毕业设计（论文）-浅析我国流动性过剩成因及对策.doc

山东财经大学学士学位论文 山东财经大学学士学位论文原创性声明山东财经大学学士学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做 出重要贡献的个人和集体，均已在论文中作了明确的说明并表示了谢 意。本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 年 月 日 山东财经大学关于论文使用授权的说明山东财经大学关于论文使用授权的说明 本人完全了解山东经济学院有关保留、使用学士学位论文的 规定，即：学校有权保留、送交论文的复印件，允许论文被查阅，学 校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印或其他复制手 段保存论文。 指导教师签名： 论文作者签名： 年 月 日 年 月 日 山东财经大学学士学位论文 浅析我国流动性过剩成因及对策 摘 要 随着国内存贷差的不断提高，国际外汇储备的不断上升，流动性风险更多的 集中于流动性过剩带来的风险。本文从经济数据对流动性过剩的表现、成因和 危害等经济现象进行分析, 针对性地提出扩大外汇掉期交易和推动商业银行金 融创新、缓解流动性过剩、扩大消费以及改革汇率制度等相应对策, 对科学合 理地解决流动性过剩问题有着积极的提示作用。 关键词：关键词：流动性过剩；货币供给；外汇占款；存贷差 analysis of chinas excess liquidity, the causes of performance and countermeasures abstract with the continuous improvement of the domestic deposit and lending, international foreign exchange reserves continue to improve, liquidity risk is more concentrated on the difficulties caused by excess liquidity. economic phenomena on the performance, causes and hazards of excess liquidity from the economic data analysis, the proposed foreign exchange investment company, expansion of foreign exchange swaps and promote the financial innovation of commercial banks and ease the excess liquidity, expanding consumption, reform foreign exchange holder structure corresponding countermeasures, scientific and rational solution to the problem of excess liquidity has a positive role for the prompt keywords: the excess liquidity;money supply;foreign exchange and poor;sanings and loan 山东财经大学学士学位论文 目录 一、引言一、引言1 1 二、我国流动性过剩的表现二、我国流动性过剩的表现1 1 （一）实际货币量高于均衡水平1 （二）存贷差的继续扩大1 （三）企业可用资金宽松1 （四）房地产投资增长过快1 三、流动性过剩的影响三、流动性过剩的影响2 2 （一）流动性过剩助推了我国商品价格上涨，加剧了通胀压力2 1、推动投资过度扩张.2 2、推动房地产价格过快上涨.2 3、推动农产品价格上涨.2 （二）增加了经济对商业银行的依赖，加剧了银行经营风险2 1、经济对银行体系依赖性增强.2 2、外汇占款增加，利息支出不断飙升，对冲成本增大.3 四、流动性过剩成因分析四、流动性过剩成因分析3 3 （一）国内因素3 1、为了保持人民币汇率的相对稳定投放的外汇占款.3 2、消费需求不足.4 3、商业银行改制上市加剧了流动新过剩.4 4、货币流通速度的加快和金融产品的创新.4 5、我国当前汇率制度.4 （二）国际层面因素5 五、流动性过剩对策五、流动性过剩对策5 5 （一）改革外汇制度5 （二）调整涉外经济金融政策，促进收支平衡6 （三）对外汇掉期交易继续支持6 （四）商业银行大力推进中小企业贷款和金融产品创新6 （五）扩大消费需求6 注释注释8 8 参考文献参考文献8 8 山东财经大学学士学位论文 1 一、引言 中国社科院金融研究所前所长李扬的观点“假如用一句话来概括当前宏观经济金融形势 的基本特点, 毫无疑问应该是流动性过剩。”流动性, 从微观层面来说一般是指某种资产 转换为支付清偿手段的难易程度。现金不用转换就可用于购买, 因此被认为是流动性最强 的资产。在宏观经济层面上的含义, 人们常常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信 贷总量，即流动性过剩, 就是资金比较充裕。我国间接融资比重占80%以上, 银行体系的流 动性基本上能反映全社会的流动性, 因此, 人们谈论的流动性过剩大多是指银行体系的流 动性过剩。 二、我国流动性过剩的表现 在全球经济失衡的大格局下, 我国流动性过剩与本轮经济周期相伴而生, 其主要表现有： （一）实际货币存量高于均衡水平 实际货币存量高于均衡水平,这是在理论经济学中最经常用来判断流动性过剩的标准之 一。在实际操作中表现为货币增长率超过gdp增长率。2011年我国广义货币量,总供应量为 851090.90亿元, 比上年增长17.25%，增幅比上年略小1.42%，远远高于2010年gdp上涨9.2% 的增速水平， 至2012年gdp上涨7.5%的增长速度 （二）存贷差的继续扩大 金融机构存贷差的继续扩大, 也就是存款的增长速度远快于贷款的增长速度。例如 1999年之前, 我国金融机构的存贷差在8000亿以内, 到2005年6月, 存贷差第一次突破了 8000亿元, 而到了2009月末, 我国金融机构的存贷差已高达19万亿元。有关部门的统计数 据显示,去年四季度全部金融机构存贷比达64.9%,今年1月底全部金融机构存贷比更是高达 69.3%。 （三）企业可用资金宽松 企业可用资金宽松, 也就是企业通过贷款、上市或者发行债券等方式比较容易获得资金, 典型的表现就是固定资产投资增长过快。图1为我国20092011各年固定资产投资较上年 增速 年份 200920102011 固定资产投资增速 34.3%19.5%23.8% 图1 固定资产投资增长率远高于我国gdp实际增长率。固定资产投资过快增长，跟流动性过剩不 无关系。 （四）房地产投资增长过快 流动性过剩使得企业和个人获得资金更加容易，这进一步加剧了最近几年一直都较为 山东财经大学学士学位论文 2 强劲房地产投资需求,2002年之前房地产投资额的20%来源于投资资金,2003年后超过30%,并 逐年上升;2012年提高到38.7%, 比2002年高了18%多.在超过三分之一的投资资金加入房地 产市场的情况下,房价大涨,房地产投资过热是必然的趋势。 三、流动性过剩的影响 通过以上分析我国目前存在着明显的流动性过剩的问题。流动性过剩并非一无是处，其 对经济运行有其积极的影响：首先，充足的流动性为银行改革赢得了时机。国有商业银行 股改前不良贷款率较高, 资金充沛有利于银行争取时间消化这些问题。其次，充足的流动 性为资本市场改革创造了条件。宽松的资金面有利于推进股权分置改革、逐步实现全流通。 再次，充足的流动性为企业发展减轻了包袱。相对较低的利率水平有利于企业降低融资成 本, 改善盈利状况。最后，充足的流动性也为政府行使职能提供了足够的腾挪空间。想做 的事情有钱做, 有利于政府搞好宏观调控、公共服务和社会管理。然而, 凡事有度, 过犹 不及。较之于“利”, 流动性过剩之“弊”也更明显： （一）流动性过剩助推了我国商品价格上涨，加剧了通胀压力 1、推动投资过度扩张 过多的流动性会推动投资过度扩张和资产价格过快上涨，过多的流动性进入固定资产 投资领域, 会推动投资过度扩张, 埋下通货膨胀的隐患。 2、推动房地产价格过度上涨 进入房市等资产价格领域, 会推动其价格过快上涨, 长此以往, 可能形成资产泡沫, 影响其稳定发展。去年以来, 政府出台了一系列稳定房价的调控措施, 但房价在一些地方 仍然“桀骜不驯”, 这固然有城市化步伐加快、居民购房需求释放等因素, 流动性过剩也 起了推波助澜的作用。 3、推动农产品价格上涨 过多的流动性进入农产品等商品领域。2011年物价“涨”声一片，绿豆、花生、大蒜 价格的飙升也让“逗你玩”、“蒜你狠”、“花升”等成为热词。这也增加了我国宏观换 调控保持经济平稳运行的难度。 （二）流动性过剩增加了我国经济对商业银行依赖性，加剧了银 行经营风险 1、经济对银行体系依赖性增强 银行贷款成为企业融资的主渠道，在经济上升时期, 银行基于盈利性的需求贷款迅猛扩 张，形成企业投资对银行贷款的依赖，一旦经济转入下行, 前期放款就可能形成不良资产, 加剧了银行体系的脆弱性；同时，这也造成银行业的经营垄断性，不利于金融体系的健康 发展。流动性过剩, 尤其是广义货币m2 与gdp 的比值节节上扬（图2）, 从1990 年的0.8 山东财经大学学士学位论文 3 攀升到2010年的1.8, 增长了两倍多，而m2/gdp的值通常是用来衡量一国经济货币化程度的 重要指标，一般来说，该指标越高经济货币化程度也就越高，同时，这也意味着经济发展 对银行体系的依赖性更强。 图2 2、外汇占款增加，利息支出不断飙升,对冲成本日趋增大 为了摆脱2008年金融危机的影响，央行实施了宽松的货币政策，同时为了维护人民币 汇率保持相对稳定，外汇占款增加，这导致了商业银行手中的流动性增加，这使央行不得 不频繁动用央行票据、存款准备金率等手段被动对冲, 降低了货币政策的独立性, 并且, 这种对冲的可持续性正面临严峻的挑战。到2011年末, 央行票据余额已多达1. 9万亿元, 由此带来的是利息支出不断飙升,对冲成本日趋增大。 从以上流动性过剩的影响可以看出，尽管流动性过剩有其积极的一面，但总体而言是弊 大于利的。所以认识流动性过剩的成因就显得尤为重要。 四、流动性过剩成因分析 一段时间以来, 我国货币供应量多、贷款增长快、超额存款准备金率较高、市场利率 走低，这“多”、“快”、“高”、“低”, 表明现时情况下流动性过剩问题比较突出。 流动性过剩深层原因是消费需求不足, 此外还有国际、制度、技术层面的原因。总体而言 造成流动性过剩的原因有以下几个方面： （一）国内因素 1、为了保持人民币汇率的相对稳定投放的外汇占款 从市场外部看, 2002 年下半年以来, 随着我国贸易顺差和外商投资的快速增长, 外汇 源源涌入, 国际收支“收”大于“支”, 进而在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于 求, 央行为了保持人民币汇率的基本稳定, 不得不大量收购外汇, 在形成外汇储备的同时 也被动投放了等值的基础货币, 为银行体系注入了巨额流动性。资料显示, 去年通过这种 外汇占款方式投放的基础货币已占全部基础货币的 90%以上。 山东财经大学学士学位论文 4 2、消费需求不足 从市场内部看, 随着经济的持续较快发展, 居民、企业和政府储蓄快速增长。进一步 剖析, 这两大原因还只是表面原因, 流动性过剩的深层原因在于消费需求不足。我国消费 需求占 gdp 的比重即消费率已从上世纪 80 年代的 62%多一路下滑到 2011 年的 32.8%, 这 就引发出一幅令人担忧的“路线图”: 消费率过低造成储蓄率过高, 导致流动性偏多, 过 高的储蓄率会转化为高投资率, 投资膨胀, 而国内消费相对疲软, 使一些行业产能过剩, 不得不在国际市场上寻找出路, 加剧了贸易顺差, 而由于国际收支失衡, 央行被动投放基 础货币, 使银行体系出现流动性过剩, 放贷冲动强烈, 又进一步助长了投资膨胀。如此循 环往复, 流动性焉能不多?除了这些经济运行层面的因素之外, 还有一些因素也助长了流动 性过剩。 3、商业银行的改制上市加剧了流动性过剩 随着我国银行业特别是国有商业银行的股改上市, 其资本充足率提高, 不良贷款率下降 （图3）, 加之上市后盈利约束增强, 使其贷款扩张意愿较强。 项目/ 年份 2005200620072008200920102011 商业银 行不良 贷款余 额 13133.612549.212684.25602.54973.342934279 不良贷 款率 8.61%7.09%6.17%2.42%1.58%1.14%1.0% 图 3 4、货币流通速度的加快和金融产品的创新。 有这样两个案例。其一, 2005 年6月, 央行建成大额实时支付系统, 借助这条“金融 高速公路”, 企业间的每一笔大额支付都能实时到账，加快了资金流动速度。这样一来, 银行体系大大减少了支付准备金, 企业大大减少了在途资金。这使原来沉淀的钱活跃起来, 提高了货币流通速度, 从而使全社会的资金更加充裕。其二, 金融市场的发展和金融创新 的深入, 特别是众多理财产品的推出, 使原来未在流通中的钱重新流通, 这也提高了货币 流通速度, 放大了流动性过剩。比如， 一个刚参加工作的年轻人, 原来每月要搁500 元在 抽屉, 应对买粮、买菜等日常之需。现在, 由于市场上产生了基金这种流动性很高的金融 投资方式,他可以只留200 元, 将300 元买成基金。若有家用, 可随时通过赎回基金份额的 方式来获取现金。在另一面,基金投资于股票、债券, 股票、债券的发行者由此可以拿到这 300 元去经营企业。 5、我国当前的汇率制度 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理 山东财经大学学士学位论文 5 的汇率制度，外汇占款是我国基础货币投放主要形式。国家外汇储备的不断增加又来源于 国际收支的持续顺差, 在我国短期内不可能改变贸易格局的大背景下顺差成为我国商业银 行流动性过剩的另一大原因。 （二）国际层面因素 流动性过剩不是中国独有的问题, 而是一种世界性现象。受 2008 年金融危机的严重冲 击，主要发达经济体复苏缓慢，失业率居高不下，发达经济体中央银行相继下调政策目标 利率并维持在历史最低水平，但经济仍未有明显起色，美日还面临通货紧缩的威胁。同时， 危机后发达经济体的公共债务和财政赤字居高不下，宽松货币政策也有利于降低公共债务 融资成本。因此，发达经济体均不同程度使用或扩大了量化宽松政策；继2008年次贷危机 以来，截至2010 年3月，美联储实施第一轮量化宽松政策，购买了总额超过1.7万亿美元的 抵押贷款支持证券和国债，避免了金融市场崩溃。2010 年11 月3 日，美联储宣布推出第 二轮量化宽松政策，即在2011 年第二季度末之前再购买6000 亿美元长期国债，约合每月 购买750 亿美元，并再次表示将把到期的抵押贷款支持证券所得用于国债再投资，以维持 资产负债表规模。同时决定继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的历史最低水平。从2008 年5月至今, 美联储连续多次降息, 将联邦基金利率从6.5%下调到0.25%。这些货币政策在 促进经济复苏的同时, 也促进了各主要货币流动性的增长，受发达国家长期的低利率政策 和人民币升值预期的影响，在全球流动性过剩的背景下, 这些多余的流动性从发达国家输 出, 不断输入包括中国在内的新兴市场和发展中国家，这也加剧了我国流动性过剩的状况。 流动性过剩是受国际国内多重因素的共同作用而形成的，各因素之间有区别也有联 系。 五、流动性过剩对策 流动性过剩会对经济平稳运行造成冲击。流动性过剩, 表面看是资金问题, 实际却是经 济运行中各因素的共同作用。对于流动性过剩的问题， 我国目前较多采用的是宏观面上的 政策措施。即：2011年采用加大公开市场操作力度三度加息、6次上调法定存款准备金率等 措施；2010年以来, 通过公开市场定向票据和上调存款准备金率等各种手段从市场净回笼 资金数万亿元，这些调控都没有对流动性问题起到立竿见影的作用，对此, 央行可采用以 下对策。 （一）改革外汇制度 外汇储备过快增长导致基础货币被动投放是流动性过剩的原因之一, 因此, 要改革外汇 储备管理体制, 切断外汇储备与货币供应的直接联系。在现行体制下, 绝大部分外汇资产 集中于央行, 并形成官方外汇储备。这是有问题的。应当改革外汇资产持有者结构, 一方 面, 按照“藏汇于民”的思路, 鼓励企业和居民购买、持有外汇, 形成非官方外汇资产; 另一方面, 实现官方外汇资产持有者的多元化, 成立国家外汇投资公司购买、持有外汇, 山东财经大学学士学位论文 6 从而减少央行购买、持有的外汇储备规模, 从源头上缓解流动性过剩。流动性过剩的根本 原因在于外汇储备迅速增加而引起的外汇占款。成立国家外汇投资公司后, 将与人民银行 脱钩, 在国务院领导下进行外汇投资管理。由财政部向商业银行发行特别国债, 通过发行 特别国债筹集的资金将作为注册资本注人国家投资公司, 分批进行, 以缓和其对基础货币 的冲击。这样一来,将增加央行持有的国债, 使其公开市场操作又多了一把“利剑”, 当流 动性偏多时, 央行可以通过卖出特别国债来回笼货币。 （二）调整涉外经济金融政策，促进收支平衡 国际收支失衡是外汇储备过快增长的动力, 也是流动性过剩的原因, 因此要调整涉外 经济金融政策, 促进国际收支平衡；调整涉外经济政策, 改变“奖出( 出口) 限入( 进口) ”的倾向；调整外汇管理政策, 改变“宽进( 流入) 严出( 流出) ”的倾向。在严格资本 特别是短期资本流入的同时,拓宽外汇流出渠道。最近, 银监会、证监会先后放宽了qdii( 合格境内机构投资者) 境外投资范围, 从中可以看出, 外汇管理政策正在因势而变；完善 人民币汇率形成机制, 逐步增强汇率弹性, 进一步发挥汇率这只“看不见的手”在促进国 际收支平衡中的独特作用。 （三）对外汇掉期交易的继续支持 外汇掉期交易曾被很多国家的央行采用作为货币政策工具, 用于从市场上收回流动性 或向市场投放流动性。2011年人民币外汇即期市场平稳发展，掉期和“外币对”交易规模 快速扩张。全年人民币外汇即期成交额同比增长3.5%；人民币外汇掉期交易累计成交金额 折合1.3 万亿美元，同比增长60.1%，2012年还有望超过这一金额。其中隔夜美元掉期成交 7412 亿美元，占掉期总成交额的57.8%；人民币外汇远期市场累计成交327 亿美元，同比 增长234.5%。可见, 央行货币掉期交易的目的在于适度回收流动性, 保持市场利率的平稳 运行。在当前流动性过剩的压力之下, 货币掉期交易能很好地