《财务管理》复习资料--课后习题及答案

1 财务管理复习资料 1第二章 1 答：第 7年底可以从账户中取出： 7 1 2 % , 4 1 2 % , 3100001 0 0 0 0 4 . 7 7 9 1 . 4 0 56 7 1 4 4 . 9 5 ( )F V F V I F A F V I F 元2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 1 2 % , 1 1 2 % , 21 2 % , 35 1 0 + % 1 0 + % + %+ 1 0 + %5 1 1 0 . 8 9 3 1 1 . 4 4 0 . 7 9 7 1 1 . 8 9 8 0 . 7 1 23 2 . 4P V P V I F P V I I F 2（ 1 1 0 ） （ 14 ） ( 1 1 0 ）（ 14 ） （ 1+10% ）（ 万 元 ）3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 1 2 % , 8450004 5 0 0 0 4 . 9 6 8233560P V P V I F A （ 元 ）大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为 12%，则季利率为 3%，计息次数为 4。则有： 3 % , 410001 0 0 0 0 . 8 8 8888P V P V （ 元 ）5. 答：（ 1）设每年年末还款 有： 1 6 % ,84 45000A 求解得 A=（ 2）年金现值系数 =5000/1500=于 5年到 6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要 6年才能还清。 6. 答： 项目 中原公司 南方公司 期望报酬率 =40% 0% % 22% =60% 0% 26% 2 标准离差 222( 4 0 % 2 2 % ) 0 . 3( 2 0 % 2 2 % ) 0 . 5( 0 % 2 2 % ) 0 . 2 =14% 222( 6 0 % 2 6 % ) 0 . 3( 2 0 % 2 6 % ) 0 . 5( 1 0 % 2 6 % ) 0 . 2 =标准离差率 =标准离差 /期望报酬率 =14%/22% =26% =风险报酬率 =风险报酬系数 标准离差率 =5% =5% =投资报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率 =10%+=10%+=7. 答：各自的必要报酬率 =无风险报酬率 + 系 数 （所有证券的报酬率 所以分别为： A=8%+（ 14% =17%， B=8%+（ 14% =14%， C=8%+（ 14% = D=8%+（ 14% =23%。 8. 答：t 1()1(1 ,1 5 % , 5 1 5 % , 51 0 0 0 1 2 % 1 0 0 01 2 0 3 . 3 5 2 1 0 0 0 0 . 4 9 78 9 9 . 2 4k n k V I F A F P V I I F A P V I F （ 元 ）则该债券价格小于 能进行投资。 9. 答：（ 1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： 项目 A B C 期望报酬率 =25%+20%+15% =19% =25%+10%+20% =17% =10%+15%+20% =16% 标准离差 222( 2 5 % 1 9 % ) 0 . 2( 2 0 % 1 9 % ) 0 . 4( 1 5 % 1 9 % ) 0 . 4 =222( 2 5 % 1 7 % ) 0 . 2( 1 0 % 1 7 % ) 0 . 4( 2 0 % 1 7 % ) 0 . 4 =6% 222( 1 0 % 1 6 % ) 0 . 2( 1 5 % 1 6 % ) 0 . 4( 2 0 % 1 6 % ) 0 . 4 =（ 2） 50%的 0%的 = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 2 5 5 0 ） 0 （ 2 0 5 0 1 0 5 0 ）0 （ 1 5 5 0 2 0 5 0 ） 182 2 22 5 % 1 8 % 0 . 2 + 1 5 % 1 8 % 0 . 4 + 1 7 . 5 % 1 8 % 0 . 4 = 3 . 6 7 % 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ）（ 3） 50% 3 的 0%的 = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = 1 7 . 5 % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 1 0 5 0 ） 0 （ 2 0 5 0 1 5 5 0 ）0 （ 1 5 5 0 2 0 5 0 ）2221 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 2 + 1 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 4 + 1 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 4 = 0 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ）（ 4） 50%的 0%的 = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = 1 6 . 5 % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 1 0 5 0 ） 0 （ 1 0 5 0 1 5 5 0 ）0 （ 2 0 5 0 2 0 5 0 ）2 2 21 7 . 5 % 1 6 . 5 % 0 . 2 + 1 2 . 5 % 1 6 . 5 % 0 . 4 + 2 0 % 1 6 . 5 % 0 . 4 = 3 . 3 9 % 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ） 第四章 1 解：每年折旧（ 140+100） 4 60（万元） 每年营业现金流量营业收入 （ 1税率） 付现成本 （ 1税率） +折旧 税率 220（ 125%） 110（ 125%） +6025% 1655=元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 140 100 40 0 （ 1）净现值 =406+4240 2100 1140 =4000040 =40=元） （ 2）获利指数 =（ （ 40） = 3）贴现率为 11%时： 净现值 =406+4240 2100 1140 =4000040 =40=元） 贴现率为 12%时： 净现值 =406+4240 2100 1140 =4000040 =3640= - 元） 设内部报酬率为 r，则：11%11 综上，由于净现值大于 0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本 10%，故项目可行。 2 解：（ 1）甲方案投资的回收期 = )(31648 年每年现金流量 初始投资额 甲方案的平均报酬率 = %（ 2）乙方案的投资回收期计算如下： 4 单位：万元 年份 年初尚未收回的投资额 每年末尚未收回的投资额 1 2 3 4 5 6 7 8 48 43 33 18 5 10 15 20 25 30 40 50 43 33 18 0 乙方案的投资回收期 =3+1820=） 乙方案的平均报酬率 = %)504030252015105( 由于 方案， 故 选择 综上，按 照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。 投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。 平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 3. （ 1）丙方案的净现值 =506+1005+15022+2002500 =5000500000 =元） 贴现率为 20%时， 净现值 =506+1005+15022+2002500 =5000500000 =元） 贴现率为 25%时， 净现值 =506+1005+15022+2002500 =5000500000 =元） 设丙方案的内部报酬率为 ：20%201 （ 2）丁方案的净现值 =2506+20023+1503+1002500 =25000500000 =188（万元） 贴现率为 20%时， 净现值 =2506+20023+1503+1002500 5 =25000500000 =元） 贴现率为 25%时， 净现值 =2506+20023+1503+1002500 =25000500000 =元） 设丁方案的内部报酬率为 ：20%202 综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬 率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量， 第五章 1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （ 1） 差量初始现金流量： 旧设备每年折旧 =（ 800008=9500 旧设备账面价值 =800003=51500 新设备购置成本 设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （ 51500 25%=5375 差量初始现金流量 2） 差量营业现金流量： 差量营业收入 =0 差量付现成本 =60003000 差量折旧额 =（ 1000005500 差量营业现金流量 =0-（ （ 1 +8500 25%=4375 （ 3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量 =10000000 两种方案的差量现金流如下表所示。 年 份 0 1 4 5 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 4375 4375 6000 合计 375 10375 差量净现值 =10375 5+4375 410375 375 - ） 差量净现值为负，因此不应更新设备。 2. 解：（ 1）现在开采的净现值： 年营业收入 =2000=200（万元） 年折旧 =805=16（万元） 6 年营业现金流量 =200（ 1 1 +16 25%=109（万元） 现金流量计算表如下： 年份 0 1 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 09 109 10 合计 10 109 119 净现值 =119 6+109 4 11119 09 元） （ 2） 4年后开采的净现值： 年营业收入 =2000=260（万元） 年营业现金流量 =260（ 1 1 +16 25%=154（万元） 现金流量计算表如下： 年份 0 1 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 54 154 10 合计 10 154 164 第 4年末的净现值 =164 6+154 4 11164 54 元） 折算到现在时点的净现值 =4=元） 4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。 3. 解：甲项目的净现值 =80000 30000 9680（元） 甲项目的年均净现值 =19680 3=19680） 乙项目的净现值 =64000 64000 5840（元） 乙项目的年均净现值 =25840 6=25840） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。 4. 解：净现值 =9000 4+8000 3+7000 2+6000 17200 400 300 700 元） 所以该项目可行。 第六章 解：（ 1）确定有关项目的营业收入百分比 敏感资产营业收入（ 150 280 50 320） 4000 800 4000 20 敏感负债营业收入（ 170 60） 4000 230 4000 （ 2）计算 2011年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产 5000 20 1000(万元 ) 7 非敏感资产（ 110 1200 190） 500 2000(万元 ) 总资产 =1000 2000=3000(万元 ) 敏感负债 5000 元） 非敏感负债 90 600 690（万元） 总负债 690 元） （ 3）预计留存收益增加额 2010年营业净利率 200 4000 5% 留存收益增加预计营业收入营业净利率 (1 5000 5 (1)=200(万元 ) （ 4）计算外部融资需求 外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益 3000 (800 200 380 200)=元 ) 第七章 1 解：留存收益市场价值 400500800250 (万元 ) 长期资金 200+600+800+400 2000(万元 ) (1)长期借款成本 =5 （ 1 比重 = 200 12000 10(2)债券成本 = 5 0 0 8 % ( 1 2 5 % ) 5 . 2 1 %6 0 0 ( 1 4 % ) 比重 = 600 32000 10(3)普通股成本 = 5 0 0 1 0 % (1 6 % ) 6 % 1 2 . 9 7 %8 0 0 (1 5 % ) 比重 = 800 42000 10(4)留存收益成本 = 2 5 0 1 0 % ( 1 6 % ) 6 % 1 2 . 6 3 %400 比重 = 400 22000 10(5)综合资金成本 = 110+ 310+ 410+ 210=2. 解：（ 1） 2009年变动经营成本 =180050%=900 （万元） 2009年息税前利润 80000（万元） 2009 / 6 0 0 4 5 0 / 4 5 0 1 . 6 7/ 1 8 0 0 1 5 0 0 / 1 5 0 0E B I T E B I S （ - ）（ - ）2 0 0 9 2 0 0 920102 0 0 9 2 0 0 9 2 0 0 91 8 0 0 (1 5 0 % ) 1 . 51 8 0 0 (1 5 0 % ) 3 0 0 C F （ 2）200820092 0 0 8 2 0 0 8450 1 . 84 5 0 2 0 0E B I L E B I T I 2010 / 2 2 . 5 % 1 . 5/ 1 5 %E P S E P L E B I T E B I T 8 （ 3）2 0 0 9 2 0 0 9 2 0 0 9 1 . 6 7 1 . 8 3 . 0 0 6D T L D O L D F L 2 0 1 0 2 0 1 0 2 0 1 0 1 . 5 1 . 5 2 . 2 5D T L D O L D F L 3 解：（ 1）设每股利润无差别点为 么 220110 )1)( E B I T)1)( E B I T N I 00( E B I T 4 0 0 1 2 % ) ( 1 2 5 % ) ( E B I T 4 0 0 1 2 % 3 0 0 1 4 % ) ( 1 2 5 %)9 0 6 0 74（万元） （ 2）如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为 200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 第八章 1. 2 2 6 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 4015% （ 万 元 ） 2. 2 2 4 0 0 0 1 2 0 0 0 0 0 400006 （ 个 ） 3. 3 6 0 2 % 3 6 0 7 3 . 4 7 %1 1 2 % 2 5 1 5 折 扣 率放 弃 折 扣 成 本 折 扣 率 信 用 期 折 扣 期第九章 1 解： （ 1） 1年后 资本利得 股价 =（ 1年后的股票价格 现在的股票价格 =（ 50=15% 因为资本利得无须纳税，因此 1年后 5%。 （ 2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此， 1 年后 B 公司股票的税后投资报酬率也应为 15%。税前投资报酬率为 15%/（ 1 =20%。 利用股票的 估价公式， B 公司股票的现行价格 P=1年后的股票价格 +1 年后得到的现金股利 （ 1 （ 1+15%） =（ （ 1 （ 1+15%） =） 2 解： （ 1） 1年后 资本利得 股价 =（ 1年后的股票价格 现在的股票价格 =（ 2420=20% 因为 公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此， 1年后 0%。利用股票的估价公式， P=1年后的股票价格 +1年后得到的现金股利（ 1 （ 1+20%） =（ 21+4 （