风投及私募股权基金操作具体计划和流程

-及风险资本-高科技企业-资本市场的关系2021年1月1日联合信贷〔中国〕金融公司执行副总裁刘海林目录第五局部谈谈风险资本-高科技企业-资本市场的关系概念：私募在金融领域的地位私募〔PrivatePlacement〕资金

资金监督控制 咨询

私募证券

有限合伙由独立合伙组织管理由金融机构附属公司发行人中介新企业 早期 后期中等规模未上市企业 扩张阶段 资本支出 并购 资本结构变更 财务重组 财务困境所有权变化所有者退休公司分立

上市公司管理层或杠杆并购 财务困境 特殊情形单位：10亿美元资料来源：普华永道报告资料来源：普华永道报告投资扩展期企业的投资基金：投资与有较稳定现金流的企业，对企业控制权并无兴趣。并购投资基金：收购基金在国际私人股权投资基金行业中占据着统治地位，占据每年流入私人股权投资基金的资金超过一半，相当于风险投资基金所获资金的一倍以上。收购基金选择的对象是成熟企业，意在获得目标企业的控制权。资料来源：新闻资料第二局部项目接触调查和评估投资决策增值服务退出变现已有的行业研究报告 零散的信息整理 数据库〔Bloomberg，Mergermarket等〕 咨询和访谈 政府文件注意：1、同时使用中、英文的检索，必要时选取其它语言，利用翻译软件〔如Google词典〕阅读；2、尽量选择最新的数据和资料；3、整理信息的时候随时标注信息来源；公司介绍

行业集中度 行业壁垒主要竞争对手

盈利模式

渠道和销售注意：不同的公司行业研究的侧重点有所不同，但盈利模式和盈利能力始终是分析的关键，其它材料亦可为盈利分析提供参考。行业研究市场规模的驱动力市场开展趋势

地区分布产品结构 市场竞争-------优先股可转换债种子期(seedstage)成长期(star-upstage)扩张期(developmentstage)成熟期(maturestage)资本退出(exit)管理和管理团队财务和现金流量市场和商业模式研发和后续产品法律和关联交易调查和评估的内容提高管理水平引入新的商业概念设计退出通道新资源的支持公开上市收购兼并股份回购清理公司风险企业的股票第一次向公众公开发行〔InitialPublicOffering,IPO〕必须考虑–鼓励机制、收购方意图、交易方式等因素工程简介〔Teaser〕保密协议〔CA〕信息备忘录(IM)管理层法律参谋审计机构财务参谋相关文件资料方案拟定目标制定销售战略聘请中介效劳机构律师/会计师/财务参谋xxxxxx召开启开工作会议xx尽职调查清单准备中介机构尽职调查xx审计、估值分析xxxxxxxxxx第一轮：促销阶段xx分发招标函和信息备忘录x第一轮投标书xxxxxxxx第二轮：买方尽职调查数据室清单和使用规那么分发数据室索引和使用规那么进行管理层演示会使用数据室及进行实地考察xxxxxxx第二轮投标书xxxx谈判公平意见报告、会议备忘录xxxxxxxxxxxxx结算交割xxxx进行结算交割的尽职调查收到所需的批复进行结算交割后行政程序xxx交易总结报告Teaser2-3页的对公司、行业保密协议〔CA〕元〔相当于美元〕向原股东购置股，获得的现有股元〔相当于元〔相当于业绩调整条款和实际估值如果在×年×月×日至×年×月×日止的×个月期间，公司税后净赢利到达人民币估值保持人民币元人民币，相当于购置价的。增资权的行使不应附带任何实质性条件，可以在交割后的任何时间行使，直至〔i〕交割后的年，或〔ii〕合格的IPO〔定义如××即有权指定一名有投票权董事，初定为，和一名董事会观察员。其他股东有权任命两名有投票权的董事，初定为和。监事会的监事参照相同原那么任命。董事会会议应至少每季度召开一次。董事会会议的最低出席人数应为三人，其中至少应包括一名由见附件1COMPANY〔公司〕××××By:__________________Name〔姓名〕:Title〔职务〕: INVESTOR ×××× By:__________________Name〔姓名〕: Title〔职务〕:私募股权投资基金买方对目标公司的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标企业所面临的时机以及潜在的风险进行的一系列调查,从而决定是否实施下一步的投资工作。尽职调查具体工作往往会委托给会计师事务所的相应部门完成。尽职调查主要分财务和法律两大类，并且每项资料都要求尽可能详细，例如：4.5.6.财务预算给预测销售收入生产本钱结构7.8.9.10.11.12.13.14.15.16.17.18.19.20.21.22.23.24.25.26.27.28.其它收入/费用现金流量现金及银行存款贷款及债务应收账款应付帐款预提费用存货其它应收款定金及预付款〔假设有〕其它应付款固定资产土地使用权无形及其它资产在建工程或有负债/承担担保抵押人力资源股利分配税务其它Assumptions2006E2007E2021E2021E2021E2021E2021E2021E2021E2021EDiscountRatePerpetualGrowthRate13% 5%RevenueGrowth10%39%32%23%23%22%23%24%26%2006E2007E2021E2021E2021E2021E2021E2021E2021E2021E2021ETV9

YearNetIncome

Depreciation AmortizationOperatingCashFlow

Increase/(Decrease)inWorkingCapital

061.813.8 1.677.236.0

1

85.8

16.4 1.6103.8

40.7

2113.1

19.7 1.6134.3

51.5

3139.1

23.6 1.6164.2

41.9

4170.5

28.0 1.6200.1

50.6

5208.1

33.4 1.6243.1

61.4

6256.5

39.8 1.6297.8

75.0

7319.3

47.3 1.6368.2

92.3

8401.5

56.4 1.6459.5114.4

9513.6

62.4 1.6577.7143.0

056.4

9.5 1.567.4(28.3)

CapitalExpenditures RepaymentofDebtFreeCashFlow

72.3 68.3(57.7)

27.5 (61.8)130.147.7 4.9(11.4)

57.3 27.1(21.3)165.0 1.0109.984.2 1.436.698.6 1.049.9116.3 1.0

64.4138.0 1.0

83.8198.9 0.6145.6241.6 0.0193.02,533.7PresentValue40.346.754.8843.4130.1(11.4)(18.8)(45.2)25.430.635.0EquityValuePre-MoneyEquityValue1,130.81,130.8SensitivityAnalysisinRMBmillions,exceptpersharedata1,130.8

3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%16.0%659.1696.8741.4795.0860.4942.2

10.0%1,529.61,744.02,044.22,494.53,244.94,745.9

11.0%1,283.21,432.71,632.21,911.42,330.23,028.3

12.0%1,095.71,204.01,343.21,528.91,788.82,178.6

13.0%

949.31,030.01,130.81,260.51,433.41,675.4

14.0%

832.4 893.9 969.11,063.11,183.91,345.1

15.0%

737.4 785.2 842.6 912.71,000.31,113.0(in2021RMB)(in2006RMB)(in2007RMB)敏感性测试〔针对折现率和永续增长率的假设〕2021年及以后所有现金流的折现值〔2021年价格〕每年现金流的折现2021年及以后所有现金流的折现值〔2007年价格〕来自其他的预测表(inUSDmillions,exceptpersharedata)StockPriceas%NetEnterpriseEV/52WeekHighPriceLastEPSPriceof52-WeekHighDebtValue(EV)SalesEBITDAEBITP/ESalesEBITDAEBITForeignCompaniesBharatForgeLtd396.00277.5570.1%11,00072,7971.8x9.2x12.0x21.3x41,2027,9496,06813.010DensoCorp167.9404,940.004430.0089.7%-64,0623,852,3641.7x14.9x23.2x26.4x2,292,906259,206166,251DepoAutoPartsIndCoLtdGordonAutoBodyPartsGKNPLCMagnaInternationalInc139.50 20.20425.00101.76124.50 16.95374.25 90.4389.2%83.9%88.1%88.9%

1,949 1,731 548-1,119

21,831 4,313263,689 8,779

2.7x 1.5x72.6x 0.4x

8.3x 8.8x667.6x 5.5x

12.8x 30.4x1067.6x 10.7x

14.9x 22.0x1497.0x 18.6x

7,954 2,867 3,63424,1802,645 489 3951,6091,708 142 247 8198.3500.7700.2504.860NuveenCaliforniaDividendAdvan16.5314.2886.4%CumminsIncPaccarIncAccurideCorpDelphiCorpAmericanAxle&ManufacturingHLKQCorpModineManufacturingCoMyersIndustriesIncTennecoInc126.69 98.63 16.91 3.92 31.00 29.84 29.37 22.73 37.73125.03 83.75 14.66 1.20 24.95 28.94 26.05 21.90 37.1698.7%84.9%86.7%30.6%80.5%97.0%88.7%96.3%98.5%

-1244,605 5331,721 659 97 155 1951,17612,88520,804 513 674 1,331 1,548 857 770 1,7201.1x1.3x0.4x0.0x0.4x2.0x0.5x1.0x0.4x

10.0x 8.2x 2.4x -0.2x-11.1x 17.3x 7.4x 8.6x 4.5x13.0x 9.9x 3.6x -0.1x -4.1x20.1x19.5x12.6x 8.7x

16.6x 14.0x 7.7x -0.1x -5.6x 34.5x 19.7x-11.1x 32.3x11,36216,454 1,40826,392 3,192 789 1,757 780 4,685

1,287 2,528 212-3,564 -120 89 115 89 382

991 2,094 143-4,643 -326 77 44 61 198

7.510 5.980 1.900(9.730)(4.420) 0.840 1.320(1.970) 1.150

HighAverage Median Low1497.0x 113.9x 18.6x -11.1x72.6x 5.8x 1.1x 0.0x667.6x 50.8x 8.3x -11.1x1067.6x 82.7x 12.6x -4.1x2006AImpliedEquityValue/Target/AcquirorDateAnnounced/ DateEffectiveEnterpriseValueImpliedEquityValueLTMSalesLTMLTMEBITDAEBITCurrentYrEarningChaparralResourcesInc13/03/2006$233$2221.5x2.9x4.3x7.1xLUKOILOverseasHoldingLimPending26.7xSmedvigASA09/01/2006$2,997$2,3494.8x17.0x24.8xSeaDrillLimitedPendingSmedvigASA13/12/2005$2,312$1,6384.6x16.5x34.0x22.1xNobleCorp.23/12/2005PaladinResourcesplc20/10/2005$2,365$2,1614.3x7.0x10.3x31.3xTalismanEnergyInc18/11/2005500.0xNelsonResourcesLtd13/10/2005$2,129$2,0008.8x22.2x34.3xLUKOILOverseasHoldingLim02/12/200539.7xCaledoniaOilandGasLimited26/09/2005$833$8336.9x15.4x138.8xE.ONAG09/11/2005$2,236SpinnakerExplorationCo19/09/2005$2,3468.6x10.2x27.6x41.4xNorskHydro14/12/200512.4xECLGroupLtd15/09/2005$47$501.1x7.9x7.9x15/09/2005RPSGroupPlc,OAOGazprom16/06/2005$77,541$66,2942.1x5.4x7.6x9.2xRosneftegaz01/07/2005EdinburghOil&Gasplc29/04/2005$283$25356.6x283.1x283.1x253.2xDyonUKLimitedPendingHighAverageMedianLow56.6x10.9x 4.8x 1.1x283.1x 42.8x 15.4x 5.4x283.1x 52.1x 27.6x 7.6x500.0x115.0x 31.3x 9.2xEnterpriseValue/1.1.“行动〞特指任何行动、诉讼、处理、主张、裁决或调查。“协商同意的备忘录和条款〞特指修正和重新申明后的备忘录和公司章程中的条款，如附件中例如A中的格式。……1.2.1.3. 卖方义务。对于在本协议或任何交易协议中要求的任何一位卖方需要承担的任何义务，其他的卖方都应该尽其最大可能确保需要履行义务的该卖方承担其相应的义务。 例如和附件。以下的例如和附件属于本协议的一局部：……2.1. 自的数量和购置价格规定如下：……3.成交；交付3.1.3.2.〔1〕〔2〕〔4〕〔5〕…………4.1.4.3.4.5.4.7.陈述和保证的正确性。公司的章程文件。……非诉讼。尽职调查。………………4.2.4.4.4.6.4.8.义务的履行。同意和放弃。无重大不利变化。……交易协议。……。4.9.成交支付。……4.10.行动和文档。……4.11.控股子公司的重组。……4.12.董事会。5.关于成交时公司义务的前提条件5.1.括成交日在内的每一天也都应该是真实和正确和完备的，并与其声明日期做出的声明具有同等效力。5.2.5.3.6.6.1.6.2.6.3.〔1〕一般股份。……〔2〕A类优先权股份。……〔3〕期权，保存股份。……6.4.集团公司〔一般情况〕。除了在分公司的百分百〔100%〕的资产权益和各个控股子公司间接的经济收益之外，公司当前没有在任何其他公司、合伙企业、信托公司、合资公司、联盟或其他实体直接拥有或控制任何权益。分公司由公司直接完全拥有，不承担任何债务、权利主张、费用和负担。除了集团各公司内部的相关的持股公司之外，没有任何个人或实体有权直接或间接参与或接受任何数量的关于分公司或控股子公司或其任意部门或局部的收入、收益、价值或净值，或是对其进行任何增加或减少。没有任何待实行的期权、保证、权利〔包括转换权和优先购置权〕或从集团的任何公司购置或收购其任何有价证券、可转换或可最终兑换或可实行的证券的协议。6.5.分公司和控股子公司。除了公告附件在6.5节公告的之外：〔1〕公司全额支付并100%拥有分公司。不存在任何要求分公司发行、购置或出售任何属于分公司的资产权益的已发行的权利或承诺。……〔2〕除了控股子公司之外，公司和分公司都不存在任何分公司，没有在任何其他公司、合伙企业、信托公司、合资公司、联盟或其他实体直接拥有或控制任何权益，没有维持任何办事处、分部或分公司。〔3〕与分公司和控股子公司有关的成立和运营文件应该有效，并已得到中国相关职能部门的批准和签发〔如果需要〕。……6.6.〔1〕股份的有效发行。 A类优先权股份按照本协议发行、销售和交付时，将会正式授权、有效发行、完全支付并且不可估价。转换股份已被适时和有效地保存以备发行，在按照协商同意的备忘录和条款的各项条款发行时，将会正式、有效发行、完全支付并且不可估价。〔2〕公司所有当前待完成的资本股份都是正式、有效发行、完全支付并且不可估价的，该资本股份和公司的所有待完成的股份、期权和其他证券已完全按照所有适用的有价证券的法律和法规的要求发行，包括符适宜用范围的证券法案、所有适用的有价证券的法律和法规的其他反欺诈和其他规定。6.7.6.8.6.9.6.10.资产负债表日期以后的活动。在各自的资产负债表日期之后，不会发生关于集团任何公司的以下的任何事件：〔1〕股息的任何声明或支付，或是基于或关于任何种类或类别的资本股份或任何其他权益股份的分销授权或支付……6.11.专有资产的状况。〔1〕〔2〕〔3〕〔4〕6.12.重要的合同和义务。……6.13.诉讼。……………………6.14.政府审批。6.16.登记权利。6.18.管理层的义务。……6.20.股份限制协议。……6.22.帐簿和记录。……6.15.与其他法规一致。6.17.税务事项。……6.19.有关的当事方交易。……6.21.商业方案。……6.23.披露。 ……6.24.非竞争和非恳请协议。……6.25.创造委派和保密协议。……7.1.7.2.7.3.8.1.8.2.8.3.8.4.8.5.8.6.创始人担当董事。……员工权益；保存退休金的权利。……8.7.一般股份的保存。公司将一直保存用于转化A类优先权股份时发行和交付的一般股份的数量或公司股本的其他股份作为不时发行转换A类优先权股份，以及不时将采取所有必要的步骤修正其备忘录和公司章程以提供充足的用于转换A类优先权股份而发行的保存的一般股份。9.保密和非泄密条款……10.其他事项10.1.管辖法律。……10.2.

可承受性。……10.3.10.4.继任者和指派。……整体协议。……10.5.通告。……10.6.10.7.10.8.10.9.10.10.修正或放弃。……延期或不作为。……法律费用。……中介费用。……解释；标题和子标题。……10.11.副本。……10.12.10.13.COMPANY〔公司〕 ×××× By:__________________ Name〔姓名〕: Title〔职务〕:INVESTOR ×××× By:__________________ Name〔姓名〕: Title〔职务〕:信息不对称风险解决“信息不对称〞——躲避风险调查和评估的方法案例介绍信息不对称是指交易双方对有关事件的知识或概率分布的掌握不同，既一方知道而另一方不知道，或者另一方知道的更多，甚至第三方也无法验证，或即使能验证也要花费很大的经济本钱信息不对称风险解决“信息不对称〞——躲避风险调查和评估的方式专门针对“信息不对称〞的体系完善的调查和评估手册、程序完善的分析手段调查和评估的方法–

科通讯的股份成为控股股东专家团队的角色––––交易成果––––中国航天科技集团––专家团队的角色––交易成果––中国亚太移动通信 卫星有限责任公 司––––专家团队的角色–重新评估公司开展战略–––挖掘公司的潜在价值，制定合理的降低本钱，增加有稳定盈利来源的产品重组管理团队引入具有资金实力与资源优势的股东交易成果––––引入了新的股东，为公司开展提供了必要的资金来源确定了以移动通讯行业为稳定利润来源，以彩票业为增长点的公司开展战略重建管理团队，提高了公司的管理水平与运营效率公司的潜在价值得到体现，重组一年后，即有新的投资人以数倍于收购价格的估值谈判投广州好易电子联 行效劳有限公司深圳市穗彩科技 开发元/股

-2006年9月26日，迈瑞医疗电子公司在美国纽约证券交易所上市，每股发行价USD15.00/股，历史最高价曾高达USD31.86/股

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限 公司中星微电子第五局部谈谈风险资本-高科技企业-资本市场的关系1998~2002年全球风险投资市场呈现美国一支独秀的局面1998-2002全球风险资本来源分布 美洲〔除美 国外〕4%亚太7% 欧洲20%中东/非洲

1%美国68% 每年有4个及以上工程的公司数据来源:Ventureone2006报告每年有4个以下工程的公司数据来源:Ventureone2006报告其它医疗保健IT生产效劳

日本、南美 和墨西哥

6%加拿大8%

英国8%其他亚太地 区9%

欧洲14%–印度紧随其后，将得到25％的美国 风险资本–欧洲、其他亚太地区、英国、加拿 大、日本、南美和墨西哥等地区将 瓜分其余45％的美国风险资本40年代50年代60年代70年代80年代90年代2001至今创造就业时机推动科技开展改变经济结构促进企业增长业的快速开展，确立了美国上述行业在世界上的领先地位风险资本是经济开展的发动机〔美国〕入年平均增长率缺乏3.5％长了100倍2000-2003年美国风险资本支持的软件企业产值年平均增长率到达31%，而整个软件行业年平均增长率只有5%风险资本是经济开展的发动机〔美国〕2000-2003年美国风险资本支持的软件企业产值年平均增长率到达31%，而整个软件行业年平均增长率只有5%企业提供的就业时机每年以34%的速度增长，而?幸福?杂志500强企业每年以4%的速度在减少工作职位风险资本是经济开展的发动机〔美国〕杂志500强企业增长率仅为12％4.2倍明创新转变为实际生产力要借助于风险资本风险资本是经济开展的发动机〔美国〕明创新转变为实际生产力要借助于风险资本－－经济合作与开展组织〔OECD〕“风险资本，是由职业金融家投入的、迅速开展的、有巨大竞争潜力的企业〔特别是中小型企业〕中的一种权益资本。〞－－美国风险资本协会〔NVCA)高科技企业是风险资本实现盈利目的的理想载体风险资本〔VentureCapital〕定义高科技企业资金力量薄弱资金需求迫切成长周期较长远未到达上市规模很难获得银行贷款一旦成功将爆发性增长风险资本盈利时机风险资本获利退出 资本市场 泡沫破灭“〞“〞制造“资本市场泡沫〞的方式是风险资本推动高科技企业开展的必要手段高科技企业只有在“资本市场泡沫〞形成过程中得到开展所需要的资金80.1.481.1.482.1.483.1.484.1.485.1.486.1.487.1.488.1.489.1.490.1.4数据来源:JoutnalofBanking&Finance、Bloomberg纳斯达克指数600500400300200100 01.72.15.64.94.24.45.63.83.92.6064210 81981198219831984198519861987198819891990单位：十亿美元戴尔电脑公司：成立于1984年，1988年在纳斯达克上市康柏电脑公司：成立于1982年，1985年在纽约证券交易所上市SUN公司：成立于1982年，1986年在纳斯达克上市数据来源:Bloomberg戴尔电脑公司：成立于1984年，1988年在纳斯达克上市康柏电脑公司：成立于1982年，1985年在纽约证券交易所上市SUN公司：成立于1982年，1986年在纳斯达克上市96-1-695-1-600-1-601-1-697-1-6