生物医药行业2012年8月报：7月板块出现回调_8月板块有望持续强势-2012-08-13.ppt

联系人 2012 年 08 月 13 日 生物医药行业 行业报告 2012 年 8 月报 评级： 推荐 7 月板块出现回调，8 月板块有望持续强势 重点推荐公司 益佰制药 中恒集团 通策医疗 和佳股份 医药板块相对表现 评级 买入 增持 增持 增持 观点概览： 7月的调整或成为8月继续向好的基础：医药板块七月一改六月的强势，出现了回调，这次的回 调既有技术上的原因，同时医药行业将出现新一轮肿瘤药、血制品等降价的消息（幅度最大可 超过20%）也让板块遭受了一定的重创。我们认为，医药股有着良好的业绩作为支撑，下跌可 能是一个很好的低吸机会。如果我们定义8月份的走势是在7月回调基础上的反弹，那么个股的 选择就是有优秀业绩的个股而在7月份下跌较大的个股。建议关注和佳股份，益佰制药，中恒 集团，通策医疗。 6月份受宏观环境影响，制造业增速环比略微下滑：从行业的基本面上来看，6月份的医药工业 数据来看，医药工业收入和利润增速环比出现了小幅下降，医药制造业主营业务收入和利润总 额累计同比增长分别是19.10%和17.40%。从单月数据来看，收入和利润同比增速分别为12.53% 相关研究 利润增速回升，关注中报业绩 和政策走向，2012.7.4 政策和行业经济双双回暖，医 药体现防御性，2012.6.8 行业运营数据好转，继续看好 商业和生物制品，2012.5.7 关注一季报行情，医药板块有 望苏醒，2012.4.9 关注核心基本面，推荐稳健组 合，2012.3.5 产业逐步出现增持，继续保持 谨慎，2012.2.2 稳健至上，寻找稳定增长预 期，2012.1.9 生物医药研究小组 证书编号 s0120512050001 郑一宁 8621-68761616-8519 杨 莹 8621-68761616-8565 傅 涛 8621-68761616-8682 和18.58%，比5月份单月数据分别减少了2.89和2.62个百分点。4月份收入增速下滑的比较快， 5月份有小幅的回升，6月份再次出现小幅下滑，而毛利率则与前几个月基本相当，6月份达到 28.87%。5月份的回升与招标政策转向有很大的关系，广东基药招标的转向在一定程度上扭转 了低价招标的模式，我们认为6月份的行业表现可能和整个国家的宏观环境有关，在整体宏观 环境向下的大背景下，医药板块只要能取得相对较好的成绩就是板块高估值的支撑。 新一轮药品降价方案将出炉，基药即将扩容：这将是近14年来第30次药品降价。如果部分遭降 价的品种是某些上市公司的主打产品，可能对公司业绩带来一定不利影响。比如，抗肿瘤药对 有肿瘤药的恒瑞医药形成利空，但恒瑞医药的中标价和最高零售价之间有30%的空间，降价20% 对恒瑞影响比较有限。另外，基药目录的扩容无疑将扩大受益药企的数量，但是如果主打药品 遭基药目录排除,也可能使上市药企业绩出现大幅下滑。在发现机会的同时，也要注意关注风 险。 非公医疗规划，公立医院改革不断推进：卫生部公布要求各地促进非公医疗机构发展力量，务 必保证到2015年非公立医疗机构床位数和服务量需达到总量20%的目标。并且加强公立医院与 非公立医院之间的转诊制度，有利于完善医疗体制。国家开发银行参与到公立医院改革中来， 向北大国际医院集团提供100亿合作资金。 风险提示：1、新招标政策的推广遇到阻力；2、医药板块估值下行的风险；3、行业政策不确 定的风险。 月度重点推荐股票池 德邦证券有限责任公司 上海市福山路 500 号城建国 际中心 26 楼 证券代码 300273.sz 600763.sh 600252.sh 600594.sh 公司名称 和佳股份 通策医疗 中恒集团 益佰制药 eps（摊薄） 12e 13e 14e 0.58 0.75 0.96 0.60 0.74 0.95 0.83 0.68 0.86 0.92 1.15 1.36 pe 12e 13e 35 27 40 32 15 19 24 19 14e 21 25 15 16 收盘价 （元） 20.10 24.02 12.67 22.32 投资评级 增持 增持 增持 买入 收盘价截止日期：2012.8.10 请务必阅读正文后的免责条款部分 3.1. 3.2. 3.3. 4.1. 4.2. 4.3. 2 正文目录 1. 8 月份市场策略7 月的调整或成为 8 月继续向好的基础 4 2. 市场表现小结获利了结和补跌，出现了短期回调 5 3. 医药行业资讯概览 6 6 月份受宏观环境影响，制造业增速环比略微下滑 . 6 7 月份高管增减持情况 8 行业动态及政策发布 . 10 4. 原料药行业相关数据 13 主要维生素价格走势 . 13 抗生素原料药价格走势 . 14 中药材价格走势 . 16 5. 本月完成报告简述 18 6. 盈利预测与估值 . 19 7. 风险提示 19 图表目录 图表 1：医药板块 pe（ttm 整体法） . 5 图表 2：医药板块 pe（预测整体法） 5 图表 3：医药板块 pe（时间截止 2012/08/01，剔除负值） . 5 图表 4：2012 年 7 月申万一级行业涨跌幅 6 图表 5：2012 年 7 月申万医药子行业涨跌幅 6 图表 6：医药制造业经济运行数据 7 图表 7：医药制造业单月经济运行数据 7 图表 8：医药行业子板块经济数据 8 图表 9：6 月份高管增减持情况 . 8 图表 10：维生素 a 价格走势 . 13 图表 11：维生素 c 价格走势 . 13 图表 12：维生素 d3 价格走势 . 13 图表 13：维生素 e 价格走势 . 13 图表 14：维生素 k3 价格走势 . 14 图表 15：维生素 b1 价格走势 . 14 图表 16：7-adca 价格走势 15 图表 17：7-aca 酶法价格走势 15 图表 18：6-apa 价格走势 15 图表 19：青霉素工业盐价格走势 . 15 图表 20：4-aa 价格走势 16 图表 21：头孢氨苄价格走势 . 16 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 图表 22：中药材价格指数 16 图表 23：太子参价格走势（福建统） . 17 图表 24：三七价格走势（120 头） 17 图表 25：党参价格走势（甘肃统） . 17 图表 26：丹参价格走势（山东统） . 17 图表 27：红参价格走势（小抄） . 18 图表 28：天麻价格走势 . 18 图表 29：当归价格走势（草把） . 18 图表 30：金银花价格走势（河南） . 18 图表 31：2012 年 7 月份完成报告概览 19 图表 32：重点跟踪上市公司盈利预测与估值 . 19 请务必阅读正文后的免责条款部分 4 1. 8 月份市场策略7 月的调整或成为 8 月继续 向好的基础 医药板块七月一改六月的强势，出现了回调，这次的回调既有技术上的原因，同时 医药行业将出现新一轮肿瘤药、血制品等降价的消息（幅度最大可超过 20%）也让板块遭 受了一定的重创。 对于降价我们一直的观点是从全球药品价格趋势来看，降价其实是医药行业的常态， 医药企业应该对于积极的态度时刻应对降价政策的到来。从历次降价来看，对于优秀的 上市公司的盈利并没有造成较大的下滑，并且上市公司企业都经过残酷的招标制度的蹂 躏，所以降价的政策对于优秀上市公司企业的杀伤力有限。 7 月医药板块的估值水平在 23 倍左右，对于这个估值我们认为是合理。这个判断缘 于我们年初对于医药行业整个增速的判断。我们判断医药行业在 2012 年利润增速将维持 在 20%左右，给予医药板块的一个溢价，板块估值在 22-23 倍，我们认为还算合理。 但从另一个方面来看医药板块的估值溢价已处于历史高位，对于这个风险，我们的 理解是，如果大盘不出现急速下跌和急速上涨，而是盘整，医药板块的估值出现大幅度 下降的可能性不大。二季度，医药板块出现了大幅的基金加仓，二季末基金配置医药板 块的比例较一季末上升 1.24 个百分点。所以从基金的行为来看，医药板块相对于其他行 业业绩增长的确定性得到了市场的认可。鉴于以上判断，和 7 月份医药出现回调，8 月医 药可能还会有上涨动力，但是这个判断是基于大盘不出现急速下跌和急速上涨的假设基 础之上的。 从行业的基本面上来看，6 月份的医药工业数据来看，医药工业收入和利润增速环比 出现了小幅下降，这可能和整个国家的宏观环境有关，在整体宏观环境向下的大背景下， 医药板块只要能取得相对较好的成绩就是板块高估值的支撑，相对论无处不在。 如果我们定义 8 月份的走势是在 7 月回调基础上的反弹，那么个股的选择就是有优 秀业绩的个股而在 7 月份下跌较大的个股。建议关注和佳股份，益佰制药，中恒集团， 通策医疗。 请务必阅读正文后的免责条款部分 sw餐饮旅游 sw电子 sw信息服务sw医药生物sw信息设备sw食品饮料sw农林牧渔sw轻工制造sw公用事业sw有色金属sw纺织服装sw商业贸易sw机械设备 sw综合 sw黑色金属 sw房地产 sw交运设备sw家用电器 sw化工sw采掘 sw交通运输sw建筑建材 沪深300 sw金融服务sw餐饮旅游sw医药生物sw信息服务 sw电子 sw有色金属sw食品饮料sw农林牧渔sw信息设备sw轻工制造sw公用事业sw纺织服装sw机械设备sw商业贸易sw黑色金属 sw综合 sw交运设备sw交通运输sw家用电器 sw采掘sw化工 sw房地产 sw建筑建材 沪深300 sw金融服务 5 但 图表 1：医药板块 pe（ttm 整体法） 40 图表 2：医药板块 pe（预测整体法） 30 35 30.13 25 23.81 30 25 20 20 15 15 9.99 10 8.77 10 5 0 截止日期：2012.8.01 5 0 资料来源：wind，德邦证券研究所 图表 3：医药板块 pe（时间截止 2012/08/01，剔除负值） 板块名称 sw 医药生物 sw 化学原料药 sw 化学制剂 sw 生物制品 sw 医疗器械 sw 医药商业 sw 中药 sw 医疗服务 市盈率(ttm,整体法) 30.13 21.85 29.40 32.03 32.56 24.00 34.47 45.94 预测市盈率(整体法) 23.81 14.40 23.78 27.14 25.78 20.74 25.88 37.35 资料来源：wind 资讯，德邦证券研究 2. 市场表现小结获利了结和补跌，出现了短期 回调 从 5 月中下旬开始，医药板块出现了逆市反弹，6 月份延续了这一反弹趋势，我们在 6 月份的月报中指出了 5 月份反弹的主要原因，与政策和业绩双双回暖有关。 7 月份由 请务必阅读正文后的免责条款部分 3.1. 6 于前期上涨积累了较多的获利盘，同时抗菌药物临床应用管理办法即将推出，对抗 生素的企业有负面影响，所以医药股出现了补跌。但是由于限抗政策之前早有预期，所 以很难出现很大的跌幅，另外医药股有着良好的业绩作为支撑。因此，医药股的下跌很 有可能成为一个低吸的机会。 本月医药板块涨幅为-4.95%，弱于市场-0.76%，沪深 300 指数跌幅达-4.19%。所有 行业中，跌幅相对较小的的有餐饮旅游、食品饮料、采掘等行业，跌幅相对较大有商业 贸易、机械设备、电子、交运设备等行业。从防御性的角度来看，医药板块前期有很好 的表现，但是近期医药板块的高估值也值得注意，当大盘继续下跌的时候，医药的最近 高估值成为杀跌的一个原因。从医药子板块来看，前期涨幅较小的医疗服务跌幅较小， 达-0.84%，其次是医药商业，跌幅为-1.42%，前期涨幅较大的中药板块跌幅为-3.57%， 化学原料药跌幅最大，为-12.4%。中药行业利好政策频出，促进行业发展，使得前期中 药个股表现较好，但是最近受到获利盘的打压，表现一般。原料药板块由于维生素的价 格仍然处于地位，而且短期内也难看到回暖的迹象，上市公司的业绩表现都不佳，再加 上 8 月份即将实施的抗菌药物临床应用管理办法，化学原料药成为市场抛售的对象。 图表 4：2012 年 7 月申万一级行业涨跌幅图表 5：2012 年 7 月申万医药子行业涨跌幅 sw餐饮旅游 sw食品饮料 sw采掘 -0.84sw医疗服务 -4.19 -4.95 sw金融服务 sw农林牧渔 沪深300 sw医药生物 sw公用事业 -3.34 -1.42sw医药商业 sw生物制品 sw信息服务 sw建筑建材 sw交通运输 sw黑色金属 sw化工 sw综合 sw房地产 sw化学制药 sw有色金属 sw家用电器 sw轻工制造 sw纺织服装 sw信息设备 sw交运设备 sw电子 sw机械设备 sw商业贸易 -12.4 -8.25 -3.57 -4.19 -4.95 -5.15 sw中药 沪深300 sw医药生物 sw化学制剂 sw医疗器械 sw化学原料药 -15-10-50 -15-10-50 截止日期：2012.7.31资料来源：wind，德邦证券研究所 3. 医药行业资讯概览 6 月份受宏观环境影响，制造业增速环比略微下滑 6 月份，医药工业主营业务收入和利润增速环比出现了小幅下滑，医药制造业主营业 请务必阅读正文后的免责条款部分 2000/022000/082001/022001/082002/022002/082003/022003/082004/022004/082005/022005/082006/022006/082007/022007/082008/022008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/02 6 5 7 务收入和利润总额累计同比增长分别是 19.10%和 17.40%。从单月数据来看，收入和利润 同比增速分别为 12.53%和 18.58%， 5 月份单月数据分别减少了 2.89 和 2.62 个百分点。 4 月份收入增速下滑的比较快，5 月份有小幅的回升，6 月份再次出现小幅下滑，而毛利 率则与前几个月基本相当， 月份达到 28.87%。 月份的回升与招标政策转向有很大的关 系，广东基药招标的转向在一定程度上扭转了低价招标的模式，6 月份受到抗菌药物临 床应用管理办法即将实行的影响，收入和利润有所下滑。 图表 6：医药制造业经济运行数据 70.00 60.00 50.00 59.05 51.63 45.71 40.00 30.00 27.38 20.00 15.48 10.00 0.00 7.15 2.76 3.84 11.47 医药制造业:主营业务收入:累计同比医药制造业:利润总额:累计同比 资料来源：wind 资讯，德邦证券研究所 图表 7：医药制造业单月经济运行数据 35.00% 30.00% 28.74% 28.98%29.14%28.87% 25.00%25.15% 20.00% 15.00% 19.47% 17.69% 14.46% 21.20% 15.43% 18.58% 12.53% 收入增长率 利润增长率 毛利率 10.00% 5.00% 0.00% 2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月 资料来源：wind 资讯，德邦证券研究所 请务必阅读正文后的免责条款部分 8 从子行业来看，4、5 月份化学原料药和制剂的利润增速比 3 月份有所提升，一方面 可能是招标政策转向带来的盈利好转，另一方面，与抗生素原料药的价格上涨有一定关 系。中成药的收入增速 5 月份也小幅下滑 1.29 个百分点，利润增速也出现了下降，4 月 份累计同比增长 28.11%，5 月份为 22.85%，下降了 5.26 个百分点；中药饮片的收入增速 累计同比下滑了 2.87 个百分点，但是仍然处于子行业的榜首，累计同比增速达 28.85%， 利润增速出现了小幅上涨，累计同比增速为 36.45%，比 4 月份增长了 0.5 个百分点；生 物制品收入和利润增速持续下滑，5 月份收入和利润累计增速分别为 16.75%和 15.52%， 行业供给端并没有发生实质的变化，而需求端的价格受到限制，所以短期内也难以改观。 图表 8：医药行业子板块经济数据 主营收入累计同比利润总额累计同比 2012-03 2012-04 2012-052012-03 2012-042012-05 医药制造业 化学原料药 化学制剂 中药饮片 中成药 生物制品 卫生材料 23.15 10.89 24.63 35.14 31.56 18.25 25.54 20.55 11.68 22.30 31.72 25.20 17.22 22.44 20.15 11.88 22.46 28.85 23.91 16.75 22.46 14.38 -11.24 8.25 28.54 27.40 20.69 38.97 15.75 -7.97 12.68 35.95 28.11 16.28 34.24 17.08 -5.01 19.48 36.45 22.85 15.52 30.20 资料来源：wind 资讯，德邦证券研究所 3.2. 7 月份高管增减持情况 7 月份，医药板块出现了补跌，跑输沪深 300 指数。高管增持较多的是中源协和，合 计增持达 36 万股，占公司全部股本的 0.11%。中恒集团董高监合计增持达 73.22 万股， 占公司全部股本的 0.067%。新和成法人代表胡柏藩增持 101 万股，占公司全部股本的 0.14%。而持续减持的高管包括佐立药业，6 月份，佐立药业高管减持 16.8 万股，7 月份 减持达 31.2 万股，两个月累计减持达 48 万股，占公司全部股本的 0.33%。桂林三金副总 裁韦葵葵减持 32.30 万股，占公司全部股本的 0.055%。 公司高管增减持在我们看来，一定程度上能够反应产业资本对公司价值的判断，但 是也不能排除部分高管为了个人的利益需求而做的增减持动作。而在这样一个弱市环境 下，高管增持并不一定带来股价的上涨，高管减持也不一定意味着股价下跌。如果市场 对公司的价值不认可，再多的增持也于事无补；而高管的减持也可能是为了补充自己的 现金流，公司的投资价值仍然存在。所以，我们在看待高管增减持的行为上，需要更多 地把公司的基本面情况和高管增减持行为背后的真正目的联系起来，这样才能做出一个 合理有效的分析判断。 图表 9：6 月份高管增减持情况 请务必阅读正文后的免责条款部分 9 - - - - - - - - 9 日期 2012/8/2 2012/8/2 2012/7/24 2012/7/24 2012/7/20 2012/7/20 2012/7/20 2012/7/19 2012/7/19 2012/7/19 2012/7/18 2012/7/18 2012/7/18 2012/7/17 2012/7/17 2012/7/16 2012/7/16 2012/7/16 2012/7/16 2012/7/16 2012/7/13 2012/7/13 2012/7/13 2012/7/13 2012/7/12 2012/7/12 2012/7/11 2012/7/11 2012/7/11 2012/7/11 2012/7/10 2012/7/9 2012/7/9 2012/7/9 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/6 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/5 2012/7/4 2012/7/3 2012/7/3 2012/7/3 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/7/2 2012/6/29 2012/6/29 2012/6/29 2012/6/29 2012/6/28 代码 300039 002390 300239 300239 600645 600645 600645 600645 300030 002462 002001 600645 600645 600645 002001 600645 600645 600645 600645 300122 600645 600645 600645 002566 600645 600252 600645 600645 300238 002393 300238 300239 300238 300122 300273 300239 300238 300238 300238 300238 300238 002393 300147 300147 300147 300147 300147 300147 300147 300147 300147 002099 600252 300181 000566 000566 600252 600252 600252 600252 600252 600252 600252 300181 300181 300181 000566 002349 002275 002004 000566 002275 名称 上海凯宝 信邦制药 东宝生物 东宝生物 中源协和 中源协和 中源协和 中源协和 阳普医疗 嘉事堂 新和成 中源协和 中源协和 中源协和 新和成 中源协和 中源协和 中源协和 中源协和 智飞生物 中源协和 中源协和 中源协和 益盛药业 中源协和 中恒集团 中源协和 中源协和 冠昊生物 力生制药 冠昊生物 东宝生物 冠昊生物 智飞生物 和佳股份 东宝生物 冠昊生物 冠昊生物 冠昊生物 冠昊生物 冠昊生物 力生制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 香雪制药 海翔药业 中恒集团 佐力药业 海南海药 海南海药 中恒集团 中恒集团 中恒集团 中恒集团 中恒集团 中恒集团 中恒集团 佐力药业 佐力药业 佐力药业 海南海药 精华制药 桂林三金 华邦制药 海南海药 桂林三金 变动人 畅清岭 张侃 王丽萍 刘芳 王勇 杨光兴 崔晶雪 韩月娥 连庆明 王英 胡柏藩 韩月娥 刘拥军 王学军 胡柏藩 黄家学 王学军 王勇 刘拥军 吴冠江 黄家学 王勇 孟志宏 蔡孟波 何伟 姜成厚 韩月娥 曹海峰 张洪涛 张同生 张洪涛 贺志贤 张洪涛 吴冠江 蔡沁玲 展炜 赵文杰 赵军会 睢天舒 张洪涛 何佩佩 史学明 黄滨 黄伟华 陈文进 连林生 莫子瑜 曾仑 张英 张健 伍军 李维国 刘伟湘 郭银丽 许力宏 许力宏 陈明 赵学伟 谢伟香 蔡盛林 李汉南 李建国 彭伟民 陈建 陈宛如 朱晓平 许力宏 吉正坤 韦葵葵 李生学 许力宏 韦葵葵 变动股数 -35000 -400000 -250000 -250000 28000 2000 10000 15180 -40000 -2010 327090 8000 7400 20000 683982 25500 20000 20000 13600 -1018万 5310 20000 20000 500 20000 50000 76100 50000 -28300 -170500 -20000 -85000 -8500 -380万 -4950 -20000 -43300 -50000 -720000 -83200 -76572 -120000 182400 158400 109200 139200 139200 182400 166800 87600 154800 -11200 85000 -10000 -70000 5000 80000 190000 100000 40000 3000 91507 92700 -10000 -300000 -2000 -30000 -52167 -302985 15000 -10021 -20000 成交 均价 25.15 21.2 12.22 12.22 19.27 19.07 19.16 19.17 10 18.98 19.07 19.26 19.25 18.97 19.39 19.5 19.35 18.93 23.18 20.19 20.22 19.98 15.6 19.14 12.81 19.7 19.66 28.41 26.99 30.15 16.55 31.74 24 18.88 17.96 34.39 34.62 32.41 34.68 34.88 27.08 4.49 4.49 4.49 4.49 4.49 4.49 4.49 4.49 4.49 11.64 12.1 37 19.9 19.84 11.5 11.16 11.6 11.27 11.71 11.18 11.22 34.46 28.22 34.5 19.41 14.33 13.9 21.99 19.19 13.95 变动金额 (万) -88.02 -848 -305.5 -305.5 53.96 3.81 19.16 29.1 -36 -2.01 620.82 15.26 14.25 38.5 1297.51 49.44 39 38.7 25.74 -23597.2 10.72 40.44 39.96 0.78 38.28 64.05 149.92 98.3 -80.4 -460.18 -60.3 -140.68 -26.98 -9120 -9.35 -35.92 -148.91 -173.1 -2333.52 -288.54 -267.08 -324.96 81.9 71.12 49.03 62.5 62.5 81.9 74.89 39.33 69.51 -13.04 102.85 -37 -139.3 9.92 92 212.04 116 45.08 3.51 102.3 104.01 -34.46 -846.6 -6.9 -58.23 -74.76 -421.15 32.98 -19.23 -27.9 变动原因 竞价交易 竞价交易 大宗交易 大宗交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 竞价交易 竞价交易 竞价交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 竞价交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 大宗交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 竞价交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 竞价交易 大宗交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 大宗交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 大宗交易 竞价交易 竞价交易 大宗交易 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 股权激励 竞价交易 二级市场买卖 竞价交易 竞价交易 竞价交易 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 二级市场买卖 竞价交易 大宗交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 竞价交易 变动比例 () 0.1331 2.3042 1.6452 1.6452 0.0861 0.0062 0.0308 0.0467 0.2703 0.0084 0.4506 0.0246 0.0228 0.0615 0.9422 0.0785 0.0615 0.0615 0.0418 25.45 0.0163 0.0615 0.0615 0.0023 0.0615 0.0458 0.2341 0.1538 0.2316 0.9345 0.1637 0.5594 0.0696 9.5 0.0248 0.1316 0.3543 0.4092 5.892 0.6808 0.6266 0.6577 0.6179 0.5366 0.3699 0.4715 0.4715 0.6179 0.565 0.2967 0.5244 0.0347 0.0779 0.125 0.2827 0.0202 0.0733 0.174 0.0916 0.0366 0.0027 0.0838 0.0849 0.125 3.75 0.025 0.1212 0.2608 0.5134 0.0448 0.0405 0.0339 变动后持股数 137万 330万 185万 185万 68000 2000 10000 99280 156万 606028 101万 84100 21000 40000 683982 30810 20000 40000 13600 8662万 5310 20000 20000 20000 50000 76100 50000 420000 511770 448300 255000 468300 9680万 180000 129900 476800 182400 158400 109200 139200 139200 182400 166800 87600 154800 85000 130000 376489 376489 94400 190000 100000 40000 3000 91507 92700 285000 278000 441489 576654 369万 2393万 471489 399万 持股 种类 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 a股 董监高 人员姓名 畅清岭 张侃 王丽萍 刘芳 王勇 杨光兴 崔晶雪 韩月娥 连庆明 王英 胡柏藩 韩月娥 刘拥军 王学军 胡柏藩 黄家学 王学军 王勇 刘拥军 吴冠江 黄家学 王勇 孟志宏 蔡孟杰 何伟 姜成厚 韩月娥 曹海峰 张洪涛 张同生 张洪涛 贺志贤 张洪涛 吴冠江 蔡孟珂 展炜 赵文杰 赵军会 关新 张洪涛 卓福民 史学荣 黄滨 黄伟华 陈文进 连林生 莫子瑜 曾仑 张英 张健 伍军 李维金 刘伟湘 郭银丽 许力宏 许力宏 陈明 赵学伟 谢伟香 蔡盛林 李汉南 李建国 彭伟民 陈建 董弘宇 朱晓平 许力宏 吉正坤 韦葵葵 李生学 许力宏 韦葵葵 职务 监事 董事 董事,高管 董事,高管 董事 高级管理人员 监事 董事 董事,高管 高管 董事 董事 高级管理人员 高级管理人员 董事 高级管理人员 高级管理人员 董事 高级管理人员 董事,高管 高级管理人员 董事 高级管理人员 高管 高级管理人员 董事 董事 董事 高管 董事 高管 监事 高管 董事,高管 董事 高管 高管 证券事务代表 董事 高管 董事 监事 高管,董事 高管 高管 高管 高管 高管 高管 高管 高管 董事,高管 董事 监事 董事,高管 董事,高管 高级管理人员 董事 高级管理人员 监事 监事 高级管理人员 高级管理人员 高管 董事,高管 高管 董事,高管 监事 董事,高管 董事 董事,高管 董事,高管 变动人与董 监高的关系 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 兄弟姐妹 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 兄弟姐妹 本人 本人 本人 配偶 本人 配偶 兄弟姐妹 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 兄弟姐妹 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 父母 本人 本人 本人 本人 本人 本人 本人 请务必阅读正文后的免责条款部分 10 资料来源：东方财富网，德邦证券研究所 3.3.行业动态及政策发布 新一轮药品降价方案将出炉，降价幅度最大超 20%：国家发改委即将公布新一轮药 品降价方案,涉及品种将包括抗肿瘤药、血液制品药物等。国家基本药品目录正在调 整,此次调整主要针对二、三级医院。据了解,新版国家基本药品目录入选品种最多 可能达到 700 种,超出原来 500 种的市场预期。卫生部部长陈竺此前表示,将研究血 液制品纳入国家基本药物目录的政策。 简评：这将是近 14 年来第 30 次药品降价。如果部分遭降价的品种是某些上市公司 的主打产品，可能对公司业绩带来一定不利影响。比如，抗肿瘤药对有肿瘤药的恒 瑞医药形成利空，但恒瑞医药的中标价和最高零售价之间有 30%的空间，降价 20%对 恒瑞影响比较有限。另外，基药目录的扩容无疑将扩大受益药企的数量。但是如果 主打药品遭基药目录排除,可能使上市药企业绩出现大幅下滑。 药品流通工作会议，商务部鼓励药店触网：如何降低医药流通成本,让老百姓买到方 便药、便宜药、安全药?昨天,商务部副部长姜增伟在郑州表示,全国医药改革势在必 行,实体药店也要“触网”,向电商靠拢是发展趋势。2011 年年底,我省基本建立了全 民医保制度,全面完成基层医疗卫生机构综合改革。药品零售企业开设中医“坐堂医” 诊所试点工作进展顺利。医改新政的实施释放出巨大的药品需求,全省药品消费总额 由 2008 年的 280 亿元上升到 2011 年的 500 亿元左右。在医药领域,未来电商的市场 潜力在 300 亿-500 亿元。 简评：在医药领域，未来电商的市场潜力在 300 亿500 亿元。电商经营者通过降低 物流成本来提高流通效益，是未来发展的趋势。当实体店还没有完全向电商转型的 时候，电商已经把触角伸向了医药行业。电商加入医药流通行业成为新的趋势。经 过一波三折，今年 6 月份，淘宝商城宣布试水医药行业，淘宝商城医药馆同时上线。 卫生部加强非公医疗规划：7 月 11 日，卫生部公布关于做好与区卫生规划和医疗 机构设置规划促进非公立医疗机构发展的通知，要求各地促进非公医疗机构发展力 量，务必保证到 2015 年非公立医疗机构床位数和服务量需达到总量 20%的目标。通 知还表示，要加强公立医疗机构和非公立医疗机构建立双向转诊关系，积极引导社 会资本举办康复医院、护理院站、老年病和慢性病诊疗机构，特别是医疗服务的薄 弱领域，如儿科、精神卫生、医学检验、病理诊断机构等。 简评： 增加非公立医疗机构对于推进医疗体制改革进程，建立一个完善的医疗组织 架构有重要作用，民营医院的加入可以促进医疗机构之间的市场竞争，打破公立医 院的垄断地位，有望从根源上解决医疗体制中的各种问题。各地鼓励有实力的企业、 商业保险机构等社会力量以及境外投资者举办医疗机构，目前不少 a 股上市公司也 在扩充自己的业务范围，开始涉足医疗服务领域。金陵药业 5 月 23 日发布公告，拟 收购南京医科大学第三附属医院 60%的股权。开元投资 2011 年 12 月收购西安高新医 院有限公司 100%股权，2012 年 4 月公告设立西安圣安医院。千红制药 2012 年 1 月， 请务必阅读正文后的免责条款部分 11 拟设立常州千红医院。誉衡药业 2012 年 1 月，设立全资子公司誉衡嘉孕医疗投资有 限公司，拟投资高端妇产医院，提供妇科、产科及儿科的医疗服务。 中央财政慢性病防控投入 3 亿元，精神卫生十二五规划：对于慢性病防控体系，目 前已经初步形成由疾控机构、基层医疗卫生机构、医院和专业防治机构共同构筑的 慢性病防治工作网络。在此基础上，卫生部结合医改亦出台了一系列政策，通过实 施基本公共卫生服务项目和重大疾病防控项目将高血压、糖尿病患者纳入基本公共 卫生服务范畴，加大慢性病防控力度。中央财政的资金投入较 2011 年增长近 1 倍， 今年达到 3 亿元左右；与此同时，地方各级财政也将加大对慢性病防控项目的配套 经费。 简评：因此，中药材的储备将是稳定中药材价格的另一个重要措施。而对于精神病 防治，由于相关部门特别重视精神病问题，因此原本列属慢性病的精神病防治工作 将单独编列精神卫生规划，当前正在制订中。据了解，该规划已经向各相关部委和 地方部门征询了意见，近期将很快出台。未来精神病药物的医疗保障尤其受到市场 关注。另外，根据统计，中国目前抑郁症患者已达到 3600 万人，近 5 年来抗抑郁医 院市场销售规模年复合增长率达到 25%以上；另一方面，抗抑郁药物一直未能列入医 保目录，亦成为制约相关药物发展的主要原因之一。 提高肿瘤用药报销比例：北京市 7 月起，将提高 16 种恶性肿瘤治疗用药报销比例， 包括羟考酮、吗啡、罗通定等 16 种恶性肿瘤治疗用药，由原来按普通门诊待遇报销 调整为按门诊特殊病待遇报销，药品的报销比例及额度都将大幅提高。这将在进一 步提高恶性肿瘤患者医疗保障水平的基础上，大大缓解和减轻患者的个人负担。 简评： 报销比例增多，将有更多的人用使用这些药品。这几类药品的销量将明显获 益。此次政策调整可以给恶性肿瘤患者带来两方面的实惠：一是报销额度提高了。 职工医疗保险由原来的万元提高到万元，居民医疗保险由原来的元 提高到万元（学生儿童提高到万元）；二是报销比例也有较大幅度提升。以 职工医疗保险的在职职工为例，患者放化疗期间在三级医院门诊使用“羟考酮”“吗 啡”等镇痛药，按原政策个人需负担，按新政策个人负担比例降到了。 江西省直机关事业单位停止公费医疗：江西省直机关事业单位在职在编人员以及退 休人员全部被纳入城镇职工医疗保险、大病补充医疗保险、单位补充医疗保险的覆 盖范围，其医疗费用报销按城镇职工基本医疗保险制度和大病补充医疗保险制度执 行。这意味着江西省直机关事业单位公费医疗由此走向终结。 简评： 停止公费医疗，将有助于商业保险。6 月 19 日，保监会发布了关于贯彻落 实的通知，鼓励商业保险 机构发展基本医保之外的健康保险产品，积极引导商业保险机构开发长期护理保险、 特殊大病保险等险种，满足多样化的健康需求。鼓励企业、个人参加商业健康保险 及多种形式的补充保险，落实税收等相关优惠政策。江西省省直机关干部医保处收 入户资金将划转至省级医疗保险财政专户。江西省省直机关单位干部职工将建立个 人账户，使用医保一卡通在职工医保定点医疗机构和定点零售药店看病、就医、购 药。医疗费用报销首先按城镇职工基本医疗保险制度和大病补充医疗保险制度执行， 政策范围内个人自付部分再在单位补充医疗保险中按规定报销。 请务必阅读正文后的免责条款部分 12 安徽省私人诊所可以刷医保卡买药：安徽省政府 7 月 5 日下发安徽省深化医药卫 生体制改革 2012 年主要工作安排，将在加快健全全民医保体系、巩固完善基本药 物制度、基层医药卫生体制综合改革和基层医疗卫生机构运行新机制、积极推进县 级公立医院综合改革等方面着力改革。根据安排，安徽省将改革医保支付制度， 除了支付比例进一步向基层医疗卫生机构倾斜，乡镇卫生院、社区卫生服务机构政 策范围内住院费用支付比例达到 80%，还将符合条件的私人诊所等非公立医疗机构和 零售药店纳入医保定点范围。 简评：安徽省在医改过程中都走得比较超前，从基药招标的安徽模式到现在的私人 诊所刷医保卡，可以看到对全国的医疗体制改革具有重要的引领作用。私人诊所进 入医保的政策放开将对零售药店产生很大的冲击，同时，私人诊所的放开是医疗体 制改革的一大进步，对于完善医疗机构，打断垄断的竞争态势，有重要意义。 卫生部召开基本药物会议，制定新基药目录，执行统一定价：卫生部 7 月 3 日，卫 生部召开全国药物政策与基本药物制度工作会议。卫生部副部长尹力说，此前通过 零差率销售、压缩药品虚高价格等多种措施，基本药物在基层的销售价格下降 3 成。 尽管如此，我国依然存在基本药物目录品种少、结构不合理；恶性竞争导致部分廉 价、急救药品短缺，影响药品供应；医院与基层用药不衔接，同病不同药、同名不 同价等问题。 简评：进入新基药目录将能使药品销售放量，但药品价格会下来。但是进入新基药 目录能够以量补价。总体来说，对于进入新基药目录能够对药品产生积极的影响。 如果一个公司的主打产品能进入新基药目录，那对公司业绩有很大的提升。 国家开发银行向北大国际医院集团提供 100 亿合作资金，参与公立医院改革：近日， 在江苏泰州第六届中国生物产业大会上，国家开发银行北京分行与北大国际医院集 团签署战略合作协议，国家开发银行将在未来五年内，为北大国际医院集团提供 100 亿元合作资金，支持北大国际医院集团参与公立医院改革，发展医疗卫生产业。 简评：在国家鼓励和引导社会资本发展医药卫生产业的政策引导下，北大国际医院 集团以“建设国际一流医院、领跑医疗体制改革”的使命，依托北京大学丰富的科 研资源、人才优势以及医院管理经验，积极参与公立医院改革，探索多元化办医的 有效途径，以破解医疗卫生资源不足、医患关系紧张等难题。通过提供多样化、多 层次的医疗服务，更好地满足人民群众日益增长的医疗卫生服务需求。在国家关于 深化医药卫生体制改革的政策指导下，北大国际医院集团与各地政府、医院经过长 期、深入的研讨、论证，探索出了“依托存量，发展增量”、“以员工身份不变保 稳定、以社会资本投入求发展”、“以产权改革，深化体制改革”等多途径，稳步 推进公立医院改革与发展。国家开发银行与北大国际医院集团此次合作，实现了金 融资本与实体经济的紧密对接，此举不仅将为医药卫生产业发展提供强大资金保障， 亦能实现金融资源的合理有效配置。优势产业资源与雄厚政策资本的强强联合，将 为社会资本推动公立医院改革做出更加积极有效的贡献。 请务必阅读正文后的免责条款部分 13 4. 原料药行业相关数据 4.1.主要维生素价格走势 7 月份，各种维生素产品的价格持续下滑，外围经济的好转维生素 c 的行业刺激政策 也没能把价格下跌的趋势扭转。由于外围经济短期内并没有好转的迹象，维生素的价格 仍然不容乐观，每年 7、8 月份是维生素生产企业停产检修的时候，一般都会刺激维生素 价格上涨，也许会给维生素行业带来一丝希望。 图表 10：维生素 a 价格走势 截止日期：2012.7.31 图表 12：维生素 d3 价格走势 图表 11：维生素 c 价格走势 资料来源：恒生聚源，德邦证券研究所 图表 13：维生素 e 价格走势 请务必阅读正文后的免责条款部分 14 截止日期：2012.7.31 图表 14：维生素 k3 价格走势 截止日期：2012.7.31 资料来源：恒生聚源，德邦证券研究所 图表 15：维生素 b1 价格走势 资料来源：恒生聚源，德邦证券研究所 4.2. 抗生素原料药价格走势 今年以来，各种抗生素原料药价格一直比较坚挺，6 月份基本处于平台阶段，而 7 月份跌破平台，进入下跌趋势，7-aca 酶法最新报价为 525 元/kg，7-adca 报价为 337 元 /kg，6-apa 最