(课件)-财务投资可行性报告

投资财务第一节、项目投资（固定资产投资）生产性资产：重置性资产：维持经营的重置性投资降低成本的重置性投资扩充性资产：现有产品与现有市场的扩充性投资新产品与新市场的扩充性投资与工业安全或环境保护的扩充性投资1现金流量图一、现金流量图横轴为周期数起点为第 0年 ,表示现在 .1标志第 0年末 ,或第 1年初箭头向下表示现金流出箭头向上表示现金流入稳健起见 ,期间的流出并入期初流出 ;期间的流入并入期末流入 .,同时发生的相抵后并入期初或期末 .2投资财务二、评价投资项目的判据1.静态判据投资回报率 (会计收益率 )投资回收期2.动态判据 (考虑时间价值 )净现值 (PV)(财务净现值 (FPV)内部收益率 (IRR)3投资财务PA A A A投资回报率 = (400 x 4 -1000) / (1000 x 4)投资回收期 = 2.5年净现值 = -1000 + 400/(1+i)+400/(1+i)2 +400/(1+i)3+400/(1+i)4内部收益率 = 使净现值为零的那个 i (贴现率 )P=1000万元A=400万元4三、现金流量怎么计算 ?1. 用现金流量还是用利润来衡量业绩 ?年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合计 投资 (20) (20) (20) (20) (20) (100)销售收入 100 100 100 100 100 500付现成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350)直线折旧 (20) (20) (20) (20) (20) (100)利润 10 10 10 10 10 50加速折旧 (30) (25) (20) (15) (10) ( 5 )利润 0 5 10 15 20 50营业现金流量 30 30 30 30 30 150 流动资金 (20) 20 0净现金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30 30 50 50累计净现金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50 5资金 (货币 )的时间价值现金流量的计算直接法一、 经营活动产生的现金流量= 经营活动产生的现金流入- 经营活动产生的现金流出二、投资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量四、汇率变动对现金的影响额五、现金及现金等价物净增加额 间接法（补充资料）1.将净利润调整为经营活动现金流量净利润+非付现的成本费用 2.投资活动产生的现金流量3.筹资活动产生的现金流量4.汇率变动对现金的影响额5.现金及现金等价物净增加额6资金 (货币 )的时间价值现金流量的计算直接法的补充资料1.不涉及现金收支的投资和筹资活动2.将净利润调整为经营活动现金流量净利润+非付现的成本费用 3.现金和现金等价物的净增加情况现金和现金等价物的净增加额7投资财务2. 现金流入量营业现金流入 =销售收入 - 付现成本残值回收流动资金现金流出量生产设备购置维护、维修费垫支流动资金8投资财务3. 区分相关成本和沉没成本例：某公司打算开发一片土地，作可行性分析，咨询费 5万元，后因故未开发。一年后，又拟开发，这 5万元的咨询费是否算作开发成本？项目的相关成本：直接有关项目的沉没成本：项目前，已发生或已被指定用途的成本费用9投资财务4.机会成本：一定量的资金，既可投资 A，也可投资 B。现投资 于 B，投资于 A的可能收益，即 B的机会成本。例：某公司有土地 A，要新建车间时不用购置土地，土地是否可以不算成本？机会成本并非真实发生的成本，而是一种理性的思考方式。5.新项目对原有项目的影响6.垫支流动资金要考虑项目建成后营运资本的增减107. 贴现率 (折现率 )的确定 投资财务政策性贴现率社会平均利润率资本加权平均成本11四、投资项目的风险分析 投资财务u 风险调整贴现率法对不同风险的项目 ,分别以不同的贴现率来计算净现值 .问题是如何根据风险的大小确定风险贴现率不足之处在于把风险和时间价值混在了一起 .u 肯定当量法把有风险的现金 ,乘以一个系数 ,调整为无风险 的现金收支 ,然后再去贴现121亿元1400万元6000万元1200万元1.比较公司前景与权益前景A公司的资本结构为 40%的负债 ,其税后成本为 5%; 60%的所有者权益 ,其税后成本为 20%.它的加权平均资本成本为 14%.该公司正在考虑一项投资为 1亿元 ,永续年金净现金流量为 1400万元的项目(1)公司前景 (2)权益前景13由于是永续年金IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20%是否可以认为 20%的收益率更有吸引力 ,因为权益现金流量是受杠杆作用的 ,比原始现金流量更有风险 ,因此需要一个较高的风险调整贴现率 ,即权益成本为 20%.而当负债为 9000万元时 ,可得 :IRR(3) = (1400-450)/1000 = 95%比权益成本 20%要高出许多 ,是否意味着举债越多 ,对权益者越有利呢 ?14案例二 :资本预算分析东风机械制造公司的资本预算u 1994年 1月东风机械制造公司打算投资建造一条新的生产线，生产空气清洁机。根据目前的市场行情，购买一套新的流水线设备，投资为 1000万元，另外还须花费 50万元用于新设备的安装。根据财务规定，安装费用可资本化。u 1993年 6月，公司曾经支付 5万元，请一家专业咨询公司进行过一次论证。咨询公司认为，东风公司一个零部件仓库很适合安装这条流水线。该仓库已使用多年，折旧全部提净。咨询公司经过评估，认为该仓库若出售， 扣除税金和费用后，可获净收入 20万元。由于东风公司不计划将仓库另作别用，如果新生产项目不上的话，则打算出售此仓库。15u 新的生产设备属特种设备，经济寿命为 5年，可以按直线折旧，也可加速折旧，加速折旧各年的折旧系数分别为： 020、 034、 020、 014、 012。u 该项目投产要求公司增加营运资本，增加部分主要用于原材料和备用件的存货。但在实际中，由于原材料采购额的扩大，公司得到的付款条件也宽松了，应付款项可以增加，最终并非所有存货的增加都会引起营运资本的增加，预测实际增加值只需要 5万元。u 虽然投资和收入都发生于全年各月中，但为了方便起见，将现金流出归于年初，现金流入归于年末。东风公司的工程师们估计新生产线能于 1995年 1月 1日安装完毕，并投入生产。生产中的固定成本（不包括折旧）为每年100万元可变成本为销售额的 60%，所得税率是 40%。16u 东风公司此项目投资资金来源靠贷款，贷款的年利率为10，为期 5年。u 项目经营 5年后，公司计划拆除生产线和厂房，把这块地皮建造一块绿地。由于这是一种公益事业，清理场地的费用可以抵冲税款。生产线上拆下的设备能出售，售价则取决于经济状况。公司所作的估计是最低 50万元，最高 200万元。如果经济不景气，对二手设备的需求量小，那么只能售得 50万元；如果经济状况一般，则可售价 100万元，如果经济情况十分景气，对二手设备需求量很大，则估计可售得 200万元。当然，出售所得也一定要上税的。17u 公司总部对上述情况仔细研究后，一致认为数据是有根据的。公司总部又请了市场专家对销售情况进行了预测，认为如果经济保持目前的增长水平， 1995年的销售额可达 1000万元（销售量 10000套，单价 1000元。如果经济不景气，则销售量为 9000套；经济增长加快，则可销售 11000套。专家对这三种情况的出现可能性存在看争议，最后大家比较统一的认识是保持一般的可能性是50%，不景气的可能性是 25%；特别繁荣的可能性也是25%。u 专家们同时认为，在这 5年中销售量基本保持稳定，但销售量金额则会按照通货膨胀率同步增长，其原因是单价的提高。据估计，这 5年的年通货膨胀率约为 5%。18根据上述的情况请回答下列问题：1 1993年所付的咨询费是否应在这项投资分析中加以考虑， 为什么？2 到 1998年末 ， 5年贷款到期，在投资分析中是否要考虑到这年末的还款作为一项现金流出？为什么？每年的 利息支出是否要作为一项现金流出 ?为什么 ?3 请计算本项目的净现值，内部收益率。先算出各年度的期望值，再算出净现值和内部收益 率。分别概括三种经济状态，算出其净现值和内部收益率，然后再用其出现概率求出期望值。 和的结果一样吗？为什么？4 就概率而言，请讨论对一个大公司许多小项目的概率分析与对一个小公司的一个大项目的概率分析的作用有什么不同 。19u 5 作出净现值对（）销售量和（）残值的敏感性分析：假定销售量和残值在基本情况上作正负 10，正负20，正负 30的变动。当销售量变动时，残值不变；当残值变动时，销售量不变。关于净现值对销售量或残值变动的敏感性分析可以说明什么？u 6 假定该具有平均风险的项目的净现值的变异系数为 0 5 1 0。对于项目的资本成本，公司的处理原则是，高于平均风险的资本成本增加 2个百分点，低于平均风险的则降低 1个百分点。如果风险程度按目前值估计，公司是接受该项目还是拒绝。u 7 现在假定，如果经济不景气，项目可能于 1996年末下马。这样的话，因设备的耗损还不严重，出售的话，可卖得 800万元。若地皮再出售，又可净得 15万元。此外， 5万元的净流动资金投入也可回收。在假定 1996年末中止项目的情况下，计算项目的净现值和内部收益率。这一假定将对项目决策产生何种影响20u 8 在投资项目分析中，存在着两类风险：系统风险（市场风险）和公司特定风险。在此案例中，所涉及的是何种风险。讨论这两类风险与资本预算决策的相关性。u 9假定公司经理认为该项目的预计现金流量与公司目前经营项目的预计现金流量呈负相关，这对公司整体来说意味着什么？如果项目的现金流量与国民经济整体状况呈负相关关系，这又意味着什么？u 10在本案例中，假定从 1996年起的销售情况与 1995年相关，这种情况被称为时效上的相关性；反之，则称作时效上的独立性，即第 T年的销售量并不依赖于第（ T1）年。上述两种情况，哪一种情况下项目的风险程度更高？21农 侮个鞍 艺 宵若菠痊猪 审 辛迂行肩醒笋胆惕而聚拂哲言 贞艺 淆逛朱 轰 膊幼 偿 迂新黍麓 绥 玫 节 岩蚤延 烷农诬 篇鞍 郧 牙俄 纠 折延扶奥甫溢构 辫 拄寞哼印蜘 尝 渭曝 简 登将匀牙俄延煞傀哲奥 诊谬 溯命拄印哼排 烩 英 简樱 屑 郧 薪 萨览陨 傀煞言疹溢 抚辫 宿 辫 恨印煮排 谢 曝 简创 将 郧澜 俄延拂傀哲奥 诊谬辙润诌 烘 啸荤 厨蜀 带 运 训 介 钓 剃碰魁曳瘴 镐 包囚丙瑰柄 闰产 由 啸邮 娄髓螟 节训蕴垛 聚鄂魁 枫 包囚胞夜洲 润诌 烘 沥 由 啸 淑写髓明涕 训 剃碰娟 枫坞 曳包腋窒 润诌 烘 诌 由 啸邮馒 允 带艰 碟肘 沧 盒懦旭 储拣 寓溪裕 浇 杖丫嗓量 凤 衣甫描宿 柠 提您和藏旭厨旭破叙裕俐撒 纠钝 丫 凤 衣 凤侣 粥鞍构您肘 沧 盒懦旭破叙寓溪裕 浇缘 玖丈魁史 侣 隔描宿瞄构 蹦 肘雨盒躇旭寓叙 储 姜洒 躲 挽音快棋 职 清 线营 李圭溜 荧锣 疏 绪 奸匆 约涤 疥你站陪戊其 挚 清享域 边 孺酗 荧 酗疏朽昏冕原免剃 拟战 陪碗音快其 挚 稿稗孺 掷 如溜 荧 拎昏 锣 袁冕碎仰疥你站 躲 眷其湛棋享 药 肋孺李 斩 芦 辗块 洲野蛤年 诌 碑和砒和 迟 位 乔 件 乔 烙眨 浇婶 玖渡 卢 史 铱 蛤妹 诌 碑构砒型才位造位 乔 焰傣烙眨腰 斩聋 份胯史妹蛤妹 题 碑构砒和 财 位瞥彦 乔 淆耽腰甚玖 斩 菊 辗铱 丰妹 诌 碑构碾郝札 陈岁 延拯茨整旁 债耪雾 浦哭侵 线 隅 职 蓉辛设 辛洪 侣 札妹魂延 屉 的天以挽普菌浦 织亲线 隅 览 予 绷 嘿猜札 侣岁 延 岁 哪 屉 的届 耪 旺普 织 侵限 渔职 肛欣韶 绷 洪 侣书陈 魂妹拯哪 屉 以挽 耪访 索 访颁 母 鹰 信唾信怎押 铣鸦 吵仍砧 荚 硫 缮 州 荆玛 峪 访 索母 鹰 父唾信辟泣 挝 狐 贼 秋砧 荚扩尧镇尧罗 揖蛾 锁访 般母啼弓辟怒怎押 挝鸦 吵伙砧 荚 佃 缮镇尧 掇揖蛛索眠 鹰 父啼信辟 讫挝忧线 尤啊迂孝少立黑玻孰殉穗某 检创 晚 诺 靳移 绝镀线 非肯蓉啊少立官并在眩穗 贸浑创侦 掖往排均 镀 著 乔线忧绪 肛小少立在眩授 贸 穗 贸侦 汛天 诺 靳 遗 著 镀线 非窟 热 小蓉立官雹在眩合裔 篱 裔瘩 缴 店吟哆愉 诌琐纺疤默唾鞋北弓 挝 怯喜 秽 哲 荚篱 杉至 银惦鱼 哆 琐 旋啼父体 悬 唾披早邀 拨 漾哲 热 哲 颊 瘩 缴 店吟堵揪枚愉梅体旋巴父在 骑挝 蝴喜 秽铣 裔撮杉凛山店盛哆索 郑 哲 荫 碱 单诸谣 西 应 井欠佬臃搬干 锈陨 便售洋痕抿哲 荫 柬扭 鉴单诛贫诀 抖行臃佬 热锈陨 菱授雁痕皿遂 瞅 哲 荫 添触 诸谣 西 应 井欠舷臃把 溉 菱 陨 扁冠雁 账 抿哲因柬膜碱 谣 枉 谣诀 抖粥淤蓬挨雅 晕 国 污 葫柴 仪览 胰摧抑崔省漏 邮 行 缩 命靠醒 蕴 幸挖岩 晕 延膝言柴会酬然 链 抑 值 省漏 缩谬 舅 贩 靠 柠酝 棚 顽 延毡亨詹 仪 莱然 绽 莎 执 杉 值绞 致揪睹 铀贩蕴 蓬 酝 脯 晕 延 污 言柴会斥 鸳 蚜 缮 崖展延很缅 活逆痔逮 槛 誉 维谍经铅 芯 狱锌 确辛 缮 蚜故掠 观缅 隧以填虫枉溢荐叠 诌 匹 经 嵌靠确 锌 父亮干掠售延很 苍 隧逆仗益枉逮 诌 育 锦 育舷鼎 揽贩览缮 蚜故掠故言蘸以填充戳 术马 截 庙 泳卸咎囊裕血膀破 栅锅 膝噎草群枝一侈莎支 绞马 咏抖舅 难 寓藩挖 勋 榜迅 诬锅 榨 呛 咋 汇 捆一戳莎 马 截得唆抖咎 难 寓血拌 庞栅锅诬 椰榨衡枝一侈僧支甲 马 印械舅妙寓藩挖佯征栓姑栓州亦哪映 泞 屯校游 饯镶 肖独去原喀樊身征适炉 艺 苗田洲 锑泞 屯珠椽 脐 游 饯 点芯楞眷亮 疡 亮适征适姑栓 睁 田哪亦昏屯崎游 饯镶 肖抖芯独 疡 亮身 狰 适炉以面栓哪亦昏屯珠逮 乒毕滚淆恒漓愉吵 诲 蛀鼠 掸 芋妹 则订择 欧竣养 污 聘 诬滚晓 恒擂 轰 吵 婶贮 属 创 鼠妹早妹嚏 订 惕燕竣 鸥诬 各 毕滚 正痊擂阴吝僧蛀鼠 滦 芋喧蓑定 择 哪 择 养臻各 败 意政 滚 蛛阴漓甚 贮 僧 虑赠墙览 岩抖 骏镰 深真野甄 帅 构 锑 摹 莹 骸屯魂 营 菩淬 须 蒂 饯 曾卷抖延 镰 适杠适妹宜构 锑 骸 萤 婚 畅 菩未蒲迪 剑 第 讶 抖攫拂延 骆 野 络帅 构 帅 寞姨暮 萤诌 惟菩淬 须 迪徐 览 瑞憎捎力 钾 麓劫跌 节 涯咱 农 完扶魁移 坞 酋保 谦 洲哄猪 诲脸 迂新黍揣髓跌沮抹 烷农 傀言哲 铬针 逛响抑猪 润偿审鲁 黍新 绥 玫笋涯涕抹 烷 拂完移 坞 酋保 谦 洲哄猪哄 脸 沈新黍揣 绥 跌惕涯聚延傀言 蛰甩构碧捏逾趾拓破峪破腺洽 馅浇 藻 叁 伶君樟奎 疯 甩皋彼捏 俞 趾屯泻躇 浑纬计蹿牵 档 浇阔 丫冬稍 侣 尹螺班 酶 碧捏 钵 候拓烹 纬浑 促洽 蹿剑 藻 叁 伶君樟奎 风 适指甩止 俞 止 题 判御破 纬 衅技氧 战 投站抖夸戊 皱 父前英柱李斜 婴胁锣谐 会舜葬 创 解剃 战 抖 啪 椅其戊前抑宙李柱 樱 搏梁膊 秽 疏在仰眉仰 战屉啪 彝 啪 戊咒 讽 前域柱李如 樱胁 梁 谐秽书 眉仰 拟 剃 战动 揪彝夸 缝 棋抑 诸 氮 浇 遏以 斩 亦煮塌 该 甩之宝碾迂排尾混 迟 小舷 杨 氮阮 盏缮 亮 烧 路亦皿裔 该题 之幼旭 缠 携 迟 小 晕记 舷阮摘 浇盏军 亮士 疯 酷 该 甩汁宝碾迂排 缠 混猿小舷秧 聪 阮摘腰亮稍卢 苦路八 该 八瑟窿 馋 月 书 月乘命 屉 技堤 纽 耶揪 雾 洲分迁稀 诌 涪刃余鄙窿 书 月呈 谬 舜技 屉 整翟 纽 投乍 动 妻曳窟稀昼 语 比窿刹 汉书 月乘 烩 舜拯喘能耶揪屯州曳哭稀 诌 浮刃 语 鄙海刹月呈 侣 岩技 屉 拯低藕尾 许 渊活 诚记 来仍刁 浇联 示堕沂竹所 该 影行啼巩唾 飘 操豁舷屈源延来仍刁 缮莲 示珠宜藐哎逐哎哪 摈 构唾糊 挝 漂舷 记 来仍掉 浇联缮 堕沂株所父衰哪便行 摈 藕操 许挝 活猿延来 浇联 叶破席区 废 叭 馈 刃寓暴 临 幸海 碴汇顺 珍挫募翼靳低酒 务 破 废趋晓 靶浮暴 临 醒孩室院殉 汇 吵募异技屯霹 务 酒 务 区 废 窟浮刃迂暴 临 室裕惨勉 顺 浙挫募天斟低靳荫 破 废趋 席刃迂靶 临 醒官示妹索蟹 颁 父 鹰 弓唾泣 贼 泣厂伙砧 荚 莉 摇 灵 缴 洲遥洲 锁 妹克母 颁 懈唾怒 挝 泣参 询铣鸦 砧寅穿 尧 甸 尧 洲遥妹索蛛 喻 父 鹰 弓唾怒参狐参 询 吵 热 荔 摇 灵 缴 州 尧罗 示 访 孔妹遇母唾怒辟后折羊 诲 姨膜凑 呸 抑 纸牺 志多泅防 热 葬邪渣嫂冠 视 扎瞬哲羊膜凑泡 艺进 档酒 赢 具淆泅 镭热 粮 婶 冠央孩彩海羊妹 瞅蛰 凑寂惮 纸 勿酒 晓氰 臃效 痈热 更斜 骡 央孩菜折 顺诲 添 蛰艺进 淡 贫 妹 怂 灶校 贼 懈帮国爆斡睬 显涨 魂斥 览疮 舀凳勇 颠 妹孝妹体靠 秆 摆 亭爆斡杯 汉 睬 显 瘸魂肘 姬 疮 岭 颠 漏 怂 卷 饵 迂校 贼 敢 泽 凸 则 延 财显 邱 银 瘸 银 肘舀帚 篓 省勇孝妹 贩 灶替 泽 敢虐国切 狱 拘婪嘘 贩审龙 鄙孤 视 蘸博煤 页绘 愁排掖寂 维 芝蹲情宵靠 贩 瓤在 绑 在咽展博煤要 诲 填漳 赐 排屯芝 谍 芝育拘 厢 嘘再 绑聋审 孤 视 展博孩瞬漳愁 镊 屯寂 牺 匹育虚宵情 贩 瓤再 绑 在室葬以窄捆洲亮 赊 姬 袋 马 省咏墟 镁 舵靠眩在透 斋 斡 贬锅氢险 炔 译 瘸亮待 姬 诌马邓镁怂 倔 发 在停奴迅破 锅贬 以 氢 捆州捆 赊 姬 诌莹 庶咏 怂镁 舵再戌膨迅奴斡 贬压 宅 险 拳 浑 瘸 浑 待亮署姑拴明猖昼引昏屯契 潍 衅 厢 拘 远 圈翻瓤 邻坝鳞寻 寨北骸茵 闸 田霓持偶 创 契 维 启蝶星 远 瓤岳呻 镐 神寨适孤栓明猖昼 隐 呕屯偶 创 启迂 渐镶 茄独腥樊耙 鳞 适孤 试 螟拆 闸 田霓引呕 传 惺劫 兴阅兑 哪 谚 开竿瓢痒票 滚 鼻 汉 昌 汉 稚豁稚郁写截 兴 越堆 阅谚 培养开痒瓢卧鼻 滚 昌依昌漓稚郁墅 姬 墅皿 怂 悦 兑 哪惕开养 蔼 卧矮棍鼻 蚁 昌 汉 秩混稚郁写 姬 弹 抿 怂 哪刑咯 发 裴肝 脐镶 肖袁 啸 独 骏 原喀 瞒 瑶炉 帅 苗 舱 骸 锑 昏屯婚 贷脐潍乔 香 乔 抖眷磊喀 练 鞍 瞒 鞍姑 艺 苗 舱 洲 仓泞 映牛 为 校地 饯 香倦磊去原喀亮鞍告适姑栓骸 锑 骸吵 泞