塑料加工企业的套期保值方案解析

塑料加工企业的套期保值方案解析(中衍期货王友志 )开户热线Q:492745815 作为 原油 的下游产品，近几年来 塑料 价格随着国际原油的暴涨暴跌而跌宕起伏，从而导致塑料加工企业的原料成本大幅波动，给企业的生产经营造成较大影响。另外，由于调价和工艺调整具有一定的滞后性，以及一般塑料加工企业的产品售价还受到下游客户需求、国内其他厂商生产情况等因素影响，塑料加工企业并不能通过调整相应产品的市场销售价格完全将原材料价格的上涨转嫁给下游客户，原材料采购价格波动的风险部分要由企业承担，从而对企业的盈利能力产生较大影响。因此面对原材料价格的剧烈波动，塑料加工企业非常有必要通过 期货 市场的套期保值功能规避原材料价格的波动风险。当前塑料加工企业的套期保值 另外，受规模、原材料来源和销售模式等因素的影响，不同塑料加工企业采取的套期保值方案不同，即便是同一企业，在不同时期所采取的套期保值方案也不尽相同。其他原因 对于塑料加工企业而言，塑料价格的大幅上涨容易导致其生产成本提高，侵蚀营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，塑料加工企业非常有必要通过 期 货 市场的套期保值功能规避原材料价格上涨的风险。具体而言，在以下两种情况下，塑料加工企业需要实施买入套期保值方案。一、 买入套期保值适用情况及案例分析 1、预计未来塑料价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施塑料买期保值。 2、塑料加工企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的塑料价格，塑料加工企业该销售合同盈利，但是一旦未来塑料价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，塑料加工企业需要通过买期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。 例 1： 2009年 6月 10日某塑料加工企业与下游销售商签订销售合同，交货日期为 2009年 8月 15日，结算价格为合同签订时当地现货价格。该合同涉及的原材料主要是 PVC纯粉，合同签订时， PVC现货价格在 6400元 /吨左右，按此价格计算，公司盈利。但是合同签订时，公司尚未购进原材料，随着 PVC消费旺季的来临和 宏 观经济 形势的进一步好转，公司担心未来购进 PVC纯粉时价格上涨，因此决定通过期货市场进行买期保值。塑料买入套期保值案例分析 通常而言，原材料价格下降有利于塑料加工企业降低生产成本，但是在以下几种情况下，原材料价格的下跌，尤其是短时间的暴跌，也会给塑料生产企业造成巨大损失，塑料加工企业需要实施卖期保值规避原材料价格下跌风险卖出套期保值适用情况及案例分析 1、企业生产周期相对较长，原材料采购完成加工成产品后，产品价格大幅下跌，导致企业利润减少或者亏损。此时，企业可以通过对原材料实施卖期保值规避产品价格下跌风险。 2、对于原材料需要大量进口，或者离原材料采购地较远的塑料加工企业而言，通常会有大量的原材料库存，因而会面临原材料库存贬值风险，有必要实施卖期保值规避原材料贬值风险。卖出套期保值案例分析 虽然套期保值可以规避现货价格波动风险，但是期货套期保值交易并不是无风险交易，在实施套期保值交易时，主要面临两种风险：一种是操作风险，这种风险主要是由于操作人员缺乏期货套期保值知识或者操作不慎造成的风险，这种风险一般通过专业培训可以化解；另一种风险是基差风险，即基差朝不利方向变动造成的一个市场的盈利不能完全弥补另一个市场的亏损，甚至两个市场都出现亏损的状况。虽然同种商品的期货价格与现货价格具有较强的联动性，但是波动率并不完全一致，从而导致期现价差（即基差）随时间波动，导致套保出现盈利或亏损。这种风险不能完全化解，只能尽量降低。严格的来说，套期保值交易实际上是将波动幅度较大的现货价格波动风险转变为波动幅度较小的基差风险 一般而言，无论是买期保值还是卖期保值，只要平仓时和建仓时的基差相等，就能正好完全以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，如例 2所示，建仓时和平仓时基差均为 -200（ 15200-15400或者 13400-13600）。而对于买期保值而言，只有基差走弱，才能出现套保盈利，即一个市场上的盈利不仅能完全弥补另一个市场的亏损，而且还有净盈利，如例 1所示，建仓时，基差为 -600（ 6400-7000），平仓时，基差为 -700（ 6800-7500），基差走弱。对于卖期保值而言，只有基差走强，才能出现套保盈利。实际操作过程中，一旦基差反方向发生变化，就会造成一定的套保亏损。 虽然相对于现货价格的大幅波动，基差波动幅度相对较小，但仍然不容忽视，如图 1所示， 2008年 10至2009年 5月期间， LLDPE基差最高接近 3000，最低超过 -900，因此如果基差反方向变化，亏损仍然非常严重。例如， 2009年 2月 3日，某塑料加工企业实施买期保值，以规避原材料价格上涨风险，此时 LLDPE现货价格为 8300元 /吨，对应的基差在 -600左右（ A点）， 2009年 3月 17日平仓时， LLDPE现货价格上涨到8600元 /吨，基