新发公募基金总数及环比增速 14图表36：新发公募基金份额及环比增速 14图表37：不同类型公募基金新发份额占比 15图表38：2024年4月份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名 15图表39：不同产品类型基金指数的区间涨跌幅（截至2024年4月末） 15图表40：不同投资风格基金指数的区间涨跌幅（截至2024年4月末） 15图表41：证券公司资产管理规模及环比增速 16图表42：新成立券商资管总数及份额 16图表43：新成立券商资管中不同类型规模占比 16图表44：2024年4月份券商资管发行规模前10大公司排名 16图表45：私募基金管理产品只数及结构 17图表46：私募基金管理产品规模及结构 17图表47：私募证券投资基金月度新增备案数量及规模 17图表48：私募股权投资基金月度新增备案数量及规模 17图表49：私募基金产品发行总数及规模 17图表50：私募基金产品发行结构 17图表51：保险公司资金运用规模及同比增速 18图表52：保险资金运用结构 18图表53：信托资产余额变化及风险项目规模占比 19图表54：信托产品发行数量及规模 19图表55：信托产品发行结构 19图表56：大资管领域重点政策及新闻概览 20图表57：重点推荐公司一览表 21图表58：重点推荐公司最新观点 21金融免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。核心要点回顾大资管领域近期变化：1）银行理财：2024年4月全市场发行理财产品4098份，较3月环比-3.2%。理财子新发产品1391份，较3月环比-6.5%。4月末银行理财产品存续数量4.13万份，较前一月末+0.90%；存续规模28.39万亿元，较前一月末+8.86%。存款降息+规范手工补息背景下，存款流向理财。2）公募基金：截至2024年4月末，比+9.59%，存量规模继续上升。4月公募基金发行份额为1410.89亿份，环比-6.42%，小幅回落。收益方面，从产品类型来看，短期内股票型基金、ETF基金和混合型基金表现较好；从投资风格来看，价值基金近1月表现较好，上涨2.22%。3）私募基金：截至2024年3月末，全市场私募基金产品数量15.27万只，环比-0.41%，产品规模达20.29万亿元，环比+0.03%，存量规模小幅增加。证券和股权投资新增备案规模及数量同比下降。4）保险资管：截至2023年12月末，保险资金运用余额达27.67万亿元，同比+10.5%，资产配置结构相对稳健。5）券商资管：23Q4末券商资管管理规模环比-3%。2024年4月新成立总数及份额分别57只、51.39亿份，新发份额环比+159.13%。从新发份额结构上看，债券型、股票型和混合型比例分别为91.43%、6.90%、1.86%。6）信托：23Q4末信托资产规模提升，前期压降压力有所缓解，2024年4月信托产品共发行583只，合计305.47亿元，环比-11.80%。金融2024年4月全市场发行理财产品4098份，较3月环比-3.2%，增速较前一月-39.9pct；同比+18.7%，增速较前一月+14.9pct。 0发行数量总计同比（右轴）环比（右轴）23-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0470%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%注：Wind底层数据库或将持续更新，本文理财新发产品更新时间为5月7日资料来源：Wind，华泰研究7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0522/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0460466046571853145111439939158637443285307224934330433643614684428136873157资料来源：普益标准，华泰研究从发行主体看，4月银行理财产品发行份数最多的三家公司为兴银理财、信银理财、交银理产品数量市场占比(%)400350300250200150100500中银理财工银理财平安理财杭银理财民生理财光大理财浦银理财交银理财信银理财兴银理财9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：Wind，华泰研究从收益类型看，4月非保本型理财产品共发行4098份，占比100%，较前一月持平。100%99%98%97%96%95%94%93%92%91%90%非保本型保本浮动型23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04资料来源：Wind，华泰研究从委托期限看，4月占比前三的期限为：3-6个月、6-12个月和12-24个月，占比分别为24.9%、23.0%、20.4%。相较前一月，占比提升的发行期限为1-3个月、3-6个月和24个月以上，占比分别+0.32pct、+1.39pct和+0.63pct；占比下降的发行期限有：6-12个月、12-24个月和未公布，占比分别-0.63pct、-1.16pct和-0.55pct；一个月以内的占比持平。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04资料来源：Wind，华泰研究从基础资产看，4月占比前三的资产为：其他资产占比38.9%，较前一月-0.7pct；利率资产占比20.5%，较前一月+0.2pct；债券资产占比19.4%，较前一月-0.5pct。各类基础资产配置中，股票、利率、汇率和商品占比较前一月提升，债券、票据、信贷和其他占比较前一月下降。金融100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04资料来源：Wind，华泰研究从运作模式看，新发行理财产品净值化比例为99.2%，较前一月+1.4pct，其中封闭式净值较前一月-0.5pct。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04资料来源：Wind，华泰研究理财子发行市场方面，4月理财子发行数量环比下降。2024年4月理财子发行理财产品1489份，较3月环比-6.5%，增速较前一月-47.8pct，同比+55.6%，增速较前一月+8.8pct，理财子发行产品数量环比自上一个月有所下降。4月理财子发行理财产品规模2672.0亿元，较3月环比-49.9%，增速较前一月-93.9pct，同比-8.3%，增速较前一月-190.3pct。从机构类型看，4月股份理财子、国有理财子是理财子发行市场的主力。4月股份理财子新发理财产品712份，占比51.2%，较前一月+1.4pct；国有理财子新发理财产品337份，占比24.2%，较前一月+0.4pct。发行规模方面，股份理财子新发理财产品规模1741.7亿元，占比65.2%，较前一月+11.6pct；国有理财子新发理财产品规模572.9亿元，占比21.4%，较前一月-9.2pct。金融（份）理财子新发理财产品数量1600160014001200100080060040020001466148710521052894139110131107100660388387699690778923-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03资料来源：普益标准，华泰研究国有理财子城商理财子农商理财子合资理财子股份理财子国有理财子城商理财子农商理财子合资理财子100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%23-0123-0323-0523-1124-0124-0323-0723-0923-0123-0323-0523-1124-0124-03资料来源：普益标准，华泰研究（亿元）理财子新发理财产品规模60005000400030002000100005335487148712672440943103704301027671892261925852915319323-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03资料来源：普益标准，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03资料来源：普益标准，华泰研究理财产品存续：银行理财存续规模上升4月全市场理财存续规模大幅上升，监管叫停手工补息促进存款流向理财。4月末全市场银行理财产品存续数量较前一月增加371份至4.13万份，存续数量较前一月环比+0.90%；存续规模较前一月增加2.07万亿元至28.39万亿元，存续规模较前一月环比+8.86%。银行存款利率不断下调，且近日监管下发《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，规范手工补息，理财收益率比较优势凸显，促进存款流向理财。银行理财产品存续数量理财子产品存续数量银行理财产品存续数量理财子产品存续数量50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04资料来源：普益标准，华泰研究（万亿元）32银行理财产品存续规模理财子产品存续规模3227222022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：普益标准，华泰研究投资性质方面，4月末全市场存续理财产品以固定收益类、现金管理类为主，存续规模占比分别为67.4%、30.0%，较前一月末-0.4pct、+0.6pct。风险等级方面，全市场存续理财产品以二级（中低）、一级（低）风险为主，存续规模占比分别为62.1%、32.9%，较前一月末-0.8pct、+1.3pct。运作模式方面，全市场存续理财产品以开放式净值型为主，存续规模占比79.1%，较前一月末+1.2pct。产品期限方面，全市场存续理财产品以T+0、1年（不含)-3年（含）为主，存续规模占比分别为39.8%、14.7%，较前一月末+1.5pct、+0.6pct。现金管理类固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类未披露100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04资料来源：普益标准，华泰研究（%）封闭式净值型封闭式非净值型开放式净值型开放式非净值型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04资料来源：普益标准，华泰研究一级（低）二级（中低）三级（中）100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04资料来源：普益标准，华泰研究T+03个月-6个月（含）3年以上1个月（含）以内6个月-1年（含）未披露1个月（含）以内1个月-3个月（含）1年（不含)-3年（含）100%80%60%40%20%0%2022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04资料来源：普益标准，华泰研究4月大部分理财子存续规模止跌回升，其中大行理财子规模扩张较快。从发行主体上看，4月理财子存续规模回升，较3月末增长243亿元，增幅10.8%。分理财子类型看，国有大行理财子扩张速度较快，农银理财、工银理财、建信理财、中银理财规模分别环比增加37亿元、28亿元、25亿元、25亿元，环比增幅分别为26.8%、18.3%、17.9%、16.4%。此外部分股份行理财公司规模也实现较快扩张，如招银理财、光大理财、浦银理财、华夏理财等。4月末存续规模最大的三家公司仍为招银理财、兴银理财和信银理财，存续规模分别为2.54万亿、2.31万亿和1.80万亿。24,32010.8%-3.6%29%24,32010.8%-3.6%29%理财公司存续规模总计（亿元）2022A末同比28%53%82%-13%27%-3%-13%-11%13%75%2022A末同比28%53%82%-13%27%-3%-13%-11%13%75%4月新增规模1,9241,3897692,7812,4953,6852,4648631,4348631,47174166380030014129219185548322818412729192-11372023A末同比-4%8%12%-9%-6%-10%-22%14%12%16%13%3%-6%16%45%9%4%4%-30%-12%4%-16%0%3月环比-6.8%-4.3%-2.2%-6.7%-5.5%-11.1%-6.5%-1.9%0.6%-2.3%-2.2%-0.7%2.4%3.0%3.0%1.1%-5.9%-3.6%-1.7%4.7%-2.9%-2.0%-1.0%-2.4%0.9%1.7%-6.9%-18.2%-0.1%17.2%-20.2%4月环比8.2%6.4%4.5%18.3%16.4%26.8%17.9%6.4%10.6%8.6%14.7%7.9%8.0%12.5%5.4%3.3%7.4%5.0%3.0%1.9%4.0%12.9%10.6%8.8%2.5%16.5%-4.8%14.5%10.7%23.4%92.4%2024年3月23,43521,70517,26515,17215,22513,76113,73713,44613,51110,0829,9999,3358,2866,4275,5584,2503,9363,7862,8022,8062,0751,7671,7431,4451,1991,16323610310982402024年4月25,35923,09418,03417,95317,72017,44516,20114,30914,94410,94511,47010,0768,9497,2285,8584,3924,2283,9762,8872,8602,1581,9951,9271,5721,2291,355225118121101772024年1月24,57022,32716,83215,38815,37814,93914,08212,86612,8269,8689,5399,0727,8346,0475,1693,9524,0483,7552,7882,6942,0621,7531,6801,4271,1651,09526212410359502024年2月25,13922,68517,65816,26116,11915,48414,69813,71313,43410,31510,2219,4008,0946,2395,3964,2034,1843,9272,8492,6802,1361,8031,7601,4801,1891,14425412610970502021A20,12513,5098,19120,23612,94718,26421,94412,25210,0214,9872022A25,66520,67714,88717,61816,48917,77919,11110,85811,3228,7058,4268,4187,7765,1363,5893,4263,8613,6003,9793,0382,0082,1151,6572023A24,76122,37816,72715,96615,44715,91714,97712,33912,69110,0929,5188,6577,3465,9415,2183,7404,0163,7392,8042,6722,0811,7731,6651,3281,2061,1042651171014435----18%-4%30%5%30%18%6,5645,3742,7603,2712,978----18%-4%30%5%30%18%6,5645,3742,7603,2712,9783,049----1,4232,15141%-2%------兴银理财信银理财工银理财中银理财农银理财建信理财交银理财光大理财平安理财浦银理财民生理财中邮理财华夏理财苏银理财南银理财宁银理财杭银理财上银理财北银理财青银理财徽银理财广银理财渤银理财1,391219510671811,39121951067181214%1,219-13%404%-48%73%-44%2850%--恒丰理财---35%158%779-35%158%77926--贝莱德建信理财--施罗德交银理财------高盛工银理财------法巴农银理财合计合计172,072222,509224,664223,756232,820224,487248,807资料来源：普益标准，华泰研究新发产品业绩比较基准下行。2024年4月末，全市场新发产品业绩比较基准较前一月末下行7bp至3.17%，理财子新发产品业绩比较基准较前一月末下行6bp至3.10%。分机构类型看，4月末国有理财子、股份理财子、城商理财子、农商理财子、合资理财子新发产品业绩比较基准较前一月末分别-3bp、-4bp、-12bp、-9bp、11bp。分期限类型看，全市场3年以上新发产品业绩比较基准较前一月末显著-39bp，下行幅度最大。分产品类型看，全市场固收类新发产品业绩比较基准较前一月末-7bp。分运作模式看，全市场封闭式净值型新发产品业绩比较基准较前一月末显著-7bp，下行幅度最大。互联网理财产品收益率较前一月末整体下降。截止4月末，余额宝7日年化收益率收于1.61%，较前一月末-0.14pct，微信理财通7日年化收益率收于1.71%，较前一（%）全市场新发产品业绩比较基准趋势 理财子新发产品业绩比较基准趋势4.0 理财子新发产品业绩比较基准趋势3.022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究(%)7日年化收益率:余额宝(天弘)67日年化收益率:微信理财通(华夏)54321018-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04资料来源：Wind，华泰研究金融（%）4.44.2（%）4.44.2股份理财子合资理财子股份理财子合资理财子城商理财子合计农商理财子4.03.23.023-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究%）7.06.0固定收益类%）7.06.0固定收益类现金管理型权益类混合类5.04.03.02.00.023-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究1个月-3个月（含）3个月-6个月（含）5.51个月-3个月（含）3个月-6个月（含）6个月-1年（含）3年以上-3年（含）6个月-1年（含）3年以上-3年（含）1年（不含) 未披露4.54.03.53.02.52.022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究%）封闭式净值型开放式净值型合计(%）封闭式净值型开放式净值型合计3.23.023-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究4月理财产品破净比例较3月下降。截至2024年4月30日，全市场有1691只理财产品破净，占比2.97%，其中，理财子共有1240只理财产品破净，占比3.20%，破净比例均较3月末下行。按理财子类型来看，国有理财公司、股份理财公司、城商理财公司、农商理财公司和合资理财公司破净比例较前一月分别-0.42pct、-0.65pct、-1.35pct、-2.61pct和-3.11pct。按产品类型来看，固定收益类、商品及金融衍生品类和混合类产品破净比例较前一月分别-0.73pct、-1.84pct和-2.67pct；权益类破净比例较前一月+10.89pct。理财破净比例2023/4/302023/5/302023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/30理财子破净比例（按机构类型）变动国有理财公司7.646.766.775.446.597.738.516.725.895.70股份理财公司4.704.084.563.444.366.266.224.454.684.334.493.092.44城商理财公司4.404.095.4007.684.835.314.774.994.082.73农商理财公司0.260.252.52003.332.4100.843.733.815.382.77合资理财公司11.166.427.537.9613.1120.5824.3816.2314.448.86.847.544.43理财公司合计5.394.735.293.864.847.057.185.085.124.774.783.632.79全市场破净比例（按产品类型）变动固定收益类3.202.392.851.892.225.064.322.562.352.051.971.690.96权益类30.5734.8832.5635.5140.0034.1144.1345.2443.6249.7851.1443.0153.90商品及金融衍生品类21.5731.7639.1534.6754.6748.4464.8458.1570.9789.3392.5882.3180.47混合类24.8025.6326.1922.2126.3926.0133.5929.4631.4735.0335.7428.0525.38未披露00020.0025.0025.000000000合计4.673.984.453.273.856.436.144.214.123.883.863.202.39资料来源：Wind，华泰研究金融22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04%）国有理财公司股份理财公司城商理财公司%）国有理财公司股份理财公司城商理财公司合资理财公司农商理财公司合计504540353025205023-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究（%）权益类（%）权益类100混合类商品及金融衍生品类混合类合计未披露合计8060402023-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04资料来源：普益标准，华泰研究养老理财：存续规模扩张，收益率上行4月养老理财产品存续规模较上一月末上行。截至2024年4月末，养老理财产品共发行较上一月末环比+0.42%。分类型看，固定收益类产品存续规模较上一月末增加4.22亿元，混合类产品较上一月末增加0.18亿元。（亿元）固定收益类混合类存量养老理财规模1,2001,0008006004002000资料来源：普益标准，华泰研究存续产品量新增发行量（右）59596062626262626262624848505051515151515139302570605040302009876543210资料来源：普益标准，华泰研究金融22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 5.35% 2.35%1.86%-0.31%7.39%5.47%5.55%5.16% 0.85%4.16%-2.66%从发行机构看，截至4月末，持有存量养老理财产品规模前三的机构分别为招银理财、建信理财、工银理财，存量规模分别为269亿元、204亿元、139亿元。发行养老产品数量前四的机构分别为建信理财、工银理财、兴银理财和光大理财，发行产品量分别为13支、22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 5.35% 2.35%1.86%-0.31%7.39%5.47%5.55%5.16% 0.85%4.16%-2.66%300250200150100500贝莱德建信理财兴银理财交银理财中邮理财农银理财中银理财光大理财工银理财建信理财招银理财86420资料来源：普益标准，华泰研究该月养老理财月度年化收益率较上一月上行。4月养老理财月度年化收益率较3月+0.18pct，其中固定收益类产品月度年化收益率较上一月+0.19pct，混合类产品月度年化收益率较上一月+0.10pct。12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%养老理财月度年化收益率固定收益类混合类8.55%4.41%3.05%3%4.41%3.05%3%2.15%2.43%1.82%2.25%-2.36%-2.45%注：月度年化收益率为单个产品近1月年化收益率依照对应存续规模加权测算资料来源：普益标准，华泰研究金融2022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/0424年4月存量规模扩张延续，新发环比小幅回落。1）存量方面，根据Wind统计，截至2024年4月末，全市场公募基金规模28.99万亿元，环比+0.50%，同比+9.59%，存量规模继续上升。从存量结构上看，货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比43.08%、32.60%、11.99%、9.80%，环比分别-0.214pct、+0.247pct、-0.033pct、-0.007pct。300,000290,000280,000270,000260,000250,000240,000230,000220,000环比增速（右轴）总资产净值（左轴）环比增速（右轴）8%6%4%2%0%-2%-4%2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，华泰研究14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000公募基金总数（左轴）300,000250,000200,000150,000100,00050,0000截止日份额（右轴）2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，华泰研究股票型基金另类投资基金混合型基金QDII基金债券型基金FOF基金货币市场型基金10090807060504030200资料来源：Wind，华泰研究2）增量方面，2024年4月公募基金发行份额为1410.89亿份，环比-6.42%。从新发份额结构上看，债券型、股票型、混合型基金分别占比83.58%、8.59%、5.53%。180160140120100806040200新发总数（左轴）环比增速（右轴）新发总数（左轴）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，华泰研究2,5002,0001,5001,0005000新发份额（左轴）环比增速（右轴）新发份额（左轴）350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，华泰研究金融100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票型基金另类投资基金混合型基金QDII基金债券型基金REITs基金货币市场型基金FOF基金2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04资料来源：Wind，华泰研究排名基金公司发行规模（亿份）1鹏扬基金管理有限公司51.072广发基金管理有限公司13.073中欧基金管理有限公司11.104富达基金管理(中国)有限公司9.255博时基金管理有限公司8.186华商基金管理有限公司7.707嘉实基金管理有限公司6.598蜂巢基金管理有限公司5.119联博基金管理有限公司5.00华宝基金管理有限公司4.55资料来源：Wind，华泰研究3）收益方面，从产品类型来看，截至2024年4月末，短期内股票型基金、ETF基金和混合型基金表现较好，近20日涨幅分别为1.98%、1.80%、1.75%。长期来看，QDII和债券型基金表现更好，近250日涨幅分别为4.06%、2.85%。资料来源：Wind，华泰研究从投资风格来看，截至2024年4月末，价值基金近1月表现较好且远期更为稳健。成长基金指数近一周及近一月分别上涨3.78%和1.54%；价值基金指数近一周和近一月分别上涨1.38%和2.22%，近1周表现虽不及成长基金指数和平衡基金指数，但是今年以来上涨最多（+2.86%）的指数，近三年上涨2.58%，表现远优于成长基金指数（-27.65%）和平衡基金指数（-10.45%）。资料来源：Wind，华泰研究金融券商资管：存量规模环比下降，新发份额环比增加23年12月券商资管存量规模环比下降，24年4月新发份额环比增加。1）存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年12月末，证券公司资产管理规模为5.93万亿元，季度环比-3%。（万亿元）2042券商资管规模券商资管规模-左轴季度环比增速-右轴2016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/122023/0915%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：基金业协会，华泰研究2）增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据Wind统计，2024年4月新成立总数及份额分别57只、51.39亿份，新发份额环比+159.13%。从新发份额结构上看，债券型、股票型和混合型比例分别为91.43%、6.90%、1.86%。总数发行份额总数发行份额80608070506040503040303020200002022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04注：部分资管产品不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：Wind，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票型混合型债券型货币市场型另类投资型2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04注：部分资管产品不披露发行数据，因此未纳入统计资料来源：Wind，华泰研究排名券商发行规模（亿份）1安信资管37.902银河金汇2.903万联资管2.434中信证券资管2.375财达证券1.716世纪证券1.677中航证券1.418方正证券0.519国金资管0.28第一创业0.11注：部分资管产品不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：Wind，华泰研究金融24年4月存量规模小幅增加，证券投资新增备案规模同比下降。1）截至2024年3月末，全市场私募基金产品数量15.27万只，环比-0.41%，产品规模达20.29万亿元，环比+存量规模小幅增加。从产品规模结构上看，股权、证券、创投规模分别为11.05、5.51、3.27私募证券投资基金私募股权投资基金私募证券投资基金私募股权投资基金200,000其他私募股权投资基金 私募资产配置类基金150,000100,00050,00002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：基金业协会，华泰研究250,000200,000150,000100,00050,0000私募股权投资基金其他私募股权投资基金私募证券投资基金私募股权投资基金其他私募股权投资基金创业投资基金私募资产配置类基金2021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02资料来源：基金业协会，华泰研究2）增量方面，根据基金业协会数据，2024年3月，私募证券投资基金新增备案556只，同比-79.90%，新增备案规模99.11亿元，同比-79.71%；私募股权投资基金新增备案120只，同比-50.62%，新增备案规模184.58亿元，同比-17.72%。私募证券投资基金数量6003,000600私募证券投资基金规模2,5005002,5004002,0004003001,5003002001,0002001005001000002022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：基金业协会，华泰研究3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000发行总数（左轴）发行规模（右轴）2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04200180160140120100806040200注：部分私募基金不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：Wind，华泰研究私募股权投资基金数量（亿元）450400350300250200150100500私募股权投资基金规模2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03350300250200150100500资料来源：基金业协会，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%混合型基金另类投资基金混合型基金另类投资基金债券型基金货币市场型基金2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04注：部分私募基金不披露发行数据，因此未纳入统计资料来源：Wind，华泰研究金融保险资管：险资余额稳步上升，资产配置保持稳健23年12月险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健。根据国家金融监督管理总局数据，截至2023年12月末，保险资银行存款2.72万亿元，占比9.8%，环比+0.1pct；债券12.57万亿元，占比45.4%，环比+0.8pct；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.0%，环比-0.4pct，其他投资9.06万亿元，占比32.7%。280,000270,000260,000250,000240,000230,000220,000210,000保险资金运用余额同比增速2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/1212%10%8%6%4%2%0%资料来源：国家金融监督管理总局，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%银行存款债券投资股票和证券投资其他投资2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11资料来源：国家金融监督管理总局，华泰研究金融23Q4末信托资产规模较上季度增长，24年4月发行规模环比下降。1）存量上看，根据信托业协会，截至2023年12月末，行业资产规模23.92万亿元，季度环比+5.65%，同比亿元，环比-11.80%。其中，证券投资信托新发14.86亿元，环比-31.14%，占总新发规模比例0.49%。300,000250,000200,000150,000100,000 50,0000信托资产余额-左轴风险项目规模占比-右轴2011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-093.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%注：20Q2后不再披露风险项目规模资料来源：信托业协会，华泰研究2,0001,8001,6001,4001,2001,000 400 0发行数量-左轴发行规模-右轴2,500发行数量-左轴发行规模-右轴2,0001,5001,00050002022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04资料来源：Wind，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股权投资信托其他投资信托证券投资信托贷款类信托股权投资信托其他投资信托债权投资信托权益投资信托2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04资料来源：Wind，华泰研究金融免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。来源事件2024-04-12国务院国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》国务院提出要严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展；推动形成促进资本市场高质量发展的合力。2024-04-19证监会证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》证监会提出要调降基金股票交易佣金费率、降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限、全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求以及明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。该规定自2024年7月1日起正式实施。2024-04-19证监会证监会发布5项资本市场对港合作措施合作措施包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排以及支持内地行业龙头企业赴香港上市2024-04-19证监会证监会同意“基金E账户”APP正式上线运行证监会同意中国结算启动公募基金账户份额统一查询平台暨“基金E账户”APP正式上线运行，广大投资者可通过各大手机应用商店直接下载并使用“基金E账户”APP。2024-04-30中基协中基协正式发布《私募证券投资基金运作指引》要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆，明确私募证券基金参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%。资料来源：银行业理财登记托管中心，华泰研究1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出金融免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。最新收盘价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E平安银行000001CH买入10.8313.48210,1662.392.452.512.574.534.424.314.21招商银行600036CH买入35.0546.70883,9565.635.665.895.965.70招商银行3968HK增持37.1043.87935,656NANANANANANANANA宁波银行002142CH买入24.8530.31164,0993.874.204.655.246.425.925.344.74广发证券000776CH买入13.0319.0799,3030.920.790.921.0214.1616.4914.1612.77东方证券600958CH买入8.3110.6470,6070.320.290.320.3525.9728.6625.9723.74资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称平安银行(000001CH)招商银行(600036CH)招商银行(3968HK)宁波银行(002142CH)广发证券(000776CH)东方证券(600958CH)最新观点投资收益优秀，信用成本下行平安银行1-3月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+2.3%、-14.0%、-14.9%，增速较2023年+0.2pct、-5.6pct、-5.7pct。营收增速下滑主要由于公司延续加大低成本、低风险、低收益客户配比战略，息差边际下行，但其他非息增长亮眼。鉴于息差有所下行，我们预测24-26年EPS2.45/2.51/2.57元，24年BVPS预测值22.47元，对应PB0.48倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.47倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予24年目标PB0.60倍，目标价13.48元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024年04月20日点击下载全文：平安银行(000001CH,买入):投资收益优秀，信用成本下行资产质量稳健，其他非息优异招商银行2024年一季度归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-2.0%、-4.7%、-6.1%，增速较2023年-8.2pct、-3.0pct、-4.3pct。我们预测24-26年EPS5.66/5.88/6.15元，24年BVPS预测值40.61元，A/H股对应PB0.86/0.78倍。近5年（截至4.29）公司A/H股PB(MRQ)均值为1.47/1.45倍，零售战略具备护城河效应，其他非息增长，给予A/H股24年目标PB1.15/1.00倍，A/H股目标价为46.70元/43.87港币，维持A/H股买入/增持评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：招商银行(3968HK,增持;600036CH,买入):资产质量稳健，其他非息优异信贷有力投放，息差环比提升24Q1归母净利润、营收、PPOP同比+6.3%、+5.8%、+9.0%（23年同比增速分别为+10.7%、+6.4%、+3.2%）。24Q1年化ROE、ROA分别同比-1.39pct、-0.08pct至15.51%、1.00%。我们预计24-26年EPS为4.20/4.65/5.24元，24年BVPS预测值30.31元，对应PB0.75倍。宁波银行近1年PB（lf）均值为0