外盘合约和交易规则.ppt

1、外盘合约及交易规则,邹昊添 2012年1月,2,LME市场,LME简介,3,LME（London Metal Exchange），即伦敦金属交易所成立于1877年，是一家有着130多年历史的有色金属交易市场。它采用国际会员资格制，其中多于95%的交易来自海外市场。 LME是世界上最大的有色金属交易所，其价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着绝对重要的影响。世界上全部铜生产量的70按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易，世界上铜期货合约的90%在LME交易。 目前在LME交易的有色金属主要有：原铝、铜、镍、铅、锡、锌、铝合金、北美专用铝合金、钴和钼。,LME的会员,4,LME的会员

2、由7种会员构成，呈阶梯式分布： 圈内会员 ring member 准经纪清算会员Associate Broker Clearing 准交易清算会员Associate Trade Clearing 准经纪会员Associate Broker 准交易会员Associate Trade 个人会员和荣誉会员only for individual and honorary member,LME的交易方式,5,LME的三种交易方式 ： Interoffice trading 场外 Open outcry trading 公开叫价/手势交易（ring & kerb） LME Select交易 电子盘 前两种

3、尤其是第一种交易方式为主要，第三种交易方式主要针对经纪公司之间进行对冲头寸所开发的一套电子交易系统，并不能直接针对客户。,公开叫价交易,6,公开叫价的两个主要市场Ring and Kerb Trading。 北京时间19：45-01：00 伦敦金属交易所的圈内公开叫价分为上午和下午两节即First session和Second Session。上下午两节各分为两个分商品专门小节(又称为ring trading)和一个各商品混合交易小节(kerb trading)。,上午First Session交易时间,7,休息 Kerb: 13:15-15:10 官方结算价（现货价）在每种金属上午第二节结束

4、后公布。由三名会员组成的定价委员会对喊价差幅进行磋商，宣布每种商品的三种价格，即现货价、3个月期货价和收盘价。,下午Second Session交易时间,8,休息 Kerb: 16:35-17:00,场外交易,9,Interoffice Trading ：目前伦敦金属交易所场的真正意义上的场外交易，它是经纪公司之间的交易。主要是交易所场内交易停止后，市场的延续。虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上是客户通过经纪公司在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来，这种交易已经成为LME的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的6080之间。此种交易一般通过电话进行，也有部分网上

5、交易。 Inter-Office Trading是全球性24小时循环不间断的交易其主要市场有伦敦纽约亚洲（东京、悉尼、新加坡）。正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量的客户。,交易规则,10,LME与我国经纪公司最大区别就是LME一、二类经纪公司都是market maker，即做市者，也即市场风险的承接者和转移者。LME经纪公司任何时候，交易所法定节假日除外，都必须为市场的参与者报价。而参与者随时可以入市：买入或卖出，不存在没有市场的问题，只存在价格高低的问题。,做市商制度,撮合成交,LME的场内、场外交易都采用典型的做市商交易制度 LME的电子盘采用的是撮合成交方式,交易

6、规则,11,授信交易credit trading 保证金交易 margin trading。 目前LME的经纪公司对大客户和常客户一般都采取授信交易，即客户与经纪公司开立交易帐户后，客户不需要向经纪公司缴纳保证金和维持保证金，即可交易。经纪公司根据客户的信用等级给予客户一定额度。经纪公司与客户之间的合约是Principal to Principal，伦敦金属交易所和英国的监管机构一般不予干涉，风险自担。但对中小客户，LME经纪公司一般也要求缴纳足额保证金。,LME铜合约,12,交易合约,13,Cash（现货合约）：指二天后到期的合约。如今日为7月20日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为7

7、月22日的合约。 标准合约：交割日一般为3个月以后，也即是我们所看到的3个月期货合约。比如：7月18日买入三月连续合约，则头寸持有至10月18日，投资者必须在10月18日作出交割或平仓的选择。 在市场交易中能直接报价交易的只有现货合约与三月连续合约。,合约规则,14,由于伦敦金属交易所的交割是按日交割，标准交割日一般为三个月期，这就是我们通常所说的三个月期货价。以三个月为标准，根据日期之间的差价，可以调至任意日期。例如，2月18日买入的三月期货，到期日或交割日为5月18日。交易成交后，客户根据自身需要可以调至任何日期（任何工作日，最远期为63个月以后），比如调至3月4日，或4月28日等等。,到

8、期结算制,15,无论进行实物交割抑或是市场对冲平仓，都是到期进行结算。比如，2月18日客户买入的40手三月期货铜，到期日为5月18日，3月22日客户卖出40手铜调至5月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在5月18日进行结算。,交割日或到期日一致制,16,在LME的对冲机制中，到期日必须一致。由于LME灵活的交易日、交割日和结算日，与上海期货交易所一样，客户在LME交易后，如果不愿发生实物交割可以选择进行相反操作进行平仓。但与上海不同的是，在买入上海相应月份时，卖出同样月份，即可平仓对冲。而由于LME是按日交易，按日交割，在平仓时必须把交割日调至一致。 例如：2月18日买入10手三月

9、期货铜，到期日(交割日)为5月18日，3月9日客户卖出10 手三月期货，到期日为6月9日。此时客户客户欲把此两笔交易对冲，就必须把空头的到期日调至5月18日，才能把此两笔交易对冲了结。如果不把日期调至一致，虽然该笔交易虽然一买一卖，但永远属于敞口(open)，无法平仓。 （类似于锁仓）,17,CBOT市场,CBOT简介,18,CBOT（Chicago Board of Trade）成立于1848年，是一个具有领导地位的期货与期权交易所。通过交易所的公开喊价和电子交易系统，超过3600个CBOT会员交易50种不同的期货与期权产品。 2007年7月12日， CBOT已经与CME（Chicago M

10、ercantile Exchange ）芝加哥商品交易所合并成为全球最大的衍生品交易所即芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)，该所以上市大豆、玉米、小麦等农产品期货品种为主，这些品种是目前国际上最权威的期货品种，其价格也是最权威的期货价格。,CBOT和大商所大豆合约 对比,19,CBOT和大商所豆油合约对比,20,CBOT合约特点,21,计算机撮合方式与公开喊价相结合。CME是目前最大的人工报价期货市场，公开喊价和电子撮合在白天常规交易时间内同时进行。 CBOT农产品期货也实行涨跌停板制度，但在进入交割月时放开涨跌停板并不事先增收保证金。 CME 的保证金水平要求可分为初始保证

11、金和维持保证金，为一个固定的数额，一般适用于所有合约月份。投资者需达到初始保证金的要求才能开仓，而当总权益低于维持保证金水平时则需追加保证金。初始保证金水平的计算使用SPAN（标准组合风险分析系统）计算，测量价格波动给标的合约带来的预计最大损失，并在此基础上制定保证金的额度。,CBOT合约特点,22,严格的逐日盯市制度 。结算会员的净持仓将通过盯市在每交易日至少被计算两次，对其期货合约全持仓以当前的交易价格进行估值，根据该估值结果所形成的亏损将从该会员在CME指定结算银行的账户中扣划。 CME 为保证合约有一定的流动性，普遍采用做市商制度。 CBOT根据现货市场运行规律的变化，对玉米期货和大豆期货实行船运凭证交割，对豆粕期货的