高级财务管理4基金投资.ppt

1、高级财务管理,主讲教师 梅 君 博士,第四讲 基金投资,一、基本理论,投资基金是一种信托投资方式 它形成了“集中投资、专家理财、收益共享、风险共担”的集合投资机制。 在美国多称之为“共同基金” 在英国称之为“单位信托基金”,1、投资基金的基本概念,投资基金首先是一种组织或机构 有三方当事人：投资人、管理人和托管人 投资基金又是一种投资工具 无论是开放式基金还未封闭式基金，都可以看做是投资工具 投资基金还是一种制度或机制,2、投资基金的独特性质,记账与管理。投资基金发布阶段性管理情况报告，记录资本得利的分配、投资及偿债情况，并为基金持有人的红利和利息收入进行再投资 分散化与可分性。构建专业的、分

2、散化投资组合，而其份额又是可分的，这样中小投资者也可以进行组合投资 专业化管理。 较低的交易成本。在我国，每份基金单位的面值为人民币1元，最低投资限额为1000个基金单位。,3、投资基金的特点,根据基金组织形态的不同，可以分为契约型基金和公司型基金。 根据基金能否被赎回（或者说基金规模是否固定），可以分为封闭式基金和开放式基金。 根据投资对象的不同，可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、房地产基金等。 根据投资目标的不同，可以分为积极成长型基金、成长型基金、成长与收入型基金、收入型基金和平衡型基金。,4、投资基金的分类,根据基金投资地域的不同，可以分为国内基金、国际基金、环球基金、国家基金

3、等。 此外，还有其他种类基金，比如伞型基金、基金中基金、指数基金、对冲基金等。,4、投资基金的分类,基金业绩评价不仅对投资者有重要意义，对基金业本身内部竞争、优胜劣汰也具有重要意义。 对投资组合的评价是基金业绩评价的一个基础。基金的业绩指标通常包括回报率和风险调整后的业绩指标。 除业绩指标外，基金的市场认知度也很重要，包括折价率和换手率。,5、基金业绩评价体系,投资期限。主要指购买股票之后持有时间的长短，一般分为短线（5个月以内）、中线（6-12个月）和长线（12个月以上） 选择股票的成长性偏好。成长性主要指公司发展前景较好、主营业务较为突出在同行业中处于竞争优势地位。 基金选择股票的行业性偏

4、好。在选择股票时偏重于公司所处行业，比如2000年前后我国基金公司投资重点在电子通信、信息技术等高科技行业，后来又有所谓的“五朵金花”,6、基金投资风格,虽然回报率是衡量基金业绩的非常重要指标，但仅仅用它来衡量不同投资风格和目标的基金业绩，会导致高估或低估。 基金业绩风险调整有三种方法：每单位风险回报率、差异回报率和业绩成分。 市场时机选择。即选时能力。,7、风险调整后的业绩评价,收益率（Return） 评级（Rating） 风险（Risk） 支出比率（Expense ratio）,8、国外基金评级的“4R”原则,二、证券投资基金的管理,目前我们国家的投资基金只有依据中华人民共和国证券投资基金

5、法成立的证券投资基金 证券投资基金的费用由两大部分构成（以美国共同基金为例），其中，股东费用如下： （1）申购费 （2）红利再投资费（绝大部分基金公司不再收） （3）转换费（伞型基金） （4）赎回费 （5）账户保管费（余额较低时收取）,1、证券投资基金的费用构成,基金运营费用如下： （1）管理费 （2）托管费 （3）持续性销售费用 （4）其他费用：过户代理费、销售服务费、律师费、审计费、股东大会费等,1、证券投资基金的费用构成,我国基金收费主要为： （1）管理费（根据基金类型不同费率不一）； （2）申购费； （3）赎回费； （4）托管费。,2、我国基金收费情况,积极投资策略 （1）自下而上构建

6、投资组合，主要关注对个别股票分析，代表人物是沃伦巴菲特和彼得林奇 （2）自上而下构建投资组合，通过对宏观经济作出预测，在此基础上决定资金在不同市场和不同品种间的配置 消极投资策略：复制市场指数,3、证券投资基金的投资理念,成长型风格 （1）稳定增长型 （2）收益递增增长型 价值型风格 （1）低市盈率型 （2）反向型 （3）收益型,4、证券投资基金的投资风格,风险种类： （1）系统性风险 （2）非系统性风险 （3）内部管理风险 （4）流动性风险,5、证券投资基金的风险管理,证券投资基金风险管理对策 （1）合理利用避险工具和政策 （2）组合投资降低风险 （3）主动投资 （4）成长型投资和价值型投资

7、,5、证券投资基金的风险管理,三、证券投资基金的投资,单纯买进： 考虑因素：基金净值；基金分红情况；基金交易活跃程度 单纯卖出： 同样考虑以上三因素 替换 在卖出持有的某一基金品种时买进其他基金品种,1、 买卖基金的基本策略,改善投资配置： 包括：提高基金净值为目的的替换；取得基金分红为目的的替换；提高基金流动性为目的的替换；减少管理成本；调整基金品种级差等 资产条件对策： 包括：买（卖）超替换；时间差替换；财务决算对策等,2、 各种基金买卖的目的,平均成本投资法； 购买并持有法； 固定比例投资法； 适时进出投资法（市场时机选择） 更换操作投资法（类似换股） 根据利率变化调整投资组合,3、买卖

8、基金的具体策略,选择基金公司； 选择基金； 选择基金经理。,4、买卖基金的具体步骤,流动性风险； 申购、赎回价格未知风险； 基金投资风险； 机构运作风险； 不可抗力风险等。,5、买卖基金的风险管理,四、封闭式基金问题,封闭式基金是我国基金业发展的先头部队，1998年开元和金泰两只封闭式基金率先发行，揭开了我国基金时代的序幕。从1999年开始，封闭式基金进入快速发展阶段，特别是2000年改制基金的扩募上市，迅速扩大了封闭式基金的阵营。但到2002年9月银丰基金发行结束后，就再也没有新的封闭式基金出现。据统计，我国目前共有53只开放式基金，总份额约800亿份。,1、我国封闭式基金总体情况,国外基金

9、市场的经验显示，封闭式基金的交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律，我国封闭式基金的发展历程也证明了这一点。基金金泰等首批封闭式基金上市之初，投资者曾经将其作为股票品种加以炒作，造成基金价格大幅溢价。随着投资者的不断成熟和市场监管的逐步加强，封闭式基金的价格出现向净值回归的走势，并最终转为折价交易。,2、国外封闭式基金经验和我国实际,3、我国封闭式折价率的变化,4、我国封闭式基金交易不断萎缩,5、我国封闭式基金分红情况,我国封闭式基金的折价率呈逐年上升的趋势，所有基金最近的平均折价率达到28%左右，而大盘基金更是高达30%！ 伴随着折价率的不断攀升，封闭式基金的市场活跃程度也呈明显的下降趋

10、势。 以上海基金市场为例，进入2004年2季度以后，成交量迅速萎缩，以2004年7月，一个月的总成交金额还不到10亿元。,6、封闭式基金投资困境,从基金的市场流动性（liquidity）角度解释； 从基金管理人的投资才能理论（managerial performance theory）角度解释； 从投资者主观情感理论（investor sentiment theory）或理性预期理论（rational expectation theory）角度解释； 从证券市场摩擦（market frictions）成本角度解释； 行为金融学角度的解释。,7、封闭式基金投资困境的理论解释,与开放式基金相比，封闭式基金缺乏吸引力 我国缺乏避免封闭式基金高折价的制度安排 过