有色金属行业跟踪周报：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起海内外黄金上涨

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师孟祥文mengxw@研究助理徐毅达投资要点行业走势 行业走势 0.55%，贵金属板块下跌0.64%，能源金属板块下跌2.34相关研究《工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行》《中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调》相关研究《工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行》《中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调》下游维持刚需补库策略未改。我们认为目前矿端供应存在长期供应收紧预期，而本周请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行情回顾：上证综指下跌0.02%，申万有色 52.本周基本面回顾 6 62.1.1.铜：欧美央行降息预期提升叠加欧洲经济加速复苏提振需求，海 82.1.2.铝：美国提高对华铝制品关税推动伦铝上涨，沪铝受成本端氧化铝 9 10 112.2.贵金属：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起， 112.3.稀土：供给充足而需求未见明显增量，本周稀 133.本周新闻 16 17 17 17 17 17请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 5 5 6 6 6 9 9 9 9 10 10 10 10 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 16 16 16 16 16 16请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 7 12 13请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分房地产建筑材料建筑装饰银行非银金融交通运输商贸零售通信钢铁综合社会服务环保计算机上证指数食品饮料房地产建筑材料建筑装饰银行非银金融交通运输商贸零售通信钢铁综合社会服务环保计算机上证指数食品饮料基础化工传媒美容护理石油石化有色金属公用事业汽车煤炭医药生物家用电器1.本周行情回顾：上证综指下跌0.02%，申万有色金属排名中后），图1：申万一级行业周涨跌幅（%）8%6%4%2%0%-2%-4%数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%）0%-1%-2%-3%-4%工业金属贵金属能源金属金属新材料小金属-4%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分--图4：本周涨幅前五公司（%）9%7%5%3%炼石航空仁东控股金诚信招金矿业中国黄金国际数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：本周跌幅前五公司（%）-2%-4%-6%-8%红星发展西部黄金东方钽业银河磁体三祥新材数据来源：Wind，东吴证券研究所图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月17日）赣锋锂业数据来源：Wind，东吴证券研究所2.本周基本面回顾请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所期的影响将保持震荡走势。表1：工业金属价格周度变化表LME价格表2：工业金属库存周度变化表请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分（万吨）（万吨）铜LME库存铝LME库存铅LME库存锌LME库存镍LME库存锡LME库存涨请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05图7：LME铜价及库存图8：SHFE铜价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-库存（吨）价格（美元/吨，右轴）12,00010,0008,0006,0004,0002,000-400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-库存（吨）价格（元/吨，右轴）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）10090807060504030200铜冶炼厂粗炼费（美元/干吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：铜精废价差（元/吨）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000铜精废价差（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05图11：LME铝价及库存图12：SHFE铝价及库存2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000-库存（吨）价格（美元/吨，右轴）4,5004,0003,5003,0002,5002,000500-1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000-库存（吨）价格（元/吨，右轴）30,00025,00020,00015,00010,0005,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比上涨图13：LME锌价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05库存（吨）价格（美元/吨，右轴）5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000500-图14：SHFE锌价及库存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05库存（吨）价格（元/吨，右轴）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比上涨较上周环比上涨6.84%。沪锡收盘价为276,990元/吨，较上周面临原料紧缺风险；需求方面，锡价高位，近期云南及广东地区部分冶炼厂减产锡锭，图15：LME锡价及库存9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000-17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05库存（吨）价格（美元/吨，右轴）60,00050,00040,00030,00020,00010,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图16：SHFE锡价及库存20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-17-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0517-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05库存（吨）价格（元/吨，右轴）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2.贵金属：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表3：贵金属价格周度变化表最新价格周变化周环比月环比年同比数据来源：Wind，东吴证券研究所图17：各国央行总资产10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000005-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05 欧洲央行资产总额（百万欧元） 美国所有联储银行总资产（百万美元） 日本央行资产总额（百万日元，右轴）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图19：美联储银行总资产与Comex黄金10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00001,000.00500.0016-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05美国所有联储银行总资产（百万美元） COMEX黄金收盘价（美元/盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图18：美联储资产负债表组成10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00002,5002,0005000国债（百万美元）联邦机构债券（百万美元）COMEX黄金（美元/盎司，右轴）MBS（百万美元）其他（百万美元）数据来源：Wind，东吴证券研究所图20：实际利率与Comex黄金3,0002,5002,0005000-0.50 Comex黄金（美元/盎司）美债实际收益率（%右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.502.000.500.002.502.000.500.002018-052024-05-0.50-1.00-2.00-2.502019-052020-052021-052022-052023-05图21：美国国债长短期利差（%）美元国债收益率1oY2Y（%）美国国债收益率1oY3M（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：黄金、白银ETF持仓量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-05-172021-05-172022-05-172023-05-172024-05-17SPDR黄金ETF持有量（金衡盎司） SLV白银ETF持仓量（盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图22：金银比（金价/银价）140120100806040200金银比(金价/银价)数据来源：Wind，东吴证券研究所图24：Comex黄金、白银期货收盘价3,0002,5002,0001,5001,000500035.0030.0025.0020.005.002020-05-172021-05-172022-05-172023-05-172024-05-17 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）COMEX白银期货收盘价（美元/盎司，右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所表4：稀土价格周度变化表请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所图25：氧化镨钕价格（元/吨）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05氧化镨钕价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图27：氧化镧价格（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05氧化镧价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）45040035030025020015010050021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05烧结钕铁硼50H价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：氧化铈价格（元/吨）21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-112321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-059,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000氧化铈价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图29：氧化镝价格（元/千克）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05氧化镝价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图30：氧化铽价格（元/千克）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05氧化铽价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图31：国内钼精矿报价（元/吨）6,0005,0004,0003,0002,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05国内钼精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05长江现货市场电解镁报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：国内钨精矿报价（元/吨）180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05国内钨精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05长江现货市场电解锰报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图35：长江现货市场锦锭报价（元/吨）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05长江现货市场锦锭报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图37：国产精缺99.99%报价（元/吨）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-092221-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05国产精缺99.99%报价（元