双汇发展财务分析报告

双汇发展财务分析报告单位：河南双汇投资发展股份有限公司报告期间：2009 年2011 年09104329武世梅会计 10-2 班20092011 年双汇发展财务分析报告2目 录一、企业概况企业 20092011 年经营状况总体评述二、企业财务能力综合评价 三、财务分项分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析 2.长期偿债能力分析（二）营运能力分析1.资产使用效率分析 2.存货/应收账款使用效率分析3.营业周期分析（三）盈利能力分析1.以销售收入为基础的利润率指标分析2.成本费用对获利能力的影响分析3.以资产/ 股东权益为基础的获利能力分析4. 上市公司盈利能力分析指标分析（四）发展能力分析1.资产增长情况分析 2. 盈利能力增长情况分析四、综合评价分析杜邦分析五、结论1.公司所处行业发展趋势与市场竞争格局 2.公司发展战略 3.针对不利因素、风险提出对策20092011 年双汇发展财务分析报告3一、企业概况证劵代码：000895证券简称：双汇发展公司名称：河南双汇投资发展股份有限公司公司英文名称：Henan Shuanghui Investment & Development Co.,ltd交易所：深圳证券交易所工商登记号：410000400000705 注册地址：河南省漯河市双汇路 1 号双汇大厦 办公地址：河南省漯河市双汇路 1 号双汇大厦 注册资本：605,994,880 元邮政编码：462000 联系电话公司传真法人代表：张俊杰 总经理：龚红培 董事会秘书：祁勇耀 证券事务代表：梁永振 20092011 年双汇发展财务分析报告4成立日期：1998-10-15 公司简介：河南双汇投资发展股份有限公司（以下简称“本公司“）成立于 1998 年 10 月15 日，是经河南省人民政府“豫股批字199820 号“文批准，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司（以下简称“双汇集团“）独家发起，以社会募集方式设立的股份有限公司。公司属食品加工行业，经营范围包括畜禽屠宰、肉类食品及食品加工、包装、销售（国家专项规定的除外） ，蛋制品、水产品等农副食品加工，速冻食品、罐头、方便食品的生产销售，技术咨询服务，化工产品销售（不含易燃易爆危险品） ，食品行业的投资，销售代理，物流及其相关经营业务的配套服务。食品加工与销售是公司的主营业务，产品主要有高温火腿肠、低温肉制品和冷鲜肉系列。主营业务：生鲜冻品、高低温肉制品的加工及销售、畜牧养殖、物流运输及商业零售等公司网址： 电子信箱：0895 企业 20092011 年经营状况总体评述2009 年2009 年公司生产高低温肉制品 83.47 万吨，同比增长 15.21%（其中高温肉制品 64.6 万吨，同比增长 7.61%；低温肉制品 18.87 万吨，同比增长 51.58%） ；屠宰生猪 378.97 万头，同比减少 27.61%；实现营业收入 218.45 亿元，同比增长 41.56%；实现营业利润 88421 万元，同比增长 26.91%；实现净利润 56188 万元，同比增长 20.18%。2010 年2010 年公司生产高低温肉制品 83.40 万吨，同比下降 0.08%（其中高温肉制品 59.3 万吨，同比下降 8.2%；低温肉制品 24.1 万吨，同比增长 27.72%） ；屠宰生猪 317.07 万头，同比下降 16.36%；实现营业收入 260.10 亿元，同比增长 19.07%；实现营业利润 103584.76 万元，同比增长 17.15%；实现净利润69889.26 万元，同比增长 24.38%。20092011 年双汇发展财务分析报告52011 年2011 年公司生产高低温肉制品 85.77 万吨，同比增长 2.84%(其中高温肉制品 65.58 万吨，同比增长 4.99；低温肉制品 20.19 万吨，同比下降 3.58%)；屠宰生猪 328.56 万头，同比增长 3.62%；实现营业收入 283.51 亿元，同比增长9.00%；实现营业利润 133531.77 万元，同比增长 28.91%；实现净利润91065.71 万元，同比增长 30.30%。二、企业财务能力综合评价个股财务状况20092011 年双汇发展财务分析报告6个股财务总体排序个股行业内排序三、财务分项分析（一）偿债能力分析：根据流动比率、速动比率、现金比率等财务指标，比较分析出公司的短期偿债能力，根据资产负债率、债务资本率、股东权益比率等财务指标，综合比较分析，得出公司的长期偿债能力，并给出具体的得分。1.短期偿债能力分析短期偿债能力指标报告期流动比率（%） 速动比率（%） 现金比率（%）11 年年度 1.70 1.01 0.9510 年年度 1.71 1.02 0.9109 年年度 1.64 0.82 0.70表 1-1短期偿债能力分析00.81.82009 2010 2011年度流动比率速动比率现金比率20092011 年双汇发展财务分析报告7图 1-1【分析】流动比率即流动资产/流动负债，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动债务的能力。就总体而言，该项比率过高反映了企业的资金没有得到充分利用，过低则说明企业偿债的安全性较差。一般来说，该比率应保持在 2：1 的比率。速动比率即(流动资产-存货)/流动负债，在速动资产中减去了变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等项目，所以速动比率比流动比率更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性。一般来说，该比率的下限为 1。现金比率即现金类资产（包括货币现金与短期投资）对流动负债的比率，反映企业即时偿债能力。现金比率越高，说明现金类资产在流动资产中所占比率越大，企业即时应急能力也越强，同时也具有较强的举债能力。但闲置过多的资金也是不经济的，一般认为，评价现金比率标准应结合企业历史情况和行业平均水平，以适度为好。2009 至 2010 年度，双汇发展流动比率、速动比率、现金比率均显著上升，反映企业流动资产短期变现能力、即时偿债能力有所增强，存货管理取得明显成效,在流动资产中相对比例下降。2010 至 2011 年度，双汇发展流动比率、速动比率略微下降，现金比率上升，反映企业流动资产短期变现能力及存货管理水平略微减弱，企业经营活动所产生的现金流量在很大程度上可保障当期流动负债的偿还，企业偿还流动负债的实际能力增强。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析流动比率（%）：短期偿债能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 1.70 0.8645 1.037510 年年度 1.71 1.0258 1.156209 年年度 1.64 1.6827 1.405420092011 年双汇发展财务分析报告8图 1-2速动比率（%）短期偿债能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 1.01 0.5722 0.520910 年年度 1.02 0.8946 0.56809 年年度 0.82 1.4804 0.653520092011 年双汇发展财务分析报告9图 1-3【分析】2009 至 2011 年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比流动比率、速动比率均保持在较高水平，且未发生较大波动，总体而言，企业流动资产短期变现能力强，存货管理水平高, 具有较强即时偿债能力，处于行业领先水平。2.长期偿债能力分析长期偿债能力指标报告期资产负债率（%）产权比率（%）长期资产适合率（%）长期负债与营运资金比率（%）股东权益比率（%）11 年年度 35.3922 54.6121 0.78 0.0078 64.607810 年年度 32.0619 47.0579 0.85 0.0114 67.938109 年年度 32.0541 47.1185 0.88 0.0148 67.9459表 1-220092011 年双汇发展财务分析报告10长期偿债能力分析01020304050602009 2010 2011年度资产负债率产权比率图 1-4【分析】资产负债率即负债/资产，反映企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率不能反映企业的偿债风险，通常认为该比率不应超过 50%。在对该比率进行分析评价时，通常结合同行业平均水平进行。产权比率即负债/所有者权益，它反映债权人提供的资本与所有者提供资本的相对关系，说明了企业的财务结构和债权人投入资本受所有者权益的保障程度。产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人越有安全感；反之，该比率越高，企业长期偿债能力越弱，债权人越不安全，该指标评价标准，一般应小于 1。2009 至 2010 年度，双汇发展资产负债率、产权比率基本不变，反映企业资产、企业财务结构和债权人投入资本对债权人权益的保障程度保持在稳定水平，企业长期偿债能力稳定。2010 至 2011 年度，双汇发展资产负债率、产权比率均有所上升，且产权比率上升显著，反映企业长期偿债能力减弱，应适当控制负债规模，防范债务风险。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析资产负债率（%）20092011 年双汇发展财务分析报告11长期偿债能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 35.3922 58.7008 68.283110 年年度 32.0619 48.8753 63.578709 年年度 32.0541 49.2414 46.3364图 1-5股东权益比（%）短期偿债能力指标报告期双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 64.6078 41.2992 31.716910 年年度 67.9381 51.1247 36.421309 年年度 67.9459 50.7586 53.663620092011 年双汇发展财务分析报告12图 1-6【分析】2009 至 2011 年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比资产负债率低，资产对债权人权益的保障程度强，企业具有较强长期偿债能力，处于行业领先水平。偿债能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名偿债能力评价51.77 54.84 7 50.36 928表 1-3（二）营运能力分析：根据销售收入增长率、应收帐款周转率、存货增长率、营业周期等财务指标综合分析，给出上市公司的经营能力评分1. 资产使用效率分析20092011 年双汇发展财务分析报告13经营能力指标报告期总资产周转率（次）流动资产周转率（次）净资产周转率（次）固定资产周转率（次）11 年年度 5.554 9.6988 10.6345 16.350910 年年度 6.1342 11.5562 11.3844 16.332709 年年度 5.653 11.3615 10.3922 13.8877表 2-5.85.966.16.22009 2010 2011年度总资产周转率图 2-10246810121416182009 2010 2011年度流动资产周转率固定资产周转率20092011 年双汇发展财务分析报告14图 2-2【分析】总资产周转率即主营业务收入*2/(资产+上期资产) ，该比率用来分析企业全部资产的使用效率。该比率应该越高越好，说明企业利用全部资产进行经营的效率较高，可与资产收益率结合分析。流动资产周转率即主营业务收入/流动资产平均占用额，用来分析流动资产的周转速度，在一定时期内，流动资产周转速度越快，表明其实现的周转额越多，对财务目标的贡献程度越大。固定资产周转率即主营业务收入与固定资产平均占用额之比，衡量企业固定资产运作效率，企业流动资产投资规模、周转额的大小及周转速度的快慢很大程度上决定于固定资产的生产经营能力和利用效率。从投入产出角度来看，2009 至 2010 年度双汇发展的总资产周转效率上升，说明投入相同资产产生的收入有所提高，即全部资产的使用效率有所增强。总的来说是营业收入增长快于平均资产增长，具体来看，流动资产周转慢于非流动资产的周转。2010 至 2011 年度双汇发展的总资产周转效率明显下降，说明投入相同资产产生的收入有所减少，即全部资产的使用效率有所下降。2.存货/应收账款使用效率分析经营能力指标报告期存货周转率（次）应收帐款周转率（次）11 年年度 21.68 361.2210 年年度 23.48 514.5509 年年度 20.10 781.80表 2-220092011 年双汇发展财务分析报告1501002003004005006007008002009 2010 2011年度应收帐款周转率存货周转率图 2-3【分析】存货周转率即主营业务成本*2/(存货+上期存货)，反映企业销售能力的强弱，存货是否过量和资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。一般说来该项数值越高越好，但是不同行业之间差异较大。应收账款周转率即主营业务收入*2/(应收帐款+上期应收帐款)，反映了企业应收款变现速度的快慢和管理效率的高低，一般说来该数值越高越好。一般适用于同行业公司之间对比分析。2009 至 2010 年度，双汇发展存货周转率上升，表明存货规模减少，存货管理水平有效提高，为市场销售提供有效支撑。应收账款周转率下降，企业应收账款的变现速度有所减弱。2010 至 2011 年度，双汇发展存货周转率、应收账款周转率均下降，表明企业存货使用效率减弱、存货管理水平有所下降，企业应收账款的变现速度继续减弱。企业在市场扩大的同时，应注意控制应收账款所带来的风险。3.营业周期分析经营能力指标报告期应收账款周转天数 存货周转天数 营业周期天数11 年年度 0.9966 16.6034 17.620092011 年双汇发展财务分析报告1610 年年度 0.6996 15.3354 16.03509 年年度 0.4605 17.9111 18.3716表 2-314.51515.51616.51717.51818.5192009 2010 2011年度营业周期天数图 2-413.51414.51515.51616.51717.51818.52009 2010 2011年度应收帐款周转天数存货周转天数图 2-5【分析】营业周期指企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数，等于存货周转天数加上应收账款周转天数。20092011 年双汇发展财务分析报告172009 至 2010 年度，营业周期缩短，存货周转率提高，表明企业的变现能力增强。2010 至 2011 年度，营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数均延长，表明企业变现能力减弱，存货管理水平下降，应收账款的变现速度明显减弱，企业应注意应收账款所带来的风险，合理控制坏账损失和收账费用。经营能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名营运能力评价95.68 38.71 1 49.58 84表 2-4（三）盈利能力分析：根据上市公司的总利润率、净利润率、资产收益率、资本收益率等财务比率进行比较分析，给出上市公司的盈利能力的得分1.以销售收入为基础的利润率指标分析盈利能力指标报告期 营业毛利率% 营业利润率% 营业净利率%11 年年度 9.782 4.7099 3.900210 年年度 9.1678 3.9825 3.143809 年年度 8.8331 4.0477 3.0186表 3-120092011 年双汇发展财务分析报告180246810122009 2010 2011年度营业毛利率营业利润率营业净利率图 3-1【分析】营业毛利率即（营业收入-营业成本）/营业收入，反映企业主营业务活动获利能力的指标，体现了企业的获利空间和基础。该比率指标具有明显的行业特点。营业利润率即营业利润/营业收入，考核了主营业务和非主营业务的盈利能力以及成本费用，扣除了非经常性损益因素，综合反映企业具有稳定和持久性的收入和支出因素，所揭示的企业盈利能力具有稳定和持久的特点。营业净利率即净利润/营业收入，是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高；反之，资本密集程度较低的企业，营业净利率也较低。该比率分析应结合不同行业的具体情况进行。2009 至 2010 年度， 双汇发展总体获利能力保持在稳定水平，2010 至2011 年度，企业总体获利能力趋势良好，呈稳步上升状态，销售毛利率、营业利润率和销售净利率均显著增加，反映企业具有稳定和持久性的收入和支出，盈利状况良好。2.成本费用对获利能力的影响分析-成本费用与利润总额的配比分析20092011 年双汇发展财务分析报告19盈利能力报告期 利润 成本费用 成本费用利润率%11 年年度 1,348,808,852.08 67162587.98 4.979410 年年度 1,041,095,107.12 43362652.3 4.165109 年年度 890,674,820.52 37628339.14 4.2247表 3-2020000000040000000060000000080000000010000000001200000000140000000016000000002009 2010 2011年度3.63.84.855.2成本费用利润成本费用利润率%图 3-3【分析】 成本费用是影响企业经营利润的重要因素，在收入一定的条件下，成本费用越低，企业的利润就越大，反之亦然。成本费用利润率越高，说明企业为获取利润而付出的代价越小，获利能力越强。它不仅可以评价企业获利能力高低，也可以衡量企业对成本费用的控制和管理水平。2009 至 2010 年度，成本费用利润率未太大波动，获利能力保持在稳定水平。2010 至 2011 年度，成本费用利润率显著上升，企业获利能力明显增强。3.以资产/股东权益为基础的获利能力分析盈利能力指标报告期 资产报酬率% 净资产收益率%11 年年度 38.5462 30.9720092011 年双汇发展财务分析报告2010 年年度 40.65 29.2209 年年度 37.2396 25.8表 3-30510152025303540452009 2010 2011年度资产报酬率净资产收益率图 3-4【分析】总资产报酬率即（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%，表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况，总资产报酬率一般是越高越好，越高表明企业获利能力越强，运用全部资产所获得经济效益越好。净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益，可以用于不同行业间的比较，企业净资产收益率上升，表明企业盈利能力增强。2009 至 2010 年度，双汇发展总资产报酬率和净资产收益率均显著上升，表明企业获利能力有所增强。2010 至 2011 年度，总资产报酬率略微下降，净资产收益率略微上升，企业获取收益的水平保持稳定水平，经济效益良好。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析净资产收益率（%）盈利能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股20092011 年双汇发展财务分析报告2111 年年度 30.97 1.55 6.710 年年度 29.22 1.43 9.6909 年年度 25.8 9.96 6.94图 3-5【分析】 2009 至 2011 年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比，净资产收益率较高，处于领先水平，企业资本运营的综合效益高，盈利能力较强。3. 上市公司盈利能力分析指标分析上市公司盈利能力指标报告期 每股收益 每股净资产11 年年度 1.5027 4.8510 年年度 1.1533 3.9509 年年度 0.9272 3.59表 3-4肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析每股收益20092011 年双汇发展财务分析报告22上市公司盈利能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 1.5027 0.0443 0.366210 年年度 1.1533 0.0403 0.504109 年年度 0.9272 0.4988 0.36图 3-6每股净资产上市公司盈利能力指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 4.85 2.86 5.4710 年年度 3.95 2.82 5.209 年年度 3.59 4.27 4.8420092011 年双汇发展财务分析报告23图 3-7【分析】每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。每股收益越高，说明该股份制企业的盈利能力越强。每股净资产即每股实有资产的价值，是股东权益与总股数之比。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。市净率反映每股市价和每股净资产关系的比率，一般来说，市价高于账面价值时，企业资产的质量好，有发展潜力，市净率达到 3 可树立较好的公司形象；反之资产质量差，没有发展前景。市盈率反映普通股的市场价格与当期每股收益的关系，可以用来判断企业股票与其他企业股票相比较的潜在价值。该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明是市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低；反之亦然。在每股收益确定的情20092011 年双汇发展财务分析报告24况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。仅从市盈率高低的横向比较看，市盈率高说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。2009 至 2011 年度，双汇发展每股收益、每股净资产均成稳步上升状态，且明显高于肉制品行业另外两家重点公司，表明企业的盈利能力强，处于行业领先水平。从市净率来看，双汇发展资产的质量好，发展潜力优于其他两家企业股票，从市盈率来看，双汇发展规模较成熟，市盈率较平稳，企业有良好的社会信用度，发展前景良好。盈利能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名盈利能力评价64.10 45.16 3 47.50 691表 3-5（四）发展能力分析：根据上市公司的净利润增长率、资产增长率、资本增长率、每股收益增长率等主要财务比率进行比较计算，给出综合的上述四个方面的得分1.资产增长情况分析成长性指标报告期 总资产增长率% 净资产增长率% 固定资产增长率%11 年年度 29.11 22.93 11.3210 年年度 10.74 9.83 5.9009 年年度 8.64 7.47 -3.85表 4-120092011 年双汇发展财务分析报告25010000000002000000000300000000040000000005000000000600000000070000000002009 2010 2011年度资产总计流动资产非流动资产图 4-102000000004000000006000000008000000001000000000120000000014000000001600000000180000000020000000002009 2010 2011年度固定资产存货应收账款图 4-2【分析】 总资产增长率是企业年末资产总额比年初资产总额增长的幅度，该指标从资产总量扩张方面衡量企业发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展潜力的影响。固定资产增长率是企业年末固定资产比年初固定资产的增长幅度，用以反映企业固定资产的扩展速度。2009 至 2011 年度，双汇发展总资产增长幅度较大，从增减率上来看，流动资产变动较大，从流动资产结构上看，应收账款增长幅度较小，存货增减变动较大。 20092011 年双汇发展财务分析报告262. 盈利能力增长情况分析成长性指标报告期 营业利润增长率% 利润总额增长率% 净利润增长率%11 年年度 28.91 29.56 30.3010 年年度 17.15 16.89 24.3809 年年度 23.88 29.56 20.18表 4-2051015202530352009 2010 2011年度营业利润增长率利润总额增长率净利润增长率图 4-3【分析】净利润增长率反映企业净利润的增长幅度，企业净利润增长率上升，说明企业净利润的增长幅度加快。营业利润的增长高于利润总额的增长，说明营业外收支对利润总额产生负面影响，营业利润的增长低于利润总额的增长，说明营业外收支对利润总额产生积极影响，需说明的是营业外收支不属于企业的经常收益。利润总额的增长高于净利润的增长，说明所得税对净利润产生负面影响，所得税与利润总额的协调性变差。利润总额的增长低于净利润的增长，说明所得税对净利润产生积极影响，所得税与利润总额的协调性较好。2009 至 2011 年度，双汇发展净利润增长率稳步上升，表明企业净利润的增长幅度加快，企业潜在发展能力较强。营业利润的增长与利润总额基本保持在一致水平，表明企业营业外收支对利润总额的影响较小。2011 年度，利润总额的增长高于净利润的增长，表明企业所得税对净利润产生负面影响，所得税与利润总额的协调性差。2009 至 2011 年度，利润总额的增长低于净利润的增20092011 年双汇发展财务分析报告27长，说明所得税对净利润产生积极影响，所得税与利润总额的协调性有所改进。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析净利润增长率（%）成长性指标报告期 双汇发展 康达尔 广弘控股11 年年度 30.30 -31.4177 -24.303510 年年度 24.38 -80.8589 46.312809 年年度 20.18 24.8219 52.7789图 4-4【分析】2009 至 2011 年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比，净利润增长率比较平稳，波动幅度较小，利润增长趋势良好，效益稳定程度处于领先水平。成长性评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名发展能力评价45.27 51.61 5 46.25 624 表 4-320092011 年双汇发展财务分析报告28四、综合评价分析杜邦分析杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积。投资者可清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，以解释指标变动的原因和变动趋势，为采取进一步的改进措施指明方向。2011 年杜邦分析 净资产收益率 25.8%总资产收益率 14.5723%权益乘数1/(1-0.32)主营业务利润率 2.5722%总资产周转率 5.6654%净利润561,881,045主营业务收入21,844,575,047主营业务