《财务管理(第2版)清华大学出版社》课后题答案

【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 第二章 财务管理的价值观念 重点：投资风险价值的计算 1. A 公司对外投资，甲、乙、丙 三家可选，其 年预期收益及概率分布如下 市场状况 概率 年预期收益 甲 乙 丙 好 00 125 200 中 0 50 75 计算 1）收益期望值 E； 2）标准离差 及标准离差率 . 解： 1） 00 0 元） 25 0 0（万元） 00 0（万元） 2） 2. A 项目 经济情况 概率 收益率 萧条 退 苏 荣 算 1）期望收益率； 2）风险价值系数为 7%，求风险收益率 . 解： 1） E=(） RR=b v=b /E=第四章 筹资管理 重点：每股收益无差别点分析法 1. 企业拟发行面值为 100 元，票面利率为 12%，期限为 3 年的债券。试计算当市场利率分别为 10%、 12%和 15%时的发行价格。 解： (P/A, 10%, 3)=P/A, 15%, 3)= (P/F, 10%, 3)=P/F, 15%, 3)=）当利率为 10%时， 发行价格 100 100 12% 100/(1+10%)3 12/(1+10%)1 12/(1+10%)2 12/(1+10%)3 ） 2）当利率为 12%时，发行价格 100（元） 3）当利率为 15%时， 发行价格 100 100 12% 100/(1+15%)3 12/(1+15%)1 12/(1+15%)2 12/(1+15%)3 ） 2. 企业拟发行面值为 1000 元 的长期债券 ，票面利率为 12%，期限 5 年，每年年末支付利息 。试计算当市场利率分别为 10%， 12%和 15%时的发行价格。 （课本 124 页） 解： 1）如果发行时的市场利率为 10%，则该债券的发行价格为 1000 (P/F, 10%, 5)+1000 12% (P/A, 10%, 5)=1000 20 ） 2）如果发行时的市场利率为 12%，则该债券的发行价格为 1000 (P/F, 12%, 5)+1000 12% (P/A, 12%, 5)=1000 20 000（元） 【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 3）如果发行时的市场利率为 15%，则该债券的发行价格为 1000 (P/F, 15%, 5)+1000 12% (P/A, 15%, 5)=1000 20 ） 可见，债券之所以存在溢价发行和折价发行，主要原因在于资 金市场上的利率经常变化。当市场利率高于票面利率时，通常采取折价发行，折价可视作今后少付利息而提前付给投资者的补偿；当市场利率低于票面利率时，通常采取溢价发行，溢价可视作以后多支付利息而提前向投资者取得的补偿。 3. 某企业融资租入设备一台，价款为 200 万元，租期为 4 年，到期后设备归企业所有，租赁期间贴现率为 15%，采用普通年金方式支付租金。请计算每年应支付租金的数额。 解：年租金 =200/(P/A, 15%, 4)=200/元 ) 4. 某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是 “ 2/10， n/30”。 试问：该公司是否应该享受这个现金折扣，并说明原因。 解：放弃折扣成本率 =（ 1） 如果能以低于放弃折扣的机会成本 率借入资金，则应在现金折扣期内用借入的资金支付货款， 享受现金折扣。 （ 2）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本 则 应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天， 以降低放弃折扣的成本。 （ 3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出 选择。 （ 4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的 一家。 5. 试计算下列情况下的资本成本。 1） 10 年期债券，面值 1000 元，票面利率 11%，发行成本为发行价格 1125 元的 5%，企业所得税税率为 25%. 解： 100%=2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为 15 元，上一年度现金股利为每股 ，每股盈利可在预见的未来维持 7%的增长率，目前公司普通股的股价为每股 ，预计股票发行价格与股价一致，发行成本为收入的5%. 解： 100%+7%=3）优先股面值为 150 元，现金股利为 9%，发行成本为其当前价格 175 元的 12%. 解： 100%=6. 某公司发行面值为 1 元的股票 1000 万股，筹资总额为 6000 万元，筹资费率为 4%，已知第一年股利为每股 后每年按 5%的 比率增长。试计算该普通股的资本成本。 解： 100%+5%=7. 某公司发行期限 5 年、 面值 2000 万元 、利率为 12%的债券 2500 万元，发行费率为 4%，所得税税率为 25%. 试计算该债券的资本成本。 解： 100%=8. 某企业 有一投资项目，预计报酬率为 35%，目前银行借款利率为 12%，所得税税率为 25%，该项目须投资 120万元。请问：如果该企业欲保持自有资本利润率 39%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？ 解： 设负债资本为 X 万元，则 =39% 解得 X=51 万元，则自有资本为 120 X = 69 万元 . 9.&10. 假设某企业与银行签订了周转信贷协议，在该协议下它可以按 12%的利率一直借到 100 万元的贷款，但必【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 须按实际所借资金保留 10%的补偿性余额。 请问： 1） 如果该企业在此协议下，全年借款为 40 万元，那么借款的实际利率为多少？ 2）假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付 承诺费，那么实际利率为多少？ 解： 1） =2） =11. 假设某公司的资本来源包括以下两种形式： （ 1） 100 万股面值为 1 元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股 ，并且以后将以每年 10%的 速度增长。该普通股目前的市场价值是每股 。 （ 2）面值为 800000 元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的 11%支付利息，三年后将以面值购 回。该债券目前在市场上的交易价格是每张 95 元（面值 100 元）。 另外，设公司的所得税率是 25%，则 该公司的加权平均资本成本是多少？ 解：普通股成本 +10%=债券成本 = 加权平均成本 + =12. 某公司拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税为 25%；优先股 500 万元，年股息率 7%，筹资费率 3%；普通股 1000 万元，筹资费率为 4%， 第一年预期股利 10%，以后各年增长 4%。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。 解：债券成本 =优先股成本 =普通股成本 +4%=加权平均资金成本 = 1000/2500+ 500/2500+ 1000/2500=13. 某企业目前拥有资本 1000 万元，其结构为：负债资本 20%（年利息 20 万元），普通股权益资本 80%（发行普通股 10 万股，每股面值 80 元）。现准备追加筹资 400 万元，有以下两种筹资方案可供选择。 （ 1）全部发行普通股。增发 5 万股，每股面值 80 元。 （ 2）全部筹措长期债务。利率为 10%，利息为 40 万元。 企业追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元，所得税税率为 25%. 请计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益并确定企业的筹资方案。 解： 解，得： 40（万元），带入上式得 （元）。 【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 因为追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元 140 万元，故该企业应采取 债务筹资方案，即方案（ 2）。 第五章 投资管理 重点：现金流量 1. A 公司有一投资项目，设备投资 27000 元，垫支 3000 元流动资金，预计该项目可使 A 公司销售收入第一年增加20000 元，第二年增加 30000 元，第三年增加 45000 元，同时也使付现成本第一年增加 10000 元，第二年增加 15000元，第三年增加 20000 元，第三年末项目结束收回流动资金 3000 元。假定该公司适用所得税率 40%，该固定资产按直线法计提折旧，使用年限 3 年，期满无残值，公司要求的最低报酬率为 10%。 要求：（ 1）计算该项目的现金净流量；（ 2）计算该项目的净现值；（ 3）如果排除其他因素，你认为该项目是否可行？ 解： 1）现金流量计算表 单位：万元 项目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 销售收入 2 3 现成本 1 折旧 前利润 = 得税 = 40% 利润 = 回营运资金 金净流量 = + + ）净现值 =P/F, 10%, 1)+P/F, 10%, 2)+P/F, 10%, 3)-(=元） 3）因为净现值大于零，所以项目可行。 2. 某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： （ 1）设备投资：冲扩设备购价 40 万，预计可使用 5 年，报废时无残值收入；税法规定该设备折旧年限 4 年，采用直线法折旧，残值率 40%；计划在 2007 年 7 月购进并立即投入使用。 （ 2）门店装修：装修费用预计 8 万元，在装修完工的 2007 年 7 月 1 日支付。预计 后还要进行一次同样装修。 （ 3）收入和成本预计：预计 2007 年 7 月 1 日开业，前 6 个月每月收入 6 万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入 8 万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的 60%；人工费、水电费和房租费等费用每月 元（不含设备折旧和装修费摊销） （ 4）营运资金：开业时垫付 4 万元 （ 5）所得税率为 30% （ 6）业主要求的投资报酬率最低为 10% 要求：用净现值法，评价该项目经济上是否可行。 解： 1） 投资总现值 00000+80000+80000 (1+10%)0000=元） 2）现金流量计算表 单位：万元 项目 第 1 年 第 2 至 4 年 第 5 年 收入 66+86=84 812=96 96 成本 8460%=860%=现费用 2=旧 40(14=6 6 装修费摊销 8前利润 0 16 所得税 0%= 利润 付现费用 6+回营运资金 4 现金净流量 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 3）净现值 P/F, 10%, 1)+P/A, 10%, 3) (P/F, 10%, 1)+P/F, 10%, 5) =039 =） 因为净现值大于零，所以项目 可行。 第六章 营运资金管理 重点：现金管理、 应收账款管理 、 存货管理 （三选二） 1. 假定 司认为任何时候其现金余额不能低于 1500 元，并根据以往的经验测算出现金余额波动的标准差为1000 元，每当现金有多余时则投资于有价证券；相反，则出售有价证券。现金与有价证券的每次固定转换成本为60 元，假定有价证券 的年利率为 12%，那么当该公司的现金余额达到控制上限时，它将以多少现金投资于有价证券？ 解： R= + L= + 1500 = 6630（元） H=3*6630 - 2*1500=16890（元） 0260（元） 所以，投资 10260 元现金于有价证券。 2. A 公司是一个商业企业，由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲、乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下表所示。 有关数据 项目 现行的收账政策 甲方案 乙方案 年销售额 /（万元 /年） 2400 2600 2700 收账费用 /（万元 /年） 40 20 10 所有账户的平均收账期 /天 60 90 120 所有账户的坏账损失率 2% 3% 已知 A 公司的销售毛利率为 20%，变动成本率为 60%，应收账款投资要求的最低报酬率为 15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。 解： 项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 毛利 2400*20%=480 2600*20%=520 2700*20%=540 收账费用 40 20 10 应收账款机会成本 2400*60/360*60%*15%=36 2600*90/360*60%*15%=700*120/360*60%*15%=81 坏账损失 2400*2%=48 2600*65 2700*3%=81 成本总额 40+36+48=124 20+5=0+81+81=172 利润 48056 4068 利润增加额 682 所以，应选甲 方案。 3. 某公司的年赊销收入为 720 万元，平均收账期为 60 天，坏账损失为赊销额的 10%，年收账费用为 5 万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以把平均收账期降为 50 天，坏账损失降为赊销额的 7%。假设公司的资本成本率为 6%，变动成本率为 50%。 计算 ： 为使 上述变更经济上合理，新增收账费用的上限为多少？ 解： 要使变更经济合理，则 新方案的信用成本 原方案信用成本，即： 72050/36050%6%+7207%新方案的收账费用 72060/36050%6%+72010%+5 新方案的收账费用 元） 新增收账费用上限 =5=元） 故采用新收账措施 增加的收账费用不应超过 元。 4. 某企业以往销售方式采用现金交易，每年销售 120,000 件产品，单价为 15 元，变动成本率为 60%，固定成本为100,000 元 。企业尚有 40%的剩余生产能力，现准备通过给客户一定的信用政策，以期达到扩大销售的目的。经过【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 测试可知：如果信用期限为 1 个月，可以增加销售 25%，平均的坏账损失率为 收账费用为 22,000 元；如果信用期限为 2 个月，可以增加销售 32%，平均的坏账损失率为 4%，收账费用为 30,000 元。假定资本成本率为 20%，销售利润率 20%。 要求： （ 1）作出采用何种方案的决策； （ 2）如果企业采用的信用期限为 1各月，但为了加速应收账款的回收，决定使用现金折扣的办法，条件为“ 2/10，1/20， n/30”，估计将有 65%的客户利用 2%的折扣， 20%的客户利用 1%的折扣，坏账损失率下降到 收账费用下降到 15,000 元。试作出是否采用现金折扣方案的决策。 解：（ 1） 方 案 N/30 N/60 增加的 销售收入 12000025%15=450000 12000032%15=576000 增加的边际贡献 450000(1=180000 576000(1=230400 增加的 机会成本 45000030/36060%20%=4500 57600060/36060%20%=11520 增加的 坏账损失 45000011250 5760004%=23040 增加的 收账费用 22000 30000 增加的成本合计 37750 64560 增加的净损益 142250 165840 所以 ，应采用 2 个月的信用期。 （ 2） 方 案 N/30 2/10， 1/20， N/30 平均收现期 30 1065%+2020%+3015%=15 机会成本 4500 45000015/36060%20%=2250 坏账损失 11250 4500006750 收账费用 22000 15000 折扣成本 0 450000(2%65%+1%20%)=6750 成本合计 37750 30750 所以， 应采用现金折扣 方案 。 5. 某公司每年需要某种材料 6000 件，每次订货成本为 150 元，每件材料的年储存成本为 5 元，该种材料的采购价为 20 元 /件，一次订货量在 2000 件以上可获得 2%的折扣，在 3000 件以上可获得 5%的折扣，请问该公司采购多少时成本最低？ 解： 1）若不享受折扣时， 最佳进货批量 Q* = =600（件） 总成本 货成本 +储存成本 +采购成本 = 150+ 5+600020 123,000（元） 2）订货量为 2000 件时， 总成本 = 150+ 5+600020(1=123,050（元） 3）订货量为 3000 件时， 总成本 = 150+ 5+600020(1=121,800（元） 所以，当订货量为 3000 件时 ， 成本 最低。 6. 某公司有关 A 材料如下。 （ 1） A 材料需用量 3600 件，每日送货量为 40 件，每日耗用量为 10 件，单价 20 元。一次订货成本为 30 元，单位变动储存成本为 2 元。求经济订货批量和在此批量下的总成本。 （ 2）假设 A 材料单位缺货成本为 5 元，每日耗用量、订货批数和全年需要量同上，交货时间的天数及其概率分【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 布如下表所示，求企业最合理的保险储备量。 天数及概率分布 交货天数 13 14 15 16 17 概率 10% 15% 50% 15% 10% 解： （ 1） 经济订货批量 Q*= = = 380（件） 与批量有关的存货 总成本 *)= = = ） 总成本 *)+60020=72,） （ 2）交货时间 、 需用量及概率 分布如下： 交货天数 13 14 15 16 17 概率 10% 15% 50% 15% 10% 需用量 1310=130 1410=140 1510=150 1610=160 1710=170 1） 当 保险储备 B=0 时， 再订货点 R=13010%+14015%+15050%+16015%+17010%=150 缺货的期望值 160 150)15%+(170 150)10%=C(S, B)= N +B600380+02 ） 2）当 保险储备 B=10 时 ， 再订货点 R=150+10=160 缺货的期望值 170 160)10%=1 , B)= N +B13600380+102=） 3）当 保险储备 B=20 时 ， 再订货点 R=150+20=170 缺货的期望值 , B)= N +B03600380+202 40 综上 ，保险储备为 20 件时，总成本最低，相应的再订货点应为 170 件。 7. 某企业每年需耗用 A 材料 45 000 件，单位材料 变动 存储成本 20 元，平均每次 订货成本 为 180 元， A 材料全年平均单价为 240 元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。 计算： A 材料 （ 1） 经济 进货批量 （ 2）年度最佳进货批数 （ 3）相关订货成本（ 4）相关存储成本 （ 5） 经济进货批量 下 的总成本 （ 6）经济 进货 批量平均占用资金 解： （ 1） Q*= = =900（件） （ 2） N*= =45000900=50（次） （ 3） 相关订货成本 = = 180=9000（元） （ 4） 相关存储成本 = = 20=9000（元） （ 5）总成本 货成本 +储存成本 +采购成本 = 180+ 20+45000240=10,818,000（元） （ 6） I*= U= 240=108,000（元） 第七章 利润分配管理 1. 某股份有限公司发行在外的普通股为 300,000 股，该公司 2003 年的税后利润为 3,000,000 元， 2004 年的税后利润为 6,000,000 元。该公司准备在 2005 年再投资 2,500,000 元，该企业目前的资金结构为最佳资金结构，资金总额为 100,000,000 元，其中自有资金为 60,000,000 元，负债资金为 40,000,000 元。另外已知该企业 2003 年的股利为每股 。请计算： 1）如果该公司采用剩余股利支付政策，则其在 2004 年的每股股利为多少？ 2）如果该公司采用固定股利支付政策，则其在 2004 年的每股股利为多少？ 3）如果该公司采用固定股利支付率政策， 则其在 2004【 青岛大学考试特工 】倾情奉献 财务管理 课后题答案 年的每股股利为多少？ 解： 1）=15（元） 2） 3） 6,000,000=） 2. 某股份有限公司 2003 年在提取了盈余公积金和公益金后的税后利润为 500 万元，发放的股利为 200 万元。该公司的经济效益较好，过去的三年内股利一直以 15%的比率增长。该公司 2004 年在提取了盈余公积金和公益金后的税后利润为 600 万元，股本总额自 2003 年起一直没有发生变动，发行在外的普通股股数为 100 万股。试计算在下列各种情况下， 2004 年该公司应发放的股利是多少？ （ 1） 2004 年公司按固定股利或持续增长的鼓励政策发放股利 。 （ 2） 2004 年起公司拟改用低正常股利加额外股利政策，正常股利为每股 2 元，当税后净利润超过 500 万元时发放额外股利，额外股利的发放数额为税后净利超过 500 万元以上部分的 40%。 解： 1） 200(1+15%)=230（万元） 2） 1002+(60040%=240（万元） 第九章 财务分析 重点：各种比率 008 年资产负债表及利润表有关项目资料如下表所示。 司资产负债表 2008 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 金额 负债及所有者权益 金额 流动资产 货币资金 应收账款 应收票据 存货 待摊费用 长期投资 固定资产 无形资产 41 25 28 4 动负债 短期借款 应付账款 未交税金 长期负债 长期借款 所有者权益 实收资本 资本公积 未分配利润 25 65 21 60 100 10 15 资产总计 296 负债与所有者权益合计 296 利润表 2008 年 12 月 31 日 单位：万元 项目 金额 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外收入 625 375 25 225 10 55 20 140 25 15