2018年玉米价格以稳为主、玉米淀粉供大于求WORD版

徽商研究 * 明道取势 - 0 - 套利分析报告徽商研究 * 明道取势 - 1 - 套利分析报告蛋价短线反弹难改长期弱势2018 年玉米价格以稳为主、玉米淀粉供大于求1、玉米市场 2017 年回顾2017 年 5 月前，国内玉米价格从上年第四季度的超跌状态下呈恢复性上涨。2016 年第四季度国内玉米市场价格在政府首次放开临时收储政策后出现了暴跌，东北玉米价格一度跌至种植成本区.在此期间，各贸易环节及饲料、深加工行业基本处于零库存状态，市场交投及其为清淡。此后，玉米市场季节性需求到来，同时，东北三省及内蒙古自治区分别出台旨在鼓励玉米深加工企业的加工补贴政策，在此情况下，东北各贸易环节及饲料、深加工行业份份入市采购，各环节全部都需要补充库存，玉米供给出现了阶段性紧缺，市场价格持续上涨。东北主产区吉林四平地区三等玉米出库价由2017 年 1 月的 1250 元/吨上涨到 4 月下旬的 1480 元/吨。产区价格上涨拉动北方港口价格上涨，1 月上旬，锦州港玉米平舱价格为1500 元/吨，4 月下旬涨至 1680 元/吨。同时期，大连期货市场C1709 合约由 1 月上旬的 1510 元/吨上涨到 4 月下旬的 1640 元/吨，期货价格较现货价格，由 1 月上旬的略有升水到 4 月下旬的少量贴水。在 2017 年 5 月至年末，东北玉米价格总体呈箱体震荡走势。5 月-9 月间，由于东北各省区玉米加工补贴的期限是 6 月 30 日，所以，在此期限之前众多饲料及深加工企业开足产能、备满库存，这极大地支持了当时的玉米市场价格。另外，5 月份至 10 月份期间政府大量抛储，给市场提供了充足的流动性，缓解了粮源的供给紧张。主产区吉林四平地区玉米价格在供给处于青黄不接的 9 月下旬达到箱体高位，为 1560 元/吨。2017 年 10 月份到年末这段时间里，东北市场在新粮上市的压力下逐步走软，至 11 月上旬，四平地区玉米价格降至 1430 元/吨时止跌企稳。此后粮价在多元主体积极入市采购、多环节贸易商增补库存、华北地区传统采购方转向东北地区采购等因素的作用下缓步上升，至 2017 年 12 月下旬四平地区玉米价格再次升至年内高点，1560 元/吨。2017 年 5 月至年末，北方港口锦州港玉米平舱价格维持在1670-1770 元/吨之间来回波动，5 月上旬锦州港口平舱价格是1700 元/吨，至 12 月下旬，平舱价格升至年内高位，1760 元/吨。同时期，大连期货市场 C1801 合约在 5 月上旬时的价格是 1680 元/吨，至 12 月下旬，价格为 1730 元/吨，期货价格较现货价格在这徽商研究 * 明道取势 - 2 - 套利分析报告段时间里维持少量贴水的状况。2、国内玉米供给仍然充裕2.1 本年度玉米产量减少在玉米的播种面积和产量的估值方面，国内多家机构公布的数据相差还是比较大的。在 2017 年春耕生产的初期，东北三省一区农委分别通报了本省区 2017 年玉米种植面积调减计划，黑龙江省、吉林省、辽宁省、内蒙古自治区和河北省分别计划调减玉米种植面积 1000 万亩、170 万亩、120 万亩、200 万亩和 100 万亩，共计调减玉米种植面积 1590 万亩。农业部在2017 年 12 月份中国农产品供需形势分析报告中预估，2017/2018 年度，中国玉米播种面积 35445 千公顷，较上年度减少 1315 千公顷，减幅为 3.58%，主要原因是玉米供给侧结构调整超预期；玉米单产每公顷 6091 公斤，较上年度每公顷增加 118 公斤，增幅为 1.98%；玉米总产量达到21589 万吨，与上年度相比减少了 366 万吨，减少幅度为 1.67%。再来看天下粮仓的预估数据，天下粮仓在 12 月份公布的月度报告中预测，2017/2018 年度中国玉米播种面积为 3440 万公顷，较2016/2017 年度播种面积 3586 万公顷，减少了 146 万公顷，减少幅度为 4.07%；玉米总产量为 20372 万吨，较 2016/2017 年度产量21172 万吨相比，减少了 800 万吨，减少幅度为 3.78%。中国玉米网在 12 月公布的中国玉米供需平衡报告中显示，预测 2017/2018年度中国玉米播种面积为 3373 万公顷，较 2016/2017 年度播种面积 3602 万公顷，减少了 229 万公顷，减少幅度为 6.36%；玉米总产量为 20022 万吨，较 2016/2017 年度产量 20647 万吨相比，减少了 625 万吨，减少幅度为 3.03%。尽管政府及几家民间机构对2017/2018 年度中国玉米产量的预估值不尽相同，但共同点是2017/2018 年度中国玉米播种面积及产量同比变化是减少的。2.2 历史库存依然庞大2008/2009 年度到 2015/2016 年度期间，政府在东北三省一区徽商研究 * 明道取势 - 3 - 套利分析报告实行了八年玉米临时收储政策，其中 2012/2013 年度到 2015/2016年度政府连续 4 个年度启动了超大规模临储收购。8 个年度政府总共收购了 35156 万吨，除去各种拍卖、轮换、定向销售之后，2016年的年末玉米的临储库存还有 2.3 亿吨。按照农业部预测2017/2018 年度中国玉米的产量是 2.1589 亿吨、年度使用量是2.2096 亿吨看，2016 年的年末中国玉米的临储库存量已超过了中国玉米全年的产量和使用量。图 1 临储玉米收购量数据来源：徽商研究所2017 年 5 月起，国家粮食交易中心启动玉米临储拍卖，至 10月底，临储玉米拍卖收官，国家粮食交易中心政策性玉米累计成交5567.5 万吨，其中，定向玉米累计成交 211.3 万吨，分贷分还有玉米累计成交 1985 万吨，包干玉米累计成交 3541.7 万吨。政策性玉米去库存效果明显，临储玉米库存或约降至 1.7 亿吨。尽管如此，1.7 亿吨的库存量与全年的消费量相比，还是处于非常高的水平。3、饲用玉米需求稳中略增3.1 养殖业畜减禽增徽商研究 * 明道取势 - 4 - 套利分析报告2016 年国内养殖业波动比较大的是，下半年开始的养殖污染环保整治活动。受此政策影响，多地生猪及禽类养殖场被整改、拆迁、关停，其中，中小畜禽养殖户受到的冲击较大。在生猪及禽类养殖中，由于生猪对环境的污染可能性相对较大，环保对生猪养殖场的查处力度也是最严格的，生猪养殖业受到的冲击也是最大的。据农业部公布的统计数据，2017 年 11 月份 400 个监测县生猪存栏信息显示，11 月份生猪存栏量比上月减少 0.1%，比去年同期减少 6.3%；能繁母猪存栏量比上月减少 0.6%，较去年同期减少5.6%。2017 年下半年生猪和能繁母猪存栏量环比均出来持续下降的局面。能繁母猪存栏量的持续下降，将继续拖累后期生猪存栏量，2018 年生猪养殖产能仍不容乐观。图 2 生猪存栏量数据来源：徽商研究所图 3 能繁母猪存栏量徽商研究 * 明道取势 - 5 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所2017 年下半年环保查污检查对禽类养殖业的影响相对较弱，其中在蛋鸡养殖业中，影响存栏量的主要因素还是鸡蛋的价格。下半年在环保查污政策最为严格的情况下，全国蛋鸡存栏量仍呈现恢复性增长，来自芝华数据的统计显示，2017 年 6 月全国蛋鸡存栏量为 12.56 亿只，到了 11 月蛋鸡存栏量上升到 13.95 亿只，五个月时间蛋鸡存栏量增长了 11.07%；2017 年 6 月全国后备鸡存栏量为 2.03 亿只，到了 11 月蛋鸡存栏量上升到 2.62 亿只，五个月时间蛋鸡存栏量增长了 29.06%，后备鸡存栏量的大幅上涨，将推动2018 年第二、第三季度在产蛋鸡存栏量的增加。图 4 蛋鸡存栏量徽商研究 * 明道取势 - 6 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所图 5 后备鸡存栏量数据来源：徽商研究所徽商研究 * 明道取势 - 7 - 套利分析报告3.2 饲料产业集约化生产趋势明显据有关机构跟踪 180 家饲料生产企业的数据显示，2017 年上半年，月产 1 万吨以上规模企业产量同比增长 2.5%，月产量 1 万吨以下的企业饲料产量同比呈现不同幅度的下降。10 家集团企业总产量 1127.8 万吨，同比增长 9.7%。规模企业增长明显高于行业水平。另外，饲料行业出现了畜牧养殖一体化的趋势，一方面饲料企业扩大在养殖业的投资规模，另一方面，养殖企业也在扩大自办饲料加工生产的规模。在此环境中，中小饲料企业或中小养殖企业的生存空间将被压缩。未来几年，国内养殖和饲料产业集约化生产规模将会持续扩大。3.3 饲料消费稳中略增据有关机构的统计，在 2017 年上半年在国内生猪和能繁母猪存栏量同比均下降的情况下，全国猪饲料产量却同比大增 10.4%，其中母猪料、保育料增幅最大。据专业人士介绍说，造成这种原因是与存栏生猪体重较大、生产效率提高，仔猪繁育利润较好有关。图 6 中国饲料产量徽商研究 * 明道取势 - 8 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所从近几年中国饲料产量来看，2012-2017 年中国饲料产量均持续增长，2016 年中国饲料产量为 29051.6 万吨，同比增长3.8%。2017 年前 11 个月饲料产量为 26785.2 万吨，同比增速为4.8%。预估 2017 年全年饲料产约为 30300 万吨左右，同比增速约为 4%左右。从饲料产量的增速情况看，2012 年饲料产量的增速达到多年来的高位，17.4%，此后增速快速回落，2015 年仅为2.1%，2016 年及 2017 年增速略有回升，但仍处于较低位置，预期2018 年饲料产量的增速依然会维持在较低位置。4、玉米工业消耗量增速明显4.1 玉米深加工产能加速扩张2017 年开始，玉米深加工企业快速发展，特别是东北市场新建，复产，扩产的企业层出不穷。大部分新增产能将在 2017 年年底前完成。2017 年 10-12 月黑龙江省新投产的深加工企业有 7 家，徽商研究 * 明道取势 - 9 - 套利分析报告玉米年度总加工量在 468 万吨。中粮集团与辽宁省政府在 9 月下旬签署了“十三五”战略合作框架协议，作为布局东北的战略要地，中粮集团计划未来三年在辽宁要投资 200 亿元，重点发展粮油加工及仓储物流、食品加工、包装等业务。11 月上旬，富锦市政府与国投生物科技投资有限公司、象屿集团在佳木斯签订框架协议书，拟在富锦市象屿食品医药生化产业园内建设年产 60 万吨生物燃料乙醇项目。项目总投资 30 亿元，预计项目建成投产后年消耗玉米185 万。11 月上旬，黑龙江省粮食局对外发布了该省玉米加工的相关数据，2017 年前 9 个月，黑龙江省内玉米加工总量达到了 623万吨，同比增长 74.5%，创下历史新高。根据天下粮仓调查，2017-2018 年里，淀粉+酒精+添加剂行业新增企业数达 42 家，年度总加工玉米数量逼近 4000 万吨，达到3869 万吨。而在这新增的 42 家企业里，东三省地区达 28 家，总产能为 2849 成吨，占新增企业的 73.63。就不同品种而言，全国淀粉行业新增企业数达 31 家（含淀粉糖） ，年加工玉米量达 2429万吨，占目前全国淀粉企业总产量的 49.92；DDGS 新增企业数为7 家，年加工玉米量达 842 万吨；添加剂新增企业数为 4 家，年加工玉米量达 598 万吨。4.2 玉米工业消耗量显著增加9 月 13 日，国家发展改