浅谈融资租赁资产证券化

浅谈融资租赁市场证券化关键词：融资租赁 资产证券化新政策 运作机理 定价方案 可行性本文摘要：租赁公司已经实现了融资渠道的多元化，但资金的难题仍然在困扰着租赁业。租赁公司自身最宝贵的资源是租赁资产，但租赁资产没有在融资中充分发挥作用。所以，租赁公司要通过突破式的创新，解决资产的流动性，获取匹配的资金，才是解决困境的根本思路。本文主要阐述的即是通过资产证券化解决金融租赁融资问题的方案。一、融资租赁及资产证券化的行业现状融资租赁行业现状：截至 2012 年四季度末，中国共有约 500 家融资租赁公司，总资产达 1 万亿元(人民币，下同)左右，比 2007 年增长了 30 多倍，其中银行系统的公司资产有 7000 多亿元，融资租赁的市场版图不断扩大。继平安保险试水融资租赁后，河北银行拟设立金融租赁公司的消息扑面而来。经过近几年的不断创新和积累， “十二五”时期融资租赁业将迎来黄金发展期。资产证券化行业现状：从 2004 年 1 月， “国九条”提出“积极探索并开发资产证券化品种” ，同年 4 月，证监会启动了以证券专项资产管理计划为载体的企业资产证券化业务的研究论证，并于 2005 年 8 月开始了证券公司企业资产化业务的试点。到目前为止，证监会共审核批准了 16 单资产证券化产品，共募集资金 375 亿元左右。由于 2008 年开始的美国次贷危机影响，资产证券化创新工作停滞了一段时间，从 2012 年 7 月起，资产证券化的创新工作转入常规工作，原来的试点办法对证券公司开展工作产生了障碍，因此，证监会在广泛征求市场的意见和建议以后，于 2013 年 3 月 15 日重新修订并发布了规定 ，新规定重新定义了业务模式、扩展了基础资产的内涵、降低了业务门槛、明确了监管安排、简化了审核程序。上交所目前对发行人免收发行挂牌费用，大力推进资产证券化业务。从种种措施可以看出国家正在通过各种措施推广资产证券化业务。从目前类资产证券化业务的开展情况来分析未来的发展空间，我们认为以券商资产管理业务为主体的资产证券化业务的发展，面对着超过 5 万亿的市场空间。二、融资租赁资产证券化的运作机理本质上讲，租赁资产证券化是金融租赁公司以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程。在这个过程中，现金流剥离、风险隔离和信用增级构成了租赁资产证券化操作的核心。由于资产证券化是以资产所产生的现金流为支持，因此可预期的现金流是进行证券化的先决条件。通过资产的重新组合，实现资产收益的重新分割和重组，将符合租赁资产证券化现金流要求的资产从金融租赁公司的全部资产中“剥离”出来，形成租赁资产证券化的基础资产。该基础资产的范围可能不仅限于一家企业的资产，而且可以将许多不同地域、不同企业的资产组合为一个证券化资产池。隔离风险机制是金融资产证券化交易所必要的技术，它使金融租赁公司或资产证券化发起人的资产风险、破产风险等与证券化交易隔离开来，标的资产的风险不会“传递”给租赁资产支持证券的持有者。租赁资产的转让通过“真实销售”的方式实现，即金融租赁公司对已出售的租赁资产在证券化过程中没有追索权，在卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道风险“隔离墙” 。具体流程如下图：计划管理人（一般为租赁公司本身）资产评级公司原始权益人（金融租赁公司）投资人（个人投资者、保险公司、基金公司等）SPV（资产管理公司）增信机构（担保公司等）评级费用信用增级增信费用提供资金权利凭证吸收资金提供资产金融租赁资产证券化各参与主体与流程表项目管理理服务费资信评级三、融资租赁市场证券化的优势及特点属于表外融资方式：由于，原始权益人对被证券化的资产采取真实销售的方式出让给 SPV，只确认现金的增长，被证券化资产的减少和相关损益，而不确认负债，因此这种融资方式有利于保持原有负债比率，有利于维持原有的财务杠杆比，对租赁公司再融资是非常有利的；资产证券化是一种结构融资方式：业务核心是设计出一种严谨有效的交易结构，如多种资产支撑一种证券或一种资产支撑一种证券或多种资产支撑多种证券，有多个当事人参与，这样有利于提高 ABS（Asset-backed securities即资产支撑证券）的安全性，以吸引投资者，提高 ABS 发型的成功率；资产证券化是一种低成本的融资方式：由于信用增级技术的应用，使用ABS 具有较高的信用等级，因此，票面利率一般较低；且证券化有利于提高存量资产的质量，加速资产周转盒资金循环，提高资产收益和资金使用率。四、融资租赁市场证券化的前景由于资产证券化具有的创新融资结构，特别的信用增级技术，满足了筹资者、投资者和其他当事人不断变化的需求，从而是资产支撑证券成为当今国际资本市场上发展最快，最具活力的金融产品，开展资产证券化业务，对我国金融产品创新，不良资产盘活和企业融资渠道的扩大将大有裨益。五、政策上对资产证券化的支持市场外部，金融法律、法规，如中国人民银行法 、 商业银行法 、 担保法 、 票据法 、 保险法的陆续出台，证券市场法律，如股票发行与交易管理暂行条例 、 证券法等也为证券市场的发展，为资产证券化的推行提供了一个良好的外部环境。特别是信贷资产证券化试点管理办法的实施，必将对我国开展资产证券化产生现实和深远的影响。综上所述，租赁公司融资渠道不仅要实现多元化，更重要的是要实现融资渠道的社会化。租赁公司不仅要追求大的资产规模，更应该追求高的资产流动性，通过资产的流动，促进资本的流动。租赁资产要流动就要有渠道。而资产证券化正是一种可以将某一些流动性较差，但具有相对稳定可预期现金收入的资产，通过一定的资产质量重组，转换为可流通出售证券的方